2025 年 9 月 25 日 商 品 研 究 PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市 张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 PP 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PP2601 | 6877 | 0.39% | 178,124 | -15873 | | 价 差 | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 01合约基差 | | -177 | -142 | | | | 01-05合约价差 | | -43 | -49 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 华北 | 6670 - | 6780 | 6690 - | 6780 | | | 华东 | 6700 - | 6840 | 6700 - | 6840 | | | 华南 | 6650 - | 6830 | 6650 - 6830 | | 【趋势强度】 PP 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色系列商品期货进行分析，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤价格走势为宽幅震荡，原木价格震荡反复，各品种趋势强度均为中性[2][4][6][7][11][15][17] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价803.5元/吨，涨1元，涨幅0.12%，持仓539,059手，减少7,511手；现货价格无变动；基差和价差有不同程度变动，基差（12601，对超特）降1元，12509 - 12601升1元[4] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,164元/吨，涨1元，涨幅0.03%；热轧卷板HC2601合约收盘价3,357元/吨，涨8元，涨幅0.24%；现货价格有涨有跌，基差和价差有不同变动，如RB2601基差升1元，HC2601 - RB2601升8元[7] - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比升2.3%；9月18日钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化；2025年8月及1 - 8月全国粗钢、生铁、钢材产量有不同表现；9月8日数据显示8月中国钢材进出口量有变动 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5742元，硅铁2601合约收盘价5708元；锰硅2511合约收盘价5900元，锰硅2601合约收盘价5916元；现货价格方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价升30元/吨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变动 [11] - 9月24日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；福建某集团、金盛兰、云南昆钢有硅铁、硅锰采购定价 [11] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1224.5元/吨，涨7元，涨幅0.6%；焦炭J2601合约收盘价1730元/吨，涨12.5元，涨幅0.7%；现货价格方面，临汾低硫主焦涨80元；基差和价差有不同变动，如基差JM2601（山西）降7元，JM2601 - JM2605升9元 [15] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [15] 原木 - 2511合约收盘价807.5元，日跌幅0.2%；2601合约收盘价819元；2603合约收盘价824.5元；现货价格方面，3.9米30 + 辐射松山东市场价格750元；价差有不同变动，如现货 - 2511价差降23元 [18] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [20] - 原木趋势强度为0，呈中性 [20]

2025 年 09 月 25 日 锌：小幅反弹 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 21860 | 0.07% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2889.5 | -0.36% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 109733 | -15598 | 伦锌成交量（手） | 8435 | -2370 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 141867 | 1495 | 伦锌持仓量（手） | 215283 | -794 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -60 | -5 | LME CASH-3M 升 | 40 | -15 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） | | | | 广东 0# 锌升贴水 | -75 | -5 | 进口提单溢价（美 | 135 | 0 | | （元/吨） | | | 元/吨） | | | | 天津 0# 锌升贴水 ...

2025 年 09 月 25 日 短纤：短期反弹，加工费压缩 瓶片：短期反弹，加工费压缩 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 钱嘉寅（联系人） 从业资格号：F03124480 Qianjiayin028310@gtjas.com 【基本面跟踪】 | | | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 短纤2510 | 6302 | 6254 | 48 | PF10-11 | 6 | ব | 2 | | PF | 短纤2511 | 6296 | 6250 | 46 | PF11-12 | 34 | 10 | 24 | | | 短纤2512 | 6262 | 6240 | 22 | PF某差 | 119 | 145 | -26 | | | 短纤主力持仓量 | 200214 | 215528 | -15314 | 短纤华东现货价格 | 6, 415 | 6. 395 | 20 | | | 短纤主力成交量 | 1732 ...

生猪：高升水格局，等待节前备货印证 | 周小球 | | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | | zhouxiaoqiu@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 吴昊 | | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | | wuhao8@gtht.com | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | 生猪基本面数据 | | | | | | | 价 格 | | 单 位 | 价 格 | | 比 同 | | | 河南现货 | 元/吨 | 12680 | | 0 | | | 四川现货 | 元/吨 | 12350 | | 0 | | | 广东现货 | 元/吨 | 13360 | | -50 | | | 广东现货 | 元/吨 | 13360 | | -50 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | | 单 位 | 价 格 | | 同 | 比 | | | 生猪2511 | 元/吨 | 12730 | | 65 | | | | 生猪2601 | 元/吨 | 13345 | | 1 ...

金 融 期 货 研 究 2025 年 9 月 25 日 | | | | | 期指：大涨后的震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 毛磊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0011222 | | maolei@gtht.com | | | | 【期指期现数据跟踪】 | | | | | | | | | 期指数据 | | | | | | | | | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 4566.07 | ↑1.02 | | 6291.6 | | | | | | IF2510 | 4556.2 | ↑1.66 | -9.87 | 580.2 | 42736 | ↓9025 | 58963 | ↓5638 | | IF2511 | 4541.4 | ↑1.54 | -24.67 | 6 2 | 4583 | ↑714 | 4474 | ↑1608 | | IF2512 | 4530 | ↑1.69 | -36.07 | ...

2025年09月25日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨 | 4 | | 锌：小幅反弹 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：震荡偏强 | 11 | | 氧化铝：区间震荡 | 11 | | 铸造铝合金：强于电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 贵金属基本面数据 | 贵金属基本面数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | | 沪金2510 | 856.04 | 0.48% | 853.06 | -0.65% | | | 黄金T+D | 856.27 | 0.79% | 848.12 | -0.60% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青跟随原油小幅偏强 趋势强度为1 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 BU2511昨日收盘价3392元/吨 日涨0.56% 昨夜夜盘收盘价3415元/吨 夜盘涨0.68%；BU2512昨日收盘价3337元/吨 日涨0.51% 昨夜夜盘收盘价3362元/吨 夜盘涨0.75% [3] - 期货成交与持仓方面 BU2511昨日成交152942手 成交变动-29145手 昨日持仓216897手 持仓变动-14925手；BU2512昨日成交51155手 成交变动-4666手 昨日持仓90322手 持仓变动-2055手 [3] - 仓单方面 沥青全市场昨日仓单55980手 仓单变化为0 [3] - 价差方面 基差（山东 - 11）昨日价差108元/吨 前日价差137元/吨 价差变动-29元/吨；11 - 12跨期昨日价差55元/吨 前日价差53元/吨 价差变动2元/吨；山东 - 华南价差昨日为0 前日为10 价差变动-10；华东 - 华南价差昨日60元/吨 前日70元/吨 价差变动-10元/吨 [3] - 现货市场方面 山东批发价昨日3500元/吨 价格变动-10元/吨 厂库现货折合盘面价3544元/吨 仓库现货折合盘面价3671元/吨；长三角批发价昨日3560元/吨 价格变动-10元/吨 厂库现货折合盘面价3536元/吨 仓库现货折合盘面价3584元/吨 [3] - 炼厂数据方面 9月22日炼厂开工率47.22% 较9月18日的42.59%增加4.63%；9月22日炼厂库存率26.74% 较9月18日的26.24%增加0.50% [3] 市场资讯 - 本周（20250918 - 0924）国内重交沥青77家企业产能利用率为40.1% 环比增加5.7% 主要因部分炼厂复产及稳定生产 [13] - 本周(20250917 - 0923)国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨 环比增加9.0% 山东地区增加明显 华东地区减少最多 [13] - 本周（20250917 - 0923）国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.9% 环比减少1.3% 同比增加0.8% 降水影响部分地区需求 整体供应下滑 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG进行1 - 5月差反套；橡胶震荡运行；合成橡胶短期震荡运行；沥青跟随原油小幅偏强；LLDPE中期震荡行情；PP低位追空需谨慎，中期或是震荡市；烧碱弱现实压制，但预期不悲观；纸浆宽幅震荡；玻璃原片价格平稳；甲醇短期震荡运行；尿素节前步入震荡格局；苯乙烯中期偏空；纯碱现货市场变化不大；LPG短期震荡运行；丙烯短期高位偏弱；PVC宽幅震荡；燃料油强势延续，价格重心持续反弹；低硫燃料油被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄；集运指数（欧线）短期波动放大；短纤、瓶片短期反弹，加工费压缩；纯苯四季度偏弱 [4] 各品种详情总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯昨日收盘价6602，涨1.10%；PTA主力昨日收盘价4626，涨1.54%；MEG主力昨日收盘价4234，涨0.52% [7] - 9月24日亚洲对二甲苯价格环比上涨，美国原油库存下降等因素影响市场；PTA受台风影响部分工厂停车或降负荷；马来西亚一套75万吨/年乙二醇装置停车，福建一套40万吨/年装置计划10月检修 [7][10][11] - 对二甲苯短期跟随原油反弹，中期仍偏弱，单边空单持有，月差反套；PTA短期跟随油价反弹，中期偏弱，1 - 5反套；MEG跟随原料反弹，单边逢高空，月差反套持有 [12][13] 橡胶 - 橡胶主力日盘收盘价15620，夜盘收盘价15690，成交量248209手，持仓量153328手 [15] - 国内海南、云南产区前期受天气影响割胶受阻，9月下旬产出存增量预期；东南亚主产区进入旺产周期；宏观利好边际递减，需求端疲软 [16][18] - 橡胶震荡运行 [14] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11520，成交量113405手，持仓量58650手 [19] - 丁二烯华东港口库存增加，国内顺丁橡胶样本企业库存量减少；短期商品指数强势，合成橡胶国庆节前进入震荡格局 [20][21] - 合成橡胶短期震荡运行 [19] 沥青 - BU2511昨日收盘价3392，涨0.56%；BU2512昨日收盘价3337，涨0.51% [24] - 本周国内重交沥青企业产能利用率增加，出货量有地区差异，改性沥青企业产能利用率减少 [36] - 沥青跟随原油小幅偏强 [23] LLDPE - L2601昨日收盘价7142，涨0.48%，基差 - 82，01 - 05合约价差 - 40 [37] - LLDPE市场价格部分下跌，贸易商试探性高报，下游刚需采购；短期商品情绪改善，PE需求好转，供应端9月底有检修，库存压力不大 [37][38] - LLDPE中期震荡行情 [37] PP - PP2601昨日收盘价6877，涨0.39%，基差 - 177，01 - 05合约价差 - 43 [41] - 国内PP市场部分松动，期货翻红提振交投，生产企业厂价有涨有跌，贸易商稳价出货，成交好转 [42] - PP低位追空需谨慎，中期或是震荡市 [41] 烧碱 - 烧碱01合约期货价格2548，山东最便宜可交割现货32碱价格780，基差 - 111 [45] - 山东32碱现货承压，50碱价格上涨，价差扩张；氧化铝高产量、高库存，利润压缩，后期备货需求有不确定性 [47] - 烧碱弱现实压制，但预期不悲观 [45] 纸浆 - 纸浆主力日盘收盘价5044，夜盘收盘价5042，成交量276709手，持仓量155632手 [51] - 纸浆市场横盘整理，交投活跃度低，现货浆价持稳，港口库存高位，下游需求平稳 [52] - 纸浆宽幅震荡 [50] 玻璃 - FG601昨日收盘价1237，涨4.74%，基差 - 107，01 - 05合约价差 - 119 [55] - 国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，政策端消息提振市场走货，南方部分地区受台风影响出货受限 [55] - 玻璃原片价格平稳 [54] 甲醇 - 甲醇主力（01合约）收盘价2351，结算价2355，成交量458749手，持仓量929200手 [57] - 甲醇现货价格指数2169.90，部分城市价格上涨，沿海市场随行小涨，港口库存去库 [59] - 甲醇短期震荡运行 [57] 尿素 - 尿素主力（01合约）收盘价1673，结算价1672，成交量193224手，持仓量300158手 [62] - 中国尿素企业总库存量部分省份增加部分减少，整体上涨；国庆节前尿素期货进入震荡格局，现货下方空间有限，期货跟随商品指数波动 [63][64] - 尿素节前步入震荡格局 [62] 苯乙烯 - 苯乙烯2511收盘价7152，苯乙烯2512收盘价7161 [65] - 宏观情绪转弱，苯乙烯下游前期补库透支，9月下实际需求难超预期，港口库存累积；纯苯四季度供应压力偏高 [66] - 苯乙烯中期偏空 [65] 纯碱 - SA2601昨日收盘价1307，涨2.27%，基差 - 107，01 - 05合约价差 - 87 [70] - 国内纯碱市场无明显波动，价格持稳震荡，装置小幅调整，下游需求一般 [70] - 纯碱现货市场变化不大 [68] LPG、丙烯 - PG2510昨日收盘价4325，涨0.46%；PL2601昨日收盘价6357，涨0.47% [73] - 10月份CP纸货丙烷持平，丁烷下跌；国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [78][79] - LPG短期震荡运行；丙烯短期高位偏弱 [72][73] PVC - 01合约期货价格4919，华东现货价格4740，基差 - 179，1 - 5月差 - 301 [81] - 国内PVC现货市场早盘震荡走低，午盘盘面价格上调，成交以一口价现货为主，成交气氛转弱，基本面无变化 [81] - PVC宽幅震荡 [82] 燃料油、低硫燃料油 - FU2510昨日收盘价2921，涨5.38%；LU2510昨日收盘价3368，涨1.57% [83] - 燃料油各市场现货价格上涨，低硫燃料油外盘现货高低硫价差收窄 [83] - 燃料油强势延续，价格重心持续反弹；低硫燃料油被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄 [83] 集运指数（欧线） - EC2510昨日收盘价1114.4，涨2.67%；EC2512昨日收盘价1696.5，涨4.56% [85] - 即期运费部分船司表价有调整，10月和11月运力有变化，10月周均运力下修，11月部分空班和新船下水 [94][95] - 集运指数（欧线）短期波动放大 [85] 短纤、瓶片 - 短纤2510收盘价6302，瓶片2510收盘价5802 [101] - 短纤期货跟随原料震荡上涨，现货工厂维稳走货，产销率提高；瓶片工厂报价部分上涨，市场成交气氛一般 [101][102] - 短纤、瓶片短期反弹，加工费压缩 [101] 纯苯 - BZ2603收盘价5907，山东纯苯价格5947 [104] - 江苏纯苯港口样本商业库存去库，山东苯乙烯现货成交量增加，山东纯苯非长协成交量和价格上涨 [105] - 纯苯四季度偏弱 [104]

2025年09月25日 | 国泰君安期货商品研究晨报 | | --- | 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 3 | | 铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨 | 5 | | 锌：小幅反弹 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：区间震荡 | 10 | | 铝：震荡偏强 | 12 | | 氧化铝：区间震荡 | 12 | | 铸造铝合金：强于电解铝 | 12 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 14 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：节前补库步入尾声，震荡走势延续 | 16 | | 工业硅：盘面表现较抗跌 | 18 | | 多晶硅：上游突发检修，关注市场情绪 | 18 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 20 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原 ...