报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）建议轻仓布多02做交割，关注04补贴水风险，单边策略为1700点附近及以下轻仓布多2602做交割、2604维持滚动做空，暂无套利策略 [1][4][8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周1月周均运力维持31.8万TEU/ 周，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间；地缘方面美国推进加沙停火第二阶段但进展有限，马士基一船穿越曼德海峡但不意味红海航线恢复常态化；需求端12月下旬船司甩柜，1月第1周订舱偏慢，货量峰值或在1月中旬前后出现随后回落 [4][5] 估值 - 2512合约51周SCFIS指数预计1570 - 1630点，52周预计1730 - 1780点，交割结算价预计1600 - 1640点；2602合约核心关注运价高度、拐点时间、跌价速率，理论上可锚定第5周FAK均值 [6] 观点 - 2602合约给出三种情形演绎：中性情形下02对应SCFIS指数1720 - 1800点，交割结算价或在1800 - 1900点区间；乐观情形下02估值1900 - 2200点；悲观情形下02对应SCFIS指数1580 - 1650点，交割结算价或在1650 - 1750点之间；可关注1700点附近及以下轻仓试多2602做交割机会 [7] - 2604合约逢高空配胜率更高，底部估值第一阶段可锚定2025年SCFIS指数最低点1031点，短期警惕补贴水风险，建议盘中跟随02估值滚动做空 [8] 历史运费（月度） - 展示了2009 - 2024年月度运费数据及不同月份间环比涨跌幅情况 [11] 月差走势 - 展示了12月12日和12月19日EC2512 - EC2602、EC2512 - EC2604、EC2502 - EC2604的月差及环比变化 [13] 价格 - 即期运费、现货指数追踪：12月2512交割结算价预计在1600 - 1640点之间，1月基于头部报价给出各联盟和市场FAK均值的中性判断 [16][17] - 即期运费走势：展示了不同班轮公司不同时间段的20GP、40GP运费及SCFIS、SCFI欧洲航线价格和环比涨跌情况 [19] 需求端 - 中国出口视角：11月中国对美出口同比回落，对欧盟出口同比增速上升，对东盟出口同比回落但有韧性，对非洲出口进一步上行 [33] - 亚洲出口欧洲视角：展示了2011 - 2025年亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量月度数据及同比变化 [36] - 亚洲出口北美视角：展示了2011 - 2025年月度亚洲 - 北美集装箱贸易量数据及同比变化 [39] - 美国进口货量周度跟踪：展示了2022 - 2025年美国自全球、中国、越南、印度、泰国、印尼进口集装箱量周度数据 [44][45][46][47][48][49] 供应端 - 供应链风险事件：地缘局势方面美国推进加沙停火进展有限，也门内部冲突风险上升，马士基一船穿越曼德海峡但红海航线未全面恢复常态化 [52] - 欧线船期表：过去一周1月运力有调整，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间 [54] - 周转效率：展示了不同类型集装箱船航行速率、闲置数量，以及不同区域和港口集装箱船在港运力情况 [63][67][69][71][75] - 静态运力：展示了近三个月12000TEU + 新船下水情况、2025年剩余月份和2026年12000TEU + 待交付运力情况，以及前十大班轮公司不同类型集装箱船2024 - 26年交付数量 [80][83][85][88][90][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，给出趋势强度和观点建议，如PX利润创新高，PTA估值向上，MEG区间震荡等，各品种受供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势[11][13][18] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - PX利润创新高，供应存缺口，浙石化2026年1月有检修计划，聚酯高开工带动去库[11] - PTA成本端PX供需偏紧，聚酯高开工，估值向上，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场[11] - MEG开工上升，供应减量难改累库格局，呈区间震荡市[11] 橡胶 - 本周天然橡胶市场基本面与商品联动共振，胶价多次冲高，受泰柬局势和合成胶上涨带动，但库存压力大，上方高度受限[15] 合成橡胶 - 顺丁橡胶价格涨势趋缓，基本面数据边际转弱，丁二烯及顺丁橡胶本周库存数据中性略偏弱，短期丁二烯现货成交放缓[18] 沥青 - 沥青低位震荡，炼厂开工率和库存率有变化，华南地区厂库库存增加，华南、山东地区社会库去库明显[20][32] LLDPE - LLDPE供应弹性有限，估值继续承压，需求边际转弱，产业持货意愿差，基差走弱，预计26年Q1到港增多[34][35] PP - PP厂库仓单注销，盘面横盘震荡，成本端支撑有限，需求偏弱，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化[37][38] 烧碱 - 烧碱后期仍有压力，基本面呈高产量、高库存格局，需求难有支撑，供应压力大，春节前面临降价去库压力[41] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，针叶浆价格受期货资金博弈影响，需求疲软；阔叶浆外盘价格上涨，国内货源紧俏；港口库存连续去库，但终端需求增量有限[47][49] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，国内浮法玻璃价格主流稳定，市场交投一般，中游贸易商关注回款，盘面低位震荡，观望情绪浓[52] 甲醇 - 甲醇震荡有支撑，港口库存窄幅去库，卸货缓慢格局延续，港口基本面有所改善，受宏观政策推动[56] 尿素 - 尿素震荡有支撑，企业库存下降，期货价格反弹，中期受政策和刚需支撑[60][61] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求平稳，采购积极性不佳[64] LPG、丙烯 - LPG短期坚挺，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，关注PDH和液化气工厂装置检修计划[67][68] PVC - PVC反弹难持续，社会库存增加，虽期货价格反弹，但冬季检修淡季，高开工、弱需求格局难改，仓单高位[76][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油短线盘整，下方存在支撑；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差收窄[79][80] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡市，主力合约减仓下跌，即期运费有调整，运力端1、2月有变化，需求端月底船司能装满，1月货量有峰值[90] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期低位震荡，中期有压力，短纤期货上涨，现货交投气氛尚可；瓶片上游原料期货上涨，工厂局部调价，成交气氛一般[93][94] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，山东、广东市场价格稳定，市场需求偏弱，经销商出货一般，观望情绪浓[97][99] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主，港口库存有变化，12月江苏和中国纯苯港口库存累库，12月18日山东纯苯价格下跌[102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种给出投资建议，包括走势判断与操作建议，部分品种受宏观、供需、消息等因素影响 [3]。 各品种总结 每日精选观点 - 锡（SN2601）、甲醇（MA2605）震荡偏强、短期偏强 [3] - 焦煤（JM2605）底部反弹 [3] - 棕榈洲（P2605）逢高空 [3] - 铂、锂（PT2606/PD2606）逢低多 [3] 全品种日评 金融板块 - 股指：美联储降息、发言偏鸽，短期全球流动性预期改善，但受日央行加息预期影响，市场缺乏上涨合力，下方空间有限，当前主线未明，谨慎观望 [3] - 国债：债市延续回暖，超长债补涨，10 年期品种相对稳定，利率上限预期不大幅偏离 1.85%，T2603 关注 107.6 - 107.8 附近支撑性，短期关注央行 MLF 投放和月末国债买卖情况，单边策略短期暂观望，期现策略可关注日内 2603 合约正套和基差做阔机会 [3] - 贵金属：年末市场流动性转弱，外围宏观地缘事件加剧波动，金价突破动能受抑制但维持偏强震荡，单边多头继续持有；白银创新高或进入超买区间，谨防投机多头高位止盈放大波动，建议谨慎追高并及时止盈；铂锂波动放大不排除监管加强风控措施，操作上建议多头逢高止盈或锁仓 [3] - 集运指数（欧线）：EC 主力窄幅震荡，预期短期震荡 [3] 商品板块 - 钢材：焦煤企稳上涨，钢价维持区间震荡走势，5 月螺纹和热卷分别关注 3000 - 3200 元和 3200 - 3350 元区间走势 [3] - 铁矿：铁水下降，港存增加，铁矿震荡反弹，震荡偏多看待，区间参考 730 - 800 [3] - 焦煤：产地煤价降价延续，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹，震荡反弹看待，区间参考 1000 - 1200 [3] - 焦炭：12 月焦炭第二轮提降落地，港口贸易价格领先下跌，震荡反弹看待，区间参考 1450 - 1600 [3] - 铜：三地库存累库，现货成交一般，短线观望，主力关注 90000 - 91000 支撑 [3] - 氧化铝：盘面底部震荡，短期波动率或放大，主力运行区间 2450 - 2700，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] - 铝：降息预期兑现，短期观望为主，主力运行区间 21700 - 22400，逢低做多 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，铝合金 - 铝价差小幅收窄，主力参考 20700 - 21400 运行，多 AD03 空 AL03 套利 [3] - 锌：锌价重心回调，现货成交好转，主力关注 22850 - 22950 支撑，跨市反套继续持有 [3] - 锡：基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路 [3] - 镍：印尼预期配额量下调，盘面低位修复，主力参考 112000 - 116000 [3] - 不锈钢：盘面小幅向上调整，供需双弱驱动有限，主力参考 12200 - 12800 [3] - 工业硅：工业硅减产预期升温，期价冲高回落，主力参考 8000 - 8800 [3] - 多晶硅：多晶硅期货继续上涨创新高，偏强震荡，观望为主 [3] - 碳酸锂：消息扰动刺激市场情绪，盘面大幅拉涨，观望为主，多单适当减仓 [3] - PX：中期供需预期偏紧，PX 低位存支撑，短期或在 6600 - 7000 区间震荡，低多对待 [3] - PTA：供需预期近强远弱，PTA 驱动有限，短期或在 4500 - 4800 区间震荡，低多对待；TA5 - 9 低位正套 [3] - 短纤：供需预期偏弱，短纤加工费以压缩为主，单边同 PTA；盘面加工费逢高做缩为主 [3] - 瓶片：瓶片库存下降对加工费存有支撑，需关注装置重启及投产进度，逢高卖出 PR2602 - P - 5500；PR 主力盘面加工费短期偏强，预计在 300 - 450 元/吨区间波动 [3] - 乙醇：国内供应逐步收缩，但远月供需预期仍偏弱，预计短期 EG 低位，逢高卖出 EG2605 - C - 4100，获取时间价值为主 [3] - 纯苯：供需格局偏弱，价格驱动偏弱，BZ2603 在 5300 - 5600 区间震荡 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱，苯乙烯驱动有限，短期或在 6400 - 6700 区间震荡，关注 6400 附近支撑 [3] - 能源化工：LLDPE 观望；PP 关注 PDH 利润扩大；MA2605 的 05 合约 MTO 缩小；烧碱偏空对待；PVC 反弹偏空对待；纯碱等待反弹空机会；玻璃前期空单止盈离场；天然橡胶观望；合成橡胶关注 BR2602 在 11200 附近压力 [3] 农产品板块 - 粕类：美豆无亮点，现货压力仍在，窄幅调整 [3] - 生猪：市场存惜售情绪，关注疫情变化，磨底行情 [3] - 玉米：玉米多空博弈，盘面窄幅震荡，震荡调整 [3] - 油脂：受美制裁委内瑞拉油轮影响，植物油短期有所反弹，P 主力短线或测试 8200 - 8300 的支撑 [3] - 白糖：供应前景宽松，震荡走弱 [3] - 棉花：上涨趋势放缓，面临套保盘压力，关注 14050 - 14100 附近阻力位情况 [3] - 鸡蛋：蛋价多数维稳，流通环节库存继续小降，震荡偏弱 [3] - 苹果：备货不及预期，市场情绪偏淡，建议多单择机离场 [3] - 红枣：新年度供应小幅减产，需求有待释放，高抛低吸 [3]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 每日精选： 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银、铂、钯 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多 晶硅 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 2025 年 12 月 18 日星期四 PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、 甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532） 电话：020- 88818018 邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2025 年 12 月 18 日星期四 [每日精选] 锡基本面延续强势，锡价高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 888 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种给出投资观点与操作建议，涵盖股指、国债、贵金属等多个板块，考虑宏观事件、供需、数据等因素影响市场表现，投资者需结合实际情况决策 [3] 根据相关目录分别总结 每日精选观点 - 碳酸锂LC2605震荡偏强 [3] - 苯乙烯EB2602震荡偏弱 [3] - 焦煤JM2605底部反弹 [3] - 棕榈油P2605震荡偏弱 [3] 全品种日评 股指 - 亚太市场流动性担忧致股指全线回调，当前主线未明，谨慎观望为主 [3] 国债 - 市场情绪回暖利率小幅下行，期债表现分化，单边策略短期暂观望，期现策略关注2603合约正套和基差做阔机会 [3] 贵金属 - 美国非农数据相对疲软，贵金属盘中下探后回升，铂钯走势偏强，单边以回调后再买入思路为主，白银建议暂时观望，结合外盘走势维持低多思路或用虚值看涨期权代替单边多头 [3] 集运指数（欧线） - EC主力震荡上行，预期短期震荡 [3] 钢材 - 铁水降至低位，关注螺矿比走扩机会，做多1月螺矿比 [3] 铁矿 - 铁水下降，港存增加，铁矿震荡反弹，震荡偏多看待，区间参考730 - 800 [3] 焦煤 - 产地煤价降价延续，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹，震荡反弹看待，区间参考1000 - 1150，焦煤1 - 5反套 [3] 焦炭 - 12月焦炭第二轮提降落地，港口贸易价格领先下跌，震荡反弹看待，区间参考1450 - 1600，焦炭1 - 5反套 [3] 铜 - 非农就业数据走弱，铜价高位震荡，短线观望，主力关注90000 - 91000支撑 [3] 氧化铝 - 盘面底部震荡，短期波动率或放大，主力运行区间2450 - 2700，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] 铝 - 非农数据疲软，进一步稳固降息逻辑，铝价震荡，主力运行区间21700 - 22400，逢低做多 [3] 铝合金 - 盘面跟随铝价回调，铝合金 - 铝价差小幅收窄，主力参考20700 - 21400运行，多AD03空AL03套利 [3] 锌 - 现货表现一般，宏观避险情绪浓厚，主力关注22800附近支撑，跨市反套继续持有 [3] 锡 - 基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路 [3] 镍 - 基本面压力持续情绪悲观，盘面持续下跌，主力参考110000 - 116000 [3] 不锈钢 - 盘面延续弱势，供需双弱驱动有限，主力参考12200 - 12800 [3] 工业硅 - 工业硅价格震荡为主，主力参考8000 - 8800 [3] 多晶硅 - 多晶硅期货高开低走，下游对上游调价认可度低，高位震荡，主力参考50000 - 60000 [3] 碳酸锂 - 消息扰动持续市场情绪乐观，盘面维持偏强，偏强震荡，观望为主 [3] PX - 中期供需预期偏紧，PX低位存支撑，短期高位震荡对待 [3] PTA - 供需预期近强远弱，PTA驱动有限，TA短期高位震荡为主，TA5 - 9关注低位正套机会 [3] 短纤 - 供需预期偏弱，短纤加工费以压缩为主，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 瓶片库存下降对加工费存有支撑，需关注装置重启及投产进度，逢高卖出PR2602 - P - 5500，PR主力盘面加工费短期偏强，预计在300 - 450元/吨区间波动 [3] 乙醇 - 国内供应逐步收缩，但远月供需预期仍偏弱，预计短期EG低位震荡，逢高卖出EG2605 - C - 4100，获取时间价值为主 [3] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动偏弱，BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，苯乙烯驱动有限，EB短期在6400 - 6700区间震荡 [3] 能源化工 - LLDPE成交转弱，观望；PP关注PDH利润扩大；MA05合约MTO缩小；烧碱偏空对待；PVC反弹偏空对待；纯碱反弹空思路；玻璃前期空单止盈离场；天然橡胶观望；合成橡胶逢高卖出BR2602 - C - 11200 [3] 粕类 - 美豆无亮点，现货存挺价情绪，窄幅震荡 [3] 生猪 - 供需双增，关注疫情变化，磨底行情 [3] 玉米 - 到货量小幅增加，盘面震荡走弱，震荡调整 [3] 油脂 - 短期情绪偏弱，油脂偏空对待，P主力短线或测试8200 - 8300的支撑 [3] 白糖 - 主产国天气良好，受累于供应前景宽松，震荡走弱 [3] 棉花 - 续涨动能不足，面临套保盘压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况 [3] 鸡蛋 - 蛋价多数维稳，生产流通环节库存小降，关注前低附近支撑力度 [3] 苹果 - 高价抑制需求，预期转弱，建议多单择机离场 [3] 红枣 - 反弹高度受限于供应压力，需求偏弱，高抛低吸 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注各行业动态及相关因素变化以把握投资机会和规避风险 根据相关目录分别进行总结 能源类 - 原油：夜盘油价大幅下探，布伦特原油跌破60美元/桶，API原油库存大幅下降未提振油价，美乌和谈进展使市场担忧俄油供应释放增大压力致油价承压下行 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油短期供需节奏错配或支撑裂解价差，中期高库存压制上方空间；低硫燃料油短期或有支撑，中期供应充裕延续偏弱态势 [19] - 沥青：夜盘油价大跌，警惕沥青开盘补跌，市场需求南北分化，受油价走弱与基本面疲软影响，沥青延续承压下行格局 [20] 金属类 - 贵金属：美国经济数据验证降温轨迹，市场维持2026年降息两次预期，黄金偏强运行逼近历史高点，若突破则贵金属强势有望延续 [2] - 铜：内外铜价收阴震荡，1月降息预期概率小增至三成，市场等待通胀指标，沪铜减仓，调整幅度或扩至整数关，建议观望 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库窄幅波动，铝价回调后现货反馈尚可，中期震荡偏强趋势未改，多头背靠40日线持有，跌破离场观望 [4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩，库存和仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，形成规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策未明确，库存和仓单高位，跟涨乏力与沪铝价差千元附近 [6] - 锌：外盘期限结构变化，LME锌转跌，沪锌多头逢高减仓，内外价差高有跨市反套空间，预计沪锌跌幅不及外盘，下方关注2.28万元/吨支撑 [7] - 铅：空头增仓，沪铅走低，成本端有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，约束铝价靠成本低位运行，下方支撑暂看1.68万元/吨 [8] - 锡：内外锡价守住MA10日均线，LME现货升水，外盘库存上升，关注国内锡精矿进口数据和非洲安全局势，跟踪仓量变动，2601卖看涨期权短线平仓或持有到期 [9] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，淡季螺纹表需和产量下降，库存去化，热卷供需双降，库存缓慢下降，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产和宏观政策变化 [12] - 铁矿：盘面小幅上涨，供应端发运和到港增加，港口库存累库，需求端终端需求走弱，钢厂盈利差，铁水产量下降，宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，预计震荡下行 [13] - 焦炭：价格震荡上行，焦化利润一般，日产微升，库存下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格或窄幅震荡 [14] - 焦煤：价格震荡上行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加，总库存增加，产端库存变动小，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面前期贴水过大，价格或窄幅震荡 [15] - 锰硅：价格震荡下行，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，铁水产量下降，硅锰产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [16] - 硅铁：价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性，供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [17] 化工品类 - 多晶硅：期货冲高后收回部分涨幅，现货价格持稳，市场有提价预期但看实际成交，12月减产幅度环比有限，需求端减产幅度大，硅片累库放缓，终端需求未起色，处于强政策出清预期和弱现实博弈，期现走势分化，高位震荡，关注企业报价成交 [10] - 工业硅：表现偏弱，盘面跌至西北成本线附近，企业出货观望，西北供应有减产预期，需求端开工维稳或下调，社库库存走高，月底减产前低位震荡 [11] - 尿素：西南部分气头企业停车，前期检修装置恢复，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥企业需求坚挺，出口订单推进，企业持续去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - 甲醇：沿海卸货慢，港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复港口预计大幅累库，宁波富德装置停车检修，山东联泓二期装置投产，短期供需格局难改善，区间震荡 [22] - 纯苯：夜盘油价下跌，期价小幅走弱，进口压力下降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力缓解，低位震荡，中线考虑逢低介入月差正套 [23] - 苯乙烯：成本端无利好驱动，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：聚丙烯利润倒挂，装置停工或计划停工增多，丙烯外放量预期增加，下游采购意愿降低，需求支撑下降，生产企业出货欠佳；聚乙烯进口货源到港，供应增加预期，下游开工多数维持，备货积极性不高；聚丙烯产量预计增加，下游新单跟进不足，采购意愿欠佳，供需基本面支撑减弱，市场弱势难改 [25] - PVC&烧碱：PVC小幅上涨，供应高位，印度反倾销政策取消出口好转，但内需疲软，需关注氯碱一体化利润和亏损带动检修情况，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地；烧碱窄幅波动，现货涨跌互现，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [26] - PX&PTA：油价下跌，PX和PTA价格下行，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限，PX中线偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：部分装置检修计划披露，供应收缩增加下行阻力，夜盘震荡，周度产量下降，港口累库速度放缓，短期低位震荡，春节前后累库预期仍在，新年度装置投产预期下依旧承压 [28] 农产品类 - 大豆&豆粕：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，大连豆粕跟随美豆震荡，关注美豆出口和南美天气影响，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - 豆油&棕榈油：主力合约跌破区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有下行压力，中期关注南美大豆产区天气，海外棕榈油马来西亚库存压力高，谨慎产量降幅低于往年致高库存周期拉长 [34] - 莱粕&莱油：菜系变数来自进口端，市场预期中加经贸关系缓和，国际菜籽供需宽松，加籽库存集中农场，销售积极，澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，菜系价格或下沉 [35] - 豆一：国产大豆主力合约增仓下跌，本周国产和进口大豆竞价交易，政策向市场投放供应，国产大豆新作供应收紧，市场有惜售情绪，关注政策和基本面表现 [36] - 玉米：东北及北港玉米现货松动，农户惜售情绪减弱，下游观望，华北采购积极性降温，按需采购，价格走平，阶段性供需错配缓解，关注东北售粮进度和拍卖情况，03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约观望 [37] - 生猪：盘面窄幅波动，现货变动不大，北方部分省份偏弱，冬至临近消费增量，屠宰量增加，但供应宽松，二育出栏，价格窄幅波动，盘面弱势震荡，行业体重高面临去库，中长期猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：期货合约下跌，整体增仓，远月合约回落，缺乏上冲动能，1月合约因河北产地报价上调回落幅度小，后期基本面改善，处于牛熊转折期，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - 棉花：郑棉回调，本周上涨受传言带动待验证，现货基差持稳，新棉增产但商业库存同比持平，销售进度快支撑盘面，淡季需求持稳，关注春节前需求旺季，纺企需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保，多单谨慎持有 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内市场交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，但增产预期强，关注后续生产 [41] - 苹果：期价回落，现货需求进入淡季，走货慢，交易重心转向需求，需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货弱势，短期内到港量减少，需求淡季但港口日均出库量尚可，库存总量偏低，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆：期货跌幅较大，针叶浆和阔叶浆报价有差异，港口样本库存量去库，进口量增加，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，外盘报价上调，纸厂采购刚需，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作观望或短线操作 [44] 金融期货类 - 集运指数（欧线）：MSC 1月上旬报价上调但涨幅低于预期，市场对航司跟进力度谨慎，各合约回落，马士基报价上涨或修复市场情绪，预计其余航司报价相近，1月货量增长运力平稳，供需有望改善，02合约短期震荡等待指引，警惕航司增投加班船带来压力，远月合约受复航预期压制，操作逢高布局空单 [18] - 股指：A股低开低走，期指主力合约全线下跌，IM领跌，基差全线贴水，隔夜欧美股市多数收跌，美国经济数据有喜有忧，关注周日央行议息会，宏观流动性未转折，A股震荡偏强，短期结构性分化等待驱动 [45] - 国债：期货收盘全线震荡，市场认为日本央行将上调短期利率，美元指数下行带动非美货币升值，债市情绪缓解但注意风险，逆周期调节预期下长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月16日 氧化铝运行产能处于历史高位,供应过剩格局难改,行业库存和交易所仓单持续上升,未来二个月 仓单过期流出压力丈。山西河南平均完全成本2850-2900元，现金成本核算仍有利润，形成规模减 产前盘面反弹空间有限,现货下跌确定性更强。 (原油) 欧盟理事会15日发布两份公告，宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘沟轮并对 与委内瑞拉有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来，委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球 原油供需愈发宽松背景下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步 增大供应压力,油价承压降至年内低点。 (责金属) 隔夜贵金属延续偏强运行。美联储会议后宽松交易延续,黄金逼近历史高点位置,如果实现突破则 贵金属强势表现有望延续。铂肥创上市以来新高，外盘强势突破前高压力位加速上涨。金银强势背 景下,相对低估值钩把受多头资金青睐,商业航天发展如火如荼,氢能板块用铂把存想象空间,供 应端的强刚性约束下，铂肥中长线多配节奏明确。今晚重点关注美国11月非农数据发布。 【铜】 隔夜伦铜冲高收回部分涨幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析 各品种呈现不同走势和特点 如对二甲苯高位震荡、橡胶震荡运行、合成橡胶震荡中枢上移等 投资者需关注各品种的供需、成本、库存等因素变化及市场动态 [2] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求季节性转弱但供应偏紧 为高位震荡市 警惕聚酯开工下降负反馈 6550 - 7000 区间操作 [2][11] - PTA 成本端 PX 供需偏紧 但聚酯累库亏损或致产业链负反馈 上方空间有限 4500 - 4800 区间操作 [2][12] - MEG 计划外降负荷改善累库压力 下方短期有支撑 3600 元/吨触及成本线 01 合约不追空 [2][12] 橡胶 - 震荡运行 截至 2025 年 12 月 14 日 青岛地区天胶库存增加 供应多数企业装置平稳 个别减产 出货一般 [14][16] 合成橡胶 - 震荡中枢上移 截至 2025 年 12 月 10 日 国内顺丁橡胶库存减少 丁二烯基本面边际改善 顺丁橡胶基本面有压力但估值有支撑 [17][20] LLDPE - 上方空间有限 基差再度转弱 临近限仓期货反弹 煤化工小涨 但石化部分出厂价下调 需求转弱 产业持货意愿差 [21] PP - 成交阶段性改善 基差依旧偏弱 期货反弹 部分煤化工厂价上调 但年底需求无弹性 产业持货意愿有限 预计延续弱势 [23][24] 烧碱 - 后期仍有压力 受氧化铝反弹和宏观情绪带动期货价格反弹 但基本面是高产量、高库存格局 需求难支撑 春节前面临降价去库压力 [26][28] 纸浆 - 宽幅震荡 期货窄幅震荡 现货平稳 成交有限 核心矛盾是供需基本面未改善 港口库存绝对量高 需求端疲软 [31][34] 玻璃 - 原片价格平稳 今日浮法白玻价格涨跌互现 多数区域交投一般 北方降雪影响出货 [37] 甲醇 - 短期震荡运行 截至 2025 年 12 月 10 日 甲醇港口库存大幅去库 卸货缓慢格局延续 基本面有所改善 宏观情绪有支撑 [40][42] 尿素 - 震荡承压 截至 2025 年 12 月 10 日 尿素企业库存下降 现货成交转弱 短期弱势回调 01 合约交割仓单增加 预计价格震荡承压 [44][46] 苯乙烯 - 短期震荡 短期纯苯市场震荡 12 月现实压力大 1 月后或转好 苯乙烯下游 3S 高开工、高库存、中性利润 整体维持区间震荡 [48][49] 纯碱 - 现货市场变化不大 国内纯碱市场窄幅波动 企业装置运行稳定 下游需求平稳 采购积极性不佳 [51][52] LPG、丙烯 - LPG 短期震荡 趋势承压 丙烯短期窄幅调整 12 月 15 日 CP 纸货价格下跌 国内部分 PDH 和液化气工厂有检修计划 [55][61][62] PVC - 低位震荡 现货价格小幅上调 受宏观情绪和焦煤反弹带动期货价格反弹 但短期仍面临高开工、弱需求格局 仓单高位 多头接货压力大 [64][65] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油短线转弱 短期波动上升 低硫燃料油回撤出现 外盘现货高低硫价差收窄 [67] 集运指数（欧线） - 震荡市 关注 SCFIS、SCFI 等运价指数及即期欧运价变化 未来船期运力或有动态调整 [69] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片均为短期低位震荡 中期有压力 短纤期货冲高回落 现货报价维稳 销售好转 瓶片工厂报价多稳 局部有调整 成交一般 [78][79] 胶版印刷纸 - 观望为主 山东和广东市场双胶纸价格稳定 市场需求整体偏弱 经销商出货一般 观望情绪浓 [81][82][84] 纯苯 - 短期震荡为主 截至 2025 年 12 月 15 日 江苏和中国纯苯港口库存有变化 山东纯苯价格下跌 华东纯苯不同时段成交价格有涨跌 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、橡胶、合成橡胶、沥青、甲醇、尿素、苯乙烯、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、胶版印刷纸、纯苯等品种短期震荡运行；MEG下方短期有支撑；LLDPE单边下跌，基差走强有限；PP上游抛压，粉粒料价差倒挂；烧碱短期反弹，后期仍有压力；玻璃原片价格平稳；短纤、瓶片中期有压力；PVC低位震荡 [2][10][11][12][15][19][54][60][63][71][72][83][85][94][95][102] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求季节性转弱，供应仍偏紧，处于高位震荡市，建议6550 - 7000区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][10] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损，上方空间有限，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][11] - MEG计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑，01合约不追空 [2][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行，期货市场价格有变动，仓单数量增加，前20名会员净空持仓减少；现货市场部分价格有变动 [12] 合成橡胶 - 合成橡胶震荡中枢上移，顺丁橡胶开工率上升，利润下降；丁二烯基本面边际改善，顺丁橡胶基本面有压力，但估值有支撑 [15][18] 沥青 - 沥青委内局势再升温，期货价格有变动，仓单增加，基差、跨期价差有变动；炼厂开工率和库存率下降 [19][30] LLDPE - LLDPE单边下跌，基差走强有限，期货盘面承压下行，现货随盘面负反馈下行，基差承压；供应端关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [33][34] PP - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，期货盘面承压下跌，基差承压；成本端支撑有限，需求偏弱，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化 [37][38] 烧碱 - 烧碱短期反弹，后期仍有压力，受宏观反内卷情绪和氧化铝反弹带动期货价格反弹，但基本面是高产量、高库存格局，需求难有支撑，供应压力大 [40][41] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，期货市场价格有变动，成交量大幅减少，仓单数量增加；现货市场部分价格有变动 [44][46] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；现货市场价格涨跌互现，多数区域交投氛围一般 [52] 甲醇 - 甲醇震荡反弹，港口库存连续去库，基本面有所改善；MTO基本面较弱，上方有压力位，下方有成本支撑 [54][57][58] 尿素 - 尿素短期震荡运行，企业库存下降，现货成交转弱，期货价格震荡承压；基本面驱动偏中性，01合约上方有压力位，下方有支撑位 [60][61][62] 苯乙烯 - 苯乙烯短期震荡，纯苯市场短期震荡，12月现实端压力大，1月后转好；苯乙烯下游3S高开工、高库存、中性利润格局，整体供应压力不大，港口库存平衡微去 [63][64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求平稳，采购积极性不佳 [67][68] LPG、丙烯 - LPG短期震荡，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，期货价格有变动，价差有变动；产业链数据显示PDH、MTBE、烷基化开工率有变动 [71][72] PVC - PVC低位震荡，期货价格受宏观反内卷情绪和焦煤反弹带动反弹，但市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，明年或可期待供应端减产 [80][81] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘反弹，暂时摆脱弱势；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹，期货价格有变动，价差有变动 [83] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）短期情绪偏乐观，中期震荡市，期货价格有变动，运价指数有涨幅，即期运价有不同价格 [85] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片中期有压力，建议多TA空PF、多TA空PR持有，期货价格有变动，基差、月差有变动；现货市场短纤工厂报价维稳，瓶片工厂报价局部下调 [94][95] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货价格有变动，基差有变动 [97] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主，期货价格有变动，价差有变动；港口库存累库，苯乙烯华东港口库存下降 [102][103]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析 指出各行业受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如原油中长期受供应过剩影响中枢下移 贵金属震荡偏强等 根据相关目录分别总结 能源化工 - 原油：美国扣押油轮或暂停600万桶委内瑞拉原油运输 IEA下调供应过剩预测但仍处高位 油价进入供应过剩与地缘、宏观因素博弈阶段 中长期供应过剩推动中枢下移[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油成本端波动 高硫供应多空交织 需求支撑有限 低硫供应充裕 宽松格局延续或偏弱运行[21] - 尿素：盘面偏弱震荡 国内储备需求推进 企业去库 但供需宽松 交投降温 短期回调后预计区间震荡[22] - 甲醇：进口卸货不及预期支撑港口去库 未来供应预计充足 下游装置新投与检修并存 短期供需难改善 区间内偏弱震荡[23] - 纯苯：华东现货价格回升 山东普跌 港口库存回升 后市供需压力或缓解 关注油价走势 中线考虑逢低介入月差正套[24] - 苯乙烯：供应存增长预期 华东需求强 港口库存去化 价格有支撑 预计宽幅震荡整理[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应增加 需求支撑减弱 聚乙烯供应稳定 需求转弱 聚丙烯需求端转弱 价格支撑不足[26] - PVC&烧碱：PVC累库下行 内需疲软 成本支撑不明显 预计低位区间运行 烧碱低位运行 供给高压 需求不足 压缩利润[27] - PX&PTA：夜盘油价走弱二者回落 周度负荷平稳 终端织造走弱 预期PX中线偏强 PTA加工差预期修复[28] - 乙二醇：期价大幅下挫 产量小幅下降 港口库存上升 春节前后累库预期犹在 长线承压[29] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位 库存回升 供需季节性转弱 新年度投产量低 瓶片需求转淡 产能过剩是长线压力 成本驱动为主[30] 金属矿产 - 贵金属：隔夜上行 美国初请失业金人数波动 美联储降息并购短债 总体震荡偏强 金银比有望向下 铂金不建议追高[2] - 铜：内外铜价创高 美伦溢价接近200美元 沪铜仓量高 多单依托MA5日均线持有[3] - 铝：有色整体强势 铝价相对温和 库存下降 中期震荡偏强 短期背靠布林线中轨参与[4] - 氧化铝：运行产能高位 供应过剩 库存上升 未来有仓单流出压力 现货指数下跌 弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价上调 废铝货源偏紧 行业库存和仓单高位 与沪铝价差或收窄[6] - 锌：强势反弹 内外矿TC转降 有减产预期 出口窗口打开 下游接受度不足 沪锌区间震荡[7] - 铅：沪铅窄幅震荡 成本和消费博弈 基本面矛盾不足 交仓有利可图 进口窗口打开 约束铅价低位运行[8] - 镍及不锈钢：镍价回调 市场交投平淡 不锈钢悲观情绪未消 产量减产落地不足 沪镍累库 高位沽空合理[9] - 锡：沪锡增仓冲至新高 资金主导明显 关注局势和出口数据 倾向高位双向波动 建议卖看涨期权[10] - 碳酸锂：再度冲高 交投回暖 库存下降 矿端报价强势 期价高位震荡 基本面强势 谨慎偏多[11] - 工业硅：主力合约止跌企稳 远月偏弱 现货封盘 年底基本面弱势 预计震荡整理 待减产情况[12] - 多晶硅：期货撑市情绪强 年底需求不及预期 现货上行乏力 关注政策落地确认区间上沿突破有效性[13] - 螺纹&热卷：夜盘震荡 螺纹表需和产量下降 库存去化 热卷供需双降 库存缓降 后期高炉减产可能性大 市场心态脆弱 盘面承压[14] - 铁矿：隔夜震荡 供应发运偏强 到港量回落 港口累库 需求终端下滑 钢厂盈利差 基本面宽松 中长期有下行压力[15] - 焦炭：日内震荡下行 有提降预期 焦化利润一般 日产略升 库存小降 下游按需采购 贸易商意愿一般 价格偏弱震荡[16] - 焦煤：日内震荡下行 煤矿产量下降 现货竞拍成交一般 价格下跌 总库存增加 盘面贴水 价格偏弱震荡[17] - 硅锰：日内偏弱震荡 现货价格抬升 港口库存有结构性问题 需求铁水下降 周度产量下降 库存累增 观察底部支撑[18] - 硅铁：日内偏弱震荡 市场对煤矿保供预期增加 电力和兰炭价格或下降 需求有韧性 供应下行 库存下降 观察底部支撑[19] 农产品 - 大豆&豆粕：国内进口大豆通关放缓 连粕近月合约上行 USDA报告未调美豆数据 关注美豆出口和南美天气 近月合约偏多[34] - 豆油&棕榈油：德国生物燃料政策变动 棕榈油需求或改善 但马来库存高企 预计震荡等待基本面变化[35] - 莱粕&莱油：中加贸易停滞 中俄菜系贸易增长 加菜籽供大于求 菜系短期内强外弱 关注进口变数[36] - 豆一：国产大豆表现偏强 政策端购销成交 关注明日交易情况 与进口大豆价差扩大 关注政策和现货[37] - 玉米：夜盘震荡 东北及北港价格稳定 华北采购降温 上游售粮积极 关注售粮进度和拍卖 近月合约高位震荡回调[38] - 生猪：期货走弱 现货稳定 市场重回过剩逻辑 养殖端出栏增量 后期去库 预计明年上半年二次探底 去产能进程慢[39] - 鸡蛋：期货减仓 盘面小幅波动 现货稳定 远月拉涨后价格预期向下修正 近月或期现回归 中长期基本面改善[40] - 棉花：美棉上涨 郑棉突破上行 商业库存不高 销售进度快 需求持稳 关注春节前旺季 产业可关注套保[41] - 白糖：美糖震荡 印度和泰国开榨 产量预期好 国内关注新榨季估产 广西食糖产量预期较好[42] - 苹果：期价高位震荡 现货成交一般 价格偏强 今年库存下降 远月或有库存压力 关注去库[43] - 木材：期价弱势下行 外盘报价下调 现货弱势 到港量减少 需求淡季 出库量增加 低库存有支撑 暂时观望[44] - 纸浆：期货大幅增仓上涨 现货跟随 港口库存去库 进口增加 新合约仓单压力小 针阔价差缩窄 盘面博弈激烈 观望或短线操作[45] 金融 - 集运指数（欧线）：现货市场报价收敛 货量回暖 市场认为逐步企稳 年前行情可期 但12月底报价未兑现 1月报价未公布 02合约以错定12合约并升水运行[20] - 股指：A股高开低走 期指主力合约全线下跌 中央经济工作会议定调经济 外盘多数收涨 宏观不确定性缓和 可逢低小幅增仓[46] - 国债：期货收盘全线上涨 资金面Shibor短端多数下行 债市情绪缓解 短期仍需注意风险 配置盘谨慎参与[47]