集运指数（欧线）观点： 震荡市 观点 对于2512合约，欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后，船司出于 保长协的目的，或将年底的签约期后移到 12 月下旬；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估。预计2512合 约在1550-1800点之间宽幅震荡，我们倾向于单边观望，等待11月停航力度给出进一步指引。 对于2602合约，2026年春节较 2025 年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018 年），02合约 不一定贴水12合约，12和02的相对估值高低暂时难以看清。 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年9月28日 综述 01 | 策略 | 单边：暂无； | | --- | --- | | | 套利：中长期关注02-04 正套和 12-04 正套逢低做阔的机会。 | | | 国庆假期 ...

报告行业投资评级 报告未对行业给出整体投资评级，而是对各品种给出具体评级，包括短期反弹、中期震荡、偏空等不同评级 [2] 报告的核心观点 报告对各能源化工期货品种进行分析，认为部分品种受地缘、供需、库存等因素影响，短期和中期表现各异，如PX和PTA短期反弹但中期偏弱，LLDPE和PP中期震荡等 [2][11][12] 各品种关键要点 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱，PX单边空单持有、月差反套，PTA 1 - 5反套 [11][12] - MEG跟随原料反弹，但供应压力大，单边逢高空，月差反套持有 [12] 橡胶 - 震荡偏弱，产区台风扰动不及预期，下游备货结束，库存去库不及预期，轮胎企业产能利用率预计走低 [13][15][16] 合成橡胶 - 短期震荡运行，顺丁橡胶企业库存连续两周小幅去库，工厂出厂价稳定，丁二烯有刚需支撑 [18][20] 沥青 - 出货放缓，现货承压，本周产量增加，厂库库存上升，社会库库存减少 [21][33] LLDPE - 中期震荡行情，短期商品情绪改善使PE低位反弹，需求好转但供应压力仍存，库存压力不大 [34][35] PP - 低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱，供应端检修增加，需求端采购买涨不买跌 [38][40] 烧碱 - 弱现实压制，但预期不悲观，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，氧化铝投产预期无法证伪，市场宽幅震荡 [43][44][45] 纸浆 - 宽幅震荡，供应压力大，港口库存高位，下游需求以刚需为主，节前补库需求未有效释放 [48][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，今日市场价格上涨，走货加速，交投活跃度提升 [52][53] 甲醇 - 短期震荡运行，港口市场略偏弱，内地弱势下滑，港口库存去库但仍处高位 [56][58] 尿素 - 节前步入震荡格局，企业库存整体上涨，现货下方空间有限，期货跟随商品指数波动，上方投机空间有限 [61][62][63] 苯乙烯 - 中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [64][65] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场弱稳震荡，装置运行稳定，供应高位，下游刚需补库，企业发货好，库存下降 [67][69] LPG、丙烯 - LPG短期震荡运行，丙烯短期高位偏弱，PDH、MTBE、烷基化开工率上升，关注检修计划 [72][76][77] PVC - 宽幅震荡，现货市场区间震荡，供需格局弱势，供应增加，库存累库，中期趋势有压力 [78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油高位震荡、短线调整，低硫燃料油大幅上行，外盘现货高低硫价差强势反弹 [80] 集运指数（欧线） - 短线偏强，10月运力增速下滑，11月运力或增加，2510合约有潜在上行风险，2512合约不宜过分高估 [82][92][93] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前减仓，短纤产销率提升，瓶片工厂报价上调，成交气氛尚可 [96][97] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场价格稳定，经销商提货积极性不高，下游观望情绪重 [99][100][102] 纯苯 - 四季度偏弱，华东港口库存去库，山东纯苯价格上涨 [104][105]

【基本面跟踪】 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 集运指数（欧线）：短线偏强 2025 年 9 月 26 日 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 昨日持仓 | | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | EC2510 | 1,173.0 3.99% | | 38,888 35,526 | | -5,414 | 1.09 | 1.14 | | | EC2512 | 1,783.1 6.21% | | 23,493 22,995 | | 389 | 1.02 | 1.16 | | | EC2602 | 7.85% 1,696.2 | | 5,485 8,709 | | 666 | 0.63 | 0.57 | | | EC2510 - EC2512 | -610.1 | | EC2512 ...

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年9月25日 - FRINGE C | | 锌 | ZN2511 | 旺季社会库存去化,关注去库持续性 | 主力参考21500-22500 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 場 | SN2510 | 8月锡矿进口维持低位,基本面存支撑 | 运行区间参考285000-265000 | | | 惧 | NI2511 | 盘面震荡上行,消息扰动增加基本面变动不大 | 主力参考119000-124000 | | | 不锈钢 | SS2511 | 盘面震荡小幅走强,关注下游节前备库情况 | 主力参考12800-13200 | | | 原油 | SC2511 | 地缘风险溢价拾升叠加EIA库存去化,油价短期支撑有所增强 | 建议单边波段操作为主,WTl运行区间给到 [60,66],布伦特在[64,69],SC在 [471,502];期权端等待波动放大后做扩机会,仅 | | | | | | 供参考 单边建议逢高空思路,短期压力位给到1720- | | | 尿索 | UR2601 | 供需宽松的格局难以快速改变,后市需关注下 ...

2025年09月25日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | --- | --- | | PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | MEG：1-5月差反套 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：短期震荡运行 | 7 | | 沥青：跟随原油小幅偏强 | 9 | | LLDPE：中期震荡行情 | 11 | | PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市 | 12 | | 烧碱：弱现实压制，但预期不悲观 | 13 | | 纸浆：宽幅震荡 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：短期震荡运行 | 18 | | 尿素：节前步入震荡格局 | 20 | | 苯乙烯：中期偏空 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：短期震荡运行 | 24 | | 丙烯：短期高位偏弱 | 24 | | PVC：宽幅震荡 | 27 | | 燃料油：强势延续，价格重心持续反弹 | 28 | | 低硫燃料油：被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄 | 28 | | 集运指数（欧线）：短期波动放大 | 29 | | 短纤 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-09-25 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-09-25 所长 早读 今 日 发 现 习近平在联合国气候变化峰会上宣布中国新一轮国家自主贡献 观点分享： 据央视新闻，当地时间 9 月 24 日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献：到 2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰 值下降 7%~10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到 30%以上， 风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦，森林蓄积量达 到 240 亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要 高排放行业，气候适应型社会基本建成。习近平强调，这是中国对照《巴黎协定》要求、体 现最大努力制定的目标。完成这一目标，需要中国自身付出艰苦努力，也需要有利和开放的 国际环境。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 玻璃 | ★★★★ | 玻璃：趋势或偏强。昨日玻璃盘中大幅上涨，或与政策反内卷预期相关以及 ...

2025 年 9 月 25 日 集运指数（欧线）：短期波动放大 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 昨日持仓 | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | EC2510 | 1,114.4 | 2.67% | 46,816 | 40,940 | -568 | 1.14 | | 0.69 | | | EC2512 | 1,696.5 | 4.56% | 26,219 | 22,606 | 488 | 1.16 | | 0.57 | | | EC2602 | 1,588.1 | 3.33% | 4,582 | 8,043 | 442 | 0.57 | | 0.33 | | | EC2510 - EC2512 | -582. ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种展现不同走势，PX、PTA短期反弹中期偏弱，MEG单边偏空且月差反套，橡胶震荡运行，合成橡胶短期震荡，沥青山东厂库承压华东出货走稳，LLDPE中期震荡，PP中期震荡且后期追空需谨慎，烧碱短期震荡，纸浆宽幅震荡，玻璃原片价格平稳，甲醇短期震荡，尿素短期震荡中期承压，苯乙烯中期偏空，纯碱现货变化不大，LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，PVC偏弱震荡，燃料油短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，集运指数（欧线）震荡市，短纤和瓶片短期反弹且加工费压缩，胶版印刷纸低位震荡，纯苯四季度偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期因油价反弹成本获支撑跟随反弹，但中期因需求弱、供需宽松而趋势偏弱，建议单边空单持有、月差反套 [10] - PTA短期成本支撑偏强，中期单边趋势偏弱，市场等待节前补库行情但总体需求疲软，建议1 - 5反套 [11] - MEG年内供应压力大，单边趋势偏空，建议单边逢高空、月差反套持有 [11][12] 橡胶 - 橡胶震荡运行，2025年8月国内小客车轮胎出口同环比双跌，多数区域出口量环比下跌，部分企业出口订单面临压力 [13][16][17] 合成橡胶 - 合成橡胶短期震荡运行，国内丁二烯市场小幅偏弱整理，顺丁橡胶及丁二烯基本面压力增加，呈现供需双增但供应增速高于需求增速格局，顺丁橡胶库存压力增加 [18][19][20] 沥青 - 沥青山东厂库承压，华东出货走稳，本周国内沥青周度总产量环比和同比均增加，山东地区厂库累库明显，国内部分地区社会库去库 [22][34] LLDPE - LLDPE中期震荡行情，短期商品情绪弱势使PE走势偏弱，但基本面需求好转、供应端9月底检修或缓解供应压力、库存压力不大 [35][36] PP - PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱致市场反复，供应端检修增加，需求端下游采购买涨不买跌 [39][40] 烧碱 - 烧碱受弱现实压制，山东32碱现货承压，50碱因区域套利价格上涨，氧化铝投产预期短期无法证伪，市场多空预期交织或宽幅震荡 [43][45] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，现货价格平稳，市场交投清淡，下游采购刚需为主，港口库存压力持续，仓单消化缓慢 [50][51] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，部分地区受台风影响出货受限，市场交投活跃度一般 [53][54] 甲醇 - 甲醇短期震荡运行，现货价格指数上涨，部分城市价格下跌，基本面供应端压力抑制盘面价格上方空间，但下方有好转预期及政策基调支撑 [56][58] 尿素 - 尿素短期震荡，中期承压，企业库存小幅上涨，出口虽加速但对价格驱动有限，内需偏弱，中期趋势承压 [60][61][62] 苯乙烯 - 苯乙烯中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口显性库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [63][64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，装置运行稳定，产量预期增加，下游需求无明显波动，价格持稳震荡 [66][67] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，国内PDH、MTBE、烷基化开工率有变化，国内有相关装置检修计划 [69][76][77] PVC - PVC偏弱震荡，利润端“以碱补氯”使减产驱动不足，供应高开工，内需弱，库存累库，仓单上升使多头接货压力增大 [79] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘大幅转强，短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄 [82] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡市，即期运费方面合约或体现特定周运费报价，基本面供给端各月运力有变化，不同合约走势有别 [84][93][94] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期反弹，加工费压缩，短纤下游储备用料，期现及贸易商成交多，瓶片市场成交气氛尚可 [99][100] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡，山东和广东市场价格稳定，下游需求无明显改善，经销商出货压力大 [102][103][104] 纯苯 - 纯苯四季度偏弱，江苏纯苯港口库存去库，山东苯乙烯现货成交量增加 [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计回落，中期逢高做空，空头需配合虚值看涨期权策略持有；贵金属中期偏强但短期谨慎；沪铝回调，关注假期前备货对库存和现货的影响；锌反弹空配是大方向；多晶硅短期或回调，企稳可轻仓布局多单；工业硅短期上涨支撑不足，预计震荡；钢材盘面延续反弹但需求预期悲观制约空间；铁矿高位震荡；焦炭和焦煤建议逢低试多；锰硅和硅铁建议逢低做多；集运指数关注马士基开舱价格；燃料油跟随原油偏弱震荡；沥青期货震荡偏强；LPG行情震荡磨底；尿素供过于求，市场或承压；甲醇近端弱势，关注海外装置限气；苯乙烯价格走势偏弱；聚丙烯和塑料震荡偏弱；PVC震荡偏弱，烧碱月差或走扩；PX和PTA行业盈利差；乙二醇预期偏弱；短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限；玻璃高供应弱需求，节前观望；天胶和合成胶国庆前观望；纯碱寻找高位做空机会；大豆和豆粕行情短期震荡，长期谨慎看多；豆油和棕榈油长期可择机逢低买入；菜粕和菜油外盘利空但国内有支撑；豆一关注新作收购和进口贸易；玉米期货底部偏弱运行；生猪期价偏空，鸡蛋远月可布局多单；棉花短期观望；白糖关注后续天气和甘蔗长势；苹果期价短期下行；木材短期价格上涨动力不足，暂时观望；纸浆暂时观望或区间震荡；股指中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [1][2][3][6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价大幅震荡，布伦特11合约跌0.15%，空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计从三季度的67美元/桶回落至63美元/桶，中期逢高做空，关注地缘博弈和供应扰动风险，空头需配合虚值看涨期权策略持有 [1] - 贵金属：隔夜延续强势，上周美联储风险管理式降息，通胀压力仍存，地缘博弈难解，关注美国政府停摆等问题，中期偏强但短期谨慎 [2] - 铝：隔夜沪铝回调，下游开工季节性回升但铝锭社库未现拐点，产业驱动不强，关注假期前备货情况；铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，相对沪铝或更有韧性；氧化铝运行产能创新高，库存上升，供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点2830元附近 [3][4][5] - 锌：LME锌库存和SMM锌社库齐降，内外盘极端价差进一步走扩空间有限，短期警惕沪锌盘面反弹，消费旺季不旺，国庆长假加剧供大于求，反弹空配是大方向 [6] - 铅：铝精矿紧俏制约产出，再生铅低开工，下游拿货积极，SMM铝社库下降，基本面阶段性好转，但外盘过剩，沪铝反弹承压，关注1.73万元/吨压力位 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，现货升水，高镍铁报价反弹，纯镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，供应扰动平息，总体偏弱 [8] - 碳酸锂：锂价走弱，市场交投平淡，下游趁机接货，中游谨慎，矿端报价回调，期价低位有支撑，总体震荡重心下移 [9] - 多晶硅：期货增仓下行，政策端推进，市场情绪回归理性，供需格局支撑不强，10月上下游减产，短期盘面或回调，关注5万元/吨关口支撑，企稳可轻仓布局多单 [10] - 工业硅：期货高开回落，上周价格偏强因煤炭成本上行与落后炉型出清预期共振，供应过剩预期未扭转，需求增量有限，SMM社库增加，短期上涨支撑不足，预计震荡 [11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖、产量和库存下降，热卷需求回落、产量和库存上升，铁水产量高位，产业链负反馈压力缓解，吨钢利润欠佳制约复产，内需偏弱，出口高位，盘面反弹但需求预期悲观制约空间 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差收窄，供应端全球发运高位回落，国内到港量反弹，需求端钢厂减产意愿不足，高铁水支撑需求，钢厂进口矿库存增加，有节前补库诉求，宏观因素使市场投机情绪仍在，预计高位震荡 [13] - 焦炭：日内价格回落，焦化第三轮提降有预期，部分焦化厂第一轮提涨，博弈加剧，利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿回暖，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [14] - 焦煤：日内价格回落，炼焦煤矿产量增加，国庆前补库情绪浓，现货竞拍成交增加，终端库存抬升，总库存环比上升，产端库存下降，产能释放受限，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [15] - 锰硅：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，硅锰产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，库存累增缓慢，自身价格估值修复，建议逢低做多 [16] - 硅铁：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应恢复高位，期现需求好，表内库存去化，自身价格估值修复，建议逢低做多 [17] - 集运指数（欧线）：现货市场疲软，运价中枢降至2024年以来最低，航司挺价难落实，中欧班列受阻对海运需求提振有限，关注马士基开舱价格，若下调盘面或重回下行通道 [18] - 燃料油：高硫需求回落，库存高位，基本面驱动有限，关注俄炼厂受袭影响；低硫供应承压但利空已演绎，供需两端对价格驱动不足，预计跟随原油偏弱震荡，关注地缘局势 [19] - 沥青：原油下行，沥青跌幅较小，周度出货量提升，10月排产计划同比增加，厂库持稳、社会库下降，期货价格震荡偏强 [20] - 液化石油气：炼厂自用增加挤压商品量，华南台风影响进口到港，华东到港量偏低，需求小幅增长，供需边际好转和进口到岸成本预期支撑价格，盘面基差偏低，行情震荡磨底 [21] - 尿素：国内日产提升，本周预计达20万吨左右，价格下跌使农业走货好转，复合肥企业开工提升，但需求不及供应，企业库存累积，供过于求，市场或承压，关注政策调整 [22] - 甲醇：主力合约低位震荡，天气影响港口卸货，沿海MTO装置开工提升，进口货源流向内地，沿海累库放缓，节前备货支撑行情，但港口高库存和累库预期压制上涨高度，关注海外装置限气 [23] - 纯苯：夜盘价格低位运行，周度开工下降，加工差低位震荡，港口库存下降，现实基本面尚可，现货价格坚挺，基差回升，但进口量预期高和下游利润不佳拖累市场 [24] - 苯乙烯：周内供需存双增，国庆前备货支撑价格，但新装置产量释放使供应增加量大于需求，库存预计增加，价格走势偏弱 [25] - 聚丙烯&塑料：北方丙烯装置重启带来供应压力，市场空头情绪升温，国庆节前备货与上游产能释放博弈，整体震荡偏弱；聚乙烯供应增加，农膜需求旺季开工提升，其他下游开工缓慢；聚丙烯供应预计增加，下游部分开工提升但采购谨慎，需求偏弱 [26] - PVC&烧碱：PVC供需宽松，库存压力大，新增装置计划开满，供应压力高，下游开工小幅提升，节前少量补库，行业累库，或震荡偏弱；烧碱弱现实与强预期博弈，期价回落，现货南强北弱，装置开工波动，供应高压，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价碱，2510 - 2601月差或走扩 [27] - PX&PTA：PX装置推迟检修，聚酯负荷提升缓慢，下游织造数据和宏观情绪拖累旺季预期，供需强预期弱化，估值承压；PTA加工差和基差修复，但盈利差，产能充裕，加工差修复空间有限，关注下游备货缓解聚酯库存可能 [28] - 乙二醇：新装置预期和外围情绪转弱使价格下跌，国内开工回升，下周有装置重启预期，周度到港量回落，港口库存低位，基本面现实供应压力不大，预期偏弱，关注新装置试车动态 [29] - 短纤&瓶片：短纤期价跟随原料和外围情绪回落，年内新产能有限，负荷高位，库存稳中有降，旺季需求提振预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片开工率回落，工厂去库，基差和加工差修复，产能过剩限制加工差修复空间 [30] - 玻璃：延续高供应弱需求格局，期价高位回落，沙河大板出货减弱，行业库存下滑，产能回升，日熔高位，加工订单改善不足，关注沙河使用正康煤制气情况，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格跌多稳少，全球天然橡胶进入高产期，“桦加沙”台风将登陆产区，国内丁二烯橡胶和上游装置开工率回落，轮胎开工率微升，库存增加，青岛天然橡胶总库存和中国顺丁橡胶社会库存下降，需求稳定，国庆前观望，关注台风天气 [32] - 纯碱：行业供需过剩，期价下跌，远兴4锅炉点火成功，供给高压，光伏需求降温，重碱刚需增量有限，寻找高位做空机会，成本附近谨慎参与 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，连粕夜盘走弱，国内压榨不减，豆粕累库，7 - 11月大豆月均进口超1000万吨，四季度供应问题不大，缺口或在明年一季度，行情短期震荡，长期谨慎看多 [34] - 豆油&棕榈油：阿根廷取消相关农产品出口税，美豆及美豆油期价承压，油厂远月大豆采购慢，市场担心供应；豆油供大于求，库存高位；棕榈油近月进口亏损缩小，库存回升；美豆油生物柴油政策待观察，短期关注大豆贸易动向，长期在海外生物柴油政策支撑下可择机逢低买入 [35] - 菜粕&菜油：国际菜籽收割高峰，供给宽松，中加贸易停滞使菜系内外市场内强外弱，预计新季供给冲击国内市场；加拿大菜籽出口不及均值，期价短期承压；豆菜粕单位蛋白价差低抑制菜粕需求，水产饲料需求季节性回落，植物油四季度需求回升，菜系油箱比短期回升；外盘油籽跌势利空菜系油粉，但国内供给偏紧支撑期价 [36] - 豆一：国产大豆关注本月下旬收购情况；阿根廷取消相关出口税，美豆期价承压，中美通话未涉及农产品，市场情绪悲观；短期关注新作收购和进口贸易表现 [37] - 玉米：夜盘期货下跌，国内部分华北产地受灾但新季玉米丰产预期，东北新玉米上市量增加使开秤价下滑，关注政策指引，期货或底部偏弱运行 [38] - 生猪：本周关注双节备货需求，现货低迷，二育出栏积极，政府本周二收储冻猪肉但量级有限，关注持续性；市场交易风格使远月估值承压，资金移仓；下半年供应压力大，基本面偏弱，未见能繁母猪拐点，期价偏空 [39] - 鸡蛋：9月旺季现货价格反弹后动力不足，国庆后需求转弱，本周一期价回落，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，预计四季度见产能高点，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [39] - 棉花：郑棉破位下行，现货成交偏弱，基差持稳，等待新棉收购价格，预计机采棉6.2 - 6.5元/公斤，9月下旬开始收购；新疆棉花丰产概率大，产量或超700万吨，新棉预售量大或引发抢收，但影响可控；国内旺季需求弱，中美贸易谈判待跟踪，短期观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力；国内市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，关注后续天气和甘蔗长势 [41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期，短期期价下行，操作偏空 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位；需求旺季但港口出货量下降，旺季需求弱；原木库存总量低，压力小；供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足，暂时观望 [43] - 纸浆：期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆价格持稳，中国纸浆主流港口样本库存较上期累库5.0万吨，环比涨2.4%，同比高位，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化；8月进口量环比减少22.7万吨，供给宽松，需求一般，操作暂时观望或区间震荡 [44] 金融 - 股指：昨日大盘缩量整固，科创50亮眼，期指主力合约全线收涨，IH部分合约小幅升水；证监会主席表示资本市场含“科”量提升，中长期资金和外资持有A股市值增长；隔夜外盘欧美股市多数收涨，美股创新高，美债收益率上涨，美元指数回调；宏观风险偏好偏高但需政策指引；市场风格中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会 [44] - 国债：期货收盘全线震荡；融资平台数量和金融债务规模下降，市场债务风险可控；央行行长表示货币政策以我为主、兼顾内外平衡，流动性充裕概率大；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出短期和中期走势判断及投资建议，部分品种因需求、供应、库存等因素走势偏弱，部分品种呈震荡态势，投资者需关注各品种基本面变化和市场动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG年内供应压力大，单边趋势偏空 [2][10][11] - 9月22日亚洲对二甲苯价格环比下跌，中国下游聚酯需求低迷；华南两套共计500万吨PTA装置近期因天气影响降负运行；华东主港地区MEG港口库存约46.7万吨，环比上期增加0.2万吨 [4][7][8] - 对二甲苯单边空单持有，月差维持反套；PTA单边趋势偏弱，1 - 5反套；MEG单边逢高空，月差反套持有 [10][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行 [12] - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比上期减少0.36万吨，降幅0.76%；下游节前备货基本结束，现货去库节奏放缓，近期受台风天气扰动，市场对短期供应释放担忧情绪升温 [14][15] 合成橡胶 - 合成橡胶短期震荡运行 [16] - 截至2025年9月17日，国内顺丁橡胶样本企业库存量环比减少0.08万吨，环比 - 2.29%；丁二烯华东港口最新库存在22100吨左右，较上周期下降2500吨 [17] - 顺丁橡胶及丁二烯基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力增加；宏观端对商品市场影响有限，合成橡胶期货单边下行，基本面压力部分兑现在估值中，盘面下方空间收窄 [18] 沥青 - 沥青涨开工厂库小累，化社库降价促销 [19] - 本周国内沥青周度总产量环比增加6.3万吨，增幅10.1%；同比增加20.3万吨，增幅41.9%；1 - 9月累计产量同比增加249.8万吨，增幅12.3% [32] - 截至2025年9月22日，国内54家沥青样本厂库库存较9月18日上升2.8%；国内104家社会库库存较9月18日减少2.1% [32] LLDPE - LLDPE短期偏弱，中期震荡行情 [33] - LLDPE市场价格小跌，线性期货低开低走，业者信心不足，下游谨慎观望，逢低刚需拿货为主 [33] - 短期商品情绪弱势致PE走势偏弱，但PE需求因农膜行业旺季备货好转，供应端9月底镇海炼化检修或缓解华东地区供应压力，库存端聚乙烯社会库存同比偏低，本周小幅去库，整体压力不大 [34] PP - PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市 [37] - 国内PP市场小幅走低，期货下行拖累现货市场交投氛围，下游入市接盘信心欠佳，实盘平平 [38] - 短期需求环比改善，但成本端仍较弱致市场反复；供应端近期检修逐步增加，价格低位弹性较低；需求端下游加工端开工率略有好转，但采购处于买涨不买跌状态；国庆前市场偏理性，追空需谨慎 [38] 烧碱 - 烧碱弱现实但预期不悲观 [41] - 山东地区32碱价格下调，部分企业走货不佳，库存增加，高度碱受短期订单支撑暂时反弹 [42] - 烧碱山东现货承压，未来氧化铝投产带来乐观预期短期无法证伪，期货在现实和预期之间博弈；当前上涨堵点来自出口和氧化铝，市场或呈现宽幅震荡 [43] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡 [46] - 昨日纸浆呈现“阔强针稳、需求拖累”格局，阔叶浆现货价格小幅上涨，针叶浆受老仓单压力及需求疲软制约，市场跟涨乏力；国内港口库存高企，下游原纸市场采购延续刚需模式，整体成交清淡 [48] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳 [50] - 国内浮法玻璃市场价格以稳为主，沙河区域市场价个别窄幅波动，其他区域价格基本稳定；市场供应无显著变化，下游需求量表现一般 [51] 甲醇 - 甲醇震荡承压，下方空间收窄 [54] - 甲醇现货价格指数下跌，国内甲醇市场区域化窄幅调整运行，期货整体延续偏弱趋势，港口主力市场同步稍走低，内地市场区域走势分化 [57] - 短期主力合约震荡承压，上方压力来自基本面供应端，下方支撑来自基本面好转预期及国内反内卷政策基调；预计甲醇价格处于震荡承压状态，但下方空间逐步收窄 [57][58] 尿素 - 尿素周内走势关注现货节前收单，趋势仍偏弱 [61] - 2025年9月17日，中国尿素企业总库存量较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%；部分农业流向增加，尿素企业出货阶段性好转，但国内需求不及供应，企业库存有增有减 [60] - 国庆节前或有降价收单促销节奏反复，但中期趋势偏弱逻辑不变；出口虽加速，但对价格驱动有限，内需偏弱是主要矛盾，气头企业生产成本无法对价格形成有效支撑 [62] 苯乙烯 - 苯乙烯中期偏空 [63] - 宏观情绪转弱，山东地区苯乙烯价格持续疲软，下游市场补库意愿不强；9月中下旬市场交易国庆旺季补库预期，但实际需求难超预期，港口显性库存开始累积；纯苯四季度供应压力偏高 [64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大 [66] - 国内纯碱市场稳中震荡，价格无明显波动；纯碱装置大稳小动，山东海天恢复运行，桐柏海晶近日面临恢复，产量窄幅增加；下游需求表现平平，延续低价补库成交 [67] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱 [69] - 2025年9月22日，10月份CP纸货丙烷和丁烷价格上涨；国内PDH装置和液化气工厂有检修计划 [74][75] PVC - PVC宽幅震荡 [79] - 国内PVC现货市场弱势震荡，供需基本面偏弱运行，行业累库压力持续 [77] - PVC利润端“以碱补氯”导致减产驱动不足，供应端维持高开工，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，库存向下游传导不畅，社会库存持续累库；出口存在政策扰动，增速或放缓，中期趋势仍有压力 [77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘维持弱势，短期调整走势；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄 [80] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡市 [82] - 昨日集运指数（欧线）震荡偏强，盘后公布的SCFIS指数环比下降185.32点（ - 13%）；即期运费方面，2510合约或将主要体现39 - 42周的运费报价，39 - 41周表价中枢或跌至1450 - 1500美元/FEU区间 [90] - 供给端9月空班增加，周均运力小幅下修；10月周均运力下修，运力同比增速大幅下滑；11月待定航次缩减，空班数量5艘，加班船1艘；2510合约预计低位窄幅震荡，2512合约不宜过分高估，预计在1550 - 1800点之间宽幅震荡，倾向于单边观望；中长期关注02 - 04正套和12 - 04正套逢低做阔机会 [91][92] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片震荡偏弱 [96] - 短纤合约创阶段新低，工程现货多数报价下调，成交气氛一般，工厂销售一般，平均产销52%；瓶片上游聚酯原料期货小幅下跌，工厂报价多下跌，日内市场成交气氛尚可 [96][97] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡 [100] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格稳定，规模纸厂正常排产，中小厂开工负荷不高，经销商消化前期库存，市场需求淡季特征延续；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格下跌，下游需求无明显改善，经销商出货压力大，存在降价抢单情况 [101][103] 纯苯 - 纯苯四季度偏弱 [105] - 截至2025年9月22日，江苏纯苯港口样本商业库存总量去库2.7万吨，环比下降20.15%；9月15日 - 9月22日，不完全统计到货约1.8万吨，提货约4.5万吨；山东苯乙烯现货自提价格成交量增加 [106]