报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢：短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢底部安全边际好但向上驱动依赖印尼政策[4][6][7] - 工业硅和多晶硅：工业硅逢高布空，关注供应扰动；多晶硅预计盘面宽幅震荡[30][31] - 碳酸锂：大厂复产预期延后，短期高位运行[57] - 棕榈油和豆油：棕榈油持续磨底，关注马来12月环比减产情况；豆油震荡偏弱运行[91][92][94] - 豆粕和豆一：豆粕低位震荡，等待新消息指引；豆一现货偏强，盘面震荡[105] - 玉米：关注现货，盘面短期回调[117] - 棉花：震荡偏强，关注需求[147] - 生猪：旺季不旺，缺猪逻辑证伪[164] - 花生：关注现货，现货供需双弱、僵持盘整，期货近月有支撑，远月不确定性多[178][179] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政策削弱空方信心，关注政策落地情况，如削减配额或征税对成本和供应的影响[4][5] - 行情观点：镍价短线支撑增强但向上空间依赖政策，不锈钢底部安全边际好但向上驱动取决于政策[6][7] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[8] - 市场消息：涉及印尼矿区管理、政策法规、生产检查、贸易政策等多方面消息[9][10][11][12][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升[31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，需求刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，需求硅片排产减少[32][33] - 后市观点：工业硅关注工厂减产，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，关注企业成交情况[36] - 单边和套保建议：工业硅逢高空，多晶硅高位震荡；推荐工业硅和多晶硅厂卖出套保[37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货上行突破前高，现货上涨，基差和合约价差有变化[58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，海外发运偏低，产量微增，需求成交弱势，库存去库放缓[59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格高位运行[60] - 单边、跨期和套保建议：高位运行，1 - 5正套持有，上下游降低套保比例[61] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油高产和高库存压制反弹，豆油缺乏驱动且油脂板块未企稳[92][93] - 本周观点及逻辑：棕榈油等待马来12月减产确认底部，豆油短期区间运行，缺乏向上突破动能[94][95] - 盘面基本行情数据：棕榈油、豆油等期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等数据[98] - 油脂基本面核心数据：涉及马来、印尼库存，印马价差，出口量，降雨情况，进口利润等数据[100][102][103] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌，国内豆粕先涨后跌，豆一期价偏弱[105] - 国际大豆基本面：中方采购美豆数量有限，巴西大豆种植接近完成，阿根廷种植进度偏慢[105] - 国内豆粕现货情况：成交量、提货量下降，基差上升，库存下降、同比上升，压榨量上升[106][107] - 国内豆一现货情况：豆价稳中偏强，东北产区有支撑，销区高蛋白成交尚可[108] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡[109] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调，基差走强[117][118] - 市场展望：CBOT玉米上涨，小麦价格下跌、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存下降，关注现货表现，盘面短期回调[119][120][121][122] 棉花 - 行情数据：ICE棉花、郑棉、棉纱期货的开盘价、最高价等数据[151] - 基本面：国际棉花ICE低位震荡，美棉出口数据不佳，其他主产国和消费国情况各异；国内棉花期货和现货走强，仓单增加，下游需求淡季[151][152][154][157][158] - 操作建议：ICE棉花低位震荡，郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意基差变化[162] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏强震荡，供应增量，需求增量；期货价格偏强震荡，基差变化[164][165] - 下周市场展望：现货弱势震荡，供应压力大，需求透支；期货关注3 - 7反套，LH2601合约有支撑和压力位[166][167] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，供应增多，油厂开机率下调；期货震荡[178] - 市场展望：现货供需双弱、僵持盘整，价格重心下移但跌幅有限；期货近月有支撑，远月不确定性多[179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢基本面供需双弱，关注印尼政策消息扰动 [4][6] - 工业硅维持逢高偏空思路，关注供应扰动和工厂后续实际减产情况，多晶硅预计盘面宽幅震荡，关注企业后续成交情况 [30][36] - 碳酸锂大厂复产预期延后，短期价格预计易涨难跌，高位运行 [57][60] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，或削减镍矿配额至2.5亿吨，可能造成矿端紧缺；还希望将钴纳入征税体系，对成本影响取决于钴基价公式 [4][5] - 行情观点：短线镍价支撑增强，基本面供需双弱，过剩压力结构性转移，但远端低成本湿法供应增加预期限制上方弹性；不锈钢基本面矛盾不凸显，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策落地情况 [6][7] - 库存跟踪：精炼镍中国社会库存增加281吨，LME镍库存增加1518吨；新能源相关库存有不同变化；镍铁 - 不锈钢相关库存有不同程度增减 [8] - 市场消息：包含印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司、政策法规发布、限制冶炼许可证发放、安全生产检查影响产量、美联储言论、中国钢铁产品出口管理、印尼修订镍矿基准价格公式等消息 [9][10][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，现货报价稳定 [31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供给端周产小幅环减，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，供给端周度产量环比减少，需求端硅片排产周环比减少 [32][33] - 后市观点：工业硅库存去库，供需双弱，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，供需双弱但平台公司成立提振市场信心 [36] - 单边与跨期、套保建议：工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间8200 - 8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨；跨期暂无推荐；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约偏强运行，突破前高，2601合约和2605合约周环比上涨，现货周环比上涨，期现基差下跌，合约价差环比走强 [58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，原料复产时间预计推迟；供给端海外发运偏低，周度产量环比微增；需求端现货成交弱势，下游对高价锂盐接收度偏低，终端新能源车销量平淡，储能项目中标旺季来临；库存去库速度放缓，中游环节持续累库，期货仓单新增注册 [59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格预计高位运行 [60] - 单边与跨期、套保建议：高位运行，期货主力合约价格运行区间预计10 - 12万元/吨；1 - 5正套继续持有；建议上下游均适当降低套保比例 [61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆期货仍维持偏强运行，需观察现货端跟进情况；港口库存连续四周去库为市场情绪提供边际提振，但终端需求增量有限，若去库非由终端消费拉动，资金推涨的持续性有待观察，建议关注资金的进出场节奏 [99] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月18日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为51.4万吨、135.2万吨、4.5万吨，较上周分别下降1.8万吨、1.0万吨、0.9万吨，环比分别下降3.4%、0.7%、16.7%；主流港口样本库存量199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，已连续四周去库 [5][6] - 广东造纸转型活动促成135个转型项目与银行“牵手”，授信总额超400亿元 [6] - 书赞桉诺巴西工厂新绒毛浆生产线投产，年产能从10万吨提升至44万吨 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年12月19日，基差：银星、基差：俄针、银星 - 俄针的值分别为94.00元/吨、 - 106.00元/吨、200.00元/吨，环比上期分别为42.42%、20.90%、0.00%，同比分别为 - 80.50%、 - 20.45%、 - 64.91% [16] 基差与月差 - 2025年12月19日，01 - 03月差、03 - 05月差的值分别为 - 40.00元/吨、 - 36.00元/吨，环比上期分别为4.76%、5.26% [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2025年12月19日，银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差分别为950.00元/吨、750.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 47.80%、 - 40.00% [27] - 进口利润方面，2025年12月19日，针叶浆进口利润（银星）、阔叶浆进口利润（明星）分别为 - 60.50元/吨、25.87元/吨，环比上期分别为10.32%、28.05%，同比分别为71.03%、117.33%；12月进口木浆外盘部分报涨，成交情况未完全明朗 [30][31] - 针叶浆方面，周初主力合约价格回调，市场购销清淡，虽周中窄幅反弹但需求端难放量，2025年12月19日，银星、凯利普等针叶浆价格环比上期均为0.00% [33] - 阔叶浆方面，外盘报价高位，但国内现货购销放缓，下游追高意向减弱，部分高价货源难成交 [34] - 本色浆、化机浆方面，2025年12月19日，金星、昆河价格分别为5150.00元/吨、3800.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 10.43%、7.04% [39] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价分化，涨跌互现 [43][45] - 国产浆方面，本期阔叶浆供应增加；2025年12月18日，中国化机浆、阔叶浆周度开工负荷率分别为71.00%、72.00%，产量分别为86.90千吨、132.00千吨，环比上期阔叶浆开工负荷率和产量分别增长1.41%、0.76% [47][49] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降 [52] - W20发运量及库存方面，10月W20针叶浆发运量低位、库存较高，阔叶浆库存高位、发运量下降，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面，10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长、同比降低；9月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量同环比增加，芬兰和美国出口中国数量增速较高 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面，10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降，11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭同环比下降 [62] - 纸浆进口量方面，11月中国纸浆进口增加，针叶浆、阔叶浆环比分别增长4.93%、33.85% [66][68] 需求 - 双胶纸方面，国内市场延续僵持整理格局，价格缺乏突破方向，高成本与弱需求双向挤压，行业库存处于高位，市场交投清淡 [70] - 铜版纸方面，本期价格微跌，生产端稳定、供应充裕，成本受木浆价格影响，需求端疲软，多数业者观望 [74] - 白卡纸方面，本期价格平稳，进口木浆价格趋稳，国产浆价格稳定，大厂停机使局部供应收紧，但库存出货正常，下游需求无明显好转 [78] - 生活用纸方面，市场价格微涨，交投氛围改善不大，终端需求未见明显好转，原料纸浆价格区间盘整，成本面支撑作用偏强 [82] - 终端需求方面，11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [86] 库存 - 期货库存方面，2025年12月19日，纸浆仓库、厂库仓单数量分别为9.30万吨、0.60万吨，环比上期仓库仓单数量下降51.81%，厂库仓单数量为0.00% [89] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏低水平，本期主流港口样本库存去库；2025年12月19日，青岛港、常熟港等五港总计库存199.30万吨，环比上期下降2.11% [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材观点：预期提振，钢价反弹 [3][6] - 铁矿观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 [3][81] - 煤焦观点：预期扰动频繁，宽幅震荡 [3][143] - 铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡 [3][219] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢&热轧卷板 - 价格：上周上海螺纹现货价格3300（+30）元/吨，01合约价格3120（+38）元/吨；01合约基差180（-8）元/吨；01 - 05价差1（-21）元/吨；上海热卷现货价格3270（+30）元/吨，01合约期货价格3276（+36）元/吨；01合约基差 - 6（-6）元/吨；01 - 05价差7（-1）元/吨 [24][47] - 供需：需求进入淡季，钢材库存偏高，季节性检修增多使铁水下滑，产业链维持供需双弱格局；热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度；新房成交维持低位，市场信心低迷，二手房成交维持高位，土地成交面积维持低位；家电、汽车行业排产不佳，热卷需求旺季不旺，明年1.1日后钢材出口新规执行，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱 [8][28][48][49] - 生产利润：上周螺纹现货利润159（+13）元/吨，主力合约利润197（-33）元/吨；华东螺纹谷电利润168（-21）元/吨；热卷现货利润 - 35（+12）元/吨，主力合约利润197（-55）元/吨 [42][61] 铁矿石 - 供需：临近年底海外发运量再度走高，巴西增量显著；高炉开工情况季节性下滑，钢厂主动去库，港口疏港量持续走弱 [83] - 价格：主力05合约价格震荡走弱，收于780.00元/吨，持仓53.5万手，持仓周环比增加6.94万手；日均成交26.9万手，周环比 - 0.96万手；中品矿价格涨幅相对较大 [85][91] - 价差：中品PB价格表现相对强势，国产铁精粉 - PB价差持续下挫；1 - 5月差有继续回归迹象，5 - 9月差表现相对趋稳；基差走弱，向去年同期水平靠近 [130][134][137] 煤焦 - 供需：本周主产区煤矿受多种因素制约，供应恢复慢，样本煤矿原煤日产环比增加2.9万吨；焦钢企业补库需求回升，部分优质煤种需求回暖，但整体需求有限，本周铁水产量继续明显下降，环比降2.65万吨至226.55万吨 [143][144] - 价格：焦煤2601期货2025年12月19日收盘价994.5元/吨，较上一交易日变动 - 21.5元/吨；焦炭2601期货2025年12月19日收盘价1597.21元/吨，较上一交易日变动6.0元/吨 [204][206] - 价差：随着盘面大幅反弹，基差高位回落 [214] 硅铁&锰硅 - 价格：本周硅铁2603合约走势震荡偏强，收于5,640元/吨，环比上升170元/吨，成交1,550,641手，持仓256,901手，持仓环比减少23手；本周锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5,808元/吨，环比上升78元/吨，成交915,904手，持仓279,300手，持仓环比减少1,784手 [224] - 供需：硅铁本周产量为9.98万吨，产量环比下降0.65万吨，周开工率为30.3%，环比下降2.14个百分点；锰硅本周产量为18.82万吨，产量较上周环比下降0.1万吨，环比变化率为 - 0.5%，周开工率为35.61%，较上周下降1.24个百分点 [220][280][234] - 利润：硅铁盘面利润72.00元/吨，环比上升158.06%，现货利润 - 368.00元/吨，环比上升25.51%；锰硅盘面利润77.52元/吨，环比上升576.93%，现货利润 - 190.48元/吨，环比上升4.06% [220]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油关注马来12月环比减产情况 当前估值和驱动不佳 抄底不宜过分乐观 若高产难以证伪或进一步下探至8000一线 底部交易在一季度压力释放完毕后将更明确 [7][9] - 豆油短期区间运行 等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 美豆短期承压 国内现货驱动有限 [9] - 豆粕和豆一预计下周震荡 豆粕关注中方采购情况 豆一受国储抛储影响有限 国储收购有支撑 [21] - 玉米关注现货端表现 盘面短期回调 后续关注北港累库、贸易商建库和基层上量情况 [34] - 棉花预计ICE棉花维持低位震荡 郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限 关注现货基差变化 [51][52][66] - 生猪现货价格弱势震荡 期货关注3 - 7反套 注意止盈止损 LH2601合约支撑位10500元/吨 压力位11500元/吨 [70][71] - 花生现货供需双弱、僵持盘整 价格重心缓慢下移 跌幅有限 期货近月有支撑 远月不确定性多 关注大型油厂收购策略调整 [84] 根据相关目录分别总结 棕榈油 - 上周05合约周跌3.04% 因高产边际交易不充分、高库存压制及原油价格下跌 [5] - 本周高产量和低需求使马来12月库存达280万吨 反弹交易乏力 需更多产量数据验证高产原因 若12月减产至170万吨可短期确认底部 否则供应压力持续释放 印尼有降价空间 销区需求有限 [7] 豆油 - 上周05合约周跌3.53% 因缺乏南美天气炒作 美豆上方驱动有限 油脂板块未企稳 [6] - 本周美豆单产偏好、库存稍宽松 新作价格抬升空间需单产下调或中国超量采购 南美天气暂无炒作因素 国内大豆到港1月无缺口 2 - 3月预估低于去年同期 豆油及月差区间运行 [8][9] 豆粕和豆一 - 上周国际大豆市场中方持续采购美豆但数量不大 巴西大豆进口成本下降、种植接近完成 阿根廷种植进度偏慢 天气影响中性略偏空 [17] - 上周国内豆粕期价先涨后跌 受通关担忧和"油粕跷跷板"影响 豆一期价偏弱 受抛储消息影响 豆粕成交量、提货量下降 基差上升 库存下降 压榨量上升 豆一现货稳中偏强 东北产区有支撑 销区高蛋白成交尚可 [17][18][20] - 下周预计连豆粕和豆一期价震荡 [21] 玉米 - 上周现货小幅下跌 期货盘面回调 主力合约C2603收盘价2192元/吨 基差走强 [29][30] - 本周CBOT玉米上涨 小麦价格下跌 玉米淀粉库存增加 关注现货端表现 盘面短期回调 后续关注北港累库、贸易商建库和基层上量情况 [31][32][34] 棉花 - 上周ICE棉花维持低位波动 受美棉出口数据不佳和原油下行影响一度跌破63美分/磅 后因通胀数据和空头回补反弹 国内棉花期货和现货小幅走强 基差坚挺 但仓单增加 供应压力未完全释放 下游需求处于淡季 [51][52] - 本周美棉出口数据仍不佳 缺乏上涨驱动 但基本面无新利空 预计维持低位震荡 国内郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限 关注现货基差变化 [55][66] 生猪 - 本周现货价格偏强震荡 河南生猪价格11.78元/公斤 期货价格偏强震荡 LH2601合约收盘价11150元/吨 基差为630元/吨 [68][69] - 下周现货价格弱势震荡 供应进入增量阶段 需求旺季不旺 期货关注3 - 7反套 注意止盈止损 LH2601合约支撑位10500元/吨 压力位11500元/吨 [70][71] 花生 - 上周现货价格稳定 全国通货米均价8091元/吨 周环比跌0.82% 期货震荡 主力合约PK2603收盘价7974元/吨 [83] - 本周现货供需双弱、僵持盘整 价格重心缓慢下移 跌幅有限 期货近月有支撑 远月不确定性多 关注大型油厂收购策略调整 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；瓶片震荡偏弱 [2][3] - 成本与终端矛盾加剧，成本端提前交易上半年PX的短缺，终端负反馈向上传导，或通过聚酯环节负反馈解决矛盾，主流纤维品种因之前利润好和低库存，博弈将持续，单边价格总体震荡，波动率放大 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 本周观点 - 供应方面工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8%（恒逸高新25万吨检修至月底） [9] - 需求方面内需终端订单走弱，纱线、织造、坯布环节降负，坯布略差于去年，后续需求预期弱，部分下游可能1月中旬提前放假，下半周原料大涨，终端跟涨难，实物库存偏高，原料备库中性偏低，后续下游预计刚需补库，短纤库存传导顺利，小幅去库，1.4D权益库存在3天，实物库存14.7天 [9] - 观点认为成本与终端矛盾加剧，最终或通过聚酯环节负反馈解决，单边价格总体震荡，波动率放大，短纤基本面数据好但加工费估值偏高，持有加工费压缩头寸，遇成本波动及时止盈 [9] 估值与策略 - 估值方面现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费950 - 1000元/吨，均偏高 [10] - 策略上单边无；跨期逢低观察正套，估值合理时介入；跨品种多PX/TA空PF短期持有，遇成本波动及时止盈 [10] 产能与出口 - 2026年国内短纤有2套装置投产，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线，可能影响水刺，对非标价差压力较大 [17] - 短纤直接出口预计保持偏强，成衣等环节向海外转移，支撑短纤出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速高，印度BIS认证豁免短期提振出口 [18][19][20] 瓶片（PR） 本周观点 - 供应方面四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周开工80.8%，12月中旬后工厂开工可能提升（华润珠海12月下旬计划提负），富海30万吨继续延迟，预计月底出产品 [11] - 需求方面需求淡季延续，年底备货提开工未到，饮料工厂平均开工下降至60%左右，食用油和片材开工也下降，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，瓶片工厂库存因月初集中发货下降至14天偏上 [11] - 观点认为成本与终端矛盾加剧，单边价格总体震荡，波动率放大，瓶片12月实际供应增加，但下游负荷回升，1月中下旬后有工厂提前规划检修，供需边际好转，逢低轻仓正套 [11] 估值与策略 - 估值方面现货加工费400 - 450元/吨，中性；02 - 03加工费380 - 390元/吨，略偏低 [11] - 策略上单边无；跨期反套止盈，逢低轻仓正套（03月以后合约）；跨品种加工费做缩止盈 [11] 基差与月差 - 下半周原料大幅上涨，盘面跟随，基差走弱，月差总体偏弱 [25] 现货价格与重要价差 - 绝对反弹，成交一般，本周成交价在5650 - 5750元/吨；外盘价格（FOB）在750 - 775美元/吨 [27] - 瓶片 - PVC价差2024年以来在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域替代持续进行 [29][30] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径），本周瓶片负荷80.5% [33] 原料情况 - PTA装置降负，加工费低位；煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库 [44][47] 成本与利润 - 聚合成本在5150 - 5250元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，现货加工费在440 - 500元/吨上下，出口利润按内盘聚合成本计算约合750 - 800元/吨左右 [51] 库存情况 - 月初集中发货，国内聚酯瓶片工厂库存至14天附近（CCF口径），社会库存11月预估323万吨，12月预估344万吨 [57] 装置变动情况 - 珠海华润60万吨重启（未计入本周负荷），2026年1月下旬江阴120万吨预计停车检修，预计3月底重启；腾龙25万吨装置11月中旬减产至85%，原计划12月10日开满，现推迟至12月下旬；逸盛大化35万吨预计1月底重启，海南逸盛预计新增对应量检修；富海新装置30万吨12月16日投料，预计下周出产品 [63][64] 需求情况 - 下游开工环比回升，饮料企业开工小幅回升至70 - 90%，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油企业平均开工在6 - 8成 [67][68][69] - 2025年1 - 10月软饮料产量累计同比增长3.4%；饮料类商品零售额累计同比 +0.8%，饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，与去年高基数和可选消费挤出效应有关 [74] - 2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%；1 - 10月餐饮收入累计同比 +2.3%，食用油需求保持中性偏弱 [75] - 原料低价，片材利润有所修复，需求中性有支撑 [80] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片有成本和供应量瓶颈，海外下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [82] 出口情况 - 2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11%，短期关注美国将瓶片移出关税豁免清单及非洲等南半球区域进口情况 [89] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受9月美国取消豁免影响；转口贸易地韩国、墨西哥进口间接表征北美进口需求，出口墨西哥随着反倾销 + 美国关税归零，韩国仍有所增长 [91] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，华润常州和珠海部分提负；需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [97] 短纤（PF）其他情况 短纤估值 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平 [101] 开工情况 - 短纤工厂开工率高，短纤负荷回落至95.5%附近，本周纺纱用直纺涤短开机率97% [110] 聚酯库存 - 原料上涨聚酯产品跟涨不及，小幅去库为主 [114] 聚酯出口 - 10月出口同比保持增长，环比分化 [119] 聚酯利润 - 长丝利润偏弱 [121] 短纤下游 - 涤纱开工环比小幅下降，逐步累库 [129] 织造开工 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工下调至79%，江浙织机综合开工率下调至62%，江浙印染综合开工率维持在70% [131][136] 织造库存 - 江浙终端工厂原料备货小幅下降，坯布订单整体偏弱，布价阴跌，坯布常规品种价格维持阴跌状态，坯布名义现金流走弱，亏本明显 [139] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11月同比上升，环比下降 [141] 出口情况 - 11月出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7%，10月出口1582.8亿元，同比下降12.3%，环比下降9.0% [149][153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶观点为震荡整理，海外原料价格高企对胶价形成支撑，但中国天然橡胶库存大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强，多空博弈下胶价短期内预计震荡整理 [108][109] - 供应策略方面，单边对RU观望，跨期进行1 - 5正套，因旺产期预期或对5月压力更大，跨品种则进行观察 [111] 各目录总结 行业资讯 - 2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%，出口金额为1537亿元，同比增长2.5%；11月中国橡胶轮胎外胎产量为10182.8万条，同比下降2.6%，1 - 11月产量较上年同期增0.6%至11.03115亿条 [5] - 2025年前三个季度美国进口轮胎累计217312万条，同比增6.6%，其中自中国进口轮胎数量累计1692万条，同比降12%，自泰国进口轮胎数量累计5628万条，同比增14% [6] - 泰国橡胶管理局追加22.8亿泰铢预算推动稳定橡胶价格措施，预计每年消化25万吨橡胶，已收购逾3.3万吨杯胶块并加工为STR20标胶销售 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶小幅波动，RU小幅下跌，NR、SGX TSR20、JPX RSS3小幅上涨 [9] - 2025年12月19日，RU2605收盘价15190元/吨，环比上期（2025/12/12）- 0.26%；NR2605收盘价12390元/吨，环比0.36%；新加坡TSR20:2605收盘价173.70美分/千克，环比0.40%；东京RSS3:2605收盘价331.70日元/千克，环比0.27% [11] 基差与月差 - 2025年12月19日，全乳 - RU05值为 - 340元/吨，环比上期 - 3.03%，同比57.23%；05 - 09月差值为20元/吨，环比 - 20.00%，同比111.43% [12] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR价差减小，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大 [18] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘重心上移，国产天然橡胶现货价格重心上行 [21] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大 [24] 替代品价格 - 原料端刚需买盘跟进后价格走高，成本面支撑超预期走强及生产利润压缩带动合成橡胶现货市场行情上探，但国内产量高位且多数品牌现货流通资源充足，下游高价抵触情绪升温 [31] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金上升；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [34] 供给 - 天气方面，泰国南部进入雨季近期降雨量下降，东北部雨季已过气温同比较低，海南、云南产区雨季基本结束 [39][41] - 原料价格方面，国内产区停割速度加快，泰柬地缘紧张局势持续，海外原料价格高企 [43] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南基本停割 [47] - 上游加工利润方面，原料上涨，泰国橡胶加工利润普遍下降 [51] - 交割利润方面，海南交割利润下降，云南基本停割数据暂停更新 [56] - 出口方面，10月泰国天胶出口环比增幅较多，出口中国数量同环比增加较多；印尼天胶出口总量同环比下降，但出口中国总量环比上升；越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [63][66][69][75][77] - 进口方面，11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 + 25.98%，同比 + 14.76%，泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [81] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，轮胎库存继续累库 [86] - 轮胎出口与重卡销售方面，10月重卡销量环比增长但增速微降，11月乘用车销量维持增长但同环比增速继续下降，11月轮胎出口环比小幅修复 [91] - 公路运输周转量方面，11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [92] 库存 - 社会库存方面，本期中国天然橡胶库存继续大幅累库 [99] - 期货库存方面，2025年12月19日，天然橡胶期货库存上期所为8.72万吨，环比上周52.94%；期现库存上期所为11.09万吨，环比5.06%；20号胶期货库存上海国际能源为5.90万吨，环比 - 1.02%；期现库存上海国际能源为6.11万吨，环比 - 0.98% [105]

报告核心观点 - 尿素短期震荡，中期有支撑，05合约下方因2026年农业需求旺季强预期有支撑，基本面驱动偏中性，库存将进入阶段性震荡格局 [2][3] 供应情况 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [26] 产量 - 本周（20251211 - 1217）中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%，下周预计产量在137万吨附近，下个周期产量可能略增 [2] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，如山西地区固定床工厂成本受煤炭价格等因素影响 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态 [37] 净进口（出口） - 储备期间出口政策收紧，不同年份各月尿素净进口（出口）量有差异 [43] 需求情况 农业刚需 - 农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [49][52] 工业刚需 - 复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存、生产毛利等指标；三聚氰胺基本面包括生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [58][59][62] 库存情况 工厂库存 - 2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域 [68] 港口库存 - 截止2025年12月18日（第51周），中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [68] 国际尿素情况 价格 - 展示了波罗的海、中东、巴西等地大颗粒尿素及中国大颗粒尿素的FOB或CFR价格走势 [72][73][74][75] 策略建议 - 单边短期震荡运行，中期偏强；1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅建议逢高布空，关注供应扰动；多晶硅预计盘面宽幅震荡 [1][2] - 工业硅库存去库，短期供应有扰动预期，基本面供需双弱，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，供需双弱，关注企业后续成交情况 [7] - 单边操作上，工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间8200 - 8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨 [8] - 跨期暂无推荐；套保推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，周五收于8690元/吨，现货市场价格持稳，新疆99硅报价8750元/吨，内蒙99硅报价8850元/吨 [2] - 本周多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，周五盘面收于60245元/吨，现货市场上游报价坚挺，下游小幅补库 [2] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 周度行业库存小幅去库，本周甘肃及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减，12月西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂复产但整体11 - 12月产量环比减少 [3] - SMM统计本周社会库存去库0.8万吨，厂库库存累库0.55万吨，整体行业库存去库0.25万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅需求端 - 下游刚需偏弱，多晶硅短期硅料周度排产减少；有机硅周产抬升，部分单体厂检修后复产，12月起减产挺价但持续性待核实，挺价逻辑难走顺 [3] - 铝合金锭厂家合理备货，低价位采购积极性高，其余时间观望；出口市场四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转 [3] 多晶硅供给端 - 短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但也有复产，整体月产未明显减量，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨 [4] - 本周硅料厂家库存环比持平，下游拿货慢，当前厂家库存累至30万吨；成本或相较10月的5.089万元/吨继续抬升 [4] 多晶硅需求端 - 硅片排产周环比减少，12月排产环比减少受终端需求回落影响，短期硅片价格企稳有抬升预期，库存处于合理水位支撑报价坚挺 [4] 后市观点 - 工业硅库存去库，供应端西北复产部分抵消西南减产但整体供给仍降，需求端下游采购刚需偏弱，基本面供需双弱，关注上游挺价行为，预计盘面有抬升预期但空间不高，维持逢高偏空思路 [7] - 多晶硅供需双弱，供给端枯水期供应走缩且有减产预期，需求端受终端疲软影响排产降低，当前累库，平台公司成立提振市场信心，盘面高位震荡，关注企业成交情况 [7]