国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 01 黄金：宏观水温舒适 白银：稳步爬升 02 03 铜：近远端缺乏共振，或限制价格上涨空间 铝：再度上攻22000关口，关注突破有效性 氧化铝：底部磨盘继续，周度产量环比小降 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年12月21日 04 铸造铝合金：成本刚性，价格高位震荡 05 锌：23000一线相对均衡，等待新驱动 06 铅：供需双弱，价格震荡 07 08 锡 ...

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 黄金：宏观水温舒适；白银：稳步爬升 强弱分析：黄金中性、白银偏强 价格区间：960-1000元/克、14500-16000元/千克 Special report on Guotai Junan Futures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 2 ◆ 本周伦敦金回落0.22%，伦敦银回升1.98%。金银比从前周的66.6回落至65.9，10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至 4.16%（2年期3.48%），美元指数录得98.7。 ◆ 本周贵金属价格继续上行，周五再度创出新高，COMEX白银突破67美元/盎司，沪银触及15769元/千克，COMEX黄金则是再摸 4409美元/盎司高位。宏观层面本周进一步释放压力，非农数据失业率出现明显回升，同时CPI显著回落，使得利率进 ...

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 黄金：宏观水温舒适；白银：稳步爬升 强弱分析：黄金中性、白银偏强 价格区间：960-1000元/克、14500-16000元/千克 Special report on Guotai Junan Futures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 2 ◆ 本周伦敦金回落0.22%，伦敦银回升1.98%。金银比从前周的66.6回落至65.9，10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至 4.16%（2年期3.48%），美元指数录得98.7。 ◆ 本周贵金属价格继续上行，周五再度创出新高，COMEX白银突破67美元/盎司，沪银触及15769元/千克，COMEX黄金则是再摸 4409美元/盎司高位。宏观层面本周进一步释放压力，非农数据失业率出现明显回升，同时CPI显著回落，使得利率进 ...

Expense ratios, portfolio breadth, and risk profiles set these two mining ETFs apart for investors weighing precious metals exposure.Global X - Silver Miners ETF (SIL +3.38%) and VanEck Gold Miners ETF (GDX +2.48%) both provide targeted access to metals miners, with SIL focused on silver producers and GDX tracking global gold mining stocks. Investors comparing these funds may weigh cost, diversification, and historical risk-adjusted returns, especially given their strong recent performance and sector-specif ...

隔夜美国公布11月CPI和核心CPI超预期降至2.7%和2.6%，核心CPI为2021年3月以来新低。美联储主席候选人 啥塞特和沃勒均认为仍有降息空间。贵金属震荡偏强趋势维持,近日黄金在历史高位测试阻力,如能实现突 破则责金属表现有望强化。 广期所铂把连续拉涨,贵金属板块资金的高低切,"十五五"期间氢能规模化应用前景,都给铂肥带来更高 的溢价。资金交投活跃,积极计价基本面供应缺口预期。供应端脆性强,盘子小,在"钱"和"资源"计价 再平衡背景下,铂肥成为较好的的多配品种。但是短期涨幅过大,广期所对应出台限仓政策,需警惕资金高 位离场可能带来的短期多杀多行情。中线上延续回调多配思路。 ★美国11月未季调OP|年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%;美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，为2021 年3月以来新低。美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。 ★欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，符合市场预期，为连续第四次会议按兵不动。欧洲央行官员表 示，降息周期很可能已经结束。 | > E < 111 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年12月19日16时10分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌0.01%，沪银主力收跌0.46%，铂金主力收跌1.70%，钯金主力收涨涨1.67%。逻辑：①核心 逻辑，短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期放缓。②避险属性方面，特朗普称 乌克兰和平谈判"接近结果"，美俄官员本周末将会晤。中美经贸磋商成果共识公布。中东等地缘异动风险仍存。③货币属性方 面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。美国11月就业反弹超预期，失业率升至 四年高位。美联储在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次。鲍威尔指出，美联储的利率政策已处于良好位置， 可以应对未来经济走势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引。目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下 次降息或到4月。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑。铂金氢能产业铂基催化剂需求预期 强劲。钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指 ...

年末贵金属市场再迎"爆点"，铂金、钯金组成的"铂族兄弟"强势领跑，期现价格同步刷新历史新高，首饰市场价格水涨船高，广州期货交易所随即出台交 易限额措施，为市场热度降温。 期现市场同步爆发 价格涨幅震撼市场 12月18日，国内铂族金属市场迎来全面爆发。广期所铂期货主力合约（PT2606）全天单边上行，盘中最高触及549.9元/克，收盘报542.6元/克，单日涨幅 达5.32%；钯期货表现更为强劲，主力合约（PD2606）报收476.6元/克，涨幅6.99%，钯2608、2610等多个合约尾盘强势封板，两大品种成交量同步显著放 大。 国际市场上，铂族金属同样涨势凌厉。NYMEX铂金最高价触及1995.6美元/盎司，年内累计涨幅高达114%，仅次于白银；NYMEX钯金最高价攀升至1787 美元/盎司，年内涨幅约85%，双双创下阶段性新高。 首饰市场随即跟进，六福珠宝等品牌官网显示，足铂999价格已突破800元/克大关，达到每克815元；作为国内珠宝批发市场风向标，深圳水贝市场的铂金 饰品克价涨至470元左右，较今年6月的300元/克左右涨幅超56%。数据显示，现货铂金年内累计涨幅接近90%，大幅超越同期黄金约65% ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 新能源有色金属组 贵金属价格持续走强，主力合约沪银2602昨日收于15521元/千克，涨幅3.44%，日减仓2.56万手；主力 合约沪金2602昨日收于980.50元/克，日减仓372手。 贵金属近期表现仍沿宽松主线演绎：12月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。美联 储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，逐次会议将依据数据决策。通胀仍偏高，但 非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性 区间上端，政策正从限制性向中性过渡。整体看，降息时点不确定性对于贵金属的价格利空正逐步出 清。此外，除了12月预期内的降息之外，每月约400亿美元的短期国债购买计划可能推动对于边际上更 加宽松货币政策的预期，或是推动近期贵金属价格走强的主要因素之一。 基本面看，白银现货仍偏向 紧张；尽管LBMA白银库存略有回升，但SLV白银ETF实物持仓仍使得可交割 ...

12月18日，铂、钯期货延续强劲走势。截至当日午盘收盘，铂期货主力2606合约报542.65元/克，上涨 5.32%；钯期货主力2606合约报476.6元/克，上涨6.99%。12月12日至今，铂、钯期货价格均已涨逾 20%。 昨晚，广期所公告，根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时 起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得 超过500手，非期货公司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开仓量 分别不得超过500手。 中信期货分析师王美丹认为，基本面偏紧将为铂价提供较强的上行动力。当前，铂需求处于结构性扩张 阶段，供应紧缺状态预计将延续。预计铂2025年供需缺口扩大至46.4吨，2026年约37.9吨。 从宏观环境来看，邓伟斌表示，美联储进入降息周期，美元指数走弱降低了持有贵金属的机会成本。同 时，在金银价格大幅上涨后，市场资金寻找价值洼地，铂、钯顺势成为贵金属板块的焦点。 值得注意的是，近期日元套息交易松动。顾冯达表示，若日本央行政策转向导致日元套息交 ...

近期贵金属市场表现 - 12月18日，贵金属是期货市场上涨主力，钯主力合约涨停，铂主力合约涨超5%，沪银涨超3% [1][3] - 年初至今，黄金价格上涨超65%，白银价格涨幅突破126%，铂金价格涨幅超过116%，钯金价格涨幅95% [3] - 全球市场白银交易热情高涨，美国白银总合约期货交易量在12月17日飙超15.8万手的历史高位 [6] - 国内国投白银LOF（161226）自11月24日以来，17个交易日里有15个交易日上涨，累计涨幅超过70%，年内涨幅超170% [6] - 白银价值现已超过原油，这是四十多年来的首次 [6] 机构对贵金属的展望与分歧 - 在美元或进一步走弱的宏观背景下，机构对明年贵金属走势预期明显分化 [2] - **BMO Capital Markets观点**： - 预计2026年黄金上涨趋势将持续，上半年触及全年高点，上半年黄金均价将达到每盎司4600美元，全年均价为每盎司4550美元 [3] - 预计2026年第四季度白银均价将达到每盎司60美元左右（为全年高点），全年白银均价为每盎司56.30美元 [3] - 警告白银和铂金存在超买倾向，2026年白银和铂金的上涨空间均不及黄金 [4] - 认为白银强劲需求归因于“货币贬值交易”逻辑及被美国列为“关键矿产”后囤积行为增加 [4] - **摩根士丹利观点**： - 预测金价在2026年涨幅将出现放缓，明年第四季见每盎司4800美元 [5] - 认为白银价格明年跑输金价，银供应短缺已在今年见顶 [5] - 预测2026年铂金及钯金价格将分别为每盎司1775美元及1325美元 [5] - 当前铂金期货主力合约价格在每盎司1970美元附近，钯金期货主力合约价格在每盎司1770美元，意味着其对除黄金外的其他品种不太看好 [5] 市场动态与监管措施 - 广期所将多个多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [2] - 广期所对铂、钯期货相关合约实施交易限额，合约单日开仓量不得超过500手 [2] - 国投瑞银基金12月份已发布8份国投白银LOF的溢价风险提示公告 [6] 宏观背景：美元走弱预期 - 美联储在明年进一步降息已成各界共识，上周降息25个基点至3.5%—3.75%，表态偏向鸽派 [7] - 巴克莱银行预测明年美联储将降息两次，分别在3月及6月 [7] - 美联储未来数月将每月买债规模400亿美元，以维持资产负债表充裕 [7] - 市场认为若特朗普提名支持大幅降息的美联储主席，将推动美元进一步走弱，提升对非美元资产的对冲需求 [7]