烧碱：后期仍有压力 PVC：趋势偏弱 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 烧碱价格及价差 02 烧碱供应 03 烧碱需求 04 PVC价格及价差 05 PVC供需 06 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 烧碱观点：后期仍有压力 供应 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.7%，较上周环比-1.5%。分区域来看，华北有前期负荷不满装置提负，负荷小幅上 升，华北+0.3%至82.4%，其中山东-0.1%至92.9%。华东、西南、华中、华南负荷下滑，华东、华南地区存在企业检修，负荷下滑明显 ， 华东-6.0%至71.9%，西南-5.3%至79.0%，华南-4.6%至84.5%，华中-0.8%至81.9%。其它大区基本稳定。 需求 氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，利润被持续压缩，氧化铝减产只是时间问题。虽然年底到明年年 ...

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：震荡反弹 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：震荡反弹 | 供应 | • | 本周(20251212-1218)中国甲醇产量为2055975吨，较上周增加18370吨，装置产能利用率为90.52%，环比涨0.90%。本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于 | | --- | --- | --- | | | | 检修、减产涉及产能损失量，导致本周产能利用率上涨。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量206.67万吨左右，产能利用率91.00%左右， | | | | 较本期上涨。下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。（隆众资讯） | | | • | 烯烃：宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降。 | | ...

集运指数（欧线）观点： 轻仓布多02做交割；04关注补贴水风险 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述 01 本周集运指数（欧线）观点总结：轻仓布多02做交割；04关注补贴水风险 过去一周，1月周均运力维持31.8万TEU/周，待定航次缩减至1艘（31.8未计入这1艘待定航次运力），主要变化在于：①Gemini联盟新增加班船"BARCELONA MAERSK"（17480TEU，新船），该船在中国挂靠青岛、宁波和盐田，不挂靠上海，其中宁波ETD为1月27日（第5周）；②OA联盟，上周3艘待定航次中的2艘均确认为空 班（CES 第3和第5周）；1艘暂记为正常派船（AEU7 第4周），由CSCL MARS执行；此外，受船期延误影响，AEU7第2周出现被动空班。③PA联盟第5周FE4航线由正常派 船改为待定。整体来看，与上周日船期相比，第1、3周运力没 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两周海外宏观复制11月逻辑科技+宏观利率+基本面数据，上周三大风险点基本面落地、有所缓和，甲骨文相关风险聚焦未外溢，非核心风险公司标的资产风险有所消化 [13] - 日央行加息后基准利率预期上调，日元走弱日债收益率反弹，2026年1Q再度升息风险有限，加息传导风险初步释放 [15][16] - 10、11月非农数据指向就业趋势走弱但维持降息预期，失业率上升，私营部门表现相对稳健，中小企业雇佣等数据有改善迹象 [17][19] - 11月CPI数据低于预期，通胀普遍下行，关税相关商品回落降低“逆周期”通胀风险，增强中长期宏观面信心 [22][24] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、澳元和挪威克朗综合打分较高，欧元评分偏低；亚洲货币组中，台币、菲律宾比索、印度卢比打分较高，人民币评分偏低 [35] - 对各类FICC资产给出周度和中长期观点，如美元短期震荡、中长期宽幅区间震荡偏向上行风险等 [37] 根据相关目录分别进行总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率多数有周度下降变化，如2年美债收益率下降3.88bp等；主要发达国债收益率有不同变化，如10年期日债收益率上升7bp [40] - 展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化，美债长短利差情况，以及主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差 [47][50] - 呈现不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，包括高收益信用债和Aaa级信用债信用利差等 [56][58] - 涉及美国国债发行量及一二级市场供需指标，如美国短期国库券发行量等 [69] 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现有差异，美元指数周度变化0.20%，欧元周度变化 - 0.26%等 [76][77] - 呈现主要国家国债收益率与美债利差走势，如10年期美债与G7国家平均利差等 [78] - 介绍中国货币政策框架演进，银行间7天逆回购等形成中国“利率走廊”，传统工具依赖MLF作为政策指引利率 [87] - 给出人民币汇率月频指标，包括中国央行黄金与外汇储备、中国进出口同比等 [92] - 展示人民币汇率高频指标，如中美10年期、3个月国债收益率利差等 [100] 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现不同，沪金周度变化0.95%，沪铜周度变化 - 0.96%等 [119][120] - 呈现主要大宗商品比价及产业链相对强弱，如金银比与通胀预期等 [122] - 涉及大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射，如大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等 [131] - 给出宏观商品高频数据，如OPEC+原油产量配额等 [140] 海外权益 - 全球主要指数周度表现不一，标普500指数周度变化0.10%，纳斯达克综合指数周度变化0.48%等；标普指数分行业周度表现也有差异，标普材料指数周度变化0.59%等 [145][148] - 展示周度美股风格表现、估值及盈利追踪情况，包括美股风格板块周度表现、全球主要指数估值及历史均值等 [151][154] - 呈现美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比情况 [156][159] - 给出主要指数EPS季度同比趋势，如标普指数EPS同比趋势等 [162] - 展示波动率与风险情绪指标，如芝加哥标普波动率VIX指数与ICE债券波动率MOVE指数等 [169] - 涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪 [179] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，如比特币、以太坊、黄金与美元等 [183][186] BOJ后YCC时代 - 追踪日元Carry交易体系市场高频数据，如日本投资者购买海外债券&股票净额等 [191] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项、美欧中经济体增长经济惊喜指数等 [201][205] 金融条件 - 涉及美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重、美国金融条件指数等 [209][212] 财政支出 - 包含美国联邦政府财政支出分项、财政收入分项、政府各期限债务发行总额等 [217][222] 就业市场 - 对美国就业市场周频、月频追踪，包括月度增幅和薪资增速、需求类指标、高频类指标等 [224][228] 通胀 - 涉及美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势与相关因素、Breakeven通胀预期和消费者调查通胀预期等 [232][237] 消费需求 - 对美国消费数据周频、月频追踪，包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等；还涉及收入端和负债端情况，如个人收入、家庭资产负债表等 [240][254] 周期定位 - 追踪工业、制造业及库存等周期性指标，如LEI领先指标同比、美国制造业调查指标等；还包括美国批发、零售和制造业库存及库销比 [262][271] 信贷周期 - 对美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪，如SLOOS企业信贷调查、标普指数估值等 [275][277] 交通物流 - 涉及中美物流、亚洲 - 美国线物流、欧洲 - 美国线物流高频追踪，以及航空、供应链指数、卡车和航运相关数据 [280][291] 房地产市场 - 包括美国房地产权益市场和信用利差、美国商业地产相关情况，如美国房地产指数、商业地产贷款总额同比等 [296][303] Eurozone - 宏观概览包括欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险追踪、经常账户占GDP比重等 [306][308] - 周期定位涉及泛欧地区制造业及非制造业PMI指标、通胀和薪资增速同比趋势等 [315][318] - 相对强弱包括欧元、欧元均衡模型理论汇率和欧 - 美2年期利差等内容 [324][327]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢：短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢底部安全边际好但向上驱动依赖印尼政策[4][6][7] - 工业硅和多晶硅：工业硅逢高布空，关注供应扰动；多晶硅预计盘面宽幅震荡[30][31] - 碳酸锂：大厂复产预期延后，短期高位运行[57] - 棕榈油和豆油：棕榈油持续磨底，关注马来12月环比减产情况；豆油震荡偏弱运行[91][92][94] - 豆粕和豆一：豆粕低位震荡，等待新消息指引；豆一现货偏强，盘面震荡[105] - 玉米：关注现货，盘面短期回调[117] - 棉花：震荡偏强，关注需求[147] - 生猪：旺季不旺，缺猪逻辑证伪[164] - 花生：关注现货，现货供需双弱、僵持盘整，期货近月有支撑，远月不确定性多[178][179] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政策削弱空方信心，关注政策落地情况，如削减配额或征税对成本和供应的影响[4][5] - 行情观点：镍价短线支撑增强但向上空间依赖政策，不锈钢底部安全边际好但向上驱动取决于政策[6][7] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[8] - 市场消息：涉及印尼矿区管理、政策法规、生产检查、贸易政策等多方面消息[9][10][11][12][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升[31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，需求刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，需求硅片排产减少[32][33] - 后市观点：工业硅关注工厂减产，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，关注企业成交情况[36] - 单边和套保建议：工业硅逢高空，多晶硅高位震荡；推荐工业硅和多晶硅厂卖出套保[37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货上行突破前高，现货上涨，基差和合约价差有变化[58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，海外发运偏低，产量微增，需求成交弱势，库存去库放缓[59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格高位运行[60] - 单边、跨期和套保建议：高位运行，1 - 5正套持有，上下游降低套保比例[61] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油高产和高库存压制反弹，豆油缺乏驱动且油脂板块未企稳[92][93] - 本周观点及逻辑：棕榈油等待马来12月减产确认底部，豆油短期区间运行，缺乏向上突破动能[94][95] - 盘面基本行情数据：棕榈油、豆油等期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等数据[98] - 油脂基本面核心数据：涉及马来、印尼库存，印马价差，出口量，降雨情况，进口利润等数据[100][102][103] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌，国内豆粕先涨后跌，豆一期价偏弱[105] - 国际大豆基本面：中方采购美豆数量有限，巴西大豆种植接近完成，阿根廷种植进度偏慢[105] - 国内豆粕现货情况：成交量、提货量下降，基差上升，库存下降、同比上升，压榨量上升[106][107] - 国内豆一现货情况：豆价稳中偏强，东北产区有支撑，销区高蛋白成交尚可[108] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡[109] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调，基差走强[117][118] - 市场展望：CBOT玉米上涨，小麦价格下跌、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存下降，关注现货表现，盘面短期回调[119][120][121][122] 棉花 - 行情数据：ICE棉花、郑棉、棉纱期货的开盘价、最高价等数据[151] - 基本面：国际棉花ICE低位震荡，美棉出口数据不佳，其他主产国和消费国情况各异；国内棉花期货和现货走强，仓单增加，下游需求淡季[151][152][154][157][158] - 操作建议：ICE棉花低位震荡，郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意基差变化[162] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏强震荡，供应增量，需求增量；期货价格偏强震荡，基差变化[164][165] - 下周市场展望：现货弱势震荡，供应压力大，需求透支；期货关注3 - 7反套，LH2601合约有支撑和压力位[166][167] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，供应增多，油厂开机率下调；期货震荡[178] - 市场展望：现货供需双弱、僵持盘整，价格重心下移但跌幅有限；期货近月有支撑，远月不确定性多[179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢基本面供需双弱，关注印尼政策消息扰动 [4][6] - 工业硅维持逢高偏空思路，关注供应扰动和工厂后续实际减产情况，多晶硅预计盘面宽幅震荡，关注企业后续成交情况 [30][36] - 碳酸锂大厂复产预期延后，短期价格预计易涨难跌，高位运行 [57][60] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，或削减镍矿配额至2.5亿吨，可能造成矿端紧缺；还希望将钴纳入征税体系，对成本影响取决于钴基价公式 [4][5] - 行情观点：短线镍价支撑增强，基本面供需双弱，过剩压力结构性转移，但远端低成本湿法供应增加预期限制上方弹性；不锈钢基本面矛盾不凸显，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策落地情况 [6][7] - 库存跟踪：精炼镍中国社会库存增加281吨，LME镍库存增加1518吨；新能源相关库存有不同变化；镍铁 - 不锈钢相关库存有不同程度增减 [8] - 市场消息：包含印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司、政策法规发布、限制冶炼许可证发放、安全生产检查影响产量、美联储言论、中国钢铁产品出口管理、印尼修订镍矿基准价格公式等消息 [9][10][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，现货报价稳定 [31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供给端周产小幅环减，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，供给端周度产量环比减少，需求端硅片排产周环比减少 [32][33] - 后市观点：工业硅库存去库，供需双弱，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，供需双弱但平台公司成立提振市场信心 [36] - 单边与跨期、套保建议：工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间8200 - 8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨；跨期暂无推荐；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约偏强运行，突破前高，2601合约和2605合约周环比上涨，现货周环比上涨，期现基差下跌，合约价差环比走强 [58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，原料复产时间预计推迟；供给端海外发运偏低，周度产量环比微增；需求端现货成交弱势，下游对高价锂盐接收度偏低，终端新能源车销量平淡，储能项目中标旺季来临；库存去库速度放缓，中游环节持续累库，期货仓单新增注册 [59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格预计高位运行 [60] - 单边与跨期、套保建议：高位运行，期货主力合约价格运行区间预计10 - 12万元/吨；1 - 5正套继续持有；建议上下游均适当降低套保比例 [61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆期货仍维持偏强运行，需观察现货端跟进情况；港口库存连续四周去库为市场情绪提供边际提振，但终端需求增量有限，若去库非由终端消费拉动，资金推涨的持续性有待观察，建议关注资金的进出场节奏 [99] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月18日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为51.4万吨、135.2万吨、4.5万吨，较上周分别下降1.8万吨、1.0万吨、0.9万吨，环比分别下降3.4%、0.7%、16.7%；主流港口样本库存量199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，已连续四周去库 [5][6] - 广东造纸转型活动促成135个转型项目与银行“牵手”，授信总额超400亿元 [6] - 书赞桉诺巴西工厂新绒毛浆生产线投产，年产能从10万吨提升至44万吨 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年12月19日，基差：银星、基差：俄针、银星 - 俄针的值分别为94.00元/吨、 - 106.00元/吨、200.00元/吨，环比上期分别为42.42%、20.90%、0.00%，同比分别为 - 80.50%、 - 20.45%、 - 64.91% [16] 基差与月差 - 2025年12月19日，01 - 03月差、03 - 05月差的值分别为 - 40.00元/吨、 - 36.00元/吨，环比上期分别为4.76%、5.26% [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2025年12月19日，银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差分别为950.00元/吨、750.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 47.80%、 - 40.00% [27] - 进口利润方面，2025年12月19日，针叶浆进口利润（银星）、阔叶浆进口利润（明星）分别为 - 60.50元/吨、25.87元/吨，环比上期分别为10.32%、28.05%，同比分别为71.03%、117.33%；12月进口木浆外盘部分报涨，成交情况未完全明朗 [30][31] - 针叶浆方面，周初主力合约价格回调，市场购销清淡，虽周中窄幅反弹但需求端难放量，2025年12月19日，银星、凯利普等针叶浆价格环比上期均为0.00% [33] - 阔叶浆方面，外盘报价高位，但国内现货购销放缓，下游追高意向减弱，部分高价货源难成交 [34] - 本色浆、化机浆方面，2025年12月19日，金星、昆河价格分别为5150.00元/吨、3800.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 10.43%、7.04% [39] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价分化，涨跌互现 [43][45] - 国产浆方面，本期阔叶浆供应增加；2025年12月18日，中国化机浆、阔叶浆周度开工负荷率分别为71.00%、72.00%，产量分别为86.90千吨、132.00千吨，环比上期阔叶浆开工负荷率和产量分别增长1.41%、0.76% [47][49] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降 [52] - W20发运量及库存方面，10月W20针叶浆发运量低位、库存较高，阔叶浆库存高位、发运量下降，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面，10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长、同比降低；9月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量同环比增加，芬兰和美国出口中国数量增速较高 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面，10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降，11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭同环比下降 [62] - 纸浆进口量方面，11月中国纸浆进口增加，针叶浆、阔叶浆环比分别增长4.93%、33.85% [66][68] 需求 - 双胶纸方面，国内市场延续僵持整理格局，价格缺乏突破方向，高成本与弱需求双向挤压，行业库存处于高位，市场交投清淡 [70] - 铜版纸方面，本期价格微跌，生产端稳定、供应充裕，成本受木浆价格影响，需求端疲软，多数业者观望 [74] - 白卡纸方面，本期价格平稳，进口木浆价格趋稳，国产浆价格稳定，大厂停机使局部供应收紧，但库存出货正常，下游需求无明显好转 [78] - 生活用纸方面，市场价格微涨，交投氛围改善不大，终端需求未见明显好转，原料纸浆价格区间盘整，成本面支撑作用偏强 [82] - 终端需求方面，11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [86] 库存 - 期货库存方面，2025年12月19日，纸浆仓库、厂库仓单数量分别为9.30万吨、0.60万吨，环比上期仓库仓单数量下降51.81%，厂库仓单数量为0.00% [89] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏低水平，本期主流港口样本库存去库；2025年12月19日，青岛港、常熟港等五港总计库存199.30万吨，环比上期下降2.11% [96]

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 01 黄金：宏观水温舒适 白银：稳步爬升 02 03 铜：近远端缺乏共振，或限制价格上涨空间 铝：再度上攻22000关口，关注突破有效性 氧化铝：底部磨盘继续，周度产量环比小降 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年12月21日 04 铸造铝合金：成本刚性，价格高位震荡 05 锌：23000一线相对均衡，等待新驱动 06 铅：供需双弱，价格震荡 07 08 锡 ...

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期提振，钢价反弹 2、铁矿周度观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 3、煤焦周度观点：预期扰动频繁，宽幅震荡 4、铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞 投资咨询号：Z00 ...

2025年12月21日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：高产压力未释放完毕，持续磨底 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆压力仍大，豆油震荡偏弱运行 | 2 | | 豆粕：低位震荡，等待新消息指引 | 8 | | 豆一：现货偏强，盘面震荡 | 8 | | 玉米：关注现货 | 13 | | 棉花：震荡偏强关注需求20251221 | 19 | | 生猪：旺季不旺，缺猪逻辑证伪 | 26 | | 花生：关注现货 | 32 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 21 日 棕榈油：高产压力未释放完毕，持续磨底 豆油：美豆压力仍大，豆油震荡偏弱运行 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 棕榈油：高产边际交易难言充分，高库存压制反弹高度，原油价格再次挑战年内低点，内外交困下棕 榈油 05 合约周跌 3.04%。 豆油：缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，油脂板块整体尚未企稳，豆油 05 合约周跌 3.53%。 本周观 ...