国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年09月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡，趋势承压 • 本周(20250918-0924)，中国尿素生产企业产量：140.15万吨，较上期涨7.15万吨，环比涨5.38%。周期内新增4家企业装置停车，停车企业恢复3家（装置） 企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量明显上涨。下周，中国尿素周产量预计140-141万吨附近，较本期变化不大。下个周期暂无企业计划停车， 2-5家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量可能小幅波动。（隆众资讯） • 内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑。此外，复 合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求较为有限，对高价尿素货源接受度低。 • 出口方面， ...

国泰君安期货·能源化工 纸浆周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情数据 02 基本面数据 03 本周观点总结 04 行业资讯 行情走势 基差与月差 现货价格 供给 库存 需求 本周观点总结 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【常熟港纸浆库存统计】截至2025年9月25日，中国纸浆常熟港库存45.2万吨，较上周期下降5.6万吨，环比下降11.0%。本周常熟港库存呈现去库走势。 2.【青岛港纸浆库存统计】截至2025年9月25日，中国青岛港港内及港外仓库纸浆库存142.5万吨，较上周下降0.7万吨，环比下降0.5%。本周期青岛港库存周期内 呈现去库的走势。 3.【高栏港纸浆库存统计】截至2025年9月25日，中国纸浆高栏港库存4.1万吨，较上周下降0.8万吨，环比下降16.3%。本周期高栏港库存呈现去库的趋势。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，主力合约价格窄幅震荡，月差倾向收窄，部分港口出货量增加但总库存去库，不同材种和地区的现货价格有不同表现，海运指数和汇率有一定波动[4][6][20] 各目录总结 综述 - 主流交割品3.9米30 +辐射松，山东市场报价765元/方，较上周增加10元/方，江苏市场报价765元/方，较上周持平；山东地区3.9米40 +辐射松、5.9米30 +辐射松报价较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截止9月21日，9月从新西兰出发27条船，22条去往中国大陆，5条去往中国台湾、韩国减载；预计9月到港15条，10月到港12条，9月到货141万方[5] 需求及库存 - 截至9.19当周，岚山港日均出货量2.08万方（周环比+0.06万方），太仓港日均出货量1.26万方（周环比+0.07万方）[6][13] - 港口库存方面，岚山港库存约114.08万方（周环比+0.29万方），太仓港库存约47.69万方（周环比+1.20万方），新民洲库存约29.05万方（周环比 - 3.09万方），江都港库存约14.64万方（周环比 - 0.83万方），四大港口总库存量205.46万方，较前一周去库2.43万方[6][13] 行情走势 - 截至9月26日，主力合约LG2511合约收盘价808.5元/立方米，较上周+0.2%，本周盘面整体窄幅震荡，基本面维持供需偏弱格局；本周月差倾向收窄趋势，11 - 01月差为 - 11.5元/立方米，11 - 03月差为 - 16.5元/立方米，01 - 03月差为 - 5元/立方米[20] 其他 - 截至9月21日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2266.00点，较上周上升79点（+2.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得832点，较上周+2.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1114.52点，较上周 - 7.0%[6][61] - 汇率方面，美元指数震荡上行，美元兑人民币汇率录得7.134，周环比上升0.30%，美元兑新西兰汇率上升2.5%至1.720[6][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生供应压力明显，需求阶段性增量明显，支撑短期价格；国内铅库存减少，沪铅10合约持仓库存比偏高，现货贴水持续缩窄；单边交易建议原有多头继续持有，新进多头需谨慎，假期前控制仓位；沪铅期限正套可暂时持有 [6] 各部分总结 交易面 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价17110元/吨，周涨幅 -0.23%，昨日夜盘收盘价17075元/吨，夜盘涨幅 -0.20% [7] - LmeS - 铅3上周收盘价1995.5美元/吨，周涨幅 -0.37% [7] 期现价差变化 - LME铅升贴水从 -43.72美元/吨变为 -39.07美元/吨，变动4.65美元/吨 [7] - 保税区铅溢价维持115美元/吨 [7] - 上海1铅现货升贴水从 -15元/吨变为 -10元/吨，变动5元/吨 [7] - 再生铅 - 原生铅价差维持 -75元/吨 [7] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交49275手，较前周变动13300手，上周持仓60662手，较前周变动27919手 [7] - LmeS - 铅3上周五成交4919手，较前周变动1192手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [7] 库存变化 - 沪铅仓单库存上周34764吨，较前周变动 -12525吨 [7] - 沪铅总库存上周49209吨，较前周变动 -8123吨 [7] - 社会库存上周46400吨，较前周变动 -21200吨 [7] - LME铅库存上周219425吨，较前周变动 -875吨，注销仓单占比10.09%，较前周变动0.20% [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -30元/吨变为 -40元/吨，价差变化 -10元/吨 [7] 内外价差变化 - 铅现货进口盈亏从 -582.13元/吨变为 -658.93元/吨，变化 -76.80元/吨 [7] - 沪铅3M进口盈亏从 -496.54元/吨变为 -623.95元/吨，变化 -127.41元/吨 [7] 铅供应 铅精矿 - 周内品位60%的铅精矿现货进口TC降至 -110美元/吨 [6] - 国产铅矿加工费维持350元/吨 [8] 原生铅、再生铅 - 原生铅产量承压，河南地区冶炼厂持续检修，青海某冶炼厂检修；废电瓶价格持续承压，冶炼存在利润，安徽、湖北等地区部分企业开始复产 [6] 废电池、再生铅 - 废白壳价格维持10075元/吨，废黑壳价格维持10350元/吨 [8] - 再生铅盈利从448元/吨变为374元/吨，变动 -74元/吨 [8] 进出口 - 精炼铅净进口、铅锭进口量、出口量及进口盈亏有相应数据变化 [43] 铅需求 蓄电池 - 铅酸蓄电池消费有所改善，企业开工率季节性上调，大型铅酸蓄电池企业假期前积极增加原料采购 [6] 消费、终端 - 铅实际消费量有不同年份数据展示，汽车、摩托车产量有当月值数据 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CEA价格回暖，日成交量环比增长16.5% [5] - 9月起重点排放单位制定交易计划，强制流通配额加速释放，碳价或承压运行；10月底履约压力显现、强制流通配额释放接近尾声，碳价有望趋势性回升 [8] - 建议缺口企业在10月底前分批逢低采购 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情 - CEA方面，GEA24弱稳运行，其余标的小幅反弹，挂牌81.3万吨，大宗84.5万吨；CCER方面，挂牌协议成交量13.98万吨，成交均价78.30元/吨，跌幅17.14% [6] - 全国碳配额（CEA）不同年份收盘价、涨跌幅、新旧价差、大宗成交均价、总成交量、挂牌协议成交量等数据有所展示，如CEA19 - 20收盘价65.00元/吨，涨跌幅0.00%等 [10] - 全国核证自愿减排量（CCER）成交均价78.30元/吨，跌幅17.14%，成交额1094.85万元，成交量13.98万吨，累计成交量316.05万吨 [12] 策略 - 建议缺口企业在10月底前分批逢低采购 [6] 核心逻辑 - 强制流通配额耗尽节点或成碳价反转支撑，预计10月耗尽，9月起碳价或承压，10月底或回升 [7][8]

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/9/26 | 李先飞 | 王营 | 刘雨萱 | Z0012691 | Z0020476 | Z0002529 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | wangrong2@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | 王宗源(联系人) | 色及贵金属组 | 张再宇 | F03142619 | Z0021479 | | | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 上月 | 前一交易日 | 上周 | | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/9/26 | 2025/9/25 | 2025/8/29 | 2025/9/19 | 沪金主力收盘价(元/克) | 1. 34 | ...

免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格。本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容 难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者,请勿阅读、订阅或接收任 何相关信息。本内容不构成具体业务的推介,亦不应被观为任何投资、法律、会计或税务建议,目本公司不会因接收人收 到本内容而视其为客户。本内容的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任 何保证。请您根据自身的风险承受能力作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作，本公司不对因 使用本内容而造成的损失承担任何责任。除非另有说明，本公司拥有本内容的版权和/或其他相关知识产权。未经本公司 事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分 网谷。 近期预测结论 IH IF -0. 50 -0. 50 =0. 75 IC 1.00% 1.00 0. 759 0. 50 Q. 251 Q. 00 0. 25 -0. 75 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为:走弱、走强、走 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对各类期货主力合约今日期货行情走势进行预测，涉及股指期货、国债期货、金属期货、能源化工期货等多个品种，并给出各合约的阻力位和支撑位[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将震荡整理，各合约给出阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约 T2512 大概率将偏弱震荡，三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率将偏弱宽幅震荡，均给出阻力位和支撑位[2] - 黄金期货主力合约 AU2512 大概率将偏强震荡，白银期货主力合约 AG2512 大概率将震荡偏强并再创上市以来新高，铜、铝等期货合约也给出相应走势及阻力位和支撑位[3] - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕、天然橡胶等期货主力合约大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[4][6] 宏观资讯和交易提示 - 商务部将 3 家美国实体列入出口管制管控名单，3 家涉台军售美国实体列入不可靠实体清单[7] - 商务部回应中美大豆贸易、波音飞机谈判等问题，对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查，对原产于墨西哥和美国的进口碧根果进行反倾销立案调查[7] - 数字人民币国际运营中心正式运营，推出三大业务平台，初步构建跨境金融基础设施体系[8] - 税务部门和平台围绕涉税信息首次报送准备工作基本完成，互联网平台企业 10 月首次报送相关信息[8] - 美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%，核心 PCE 物价指数终值上调至 2.6%[8] - 美联储新晋理事主张迅速降息，多位官员表达对利率调整的看法[8][9] - 美国 8 月二手房屋销售年化速率小幅下降，房价中位数同比上涨，上周初请失业金人数下降[9][10] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9 月 25 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约有不同表现，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日将震荡整理并给出阻力位和支撑位，预期 9 月大概率将宽幅震荡并给出阻力位和支撑位[12][13][16][17] 国债期货 - 9 月 25 日，十年期国债期货主力合约 T2512 小幅偏弱震荡，三十年期国债期货主力合约 TL2512 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日，T2512 大概率将偏弱震荡，TL2512 大概率将偏弱宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[37][39][41][43] 黄金期货 - 9 月 25 日，黄金期货主力合约 AU2512 震荡下行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将震荡偏强并再创上市以来新高，9 月 26 日大概率将偏强震荡，给出阻力位和支撑位[45] 白银期货 - 9 月 25 日及夜盘，白银期货主力合约 AG2512 有不同表现，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，技术分析显示上涨趋势明显，预期 9 月将震荡偏强并再创上市以来新高，9 月 26 日大概率将震荡偏强并上攻阻力位，给出支撑位[50][51] 铜期货 - 9 月 25 日，铜期货主力合约 CU2511 偏强震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将宽幅震荡并蓄势上攻阻力位，给出支撑位[56] 铝期货 - 9 月 25 日，铝期货主力合约 AL2511 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位[61] 氧化铝期货 - 9 月 25 日，氧化铝期货主力合约 AO2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏弱宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[64] 碳酸锂期货 - 9 月 25 日，碳酸锂期货主力合约 LC2511 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏弱宽幅震荡，9 月 26 日大概率将宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[69][70] 螺纹钢期货 - 9 月 25 日，螺纹钢期货主力合约 RB2601 小幅偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[74] 热卷期货 - 9 月 25 日，热卷期货主力合约 HC2601 微幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[80] 铁矿石期货 - 9 月 25 日，铁矿石期货主力合约 I2601 小幅偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[82] 焦煤期货 - 9 月 25 日，焦煤期货主力合约 JM2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将震荡偏强并上攻阻力位，9 月 26 日大概率将偏弱宽幅震荡并下探支撑位，给出阻力位[87][88] 玻璃期货 - 9 月 25 日，玻璃期货主力合约 FG601 偏强震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[91] 纯碱期货 - 9 月 25 日，纯碱期货主力合约 SA601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[96] 原油期货 - 9 月 25 日，原油期货主力合约 SC2511 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将震荡整理，给出阻力位和支撑位[100] 燃料油期货 - 9 月 25 日，燃料油期货主力合约 FU2601 偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏强震荡，给出阻力位和支撑位[104] PTA 期货 - 9 月 25 日，PTA 期货主力合约 TA601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[104][105] PVC 期货 - 9 月 25 日，PVC 期货主力合约 V2601 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[108] 豆粕期货 - 9 月 25 日，豆粕期货主力合约 M2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[111] 天然橡胶期货 - 9 月 25 日，天然橡胶期货主力合约 RU2601 小幅震荡下行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅铁市场受需求稳定和成本支撑双重驱动，短期内供需平衡稳定，价格呈震荡上升趋势；长期来看，随着产能释放和过剩风险加剧，市场可能面临价格调整压力，建议投资者短期内把握市场波动机会，关注电力政策和原料价格变化对成本的影响并灵活调整策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 自反内卷情绪席卷商品市场，硅铁价格震荡上行，8 - 9 月中旬周度产量处历史高位，开工率稳定，宁夏地区周度产量创新高，现货报价上行 [8] - 9 月中下旬跟随钢联团队调研宁夏地区硅铁生产情况，聚焦重点生产企业及仓储物流环节，覆盖多核心维度，为产业决策及价格分析提供数据支撑 [8] 硅铁市场调研总结 硅铁：主产区产能释放稳定，厂内库存相对偏紧 - 宁夏及周边企业以大容量电炉避峰生产，单位电耗 7500 - 8500 千瓦时/吨，电价 0.39 - 0.42 元/千瓦时，部分可余热发电降成本，9 月为电力补贴最后一月，10 月进入电力现货交易月，多数厂家认为交易结果或弥补补贴差异不大 [10] - 宁夏非全开炉满负荷生产，部分厂家检修或受经营影响开炉仅占总体产能 30%，企业库存低，原料维持 10 - 20 天，成品库存除大厂外基本很低 [10] - 宁夏地区硅铁供应给期现贸易商比例大，采取“排单生产 + 贸易供货”模式，大部分排单至 10 月初，部分至十月底，原料采购就近，暂无新增产能投放计划，盘面价格突破 6000 元/吨会有炉子开启，此前供应端对原料成本和电力负荷敏感 [10] 成本端：9 月兰炭价格及电费抬升，成本支撑硅铁价格底部 - 硅铁生产成本由兰炭、硅石和电费构成，电费占比最大，8、9 月电力成本较 7 月上升，在政府补贴下总体稳定，10 月补贴结束，部分企业称现货交易结果可节省 1 - 2 分/千瓦时，实际变动约 1 分/千瓦时 [11][13] - 短期成本边际波动集中在兰炭环节，府谷兰炭出厂价 700 - 710 元/吨，部分企业曾低价储备有成本优势，9 月 26 日中小料货源趋紧，采购价上涨约 50 元/吨，或使硅铁冶炼成本上移 60 元/吨 [13] - 硅石到厂价 160 - 240 元/吨，部分企业混用宁夏平罗硅石降成本，综合电耗 8000 千瓦时/吨，电价 0.41 - 0.42 元/千瓦时，个别企业可降成本 200 - 300 元/吨，人工与折旧合计 450 - 500 元/吨，部分企业成本约 300 元/吨 [13] - 宁夏地区调研期内完全成本集中在 5200 - 5650 元/吨区间，部分企业有成本优势，当前河钢报价下利润空间偏紧，短期硅铁价格底部受成本支撑 [13] 供应端：产能释放弹性大，订单排单持续 - 调研的宁夏七家硅铁企业合计设计年产能超 140 万吨，炉型以 33000KVA - 45000KVA 大中型矿热炉为主，兼产普硅、75硅铁，部分专注低铝低钛硅铁，若盘面价格小幅震荡，后期开炉或主产 75硅铁，突破 6000 元/吨未开炉部分满产普硅，供应压力或突出 [15][16] - 多数企业实际开工率受市场价格、电力成本和避峰政策影响低于设计满产水平，7 家开工月产量约 8.5 万吨，开工率约 73%，占宁夏地区总产量 40% [16] - 下游订单需求稳定，排产延续至 9 - 11 月，部分企业出口拓展海外市场，生产模式以“排单生产 + 低库存”为主，供应端产能大、释放弹性强、订单排单持续，短期内供应保障稳定 [16] 详细调研纪要 - 宁夏 A 企业：主要产品普硅和高硅，年满产 35 万吨，当前开工 4 台，停炉 6 台，排单至 9 月底，原料库存约 1 个月，销售以期现贸易为主，长协量约 2000 吨，完全成本 5500 - 5650 元/吨，认为需求端表现优异，反内卷或促进行业淘汰小炉子，中长期走势偏强 [18] - 宁夏 B 企业：主要生产低铝低钛高硅硅铁及 75 硅铁，年满产 10 万吨，当前运行 2 台炉，厂内无库存，排单生产，保证 3000 吨/月，排单近 25 天，销售以长协为主，供应钢厂低铝低钛硅铁，同时出口，75硅铁售给镁业，普硅完全成本 5400 - 5500 元/吨 [19] - 宁夏 C 企业：主要生产普硅，按需调产 75硅铁，年满产 22 万吨，当前 6 台全开，月产 18000 吨，排单到 11 月，盘面上涨到 5900 - 6000 元/吨最多套一个月订单量，销售以订单生产为主，有部分硅粉出售 [20] - 宁夏 D 企业：主要生产普硅，年满产 8 万吨，当前月产 6000 吨，排单到 10 月底，原料库存 10 - 15 天，销售需 50 - 60%预付款，综合电耗 8000 千瓦时/吨，当前电费 0.41 元/千瓦时，现货交易月 0.38 元/千瓦时，余热发电可节约成本 200 - 300 元/吨 [21] - 宁夏 E 企业：年满产 10 万吨，近期主产 75硅铁，当前运行 2 台炉，月产 5000 吨，排单到 9 月底，有 700 - 800 吨库存，前期低价兰炭库存丰厚，72综合电耗 7800 千瓦时/吨，75综合电耗 8100 千瓦时/吨，完全成本 5580 - 5600 元/吨 [21] - 宁夏 F 企业：年满产 8 万吨，基本生产 75硅铁，当前运行 1 台炉，第二台预计下月运行，销售以长协为主，1500t/月限量定价，75硅铁综合电耗 8000 千瓦时/吨 [22] - 宁夏 G 企业：年满产 45 万吨，主要生产普硅，当前 8 台炉，以控制原料和现货库存为主，厂内库存较充足 [22] 硅铁市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩 - 调研企业认为硅铁主力合约受焦煤行情和反内卷资金影响，盘面重心震荡上移，带动兰炭价格上涨，推动成本重心抬升 [23] - 淘汰落后产能呼声高，青海和内蒙小炉型或加速产能置换，但需警惕供应高位和高库存对盘面的压制风险 [23] - 需关注炼钢需求端铁水产量变动，若四季度旺季需求维持，铁水产量高位则硅铁库存可支撑消耗；关注金属镁需求变动，其供应四季度环比走升对硅铁需求有支撑，75硅铁生产利润好于 72，若金属镁供应回升或有厂家转产 75，若需求不及预期，高供应和高库存或压缩硅铁利润，迫使企业停炉减产 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3167 元/吨，涨 10 元/吨，涨跌幅 0.32%，成交 883015 手，持仓 1870449 手，持仓变动 -11775 手；HC2601 昨日收盘价 3358 元/吨，涨 8 元/吨，涨跌幅 0.24%，成交 337428 手，持仓 1369716 手，持仓变动 1955 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3290 元/吨，涨 10 元/吨；杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州价格持平，天津、广州价格持平，唐山钢坯价格持平 [2] - 基差方面，RB2601 基差 123 元/吨，涨 7 元/吨；HC2601 基差 42 元/吨，跌 1 元/吨 [2] - 价差方面，RB2601 - RB2605 为 -58 元/吨，涨 5 元/吨；HC2601 - HC2605 为 36 元/吨，涨 31 元/吨；HC2601 - RB2601 为 191 元/吨，跌 2 元/吨；HC2605 - RB2605 为 141 元/吨，涨 3 元/吨；现货卷螺差为 11 元/吨，跌 10 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 9 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +0.01 万吨，热卷 -2.3 万吨，五大品种合计 +9.47 万吨；总库存上螺纹 -13.98 万吨，热卷 +2.51 万吨，五大品种合计 -9.13 万吨；表需上螺纹 +10.41 万吨，热卷 -0.14 万吨，五大品种合计 +23.73 万吨 [3] - 9 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 941 万吨，环比增加 21 万吨，上升 2.3%，比年初增加 282 万吨，上升 42.8%，比上年同期增加 129 万吨，上升 15.9% [3][4] - 2025 年 8 月，全国生产粗钢 7737 万吨、同比下降 0.7%，日产 249.58 万吨/日、环比下降 2.9%；生产生铁 6979 万吨、同比增长 1.0%，日产 225.13 万吨/日、环比下降 1.4%；生产钢材 12277 万吨、同比增长 9.7%，日产 396.03 万吨/日、环比下降 0.1%；1 - 8 月，全国累计生产粗钢 6.72 亿吨，同比下降 2.8%，累计日产 276.47 万吨；生产生铁 5.79 亿吨、同比下降 1.1%，累计日产 238.30 万吨；生产钢材 9.82 亿吨、同比增长 5.5%，累计日产 404.19 万吨 [4] - 2025 年 1 - 8 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%；固定资产投资同比增长 0.5%；社会消费品零售总额同比增长 4.6%；8 月我国粗钢产量 7737 万吨，同比下降 0.7%；8 月全国粗钢日均产量 249.6 万吨，环比下降 2.8%；1 - 8 月，我国粗钢产量 67181 万吨，同比下降 2.8% [4] - 9 月 16 日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要整治企业低价无序竞争、政府采购招标、地方招商引资乱象，推动内外贸一体化发展，补齐法规制度短板 [4] - 2025 年 8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下降 3.3%；1 - 8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10.0%；8 月中国进口钢材 50.0 万吨，较上月增加 4.8 万吨，环比增长 10.6%；1 - 8 月累计进口钢材 397.7 万吨，同比下降 14.1% [4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]