报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢：短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢底部安全边际好但向上驱动依赖印尼政策[4][6][7] - 工业硅和多晶硅：工业硅逢高布空，关注供应扰动；多晶硅预计盘面宽幅震荡[30][31] - 碳酸锂：大厂复产预期延后，短期高位运行[57] - 棕榈油和豆油：棕榈油持续磨底，关注马来12月环比减产情况；豆油震荡偏弱运行[91][92][94] - 豆粕和豆一：豆粕低位震荡，等待新消息指引；豆一现货偏强，盘面震荡[105] - 玉米：关注现货，盘面短期回调[117] - 棉花：震荡偏强，关注需求[147] - 生猪：旺季不旺，缺猪逻辑证伪[164] - 花生：关注现货，现货供需双弱、僵持盘整，期货近月有支撑，远月不确定性多[178][179] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政策削弱空方信心，关注政策落地情况，如削减配额或征税对成本和供应的影响[4][5] - 行情观点：镍价短线支撑增强但向上空间依赖政策，不锈钢底部安全边际好但向上驱动取决于政策[6][7] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[8] - 市场消息：涉及印尼矿区管理、政策法规、生产检查、贸易政策等多方面消息[9][10][11][12][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升[31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，需求刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，需求硅片排产减少[32][33] - 后市观点：工业硅关注工厂减产，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，关注企业成交情况[36] - 单边和套保建议：工业硅逢高空，多晶硅高位震荡；推荐工业硅和多晶硅厂卖出套保[37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货上行突破前高，现货上涨，基差和合约价差有变化[58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，海外发运偏低，产量微增，需求成交弱势，库存去库放缓[59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格高位运行[60] - 单边、跨期和套保建议：高位运行，1 - 5正套持有，上下游降低套保比例[61] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油高产和高库存压制反弹，豆油缺乏驱动且油脂板块未企稳[92][93] - 本周观点及逻辑：棕榈油等待马来12月减产确认底部，豆油短期区间运行，缺乏向上突破动能[94][95] - 盘面基本行情数据：棕榈油、豆油等期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等数据[98] - 油脂基本面核心数据：涉及马来、印尼库存，印马价差，出口量，降雨情况，进口利润等数据[100][102][103] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌，国内豆粕先涨后跌，豆一期价偏弱[105] - 国际大豆基本面：中方采购美豆数量有限，巴西大豆种植接近完成，阿根廷种植进度偏慢[105] - 国内豆粕现货情况：成交量、提货量下降，基差上升，库存下降、同比上升，压榨量上升[106][107] - 国内豆一现货情况：豆价稳中偏强，东北产区有支撑，销区高蛋白成交尚可[108] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡[109] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调，基差走强[117][118] - 市场展望：CBOT玉米上涨，小麦价格下跌、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存下降，关注现货表现，盘面短期回调[119][120][121][122] 棉花 - 行情数据：ICE棉花、郑棉、棉纱期货的开盘价、最高价等数据[151] - 基本面：国际棉花ICE低位震荡，美棉出口数据不佳，其他主产国和消费国情况各异；国内棉花期货和现货走强，仓单增加，下游需求淡季[151][152][154][157][158] - 操作建议：ICE棉花低位震荡，郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意基差变化[162] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏强震荡，供应增量，需求增量；期货价格偏强震荡，基差变化[164][165] - 下周市场展望：现货弱势震荡，供应压力大，需求透支；期货关注3 - 7反套，LH2601合约有支撑和压力位[166][167] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，供应增多，油厂开机率下调；期货震荡[178] - 市场展望：现货供需双弱、僵持盘整，价格重心下移但跌幅有限；期货近月有支撑，远月不确定性多[179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，短线镍价支撑增强但向上空间取决于印尼政策落地情况，不锈钢基本面供需双弱，关注印尼政策消息扰动 [4][6] - 工业硅维持逢高偏空思路，关注供应扰动和工厂后续实际减产情况，多晶硅预计盘面宽幅震荡，关注企业后续成交情况 [30][36] - 碳酸锂大厂复产预期延后，短期价格预计易涨难跌，高位运行 [57][60] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 消息点评：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，或削减镍矿配额至2.5亿吨，可能造成矿端紧缺；还希望将钴纳入征税体系，对成本影响取决于钴基价公式 [4][5] - 行情观点：短线镍价支撑增强，基本面供需双弱，过剩压力结构性转移，但远端低成本湿法供应增加预期限制上方弹性；不锈钢基本面矛盾不凸显，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策落地情况 [6][7] - 库存跟踪：精炼镍中国社会库存增加281吨，LME镍库存增加1518吨；新能源相关库存有不同变化；镍铁 - 不锈钢相关库存有不同程度增减 [8] - 市场消息：包含印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司、政策法规发布、限制冶炼许可证发放、安全生产检查影响产量、美联储言论、中国钢铁产品出口管理、印尼修订镍矿基准价格公式等消息 [9][10][14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格持平；多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，现货报价稳定 [31] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供给端周产小幅环减，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存高位，供给端周度产量环比减少，需求端硅片排产周环比减少 [32][33] - 后市观点：工业硅库存去库，供需双弱，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，供需双弱但平台公司成立提振市场信心 [36] - 单边与跨期、套保建议：工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间8200 - 8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨；跨期暂无推荐；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [37][38] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约偏强运行，突破前高，2601合约和2605合约周环比上涨，现货周环比上涨，期现基差下跌，合约价差环比走强 [58] - 供需基本面：大厂复产预期延后，原料复产时间预计推迟；供给端海外发运偏低，周度产量环比微增；需求端现货成交弱势，下游对高价锂盐接收度偏低，终端新能源车销量平淡，储能项目中标旺季来临；库存去库速度放缓，中游环节持续累库，期货仓单新增注册 [59] - 后市观点：持续去库叠加复产预期延后，价格预计高位运行 [60] - 单边与跨期、套保建议：高位运行，期货主力合约价格运行区间预计10 - 12万元/吨；1 - 5正套继续持有；建议上下游均适当降低套保比例 [61]

2025 年 12月 21 日 基本面供需双弱。印尼镍矿消息扩 投资咨询从业资格号:Z0021479 张再宇 zhangzaiyu@gtht.com 消息点评:印尼政策削弱空方信心,短线获得一定支撑,但上行驱动仍需关注政策落地情况。 1）印尼政府敦促企业重新提交了 2026 年 RKAB 预算，市场公开消息称印尼希望可以削减至 2.5 亿吨 镍矿配额。根据我们测算,预计 2024-2026年印尼镇矿需求为 2.5、2.8和3.0 亿吨,2.5 亿吨的配额或 造成矿端的紧缺,甚至倒逼冶炼端减产,进而将原生镍过剩预期扭转为紧缺,并对存量的高库存形成较大 冲击。不过,从印尼"下游政策"的角度来看,矿端迅速的"一刀切",易于激化与下游外资冶炼企业的 矛盾,实际落地情况仍有待观察。因此,此消息表现为削弱空方信心。 2)市场公开消息称,印尼希望将镇矿中的伴生矿物,如钻,纳入征税体系。在上半年,印尼就将高 品镍矿资源税进行了调整。不论从印尼希望削减配额并防止过剩的态度,以及财政税收的角度来看,印尼 均不希望镍价深跌。从政策影响来看,高品镍矿资源税作用于基价,就率由 18%提高至 14%以上,理论上 转嫁给冶炼成本 700 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线镍价支撑增强，但向上空间取决于印尼政策落地情况；不锈钢基本面矛盾不凸显，底部安全边际好，向上驱动也取决于印尼政策落地情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 消息点评 - 印尼政府敦促企业重新提交 2026 年 RKAB 预算，市场称其希望削减镍矿配额至 2.5 亿吨，或造成矿端紧缺，扭转原生镍过剩预期，但实际落地待观察，此消息削弱空方信心 [1] - 印尼希望将镍矿中伴生钴纳入征税体系，此前已调整高品镍矿资源税，此次对成本影响取决于钴基价公式，不宜高估成本抬升幅度，但火法企业及湿法低品位矿定价或受影响 [2] 行情观点 - 镍价前期受过剩压力与湿法投产预期影响，印尼消息扰动削弱空方信心，镍价或补涨；基本面供需双弱，过剩压力结构性转移，但远端低成本湿法供应增加预期限制上方弹性 [3] - 不锈钢基本面供需双弱，现实面入淡季，需求偏弱，供应增长低，呈轻微过剩；镍铁环节矛盾积累，成本重心上移，底部安全边际好，向上驱动取决于印尼政策落地情况 [3][4] 库存跟踪 - 精炼镍：中国社会库存增 281 吨至 56988 吨，仓单库存增 2352 吨至 37602 吨，现货库存减 2071 吨至 15416 吨，保税区库存持平 3970 吨；LME 镍库存增 1518 吨至 254550 吨 [5] - 新能源：12 月 19 日 SMM 硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比 +1、 -1、0 至 5、8、7 天；12 月 19 日前驱体库存月环比 +0.8 至 13.1 天；12 月 18 日三元材料库存月持平 6.9 天 [5] - 镍铁 - 不锈钢：11 月 30 日 SMM 镍铁库存 29346 吨，月环比 -3%；11 月 SMM 不锈钢厂库 158.8 万吨，月同/环比 +6%/+1%；12 月 18 日，不锈钢社会总库存 1042148 吨，周环比减 2.01%，冷轧、热轧库存均减少 [5] 市场消息 - 9 月 12 日，印尼林业工作组接管 PT Weda Bay Nickel 超 148 公顷矿区并罚款，预计影响镍矿产量约 600 金属吨/月 [6] - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [7] - 9 月，印尼能源和矿产资源部制裁 190 家采矿公司，提交索赔计划文件并放担保金可取消制裁 [7] - 9 月 30 日，印尼能矿部发布第 17 号部长令，规定来年矿山 RKAB 审批计划及过渡条款 [8] - 10 月 10 日，特朗普宣称 11 月 1 日起对中国额外征 100%关税并实施软件出口管制 [8] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [9] - 印尼工业园区加强安检，部分镍湿法项目 12 月影响产量约 6000 镍金属吨 [11] - 11 月 21 日，纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调 12 月降息 25 个基点概率 [11] - 12 月 12 日，商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026 年 1 月 1 日起执行 [11] - 印尼镍矿商协会透露，2026 年初将修订镍矿基准价格公式，开始对钴征特许权使用费 [11] - 市场称印尼计划将 2026 年镍矿石产量目标从 3.79 亿吨下调至 2.5 亿吨 [11] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标在不同时间的数值 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月CPI同比上涨2.7%低于市场预期且较9月涨幅回落，核心CPI同比上涨2.6%为2021年3月以来新低，部分人士对报告持谨慎态度；中国11月CPI环比略降0.1%、同比上涨0.7%涨幅扩大，核心CPI同比上涨1.2%涨幅连续3月超1%；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存处同期高位，印尼2026年RKAB配额或低于2025年，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期持续性不强，不锈钢临近年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33] 各目录总结 行情回顾 展示了镍期货主力合约价格走势图表，但未做文字分析 [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存图表，但未做文字分析 [9][10] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格图表，但未做文字分析 [12][14][16] - 下游：分别展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量图表，但未做文字分析 [18][20][23][26][28] 后市展望 美国11月通胀数据低于预期且较9月涨幅回落，部分人士谨慎看待；中国11月CPI同比涨幅扩大与食品价格上升有关；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存高位，印尼供应有扰动，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期不强，不锈钢年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅维持12月弱供需预期，价格低位震荡，波动区间或在8000 - 9000元/吨，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨 [1] - 多晶硅市场需求疲软、供应过剩、库存积累，期货价格快速减仓回落，建议投资者注意头寸管理，主力合约转至2605暂观望 [2] - 锡矿供应年内改善幅度有限，需求有韧性，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多 [3] - 锌矿减产使供应端由宽趋紧，需求端结构性改善，锌锭维持升水、社会库存去化，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点等 [5] - 铜供应及库存失衡、矿端偏紧，价格底部重心上移，短期价格受宏观扰动加剧，主力关注90000 - 91000支撑 [7] - 氧化铝供应过剩，预计价格底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [10] - 电解铝盘面宽幅震荡，宏观利好，供应端产能上升，需求端韧性尚存，预计维持宽幅震荡，关注宏观预期和库存去化情况 [10] - 铸造铝合金市场成本强支撑与需求弱现实博弈，预计短期高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和下游采购 [11] - 镍基本面宽松制约价格，短期预计盘面震荡修复，主力参考114000 - 118000，关注上游减产和印尼态度 [12] - 不锈钢供应压力稍缓、成本支撑，但淡季需求疲软去库不足，短期预计偏强震荡调整，主力参考12500 - 13000 [13] - 碳酸锂基本面供需两旺，短期宽幅震荡调整为主，主力参考9.8 - 10.2万，关注大厂复产和需求持续性 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格12月18日华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅均持平；基差方面，各基准基差均下跌，如通氧S15530基准基差跌23.97% [1] - 月间价差部分合约有变化，如2604 - 2605跌100.00%，2605 - 2606跌300.00% [1] - 基本面数据显示全国工业硅产量、开工率等有变动，如全国产量降11.17%，云南产量降51.48%，全国开工率降4.84% [1] - 库存方面，新疆、云南厂库库存增加，社会库存、非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格N型复投料平均价涨0.19%，N型料基差涨25.77%；期货价格主力合约跌3.73%，部分月间价差变化大，如当月 - 连一跌81.48% [2] - 基本面数据周度和月度多晶硅产量、进出口量等有变动，如月度产量降14.48%，进口量涨11.96%，出口量降27.99% [2] - 库存方面，多晶硅库存持平，硅片库存降7.73% [2] 锡 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.90%，LME 0 - 3升贴水跌132.14%；进口盈亏跌1.32%，沪伦比值微降 [3] - 月间价差部分合约变化明显，如2604 - 2605涨253.85% [3] - 基本面数据10月锡矿进口、SMM精锡产量等有变动，如锡矿进口量涨33.49%，精锡产量涨53.09% [3] - 库存方面，SHEF、社会、LME等库存均增加 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭等上涨，升贴水有变化；进口盈亏改善，沪伦比值持平 [5] - 月间价差部分合约有变动，如2604 - 2605涨20.00元/吨 [5] - 基本面数据11月精炼锌产量降3.56%，10月进口量降16.94%、出口量增243.79%；开工率有升有降，库存LME累库、社会库存去化 [5] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等有变动，精废价差降6.53%，LME 0 - 3微跌，进口盈亏微降，沪伦比值微降 [7] - 月间价差部分合约有变化，如2601 - 2602跌50.00元/吨 [7] - 基本面数据11月电解铜产量增1.05%，10月进口量降15.61%；开工率有升有降，库存多数增加 [7] 铝 氧化铝 - 现货价格氧化铝各地平均价均下跌；进口盈亏转正，沪伦比值微降 [10] - 月间价差部分合约有变动，如AL 2601 - 2602跌60.00元/吨 [10] - 基本面数据11月氧化铝产量降4.44%，开工率微升，库存累积 [10] 电解铝 - 现货价格SMM A00铝等下跌，升贴水下降；进口盈亏改善，沪伦比值微降 [10] - 月间价差部分合约有变动，如AL 2601 - 2602跌60.00元/吨 [10] - 基本面数据11月国内、海外电解铝产量均下降，10月进口量微增、出口量降15.18%；开工率多数下降，库存变化不大 [10] 铝合金 - 现货价格SMM铝合金ADC12部分地区持平，部分地区上涨，精废价差有升有降 [11] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603跌35.00元/吨 [11] - 基本面数据11月再生、原生铝合金锭产量增加，废铝产量增加；开工率均上升，库存多数减少 [11] 镍 - 现货价格SMM 1电解镍等上涨，LME 0 - 3微跌，期货进口盈亏改善，沪伦比值微升 [12] - 电积镍成本部分有变动，如一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60% [12] - 新能源材料价格电池级碳酸锂均价涨0.95%，其他部分持平 [12] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603跌20元/吨 [12] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量降9.38%，进口量降65.66%，SHFE、社会库存增加，LME库存微降 [12] 不锈钢 - 现货价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）涨0.39%，期现价差涨2.04%；原料价格部分有变动，如菲律宾红土镍矿均价跌3.51% [13] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603涨5元/吨 [13] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微增；进口量增3.18%，出口量降14.43%；300系社库等减少，SHFE仓单大降 [13] 碳酸锂 - 现货价格SMM电池级碳酸锂等上涨，基差、锂辉石精矿等价格有变动 [15] - 月间价差部分合约变化，如2601 - 2602涨160.0元/吨 [15] - 基本面数据11月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量增加；产能、开工率微升，库存大幅减少 [15]

撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 周五，沪镍一改此前低迷格局，领涨国内有色系，盘中最大涨幅超3%，品种换月动作加快。消息面来 看，印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026 年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量或将约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 中 3.79 亿吨的产量目标大幅下降；APNI披露，能源与矿产资源部计划于 2026 年初修订镍商品的矿产基准价格（HPM）计算公式。据 APNI 透露，此次修订的重点之一在于， 政府将开始把镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税。成本抬升预期推动镍价今 日反弹，后续继续关注印尼政策变动的落地情况。 基本面来看，传统产业链方面，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢89 仓库口径社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55%。新能源产业链方面，原料受镍价下行叠加年终将 至，低价货出现进一步拖累价格中枢，同时，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降。国内一级 镍库存累库再现。因此，镍元素基本面过剩格局未改，偏弱的需求及较高的库存 ...

投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 工业硅现货企稳期货冲高回落，维持12月弱供需预期，价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨 [1] - 多晶硅期货价格强势上涨但现货成交清淡，维持高位震荡，需关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605暂观望 [2] - 预计年内锡价维持偏强走势，多单继续持有，逢回调低多，关注后续宏观及供应侧变动 [4] - 碳酸锂盘面大幅拉涨，近期基本面供需两旺，库存去化，短期盘面或维持偏强，但需警惕回撤风险 [5] - 沪镍盘面走强受印尼镍矿消息带动，基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面小幅修复，主力参考112000 - 116000，关注上游减产和印尼态度变化 [7] - 不锈钢盘面震荡修复，处于供需双弱博弈中，短期预计震荡调整，主力运行区间参考12200 - 12800，关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] - 锌价震荡运行，供应端由宽趋紧，需求端结构性改善，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注22850 - 22950支撑 [13] - 铜价震荡运行，全球铜供应及库存失衡且矿端偏紧，价格底部重心上移，本周宏观事件或加剧短期波动，主力关注90000 - 91000支撑 [14] - 氧化铝供应过剩价格将维持底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [17] - 电解铝盘面宽幅震荡，短期缺少交易驱动，预计维持震荡，警惕冲高回撤风险，今日沪铝主力合约预计在21700 - 22400元/吨区间震荡，关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡，短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善进度和下游采购节奏变化 [18] 各行业目录总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格12月17日较16日无涨跌 [1] - 基差：各品种基差均下降，如通氧SI5530基准基差降105至730，降幅12.57% [1] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降45至 - 5，跌幅112.50% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率下降，部分地区如新疆产量和开工率上升，有机硅DMC产量上升，多晶硅、再生铝合金产量及工业硅出口量下降 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存及社会库存、非仓单库存增加，仓单库存无变化 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等部分品种价格12月17日较16日无涨跌，单晶Topcon电池片 - 210R平均价涨0.005至0.295，涨幅1.72% [2] - 基差：N型料基差降2995至 - 9295，降幅47.54% [2] - 期货价格与月间价差：主力合约涨2995至61595，涨幅5.11%，各合约月间价差有不同程度涨跌 [2] - 基本面数据：周度硅片产量上升，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量、硅片产量下降，多晶硅进口量、硅片进口量、出口量及净出口量有不同变化 [2] - 库存变化：多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单无变化 [2] 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格涨5300，涨幅1.65%，LME 0 - 3升贴水涨6至56，涨幅12.00% [4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降153.89至 - 13503.57，降幅1.15%，沪伦比值无变化 [4] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降100至 - 740，跌幅15.63% [4] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、平均开工率上升，精炼锡进口量、出口量及印尼精锡出口量下降，SMM焊锡11月企业开工率微升，40%锡精矿均价涨5300，涨幅1.72%，加工费无变化 [4] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、LME库存增加，SHEF仓单微增 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等多个品种价格上涨，锂辉石精矿CIF平均价涨72至1320，涨幅5.77%，基差涨1200至97050，涨幅1.25% [5] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度变化，如2601 - 2602涨160至 - 80 [5] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量、产能增加，开工率上升，10月进口量、出口量增加 [5] - 库存变化：11月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存均减少 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等多个品种价格上涨，1金川镍升贴水涨650至6250，涨幅11.61%，LME 0 - 3升贴水涨1至 - 189，涨幅 - 0.52% [7] - 期货进口盈亏及沪伦比值：期货进口盈亏降597至 - 1348，降幅30.69%，沪伦比值升0.04至7.86 [7] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本微升，一体化高冰镍生产电积镍成本降4667至124817，降幅3.60% [7] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603降10至 - 210 [7] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存增加，SHFE仓单减少 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格涨50至12750，涨幅0.39%，期现价差降60至490，降幅10.91% [9] - 原料价格：内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨50至8100，涨幅0.62%，其余部分原料价格无变化 [9] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603涨5至 - 45 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微升，进口量增加，出口量、净出口量下降，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单减少 [9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降160至23020，降幅0.69%，升贴水涨5至90 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏降143.54至 - 2574，沪伦比值降0.01至7.51 [13] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602涨10至 - 5 [13] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降，10月进口量下降、出口量增加，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格上涨，SMM 1电解铜升贴水降25至 - 150，精废价差升611.09至4593，涨幅15.35%，LME 0 - 3降5.13至 - 9.52，进口盈亏降373.74至 - 1049，沪伦比值升0.01至7.91，洋山铜溢价涨2至44，涨幅4.76% [14] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 100 [14] - 基本面数据：11月电解铜产量上升，10月进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆等开工率下降，境内社会库存增加，保税区库存减少，SHFE、LME、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [14] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝（山东）等平均价下降，电解铝进口盈亏降12至 - 1995，氧化铝进口盈亏降2.7至64.95，沪伦比值升0.01至7.58 [17] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如AL 2601 - 2602涨15至 - 50 [17] - 基本面数据：11月氧化铝、国内及海外电解铝产量下降，电解铝进口量微增、出口量下降，氧化铝等开工率有不同变化，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、港口库存增加 [17] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等多个地区价格涨50，涨幅0.23%，部分地区无变化，各地区精废价差有不同变化 [18] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 70 [18] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量下降、出口量增加，再生铝合金等开工率上升 [18] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存减少，佛山、宁波、无锡日度库存量部分减少部分无变化 [18]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-19 超跌修复，镍不锈钢价格低位反弹 镍品种 市场分析 2025-12-18日沪镍主力合约2601开于113600元/吨，收于113940元/吨，较前一交易日收盘变化1.07%，当日成交量为 97677（-41919）手，持仓量为85352（-8713）手。沪镍的反弹是技术超跌修复与宏观流动性改善共同作用的结果， 而非基本面实质性好转。据印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍 矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降，此消息对镍价的反弹也起到一定的推动作用。 镍矿方面：Mysteel方面消息，近期镍矿市场有成交落地，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，近期北部矿山Eramen1.4% 镍矿FOB40成交落地。装船出货方面，效率尚可。下游工厂生产计划未有变动，多需年前备库，对原料镍矿采购 压价心态或将放缓。印尼方面，12月(二期)内贸基准价预计走跌0.110.18美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水 维持+25.升水区间多在+25-26。印尼矿山雨季到来，镍矿供应减少。但部分铁厂多有减产计划，因 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策积极，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，铜价短期预计高位震荡 [3] - 铸造铝合金成本坚挺、供应有扰动，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] - 铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭库存去库，伦锌库存累库，联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，沪锌或回吐涨幅 [11] - 锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低，价格短期随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探成本，短期建议观望 [16] - 旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，建议观望并关注基本面和持仓变化 [18] - 几内亚矿石发运恢复、矿价或下行，氧化铝产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望 [21] - 不锈钢市场进入淡季，成交清淡，原料挺价，供应收缩，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期建议观望 [24] 根据相关目录分别总结 铜 - 行情资讯：美国11月通胀数据低于预期，美元指数偏稳，伦铜3M合约收跌0.13%至11727美元/吨，沪铜主力合约收至92870元/吨；LME铜库存减2650吨至164275吨，国内电解铜社会和保税区库存增加，上期所日度仓单微降至4.5万吨，上海现货贴水140元/吨，广东升水降至50元/吨，进口亏损1000元/吨左右，精废价差4300元/吨环比缩窄 [2] - 策略观点：美联储和国内政策使情绪面不悲观，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，短期铜价回落风险小，预计高位震荡，沪铜主力运行区间91800 - 93800元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11850美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铸造铝合金主力AD2602合约涨0.31%至21110元/吨，加权合约持仓降至2.88万手，成交量0.63万手，仓单增至7.02万吨；AL2602与AD2602合约价差845元/吨环比缩窄；国内主流地区ADC12均价上调100元/吨，进口ADC12价格上调，下游逢低采买；国内主流市场铝合金锭库存减0.08万吨至7.23万吨，厂内库存增0.02万吨至5.83万吨 [5] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺、供应有扰动，价格下方支撑强，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.27%至16786元/吨，单边交易总持仓9.29万手；伦铅3S涨14至1957美元/吨，总持仓17.45万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨；上期所铅锭期货库存1.5万吨，内盘原生基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存26.56万吨，注销仓单10.31万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.19美元/吨，3 - 15价差 - 97.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏314.27元/吨；国内社会库存去库0.42万吨至1.95万吨 [8] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.27%至23038元/吨，单边交易总持仓19.23万手；伦锌3S涨6至3064.5美元/吨，总持仓22.74万手；SMM0锌锭均价23130元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差125元/吨；上期所锌锭期货库存4.59万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME锌锭库存9.77万吨，注销仓单0.5万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 21.57美元/吨，3 - 15价差52.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.071，锌锭进口盈亏 - 2480.44元/吨；锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行，国内锌锭库存去库，LME锌锭库存累库，沪伦比值上行，国内现货端收紧；联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，12月16日伦锌交仓3万吨月差回落，有色金属情绪退潮后沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情资讯：2025年12月18日，沪锡主力合约收盘价334380元/吨，较前日涨1.76%；云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏动力，云南地区锡矿加工费低、下游消费淡季，江西地区再生原料供应不足；国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率较10月涨0.69%，但高锡价抑制下游采购意愿，市场成交清淡 [12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报113940元/吨，较前日涨1.24%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨较前日涨350元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日跌1元/镍点 [15] - 策略观点：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报102269元，较上一工作日涨0.35%，电池级碳酸锂均价涨400元，工业级碳酸锂均价涨0.15%；LC2605合约收盘价106160元，较前日收盘价跌2.26%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；本周国内碳酸锂产量环增0.2%至22045吨，社会库存报110425吨，环比上周降1044吨 [18] - 策略观点：旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，周四六氟磷酸锂平均价下调，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，中期基本面有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，建议观望，关注基本面和持仓变化，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间103000 - 109600元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月18日，氧化铝指数日内走平录得2619元/吨，单边交易总持仓63.3万手，较前一交易日增3万手；山东现货价格跌5元/吨至2660元/吨，升水01合约107元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报 - 49元/吨；周二期货仓单报18.76万吨，较前一交易日减4.9万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应端、几内亚矿石和美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12420元/吨，涨0.32%，单边持仓22.89万手，较上一交易日减4320手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨较前日涨50；佛山基差 - 70，无锡基差130；佛山宏旺201报8850元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8650元/吨较前日降50，高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨较前日涨50；期货库存录得60601吨，较前日减1018，社会库存增至104.21万吨，环比减2.01%，300系库存64.45万吨，环比减2.74% [23] - 策略观点：不锈钢市场进入传统淡季，成交清淡，原料端镍铁成交价格上涨，市场挺价情绪升温，年底供应端收缩，12月钢厂检修减产力度加大，叠加产能控制，供应压力缓解，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向，建议观望 [24]