报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）建议轻仓布多02做交割，关注04补贴水风险，单边策略为1700点附近及以下轻仓布多2602做交割、2604维持滚动做空，暂无套利策略 [1][4][8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周1月周均运力维持31.8万TEU/ 周，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间；地缘方面美国推进加沙停火第二阶段但进展有限，马士基一船穿越曼德海峡但不意味红海航线恢复常态化；需求端12月下旬船司甩柜，1月第1周订舱偏慢，货量峰值或在1月中旬前后出现随后回落 [4][5] 估值 - 2512合约51周SCFIS指数预计1570 - 1630点，52周预计1730 - 1780点，交割结算价预计1600 - 1640点；2602合约核心关注运价高度、拐点时间、跌价速率，理论上可锚定第5周FAK均值 [6] 观点 - 2602合约给出三种情形演绎：中性情形下02对应SCFIS指数1720 - 1800点，交割结算价或在1800 - 1900点区间；乐观情形下02估值1900 - 2200点；悲观情形下02对应SCFIS指数1580 - 1650点，交割结算价或在1650 - 1750点之间；可关注1700点附近及以下轻仓试多2602做交割机会 [7] - 2604合约逢高空配胜率更高，底部估值第一阶段可锚定2025年SCFIS指数最低点1031点，短期警惕补贴水风险，建议盘中跟随02估值滚动做空 [8] 历史运费（月度） - 展示了2009 - 2024年月度运费数据及不同月份间环比涨跌幅情况 [11] 月差走势 - 展示了12月12日和12月19日EC2512 - EC2602、EC2512 - EC2604、EC2502 - EC2604的月差及环比变化 [13] 价格 - 即期运费、现货指数追踪：12月2512交割结算价预计在1600 - 1640点之间，1月基于头部报价给出各联盟和市场FAK均值的中性判断 [16][17] - 即期运费走势：展示了不同班轮公司不同时间段的20GP、40GP运费及SCFIS、SCFI欧洲航线价格和环比涨跌情况 [19] 需求端 - 中国出口视角：11月中国对美出口同比回落，对欧盟出口同比增速上升，对东盟出口同比回落但有韧性，对非洲出口进一步上行 [33] - 亚洲出口欧洲视角：展示了2011 - 2025年亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量月度数据及同比变化 [36] - 亚洲出口北美视角：展示了2011 - 2025年月度亚洲 - 北美集装箱贸易量数据及同比变化 [39] - 美国进口货量周度跟踪：展示了2022 - 2025年美国自全球、中国、越南、印度、泰国、印尼进口集装箱量周度数据 [44][45][46][47][48][49] 供应端 - 供应链风险事件：地缘局势方面美国推进加沙停火进展有限，也门内部冲突风险上升，马士基一船穿越曼德海峡但红海航线未全面恢复常态化 [52] - 欧线船期表：过去一周1月运力有调整，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间 [54] - 周转效率：展示了不同类型集装箱船航行速率、闲置数量，以及不同区域和港口集装箱船在港运力情况 [63][67][69][71][75] - 静态运力：展示了近三个月12000TEU + 新船下水情况、2025年剩余月份和2026年12000TEU + 待交付运力情况，以及前十大班轮公司不同类型集装箱船2024 - 26年交付数量 [80][83][85][88][90][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年集运指数（欧线）期货价格中枢下移、波动率继续收敛是大概率事件 背后是供应端增量消化绕航“红利” 需求侧全球海运贸易增速放缓 [2][101] - 2026年欧线供需双增但供需面进一步宽松 全年运价中枢或在1300 - 2500美元/FEU区间波动 对应SCFIS指数大致位于850 - 1800点之间 [2][101] 各目录内容总结 综述 期现价格走势回顾 - 集运指数（欧线）期货价格走势大体遵循现货季节性规律 全年呈V型走势且价格中枢不断下移 盘面在短交易日完成远月合约预期交易 临近交割对尾部风险担忧增加 [6] - 回顾各合约交易逻辑 2502合约因运费回落姿态分歧呈震荡偏弱走势；2504合约因复航、“淡季”宣涨落地可能性交易；2506合约受中美关税影响；2508合约交易逻辑从驱动转向估值定价；2510合约是左侧空配合约；2512合约在传统旺季宽幅震荡；2602合约有预期差 或围绕1600点震荡 [7][8][9][10][11][12][13][14][15] 期货价格结构走势 - 套利交易收益基于季节性 但2025年宏观和地缘不确定加大 传统淡旺季交易逻辑可能失效 基于季节性价差的套利波动大 2026年复航风险下正套安全边际相对容易捕捉 [29] 供应：静态运力趋于饱和，远月存复航风险 运力发展：2026年全球静态运力增速4.6%，欧线空班难度加大 - 2025年全球交付新船运力212.8万TEU 拆解运力0.6万TEU 运力增量约212万TEU 增速6.8%；2026年预计交付152万TEU 增速放缓至4.6% [34] - 2025年12,000 + TEU集装箱船交付情况及部署航线明确 2026年预计增量55艘 部署情况存在不确定性 [35] - 2025年欧线接收28艘新船 合计部署运力约469万TEU 增加4.8%；2026年预计接收8 - 14艘新船 空班难度加大 [36][37] - 2025年中国 - 西北欧航线理论周度运力33.5万TEU 实际周均运力29.1万TEU 增长11.4% 体现出航运淡旺季差异 [37] - 西北欧航线运力投放增加的船司有中远集团和赫伯罗特 MSC周度舱位排名第一 [38] 供应链事件复盘：堵港、美线船舶外溢、301船舶调查法案等 - 港口拥堵原因包括工人罢工、集装箱堆存区有限等 影响有造成被动空班、影响指数交割结算价、导致船司客户资源流失等 [47][48] - 美线市场对欧线供给端有影响 4 - 5月美线船舶调入欧线增加供应压力 5 - 6月美线抽调其他航线运力 下半年美线过剩运力可补充欧线少数航线缺口 [54][55] - 2025年4月美国发布301调查措施 10月中国发布反制措施 11月美国暂停实施措施 中方暂停反制措施 此次事件未对集运欧线市场造成供应链紊乱 [57][58][59] 需求：上半年美国尚不存在强补库驱动，欧洲进口需求或有韧性 美国视角：2026年上半年或维持刚需补库，需求侧尚不存在强补库动能环境 - 2025年1 - 4月美国进口集装箱量高速增长 5月起受对等关税影响下滑 全年累计进口增速仅1.8% 自中日韩台进口下滑 自东南亚等国家进口维持正增长 [68][69] - 2026年上半年若关税政策无大变动 美国维持刚性补库概率大 需求侧无大幅上行驱动 进口商不存在强补库动能驱动 [70] 欧洲视角：2026年进口需求或有韧性，观察增速边际变化 - 2025年1 - 10月亚洲对欧洲出口集装箱量和中国对欧盟出口金额增速高 欧元区制造业PMI回升 欧洲经济数据上半年表现好 [83] - 部分中国出口企业开拓欧洲市场 给欧洲航运市场带来边际利好 [84] 主要地缘事件及影响路径 中东：矛盾源头难解，阶段风险长存 - 2026年中东地缘风险围绕巴以冲突外溢影响及伊核冲突等 巴以冲突“边打边和谈” 船司为复航做准备但红海风险未完全消失 欧线无统一西向航程复航时间表 复航供应压力逐步释放 [90][91] - 若船司全面复航 欧线各航线需撤出1 - 3艘船 可能采取船型升级、降速等方案 最终运力过剩不可回避 [92] 俄乌冲突：川普力促和谈，乌方颓势加剧 - 2025年俄乌冲突战场态势向俄方倾斜 美国推动停火谈判但前景不确定 [93][94] - 2026年俄乌冲突或在两条路径间决出 缓和可拉动欧地航线进口需求 利好或外溢至欧线 [95] 台海：日方接连挑衅，局面或再升温 - 2026年日本在台湾问题上的言行加剧地区安全风险 若局势升温 东海、南海、马六甲海峡航运受波及 导致有效运力“人为缩水” 推动航运价格飙升 [97][98] 策略推荐 - 对于2602合约 交易逻辑与2508合约类似 补贴水行情结束 后续以震荡、交割逻辑为主 [102] - 对于2604和2610合约 市场资金会交易淡季属性 2604盘面已计价大部分淡季预期 空配节奏以波动为主 基本面压力位1150 - 1250点；2610合约是交易中长期基本面走弱、红海复航利空的首选 [102] - 对于2606、2608合约 因复航节奏不确定 单边做多有风险 初期可考虑6 - 10、8 - 10正套形式介入 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）短期盘面以交易弱现实为主，低位震荡，策略上02观望，04空单继续持有 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512收盘价1779.7，日涨0.69%；EC2602收盘价1568.6，日跌0.54%；EC2604收盘价1142.1，日跌0.45%；EC2512 - EC2604价差637.6，EC2602 - EC2604价差426.5 [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1639.37点，周涨幅20.7%；美西航线本期1107.85点，周跌幅10.5%；SCFI欧洲航线本期1367美元/TEU，双周跌幅3.5%；美西航线本期1645美元/FEU，双周跌幅9.8% [1] - 即期运价方面，Maersk等多家承运人从上海到鹿特丹的40'GP价格在2335 - 2835美元不等，20'GP价格在1435 - 1855美元不等 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格100.20，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 宏观新闻 - Axios报道特朗普与沙特王储私下对话紧张，双方在对以政策上有重大分歧，沙特要求以色列同意为巴勒斯坦建国提供路径，内塔尼亚胡政府拒绝 [8] - Gemini合作伙伴赫伯罗特和马士基因红海航运干扰推出绕好望角航线网络，目前无具体时间表改回红海航行，将关注地区事态发展并进行安全评估 [9] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）弱势震荡，主力2602合约收于1387.7点，跌幅0.69%，减仓1089手；2512合约收于1612.9点，跌幅0.98%；远月合约跌幅均超2% [10] 即期运费 - Gemini联盟50周FAK均值约2150美元/FEU，马士基鹿特丹2200美元/FEU，环比降300美元/FEU；HPL主流航次报价2100美元/FEU [11] - OA联盟50周FAK均值约2350美元/FEU，COSCO报2350美元/FEU，CMA线上报2520美元/FEU，长荣报2200 - 2350美元/FEU [11] - PA联盟50周FAK均值约2150美元/FEU，ONE 12月1 - 15日FAK 2200美元/FEU，阳明50周FE3单船1900美元/FEU，其余航次2200美元/FEU [11] - 中性预计MSC 50周运价或在2240美元/FEU，调整后50周市场FAK均值约2220美元/FEU，对应1570 - 1600点，预计2512合约交割结算价第一期指数或在1600点初头 [11] 基本面情况 - 今年11月底、12月上旬市场未出现“一舱难求”局面 [12] - 12月上半月（49 - 50周）停航航次2艘，周均运力32.4万TEU/周；12月下半月（51 - 52周）停航航次2艘，马士基有一艘1.3万TEU加班船，周均运力31.8万TEU/周 [12] - 年前货量峰值将出现在2026年1月，1月供需需等待1月运力端待定航次确认 [12] 市场驱动与策略 - 市场交易12月第二周至1月的跌价驱动，12月下旬部分船司或宣涨，但盘面反应或偏淡；远月1月上旬有宣涨预期，但时间窗口远 [12] - 短期盘面以交易弱现实为主，低位震荡，策略上02观望，04空单继续持有 [12] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0，处于中性状态 [13]

公司前三季度业绩表现 - 累计营业收入为新台币1262.6亿元（约40.5亿美元），同比减少25.4% [3] - 净利润为新台币150.0亿元（约4.8亿美元），同比下降71.1% [3] - 营业利润率为12.3% [3] - 盈利能力减弱主要归因于运价下跌 [3] 公司第三季度业绩表现 - 营业收入为新台币420.9亿元（约13.5亿美元），同比下降42.2%，但环比增长8.9% [4] - 净利润为新台币61.1亿元（约2.0亿美元），同比下降78.5%，但环比大幅增长488.7% [4] - 营业利润率为10.5% [4] - 季度业绩显示出环比回暖迹象 [4] 行业市场供需状况 - 2025年全球运力预计增长6.8%，而需求增长率约为2.0% [4] - 市场整体处于供过于求的局面 [4] 公司运营策略与展望 - 公司通过维持班期稳定与提升运营效率来支撑业务稳健运行 [3] - 第四季度因关税政策暂缓，预计将推动美线节前出货 [4] - 亚洲区域内航线及中东市场预计保持稳定 [4] - 红海通航形势、欧洲港口拥堵等外部变数仍需密切关注 [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月欧线现货运价下行 班轮公司公布国庆停航及10月中下旬宣涨信息提振多头情绪 盘面宽幅震荡 市场货量少 班轮公司加强揽货 欧、美航线运价下跌 盘面受乐观情绪支撑 期现基差快速收窄 [2] - 截止9月底 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS三周均价环比下跌40.43% 9月上海出口集装箱运价指数SCFI（欧线）均值环比下跌37.48% （美西）均值环比上涨4.35% 9月宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧线）均值环比下跌38.42% （美西）均值环比下跌0.71% [3] - 主力合约保持弱势 远月合约较强 符合筑底判断 建议风险偏好者在12与02合约1600附近试多 关注盘面走势 不建议扛单 设好止损 [3] - 10月现货市场订舱运价下行且跌幅明显 SCFIS欧洲航线结算运价指数大幅下跌 班轮公司下调欧线报价 EC2510盘面低位下调 期现基差收窄 预计下周SCFIS欧洲航线结算运价指数环比跌幅达8%左右 EC2510盘面底部仍有小幅下探空间 [3] - 未来矛盾点包括10月中下旬运价涨价落地存疑和中东局势对盘面影响渐小 需求端欧元区需求疲软 供应端亚欧航线运力供大于求 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月初受部分班轮公司国庆停航信息及中东局势紧张影响 盘面快速拉涨 中旬班轮公司下调现货运价 相关指数下行 盘面快速回落 下旬虽相关指数仍下行 但中美经贸会谈及月底班轮公司宣涨10月中下旬运价 盘面小幅回升后震荡运行 [6] 集运供需分析 供应端 - 运力情况：亚欧航线班轮公司空班停航控制运力 但停航规模低于往年 实际运力供给充足 船公司揽货提升装载率 全球集装箱船订单量达1040万TEU 占现有运力31.7% 拆解量低位 新运力投放压力大 供需关系边际趋弱 运力过剩 市场运价承压 [12] - 港口情况：中国主要港口经营较上月回暖 上海港口吞吐量小幅下行 宁波港口快速上升 港口拥堵未改善 全球准班率下行 [19] 需求端 - 中国对外贸易：截止2025年7月 中国累计出口总额同比增长6.10% 累计进口总额同比下跌2.7% 对欧盟出口累计增长 进口累计下行 对美国贸易受关税影响进出口下行 7月新三样出口除电动汽车增速上行 其他下降 [29] - 欧美对外贸易：欧元区9月制造业PMI初值49.5重回荣枯线之下 服务业PMI初值升至51.4 综合PMI初值51.2超出预期 Sentix投资者信心指数-9.2 美国9月标普全球制造业PMI初值为52 服务业PMI初值为53.9 综合PMI初值为53.6 [31] 总结 - ONE 10月上旬船期线上报价调至1235美元/FEU 其他班轮公司维持1400美元/FEU低位 班轮公司公布10月中旬后涨价至2000美元/FEU附近计划 能否落地需关注节后装载情况 涨价影响中远期运价 市场有不确定性 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 集运指数（欧线）处于震荡市，需关注宣涨的情绪冲击；即期运费方面部分船司宣涨但落地概率存不确定性，基本面供给端各月周均运力有变化，需求端现货市场涨价基础不满足且船司表现差异大[1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2510收盘价1139.0，日涨跌-1.86%；EC2512收盘价1777.0，日涨跌1.74%；EC2602收盘价1685.0，日涨跌2.26% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1254.92点，周涨幅-12.9%；SCFIS美西航线本期1193.64点，周涨幅-11.6%；SCFI欧洲航线本期971$/TEU，双周涨幅-7.7%；SCFI美西航线本期1460$/FEU，双周涨幅-10.8% [1] - 即期欧线价方面，不同承运人不同航线航程和价格不同，如Maersk从上海到鹿特丹航程38天，$/40'GP价格1810，$ /20'GP价格1085 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格98.20，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 宏观新闻 - 9月29日讯，特朗普对达成加沙停战协议表示乐观，周一将与以色列总理内塔尼亚胡会谈 [8] - 9月26日讯，特朗普将从2025年10月1日起对部分产品征收关税，厨房橱柜等征收50%，软垫家具征收30% [8] 即期运费情况 - 40 - 41周表价中枢下探至1380 - 1420美元/FEU区间，折SCFIS指数约在960 - 1000点区间（±30点）；部分船司宣涨10月下旬，报价最低1800美元/FEU，最高3000美元/FEU [9] - Gemini联盟：马士基42周上海 - 鹿特丹开舱价报1800美元/FEU（部分航次1870美元/FEU），环比上调400美元/FEU；HPL - SPOT 10月上半月1400美元/FEU，下半月喊涨500至2000美元/FEU，11月上旬喊涨到2500美元/FEU [9] - OA联盟：OOCL和中远10月上半月降至1400 - 1500美元/FEU，OOCL下半月喊涨500到2000美元/FEU，中远下半月喊涨1500到3000美元/FEU；长荣线上维持1610美元/FEU，线下10月上旬船期更新至1400 - 1500；CMA 10月上半月报1620美元/FEU，下旬喊涨600到2220美元/FEU [10] - PA联盟：阳明9月29日起下调50至1250美元/FEU；ONE 9月25日起下调100至1300美元/FEU；HMM线上1506美元/FEU，线下1400美元/FEU附近，集量价上海区域最低至1200美元/FEU附近 [10] - MSC 9月29日 - 10月14日降100至1390美元/FEU，SPOT报1240美元/FEU [11] 基本面情况 - 供给端：9月空班减少1艘至6艘，周均运力29.6万TEU/周；10月周均运力下修至26.5万TEU/周；11月周均为30.8万TEU/周，空班数量维持5艘不变，待定数量增加1艘，同比+9.4%，环比+16.1% [11] - 需求端：现货市场涨价基础不满足，船司之间差异较大，Gemini\cosco装载表现较好，PA联盟表现较差 [11] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分类为中性 [13]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 17 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 本周 SCFIS 回落至 1500 点以下为连续九周回落，9 月下半月线上报价进一步下调，价格呈现淡季流畅下行特征且降幅扩大 目前空班规模未明显超出去年而整体运力规模抬升，关注后期会否加大空班力度以支撑运价底部构成，另外中东局势再度升温也有望起到支撑作用，12 月应存在低多机会，10 合约建议维持逢高空配 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周 SCFIS 连续九周回落至 1500 点以下，9 月下半月线上报价下调，如上海至鹿特丹航线马士基、OOCL 等船司报价下降，价格呈淡季下行且降幅扩大特征 关注后期空班力度及中东局势对运价的影响，12 月有低多机会，10 合约逢高空配 [8] 行业要闻 - 9 月 8 - 12 日中国出口集装箱运输市场基本稳定，多数航线运价下跌拖累综合指数下行 8 月中国出口同比增长 4.4%，出口贸易延续平稳增长 9 月 12 日上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌 3.2% [9] - 欧洲航线 8 月我国对欧出口同比增长 10.4%，前 8 个月中欧贸易总值同比增长 4.3% 9 月 12 日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期下跌 12.2% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格下行，9 月 12 日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期下跌 11.8% [9][10] - 北美航线美国 8 月非农新增就业低、失业率升至 4.3%，8 月我国对美出口同比下降超 30% 9 月 12 日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期上涨 8.3%、7.6% [10] - 9 月 7 日美国提出停火协议，8 日以来以色列加大对加沙地带攻击力度，地区紧张局势加剧，以色列准备防御措施并考虑进一步主动打击 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 9 月 15 日较 9 月 8 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）结算运价指数为 1440.24 点，下跌 126.22 点，环比 -8.1%；美西航线（基本港）结算运价指数为 1349.84 点，上涨 369.36 点，环比 37.7% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][19] 集运欧线期货 9 月 16 日交易数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2510 | 1,170.9 | 1,178.0 | 1,169.7 | 1,189.6 | -1.2 | -0.10 | 32616 | 47517 | -255 | | EC2512 | 1,640.3 | 1,675.1 | 1,673.8 | 1,710.7 | 33.5 | 2.04 | 19037 | 19759 | 161 | | EC2602 | 1,521.0 | 1,538.7 | 1,572.1 | 1,583.1 | 51.1 | 3.36 | 3738 | 6719 | 389 | | EC2604 | 1,250.1 | 1,261.0 | 1,283.7 | 1,283.3 | 33.6 | 2.69 | 1674 | 8233 | 167 | | EC2606 | 1,425.3 | 1,445.3 | 1,471.6 | 1,459.0 | 46.3 | 3.25 | 187 | 957 | -37 | | EC2608 | 1,596.5 | 1,624.0 | 1,625.9 | 1,622.0 | 29.4 | 1.84 | 136 | 444 | 15 | [6]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 16 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 SCFIS 回落至 1500 点以下为连续九周回落，9 月下半月线上报价进一步下调，价格呈现淡季流畅下行特征且降幅扩大；目前空班规模未明显超出去年而整体运力规模抬升，关注后期会否加大空班力度以支撑运价底部构成，另外中东局势再度升温也有望起到支撑作用，12 月应存在低多机会，10 合约建议维持逢高空配 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 本周 SCFIS 连续九周回落至 1500 点以下，9 月下半月线上报价下调，最低跌破大柜 1600 美元，各船司大柜报价下降，价格呈淡季下行特征且降幅扩大；目前空班规模未明显超出去年，整体运力规模抬升，关注后期空班力度和中东局势对运价的影响，12 月存在低多机会，10 合约建议逢高空配 [8] 行业要闻 - 9 月 8 日至 9 月 12 日，中国出口集装箱运输市场基本稳定，多数航线市场运价下跌，拖累综合指数下行；8 月中国出口同比增长 4.4%，出口贸易延续平稳增长态势；9 月 12 日，上海出口集装箱综合运价指数为 1398.11 点，较上期下跌 3.2% [9] - 欧洲航线 8 月我国对欧出口同比增长 10.4%，增速上行；前 8 个月，我国与欧盟贸易总值同比增长 4.3%，占外贸总值的 13.1%；本周运输需求缺乏增长动能，市场运价继续调整，9 月 12 日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为 1154 美元/TEU，较上期下跌 12.2% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格下行，9 月 12 日，上海港出口至地中海基本港市场运价为 1738 美元/TEU，较上期下跌 11.8% [9][10] - 北美航线美国 8 月非农部门新增就业 2.2 万人，失业率升至 4.3%，8 月我国对美出口同比下降超 30%；本周运输需求平稳，市场运价上涨，9 月 12 日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为 2370 美元/FEU 和 3307 美元/FEU，分别较上期上涨 8.3%、7.6% [10] - 9 月 7 日美国提出新停火协议，但以色列自 9 月 8 日加大对加沙地带攻击力度，引发地区紧张局势加剧；胡塞宣布派出无人机中队，以色列表示已准备防御措施并考虑进一步主动打击；西班牙首相言论引发对以色列的强烈谴责 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 9 月 15 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）为 1440.24 点，较 9 月 8 日下跌 126.22 点，环比 -8.1%；SCFIS 美西航线（基本港）为 1349.84 点，较 9 月 8 日上涨 369.36 点，环比 37.7% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示了集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示了欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月合约驱动向下，空配相对安全，当下估值顶部或在1200点左右；12月合约可博弈11月涨价预期，但需关注运价下行底部及美线船舶调往欧线的影响 [6][7] - 单边策略主力合约震荡偏弱，套利策略逢高空10 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 - 截至2025年9月9日，集运指数欧线期货所有合约持仓78742.00手，单日成交34654.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1527.40、EC2604合约1256.70、EC2606合约1434.50、EC2508合约1608.00、EC2510合约1268.70、EC2512合约1682.90 [8] 二、现货价格 - 线上报价方面，各联盟不同船期和航线价格有差异，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹38周价格1050/1760，HPL - SPOT 9月下半月和10月上半月价格935/1535等 [1] - 8月29日和9月1日公布了不同航线的SCFI和SCFIS价格，如8月29日SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1315.00美元/TEU，9月1日SCFIS（上海 - 欧洲）1566.46点 [8] 三、集装箱船舶运力供应 - 静态供给上，截至2025年9月7日，2025年至今交付集装箱船舶182艘，合计交付运力147.2万TEU；不同船型未来有交付预期，2025 - 2028年仍面临较大供应端压力 [3] - 动态供给上，MSC和双子星联盟公布中国黄金周假期空班，涉及亚洲 - 北欧航线部分航次，9、10月有不同数量的空班和TBN，HPL公布10月份两艘加班船信息 [4][5] 四、供应链 - 地缘端，以色列对哈马斯在卡塔尔首都多哈的高级政治领导人发动袭击，引发卡塔尔谴责，目前尚不清楚是否有人丧生 [2] 五、需求及欧洲经济 - 四季度西方节假日密集，商家提前采购补库使运量维持较高水平，船司为长协谈判调节供应端使运价较高，12月远东 - 欧洲价格常规年份比10月高出10%以上，但当前美线需求偏弱，美国NRF预估9 - 12月美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右 [7]