本周券商策略分析师对春季躁动依旧看好，随时或到来，只缺一个有效信号。 更多券商策略观点如下： | 一周策略前瞻 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 设辑 | 关注板块 | | | | | 继续以景气预期为锚,明年高景气(26 | 年预测净利润增速>30%)行业可以概 | | | | | | | 括为AI产业趋势、优势制造业、"反内 | 本轮来看,在11月以来一系列压制市场的海 | 随着海外一系列影响流动性预期的 | 外不确定性相继落地后,关注下一个可能有 | 卷"、内需结构性复苏四条线索。 | | | | 事件相继落地, 叠加国内经济工作 | 效开启躁动行情的信号,包括:1)岁末年初 | "反内卷" &涨价资源品(化工、钢铁 | 会议后政策环境持续偏积极、偏呵 | | | | | 兴证策略 | 降准降息落地的可能性,第一个观测窗口在 | 、有色);新消费&服务消费(零售、 | 护,资金行为有望从此前的观望 | 张启尧 | 下周初,第二个观测窗口在1月;2)关键数 | 休闲食品、教育、出行链等）。 | ...

证券日报网讯 12月21日晚间，武进不锈发布公告称，公司将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股 东会。 （文章来源：证券日报） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格下方受成本端支撑，上方受需求转弱和出口预期收紧压制，维持区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [1][8] - 近端交易关注钢材减产、弱需求、卷板高库存、企业盈利与炉料情况；远端关注反内卷、规划预期及利润恢复对减产的影响 [4][6][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 多重利好使焦煤触底反弹、铁矿强势带动成材价格反弹后震荡，成材基本面矛盾不大，维持减产去库，但利润回升或使减产力度减弱，需求处于淡季弱需求状态 [1] - 炉料端，铁矿偏强但铁水减产限制涨幅，焦煤供应宽松上涨空间有限，下方受钢厂补库支撑 [1] 交易型策略建议 - 趋势研判为区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [8] - 月差策略：成材供需平衡改善，正套盈亏比高，01合约到期可逐步离场 [8] - 对冲套利策略：做缩卷螺差 [8] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测：螺纹01合约2900 - 3300，热卷01合约3100 - 3500 [9] - 风险管理策略：库存管理可做空螺纹或热卷期货锁定利润，采购管理可买入期货提前锁定成本，还可通过卖出期权降低成本或锁定价格 [9] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格多数上涨，基差多数下降 [10] - 热卷海外出口价本周无变化，部分进口价有变动 [11][12] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息：多部门提振消费、成材供需改善去库、高炉和电炉利润改善、煤炭清洁利用政策 [18] - 利空信息：钢材旺季不旺、钢厂利润下滑、铁矿库存累库、卷板高库存 [19] 下周重要事件关注 - 下周一：中国一年期贷款市场报价利率和11月社会用电量 [20] - 下周三：美国当周初清失业人数 [20] - 下周五：日本11月失业率 [20] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差：展示了螺纹、热卷不同合约基差季节性图表 [22][23] - 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货和期货卷螺差可能继续走缩 [24] - 期限结构：展示了螺纹、热卷、铁矿、焦煤期限结构价差图 [28] - 月差结构：展示了螺纹、热卷不同合约月差季节性图表 [30][31][32] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 钢厂盈利率大幅下滑跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，五大材减产动力可能减弱 [33] 出口利润跟踪 - 展示了热卷出口利润、相关价差与出口接单等数据图表，反映出口利润与出口量、接单的关系 [51][55] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 螺纹产量微增，热卷产量下降，部分钢厂库存有变化，铁水和废钢估算量减少 [72] 供应端及推演 - 铁水和废钢估算量有季节性变化，钢铁企业盈利率与铁水产量相关 [78] - 螺纹、热卷产量有季节性预测，检修影响量与实际产量有关 [79][87] 需求端及推演 - 展示了粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性图表 [91][94][95] 库存 - 展示了多种钢材库存季节性图表，包括线材、冷轧、中厚板等，以及热卷、螺纹等库销比季节性图表 [103][104][110][113]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][22][25][26][27][30][32][34][35][36][38][39][40][42][44][48][49][51][52][53][54][57][59][60][62][64][65][66][68][71][73][74][76][77][78][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] 报告的核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态 钢企盈利率维持在35.9% 但钢厂平均吨净利为-21.9元 [2][11] * 热轧板卷价格预计将区间震荡运行 下游需求较弱 市场成交有限 但部分区域库存下降 [2][12] * 焦煤市场观望情绪浓厚 价格预计震荡偏稳 下游补库需求有限 监管区库存已突破360万吨 [3][13] * 铁矿石价格预计继续高位震荡 供应处于高位 全球发运量达3592.5万吨 但需求端铁水产量下降至226.55万吨/日 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁行业指数上涨1.9% 跑赢上证综指1.9个百分点 [2][11] * 原料端 铁矿价格小幅上涨 焦煤价格弱稳 [2][11] * 测算显示 本周国内长流程 短流程吨钢毛利分别环比下降5.8元和6.1元 钢厂平均吨净利为-21.9元 [2][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：全国24个主要市场3.0mm热轧板卷均价为3350元/吨 较上周上涨14元/吨 4.75mm热轧板卷均价为3296元/吨 较上周上涨12元/吨 [2][12] * **钢铁**：区域库存分化 华南 西北区域库存分别较上周增加0.68万吨和0.17万吨 华北区域库存降幅最大 较上周减少2.35万吨 [2][12] * **焦煤**：本周包钢主焦煤到厂价1393元/吨 环比持平 [3][13] * **焦煤**：需求端 本周铁水产量环比下降2.65万吨至226.55万吨 焦炭开启第三轮提降 [3][13] * **铁矿**：本周青岛港力拓61.5% Fe粉均价795元/吨 同比上涨1.7% [4][14] * **铁矿**：供应端 全球铁矿石发运量环比冲高至3592.5万吨 处于历年同期最高水平 今年累计同比增加4493万吨 47港铁矿石到港量环比回升至2923.1万吨 [4][14] * **铁矿**：需求端 247家样本钢厂盈利率为35.06% 环比持平 [4][14] * **铁矿**：库存端 中国47港铁矿石库存环比累库114.06万吨 目前处于1.62亿吨 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告包含产业链毛利润 长流程与短流程毛利润 钢企盈利情况 五大材毛利润等图表 [9][18][20][22] * 报告包含高炉 电炉产能利用率 焦煤矿山开工率 铁矿山产能利用率 焦厂及钢厂焦炭产能利用率等开工率图表 [9][25][26][27][30][32] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告包含螺纹钢 线材 热卷 冷卷 普中板等钢材价格图表 [9][10][34][35][36][38][39] * 报告包含铁矿 焦炭 焦煤 废钢等原料价格图表 [9][10][40][42] * 报告包含螺纹钢 铁矿 焦炭 焦煤等品种的期现价格图表 [10][44][48][49] * 报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [10][51][52][53] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告包含长 短流程粗钢月度产量 铁 钢 材月度产量 CISA旬度产量及钢材库存等图表 [10][54][57][59] 4.2 铁矿 * 报告包含铁矿发运量 中国铁矿日均到港量 铁矿港口库存及钢企库存等图表 [10][60][62] 4.3 双焦 * 报告包含焦煤月度供需情况 蒙煤通关量 焦企及钢企日均焦炭产量 国内焦煤及焦炭库存等图表 [10][64][66][68][71][73] 4.4 废钢 * 报告包含典型场景废钢回收量 废钢到货量 废钢消耗/加工量及废钢库存等图表 [10][74][76][77][78][80][81]

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期提振，钢价反弹 2、铁矿周度观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 3、煤焦周度观点：预期扰动频繁，宽幅震荡 4、铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞 投资咨询号：Z00 ...

展望中国钢铁行业"十五五"发展，姜维认为，要以高质量发展的确定性对冲外部环境的不确定性。对 此，他提出了坚持科技创新、推进数字化、网络化、智能化、调整产品结构、加快绿色低碳转型、打造 中国钢铁绿色认证体系、布局短流程炼钢、重视废钢资源和积极参与国际市场等九大应对路径。协会未 来将继续推进"三定三不要"、"232"等行业重点工作，并指出中国钢铁行业迫切需要从"竞争"向"竞 合"转变。 上海钢联董事长朱军红在本次论坛发表致辞时表示，回望过去，中国的重化行业取得了举世瞩目的成 就。如今，我国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位。传统"高能耗、高物耗"的发展模式已接 近增长极限，行业转型势在必行。在此背景下，能源转型成为行业破局的历史性机遇。 据国家能源局预测，到2035年我国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿 千瓦。随着这一进程的不断推进，电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素。通过 电力多元转换技术，丰富的绿色电力可进一步转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环 境约束、实现可持续发展开辟广阔前景。 12月19日至21日，"我的钢铁"年会于上海召开。 中 ...

本文转自【新华社】； 新华社贝尔格莱德12月20日电 综述｜塞尔维亚人士看好塞中"一带一路"合作前景 新华社记者金丹依 中国驻塞尔维亚大使李明指出，近年来，在两国元首战略引领下，中塞经贸务实合作蓬勃发展，双方共 同实施了一大批基建和投资项目，为塞国家建设作出了积极贡献，为两国人民带来了实实在在的利益。 中国政府鼓励更多有实力的中国企业赴塞投资，推动高质量共建"一带一路"。（完） 中方数据显示，2013年至2024年，塞尔维亚对华出口额由2200万美元增至19亿美元，增长约85倍；同一 时期，中国对塞直接投资额由2220万欧元增长至14亿欧元。 中国已成为塞第一大外国直接投资来源地。中企对塞投资涵盖钢铁、基础设施、矿业、能源等多个领 域。河钢斯梅戴雷沃钢厂、紫金博尔铜矿、匈塞铁路等两国合作大项目让塞经济焕发新生机，极大推动 塞现代化进程。 塞尔维亚工商会主席查代日近日接受新华社记者采访时表示，近年来塞对华出口年增长率持续超过 50%，2024年生效的塞中自贸协定为塞尔维亚商品进入中国市场打开了新通道。 查代日特别关注海南自贸港建设进展，认为塞尔维亚企业可借此机遇，积极发掘在热带农业、高端旅 游、医疗健康等领域的 ...

新股上市 - 南华期货股份香港公开发售获1.91倍认购，每股发售价为12港元 [1] - 明基医院香港公开发售获6.28倍认购，每股发售价为9.34港元 [1] - 华芢生物-B以下限定价，香港公开发售获791.95倍认购 [1] - 印象大红袍香港公开发售获3397.48倍认购，每股发售价为3.6港元 [1] 重大事项 - 中国神华拟以约1335.98亿元人民币向控股股东收购资产，并募集配套资金不超过200亿元人民币，以升级全产业链布局 [1] - 中国神华拟向国家能源集团财务有限公司增资60亿元人民币 [1] - 四川成渝高速公路附属公司拟以24.09亿元人民币收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权 [1] - 重庆钢铁股份拟向华宝投资发行10亿元人民币股份 [1] - 中国有色矿业进一步收购哈萨克斯坦SM Minerals 55%股本，持股比例增至70% [1] - 青岛港拟投资66.15亿元人民币建设董家口通用码头工程 [1] - 青岛港拟投资建设董家口集装箱码头一期工程，项目投资估算约90.97亿元人民币 [1] - 远大医药用于诊断前列腺癌的创新在研放射性核素偶联药物TLX591-CDx，其中国III期临床研究成功达到主要临床终点 [1] 财报数据 - 顺丰控股11月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为271.73亿元人民币，同比增长7.85% [2] 回购增持 - 腾讯控股于12月19日斥资6.36亿港元回购103.8万股 [2] - 小米集团-W于12月19日斥资1.52亿港元回购375万股 [2] - 中远海控于12月19日斥资5366.89万港元回购396.55万股 [2] - 快手-W于12月19日斥资4995.09万港元回购75.5万股 [2]

核心观点 - 当前A股市场处于“大盘持续震荡，结构快速轮动”的状态，应对关键在于调整投资心态而非频繁调仓 [1] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后逻辑已转换，指数站稳向上需要从流动性牛向基本面牛过渡，在基本面牛明确前大盘指数仍处于高位震荡状态 [1] - 跨年行情（12月-次年1月）的想象空间受到约束，因A股多数核心指数近十年PE估值分位数已修复至70%以上，且12月全球流动性产生定价扰动、国内宏观流动性未进一步宽松 [1] - 面向2026年，A股结构定价将从2025年的“新胜于旧”转向“新旧共舞” [3] 市场状态与投资心态 - 构建了A股市场主线清晰度评估指标，其波动范围在30%-80%之间，以55%为界 [1] - 指标在55%-80%区间代表主线清晰、轮动不频繁，是积极有为的市场状态；在30%-55%区间代表主线无序、行业轮动快，投资机遇把握难度大 [1] - 历史统计显示（2011年至今），每年市场主线清晰时间占比约为60%（约7-8个月），轮动无序时间占比约40%（约4-5个月） [1] - 当前该指标位于48%（前值44%），表明市场主线依然不清晰，处于“无为”阶段 [1][31] - 应对策略：战略上放松投资心态，认识到一年中约40%时间市场主线不清晰，需懂得“猫冬”；战术上梳理甄别线索，为新一轮主线酝酿保持高度跟踪 [1][2] 结构轮动与主线酝酿方向 - 本轮A股“高切低”行情已趋于接近尾声，相关跟踪指标从区间高点60%附近回落至31%，贴近区间低点30% [2][31][49] - 历史上高切低临近结束阶段，虽然行业轮动依然较快，但市场已开始酝酿新一轮主线 [2] - 对于未来主线大方向的逻辑情景假设：1）市场流动性收紧或基本面向上预期落空，杠铃策略回摆，高股息板块再获青睐；2）观察到新的增量资金逻辑，对应更明确且持续的大资金涌入；3）基本面牛顺利过渡，若基于扩大内需超预期，则对应内需顺周期品种；若基于中美共振经济向上，则对应出海及低位顺周期板块（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备） [2] - 12月以来，随着高切低行情结束，成长板块再次领涨，通信、军工领涨，有色金属也再次上涨 [49] 2026年结构展望：科技与传统行业 - **科技领域**：核心特征是结构聚焦 [3] - 在全球科技处于历史绝对高仓位背景下，定价对利多敏感度下降，对利空敏感度上升 [3] - 仅当AI重大下游应用突破被视为科技反转定价，否则科技反弹定价概率高于反转 [3] - 当前科技投资核心是先收缩抱团在核心产业趋势强、基本面有保障的品种，例如AI投资收缩至CPO（光模块） [3][50] - 科技板块内部自二季度以来逐步向产业趋势明确的方向聚焦：二季度AI应用和机器人“掉队”，AI硬件（存储、PCB、光模块）领涨；三季度光模块优势更明显；11月以来谷歌产业链相对英伟达产业链更占优 [50] - **传统行业**：伴随摆脱房地产负面拖累、向高端制造和出口出海靠拢，下游需求结构已发生大幅变化 [3] - 传统行业在2025年Q3利润增速已经回正，这种积极变化有望带来2026年诸多产业定价出现戴维斯双击 [3] - 寻找“下一个工程机械”将成为核心命题 [3] 盈利格局变迁与景气主线 - A股盈利格局正被重塑，科技+出海两大板块成为新崛起的盈利主线 [91][92] - 科技+出海占A股（剔除金融）盈利占比在2023年突破30%，目前达到36% [92] - 基于历史规律（盈利占比从30%持续提升至60%达到峰值），预计科技+出海盈利占比在未来相当长时间内将持续提升并向60%靠拢 [91][92] - 当科技+出海盈利占比向上突破50%时，或有望推动A股盈利进入全新向上周期 [92] - 2025年三季报显示A股盈利增速底部已逐步明确 [93] - 2025Q3全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09%，环比2025H1的1.36%/1.86%小幅上升 [93] - 营收同比分别为1.21%/1.28%，相比H1的0.03%/0.47%小幅回升 [93] - ROE水平分别为7.65%/6.07%，环比2025H1的7.45%/5.82%小幅度上行 [93] - 核心景气主线为AI产业链、出海及涨价资源品 [94] - AI产业链：电子（2025Q3盈利增速+37.40%）、通信设备光模块（+73.23%）业绩持续高增长 [94] - 出海：家电（+14.36%）、机械设备（+14.15%，主要为工程机械）、客车商用车（+44.92%）维持稳健增长 [94] - 涨价资源品：有色金属（+36.66%）领涨 [94] - 创业板指盈利增长最快：2025Q3创业板指盈利增速为+19.28%，优于中证500（+9.33%）、沪深300（+5.23%）和中证1000（-2.08%） [95] 近期市场交易特征 - **全球股市**：本周（截至12月19日）美股涨跌不一，纳指累涨0.48%，标普500累涨0.10%，道指累跌0.67%；欧股普涨；港股普跌，恒生指数累跌1.10%，恒生科技指数累跌2.82% [9][11][12] - **A股表现**：本周上证指数涨0.03%，沪深300跌0.28%，创业板指跌2.26%，价值风格强于成长风格 [13] - **资金流向**： - 南向资金：截至12月19日，2025年以来累计流入港股达13009亿元；10月以来偏好互联网、金融股、石油 [20] - ETF资金：本周整体净流入，中证A500ETF净流入249.02亿元最为突出，总规模约2000亿元，主因监管下调险资投资风险因子及有望被纳入期权标的 [20][21] - 沪深300ETF净流入量未出现明显波动 [21] 日历效应与风格特征 - 岁末年初（12月-次年1月）爆发行情可能性较大，近十年中仅三年没行情 [36] - 岁末年初行情中，大盘强于小盘，价值风格胜率高：沪深300在12月平均涨3.09%，12月-1月平均涨3.30%；上证指数12月平均涨2.3%，12月-1月平均涨1.63% [36] - 成长风格在岁末年初价格惯性较强，价值风格容易均值回归 [36][40] - 价格惯性强的行业（条件概率约70%）集中在成长板块，如美容护理、电力设备、传媒、计算机 [39] - 价格惯性弱（均值回归）的行业集中在周期和消费板块，如建材（30%）、钢铁（36%）、非银（40%）、建筑（40%） [40] - 科技风格在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好，从2012年至今的平均表现看，科技板块跨年超额的特征比较明确 [73][79] 重要外部因素 - **人民币汇率**：12月以来持续升值，离岸与在岸汇率在12月18-19日试探7.03-7.04区间，刷新自2024年10月以来最高纪录 [81] - 升值动力：1）人民币对美元中间价自9月以来持续向偏强方向调整；2）超预期出口需求（2025年前11个月累积超1万亿美元贸易顺差）引发企业集体结汇 [81][82] - **日本央行加息**：12月19日加息25个基点至0.75%，但日元在加息后贬值 [83] - 原因：1）日本央行进行“鸽派加息”，与美债利差仍维持在3%以上，套息交易安全垫足够；2）市场担心日本经济复苏苗头被遏制 [83] - **美联储与美债**：美联储内部对降息节奏分歧依旧，下任主席人选遴选进入敏感期，哈塞特与沃什为主要竞争者 [130][133] - 美国11月CPI与核心CPI年率均显著低于预期，但市场怀疑数据有效性 [103] - 11月非农新增人数超预期，但失业率升至四年高位 [103] - 本周美国10年期国债收益率报收4.12%，较前值4.19%小幅回落 [103] 国内经济数据 - **11月经济数据**显示内需修复动力不足 [118] - 社融：新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速持平于8.5% [118] - 信贷：新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，余额同比增速回落至6.30%，结构呈现“短强长弱” [118] - 货币：M1同比增长4.9%（较上月回落1.3个百分点），M2同比增长8.0%，M2-M1剪刀差扩张至3.1% [118] - 社零：同比增长1.3%，低于市场预期的2.9%，汽车零售额同比-8.3%，地产链相关品类大幅下滑 [118] - 工业增加值：同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点 [118]

核心观点 - 报告对截至2025年12月19日的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为投资者提供行业比较的参考依据 [1] A股估值概览 - **整体市场估值**：中证全指（剔除ST）的PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [2] - **主要宽基指数估值**： - 上证50 PE为11.7倍（历史61%分位），PB为1.3倍（历史40%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史34%分位）[2] - 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位），PB为2.2倍（历史46%分位）[2] - 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位），PB为2.3倍（历史36%分位）[2] - 国证2000 PE为55.2倍（历史70%分位），PB为2.6倍（历史61%分位）[2] - **成长与科创板块估值**： - 创业板指 PE为39.9倍（历史32%分位），PB为5.4倍（历史61%分位）[2] - 科创50 PE为155.4倍（历史96%分位），PB为5.9倍（历史62%分位）[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史20%分位 [2] 行业估值分位数 - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**： - PE估值处于历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [2] - **低估值行业（PE/PB分位<15%）**： - PE与PB估值均在历史15%分位以下的行业为：医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：本周产业链价格总体平稳，电池片现货价上涨8.1%，多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **电池材料**：碳酸锂现货价上涨7.4%，氢氧化锂现货价上涨5.1%，六氟磷酸锂现货价下跌2.0% [2] - **政策与供应**：宜春市拟注销27宗过期采矿许可证，引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产产业链**： - **钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%；铁矿石价格上涨1.6% [3] - **建材**：全国水泥价格指数上涨0.4%，玻璃现货价下跌0.6% [3] - **房地产**：2025年1-11月，全国商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点；房地产开发投资完成额同比下降15.9%，降幅扩大1.2个百分点 [3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9%，猪肉批发均价上涨0.2% [3] - **白酒**：飞天茅台原装批发参考价本周回升4.0%至1555元，年内控量及2026年减少非标品配额计划支撑批价 [3] - **零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速较前10个月回落0.3个百分点，消费结构从商品转向服务 [3] - **中游制造**： - **投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% [3] - **发电用电**：1-11月规模以上工业发电量同比增长2.4%，水电蓄能发力，新能源发电贡献提升 [3] - **重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4%，其中新能源重卡销量达2.4万辆，同比大增176%，渗透率接近30% [3] - **科技（TMT）**： - **电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6%，光电子器件产量同比增长9.7% [3] - **周期品**： - **宏观与贵金属**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期；COMEX金价上涨0.9%，COMEX银价上涨8.6%，国际银价近一个月涨超30% [3] - **工业金属**：LME铜上涨2.8%，LME铝上涨2.8% [3] - **能源**：布伦特原油期货本周下跌1.1%至60.55美元/桶；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6%至703元/吨 [3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)本周下跌8.3%至2023点，中国出口集装箱运价指数(CCFI)上涨0.6%至1124.73点 [3]