景气向上 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 1 、华创宏观 WEI 指数震荡 。 截至 12 月 14 日，该指数为 5.17% ，环比 12 月 7 日 上 行 1.05% 。 2 、耐用品消费：乘用车零售周度降幅有所收窄。 1 2 月第二周，乘用车零售同比增速 -17% ，前 值 -32% 。 12 月前两周累计同比 -24% 。 11 月全月同比为 -8.1% 。 3 、价格：三大新能源品种涨幅较大，铜价和金价续涨 。工业硅连续合约收盘价上涨 3.1% ，多晶硅 连续合约收盘价上涨 6.4% ，碳酸锂连续合约收盘价上涨 16.4% 。 COMEX 黄金收于 4354 美金 / 盎司，上涨 1.2% ； LME 三个月铜价收于 11837 美元 / 吨，上涨 0.4% 。 反内卷跟踪： 总量层面 ， 中财办有关负责同志讲话、发改委求是文章在提及明年工作时，均提及综 合 / 深入整治"内卷式"竞争。 行业层面 ， 主要涉及光伏（工信部提出明年"进入攻坚期"，将"进一 步加强产能调控"）、煤炭（ ...

经济景气度 - 华创宏观WEI指数截至12月14日为5.17%，环比12月7日上行1.05个百分点[2][6] - 9月底以来WEI指数下行，主要受基建、内需和工业生产拖累，其中12月14日当周商品房成交面积同比-35.0%，较9月21日当周下行58个百分点[6][7] 需求端 - 乘用车零售降幅收窄，12月第二周同比增速为-17%，较前值-32%改善，但12月前两周累计同比仍为-24%[2][10] - 地产销售疲软，12月前19日67城商品房成交面积累计同比为-30%，土地溢价率低位波动[12] - 服务消费相对平稳，12月前18日26城地铁客运量同比+3.5%[10] 生产与供给 - 多数行业开工率继续回落，同比看除唐山高炉、全钢胎外多数弱于去年同期[2][16] - 政策层面强调“反内卷”，中财办及发改委提及深入整治“内卷式”竞争，光伏、煤炭等行业加强产能调控[3][20] 对外贸易 - 出口集装箱吞吐量走高，截至12月14日当周四周同比升至10.6%[2][21] - 外需出现积极信号，越南12月上半月出口同比升至31.5%，欧美英日12月制造业PMI初值平均升至50.5%[21] - 中美直接贸易流量偏弱，截至12月20日的半个月内中国发往美国载货集装箱船数量同比-31%[22] 物价与市场 - 三大新能源品种价格涨幅较大，其中碳酸锂连续合约收盘价单周上涨16.4%[2][45] - 全球定价品种中，COMEX黄金收于4354美元/盎司（周涨1.2%），LME铜收于11837美元/吨（周涨0.4%）[2][44] - 二手房挂牌价下跌，12月8日当周一线上跌0.6%，今年以来一线城市累计下跌6.2%[2][48] 金融市场与政策 - 资金利率偏低，截至12月19日DR001收于1.2706%，DR007收于1.4413%[3][59] - 股债夏普比率差处于历史高位（十年87.9%分位数），显示股票相对于债券配置性价比更高[8] - 财政政策强调保持必要赤字与债务规模，2026年1月已披露地区新增专项债发行计划达1396亿元[51][52]

报告行业投资评级 - 螺纹钢/热轧卷板走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2026 年钢铁终端需求同比基本持平，内需波澜不惊外需仍有支撑，供应端“反内卷”政策待明朗，钢价以成本为锚，市场供需矛盾不突出，或震荡筑底但向上空间和弹性不足，螺纹钢和热卷主力合约价格主要运行区间分别为 2950 - 3400 元/吨和 3050 - 3550 元/吨，上半年有下行风险 [1][3][143] 根据相关目录分别进行总结 2025 年钢材市场回顾：重心下移，窄幅震荡 - 2025 年钢价窄幅震荡，波动区间收窄、波动率下降，上半年受美国对等关税和煤焦成本影响下跌，6 月下旬因低库存和政策预期反弹，7 月下旬后震荡回落，四季度区间窄幅波动 [16] - 波动率下降原因一是外需权重增加压缩钢价上下方空间，二是市场供需预期差不突出；钢材期货曲线结构趋平，反映供需矛盾级别下降 [17] 需求：内需波澜不惊，外需支撑犹在 国内增量政策预期不足，供应端政策或发力 - 2025 年中央经济工作会议显示外部风险降低，贸易摩擦对经济冲击风险下降，政策将在供给侧加强发力，推进全国统一大市场建设进度提速 [31] - 财政政策和基建投资力度相对谨慎保守，货币政策目标包括物价合理回升，推动通胀触底温和回升；扩内需政策重心转向结构优化调整，房地产市场延续托而不举基调 [32] 建材需求难有改善，关注资金下达节奏 - 2025 年地产需求弱势，销售降幅扩大，现房销售同比下降，2026 年商品房销售或延续回落，前端投资预计延续较大降幅，拖累用钢需求 [36][37] - 2026 年基建需求预期难言乐观，2025 年传统基建固投增速下滑，资金偏紧，2026 年财政赤字无进一步提升明确指向，超长期特别国债投向传统基建规模有限 [46][47] 制造业需求维持韧性，增速仍有下滑风险 - 2025 年制造业需求强劲支撑钢材终端需求，PMI 显示供强需弱，“两新”置换需求和出口旺盛支撑用钢需求，库存未明显进入补库周期 [59] - 2026 年制造业用钢需求预计维持增长但增速回落，“以旧换新”需求或面临前置和补贴效果下滑问题，“两新”政策资金增量未明确 [59] - 乘用车需求增量依赖政策支持，家电需求若无国补增量难增长；工业型制造业需求能维持一定增长，但内生性驱动不足；制造业终端外需 2026 年预计延续强势 [60][71][73] 直接出口：许可证制度影响待观察，中长期仍看海外需求 - 2026 年 1 月 1 日起部分钢铁产品实施出口许可证管理制度，具体执行尺度和许可证发放情况待观察；2025 年钢材和半成品出口创历史新高，出口品种和目的地结构变化 [88][89] - 海外贸易形势不容乐观，欧盟碳关税和海外双反压力大，政策或管控出口品种结构和合规性，但许可证发放尺度待落地后观察 [90][91] - 中长期钢材出口受海外需求和供应提升速度影响，基于海外需求韧性和供应释放速度，对 2026 年出口总量规模不悲观，但上半年政策冲击可能压制出口 [105] 供应：“反内卷”政策仍待明朗，成本为锚格局尚未打破 钢铁行业“反内卷”落地预计仍是长期过程 - 市场对钢铁行业“反内卷”政策和长效机制有预期，一是行业盈利需修复，二是遏制 PPI 下滑需要中上游品种价格企稳 [110] - 产能去化可能推进方向为超低排放改造全面完成和钢铁产能核查及超产控制，但目前存在不确定性，产量变化预计以市场化为主 [111][112][113] 钢厂利润改善驱动仍有待产能去化的落地 - 2026 年钢材利润改善空间有限，行业整体盈亏平衡附近，利润中枢和空间突破需产能实质性去化，超低排放改造年内对利润影响有限 [121][122] 钢价估值仍锚定成本，市场矛盾关注卷板 - 2026 年钢价估值锚定成本，上方受电炉成本和出口接单情况限制，向上突破需“反内卷”政策落地和海外需求改善 [132] - 品种结构上，2026 年螺纹或阶段性偏紧，卷板和非五大品种库存偏高、去库缓慢，需关注卷板潜在供应压力和矛盾 [133][140] 2026 年钢材供需展望及市场交易逻辑 - 2026 年钢材市场供需矛盾不突出，海外流动性释放推升通胀，但需关注对需求提振和价格传导；国内需求变化有限，供应端调控是长期工作，钢价震荡筑底，向上空间和弹性不足 [143] - 2026 年上半年市场有下行风险，建议谨慎，现货贸易商可进行库存保值或套保；下半年通胀抬升和国内增量政策落地概率增加，“反内卷”政策路径或明朗，钢材价格和利润有向上驱动 [144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双弱，钢价震荡运行 钢厂盈利率维持低位，铁水产量继续下降，螺纹产量小幅增加但供应处于低位，需求回升但淡季仍将走弱，库存维持去库 热卷产量大幅下降且同比低位，需求下降，库存仍有压力，基本面未好转，终端需求疲弱 中央积极财政政策和适度宽松货币政策，以及部分钢铁产品出口许可证管理政策，短期钢价震荡运行[1][5][6] 各部分内容总结 钢材价格 - 截至12月19日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3325元/吨，环比上周上升36元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3296元/吨，环比上周上升12元/吨[11] 成材情况 供给 - 螺纹钢产量增加，全国主要钢厂螺纹钢当周产量为181.68万吨，环比增加2.9万吨；热卷产量大幅下降，热轧当周产量为291.91万吨，环比减少16.8万吨[5] 需求 - 钢材需求季节性偏弱 上周螺纹表观需求为208.64万吨，环比增加5.55万吨；热轧表观需求298.28万吨，环比减少13.69万吨[5] 库存 - 钢材维持去库，热卷去库速度较慢 螺纹钢总库存452.54万吨，环比减少26.96万吨；热轧总库存390.72万吨，环比减少6.37万吨[5] 基差 - 基差缩小，螺纹主力合约基差181元/吨，环比减少29元/吨；热卷主力合约基差1元/吨，环比减少7元/吨[5] 总结 - 钢厂盈利率35.93%；铁水产量继续下降至226.55万吨，环比减少2.65万吨 高炉开工率78.47%，环比下降0.16%，高炉产能利用率84.93%，环比下降0.99%；电炉开工率69.23%，环比增加1.5%，电炉产能利用率54.34%，环比增加1.57%[5] 原料情况 - 成本端仍有支撑 准一级冶金焦本周价格1480元/吨，环比变动50元/吨；主焦煤吕梁本周价格1500元/吨，环比变动 -5元/吨；61.5%PB粉青岛港本周价格795元/吨，环比变动13元/吨[17][19] 其他数据 - 截至12月19日，唐山高炉开工率92.71%，环比增加0.9%[32] - 截至12月19日，螺纹周均成交量为9.92万吨；热卷周均成交量为3.03万吨，下游冷轧产量86.09万吨，环比减少0.22万吨[48][53] - 截至12月19日，唐山钢坯库存69.75万吨，环比增加6.09万吨；主要钢材品种库存906.69万吨，环比下降35.29万吨[57] - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7% 11月热卷出口183.03万吨[69] - 11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万辆 11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万辆[73] - 1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9%[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价整理运行，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石宏观驱动减弱，关注补库需求，价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] - 煤焦前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，短期或在低位震荡运行，需关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金需求乏力压制，关注供给端变化，硅锰预计短期窄幅调整运行，硅铁预计短期窄幅偏强运行，需关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605收盘价3119元/吨，涨1.93%；热轧卷板HC2605收盘价3269元/吨，涨1.14%；铁矿石I2605收盘价780元/吨，涨2.56%；焦炭J2605收盘价1740元/吨，涨6.88%；焦煤JM2605收盘价1108元/吨，涨9.00%；锰硅SM2603收盘价5808元/吨，涨1.36%；硅铁SF2603收盘价5640元/吨，涨3.11%；废钢价格指数综合绝对价格指数日值2402.68元/吨，跌0.05% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20上海汇总价格3300元/吨，涨0.92%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，涨0.93%；铁矿石日照港PB粉795元/吨，涨1.66%；焦炭日照港准一级焦出库价1480元/吨，涨2.78%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1310元/吨，跌2.96%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5540元/吨，涨0.36%；硅铁自然块:72%FeSi内蒙古市场价5250元/吨，涨2.54% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比降2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点。成材震荡反弹，自身基本面供需双弱，需求无起色，供应日均铁水降至年内较低水平，宏观层面较平静 [12] - 观点低位盘整运行 [12] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [12] 铁矿石 - 逻辑上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，现货支撑盘面，且将进入钢厂补库周期。供应外矿发运周度环比小幅回落，年底或回升，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求国内需求加速下滑，铁水量或接近最低，因环保限产和年度检修；库存钢厂端进口库存偏低且环比回落，港口库存持续累积 [13] - 观点价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略区间操作，卖出虚值看涨期权 [13] - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] 煤焦 - 逻辑上周市场情绪回暖，煤焦期价反弹，焦煤05合约成交量放大，价格反弹或因空头持仓兑现利润。现货山西优质主焦煤价反弹，焦炭河北钢厂对焦价第三轮调降。大商所发布焦煤新交割质量标准，自JM2701合约起实施。短期基本面变化不大，主产地个别煤矿增产但幅度有限，下游补库使炼焦煤成交回暖，进口蒙煤通关量高，需求端季节性淡季压力显现 [14] - 观点价格短期低位震荡运行 [14] - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] 铁合金 - 逻辑宏观上美国就业市场数据分化，国内11月经济数据显示修复动能偏弱但总体平稳，12月会议政策基调积极。上周黑色金属盘面震荡反弹，硅锰及硅铁期价跟随上行。供应端硅锰产量及开工率小幅回落，硅铁产量及开工率连续两周下降；需求端硅锰和硅铁需求量低于近五年同期，合金刚性需求低迷；库存端硅锰库存创新高，硅铁库存大幅去化；成本端硅锰锰矿支撑偏强，硅铁成本支撑稳固 [16] - 观点硅锰短期窄幅调整运行，硅铁短期窄幅偏强运行 [16] - 后期关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周181.68万吨，环比增2.90万吨，同比降37.05万吨；表观需求量上周208.64万吨，环比增5.55万吨，同比降30.04万吨；长流程周产量152.38万吨，环比增1.16万吨，同比降39.40万吨；短流程周产量29.31万吨，环比增1.75万吨，同比增2.36万吨；社会库存上周313万吨，环比降25.70万吨，同比增30.26万吨；钢厂库存上周139.54万吨，环比降1.26万吨，同比增19.26万吨；总库存上周452.54万吨，环比降26.96万吨，同比增49.52万吨；总库存变化量上周累库量 - 26.96万吨，环比降2.65万吨，同比降7.01万吨；长流程周度库存113.25万吨，环比降2.29万吨，同比增12.09万吨；短流程周度库存26.29万吨，环比增1.03万吨，同比增7.17万吨；上海基差1月上周五180元/吨，环比降8元，同比增24元；5月上周五181元/吨，环比降29元，同比增98元；10月上周五149元/吨，环比降28元，同比增104元；北京基差1月上周五100元/吨，环比降38元，同比降90元；5月上周五101元/吨，环比降59元，同比降12元；10月上周五69元/吨，环比降58元，同比降6元 [19][23][27][28][41][45] - 热轧产量上周291.91万吨，环比降16.80万吨，同比降20.81万吨；表观需求量上周298.28万吨，环比降13.69万吨，同比降13.91万吨；社会库存上周307.30万吨，环比降5.76万吨，同比增77.65万吨；钢厂库存上周83.42万吨，环比降0.61万吨，同比增3.79万吨；总库存上周390.72万吨，环比降6.37万吨，同比增81.44万吨；上海基差1月上周五 - 6元/吨，环比降6元，同比降62元；5月上周五1元/吨，环比降7元，同比降30元；10月上周五 - 12元/吨，环比降13元，同比降20元 [32][37][49] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）本周15512.63万吨，环比增81.21万吨，同比增538.15万吨；港口澳洲矿库存本周6672.61万吨，环比增5.18万吨，同比增220.90万吨；港口巴西矿库存本周5795.06万吨，环比降11.98万吨，同比降5.15万吨；港口贸易矿库存本周10097.66万吨，环比增73.04万吨，同比增252.28万吨；港口日均疏港量本周313.45万吨/日，环比降5.74万吨，同比降10.80万吨；港口粗粉库存本周11799.57万吨，环比增91.70万吨，同比增308.93万吨；港口块矿库存本周2068.47万吨，环比增31.98万吨，同比增116.47万吨；港口球团库存本周320.64吨，环比增30.10吨，同比降93.06吨；港口精粉库存本周1323.95万吨，环比增9.73万吨，同比增205.81万吨；在港船舶数量本周111条，环比增4条，同比增25条 [52][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗本周钢企库存8723.95万吨，环比降110.25万吨，同比降707.95万吨；钢企库销比本周31.10，环比降0.09，同比降1.51；钢企日耗本周280.56万吨/日，环比降2.71万吨，同比降8.66万吨；钢企铁水日产本周226.55万吨/日，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [62] - 247家钢厂开工率/盈利率本周钢企高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点，同比降1.16个百分点；钢企炼铁利用率84.93%，环比降0.99个百分点，同比降1.2个百分点；钢企盈利率35.93%，环比持平，同比降12.55个百分点 [66] - 外矿发运RT发全球本周734.9万吨，环比降10.5万吨，同比增47.6万吨；BHP发全球本周576.2万吨，环比降5.6万吨，同比增4.5万吨；FMG发全球本周307.8万吨，环比降66.9万吨，同比降117.7万吨；Vale发全球本周614.6万吨，环比降67.6万吨，同比增27.9万吨；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比降7.0万吨，同比增90.7万吨；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比增4.05个百分点，同比增2.34个百分点；RT发中国本周601.0万吨，环比降7.6万吨，同比增38.1万吨；BHP发中国本周522.9万吨，环比增50.7万吨，同比增62.7万吨；FMG发中国本周275.6万吨，环比降63.0万吨，同比降112.4万吨 [70][77] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周900.45万吨，环比降3.35万吨，同比增14.09万吨；独立焦企上周91.1万吨，环比增3.8万吨，同比增3.5万吨；247家钢厂上周633.7万吨，环比降1.6万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂库存可用天数上周11.7天，环比持平，同比降0.8天；4港口上周176.65万吨，环比降5.55万吨，同比增8.49万吨 [90] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2727.57万吨，环比增0.37万吨，同比降348.27万吨；独立焦企上周1036.3万吨，环比降1.0万吨，同比降26.0万吨；独立焦企库存可用天数上周12.4天，环比增0.2天，同比增0.3天；247家钢厂上周805.0吨，环比增10.3吨，同比增46.0吨；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比增0.2天，同比增0.8天；5港口上周286.17万吨，环比降21.33万吨，同比降192.88万吨；314家洗煤厂上周327.3万吨，环比降5.1万吨，同比降106.59万吨；523家炼焦煤矿上周272.8万吨，环比增17.5万吨，同比降68.8万吨 [97][98] - 独立焦企平均吨焦盈利上周16元，环比降28元，同比降5元；独立焦企产能利用率上周72.0%，环比降1.2个百分点，同比降1.0个百分点；独立焦企日均焦炭产量上周63.0万吨，环比降1.0万吨，同比降2.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.7万吨，环比增0.7万吨，同比降4.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.55万吨，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [107][108] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.61，环比增0.05，同比降0.03；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.57，环比降0.03，同比降0.01；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.54，环比降0.04，同比降0.02；焦炭基差1月上周五为 - 6元/吨，环比降79元，同比增18元；5月上周五为 - 149元/吨，环比降69元，同比降71元；9月上周五为 - 223元/吨，环比降60元，同比降75元；焦煤基差1月上周五为68元/吨，环比降79元，同比降38元；5月上周五为 - 46元/吨，环比降122元，同比降78元；9月上周五为 - 127元/吨，环比降129元，同比降93元；焦炭价差1月 - 5月上周五为 - 142.5，环比增10.5，同比降101.0；5月 - 9月上周五为 - 74.0，环比增9.0，同比降9.0；焦煤价差1月 - 5月上周五为 - 113.5，环比降42.5，同比降37.0；5月 - 9月上周五为 - 81.5，环比降7.5，同比降15.5 [113][117][121][122][125] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比持平，同比增0.8元；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5540元/吨，周环比增20元，同比降390元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增130元，同比降770元 [130] - 锰矿库存港口库存合计12月12日当周448.3万吨，周环比降3万吨，同比降105.1万吨；锰矿库存（天津港）12月12日当周354.5万吨，周环比降22.6万吨，同比降120.3万吨；锰矿库存（钦州港）12月12日当周93.3万吨，周环比增19.6万吨，同比增29.7万吨 [133] - 产量硅锰上周产量188230吨，周环比降1015吨，同比降12005吨；日均产量

2026 年度中国期货市场投资报告 钢材&铁矿：供需双弱、重心下移 黑色产业链 内容提要： 石磊 黑色产业链分析师 从业资格证：F0270570 投资咨询证：Z0011147 TEL：0516-83831127 E-MAIL： shilei@neweraqh.com.cn 时卓然 黑色产业链研究员 从业资格证：F03142612 E-MAIL： shizhuoran@neweraqh.com.c n 近期报告回顾 2025-7-11 钢材：供需双降重心下移 1 投资有风险理财请匹配 ◆ 2025 年 1-10 月，全球粗钢产量 151712.9 万吨，同比减少 2878.7 万吨，折合 1.86 个百分点。其中印度、美国、土耳其等世界主要国家粗钢产量呈上升趋势，中国、 日本、韩国等多数国家粗钢产量下滑。2025 年，我国官方明确钢铁行业"反内卷" 与"供给端结构性优化"导向，新版产能置换政策的落地细化"减量、绿色化、整 合"三大方向，加速粗钢供给端的进一步缩减。预计 2025 年全年中国粗钢产量在 9.7 亿至 9.8 亿吨区间，较 2024 年全年 10.05 亿吨下降约 2.5%-3.5%。 ◆ 2025 ...

日前，在上海证券交易所的指导下，华福证券国家级投资者教育基地联合东北分公司开展"我是股东走 进沪市上市公司凌钢股份（600231）"专项投教活动。本次活动旨在搭建投资者与优质上市公司之间的 深度沟通平台，引导投资者树立理性投资、价值投资理念。 投资者首先深入凌钢股份的生产厂区，实地观摩了现代化的炼铁、炼钢及轧钢生产线。通过零距离感受 公司的生产规模、工艺流程与智能化制造水平，投资者对凌钢股份作为区域钢铁骨干企业的实体运营与 硬核实力有了更为直观和深刻的认识。 本次"我是股东走进凌钢股份"活动是华福证券积极履行投资者教育主体责任、落实监管要求的一次成功 实践。未来，华福证券将在上海证券交易所的继续指导下，不断总结活动经验，进一步优化投资者教育 与服务的工作模式，持续组织此类深入实地的调研活动，引导投资者深入理解上市公司，为推动资本市 场高质量发展、构建互信共赢的投资者关系生态贡献华福力量。 上市公司简介 凌源钢铁股份有限公司（以下简称"凌钢股份"）成立于2000年，是一家位于辽宁省凌源市的国有控股上 市公司，于2004年在上交所挂牌上市。 公司是朝阳市最大的工业企业及辽宁省重要的钢铁生产基地之一，主营业务为冶金 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周一RB2605合约震荡偏强，宏观方面国务院常务会议要求加快制定具体实施方案确保“十五五”开好局；供需上本期螺纹钢周度产量小幅上调、产能利用率同比降幅扩大，表观需求小幅增加、库存继续去化，消费淡季供需双弱，但炉料反弹抬高成本，叠加螺纹低产量和低库存对钢价构成支撑；技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱平稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3126元/吨，环比上涨7；持仓量1591974手，环比增加23108；前20名净持仓-9538手，环比减少20860；1 - 5合约价差2元/吨，环比上涨1；上期所仓单日报82284吨，环比持平；HC2605 - RB2605合约价差151元/吨，环比上涨1 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3330元/吨，环比上涨10；过磅3415元/吨，环比上涨10；广州HRB400E 20MM理计3510元/吨，环比持平；天津HRB400E 20MM理计3170元/吨，环比持平；RB主力合约基差204元/吨，环比上涨3；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差 - 20元/吨，环比上涨10 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿797元/湿吨，环比上涨1；天津港一级冶金焦1590元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2160元/吨，环比持平；河北Q235方坯2950元/吨，环比持平；45港铁矿石库存量15508.14万吨，环比增加80.28；样本焦化厂焦炭库存51.78万吨，环比增加1.82 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量633.58万吨，环比减少1.64；唐山钢坯库存量113.13万吨，环比增加1.48；247家钢厂高炉开工率78.45%，环比下降0.16；247家钢厂高炉产能利用率84.91%，环比下降0.99；样本钢厂螺纹钢产量181.68万吨，环比增加2.90；样本钢厂螺纹钢产能利用率39.83%，环比增加0.64；样本钢厂螺纹钢厂库139.54万吨，环比减少1.26；35城螺纹钢社会库存313.00万吨，环比减少25.70；独立电弧炉钢厂开工率69.79%，环比增加1.04；国内粗钢产量6987万吨，环比减少213；中国钢筋月度产量1434万吨，环比增加59；钢材净出口量948.00万吨，环比增加20.00 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.90，环比下降0.52；固定资产投资完成额累计同比 - 2.60%，环比下降0.90；房地产开发投资完成额累计同比 - 15.90%，环比下降1.20；基础设施建设投资累计同比 - 1.10%，环比下降1.00；房屋施工面积累计值656066万平方米，环比减少3127；房屋新开工面积累计值53457万平方米，环比减少4395；商品房待售面积39361.00万平方米，环比增加284.00 [2] 行业消息 - 第三轮第五批10个中央生态环境保护督察组进驻相关省市和央企开展例行督察及大运河生态环境保护专项督察，近日已全面完成督察进驻阶段工作 [2] - 12月19日河北、天津地区部分钢厂对焦炭提降第三轮，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，12月22日零点执行，预计周一焦炭第三轮提降全面落地 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 12 月 22 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 现实格局弱稳，钢矿震荡运行 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0.39%日涨幅，量仓扩大。现阶段， 螺纹钢供需两端均有所回升，淡季基本面并未改善，钢价仍易承压，相 对利好的是成本支撑与政策预期，预期现实博弈下螺纹维持震荡运行态 势，关注钢厂生产情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.28%日涨幅，量增仓缩。目前来 看，热轧卷板供需两端均大幅走弱，产业格局并未好转，库存高位去化 有限，价格继续承压，相对利好的是政 ...

期货研究报告 2025年12月22日 周报 钢材：库存延续去化，基本面仍有韧性 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周市场偏强运行，宏观消息炒作下，价格低位稍显改善，但实际需求差，成交 情况表现一般。目前钢厂减产加之库存压力不大，推涨意愿强烈，短期供需基本面矛盾不大，但受制于信心 不足，价格上行承压。 风险提示：宏观政策、成材需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 | 钢材 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢厂日均铁水产量 | 万吨 | 226.55 | 229.2 | -2.65 | -1.16% | 周度 | | 螺纹钢厂库存 | 万吨 | 139.54 | 140.8 | -1.26 | -0.89% | 周度 | | 螺纹社会库存 | 万吨 | 313 | 338.7 | -25.7 | -7.59% | 周度 | | 热卷钢厂库存 | 万吨 | 83.42 | 8 ...