国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期提振，钢价反弹 2、铁矿周度观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 3、煤焦周度观点：预期扰动频繁，宽幅震荡 4、铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞 投资咨询号：Z00 ...

核心观点 - 报告对截至2025年12月19日的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为投资者提供行业比较的参考依据 [1] A股估值概览 - **整体市场估值**：中证全指（剔除ST）的PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [2] - **主要宽基指数估值**： - 上证50 PE为11.7倍（历史61%分位），PB为1.3倍（历史40%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史34%分位）[2] - 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位），PB为2.2倍（历史46%分位）[2] - 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位），PB为2.3倍（历史36%分位）[2] - 国证2000 PE为55.2倍（历史70%分位），PB为2.6倍（历史61%分位）[2] - **成长与科创板块估值**： - 创业板指 PE为39.9倍（历史32%分位），PB为5.4倍（历史61%分位）[2] - 科创50 PE为155.4倍（历史96%分位），PB为5.9倍（历史62%分位）[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史20%分位 [2] 行业估值分位数 - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**： - PE估值处于历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [2] - **低估值行业（PE/PB分位<15%）**： - PE与PB估值均在历史15%分位以下的行业为：医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：本周产业链价格总体平稳，电池片现货价上涨8.1%，多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **电池材料**：碳酸锂现货价上涨7.4%，氢氧化锂现货价上涨5.1%，六氟磷酸锂现货价下跌2.0% [2] - **政策与供应**：宜春市拟注销27宗过期采矿许可证，引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产产业链**： - **钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%；铁矿石价格上涨1.6% [3] - **建材**：全国水泥价格指数上涨0.4%，玻璃现货价下跌0.6% [3] - **房地产**：2025年1-11月，全国商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点；房地产开发投资完成额同比下降15.9%，降幅扩大1.2个百分点 [3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9%，猪肉批发均价上涨0.2% [3] - **白酒**：飞天茅台原装批发参考价本周回升4.0%至1555元，年内控量及2026年减少非标品配额计划支撑批价 [3] - **零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速较前10个月回落0.3个百分点，消费结构从商品转向服务 [3] - **中游制造**： - **投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% [3] - **发电用电**：1-11月规模以上工业发电量同比增长2.4%，水电蓄能发力，新能源发电贡献提升 [3] - **重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4%，其中新能源重卡销量达2.4万辆，同比大增176%，渗透率接近30% [3] - **科技（TMT）**： - **电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6%，光电子器件产量同比增长9.7% [3] - **周期品**： - **宏观与贵金属**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期；COMEX金价上涨0.9%，COMEX银价上涨8.6%，国际银价近一个月涨超30% [3] - **工业金属**：LME铜上涨2.8%，LME铝上涨2.8% [3] - **能源**：布伦特原油期货本周下跌1.1%至60.55美元/桶；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6%至703元/吨 [3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)本周下跌8.3%至2023点，中国出口集装箱运价指数(CCFI)上涨0.6%至1124.73点 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或具体行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪 核心在于呈现截至2025年12月19日的主要指数估值分位以及各产业链近期的价格、产销等高频数据变化 为投资者提供及时的行业比较参考 [1][2] A股本周估值（截至2025年12月19日） - **指数及板块估值比较**：中证全指（剔除ST）PE为21.1倍 处于历史77%分位 PB为1.8倍 处于历史39%分位 [2] - **指数及板块估值比较**：上证50 PE为11.7倍（历史61%分位） 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位） 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位） 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位） [2] - **指数及板块估值比较**：国证2000 PE为55.2倍 处于历史70%分位 创业板指PE为39.9倍 处于历史32%分位 科创50 PE为155.4倍 处于历史96%分位 [2] - **指数及板块估值比较**：创业板指/沪深300 PE为2.9倍 处于历史20%分位 显示成长相对价值的估值溢价处于历史较低水平 [2] - **行业估值比较**：PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发） [2] - **行业估值比较**：PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [2] - **行业估值比较**：PE与PB均在历史15%分位以下的行业为医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源-光伏**：本周光伏产业链价格总体平稳 电池片现货价反弹8.1% 主要受银价攀升导致的成本上涨驱动 多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **新能源-电池**：锂盐价格出现分化 碳酸锂现货价上涨7.4% 氢氧化锂现货价上涨5.1% 六氟磷酸锂现货价下跌2.0% 宜春市拟注销27宗过期采矿许可证引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产链-钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2% 期货价上涨1.9% 成本端铁矿石价格上涨1.6% 2025年12月上旬全国日产粗钢量环比上升5.6% [4] - **地产链-房地产**：2025年1-11月全国商品房销售面积同比下降7.8% 降幅较前10个月扩大1.0个百分点 房地产开发投资完成额同比下降15.9% 降幅扩大1.2个百分点 [4] - **消费-猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9% 猪肉批发均价上涨0.2% [4] - **消费-白酒**：2025年12月中旬白酒批发价格指数环比下跌0.28% 但本周飞天茅台原装批发参考价回升4.0%至1555元 重回指导价上方 [4] - **消费-零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0% 增速较前10个月回落0.3个百分点 耐用消费品走弱 服务零售相对走强 [4] - **中游制造-投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9% 狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% 增速较前10个月分别下降0.8和1.0个百分点 [4] - **中游制造-重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4% 增速保持高位 其中新能源重卡销量达2.4万辆 同比大增176% 渗透率接近30% [4] - **科技TMT-电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6% 光电子器件产量同比增长9.7% [4] - **周期-有色金属**：贵金属方面 COMEX金价上涨0.9% COMEX银价大涨8.6% 国际银价近一个月涨超30% 工业金属方面 LME铜和LME铝均上涨2.8% [4] - **周期-原油**：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.1% 收报60.55美元/桶 EIA月报显示过去2个月原油市场日均供应过剩超400万桶/日 [4] - **周期-煤炭**：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6% 收报703元/吨 焦煤价格上涨0.5% 收报1520元/吨 [4] - **周期-交运**：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌8.3% 报收2023点 中国出口集装箱运价指数上涨0.6% 报收1124.73点 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预期提振，钢价反弹 [3] - 宏观环境整体偏暖，黑色产业链维持供需双弱格局，热卷库存去化艰难压制钢材整体反弹高度 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 海外宏观12月如期降息，流动性释放 [9] - 国内宏观中央经济工作会议重提“反内卷”，交投氛围转暖，焦煤靠近成本线受提振快速反弹 [6][8] 黑色产业链 - 负反馈主导产业逻辑，需求进入淡季，钢材库存偏高，季节性检修增多，铁水下滑 [5][13] 螺纹钢基本面数据 - 上周上海螺纹现货价格3300（+30）元/吨，01合约价格3120（+38）元/吨，01合约基差180（-8）元/吨，01 - 05价差1（-21）元/吨 [20] - 二手房成交维持高位，新房成交维持低位，土地成交面积维持低位，市场信心低迷 [24] - 传统淡季，螺纹需求低位 [25] - MS周数据显示螺纹供需双低，库存健康 [27] - 预期节后复产，螺纹主力合约利润走缩，上周螺纹现货利润159（+13）元/吨，主力合约利润197（-33）元/吨 [33] 热轧卷板基本面数据 - 上周上海热卷现货价格3270（+30）元/吨，01合约期货价格3276（+36）元/吨，01合约基差 - 6（-6）元/吨，01 - 05价差7（-1）元/吨 [38] - 家电、汽车行业排产不佳，热卷需求平淡，旺季不旺 [39] - 明年1.1日后钢材出口新规执行，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱 [40] - MS周数据显示热卷库存偏高，需减产去库 [45] - 预期节后复产，热卷主力合约利润走缩，上周热卷现货利润 - 35（+12）元/吨，主力合约利润197（-55）元/吨 [51] 品种价差结构 - 展示了上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差等多种品种价差数据 [53][54] 品种区域差 - 展示了螺纹、线材、热卷、冷轧等品种的区域间价差数据 [62][63][65] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [68]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点为“原料供给扰动，卷螺表现分化” [1][9] - 短期煤炭供给存在收缩预期，带动黑色系商品价格反弹 [9] - 出口许可证管理下，出口比例较高的板材表现弱于以内需为主的建筑长材，卷螺利润出现分化 [9] - 低利润与重污染天气下，钢厂检修增加，铁水及钢材产量下降幅度高于往年，库存压力小幅缓解 [9] - 长期来看，高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将受益 [9] 根据相关目录分别总结 主要数据和事件 - 重庆钢铁拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 商务部、海关总署公告，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及约300个海关编码，旨在加强出口监测和引导行业高质量发展 [12] - 安阳钢铁完成出售永通公司和豫河公司全部股权，交易价款8.37亿元 [13] - 河钢股份控股子公司乐亭钢铁4号高炉已投产，其所属的二期工程旨在打造年产405万吨的生产规模 [13] - 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；1-11月累计粗钢产量89167万吨，同比下降4.0% [13][14] 国内钢材市场 - 截至12月19日，国内钢材市场价格普遍上涨 [9][16] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格为3320元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.2%） [9][16][17] - 上海8.0mm高线价格为3490元/吨，较上周上涨50元/吨（+1.5%） [9][16][17] - 上海3.0mm热轧价格为3290元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] - 上海1.0mm冷轧价格为3770元/吨，较上周持平 [9][16][17] - 上海20mm普中板价格为3320元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至12月19日，中西部钢厂热卷出厂价995美元/吨，较上周上涨10美元/吨（+1.0%） [28][30] - 欧洲钢材市场价格稳中有升，欧盟钢厂螺纹钢报价685美元/吨，较上周上涨5美元/吨（+0.7%） [28][32] 原材料和海运市场 - 国产矿与进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌 [9][33] - 截至12月19日，唐山铁精粉价格909.09元/吨，较上周上涨5元/吨（+0.5%）；日照港澳大利亚粉矿价格795元/吨，较上周上涨13元/吨（+1.7%） [33][44] - 本周末废钢报价2060元/吨，较上周下降20元/吨（-1.0%） [33][44] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨2元/吨至1341元/吨（+0.1%） [33][44] - 海运市场上涨，巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为23.93美元/吨，较上周上涨1.89美元/吨（+8.6%） [44] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点 [45] - 高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点 [45] - 钢厂盈利率35.93%，环比持平 [45] - 日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨 [45] 库存 - 截至12月19日，五大钢材品种社会总库存905.46万吨，环比下降35.18万吨（-3.7%） [9][47] - 钢厂总库存388.31万吨，环比下降2.05万吨 [9] - 螺纹钢社会库存下降25.70万吨至313.00万吨（-7.6%），钢厂库存下降1.26万吨 [9][47] - 热轧总库存307.30万吨，环比下降5.76万吨（-1.8%） [47] - 测算本周螺纹钢表观消费量208.64万吨，环比上升5.55万吨 [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升 [9] - 长流程方面，测算螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+32元/吨、+23元/吨和+9元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+9元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2025年1-11月，城镇固定资产投资完成额累计444035亿元，累计同比下降2.6% [67] - 同期，房地产开发投资完成额累计78591亿元，累计同比下降15.9% [67] - 2025年11月，工业增加值当月同比增长4.8% [67] - 2025年11月，汽车产量351.9万辆，当月同比增长2.4% [67] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告重点覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份、大中矿业 [2] - 截至12月19日，部分公司股价周度表现：太钢不锈上涨12.4%，首钢股份上涨6.8%，南钢股份上涨6.9%，华菱钢铁上涨3.9% [74] - 投资建议具体推荐四类标的：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料板块中增量明确的标的 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿石价格区间运行，上方受高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后价格继续大幅上行空间不大 [2][3][6] - 利多因素为钢厂利润回升、产业链矛盾缩小，螺纹钢基本面好转、库存下降，宏观情绪转暖、政策预期加强，钢厂减产超季节性、库存压力减轻 [3][5] - 利空因素为铁矿石发运整体偏高、现货不缺，热卷库存仍偏高、超季节性累库 [3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 发运端铁矿石发运环比增加，年底增量显著，年同比发运过剩量加速上升，全年累计同比增量4500万吨，3300万吨来自非主流矿，供给压力大 [3] - 需求端铁水产量环比下降，预计未来1 - 2周见底；钢厂利润回升，复产增产驱动增加；五大材供需双弱，热卷去库斜率变陡、总库存超季节性有触底反弹迹象，螺纹钢库存加速去化 [3] - 库存端铁矿石港口库存累积、超季节性走弱，钢厂库存走低、超季节性走低，钢厂补库刚性仍在 [6] - 估值端焦煤价格止跌，对铁矿石价格支撑边际减弱，基差收窄，估值在宏观预期推动下修复 [6] 产业客户操作建议 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为17.59%，历史波动率分位数为11.3% [7] - 库存管理方面，若有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2601锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830；也可卖看涨期权I2601 - C - 830收权利金，套保比例30%，逢高卖 [7] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2601锁定成本，套保比例30%，入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌I2601 - P - 780，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例40%，逢高卖 [7] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表显示，2025 - 12 - 19铁水成本2507.06元/吨，周变化21.95元/吨；高炉热卷利润 - 30元/吨，周变化12元/吨；高炉螺纹利润42元/吨，周变化21元/吨等 [8] - 铁矿周度发运数据表显示，2025 - 12 - 12全球发运量3592.5万吨，周变化223.9万吨；澳巴发运量2889.3万吨，周变化332.6万吨等 [9] - 铁矿需求周度数据表显示，2025 - 12 - 19日均疏港量313.45万吨，周变化 - 5.74万吨；日均铁水产量226.55万吨，周变化 - 2.65万吨等 [11] - 铁矿石库存周度数据表显示，2025 - 12 - 19 45港进口矿库存15512.63万吨，周环比81.21万吨；钢厂进口矿库存8723.95万吨，周环比 - 110.25万吨 [12] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿石年累计全球发运量同差和收盘价、全球发运量年初至今累计值同比等数据图表 [13][15] 四大矿发运分析 - 展示了四大矿山发运量季节性、年初至今累计发运量同差、同比等数据图表 [17][19][21] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量季节性、年初至今累计值同差、同比等数据图表，普氏指数领先非主流发运约5周，还给出了非主流矿和四大矿占全球发运量比例 [23][25][27] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量季节性、本年至今累计值同比、在港船只数量季节性、45个港口压港天数季节性、实际到港量季节性等数据图表 [29][31][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型运费价格季节性、铁矿石运费占比季节性、海岬型船航速季节性、全球周度海漂库存季节性等数据图表 [37][40][42] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量季节性、433家矿山企业铁精粉产量季节性和同比等数据图表 [46][48] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量季节性、高炉检修预测、铁水产量超季节性与价格分析等数据图表 [50][52][54] 钢厂利润分析 - 展示了螺纹钢和热轧板卷生产利润、247家钢铁企业盈利率、螺纹和热卷各合约盘面利润季节性、不同钢材利润与产量关系等数据图表 [56][58][60] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存季节性、短流程产量季节性、短流程钢厂产量占比季节性等数据图表 [71][73][75] - 热卷：展示了产量季节性、消费量季节性、总库存、连十一 - 连续收盘价价差季节性等数据图表 [79][80][82] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存、库销比季节性等数据图表 [84][85] 表外钢材分析 - 展示了表外产量估算季节性、粗钢表内 + 表外库存季节性、多种钢材产量、库存、表需季节性等数据图表 [87][88][90] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、港口出港量、SMM出口接单、热卷出口利润等数据图表 [104][106] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存季节性、库存结构图、不同品种库存季节性、库存超季节性、不同品种占比季节性等数据图表 [108][110][114] 其他库存分析 - 展示了247家钢铁企业进口矿库存季节性、钢厂厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存季节性、库存周转天数估算季节性等数据图表 [126][127] 估值分析 基差与期限结构 - 给出了不同品种铁矿石仓单价格表，展示了01、05、09合约基差季节性和期货期限结构图 [128][129] 螺矿比与卷矿比 - 展示了不同合约螺纹铁矿比、热卷/铁矿比季节性数据图表 [132] 焦煤比值分析 - 展示了不同合约焦煤 - 铁矿石价差季节性、焦煤让利铁矿石等数据图表 [134][135] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差与铁水 - 废钢日耗、铁废价差与纯高炉企业废钢消耗比等数据图表 [137][138][140]

021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 交易咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 交易咨询证书号： Z0023472 报告类型 黑色金属周报 日期 2025 年 12 月 19 日 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 周度报告 黑色品种策略推荐 | |  | | 黑色品种策略推荐 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 | 1：黑色品种投资策略（仅供参考） | | | | | 策略 | 标的 | 最新 | 策略 | 主导因素 | | 类型 | | 价格 | 方向 | | | | | | | 政策面对部分钢铁产品实施出口许可证管理但预计对明年钢材 | | | RB2605 单 | 3119 | | 出口影响有限+五大材 ...

目录 钢材：原料发动补库，钢价触底反弹 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 供给：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8）。247家钢厂高炉铁水日 均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在 3374（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-54.26元/吨左右，谷电成本3209（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电 利润+111元/吨。近期废钢供到货有所下滑，电炉成本有福增加，但钢材价格出现回升，导致电炉利润上涨，电炉产 能利用率继续上升，废钢日耗在50.54万吨，预计后续仍有继续增产空间；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量本 周继续下滑，但后续可能出现回升。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需208.64万吨（+5.55），小样本热卷表需298.28万吨（-13.69），本周受 温度计资金情况影响，建材需求表现尚可，但热卷需求加速下滑；1-11月中国固定资产投资增速均环比继续下跌，国 内项目投资增量不足；11月房屋销售数据、拿地、新开 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 12 月 19 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 主导因素各异，钢矿强弱分化 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0%日涨幅，量仓收缩。现阶段，螺纹 钢供需两端平稳运行，淡季基本面并未好转，钢价仍易承压，相对利好 则是政策预期，预期现实博弈下螺纹延续震荡运行态势，关注钢厂生产 情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.24%日跌幅，量缩仓增。目前来 看，热轧卷板供需两端均大幅走弱，产业格局并未好转，库存高位去化 有限，价格继续承压，相对利好的是政策利好预期，预计热 ...

【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 钢材日报 钢材价格认为下方受到成本端的支撑，但上方又受到需求逐 ...