2025 年 12 月 23 日 短纤：短期跟涨原料，加工费压缩 20251223 瓶片：短期跟涨原料 20251223 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 qianjiayin@gtht.com 【基本面跟踪】 | | | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 短纤2601 | 6418 | 6286 | 132 | PF01-02 | -14 | -6 | -8 | | PF | 短纤2602 | 6432 | 6292 | 140 | PF02-03 | 20 | 132 | -112 | | | 短纤2603 | 6412 | 6160 | 252 | PF主力基差 | -32 | 38 | -70 | | | 短纤主力持仓量 | 156075 | 133093 | 22982 | 短纤华东现货价格 | 6.400 | 6. 330 | 70 | | | 短纤主力成交量 | 212174 昨日 | 219076 前日 | -6902 变化 | 短纤 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花期价震荡偏强，可关注下游节前备货情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价14,070元/吨，日涨幅0.39%，夜盘收盘价14145元/吨，夜盘涨幅0.53%；CY2603昨日收盘价20,110元/吨，日涨幅0.30%，夜盘收盘价20210元/吨，夜盘涨幅0.50%；ICE美棉3昨日收盘价63.61美分/磅，日跌幅0.06% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2605昨日成交452,618手，较前日增加48,089手，持仓1,116,046手，较前日减少421手；CY2603昨日成交9,577手，较前日减少1,999手，持仓23,294手，较前日增加1,045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量4,075张，较前日增加205张，有效预报3,831张，较前日减少21张；棉纱昨日仓单量9张，较前日无变动，有效预报0张，较前日增加9张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采昨日价格14,901元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.37%；南疆3128机采昨日价格14,915元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.37%；山东昨日价格15,195元/吨，较前日上涨11元，涨幅0.07%；河北昨日价格15,132元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.01%；3128B指数昨日价格15,154元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.06%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格72.05美分/磅，较前日上涨0.26美分，涨幅0.36%；纯棉普梳纱32支昨日价格20,990元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.29%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21,133元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.02% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动30元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投表现一般，一口价交投相对较好，现货一口价随郑棉上涨50 - 100元/吨不等，2025/26北疆机采41 - 31级双29杂3内较多一口价报价在15000及以上 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱价格持稳，市场整体走货偏淡，受下游坯布市场走货放缓、新增订单不足影响，纺企棉纱库存小幅攀升，议价销售现象增加，近期中低支纱（含气流纺）走货偏淡，仅精梳高支纱走货较好，部分贸易商表示货源紧张 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货先涨后跌，盘初延续反弹势头，美棉出口销售数据公布后回落，因临近假期，市场交投清淡，整体低位震荡 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 宏观反内卷情绪和资金移仓带动烧碱反弹，但基本面仍是高产量、高库存格局，需求端难有支撑，供应端压力大，企业面临高库存压力，春节前有降价去库压力，估值受氧化铝减产预期压制，厂家不减产则难以明显反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2181，山东最便宜可交割现货32碱价格710，山东现货32碱折盘面2219，基差38 [1] 现货消息 - 12月22日山东液碱局部价格稳定，个别企业因自身出货情况价格小幅调整 [1] 市场状况分析 - 需求端，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑 [2] - 供应端，冬季是氯碱企业检修淡季，高开工情况下烧碱供应压力大，企业面临高库存压力，本周烧碱累库，春节前有降价去库压力 [2] - 烧碱估值受氧化铝减产预期压制，虽成本有一定支撑，但厂家不减产就难以明显反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月23日碳酸锂厂库扩容便利仓单交割 碳酸锂趋势强度为 -1 显示看空态势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2601合约收盘价112480元 成交量31568手 持仓量50525手 2605合约收盘价114380元 成交量1007441手 持仓量671889手 仓单量16411手 [2] - 现货 - 2601为 -13480元 现货 - 2605为 -15380元 2601 - 2605基差为 -1900元 电碳 - 工碳为2650元 现货 - CIF为18921元 [2] - 锂辉石精矿（6% CIF中国）价格1378元 锂云母（2.0% - 2.5%）价格2920元 电池级碳酸锂价格99000元 电池级碳酸锂（CIF）价格11380元等 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格99120元/吨 环比涨1283元/吨 电池级碳酸锂均价9.9万元/吨 环比涨1350元/吨 工业级碳酸锂均价9.635万元/吨 环比涨1300元/吨 [3] - 广期所新增多家碳酸锂期货交割厂库 并增加部分存放点标准仓单最大量 [4] - 2025年11月中国锂辉石进口量达72.9万实物吨 环比增12% 折合碳酸锂当量约8.1万吨 澳大利亚是主要增量来源 [4]

报告行业投资评级 - 生猪投资评级为反套持有 [1] 报告的核心观点 - 商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [5] - 趋势强度为 -1，处于看空状态 [6] 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 11680 元/吨、11800 元/吨、11960 元/吨，同比分别降 100、300、200 元/吨 [3] - 生猪 2601、2603、2605 期货价格分别为 11165 元/吨、11345 元/吨、11905 元/吨，同比分别变 15、20、 -20 元/吨 [3] - 生猪 2601、2603、2605 期货成交量分别为 6876 手、62271 手、10787 手，较前日分别降 4719、6358、3458 手 [3] - 生猪 2601、2603、2605 期货持仓量分别为 25396 手、161527 手、82586 手，较昨日分别降 2444、5817、875 手 [3] - 生猪 2601、2603、2605 基差分别为 515 元/吨、335 元/吨、 -225 元/吨，同比分别降 115、120、80 元/吨 [3] - 生猪 1 - 3、3 - 5 价差分别为 -180 元/吨、 -560 元/吨，同比分别降 5、升 40 元/吨 [3] 市场信息 - 云南神农、贵州富之源、德康、扬翔、中粮分别于 12 月 4 日、5 日、10 日、10 日、15 日注册仓单 85 手、23 手、225 手、40 手、300 手，德康 12 月 11 日注册仓单 150 手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及 各部分总结 期货市场 - BU2602昨日收盘价2995元/吨，日涨2.96%，昨夜夜盘收盘价2992元/吨，夜盘跌0.10%；BU2603昨日收盘价3007元/吨，日涨2.84%，昨夜夜盘收盘价3007元/吨，夜盘涨幅0 [1] - BU2602昨日成交366642手，成交增加39421手，持仓217171手，持仓减少777手；BU2603昨日成交123581手，成交增加38249手，持仓139186手，持仓增加10282手 [1] - 沥青全市场昨日仓单54100手，仓单无变化 [1] 价差情况 - 基差（山东 - 02）昨日为 -75元/吨，较前日变动 -76元/吨；02 - 03跨期价差昨日为 -12元/吨，较前日变动3元/吨；山东 - 华南价差昨日为 -40，较前日变动10；华东 - 华南价差昨日为170元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] 现货市场 - 山东批发价昨日为2920元/吨，价格上涨10元/吨，厂库现货折合盘面价3034元/吨，仓库现货折合盘面价3171元/吨；长三角批发价昨日为3130元/吨，价格下跌20元/吨，厂库现货折合盘面价3167元/吨，仓库现货折合盘面价3224元/吨 [1] 炼厂情况 - 12月22日炼厂开工率为37.26%，较12月18日下降0.62%；炼厂库存率为27.46%，较12月18日下降0.04% [1] 市场资讯 - 20251216 - 20251222国内沥青周度总产量为54.9万吨，环比增加4.4万吨，增幅8.7%；同比增加7.2万吨，增幅15.1%；1 - 12月累计产量为2984.5万吨，同比增加219.1万吨，增幅7.9% [12] - 截至2025年12月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计64.3万吨，较12月18日增加1.3%，华东、山东地区库存增加明显 [12] - 截至2025年12月22日，国内沥青104家社会库库存共计104.0万吨，较12月18日增加1.7%，华东地区社会库累库最为明显 [12] 趋势强度 - 沥青趋势强度为1，强弱程度分类处于【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PVC市场高产量、高库存结构短期难改变 但考虑烧碱利润下滑 氯碱综合利润处于历史低位 明年或可期待供应端在检修旺季的减产力度 [2] - PVC估值低位 市场交易反内卷及近月空头大规模止盈能带动PVC阶段性反弹 但反弹空间有限 因冬季是氯碱企业检修淡季 新增检修规模或有限 03合约之前期货合约面临高开工、弱需求格局 博弈大规模减产预期或在03合约之后 且PVC仓单处于高位 未来多头接货压力大 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格为4314 华东现货价格为4340 基差为26 1 - 5月差为 - 277 [1] 现货消息 - 韩华检修、新浦部分装置检修 行业PVC生产企业产能利用率在77.38% 环比减少2.05% 同比减少2.23% [1] 市场状况分析 - PVC估值低位 市场交易反内卷及近月空头大规模止盈带动阶段性反弹 但冬季是氯碱企业检修淡季 新增检修规模有限 03合约前期货合约面临高开工、弱需求格局 博弈大规模减产预期或在03合约之后 且PVC仓单高位 多头接货压力大 [1] 趋势强度 - PVC趋势强度为0 取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 - 工业硅以逢高做空思路为主 [1] - 多晶硅新增厂库额度，关注情绪面影响 [2] 报告的核心观点 - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2605 收盘价 8595 元/吨，较 T - 1 跌 95 元/吨，成交量 306942 手，较 T - 1 减 8384 手，持仓量 221606 手，较 T - 1 增 11733 手；多晶硅 PS2605 收盘价 58845 元/吨，较 T - 1 跌 1400 元/吨，成交量 213280 手，较 T - 1 减 65509 手，持仓量 134949 手，较 T - 1 减 4238 手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差为 0 元/吨，买近月抛连一跨期成本 46.9 元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -110 元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +655 元/吨，对标华东 Si4210 为 +255 元/吨，对标新疆 99 硅为 +155 元/吨；多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -6845 元/吨 [2] - 新疆 99 硅价格 8750 元/吨，云南地区 Si4210 价格 10000 元/吨，多晶硅 - N 型复投料价格 52400 元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标 553为 -2731.5 元/吨，云南新标 553为 -5069 元/吨；多晶硅企业利润 8.1 元/千克 [2] - 工业硅社会库存 55.3 万吨，企业库存 19.3 万吨，行业库存 74.6 万吨，期货仓单库存 4.5 万吨；多晶硅厂家库存 29.3 万吨 [2] - 硅矿石新疆价格 320 元/吨，云南价格 260 元/吨；洗精煤新疆价格 1475 元/吨，宁夏价格 1200 元/吨；石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，扬子焦价格 2340 元/吨；电极石墨电极价格 12450 元/吨，炭电极价格 7200 元/吨 [2] - 三氯氢硅价格 3425 元/吨，硅粉（99 硅）价格 9800 元/吨，硅片（N 型 - 210mm）价格 1.53 元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格 0.31 元/瓦，组件（N 型 - 210mm，集中式）价格 0.688 元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格 19 元/立方米，光伏级 EVA 价格 9065 元/吨 [2] - 有机硅 DMC 价格 13600 元/吨，DMC 企业利润 1710 元/吨；铝合金 ADC12 价格 21800 元/吨，再生铝企业利润 -130 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 12 月 12 日广期所针对 2 组 7 名在多晶硅期货相关合约持仓数量超规定限额的客户，采取限制开仓 6 个月的监管措施，涉事客户违反实际控制关系账户持仓合并计算规定、合并持仓超限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG外盘成本偏强；丙烯供需存收紧预期，短期走势存支撑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货价格 - PG2601昨日收盘价4280，日涨幅1.47%，夜盘收盘价4248，夜盘涨幅 -0.75%；PG2602昨日收盘价4125，日涨幅0.63%，夜盘收盘价4116，夜盘涨幅 -0.22%；PL2601昨日收盘价5886，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价5905，夜盘涨幅0.32%；PL2602昨日收盘价5682，日涨幅 -0.58%，夜盘收盘价5710，夜盘涨幅0.49%；PL2603昨日收盘价5647，日涨幅 -0.84%，夜盘收盘价5705，夜盘涨幅1.03% [2] 持仓&成交 - PG2601昨日成交7697，较前日变动 -528，昨日持仓7902，较前日变动 -3103；PG2602昨日成交78902，较前日变动32400，昨日持仓85491，较前日变动 -2126；PL2601昨日成交301，较前日变动89，昨日持仓1177，较前日变动 -137；PL2602昨日成交21615，较前日变动9143，昨日持仓7813，较前日变动 -115；PL2603昨日成交42432，较前日变动15708，昨日持仓18456，较前日变动533 [2] 价差 - 广州国产气对PG01合约价差昨日为200，前日为332；广州进口气对PG01合约价差昨日为250，前日为352；山东丙烯对PL01合约价差昨日为4，前日为 -11；华东丙烯对PL01合约价差昨日为39，前日为 -1；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -11，前日为 -51 [2] 产业链重要数据 - PDH开工率本周75.0%，上周72.9%；MTBE开工率68.9%，较之前的69.8%有所下降；烷基化开工率36.8%，较之前的40.3%有所下降 [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 CP纸货价格 - 2025年12月20日，1月份CP纸货，丙烷506美元/吨，较上一交易日上涨9美元/吨；丁烷496美元/吨，较上一交易日上涨9美元/吨；2月份CP纸货，丙烷500美元/吨，较上一交易日上涨8美元/吨 [7] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司等多家企业，部分企业检修开始时间为2023年，部分为2025 - 2026年，结束时间大多待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及日照（中海外）、神驰化工等企业，检修装置多为全厂，损失量与正常量相同，检修时长从30天到72天不等 [9]

2025 年 12 月 23 日 商 品 研 究 PP：PDH 利润再度压缩，趋势震荡偏弱 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PP2605 | 6119 | -1.51% | 534747 | 13836 | | 基差月差变化 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 05合约基差 | -119 | | -143 | | | | 05-09合约价差 | -42 | | -27 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 华北 | 5960 | | 6050 | | | | 华东 | 6000 | | 6070 | | | | 华南 | 6140 | | 6170 | | 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 期货盘面震荡，部分区域仍存结构性货源偏紧情况。但淡季交投氛围偏弱，江浙基差平 ...