国信期货油脂油料季报 政策不确定加剧 期待四季度季节性行情 油脂油料 国信期货研究 Page 1 2025 年 9 月 28 日 蛋白粕方面，国际大豆方面，四季度美豆面临单产和出口的双重影响。单产 下调是大概率事件，下调幅度存在不确定性。影响市场最大的因素在于美豆出口 方面，11月中美经贸会谈成为关键。CBOT大豆底部宽幅震荡延续，950-1150美分/ 蒲式耳或将维持。南美大豆出口与播种进度或将对四季度国际大豆市场产生冲击 ，市场波动的在于巴西升贴水。四季度南美大豆迎来播种期，拉尼娜出现的可能 性增加，这让天气扰动增强，警惕出现南旱北涝的局面。尽管四季度国内大豆到 港量逐步减少，但随着供给的有效补充，前期供给担忧或将减弱。从需求来看， 由于国内生猪存栏去化缓慢，国内豆粕需求稳中有增。豆粕库存拐点尚未到来， 去库存或将在11月开启。豆粕现货基差或低位回升。从成本来看，受累于阿根廷 大豆及豆粕成本的拖累，连粕1月合约波动区间或在2850-3200元/吨之间。国内豆 粕的走势或因中美经贸谈判而震荡反复。成本驱动加强。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247 ...

2025年09月28日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地卖货积极，供给驱动难继 | 2 | | --- | --- | | 豆油：中美洽谈扰动大，暂无独立支撑 | 2 | | 豆粕：震荡，规避国庆长假风险 | 8 | | 豆一：新豆上市，市场预期政策支持 | 8 | | 玉米：近强远弱 | 14 | | 白糖：弱基差 | 20 | | 棉花：预计新棉成本继续主导期价走势 | 27 | | 生猪：假期将至，旺季不旺 | 34 | | 花生：关注产区上量情况 | 40 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 28 日 棕榈油：产地卖货积极，供给驱动难继 豆油：中美洽谈扰动大，暂无独立支撑 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板块周二全线重挫，但 9000 一线出现逢低买盘 力量，棕榈油 01 合约周跌 1.11%。 豆油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板 ...

油脂周报 | 2025-09-28 豆菜供需各异，油脂行情分化 油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9236元/吨，环比下跌80元，跌幅0.86%；本周收盘豆油2601合约8162元/ 吨，环比下跌166元，跌幅1.99%；本周收盘菜油2601合约10162元/吨，环比上涨94元，涨幅0.93%。现货方面， 广东地区棕榈油现货价格9190元/吨，环比下跌60元，跌幅0.65%，现货基差P01-46，环比上涨20元；天津地区 一级豆油现货价格8380元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.53%，现货基差Y01+218，环比上涨36元；江苏地区 四级菜油现货价格10380元/吨，环比上涨90元，涨幅0.87%，现货基差OI01+218，环比下跌4元。 棕榈油供需 供应方面，9月24日(周三)，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚9月1-20日毛棕油产量较上 月同期下降4.26%。 其中，马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞 越产量增加7.63%。周内（9.19-9.25）国内新增 4 条买船，船期均为 10 ...

2025 年 9 月 28 日 棕榈油：产地卖货积极，供给驱动难继 豆油：中美洽谈扰动大，暂无独立支撑 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 二 〇 二 五 年 度 棕榈油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板块周二全线重挫，但 9000 一线出现逢低买盘 力量，棕榈油 01 合约周跌 1.11%。 豆油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板块周二全线重挫后缓慢反弹，美豆主力合约周跌 1.17%，豆油 01 合约周跌 2.09%。 本周观点及逻辑： 棕榈油：本周欧美柴油裂解高位维持，汽油裂解加速走弱，同时欧洲 SAF 及对中国 UCO 的采购价格还 在持续飙升中，欧洲 UCO 制 HVO 利润继续走强，马来 UCO FOB 与 CPO FOB 价差扩大，目前来看欧洲需求 支撑暂未有结束迹象。产地基本面上，9 月降雨增加或使全月产量持平或转降，整体产量仍预估在 180- 185 万吨区间，8 月有可能成为今年产量高点，全年维持 1940 万吨产量判断。9 月马来出口量几乎肯定会 从印尼夺回更多份额，但印度的采购放缓，其它地区自 7 ...

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点总结 - 看好牧业大周期反转 重点关注肉牛及原奶景气共振上行 [3] - 生猪行业反内卷有序推进 低成本猪企盈利有望延续 [3][19] - 白鸡供给小幅增加但需求有望改善 黄鸡供给维持底部 [3][36] - 宠物行业作为稀缺消费成长赛道 持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料板块推荐海大集团 有望受益水产景气复苏 [3] - 种植链关注橡胶等品种中期景气向上 [3][75] 细分行业数据表现 生猪 - 9月26日生猪价格12.44元/公斤 周环比-1.50% 同比-30.73% [1][13] - 7kg仔猪价格210.95元/头 周环比-12.45% 同比-30.67% [1][13] - 能繁母猪存栏保持稳定 2025年7月末为4042万头 环比-0.02% [13][19] - 近7日屠宰量96.04万头 周环比+4.24% 同比+28.15% [13] 白羽肉鸡 - 9月26日鸡苗价格3.21元/羽 周环比-2.13% 同比-9.07% [1][36] - 毛鸡价格6.68元/公斤 周环比-0.30% 同比-4.57% [1][36] - 在产父母代存栏2373.61万套 环比-0.03% 同比+4.97% [36] 黄羽肉鸡 - 9月26日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为5.5/6.5/8.9元/斤 [1][45] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤 环比-0.70% 同比-15.95% [45] 鸡蛋 - 9月26日主产区价格3.55元/斤 周环比-3.01% 同比-19.50% [1][55] - 淘汰鸡出栏量58.58万只 周环比+1.67% 同比+14.73% [55] - 在产父母代蛋鸡存栏处于历史高位 中期供给压力仍大 [55] 肉牛 - 9月26日牛肉市场价61.25元/kg 环比持平 同比+21.29% [2][67] - 育肥公牛出栏价25.96元/kg 环比-0.04% 同比+8.48% [67] - 肉牛存栏10.89万头 环比-0.84% 同比-3.33% [67] - 看好2025年牛周期反转上行 进口牛肉量减价增 [66] 原奶 - 9月18日主产区原奶均价3.03元/kg 周环比持平 同比-3.5% [2][68] - 行业普遍处于现金亏损状态 预计三季度奶牛去化加速 [68] - 大包粉进口价格持续高于国内原奶价格 [68] 饲料原料 - 9月26日大豆现货价4061元/吨 周环比+0.42% 同比-4.84% [2][75] - 豆粕现货价2998元/吨 周环比-0.46% 同比-5.37% [2][75] - 玉米现货价2352元/吨 周环比+0.09% 同比+8.49% [2] 其他农产品 - 白糖现货价5780元/吨 周环比-1.03% 同比-9.26% [2] - 橡胶泰标现货价1860美元/吨 周环比+1.64% [2] - 棕榈油国内均价9295元/吨 周环比-0.54% 同比+5.51% [17] 投资建议标的 - 牧业推荐: 优然牧业 现代牧业 中国圣牧 光明肉业 [3] - 生猪推荐: 牧原股份 温氏股份 德康农牧等10家企业 [3] - 宠物推荐: 乖宝宠物 瑞普生物 [3] - 饲料推荐: 海大集团 [3] - 禽链推荐: 立华股份 益生股份 圣农发展 [3] - 种植链推荐: 海南橡胶 隆平高科等 [3] 重点公司估值 - 优然牧业: 总市值109亿元 2025E市盈率16倍 [4] - 牧原股份: 总市值2866亿元 2025E市盈率15倍 [4] - 海大集团: 总市值1055亿元 2025E市盈率24倍 [4]

展会规模与结构 - 展览面积达6.5万平方米[1] - 参展企业数量超过1000家[1] - 设置农业、制造、数智、交通、文旅、科教六大主题板块[1] 河南本土产业展示 - 采用"实物+模型+多媒体"沉浸式矩阵展示发展成果[1] - 展出航空航天领域最新成果"中原三号"卫星模型[1] - 汴绣展台展示传统绣品与时尚手袋、丝巾等衍生品[1] - 汝瓷展区吸引大量参观者[1] 国际参与情况 - 马来西亚作为主宾国参展 展示棕榈油、白咖啡和燕窝等特色产品[2] - 来自英国、德国、塞尔维亚等30多个国家和地区的企业参展[2] - 俄罗斯参展商推广西伯利亚原始森林蜂蜜产品[2] - 乌干达参展商推广皂石工艺品[2] 科技创新展示 - 人形机器人表演展示科技与传统文化的融合[1][3] - 特斯拉赛博越野旅行车亮相新能源汽车展区[4] - 比亚迪展示"天神之眼"高阶辅助驾驶系统[4] - Xbot咖啡机器人实现40秒制作带拉花咖啡[4] 文化交流与合作 - 新加坡投资者计划与河南非遗传承人合作开发东南亚特色文创产品[1] - 马来西亚展区展示特色食品饮品、健康保健产品和生活时尚用品[1] - 展会主题为"共商开放合作共赢发展未来"[4]

股价表现 - 截至2025年9月26日收盘价6.43元，较上周6.66元下跌3.45% [1] - 本周最高价6.66元出现在9月22日，最低价6.33元出现在9月23日 [1] - 公司总市值46.74亿元，在农产品加工板块市值排名11/22，A股整体市值排名3426/5157 [1] 监管处罚 - 因2023年部分棕榈油、花生油、花生米、大豆贸易无商业实质或收入确认不符合会计准则，被海南证监局采取责令改正措施 [1][3] - 涉及收入金额2.986亿元，占2023年经审计营业收入的2.51% [1][3] - 违反《上市公司信息披露管理办法》规定，被记入资本市场诚信档案数据库 [1] - 需在收到决定书30日内提交书面整改报告 [1] 公司治理 - 第十届董事会、监事会原定2025年9月26日任期届满，因换届选举及相关工作筹备中决定延期 [2] - 现任董事会、监事会及高级管理人员任期顺延，在新一届选举完成前继续履职 [2] - 公司明确延期换届不会影响正常生产经营 [2]

监管处罚决定 - 公司因部分贸易业务无商业实质及收入确认违规被海南证监局采取责令改正措施 [1] - 涉及违规收入金额2.986亿元 占2023年经审计营业收入比例2.51% [1] - 行政监管措施记入资本市场诚信档案数据库 要求30日内提交书面整改报告 [2] 违规业务细节 - 2023年子公司棕榈油、花生油、花生米及大豆贸易存在会计确认问题 [1] - 部分贸易业务被认定无商业实质 违反《上市公司信息披露管理办法》第三条 [1] - 公司需全面整改并追究相关人员责任 加强贸易业务管控 [2] 公司回应措施 - 公司高度重视问题并将依法开展整改工作 [3] - 强调本次监管措施不影响正常生产经营活动 [3] - 公司承诺继续完善经营管理和规范治理工作 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★☆|杨蕊霞| |豆粕|★★☆|吴小明| |豆油|★★★|董甜甜| |棕榈油|★★★|/| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★☆☆|/| |生猪|★☆☆|/| |鸡蛋|★★☆|/| [1] 报告的核心观点 - 后续国内豆类会逐步去库，明年一季度大豆供应趋紧，但供应链缺口风险会缓解，二季度关注巴西新作情况 [2][4] - 近期豆粕行情受国外政策扰动大，继续观望，长期谨慎看多连粕 [3] - 中期豆棕油预计区间运行，可择机寻找低点，考虑保护性看涨策略对冲超预期风险 [4] - 菜系期货短期以震荡为主 [6] - 十一前后大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [7] - 当前生猪期价偏空看待，关注能繁母猪9月开始去化可能 [8] - 对于鸡蛋远月合约可择机布局多单，近月关注空头资金离场问题 [9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆盘面减仓价格反弹，强于进口大豆，价差扩大，新季大豆上市在即，新豆报价疲弱 [2] - 阿根廷农业政策波动大，中国加快采购阿根廷大豆，后续国内豆类会去库，关注国产大豆收购及进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 今日连粕主力合约下跌0.81%，本周一阿根廷出口政策出台后连粕下跌较大 [3] - 截至周三阿根廷取消豆类免税政策，期间国内进口约220多万吨阿根廷大豆 [3] 豆油&棕榈油 - 阿根廷农业政策波动，中国加快采购阿根廷大豆，后续国内豆类去库，明年一季度供应趋紧 [4] - 棕榈油中远期需求预期转好，四季度减产，供应端有驱动，中期豆棕油区间运行 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，菜粕走势弱势，需求受水产饲料需求季节性回落和豆菜粕单位蛋白价差偏低抑制 [6] - 菜系油粕比预计反弹，菜油缓慢震荡，国内菜籽库存极低，预计节后沿海油厂或大面积停机 [6] 玉米 - 今日大连玉米低开高走上涨0.55%，市场对新季玉米产量乐观有丰产预期 [7] - 新玉米上市量加大，开秤价下跌未止跌，十一前后期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货增仓下跌，现货价格走弱创新低，二育出栏积极性高，盘面维持对现货升水 [8] - 下半年供应压力大，基本面偏弱，关注二育入场和政策托底意愿 [8] - 中长期关注能繁母猪9月去化可能，当前生猪期价偏空 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格低迷，盘面偏弱回调，资金减仓近5万手 [9] - 9月旺季现货价格反弹创阶段性高点，国庆后需求将回弱势 [9] - 行业高存栏需产能深度去化，远月合约可择机布局多单，近月关注空头资金离场 [9]

油脂核心观点 油脂油料产业日报 2025/09/26 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 ...