投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 12 月 30 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪趋弱，钢矿震荡回落 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0.10%日跌幅，量缩仓增。现阶段， 螺纹钢供应回升，而需求季节性走弱，基本面表现相对偏弱，淡季钢价 继续承压，相对利好的是成本支撑，预计钢价延续震荡运行态势，关注 钢厂生产情况。 热轧卷板：主力期价偏弱震荡，录得 0.33%日跌幅，量缩仓增。目前来 看，热卷需求表现良好，带来供需格局好转，给予价格支撑，但需求韧 性存疑，且库存水平偏高，上行驱动预计不强，后续走势延续震荡运行 为主，关注钢厂生产情况。 铁矿石：主力期价高位震荡，录得 0.44%日跌幅，量仓收缩。现阶 段，得益于现货结构性矛盾和节前补库预期，铁矿石高位偏强运行，但 矿石需求走 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板受宏观托底和产业压制，钢价维持区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2605 昨日收盘价 3130 元/吨，涨 22 元/吨，涨跌幅 0.71%，成交 1051146 手，持仓 1530792 手，持仓变动 -3632 手；HC2605 昨日收盘价 3287 元/吨，涨 18 元/吨，涨跌幅 0.55%，成交 511982 手，持仓 1276297 手，持仓变动 43907 手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州等地昨日价格较前日有不同程度上涨；热轧卷板上海、天津等地昨日价格较前日上涨，杭州、广州持平，唐山钢坯价格持平 [1] - 价差方面，基差（RB2605）较前日跌 2 元/吨，基差（HC2605）较前日涨 6 元/吨；RB2601 - RB2605、HC2601 - RB2601、HC2605 - RB2605 较前日下跌，HC2601 - HC2605 较前日上涨，现货卷螺差持平 [1] 宏观及行业新闻 - 12 月 25 日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 +2.71 万吨，热卷 +1.63 万吨，五大品种合计 -1.15 万吨；总库存方面螺纹 -18.29 万吨，热卷 -13.5 万吨，五大品种合计 -36.79 万吨；表需方面螺纹 -5.96 万吨，热卷 +8.76 万吨，合计 -1.67 万吨 [3] - 2025 年 12 月中旬，重点企业粗钢、生铁、钢材日产环比分别下降 1.3%、1.9%、1.4%；钢材库存量环比上一旬增加 126 万吨，增长 8.6% [3] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [3] - 11 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存环比减少 22 万吨，下降 2.5% [3] - 2025 年 10 月，我国进口钢材环比减少 4.5 万吨、降幅 8.2%，均价环比下跌 31.1 美元/吨、跌幅 1.9%；1 - 10 月累计进口钢材同比减少 68.0 万吨、降幅 11.9% [3] 趋势强度 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材供需双弱盘整运行，低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12] - 铁矿石供需持续宽松，关注补库需求，价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作、卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[13] - 煤焦基本面表现仍弱，盘面维持震荡走势，元旦节前注意持仓风险，需关注煤焦钢生产节奏变化等[14][15][16] - 铁合金供需双弱，价格窄幅波动，需关注国内宏观政策等情况[17] 各目录内容总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.26收盘价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅|现货2025.12.26价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3118| -1| -0.03%|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海3290| -10| -0.30%| |热轧卷板（HC2605）|3283|14|0.43%|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海3270|0|0.00%| |铁矿石（12605）|783|3|0.38%|日照港PB粉797|2|0.25%| |焦炭（12605）|1720| -20| -1.15%|日照港准一级焦出库价1460| -20| -1.35%| |焦煤（JIM2605）|1115.5|7.5|0.68%|介休中硫主焦煤出厂价1300| -10| -0.76%| |锰硅（SM2603）|5840|32|0.55%|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)5590|50|0.90%| |硅铁（SF2603）|5672|32|0.57%|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)5270|20|0.38%| |废钢| -| -| -|Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)2405.49|2.81|0.12%|[8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率升1.3个百分点至37.23%，开工率降0.15个百分点至78.32%，产能利用率增至84.94%，日均铁水产量升0.03万吨至226.58万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率降1.12个百分点，平均开工率降1.6个百分点；钢材横盘整理，多地重污染预警扰动供应端，但需求淡季，需求低迷，基本面供需双弱，短期宏观市场对价格影响有限[12] 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内货币政策和财政政策积极储备，美联储降息预期升温，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动；上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解、产业链估值回升、现货支撑盘面且即将进入补库周期；供应上外矿发运周度环比小幅回落，年底主流矿山或冲量，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求上国内需求企稳回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂端进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存持续累积[13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价宽幅震荡、小幅收涨，现货焦煤价格弱稳，焦炭完成第三轮提降且有进一步提降预期；基本面煤矿年底减量，焦企适量补库但成交乏力，矿端库存累积，上周炼焦煤矿原煤和精煤产量回落且累库，进口端甘其毛都口岸日均通关量下降，12月29日和1月1日口岸闭关，需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降[16] 铁合金 - 逻辑：宏观上美国经济有韧性但内部矛盾存，市场降息预期摆动，国内北京优化限购政策，央行开展MLF操作释放宽松信号；上周黑色金属盘面偏弱震荡，硅锰及硅铁期价窄幅上行；供应端硅锰企业产量及开工率回升但低于近5年同期，北方部分地区有变动，南方开工整体偏低，硅铁企业产量及开工率连续三周下滑；需求端硅锰周度需求量环比增0.22%，硅铁周度需求量环比降0.34%，均低于近五年同期，合金需求整体疲软；库存端硅锰和硅铁成本支撑均偏强；成本端硅锰锰矿港口库存下降、外盘报价坚挺，硅铁兰炭价格暂稳、焦炭及电力成本高位[17] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周184.39万吨，环比+2.71，同比 - 31.91；表观需求量上周202.68万吨，环比 - 5.96，同比 - 16.90；长流程周产量上周154.98万吨，环比+2.60，同比 - 35.28；短流程周产量上周29.41万吨，环比+0.10，同比+3.37；长流程周度库存上周113.45万吨，环比+0.20，同比+10.6；短流程周度库存上周26.61万吨，环比+0.32，同比+7.87；社会库存上周294.19万吨，环比 - 18.81，同比+15.98；钢厂库存上周140.06万吨，环比+0.52，同比+18.53；总库存上周434.25万吨，环比 - 18.29，同比+34.51；总库存变化量上周累库量 - 18.29万吨，环比+8.67，同比 - 15.01；上海基差1月上周五193元/吨，环比+13，同比+92；5月上周五172元/吨，环比 - 9，同比+77；10月上周五123元/吨，环比 - 26，同比+67；北京基差1月上周五133元/吨，环比+33，同比+51；5月上周五112元/吨，环比+11，同比+17；10月上周五63元/吨，环比 - 6，同比+7[20][23][26][30][39][44] - 热轧：产量上周293.54万吨，环比+1.63，同比 - 13.60；表观需求量上周307.04万吨，环比+8.76，同比 - 2.29；社会库存上周296.70万吨，环比 - 10.60，同比+69.95；钢厂库存上周80.52万吨，环比 - 2.90，同比+0.18；总库存上周377.22万吨，环比 - 13.50，同比+70.13；上海基差1月上周五 - 18元/吨，环比 - 12，同比 - 66；5月上周五 - 13元/吨，环比 - 14，同比 - 25；10月上周五 - 26元/吨，环比 - 14，同比 - 15[31][36][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比 - 125.5，同比 - 32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比 - 9.15；港口粗粉库存本周12006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比 - 65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周8860.19万吨，环比+136.24，同比 - 711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比 - 1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比 - 0.54，同比 - 5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比 - 1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比 - 0.15pct，同比 - 0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比 - 0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比 - 12.55pct[67] - 全球发运(19港）：全球总发运本周3464.5万吨，环比 - 127.7，同比+402.7；澳巴发全球本周2784.6万吨，环比 - 140.7，同比+170.7；非主流发运本周715.9万吨，环比+13.0，同比+232.0；澳洲发全球本周1889.2万吨，环比 - 101.4，同比+55.2；巴西发全球本周859.4万吨，环比 - 39.4，同比+115.5；RT发全球本周734.9万吨，环比 - 10.5，同比+47.6；BHP发全球本周576.2万吨，环比 - 5.6，同比+4.5；FMG发全球本周307.8万吨，环比 - 66.9，同比 - 117.7；Vale发全球本周614.6万吨，环比 - 67.6，同比+27.9；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比 - 7.0，同比+90.7；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比+4.05pct，同比+2.34pct；RT发中国本周601.0万吨，环比 - 7.6，同比+38.1；BHP发中国本周522.9万吨，环比+50.7，同比+62.7；FMG发中国本周275.6万吨，环比 - 63.0，同比 - 112.4[71][76][83] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周912.6万吨，环比+12.15，同比+7.72；独立焦企上周92.2万吨，环比+1.1，同比+1.1；247家钢厂上周642.2万吨，环比+8.5，同比 - 2.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比 - 1.0；4港口上周178.2万吨，环比+2.55，同比+9.52；1月/焦煤1月上周五为1.54，环比 - 0.07，同比 - 0.20；5月/焦煤5月上周五为1.54，环比 - 0.03，同比 - 0.01；9月/焦煤9月上周五为1.50，环比 - 0.02，同比 - 0.01；现货（日照港准一级焦）基差1月上周五为 - 2元/吨，环比+4，同比+27；5月上周五为 - 150元/吨，环比 - 2，同比 - 112；9月上周五为 - 227元/吨，环比 - 4，同比 - 117[109][133][137] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2757.8万吨，环比+30.23，同比 - 358.25；独立焦企上周1039.7万吨，环比+3.4，同比 - 14.9；独立焦企库存可用天数上周12.5天，环比+0.1，同比+0.5；247家钢厂上周806.7吨，环比+1.7，同比+31.0；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比+0.0，同比+0.5；5港口上周299.5万吨，环比+13.33，同比 - 189.42；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+1.7，同比 - 98.43；523家炼焦煤矿上周282.9万吨，环比+10.1，同比 - 86.5；现货（蒙5精煤）基差1月上周五为41元/吨，环比 - 27，同比 - 69；5月上周五为 - 53元/吨，环比 - 8，同比 - 23；9月上周五为 - 133元/吨，环比 - 6，同比 - 31；价差1月 - 5月上周五为 - 148.0，环比 - 5.5，同比 - 131.5；5月 - 9月上周五为 - 76.5，环比 - 2.5，同比 - 13.0[119][120][141][142] - 其他：独立焦企产能利用率上周71.7%，环比 - 0.3，同比 - 1.4；独立焦企平均吨焦盈利上周 - 18元，环比 - 34，同比 - 52；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比 - 0.3，同比 - 3.1；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周74.0万吨，环比 - 1.7，同比 - 2.0；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.58万吨，环比+0.03，同比 - 1.29[124][127][128] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）上周五34.2元/干吨度，周环比+0.2，同比+1.0；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5590元/吨，周环比+50，同比 - 330；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5270元/吨，周环比+20，同比 - 710[150] - 锰矿库存：港口库存合计12月19日当周453.8万吨，周环比+5.5，同比 - 49.6；锰矿库存（天津港）12月19日当周354万吨，周环比 - 0.5，同比 - 74.2；锰矿库存（钦州港）12月19日当周99.3万吨，周环比+6，同比+39.1[153] - 产量：硅锰

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，涨幅0.71%，量仓收缩，供应回升需求走弱，基本面偏弱，商品情绪偏暖，预期现实博弈下钢价延续震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅0.55%，量仓扩大，需求改善供应低位，供需格局好转但需求韧性存疑、库存高，上行驱动不强，走势预计震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价强势上行，涨幅2.58%，量仓扩大，受益于现货矛盾和商品情绪高位运行，但需求走弱供应高位，基本面偏弱，上行驱动不强，后续高位震荡，关注钢厂生产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，机械工业主要涉及行业大类利润总额5增，通用、专用、汽车、电气机械和器材、仪器仪表制造业分别增长4.8%、4.6%、7.5%、4.2%、3% [7] - 2026年1月空冰洗排产合计3453万台，较去年同期增长6%，家用空调、冰箱排产分别增长11%、3.6%，洗衣机排产下滑1.8% [8] - 12月27日14家钢企进行超低排放改造和评估监测进展公示，截至目前264家钢铁企业已公示 [9] 现货市场 - 展示螺纹钢、热卷、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及变化，如螺纹钢上海3270、天津3170、全国均价3326，热卷上海3280、天津3180、全国均价3294等 [10] - 展示PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、普氏指数等价格及变化，如PB粉山东港口799，海运费澳洲8.89、巴西23.43等 [10] 期货市场 - 展示螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格相关信息，螺纹钢收盘价3130，涨跌幅0.71%；热轧卷板收盘价3287，涨跌幅0.55%；铁矿石收盘价796.5，涨跌幅2.58% [14] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂等）、钢厂生产情况（高炉开工率、电炉开工率、盈利钢厂占比等）相关图表 [16][21][29] 后市研判 - 螺纹钢供需弱稳，周产量环比增2.71万吨，需求延续弱势，供应回升需求走弱基本面偏弱，商品情绪偏暖，钢价延续震荡，关注钢厂生产情况 [37] - 热轧卷板供需格局好转，周产量环比增1.63万吨，需求表现尚可但韧性存疑、库存高，上行驱动不强，走势预计震荡，关注钢厂生产情况 [37] - 铁矿石供需走弱，港存攀升，钢厂生产趋稳，需求走弱供应维持高位，基本面偏弱，上行驱动不强，后续高位震荡，关注钢厂生产情况 [38]

热轧卷板 单位：吨地区 仓库 期货 增减 上海 上港物流共青 0 0 上海 外运华东张华浜 0 0 合计 0 0 广东 广物物流 0 0 广东 欧浦股份 0 0 合计 0 0 江苏 中储无锡 0 0 江苏 惠龙港 3520 -1456 江苏 金驹物流 0 0 江 苏 外运华东苏州 0 0 江苏 中储南京 0 0 江苏 无锡国联 0 0 江苏 玖隆物流 8290 0 合计 11810 -1456 浙江 康运崇贤库 0 0 浙江 宁波九龙仓 0 0 合计 0 0 天津 中储陆通 0 0 湖北 中储汉口 0 0 总计 11810 -1456 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。 ...

当日，上期所还宣布，上期标准仓单交易平台将于2020年9月22日上线报价专区，报价品种为螺纹钢、 线材、热轧卷板、不锈钢等黑色金属品种。该业务的上线，将进一步深化上期所和宝武集团的战略合 作，共同打造黑色产业链一体化服务平台。 上期所新闻发言人表示，我国是世界上最大的黑色金属生产国和消费国，黑色金属期货上市以来，市场 运行平稳，功能有效发挥，已逐步发展成为全球最大的商品期货系列之一，但期货标准化与实体经济需 求多样化存在一定的不匹配。上期标准仓单交易平台上线黑色金属品种标准仓单交易业务和报价专区业 务，将进一步完善黑色金属期货的功能，促进价格发现、规避风险和套期保值功能有效发挥，形成天天 交易、日日交收，形成不同地区、品牌和等级价格升贴水，助力黑色金属企业复工复产、提质增效;也 有利于完善上期标准仓单交易平台的品种和功能，促进仓单资源优化配置，满足产业链企业个性化、差 异化的需求，更好地服务实体经济发展。 9月15日，上期所发布通知称，上期标准仓单交易平台将于2020年9月22日上午9时上线黑色金属品种标 准仓单交易，包括螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢，交易的仓单类型包括仓库标准仓单和厂库标准仓 单。 通知对 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对各品种期货给出趋势判断和投资建议，如黄金通胀温和回落、铜海外现货走强支撑价格上涨等 [2] - 对不同品种的基本面进行跟踪分析，包括价格、成交量、持仓量、库存等数据变化 [6][9][12] - 结合宏观及行业新闻，分析各品种期货市场的影响因素，如政策、供需关系、季节性因素等 [8][9][13] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [2][6][8] - 铂多头情绪饱满，钯震荡上行，趋势强度均为1 [2][23][25] 有色金属 - 铜海外现货走强，支撑价格上涨，趋势强度为1 [2][9][11] - 锌震荡偏强，趋势强度为0 [2][12][14] - 铅需求偏弱，限制价格上涨，趋势强度为0 [2][15][16] - 锡供应再出扰动，趋势强度为1 [2][18][20] - 铝跟涨铜，氧化铝“发内卷”政策导向，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为1 [2][21][22] - 镍资金与产业力量博弈，关注结构机会；不锈钢基本面约束弹性，关注印尼政策风险，趋势强度均为0 [2][27][31] 能源化工 - 碳酸锂现实与预期差加大多空分歧，高位震荡，趋势强度为0 [2][32][34] - 工业硅关注情绪面提振盘面，趋势强度为1；多晶硅区间震荡，波动较大，趋势强度为0 [2][36][38] - 铁矿石高位反复，趋势强度为0 [2][39][40] - 螺纹钢、热轧卷板低位震荡，趋势强度均为0 [2][41][43][44] - 硅铁、锰硅市场信息扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][46][48] - 焦炭四轮提降预期仍存，震荡反复；焦煤年底减产扰动，震荡反复，趋势强度均为0 [2][50][51][54] - 原木低位震荡，趋势强度为0 [2][55][58] - 对二甲苯、PTA高位震荡市，MEG上方空间有限，中期仍有压力，趋势强度均为1 [2][59][63][64][65][66] - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1 [2][67][68][70] - 合成橡胶中枢上移，趋势强度为0 [2][71][73] - 沥青现货暂稳，趋势强度为0 [2][74][82] - LLDPE基差偏弱，现货成交集中在中游，趋势强度为0 [2][86][88] - PP1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡，趋势强度为0 [2][89][91] - 烧碱短期反弹高度有限，关注1月交割压力，趋势强度为0 [2][92][94] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][96][98][101] - 甲醇震荡运行，趋势强度为0 [2][102][106] - 尿素短期震荡运行，趋势强度为0 [2][107][110] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为0 [2][111] - LPG短期供应偏紧，关注下行驱动兑现；丙烯现货供需收紧，存止跌反弹预期，趋势强度均为0 [2][115][119] - PVC短期反弹高度受限，趋势强度为0 [2][123][126] - 燃料油夜盘调整走势为主，短期或维持强势；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为0 [2][128] 农产品 - 棕榈油短期节奏反弹，高度有限；豆油美豆驱动不大，区间操作为主，趋势强度均为0 [2][5][141][146] - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕或调整；豆一震荡，趋势强度均为0 [2][5][147][149] - 玉米关注现货，趋势强度为0 [2][150][153] - 白糖市场氛围偏强，趋势强度为0 [2][154][157] - 棉花面积预期暂无定论，期价回调，趋势强度为0 [2][159][164] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为0 [2][166] - 生猪矛盾继续积累，短期偏强，趋势强度为1 [2][168][172] - 花生关注油厂收购，趋势强度为0 [2][174][176]

当前，我国正处在推动高质量发展、扎实推进中国式现代化的关键时期。2025年12月召开的中央经 济工作会议强调，要"更好统筹发展和安全""建设强大国内市场""因地制宜发展新质生产力"。这一部署 与此前中央金融工作会议所明确的"做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大 文章"的核心要求一脉相承。在此战略指引下，金融与实体经济的关系亟待一场深刻的范式革新。 传统的供应链金融模式，长期依赖于对宏观经济周期与行业景气度的整体判断，形成了"板块式"的 信贷思维。这种视角在面对具体企业的微观经营时，已显露出其固有的局限性——它难以精准识别不同 企业真实的生存韧性与风险内核，更难以有效支撑国家在复杂外部环境下对战略资源保障和产业链韧性 的宏观布局。 因此，一种更为精细、更为本质的视角转型势在必行：供应链金融必须超越对"行业"标签的依赖， 将风控与服务的焦点，下沉至企业经营中真正可量化、可交易、可管理的核心标的——大宗商品本身。 这并非简单的工具叠加，而是一场致力于落实中央金融工作会议精神、做优金融"五篇大文章"、从方法 论到实践逻辑的根本性升维。本文旨在阐明，唯有确立并践行"大宗商品视角"，金融方能穿透行业 ...

日度报告——综合晨报 俄乌"和平计划"中关键的领土问题就尚未 达成一致 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-12-29 宏观策略（黄金） 俄乌"和平计划"中关键的领土问题就尚未达成一致 海外市场圣诞假期归来市场交易仍然较为清淡，周五金价上涨 1%，白银价格折暴涨 10%，白银逼仓交易导致空头被迫平仓， 引发行情大涨，也说明逼仓行情进入到尾声。 宏观策略（美国股指期货） 乌克兰：袭击俄罗斯萨马拉州的俄罗斯塞兹兰炼油厂 综 假期后美股交易清淡，三大股指窄幅震荡，市场波动率显著降 低。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 欧盟新的钢铁保障措施制度将于 2026 年 7 月 1 日生效 元旦假期前，钢价趋势性依然有限。虽然外围金属整体表现强 势，但预计钢价仍延续震荡格局。成材尚未进入累库阶段，矛 盾依然不突出，年初市场仍需关注出口政策变化。 有色金属（铜） 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 930 亿元 7 天期逆回购操作 报 机构交易行为较为脆弱的问题正在得到缓解，长端品种正在筑 底。 农产品（棉花） 日本 11 月服装进口进入淡季 环比大幅减少 截至 12 月 11 日当周，25/26 美陆地棉周度签 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材观点为宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡 [3][6] - 铁矿观点为宏观预期支撑，矿价高位震荡 [3][83] - 煤焦观点为供需预期持续走弱，估值再度下挫 [135][137] - 铁合金观点为需求表现弱支撑，盘面走势窄幅震荡 [3][223] 各部分总结 钢材部分 供需库存情况 - 当周铁水226.6万吨，废钢48.7万吨，螺纹产量184.4万吨，线材72.3万吨，热卷293.5万吨，冷卷86.5万吨，中厚板160.1万吨；需求方面，螺纹202.7万吨，线材77.4万吨，热卷307.0万吨，冷卷86.7万吨；库存方面，螺纹434.3万吨，线材87.0万吨，热卷377.2万吨，冷卷163.5万吨 [7] 宏观与产业链情况 - 海外12月如期降息释放流动性，国内中央经济工作会议重提“反内卷”，宏观环境整体偏暖；黑色产业链需求进入淡季，钢材库存偏高，钢厂主动减产去库，铁水下滑，产业链维持供需双弱格局，热卷库存去化艰难压制钢材整体反弹高度 [8][11][12] 螺纹钢情况 - 上周上海螺纹现货价格3290元/吨，01合约价格3097元/吨，01合约基差193元/吨，01 - 05价差 - 21元/吨；二手房成交维持高位，新房成交维持低位，土地成交面积维持低位；MS周数据显示供需双低，库存健康，长短流程供给和库存有相应变化；上周螺纹现货利润168元/吨，主力合约利润197元/吨，华东螺纹谷电利润135元/吨 [25][29][31][43] 热轧卷板情况 - 上周上海热卷现货价格3270元/吨，01合约期货价格3288元/吨，01合约基差 - 18元/吨，01 - 05价差5元/吨；家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺，明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格买单出口受限；MS周数据显示热卷库存偏高，减产去库；上周热卷现货利润 - 16元/吨，主力合约利润150元/吨 [48][49][50][57][63] 品种价差与区域差情况 - 上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等有相应表现；螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差有相应表现 [65][66][68][70][71][73] 冷卷和中厚板情况 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [79] 铁矿石部分 供需库存情况 - 全球发货量3464.5万吨，澳发货量1889.2万吨，巴发货量859.4万吨等；247企业铁水产量226.58万吨；45港进口矿库存15858.7万吨 [84] 市场表现情况 - 主力05合约价格震荡走弱，收于783.00元/吨，持仓58.1万手，持仓周环比增加4.58万手，日均成交22.7万手，周环比 - 4.25万手；近期现货价格涨幅相对有限 [87][91] 供给情况 - 海外发运维持在相对高位，整体供应仍显宽松；主流矿澳巴发运略有分化，Vale冲量发运随年底季节性回升，非主流矿整体表现趋稳，增量并不显著，国内矿山华北地区开工延续弱势下滑 [85][96][98][100][107] 需求情况 - 铁水环比持平，疏港量阶段性触底，废钢年底到货量同比偏低，价格有所支撑，废铁价差延续扩大趋势 [110][113] 库存情况 - 45港总库存再度逼近1.6亿吨关口 [117][119] 其他情况 - 卷螺盘面利润随卷螺差表现有所分化；PB粉价格近期表现强势，卡粉 - PB价差缩窄至阶段性新低水平；5 - 9价差环比运行平稳，静待进一步驱动的出现；基差向下回归至去年同期水平 [121][124][126][129] 煤焦部分 供需库存情况 - 供应方面，国内部分煤矿减产检修，进口方面甘其毛都口岸延续高位通关；需求方面，铁水低位徘徊，焦炭供需双弱局面难改；库存方面，本周焦煤总库存环比增90.9万吨，各环节均呈现累库 [135][138] 观点总结 - 煤焦上行高度在春节前更多表现为弱反弹，近期价格震荡加剧受消息面影响居多，基于基本面供需双弱格局，冬储补库行情驱动有限，情绪端影响易放大价格波动弹性，前期15反套可考虑陆续止盈离场 [137] 基本面数据变化 - 供应方面，FW原煤834.73万吨，FW精煤427.69万吨，独立焦化厂日均62.7万吨，钢厂焦企日均46.8万吨；需求方面，铁水产量226.58万吨；库存方面，MS焦煤总库存 + 90.9万吨，焦炭MS总库存 + 14.4万吨；利润方面，商品煤515元/吨，焦企平均利润34元/吨 [140] 焦煤情况 - 供给方面，展示了周度和月度的精煤、原煤产量数据，蒙煤通关量情况；库存方面，样本煤矿原煤库存周环比下降3.42万吨，精煤库存周环比上升1.74万吨，港口库存周环比上升13.3万吨，焦化厂和钢厂库存有相应变化 [142][145][147][159][161][165][172] 焦炭情况 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率和产量数据；库存方面，焦化厂和钢厂库存有相应变化；需求方面，生铁需求与铁水产量相关；利润方面，展示了吨焦盘面和独立焦化企业平均利润数据 [175][183][185][187][188][196][199] 期现价格情况 - 焦煤2601和2605期货有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量变化；焦炭2601和2605期货有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量变化；煤焦月差、现货价格、基差有相应表现 [203][208][212][214][217] 铁合金部分 整体情况 - 本周合金价格走势窄幅震荡，价格重心略有上移，受宏观情绪与需求端弱稳双重作用；宏观上国内政策有稳增长和物价相关举措，海外暂无；微观上铁水产量环比变动不大，对原料需求弱支撑，锰硅基本面矛盾累积，硅铁前期停产工厂复产 [225] 硅铁情况 - 本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,672元/吨，环比上升32元/吨；全国主要地区硅铁现货价格走势震荡抬升；产量环比下降0.13万吨，周开工率为29.5%，环比下降1.3个百分点；炼钢需求和非钢需求有相应表现，库存方面样本企业库存下降，仓单库存减少，钢厂库存除华东地区均有下降；利润随盘回升 [228][229][278][296][298][310] 锰硅情况 - 本周锰硅2603合约走势宽幅震荡；全国主要地区锰硅现货价格有波动；产量为19.26万吨，产量较上周环比上升0.43万吨，周开工率为36.78%，较上周上升1.17个百分点；钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；炼钢需求弱支撑，库存方面厂内库存持续上升，钢厂库存除华东地区外均有所降低；锰矿全球出港量环比微降，疏港略有下降，海外矿企报价抬升，港口价格上涨，成本重心略有下降，利润随盘回升 [228][229][237][243][247][251][259][266][271][274]