本周券商策略分析师对春季躁动依旧看好，随时或到来，只缺一个有效信号。 更多券商策略观点如下： | 一周策略前瞻 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 设辑 | 关注板块 | | | | | 继续以景气预期为锚,明年高景气(26 | 年预测净利润增速>30%)行业可以概 | | | | | | | 括为AI产业趋势、优势制造业、"反内 | 本轮来看,在11月以来一系列压制市场的海 | 随着海外一系列影响流动性预期的 | 外不确定性相继落地后,关注下一个可能有 | 卷"、内需结构性复苏四条线索。 | | | | 事件相继落地, 叠加国内经济工作 | 效开启躁动行情的信号,包括:1)岁末年初 | "反内卷" &涨价资源品(化工、钢铁 | 会议后政策环境持续偏积极、偏呵 | | | | | 兴证策略 | 降准降息落地的可能性,第一个观测窗口在 | 、有色);新消费&服务消费(零售、 | 护,资金行为有望从此前的观望 | 张启尧 | 下周初,第二个观测窗口在1月;2)关键数 | 休闲食品、教育、出行链等）。 | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆期货仍维持偏强运行，需观察现货端跟进情况；港口库存连续四周去库为市场情绪提供边际提振，但终端需求增量有限，若去库非由终端消费拉动，资金推涨的持续性有待观察，建议关注资金的进出场节奏 [99] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月18日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为51.4万吨、135.2万吨、4.5万吨，较上周分别下降1.8万吨、1.0万吨、0.9万吨，环比分别下降3.4%、0.7%、16.7%；主流港口样本库存量199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，已连续四周去库 [5][6] - 广东造纸转型活动促成135个转型项目与银行“牵手”，授信总额超400亿元 [6] - 书赞桉诺巴西工厂新绒毛浆生产线投产，年产能从10万吨提升至44万吨 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年12月19日，基差：银星、基差：俄针、银星 - 俄针的值分别为94.00元/吨、 - 106.00元/吨、200.00元/吨，环比上期分别为42.42%、20.90%、0.00%，同比分别为 - 80.50%、 - 20.45%、 - 64.91% [16] 基差与月差 - 2025年12月19日，01 - 03月差、03 - 05月差的值分别为 - 40.00元/吨、 - 36.00元/吨，环比上期分别为4.76%、5.26% [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2025年12月19日，银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差分别为950.00元/吨、750.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 47.80%、 - 40.00% [27] - 进口利润方面，2025年12月19日，针叶浆进口利润（银星）、阔叶浆进口利润（明星）分别为 - 60.50元/吨、25.87元/吨，环比上期分别为10.32%、28.05%，同比分别为71.03%、117.33%；12月进口木浆外盘部分报涨，成交情况未完全明朗 [30][31] - 针叶浆方面，周初主力合约价格回调，市场购销清淡，虽周中窄幅反弹但需求端难放量，2025年12月19日，银星、凯利普等针叶浆价格环比上期均为0.00% [33] - 阔叶浆方面，外盘报价高位，但国内现货购销放缓，下游追高意向减弱，部分高价货源难成交 [34] - 本色浆、化机浆方面，2025年12月19日，金星、昆河价格分别为5150.00元/吨、3800.00元/吨，环比上期均为0.00%，同比分别为 - 10.43%、7.04% [39] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价分化，涨跌互现 [43][45] - 国产浆方面，本期阔叶浆供应增加；2025年12月18日，中国化机浆、阔叶浆周度开工负荷率分别为71.00%、72.00%，产量分别为86.90千吨、132.00千吨，环比上期阔叶浆开工负荷率和产量分别增长1.41%、0.76% [47][49] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降 [52] - W20发运量及库存方面，10月W20针叶浆发运量低位、库存较高，阔叶浆库存高位、发运量下降，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面，10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长、同比降低；9月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量同环比增加，芬兰和美国出口中国数量增速较高 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面，10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降，11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭同环比下降 [62] - 纸浆进口量方面，11月中国纸浆进口增加，针叶浆、阔叶浆环比分别增长4.93%、33.85% [66][68] 需求 - 双胶纸方面，国内市场延续僵持整理格局，价格缺乏突破方向，高成本与弱需求双向挤压，行业库存处于高位，市场交投清淡 [70] - 铜版纸方面，本期价格微跌，生产端稳定、供应充裕，成本受木浆价格影响，需求端疲软，多数业者观望 [74] - 白卡纸方面，本期价格平稳，进口木浆价格趋稳，国产浆价格稳定，大厂停机使局部供应收紧，但库存出货正常，下游需求无明显好转 [78] - 生活用纸方面，市场价格微涨，交投氛围改善不大，终端需求未见明显好转，原料纸浆价格区间盘整，成本面支撑作用偏强 [82] - 终端需求方面，11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [86] 库存 - 期货库存方面，2025年12月19日，纸浆仓库、厂库仓单数量分别为9.30万吨、0.60万吨，环比上期仓库仓单数量下降51.81%，厂库仓单数量为0.00% [89] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏低水平，本期主流港口样本库存去库；2025年12月19日，青岛港、常熟港等五港总计库存199.30万吨，环比上期下降2.11% [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双胶纸期货价格延续低位震荡，周五夜盘收于3974元/吨且环比持续下行 盘面下行或因现货价格疲软和市场利多驱动匮乏吸引投机资金 短期盘面或延续震荡偏弱走势 单边看空不做空，等待反弹企稳后空单入场机会 月差可考虑2 - 3反套 整体估值仍然偏低，策略上单边观望为主，月差考虑2 - 3反套 [53] 各目录总结 行业资讯 - 本周双胶纸市场整体稳定，70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，环比下跌0.21%，跌幅环比扩大0.15个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4422元/吨，环比持平 影响价格走势因素包括规模纸企生产、经销商备库、社会需求和上游木浆价格等 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四减少0.66%，由升转降，部分纸厂出货加快，库存压力缓解 [5] - 本周双胶纸开工负荷率55.75%，环比上升0.51个百分点，增幅环比收窄0.51个百分点，山东个别停机产线复产 [5] 行情走势 - 双胶纸价格方面，部分地区和纸种价格本周环比无变化，如山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜等 成本利润上，含税收入4725元，含税成本5247元，税前毛利 - 522元；税后不含税收入4181元，不含税成本4816元，税后毛利 - 635元 期货收盘价OP2602为3954元，环比降40元；OP2603为3976元，环比降34元 [9][10] 供需数据 - 产能与产量：2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比 + 7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% 本周国内双胶纸行业产量195.4千吨，产能利用率55.8% [19][25] - 销量与库存：本周国内双胶纸行业销量197.4千吨，周度企业库存391.0千吨 11月社会库存和企业库存延续累库 [31][43] - 进出口：11月国内双胶纸进口量约1万吨，出口量约7.9万吨 [37] - 终端消费：近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应：国产本周产量195.4千吨，产能利用率55.8%；进口11月约1万吨，延续低进口量 [53] - 需求：内需本周销量197.4千吨；出口11月约7.9万吨 [53] - 观点：短期盘面或震荡偏弱，单边看空不做空，等待反弹空单机会；月差考虑2 - 3反套 [53] - 估值：基差升水盘面，交割成本高，生产成本利润低，整体估值偏低 [53] - 策略：单边上观望，月差考虑2 - 3反套 [53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周纸浆情绪偏强，震荡偏强运行 [96] - 供应端港口库存维持高位但边际好转，截至2025年12月18日主流港口样本库存去库 [96] - 需求端下游原纸市场需求平淡，采购以刚需为主，对高价浆接受度有限 [96] - 预计短期内期货偏强运行，关注现货跟进、资金进出节奏，港口去库提振情绪但终端需求增量有限 [96] - 基差方面，周五山东针叶浆银星基差缩减 [96] - 投资策略为单边逢高沽空或观望，跨期和跨品种观察 [96] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月18日，常熟港、青岛港、高栏港纸浆库存环比下降，主流港口样本库存去库4.3万吨，连续四周去库 [5][6] - 广东造纸转型获超400亿授信，135个项目与银行合作 [6] - 书赞桉诺巴西工厂新绒毛浆生产线投产，年产能从10万吨提至44万吨 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年12月19日，银星基差94元/吨，环比增42.42%，同比降80.50%；俄针基差 -106元/吨，环比增20.90%，同比降20.45%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比持平，同比降64.91% [16] 基差与月差 - 2025年12月19日，01 - 03月差 -40元/吨，环比增；03 - 05月差 -36元/吨，环比增 [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差：2025年12月19日，银星 - 金鱼价差950元/吨，俄针 - 金鱼价差750元/吨，环比持平 [27] - 进口利润：针叶浆银星进口利润 -60元/吨，环比增10.32%，同比增71.03%；阔叶浆明星进口利润2587元/吨，环比增28.05%，同比增117.33% [30] - 针叶浆：2025年12月19日，银星等针叶浆价格环比持平，同比有降，周初主力合约回调拖累现货，周中反弹但需求难放量 [33] - 阔叶浆：外盘报价高，国内现货购销放缓，下游追高意向弱，部分高价货源难成交 [34] - 本色浆、化机浆：2025年12月19日，金星本色浆价格5150元/吨，环比持平，同比降10.43%；昆河化机浆价格3800元/吨，环比持平，同比增7.04% [39] 供给 - 木片价格：本周华东纸企木片采购价分化，部分有涨跌 [41] - 国产浆：本期阔叶浆供应增加，2025年12月18日阔叶浆开工负荷率和产量环比有增 [45][47] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量：10月欧洲纸浆港口库存和全球纸浆出港量环比下降 [50] - W20发运量及库存：10月W20针叶浆发运量低库存高，阔叶浆库存高但发运量降，库存天数回升 [52] - 海外针叶浆出口量：10月智利针叶浆出口中国环比增同比降，9月四国针叶浆出口中国同环比增加 [56][59] - 海外阔叶浆出口量：10月四国阔叶浆出口中国同环比下降，11月巴西阔叶浆出口中国环比降多，乌拉圭同环比降 [60] - 纸浆进口量：11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比增4.93%，阔叶浆环比大增33.85% [64] 需求 - 双胶纸：市场僵持，价格缺突破方向，高成本与弱需求挤压，纸厂亏损提价难，下游刚需采购，库存高位，交投清淡 [68] - 铜版纸：本期价格微跌，生产稳定，供应充裕，成本受木浆影响盈利空间小，需求疲软，业者观望 [72] - 白卡纸：价格平稳，成本波动不大，大厂停机致供应收紧，库存出货正常，下游需求无明显好转，贸易商降库存 [76] - 生活用纸：价格微涨，交投氛围改善不大，终端需求刚需采买，北方部分纸企出货好转，原料浆价格盘整，成本支撑强 [80] - 终端需求：11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加，化妆品零售额环比下降 [84] 库存 - 期货库存：2025年12月19日，纸浆仓库仓单9.3万吨，环比降51.81%，同比降70.75%；厂库仓单0.6万吨，环比持平，同比降75.81% [87] - 现货库存：整体港口库存处年内中位偏低，本期主流港口样本库存去库，青岛港、常熟港库存去库 [93]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中信证券研究 文|裘翔 高玉森 陈泽平 刘春彤 张铭楷 陈峰 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多， 市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化 ...

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 在近年内需承压背景下，轻工板块转型公司数量明显增加，主要集中在家居、包装等传统领域较多的子行业，未来若行业景气回升，市场份额有望加速向龙头集中[2] - 敏华控股公告拟以3200万美元收购美国家具制造商，公司目前股价对应26财年ifind一致预期PE约8倍，建议关注其估值修复机会[2] - 美国地产链持续磨底，行业整合提速、整合规模扩大，周期底部信号逐步清晰，行业头部企业综合竞争力持续巩固，为后续复苏蓄势[6] - 家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位、股价已反映基本面，建议关注低位配置机会[6] 板块周度行情 - 截至2025年12月19日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.80%，同期沪深300指数下跌0.28%，板块整体跑赢市场[16] - 轻工制造细分板块中，文娱用品指数上涨2.51%，家居用品指数上涨1.96%，包装印刷指数上涨1.53%，造纸指数上涨1.49%[16] - 纺织服饰板块同期上涨2.18%，同样跑赢市场（沪深300指数-0.28%），细分板块中服装家纺指数上涨2.66%，饰品指数上涨1.87%，纺织制造指数上涨1.56%[24] 出口链 - 美国11月成屋销售年化413万套，不及预期的415万套，同比-1%，环比+0.5%[6] - 敏华控股拟3200万美元100%收购美国软体家具制造商Gainline Recline，并为其提供2667万美元免息贷款，标的公司拥有包括Southern Motion和Fusion Furniture在内的品牌，1000名活跃客户的销售网络，以及美国密西西比州北部合计200万平方英尺的8个生产设施[6] - 截至2025年12月19日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比上涨0.6%、3.1%[6] 家居 - 11月限额以上家具类零售额同比-3.8%，增速环比10月下滑13.4个百分点[6] - 11月住宅竣工面积同比-28.0%，降幅环比收窄3.2个百分点；住宅销售面积同比-19.1%，降幅环比收窄1.7个百分点；住宅新开工面积同比-26.8%，降幅环比收窄3.2个百分点[6] - 美克家居公告拟收购通信行业零部件供应商深圳万德溙光电科技有限公司控制权，标的公司2023年经审计净利润为400.47万元，2024年上半年未经审计净利润为90.87万元[6] - 1-10月规模以上家具制造业营业收入累计同比-8.4%[38] - 11月家具及其零件出口金额（美元计）同比-8.83%[38] 造纸 - 截至2025年12月19日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（下跌10元/吨）；白卡纸价格4244元/吨（持平）；箱板纸价格3845.6元/吨（下跌82.4元/吨），瓦楞纸价格3074.38元/吨（下跌162.5元/吨）[48] - 龙头纸企玖龙、理文和山鹰陆续宣布2026年1-2月检修计划，根据已发布的停机通知，预计减产约27万吨包装纸，以控制供应量、缓解库存[8] - 2025年下半年以来，白卡纸经历四轮涨价，部分纸企发布第五轮涨价函，万国太阳拟自12月26日起上调200元/吨，联盛纸业拟自1月1日起上调200元/吨[8] - 1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.4%，累计销售利润率2.7%，同比-0.31个百分点[66] - 11月机制纸及纸板产量同比+5.3%，日均产量同比+6.0%[68] 包装 - 奥瑞金公告，其控股子公司贝纳香港拟向Rexam Limited出售控股子公司贝纳比利时80%股权，预计调整后交易金额约为5000万至6000万欧元，Rexam Limited为美国波尔公司下属企业，2024年净利润179万欧元，2025年上半年净利润增至493万欧元[8] - 嘉美包装公告，控股股东中包香港拟协议转让29.90%股份予逐越鸿智，控制权将变更，实际控制人将变更为俞浩（追觅科技创始人），原股东承诺嘉美包装原有业务在2026年至2030年每年归母净利润不低于1.2亿元[8] - 1-10月印刷业和记录媒介复制业营业收入累计同比-3.8%，累计销售利润率4.8%，同比+0.03个百分点[92] 轻工消费 - 百亚股份召开千人大会，提出2026年冲刺线下TOP1、2028年百亿目标，营销端将进行资源聚焦、线下渗透、战役转化三重变革[8] - 晨光股份核心业务稳步发展，IP及强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普第三季度营收恢复双位数增长[8] - 广博股份在上海静安大悦城开展为期一个月的二次元文化主题活动，以23个超人气IP为亮点，体现“产品内容化、内容创意化”战略[8] - 1-10月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比+7.5%，累计销售利润率3.7%，同比-0.8个百分点[112] - 11月限额以上体育、娱乐用品类零售额同比+0.4%[114] 新型烟草 - 国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，要求全方位加强电子烟监管，严厉查处非法生产、批发、运输、销售电子烟和电子烟出口回流等违法活动[10] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，相关产品在新区域销售有望贡献增量，英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换[10] 纺织服装 - 健盛集团公告，拟通过香港泰和裕国际有限公司在埃及投资，项目投资总额81，760万元，建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线项目，项目投产后投资收益率预计在11.62%，回收周期预计8.31年[10]

证券日报网讯 12月19日晚间，博汇纸业发布公告称，公司2025年第三次临时股东会审议通过《关于 2025年度执行情况确认及2026年度公司及子公司日常关联交易预计的议案》《关于2026年度公司及子公 司之间提供担保的议案》《关于2026年度期货套期保值计划的议案》等多项议案。 （文章来源：证券日报） ...

造纸板块市场表现 - 12月19日，造纸板块整体上涨1.5%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 安妮股份为当日板块领涨股 [1] 造纸板块资金流向 - 当日造纸板块整体呈现主力资金与游资净流出，主力资金净流出5950.3万元，游资资金净流出886.08万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入6836.38万元 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注首都机场招标结果 [2] 汽车与自动驾驶 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻布局L2及L4 [2] 工业与制造业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前价格和库存水平 [2] - 南方锰业股价上涨超过9%，多重因素驱动电解锰价格持续走高 [3] - 申洲国际股价下跌超过3%，主要客户耐克第二财季净利润同比下降32% [7] 科技与通信 - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三个交易日累计涨幅超过30%，AI持续拉动光纤光缆需求 [4] - 贪玩公司股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转债净筹资4.5亿港元，加码“AI+游戏” [5] 资源与矿业 - 力勤资源股价上涨超过9%，印尼拟在2026年大幅下调镍矿产量目标 [6]

智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.65%，涨165点，报25663点；恒生科技指数涨1.14%。港股早盘成 交975亿港元。 港股新股上市表现，智汇矿业(02546)首挂上市。早盘涨超110%，公司为西藏矿业企业；希迪智驾 (03881)首挂上市，早盘破发跌超8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案。 北京时间12月18日凌晨，参议院官网显示，搭载修订版《生物安全法案》的美国2026财年国防授权法案 （2026NDAA）获通过。新版本生物安全法未具体点名任何一家公司。医药股显著反弹。药明生物 (02269)涨超6%；三生制药(01530)涨3.7%。 和铂医药-B(02142)涨近7%，公司与百时美施贵宝签订超10亿美元BD交易。 中国中免(01880)反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注首都机场招标结果。 佑驾创新(02431)涨超12%，L3大规模落地将至，公司已前瞻布局L2+L4。 玖龙纸业(02689)涨超3%，行业龙头发布密集停机计划，支撑春节前价格和库存水平。 南方锰业(01091)涨超9%，多重因素驱动电解锰价格持续走高。 长飞光纤光缆(06869)涨超10%，近三日股价累涨 ...