南华期货丙烯2025年四季度展望 ——供需压力仍存，宏观扰动加大 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章、核心观点 观点总结 自今年7.22丙烯上市以来，丙烯价格震荡下跌，期间受到"反内卷"及装置检修的影响。展望四季度，我们认为 需要重点关注以下几个方面： 1）四季度产业链的投产进度，重点关注下一些外采装置的投产进度，以及一些企业在投产前后产能配比上的 变化，比如裕龙新裂解的稳定生产将使外放量增加等。 2）PDH利润对开工的影响，目前PDH端已经出现了一段时间的亏损，在丙烷需求旺季下，PDH利润相对承 压，关注后续可能带来的检修。 3）PP市场运行情况，01丙烯价格跟PP价格高度相关，目前看四季度PP市场依然偏宽松，需求端预计难言有 超预期的表现，关注供应端可能对平衡或者预期带来的影响。 4）"反内卷"政策的影响，对产业链实际的影响估计比较小，更多的可能还是来自煤端及情绪上的影响。 5）可能存在的交割问题，关注华南出仓单的情况。 价格区间 综合分析成本及PP端的情况，我们认为四季度丙烯的价格区间在60 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入240亿元 同比-2.52% [1] - 归母净利润4.88亿元 同比+1.5% [1] - 扣非归母净利润4.03亿元 同比+3.51% [1] - 调整2025-2027年归母净利润预期至12.2/19.8/22.9亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.93/1.08元 [5] - 当前市盈率15.30倍 预计2027年降至8.18倍 [5] 业务板块表现 - 轮胎制造收入占比24.1% 同比+6.8% [1] - 能源化工收入占比16.8% 同比+2.3% [1] - 精细化工收入占比38.2% 同比-10.6% [1] - 日化产品收入占比1.7% 同比-8.5% [1] - 化工服务收入占比12.5% 同比+11.4% [1] - 其他业务收入占比6.7% 同比-13.6% [1] 细分产品表现 - 半钢子午线轮胎收入同比+30.8% [1] - 其他能源化工收入同比+40.4% [1] - 化工贸易收入同比+10.3% [1] - 试剂及中间体收入同比+41.2% [1] - 工业气体收入同比-15.8% [1] - 丙烯及下游产品收入同比-16.7% [1] 盈利能力分析 - 轮胎制造毛利率9.9% 同比-4.9个百分点 [2] - 能源化工毛利率4.8% [2] - 精细化工毛利率7.2% [2] - 日化产品毛利率25.5% 同比-4.1个百分点 [2] - 化工服务毛利率4.3% [2] - 其他业务毛利率同比+6.3% [2] 产销数据 - 轮胎销量同比+13.6% [3] - 甲醇、醋酸及酯销量同比+4.2% [3] - 工业气体销量同比-6.0% [3] - 丙烯及下游产品销量同比-13.2% [3] - 涂料及树脂销量同比-2.6% [3] - 轮胎平均售价同比-6.5% [3] - 甲醇、醋酸及酯平均售价同比-11.2% [3] - 工业气体平均售价同比-10.4% [3] - 丙烯及下游产品平均售价同比-4.1% [3] - 涂料及树脂平均售价同比+2.5% [3] 子公司表现 - 上海华谊集团投资有限公司净利润3.12亿元 同比+58.4% [3] 项目进展 - 上海化工区合成气项目已投入运行 [4] - 绿色甲醇项目完成桩基施工 [4] - SAP项目完成中交检查 [4] - 华谊钦州化工新材料一体化基地一期、二期项目稳定运行 [4] - 三期一阶段项目进入安装施工阶段 [4] - 三爱富邵武一期项目建成投产 [4] - 二期项目进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入496.63亿元 同比+10.11% [5] - 预计2026年营业收入535.93亿元 同比+7.91% [5] - 预计2027年营业收入549.00亿元 同比+2.44% [5] - 预计2025年EBITDA 47.96亿元 [5] - 预计2026年EBITDA 63.54亿元 [5] - 预计2027年EBITDA 70.62亿元 [5]

甲醇周报 | 2025-09-28 港口首度快速去库，仍关注库存拐点是否到来 甲醇观点 市场要闻与重要数据 港口供应方面：海外甲醇开工率63.14%（+0.00%）；中国进口甲醇周频到港量27.90万吨（-7.54），其中华东到港量 23.50万吨（-4.54），华南到港量4.40万吨（-3.00）。 内地供应方面：中国甲醇开工率82.50%（+2.59%），其中煤制甲醇开工率79.24%（+1.81%）、天然气甲醇开工率50.79% （+0.00%）、焦炉气甲醇开工率61.50%（+1.59%）；西北开工率84.99%（+4.18%），华北开工率58.55%（-5.85%）， 华中开工率80.77%（-7.87%），华东开工率82.30%（+2.51%），西南开工率83.97%（+5.97%）。 港口需求方面：太仓周均提货量3268吨/天（+450），华东MTO企业周度采购量148600吨（-16000），外采甲醇MTO 企业开工率75.08%（+6.02%）。 内地需求方面：甲醇企业待发订单量273022吨（+39246）。传统下游样本企业原料采购量36300吨（+5000），甲醛 开工率44.71%（+ ...

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年09月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：短期震荡运行 | 供应 | • | 本周(20250919-0925)中国甲醇产量为1872675吨，较上周增加59510吨，装置产能利用率为82.53%，环比涨3.28%。本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于 | | --- | --- | --- | | | | 检修、减产涉及产能损失量，导致本周产能利用率上涨。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量201.52万吨左右，产能利用率88.81%左右， | | | | 较本期上涨。下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。（隆众资讯） | | | • | 烯烃：华东地区烯烃企业整体负荷略有提升，神华新疆以及宁夏宝丰三期装置重启，行业开工率明显上涨 ...

供应方面，瑞达期货（002961）指出，近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失 量，整体产量小幅增加，下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，或将使得国内甲醇装置 产能利用率继续提升，产量增加。 9月26日夜盘，国内期市能化板块涨跌不一。其中，甲醇期货盘面表现偏强，主力合约报收于2364.00 元/吨，小幅上涨0.51%。 库存方面，截至9月25日，华东港口甲醇库存为82.40万吨，上周同期为85.18万吨，环比减少2.78万吨。 展望后市，东海期货表示，短期内的国产和进口小幅下降以及港口MTO重启使得库存没有继续上行， 港口持续的走弱导致价格承压与附近内地套利窗口部分开启。虽然能缓解一些压力，但短期内无法改变 供应过剩的格局，高库存仍然压制价格。中长期来看，伊朗装置上周故障检修引发提前限气猜想，10月 进口或成为甲醇供需转变关键。中长期等待布局多单机会。 需求端，五矿期货分析称，港口烯烃装置重启且负荷提升，开工回到高位，传统需求多数开工回升，但 利润依旧偏低。整体需求边际有所好转。 ...

政策目标与行业现状 - 石化化工行业增加值年均增长目标设定为5%以上[1] - 行业面临基础有机原料市场竞争加剧、高端精细化学品供给不足、国内需求增速放缓及外部不确定性增加等核心矛盾[1] - 政策重心转向精细化调控 通过培育新动能与更新旧动能结合实现质效提升[1] 产业结构调整方向 - 严格控制炼油、乙烯等大宗商品产能无序扩张并建立产能预警机制[2] - 重点支持电子化学品、高性能纤维、新能源材料等战略性新兴产业领域[2] - 推动全流程自动化改造和减污降碳技术应用 投资导向体现"有扶有控"[1] 市场结构与竞争格局变化 - 严控新增产能投放 实施现有装置减量置换改造 导致有效供给减少[3] - 通过园区集群建设强化产业链 资源集中度提升且龙头效应显著[3] - 行业从粗放式发展向高端先进制造业转型 综合成本和技术成为主要竞争导向[3] 期货品种影响分化 - 乙烯、对二甲苯、甲醇等严控产能品种远期合约估值中枢抬升 价格下方支撑强化[4] - 聚氯乙烯及煤化工产品面临老旧产能淘汰与合规成本上升双重压力[5] - 尿素等化肥品种因保供政策呈现"上有顶、下有底"的价格波动特征[5] 政策实施时间维度影响 - 短期受原油成本与供需关系主导 政策对供给压力预期的改善需长期观察[4] - 中期可能因"减油增化"增加部分化工品供给 偏空看待[6] - 长期通过产能管控改善行业盈利水平 交易策略需分阶段分品种精细化[6]

| Million > 國發期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月26日 | | 影两烯 | なな女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | ☆☆☆ | F3011557 Z0011355 | | РХ | ★☆☆ | PTA | ★☆★ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | ★★★ | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | ★☆☆ | 甲醇 | 女女女 | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | ☆☆☆ | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | ななな | 纯碱 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ☆☆☆ | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯期货主力合约日内窄幅波动。基本面上，市场消息面多空交织，供需面博弈为 ...

-2.65%焦炭 -1.32%硅铁 -2.88%焦煤 -1.95%锰硅 -2.17%铁矿石 -0.16%不锈钢 -1.81%热卷 -1.83%螺纹钢 -20% -15% -10% -5% 0% 5% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 日 均 持 仓 量 当 周 环 比 （ % ） 日均成交量当周环比（%） 黑色期货主连周涨跌幅% 数据来源：同花顺iFinD，国投期货（实体圆表示上涨，空心圆表示下跌，圆圈大小代表涨跌幅绝对值大小） 周度期货价量总览 | 20日年化波动率 | 品种 | 周收盘价 | 周涨跌幅 | 国投期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn | 波动率变化(%) | 投机度 | 趋势度 | 资金变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 商品类别 | | | | | | | | | 3.07% | 黄金 | 856.06 | | 14.19% | 14.14% | 0.98 | 0.22 | 43.66 | | 6.63% | 贵金属 白银 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MA2601合约短线预计在2300 - 2385区间波动 [7] - 近期国内甲醇产量小幅增加，下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，或将使国内甲醇装置产能利用率继续提升 [8] - 本周内地企业库存水平有所下降，港口库存也下降，关注外轮卸货速度及提货量变动 [8] - 华东地区烯烃企业整体负荷略有提升，关注青海盐湖烯烃装置下周是否重启 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周国内港口甲醇市场略偏弱，内地甲醇弱势下滑，行情较上周有所下滑 [8] - 近期国内甲醇产量增加，下周产能利用率或继续提升 [8] - 本周内地企业库存和港口库存均下降 [8] - 华东地区烯烃企业整体负荷略有提升，国内甲醇制烯烃开工率继续提升 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收跌，当周主力合约期价 -0.25% [11] - 截止9月26日，MA 1 - 5价差在 -29 [16] - 截至9月25日，郑州甲醇仓单11332张，较上周 +1440张 [23] 现货市场情况 - 截至9月26日，华东太仓地区主流价2255元/吨，较上周 -5元/吨；西北内蒙古地区主流2085元/吨，较上周 +0元/吨；华东与西北价差在170元/吨，较上周 -5.5元/吨 [29] - 截至9月25日，甲醇CFR中国主港262元/吨，较上周 +1元/吨；甲醇东南亚与中国主港价差在64美元/吨，较上周 -1美元/吨 [35] - 截至9月26日，郑州甲醇基差 -100元/吨，较上周 +1元/吨 [37] 产业链分析 上游情况 - 截至9月24日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价680元/吨，较上周 +5元/吨 [41] - 截至9月25日，NYMEX天然气收盘2.95美元/百万英热单位，较上周 +0.01美元/百万英热单位 [41] 产业情况 - 截至9月25日，中国甲醇产量为1872675吨，较上周增加59510吨，装置产能利用率为82.53%，环比涨3.28% [44] - 截至9月24日，中国甲醇港口库存总量在149.22万吨，较上一期数据减少6.56万吨；样本生产企业库存31.99万吨，较上期减少2.05万吨，环比跌6.03%；样本企业订单待发27.30万吨，较上期增加3.92万吨，环比涨16.79% [49] - 2025年8月份我国甲醇进口量在175.98万吨，环比增加59.59%；2025年1 - 8月中国甲醇累计进口量为823.98万吨，同比减少6.52%；截至9月25日，甲醇进口利润 -18.82元/吨，较上周 -24.3元/吨 [54] 下游情况 - 截至9月25日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.25%，环比 +4.36% [57] - 截至9月26日，国内甲醇制烯烃盘面利润 -972元/吨，较上周 -3元/吨 [60] 期权市场分析 未提及

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 9 月 26 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四油价窄幅震荡，其中 WTI 11 月合约收盘下跌 0.01 美元至 | | | | 64.98 美元/桶，跌幅 0.02%。布伦特 12 月原油即期合约收盘上涨 | | | | 0.34 美元至 68.8 美元/桶，涨幅 0.5%。SC2511 以 491.1 元/桶收 | | | | 盘，上涨 2.2 元/桶，涨幅为 0.45%。乌克兰袭击了位于黑海沿岸 | | | | 的俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港。乌方消息人士称，袭击行 | | | | 动导致位于俄罗斯新罗西斯克港口附近的石油装运设施以及终端 | | | | 设备瘫痪，相关设施每日出口原油约 200 万桶。此外，乌方的无 | | | | 人机还袭击了俄大型石油装载码头图阿普谢港。美国总统特朗普 | | | 原油 | 称，他现在认为乌克兰在欧盟和北约支持下，有望"赢回全部乌 | 震荡 | | | 克兰，恢复原状"。当天，特朗普还在讲话中将俄罗斯称为"纸 | | | | 老虎"， ...