报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG外盘成本偏强；丙烯供需存收紧预期，短期走势存支撑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货价格 - PG2601昨日收盘价4280，日涨幅1.47%，夜盘收盘价4248，夜盘涨幅 -0.75%；PG2602昨日收盘价4125，日涨幅0.63%，夜盘收盘价4116，夜盘涨幅 -0.22%；PL2601昨日收盘价5886，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价5905，夜盘涨幅0.32%；PL2602昨日收盘价5682，日涨幅 -0.58%，夜盘收盘价5710，夜盘涨幅0.49%；PL2603昨日收盘价5647，日涨幅 -0.84%，夜盘收盘价5705，夜盘涨幅1.03% [2] 持仓&成交 - PG2601昨日成交7697，较前日变动 -528，昨日持仓7902，较前日变动 -3103；PG2602昨日成交78902，较前日变动32400，昨日持仓85491，较前日变动 -2126；PL2601昨日成交301，较前日变动89，昨日持仓1177，较前日变动 -137；PL2602昨日成交21615，较前日变动9143，昨日持仓7813，较前日变动 -115；PL2603昨日成交42432，较前日变动15708，昨日持仓18456，较前日变动533 [2] 价差 - 广州国产气对PG01合约价差昨日为200，前日为332；广州进口气对PG01合约价差昨日为250，前日为352；山东丙烯对PL01合约价差昨日为4，前日为 -11；华东丙烯对PL01合约价差昨日为39，前日为 -1；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -11，前日为 -51 [2] 产业链重要数据 - PDH开工率本周75.0%，上周72.9%；MTBE开工率68.9%，较之前的69.8%有所下降；烷基化开工率36.8%，较之前的40.3%有所下降 [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 CP纸货价格 - 2025年12月20日，1月份CP纸货，丙烷506美元/吨，较上一交易日上涨9美元/吨；丁烷496美元/吨，较上一交易日上涨9美元/吨；2月份CP纸货，丙烷500美元/吨，较上一交易日上涨8美元/吨 [7] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司等多家企业，部分企业检修开始时间为2023年，部分为2025 - 2026年，结束时间大多待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及日照（中海外）、神驰化工等企业，检修装置多为全厂，损失量与正常量相同，检修时长从30天到72天不等 [9]

2025 年 12 月 23 日 商 品 研 究 PP：PDH 利润再度压缩，趋势震荡偏弱 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PP2605 | 6119 | -1.51% | 534747 | 13836 | | 基差月差变化 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 05合约基差 | -119 | | -143 | | | | 05-09合约价差 | -42 | | -27 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 华北 | 5960 | | 6050 | | | | 华东 | 6000 | | 6070 | | | | 华南 | 6140 | | 6170 | | 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 期货盘面震荡，部分区域仍存结构性货源偏紧情况。但淡季交投氛围偏弱，江浙基差平 ...

2025 年 12 月 23 日 集运指数（欧线）：近月关注开舱指引，远月关注 加沙和谈进展 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 日涨跌 | 昨日成交 | 昨日持仓 | | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | EC2512 1,630.1 | 0.21% 186 | | | 1,983 | -160 | 0.09 | | 0.06 | | | EC2602 1,719.8 | 3.66% 31,624 | | | 31,507 | -136 | 1.00 | | 0.85 | | | EC2604 1,128.8 | 1.66% 4,225 | | | 18,837 | 145 | 0.22 | | 0.20 | | | EC2512 - E ...

2025年12月23日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：通胀温和回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：美元回落，价格上涨 | 5 | | 锌：窄幅震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：小幅反弹 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：内外共振，多头情绪暂未消减 | 14 | | 钯：攀升节奏放缓，震荡上行 | 14 | | 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 | 16 | | 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 | 16 | | 碳酸锂：厂库扩容便利仓单交割 | 18 | | 工业硅：以逢高做空思路为主 | 20 | | 多晶硅：新增厂库额度，关注情绪面影响 | 20 | | 铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡 | 22 | | 螺纹钢：宽度震荡 | 23 | | 热轧卷板：宽度震荡 | 23 | | 硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强 | 25 | | 锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡 | 25 | | 焦 ...

2025年12月23日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：不追高，高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：不追高，高位震荡市 | 2 | | MEG：趋势偏弱 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20251223 | 5 | | 合成橡胶：震荡中枢上移 | 7 | | 沥青：现货窄幅调整，背离油价持稳 | 9 | | LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限 | 12 | | PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱 | 13 | | 烧碱：短期反弹，关注库存变化 | 14 | | 纸浆：震荡运行20251223 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：震荡有支撑 | 18 | | 尿素：震荡运行 | 20 | | 苯乙烯：短期震荡 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：外盘成本偏强 | 25 | | 丙烯：供需存收紧预期，短期走势存支撑 | 25 | | PVC：短期反弹，高度或有限 | 28 | | 燃料油：夜盘上涨，短期波动放大 | 29 | | 低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅回弹 | 29 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种呈现不同走势，黄金通胀温和回落，白银再创新高，铜因美元回落价格上涨，锌窄幅震荡，铅因库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝区间震荡、氧化铝小幅反弹、铸造铝合金跟随电解铝，铂内外共振多头情绪未减，钯攀升节奏放缓震荡上行，镍基本面矛盾变化不大但印尼政策增加担忧，不锈钢基本面供需双弱且受印尼镍矿消息扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 黄金方面，沪金2602收盘价979.90，日涨幅 -0.06%；Comex黄金2602收盘价4368.70，日涨幅0.11%。白银方面，沪银2602收盘价15376，日涨幅 -0.93%；Comex白银2602收盘价67.395，日涨幅2.97%。黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [4] - 宏观及行业新闻包括美联储主席之争白热化、美联储“三把手”称无进一步降息紧迫性、日本央行加息等 [4][7] 铜 - 沪铜主力合约收盘价94320，日涨幅1.22%；伦铜3M电子盘收盘价11911，日涨幅0.34%。铜趋势强度为1 [8][10] - 产业新闻有嘉能可收购秘鲁铜项目、秘鲁延长小规模矿商临时许可证、哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加 [8] 锌 - 沪锌主力收盘价23115，涨幅0.17%；伦锌3M电子盘收盘价3078，涨幅0.65%。锌趋势强度为0 [11][13] - 新闻包括日本财务大臣对汇市警告、美联储官员称无需降息等 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价16920，涨幅0.24%；伦铅3M电子盘收盘价1984.5，涨幅1.25%。铅趋势强度为0 [14] - 新闻有中国LPR连续七个月维持不变、美联储官员对降息看法不一 [14] 锡 - 沪锡主力合约收盘价343040，涨幅2.59%；伦锡3M电子盘收盘价42975，涨幅0.13%。锡趋势强度为1 [16][20] - 宏观及行业新闻与黄金部分类似 [16][17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22220，LME铝3M收盘价2956；沪氧化铝主力合约收盘价2498。铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0 [21][23] - 综合快讯有高盛对2026年全球市场的看法、中国储能电池发展情况 [23] 铂和钯 - 铂金期货2606收盘价568.45，涨幅6.54%；钯金期货2606收盘价508.45，涨幅5.88%。铂趋势强度为1，钯趋势强度为1 [24][26] - 宏观及行业新闻包括美联储理事对降息态度、乌美谈判等 [26][27] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价121260，不锈钢主力收盘价12850。镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [28][32] - 宏观及行业新闻涉及印尼多个镍矿相关政策和事件、中美贸易及关税相关消息、美联储官员言论等 [28][31]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，但印尼政策增加担忧；不锈钢基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动；碳酸锂厂库扩容便利仓单交割；工业硅以逢高做空思路为主；多晶硅新增厂库额度，需关注情绪面影响 [2] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价121,260，不锈钢主力收盘价12,850；沪镍主力成交量196,376，不锈钢主力成交量249,043；1进口镍118,825，俄镍升贴水600，镍豆升贴水2,300；8 - 12%高镍生铁出厂价885等 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄进口铜和镍非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称对中国额外征100%关税并实施软件出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼工业园区加强安检影响镍湿法项目产量；纽约联储主席等发表鸽派言论；中国对部分钢铁产品实施出口许可管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼计划下调2026年镍矿石产量目标 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价112,480，成交量31,568，持仓量50,525；2605合约收盘价114,380，成交量1,007,441，持仓量671,889；仓单量16,411；现货 - 2601为 - 13,480等 [11] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；广期所新增碳酸锂期货交割厂库并扩容部分存放点标准仓单最大量；2025年11月中国锂辉石进口量达72.9万实物吨，澳大利亚为主要增量来源 [12][13] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为 - 1 [13] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,595，成交量306,942，持仓量221,606；PS2605收盘价58,845，成交量213,280，持仓量134,949；工业硅近月合约对连一价差为0，多晶硅近月合约对连一价差为 - 110.0等 [15] - **宏观及行业新闻**：广期所对多晶硅期货超持仓限额客户采取限制开仓6个月监管措施 [15][17] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为0 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观风偏再提振，呈高位震荡态势[2][5] - 螺纹钢和热轧卷板均为宽度震荡走势[2][8] - 硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强[2][12] - 锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡[2][12] - 焦炭和焦煤均呈宽幅震荡状态[2][16] - 原木处于低位震荡[2][20] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价781.5元/吨，涨1.5元，涨幅0.19%，持仓551,953手，增加17,048手[6] - 进口矿中卡粉（65%）涨2元至874元/吨，PB（61.5%）涨1元至795元/吨等；国产矿中郎那（66%）和莱芜（65%）价格持平[6] - 基差（I2605对超特）降3.6元至108元/吨等，I2605 - I2609降1元至21元/吨等[6] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[6] - 趋势强度为0[6] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,126元/吨，涨12元，涨幅0.39%，成交842,412手，持仓1,591,974手，增加23,108手；HC2605收盘价3,277元/吨，涨9元，涨幅0.28%，成交344,532手，持仓1,188,551手，减少2,627手[8] - 螺纹钢上海、北京、广州价格持平，杭州涨10元至3330元/吨；热轧卷板上海、天津价格持平，杭州涨10元至3300元/吨，广州降10元至3260元/吨，唐山钢坯价格持平[8] - 基差（RB2605）降7元至174元/吨，基差（HC2605）降8元至 - 7元/吨等[8] - 12月18日钢联周度数据显示螺纹产量增2.9万吨，热卷降16.8万吨等[9] - 2025年12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增2.8%，生铁日产环比降3.4%，钢材日产环比降12.1%等[10] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理[10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0[8][10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5644元，涨4；硅铁2605收盘价5592元，涨6；锰硅2603收盘价5840元，涨32；锰硅2605收盘价5864元，涨26[12] - 现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格5250元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格涨10元至5550元/吨等[12] - 硅铁期现价差（现货 - 03期货）降4元至 - 394元/吨，锰硅（现货 - 03期货）降22元至 - 290元/吨等[12] - 12月22日硅铁72部分地区价格有变动，75硅铁及硅铁FOB价格有变动；硅锰6517北方和南方报价区间[13] - 内蒙某硅锰厂新增炉点火情况[13] - 2025年11月全国锰矿进口量环比降13.10%，同比增22.37%等[15] - 2025年11月中国硅铁（Si>55%）出口量环比增18.76%，同比增11.02%等[15] - 云南昆钢敲定75B硅铁采购价涨30元至5800元/吨，量600吨[15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0[15] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605收盘价1114元/吨，涨0.5%；J2605收盘价1743.5元/吨，涨0.2%[16] - 焦煤中临汾低硫主焦等价格持平，峰景折人民币降2元至1761元/吨；焦炭中河北准一干熄焦降55元至1580元/吨等[16] - 基差JM2601（山西）降119.5元至70元/吨，基差J2601（山西准一到厂）降196元至 - 161.5元/吨等[16] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0[19] 原木 - 2601合约收盘价769.5元，跌幅0.3%，成交量降65.2%，持仓量降23.0%等[21] - 现货 - 2601降7.8%至 - 29.5元/吨，2601 - 2603为 - 8.5元/吨等[21] - 部分原木现货市场价格持平，5.9米30 + 辐射松江苏市场涨1.3%至770元/立方米等[21] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[23] - 原木趋势强度为0[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油减产逐步兑现，短期节奏反弹；豆油因美豆反弹，区间操作为主；豆粕隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡；豆一震荡；玉米需关注现货；白糖有弱基差预期；棉花期价震荡偏强，关注下游节前备货；鸡蛋震荡调整；生猪建议反套持有；花生需关注油厂收购 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价8414元/吨，涨1.47%，夜盘8464元/吨，涨0.59%；豆油主力日盘7772元/吨，涨0.78%，夜盘7782元/吨，涨0.13%；菜油主力日盘8864元/吨，涨1.37%，夜盘8891元/吨，涨0.30% [5] - 宏观及行业新闻：2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.15%；12月1 - 20日出口量不同机构数据有增减；MPOC预计2026年该国棕榈油出口增至1620万吨，产量温和增长至1970万吨；印尼11月棕榈油出口环比下降13.4% [6][7][8][9] - 趋势强度：棕榈油趋势强度为1，豆油为0 [11] 豆粕、豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2605日盘4105元/吨，涨0.51%，夜盘4110元/吨，跌0.17%；DCE豆粕2605日盘2741元/吨，涨0.22%，夜盘2738元/吨，跌0.07% [12] - 宏观及行业新闻：12月22日CBOT大豆因中国采购等因素收盘上涨；民间出口商报告向中国出口销售39.6万吨大豆 [12][14] - 趋势强度：豆粕趋势强度为 +1，豆一为0 [14] 玉米 - 基本面跟踪：锦州平仓价2295元/吨，降10元/吨；C2601日盘2220元/吨，涨0.14%，夜盘2215元/吨，跌0.23% [16] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港等价格有变动，广东有进口高粱和大麦报价 [17] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [18] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格14.99美分/磅，主流现货价格5280元/吨，期货主力价格5126元/吨 [19] - 宏观及行业新闻：截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量同比增加28.3%；巴西11月出口330万吨，同比减9万吨；中国11月进口44万吨，减9万吨 [19] - 趋势强度：白糖趋势强度为0 [22] 棉花 - 基本面跟踪：CF2605日盘14070元/吨，涨0.39%，夜盘14145元/吨，涨0.53%；北疆3128机采价14901元/吨，涨55元/吨 [24] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投一般，棉纺织企业走货偏淡，美棉低位震荡 [25] - 趋势强度：棉花趋势强度为0 [28] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2601收盘价3049元/500千克，跌0.62%；辽宁现货价3.00元/斤 [30] - 趋势强度：趋势强度为0 [30] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货价11680元/吨，降100元/吨；生猪2601期货价11165元/吨，涨15元/吨 [34] - 市场信息：云南神农等公司有注册仓单；商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [35][36] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [37] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货现货价9400元/吨；PK601期货收盘价8056元/吨，涨0.27% [39] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量、要货情况及价格有不同表现 [40] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指或延续偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 12月22日四大期指当月合约悉数上涨 IF涨0.89% IH涨0.57% IC涨1.03% IM涨0.9% [1] - 本交易日期指总成交回落 IF、IH、IC、IM总成交分别减少45786手、25864手、43294手、72764手 [2] - 持仓方面 IF总持仓减少4811手 IH总持仓减少1324手 IC总持仓增加3675手 IM总持仓减少5032手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单增减 -415 多单净变动 -6216 空单增减 -19 空单净变动 -4893 [5] - IF2603多单增减 -5503 空单增减 -4585 [5] - IF2606多单增减 -298 空单增减 -289 [5] - IH2601多单增减 -1278 空单增减 -1322 [5] - IH2602多单净变动 -2028 空单净变动 -1784 [5] - IH2603多单增减 -817 空单增减 -683 [5] - IH2606多单增减 67 空单增减 221 [5] - IC2601多单增减 579 空单增减 1331 空单净变动 1624 [5] - IC2602多单净变动 -746 [5] - IC2603多单增减 -412 空单增减 812 [5] - IC2606多单增减 -913 空单增减 -519 [5] - IM2601多单增减 -3090 空单增减 -2907 [5] - IM2602多单净变动 -6706 空单净变动 -5706 [5] - IM2603多单增减 -3616 空单增减 -2799 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1 IC、IM趋势强度为1 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 -2表示最看空 2表示最看多 [5] 重要驱动 - 央行发布一次性信用修复政策 针对特定时期内、单笔金额在1万元以下的小额个人逾期信息 实施"免申即享"信用修复 信用卡、房贷、消费贷等均可适用 [6] - 国务院总理李强主持召开国务院"十五五"规划《纲要草案》编制工作领导小组会议 指出要谋划重大工程、项目、载体 为未来发展和当前经济运行提供支撑 [6] - 中国12月LPR出炉 1年期为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均连续7个月保持不变 原因是政策利率稳定和银行业净息差承压 [6] - 中金所自2026年1月1日起至2026年12月31日止 减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费 高频交易者除外 [6] - A股放量上涨 上证指数收盘涨0.69%报3917.36点 深证成指涨1.47% 创业板指涨2.23% 市场成交额1.88万亿元 环比增加1300亿元 海南自贸港概念股、半导体产业链等强势 医药商业题材股回调 [6] - 香港恒生指数收盘涨0.43%报25801.77点 恒生科技指数涨0.87%报5526.83点 恒生中国企业指数涨0.43% 半导体、黄金股大涨 大型科技股走势分化 四只新股破发 南向资金净买入31.25亿港元 [7][8] - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.47%报48362.68点 标普500指数涨0.64%报6878.49点 纳指涨0.52%报23428.83点 默克、摩根大通领涨 万得美国科技七巨头指数涨0.41% 特斯拉、英伟达涨超1% 中概股多数上涨 AI交易受追捧 本周美股因圣诞节假期交易时间缩短 [8]