国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年09月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：需求旺季不旺，关注电炉节奏 2、铁矿周度观点：现实需求支撑仍存，矿价偏高位震荡 3、煤焦周度观点：现实基本面支撑仍存，偏强震荡 4、铁合金观点：合金成本存在支撑，价格走势震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞 投资 ...

国泰君安期货·能源化工 石油沥青周度报告 国泰君安期货研究所·王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 期货从业资格号：F3082452 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 基本面数据 03 市场回顾 期现 价差结构 需求 供应 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周沥青观点：延续窄幅震荡 | 供应 | 国内重交沥青77家企业产能利用率为40.1%，环比增加5.7%。分析原因主要是本周虽然华东个别炼厂间歇停产以及降产，但新疆天之泽、河南 丰利以及江苏新海复产沥青，加之山东胜星、东明石化以及齐鲁石化稳定生产，导致产能利用率增加。 | | --- | --- | | 需求 | 国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨，环比增加9.0%。分地区来看，山东地区增加最为明显，区内供应增加，加之下游赶工需求表现 尚可，炼厂出货积极性增加，带动出货量上升；而华东地区减少最多，主要因为主流炼厂 ...

硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所 黑色金属 李亚飞 投资咨询从业资格号： Z0021184 金园园 （联系人）从业资格号：F03134630 日期： 2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 硅铁&锰硅观点：合金成本存在支撑，价格走势震荡 | | | 产节奏对合金的需求支撑力度，警惕需求不及市场预期而使得供需矛盾加剧，合金价格出现下移。 | 幅收缩，部分产区存有转产迹象，但成本端表现坚挺，新增投产计划使得空头情绪浓厚，短期维持成本以上空间运行。需持续跟踪钢厂的生 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本面 | 条 目 | | 硅铁(宁夏） | | | 锰硅（内蒙古） | | | | | 当期值 | 环 比 | 同 比 | 当期值 | 环 比 | 同 比 | | | 周产量（周） | 11.45 | 1.24% | 4.85% | 20.64 | -1.12% | 17.44% | | 供 应 | 进口数量 ...

综述：弱势运行 01 国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年09月28日 | | 本周合成橡胶观点：弱势运行 | | | --- | --- | --- | | 供应 | • | 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，山东益华顺丁橡胶装置因故障短停检修，周内高顺顺丁产量及产能利用率延续走 低。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.67万吨，较上周减少0.13万吨，环比减少4.75%，产能利用率66.41%，环比下降3.31个百分点。预计下周期浩普新材料 | | | | 及台橡宇部顺丁橡胶装置存重启预期。 （隆众资讯） | | 需求 | • | 刚需方面，预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低，据了解，"国庆节"假期期间，部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5-8天，将对下周 期样本企业产能利用率形成较大拖拽。（隆众资讯） | | | • | 替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差维持在800-1000元/吨区间，替代需求仍维持在高位。因此顺丁橡胶整体需求端维持同 ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：趋势偏弱 供应 国内PX开工率86.7%（+0.4%）。天津石化39万吨重启，福佳大化70万吨装置停车。海外韩华113万吨重启，马来西亚芳烃55万吨推迟重启， 亚洲PX开工率78%（-0.2%）。 需求 PTA负荷在76.8%（-）。福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨受台风影响短暂降负。 观点 单边趋势或仍偏弱，1-5反套。PXN止盈。市场再次关注头部PTA工厂开会讨论联合减产的情况，但预计执行力度有限，周内单边价格冲高回 落。需求方面的压力仍然较大，国庆节期间上下游累库压力较大。 估值 PTA加工费修复至217元/吨，PXN则跌至206美金/吨。海外重整利润低迷，韩国装置存在未来降负可能性；另外海外MX调油需求尚可，关注 其对PX ...

2025 年 9 月 28 日 棕榈油：产地卖货积极，供给驱动难继 豆油：中美洽谈扰动大，暂无独立支撑 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 二 〇 二 五 年 度 棕榈油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板块周二全线重挫，但 9000 一线出现逢低买盘 力量，棕榈油 01 合约周跌 1.11%。 豆油：本周阿根廷宣布油粕零关税出口，油脂油料板块周二全线重挫后缓慢反弹，美豆主力合约周跌 1.17%，豆油 01 合约周跌 2.09%。 本周观点及逻辑： 棕榈油：本周欧美柴油裂解高位维持，汽油裂解加速走弱，同时欧洲 SAF 及对中国 UCO 的采购价格还 在持续飙升中，欧洲 UCO 制 HVO 利润继续走强，马来 UCO FOB 与 CPO FOB 价差扩大，目前来看欧洲需求 支撑暂未有结束迹象。产地基本面上，9 月降雨增加或使全月产量持平或转降，整体产量仍预估在 180- 185 万吨区间，8 月有可能成为今年产量高点，全年维持 1940 万吨产量判断。9 月马来出口量几乎肯定会 从印尼夺回更多份额，但印度的采购放缓，其它地区自 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均弱势运行，下周现货价格将偏弱运行，期货市场11月合约关注收基差行情，5月合约空单持有 [2][3][4] 相关目录总结 本周市场回顾（9.22 - 9.28） - 现货市场：河南20KG仔猪价格24.55元/公斤，上周25.35元/公斤；河南生猪价格12.58元/公斤，上周12.93元/公斤；全国50KG二元母猪价格1590元/头，与上周持平。供应端出栏进度偏慢、出栏意愿提升，需求端双节备货及降温使宰量上升，出栏均重环比下降0.05% [2] - 期货市场：LH2511合约最高价12920元/吨，最低价12570元/吨，收盘价12575元/吨，上周同期12825元/吨；基差5元/吨，上周同期105元/吨 [2] 下周市场展望（9.29 - 10.8） - 现货市场：供应进入增量阶段，叠加去库需求，9月供应压力大；需求方面旺季不旺概率扩大，价格寻底未结束 [3] - 期货市场：11月合约关注收基差行情，5月合约空单持有，短期LH2511合约支撑位11500元/吨，压力位13000元/吨 [4] 基差与月差 - 本周基差5元/吨，LH2511 - LH2601月差 - 525元/吨 [9] 供给 - 本周均重124.66KG，上周124.72KG；7月猪肉产量501.1万吨，环比下降5.4%；8月猪肉进口8.17万吨，环比下降7.46% [12] 需求 - 未提及具体内容，仅展示了白条猪肉周度鲜销率和屠宰企业日度屠宰量的相关图表 [15]

◼ 逻辑：需求旺季不旺，关注电炉节奏； | 2025/9/26 | | 供应 | | （万吨） | | | | 需求 | | （万吨） | | | | | | 库存 | | | 现货 | 主力 | 10-01 | 现货 | 盘面 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 当周值 | | | 环差 | | 同差 | 当周值 | | | 环差 | | 同差 | | 当周值 | | 环差 | 同差 | | 价格 | 基差 | 价差 | 利润 | 利润 | | 铁水 | 242 . | 4 | 1 | 3 . | 17 | 5 . | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 废钢 | 52 . | 1 | 1 | 4 . | 9 . | 4 | 53 . | 4 | 0 . | 4 | 12 . | 3 | 450 | 4 . ...

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：现实需求支撑仍存，矿价偏高位震荡 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 全球发货量 | 当周值 3324 | 8 | 比 环 -248 | 3 | 比 同 50 9 | | 全球发货 | 38W2025 116720 | 7 | 38W2024 115837 5 | 累计同比 883 | 2 | 0 | 累计同比% 8% | | | 巴发货量 | 836 | 3 | -33 | 0 | -7 7 | | 巴发货 | . 28304 8 | | . 28357 9 | -53 | . ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 28 日 镍：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍陡峭累库与弱预期共振压制。印尼消息面或明 显削弱空方信心，增加空头风险：其一，因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel 超过 148 公顷 的矿区被接管（总面积 47000 公顷），约占其总矿区面积的 0.3%，影响镍矿产量不超过 120 万湿吨。其 二，印尼对 190 家未缴纳复垦保证金的矿业公司责令暂时停产，影响量级不超过 300 万湿吨，停产期限最 长期限为 60 天。若假设影响的镍矿平均含镍 1.3%、平均含水 63%，那么影响约 2867 金属吨/月。虽然静 态来看，其影响规模相对可控，但早在前期就有关于印尼对采矿行为规范的消息扰动，短线检查结果频出 或增加市场对印尼镍矿供应的担忧。此外，印尼政府敦促企业于 2025 年 10 月开始重新提交 2026 年 RKAB 预算，那么 2026 年镍矿供应 ...