报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度工业硅行业显性库销比环比三季度或上行但难达二季度水平，价格或震荡，期货价格波动区间（8000,10000）元/吨，需关注供给端政策影响 [2][81] - 四季度多晶硅企业开工率调节对价格影响大，若供给收缩叠加反内卷政策预期价格或获支撑，若供给高位则供需失衡加重、价格重心或下移，期货波动区间（45000,58000）元/吨 [3][83] 根据相关目录分别进行总结 工业硅、多晶硅期货行情回顾 - 一季度工业硅期货价格上行、现货补跌，2月春节前后短暂持稳后因西北大厂复产承压下行，3月期现同步下跌击穿10000元/吨，下旬减产消息反应平淡 [5] - 二季度工业硅期货交易丰水期成本下移，4月中旬跌破9000元/吨，成本塌陷致价格重心下移，最终跌至7000元/吨左右 [5] - 7月工业硅期现价格因“反内卷”情绪发酵和多晶硅价格暴涨大幅反弹，触及万元关口后回调，8 - 9月价格震荡 [6] - 一季度多晶硅企业开工率低、挺价，下游接受度不高，3月盘面震荡下行，4月初需求负反馈致价格大幅下行，4 - 6月暴跌，7月因政策反弹，8 - 9月偏强震荡 [8][10] 硅产业链基本面分析 工业硅价格与价差 - 2025年以来工业硅期现基差多为正值，9月4210基差进入负值区间，9月19日最低基差达 - 505元/吨，期现正套窗口近1个月或带动仓单增加 [13] 工业硅行业成本及要素变化 - 2025年工业硅行业平均生产成本从年初12146.8元/吨降至9093.28元/吨，成本收缩3053.2元/吨，三季度后煤炭价格反弹但成本变动不大 [16] - 成本下移因要素价格下跌，电价普降，硅石价格下行，硅煤上半年下行、三季度反弹，石油焦价格有差异 [19] 工业硅生产企业情况 - 1 - 7月工业硅企业生产利润为负，开工率46% - 54%，产量28 - 33万吨，丰水季开工率上行，8月产量37万吨，9月或至42万吨，10月高位，11、12月或缩量 [24] 下游需求：多晶硅 - 光伏产业链 - 光伏产业链价格及价差变化：2025年多晶硅基差波动剧烈，9月后期货基本平水或贴水现货；上半年产业链各环节价格下行，7月后硅片、电池片价格反弹，组件价格承压 [28][30] - 光伏产业链的生产情况：上半年多晶硅企业亏损，开工率33% - 37%，产量9.05 - 10.19万吨，7月后利润修复，目前开工率49%，周产量超3万吨，9月产量超13万吨，10 - 12月或联合限产但产量难大减；硅片、电池片上半年亏损，三季度亏损收窄，四季度盈利不乐观；上半年产量低于去年，3 - 8月开工率超50%，9月硅片产量58GW、电池片产量55GW，10月或维持高位，11、12月可能减量 [34][36][43] - 终端需求预期：1 - 8月国内光伏组件新增装机量230.61GW，同比增64.73%，6月后单月装机量下滑，四季度单月或在10GW左右；1 - 8月出口155.72GW，同比降0.66%，8月因抢出口大增，9月后或下行 [45][47] - 光伏产业链库存情况：库存集中在硅料环节，9月19日多晶硅企业库存24.208万吨，期货交割库库存2.37万吨，总库存26.578万吨，下游硅料库存约20万吨；硅片、电池片企业产成品库存低位，9月后硅片库存累积，电池片库存压力不大 [49] 下游需求：有机硅产业链 - 2025年上半年有机硅价格下行，2 - 3月反弹后因关税和需求弱再下行，7月东岳起火停产致价格拉涨，8月中旬后又下跌；行业生产利润多为负，9月底平均毛利率 - 17% [53] - 上半年开工率低，7、8月价格反弹后开工率提升，因2024年新增产能，除7月外月度产量同比增超10% [55] - 有机硅主要应用于建筑、电子电器等领域，房地产数据差，电子行业扩张但增速低于去年；企业库存平稳在4.4 - 5.5万吨，电子扩张和开工率调节使其未大幅累库 [60][64] 下游需求：铝合金及出口 - 2025年铝合金需求因汽车和光伏增长，价格震荡受铝价驱动，产量同比大增，企业利润差，对工业硅需求稳步上行但低价采购 [67] - 1 - 8月汽车销量2109.7万辆，同比增12.46%，库存中低水平，后期将持续贡献需求增量 [70] 下游需求：出口 - 1 - 8月工业硅累计出口量49.14万吨，同比增1.57%，上半年疲弱，6月价格跌破8000元/吨后出口量猛增，7、8月超7万吨 [74] 工业硅库存 - 2025年工业硅库存累积严重，5月后显性库存消化，7月仓单货消化约9万吨，库存从76.3万吨降至69万吨左右，7月后期现总库存徘徊在69万吨，下游原材料库存增加 [77] 后市观点及操作建议 - 四季度工业硅西南中小企业停炉，产量下降看西北开工率；多晶硅企业或下调开工率，对工业硅需求减少；有机硅需求难改善，DMC产量或维持21万吨左右；铝合金需求尚可；出口需求四季度前高后低 [81] - 多晶硅现货企业控价，价格稳定在5万元/吨左右，四季度出口支撑减弱，国内需求低迷传导，开工率调节影响价格，波动区间（45000,58000）元/吨 [82][83]

2025年09月28日 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 2 | | 工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动 | 11 | | 多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点 | 11 | | 碳酸锂：进口矿放量，碳酸锂去库放缓，区间震荡 | 20 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 28 日 镍：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍陡峭累库与弱预期共振压制。印尼消息面或明 显削弱空方信心，增加空头风险：其一，因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel 超过 148 公顷 的矿区被接管（总面积 47000 公顷），约占其总矿区面积的 0.3%，影 ...

市场分析 新能源及有色金属周报 | 2025-09-28 供需数据变化不大，工业硅多晶硅宽幅震荡运行 工业硅：商品情绪回落，工业硅盘面偏弱运行 价格：9月26日当周，本周工业硅期货高开低走。现货方面，市场供需变化不大，工业硅现货成交价格继续小幅上 涨。据SMM统计。截至9月25日，SMM华东通氧553#硅在9400-9600元/吨，周环比上涨150元/吨，441#硅在9600-9800 元/吨，周环比上涨100元/吨，3303#硅在10500-10600元/吨，周环比上涨100元/吨。 供应：本周供应端变化不大，周度产量持平，根据SMM统计，样本厂家周度产量5.82万吨，环比持平。目前金属 硅总炉数 796 台，本周金属硅开炉数量与上周相比减少 1 台，截至 9月 25 日，中国金属硅开工炉数 310 台，整 体开炉率 38.94%。 需求：下游铝合金方面，整体产能利用率小幅回落，根据百川统计，本周铝板带箔产量 209335 吨，产量较上周减 少。铝棒产量 294525 吨，产量较上周减少约 210 吨。有机硅方面，本周开工率在 71.2%，本周浙江，山东，河 北装置维持降负生产，华东地区另有装置因突发事故进 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 09 月 28 日 工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动 多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周新疆地区开工抬升，四川地区开工少量减 少，云南地区开工保持稳定，整体周产环比减少。西北地区，新疆工厂开工暂未见到大幅复产，关注后续的 复产进度。此外，云南四川地区预计将在 11 月枯水期起逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10500-11000 元/吨（对标 SI2512 合约）。库存来看，本周期货仓单环比上周有所累库，本周仓单累库 0.2 万吨。SMM 统计本周社会库存不变，厂库库存去库 1.2 万吨，整体行业库存小幅去库，后续关注期货仓单 的注册情况。 工业硅需求端，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产维持高位，对工业 硅采购亦有支撑，硅粉招标价价格上涨。有机硅端，本周有机硅周产小减，对工业硅需求维持刚需，有机硅 终端尚未出现起色，整体消费上方空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市 场，本周工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4工业硅市场成本底已现，虽有季节性库存变化但基本面矛盾不明显，价格下限较明确，Q4主力合约运行区间或在8000 - 10000元/吨，推荐关注区间下沿逢低做多机会 [78] 根据相关目录分别进行总结 25Q3行情回顾 - 25H1交易枯水期累库、大厂复产、煤价下跌带动成本坍塌，工业硅价格大幅下跌；25Q3基差持续走强、仓单流出、大厂复产不及预期、“反内卷”交易，价格大幅反弹，“反内卷”交易阶段性衰退后，价格在8200 - 9200元/吨之间震荡 [3] 成本分析 - **电价**：新疆自备电约0.2元/千瓦时，外购电补贴后约0.3元/千瓦时，伊犁0.35元/千瓦时；云南10月进入平水期电价略上涨，11 - 12月进入枯水期电价上涨0.15 - 0.2元/千瓦时；四川11月进入平水期电价上涨0.05 - 0.1元/千瓦时，12月枯水期较丰水期电价上涨0.16 - 0.21元/千瓦 [10] - **原材料**：展示了电极、硅煤、硅石、木炭、台塑高硫焦等原材料价格走势 [11] - **现金成本曲线**：丰水期新疆自备电现金成本6800元/吨，外购电7800元/吨，四川丰水期现金成本8500 - 9100元/吨，云南丰水期现金成本9900元/吨；枯水期新疆自备电现金成本6800元/吨，外购电7800元/吨，保山枯水期现金成本11500元/吨，其他西南地区枯水期现金成本12500元/吨 [22][23][30] 供给分析 - **套保与季节性减产**：套保削弱供给弹性，10月底云南、四川开始减产，内蒙多晶硅一体化和自备电优势产能应开尽开，甘肃开工预期变动不明显，新疆大厂有增开计划 [31] - **潜在供给压力**：已投产新产能有通威包头等，已建成延期投产有其亚硅业等，工业硅潜在供给压力大 [38] 需求分析 - **多晶硅**：“反内卷”后一线企业致密料主流成交价上涨至50 - 52元/千克，净利率超10%；上游工厂库存20 - 21万吨，下游原材料库存超2个月；2025年1 - 9月产量95.1万吨，同比 - 33%，预计2025Q4排产37.6万吨，同比 + 8% [50] - **有机硅**：地产疲软，光伏、新能源汽车、出口等方面有不同表现，1 - 8月中间体产量165.3万吨，同比 + 18%，预计2025Q4产量67.7万吨，同比持平 [62][68] - **铝合金和出口**：1 - 8月原生铝合金产量94.1万吨，同比 + 1%，再生铝合金产量405.6万吨，同比 + 4%，Q4进入季节性旺季；1 - 8月工业硅出口49万吨，同比 + 30% [69] 供需平衡 - 供给端以新疆大厂东部基地开炉50台测算，枯水期西南开工率大幅下降；需求端多晶硅考虑减产和复产预期，有机硅同比持平，铝合金同比略增；10月累库，枯水期11 - 12月合计去库约5万吨，若新疆大厂全面复产，11月难去库、12月微量去库 [73] 价格展望与策略推荐 - 价格下限或更明确，Q4主力合约运行区间或在8000 - 10000元/吨，推荐关注区间下沿逢低做多机会 [78]

期货研究院 新能源产业链日度策略 New Energy Industry Chain Daily Report 能源化工团队|有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 魏朝明 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F3077171 | | 投资咨询证号： | Z0015738 | | 联系方式： | 010-68578971 | | 作者： | 胡彬 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年09月25日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 碳酸锂： 【市场逻辑】 现货方面，周四SMM电池级碳酸锂指数价格73678元/吨，环比上 一工作日下降106元/吨；电池级碳酸锂7.31-7.44万元/吨，均价7. 375万元/吨，环比上一工作日下降100元/吨；工业级碳酸锂7.09- 7.21万元/吨，均价7.15万元/吨，环比上一工作日下降100元/吨。 碳酸锂期货价格延续震荡走势，主力合约处 ...

-2.65%焦炭 -1.32%硅铁 -2.88%焦煤 -1.95%锰硅 -2.17%铁矿石 -0.16%不锈钢 -1.81%热卷 -1.83%螺纹钢 -20% -15% -10% -5% 0% 5% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 日 均 持 仓 量 当 周 环 比 （ % ） 日均成交量当周环比（%） 黑色期货主连周涨跌幅% 数据来源：同花顺iFinD，国投期货（实体圆表示上涨，空心圆表示下跌，圆圈大小代表涨跌幅绝对值大小） 周度期货价量总览 | 20日年化波动率 | 品种 | 周收盘价 | 周涨跌幅 | 国投期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn | 波动率变化(%) | 投机度 | 趋势度 | 资金变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 商品类别 | | | | | | | | | 3.07% | 黄金 | 856.06 | | 14.19% | 14.14% | 0.98 | 0.22 | 43.66 | | 6.63% | 贵金属 白银 ...

工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 9 月 26 日） 一、研究观点 点评 25 日工业硅震荡偏强，主力 2511 收于 9055 元/吨，日内涨幅 0.72%， 持仓减仓 10966 手至 25.99 万手。百川工业硅现货参考价 9604 元/吨， 较上一交易日持稳。最低交割品#421 价格回涨至 8900 元/吨，现货贴 水扩至 155 元/吨。多晶硅震荡偏强，主力 2511 收于 51365 元/吨，日 内涨幅 0.89%，持仓减仓 5713 手至 10.5 万手；多晶硅 N 型复投硅料价 格涨至 52500 元/吨，最低交割品硅料价格涨至 52500 元/吨，现货升水 扩至 1135 元/吨。双节前硅煤价格攀升、工业硅复产收敛叠加下游备货 提开工，库存出现去化。短期成本支撑与高库存压制并存，存在偏强 支撑。多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2 级标准稍有提升。由于特朗普 计划将硅产品纳入征税清单。在内外政策联动且均未落地阶段，多晶 硅抢生产和抢出口情绪浓厚。政策和实际供需演绎方向背离，期现或 延续分歧，关注国内政策落地情况和美税率协定情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT ...

更新日期:2025-09-24 注:此报价为整理多家企业报价去掉最高价、最低价,取价格区间所得,均为现金交货含税价, 涨跌幅度根据上次报价比较所得。综合价格根据报价企业的月度产量占比，通过加权平均整理 所得。 国内工业硅价格 地区综合 波动 波动 波动 波动 波动 牌号/地区 553 441 421 3303 价格 8848 48 8700-8800 50 8800-9100 9100-9300 50 9500-10000 0 0 新疆 9700-9800 9753 0 9000-9300 0 9400-9600 0 10200-10300 0 云南 0 福建 --- --- --- --- --- --- --- --- 四川 9950 9800-10000 0 全国综合价格 9207 31 49 14 8757 9092 0 9672 工业硅期货价格 9020 IIF 手表 263 1530-1580 FOB 0 1610-1630 1630-1660 0 0 (不通氣) 单位:元/吨 新疆地区: 合盛硅业股份有限公司 新疆东方希望有色金属有限公司 新疆中硅科技有限公司 新疆锦宏科技发展有限公司 新疆嘉格 ...

| 然橡胶产业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 寇帝斯 Z0021810 2025年9月26日 | | | | | | 现货价格及基差 | | | | | | 品中 9月25日 | 9月24日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 車位 | | 云南国富全乳胶(SCRWF):上海 14850 -720 | 14800 | 50 | 0.34% | | | 全乳基差 | -820 | 100 | 12.20% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 14850 | 14850 | 0 | 0.00% | | | 非标价差 -720 | -770 | 50 | 6.49% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 50.45 | 50.35 | 0.10 | 0.20% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 55.30 | 55.80 | -0.50 | -0.90% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 13200 | 13200 | 0 | 0.00% | | | 天然橡胶:胶水:西双版纳州 1 ...