全国碳币场行情简报 (2025年第166期) 310月底,随着履约压力逐步显现、强制流通配额释放接近尾声,上涨动能有望积 ,碳价可能进入趋势性回升阶段。 聚, 1、企业非理性导致配额到期作废;2、企业不看好未来市场选择超额抛售变现;3、未 风险 考虑跨行业回购配额规避结转;4、CCER供应量剧增。 图表1:全国碳配额(CEA)最新行情信息-现货 | | CEA19-20 | CEA21 | CEA22 | CEA23 | CEA24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元/吨) | 65.00 | 59.00 | 60. 00 | 53. 61 | 55. 33 | | 涨跌幅(%) | 0.00% | 0. 00% | 0.00% | -4.06% | -1.02% | | 新旧价差(元/吨) | | -6. 00 | 1.00 | -6. 39 | 1.72 | | 大宗成交均价(元/吨) | #N/A | #N/A | #N/A | 59.77 | 58.77 | | 单项竞价成交均价(元/吨) | #N/A | #N/A | #N/A | #N/ ...

投资评级与目标 - 报告对名创优品的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 目标股价为53.82港元，当前股价为43.82港元，存在约22.9%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入93.9亿元，同比增长21.1%；归母净利润9.1亿元，同比下降22.6%；经调整净利润12.8亿元，同比增长3.0% [6] - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为210.83亿元、251.90亿元、296.58亿元，同比增速分别为24.1%、19.5%、17.7% [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为24.21亿元、33.98亿元、42.40亿元，同比增速分别为-7.5%、40.3%、24.8% [2] - 预测公司2025年至2027年每股盈利分别为1.95元、2.73元、3.41元，对应市盈率分别为20.5倍、14.6倍、11.7倍 [2] 分业务运营表现 - **中国内地业务**：截至2025年6月底，名创优品中国内地门店数量达4,305家，较2024年6月底净增190家；2025年上半年中国内地名创优品门店同店GMV下降低个位数，但第二季度同店GMV实现低个位数增长，显示经营拐点出现 [6] - **海外业务**：2025年上半年名创优品海外市场门店净增554家达3,307家；同店GMV下降中个位数，其中第二季度同店GMV低个位数下滑，环比有所改善；海外市场名创优品品牌收入增长29.4% [6] - **TOP TOY业务**：2025年上半年全球TOP TOY门店净增98家达293家，收入增长73%；同店GMV下降低个位数；TOP TOY近期完成淡马锡领投的一轮融资，投后估值达100亿港元 [6] 盈利能力与战略发展 - 2025年上半年公司毛利率为44.3%，同比提升0.6个百分点，主要得益于海外市场收入占比提升、高盈利能力产品组合优化以及TOP TOY毛利率提升 [6] - 2025年上半年公司销售费用同比增长43.3%，主要因在美国等战略性海外市场加大对直营门店的投入，导致净利率同比下降5.5个百分点至9.6% [6] - 公司正从依赖外部授权IP向“授权+自有”双轮驱动升级，首批签约了9位潮玩艺术家，发力自有IP以构建品牌护城河并开启潮玩新篇章 [6] - 永辉超市对公司利润的拖累预计将主要体现在2025年，2026年之后将逐步贡献正向业绩 [6]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”，并维持此评级 [10] 核心观点 - AI算力成为拉动通信行业增长的新引擎，行业新旧动能切换完成，增长趋势有望延续 [2] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会，光通信子行业持续高景气 [6] 行业整体财务表现 - 通信设备行业25Q2营收同比增长12.7%，自23Q4开始反转恢复增长，且23Q4-24Q3行业增速不断扩大 [2] - 通信设备行业25Q2归母净利润同比增长19.0%，在24Q4下滑后，25Q1和25Q2同比均实现良好增长 [2] 细分行业表现与展望 光器件 - 光器件子行业25Q2营收同比增长72.81%，归母净利润同比增速为133.5%，近六个季度均呈翻倍以上增速加速增长 [3] - 行业受益于全球AI拉动光模块需求，800G需求持续增加，1.6T开启新一轮迭代，未来景气度有望延续 [3][64][66] 物联网 - 物联网行业25Q2营收同比实现良好增长，行业复苏趋势继续验证和延续 [3] - 长期看万物互联趋势不变，Redcap、边缘计算有望带来新发展机遇，AI浪潮下边缘计算/端侧AI将带来业务机会 [3][100][103] 光纤光缆 - 光纤光缆子行业25Q2收入同比增长16.5%，但归母净利润同比下降9.6% [3] - 亨通光电25Q2营收同比增长26.64%，主要得益于海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，以及工业与新能源智能业务大幅增长 [3] - 市场存在结构性机遇，G.654.E光纤需求增长，中国移动2025年6月G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里，相较前次增长约156% [58] IDC&CDN - IDC&CDN子行业25Q2整体营业收入同比下滑9.2%，连续4个季度收入同比下滑，归母净利润同比下滑28.8% [4][83] - 行业竞争加剧导致IDC租赁价格下降，但期待上架率提升及竞争趋缓后毛利率有望向上 [83][84] 主设备 - 主设备子行业25Q1及25Q2营收扭转颓势，呈现加速上行态势，25Q2收入同比增长16.5% [4][38] - 归母净利润25Q2下滑幅度收窄至4.5%，主要因高毛利运营商业务承压，而第二曲线业务（如算力相关）毛利率较低 [4][38] - AI浪潮下数据中心ICT设备需求增长，中兴通讯第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%，其中AI服务器营收占比55% [38] 卫星互联网 - 卫星行业25Q2实现营收11.2亿元，同比下降17.0% [4] - 中长期看，我国商业航天产业进入规模化发展快车道，多地方政府出台支持政策，成长空间较大 [4][146] 北斗及军工通信 - 北斗及军工通信行业25Q2实现营收53.10亿元，同比下降7.1% [5] - 预测2026年信息化建设有望复苏，军工通信订单有望迎来密集落地时间窗口；北斗三号卫星网络完成覆盖，终端应用持续渗透 [5][112] 无线射频 - 无线射频子行业25Q2收入同比增长3.8%，但行业整体依然亏损 [32] - 截至2025年6月末，全国5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数的35.7% [32] 网络优化 - 网络优化子行业25Q2营收同比增长3.5%，扭转颓势，但归母净利润同比下滑98.5% [48] - 板块内公司积极布局算力相关业务，在AIGC发展、算力资源稀缺背景下，业务有望快速增长 [48][49] UC统一通信 - UC统一通信子行业25Q2收入同比下降2%，归母净利润同比下降17.5% [94] - 亿联网络25Q2营收同比下降3.9%，受国际贸易环境不确定性及海外产能转移过渡期影响 [94] 大数据 - 大数据子行业25Q2收入同比下滑5.2%，归母净利润同比下滑84.8% [119][123] - 国家政策推动数据要素市场发展，IDC预测2025年中国大数据产业规模将达1.5万亿元，年复合增长率保持25%以上 [123] 广电设备 - 广电设备子行业25Q2营收同比增长11.8%，扭转持续下滑趋势；归母净利润同比增长102.7% [130][132] 有线网络 - 有线网络子行业25Q2收入同比增长0.9%，归母净利润同比下降0.7% [138][139] 运营商 - 运营商行业25Q2营收同比下滑0.1%，整体保持平稳；归母净利润同比增长6.1% [154] 投资建议与关注方向 - 重点推荐光模块&光器件、交换机服务器PCB、低估值高分红云算力IDC、AIDC&散热、AIGC应用/端侧算力等方向的核心标的 [7] - 海风海缆、出海复苏&头部集中、智能驾驶等方向的核心标的值得关注 [8] - 卫星互联网&低空经济领域，国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，重点推荐相关标的 [9]

宏 观 研 究 PMI 数据 2025 年 09 月 30 日 9 月 PMI：新动能接力旧动能 —— 中采 PMI 点评（25.09） 事件：9 月 30 日，国家统计局公布 9 月 PMI 指数，制造业 PMI 为 49.8%、前值 49.4%； 非制造业 PMI 为 50%、前值 50.3%。 ⚫ 核心观点：传统领域增长走弱下，新动能景气明显回升，需关注重点行业稳增长政策效果。 制造业方面，9 月 PMI 积极改善，结构上呈现生产指数修复好于新订单的格局。9 月制 造业 PMI 较前月回升 0.4pct 至 49.8%，整体符合季节性。从主要分项看，价格指数保持 韧性下，生产指数升至近 6 个月高点（51.9%），较前月上行 1.1pct，明显好于季节性 （0.3pct）。生产走强带动企业加快原材料采购，采购量指数回升 1.2pct 至 51.6%。而 新订单指数回升幅度不及往年同期（0.6pct），较前月仅上行 0.2pct 至 49.7%。 需求结构延续外需好于内需的态势，表现为新出口订单回升幅度大于内需订单。拆分需求 结构看，9 月，新出口订单指数（+0.6pct 至 47.8%）上行幅度明显好于 ...

食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 主业收入大幅增长，毛利率修复 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-29) 《安琪酵母(600298)年报点评：2024 年的国 内销售恢复显著 》 2025-06-04 《安琪酵母(600298)季报点评：三季度收入增 长提速，拉动全年》 2024-12-20 《安琪酵母(600298)季报点评：糖蜜价格下 行，海外增长突出》 2024-11-22 联系人：李智 投资要点： | 收盘价(元) | 39.97 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 42.06/32.67 | | 沪深 300 指数 | 4,620.05 | | 市净率(倍) | 3.09 | | 流通市值(亿元) | 342.60 | | 基础数据(2025-06-30) | | | 每股净资产(元) | 12.95 | | 每股经营现金流(元) | 0.30 | | --- | --- | | 毛利率(%) | 26.09 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 7.1 ...

先锋期货期权日报 2025-9-30 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 期权标的行情波动龙虎榜： | | --- | | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | lc2511 | 2.9% | 1 | 1.7% | 8 | 1.7% | 22 | | ps2511 | 2.7% | 2 | 2.7% | 1 | 2.7% | 6 | | 科创50etf10月 | 2.6% | 3 | 2.5% | 4 | 2.4% | 11 | | 科创板50 ...

【资产配置快评】 Riders on the Charts: 每周大类资产配置图 表精粹 投资摘要: 8 证券研究报告 It's not your salary that makes you rich; it's your spending habits. -Charles A Jaffe 1. 投资者在美联储9月份议息会议以后削减做空美元头寸 8. 美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新 9. 铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新 10.中国在岸股债总回报相对表现周度更新 * 风险提示: 2025年09月30日 资产配置快评 华创证券研究所 证券分析师:牛播坤 邮箱:niubokun@hcyjs.com 执业编号:S0360514030002 证券分析师:郭忠良 邮箱:guozhongliang@hcyjs.com 执业编号:S0360520090002 相关研究报告 《"9 · 24"一周年 -- 总量"创"辩第 112 期》 原油市场爆发价格战,新兴市场出现系统性金融风险 2025-09-29 《资产配置快评 2025 年第 43 期: Riders on the Charts: 每周大类资产配置图 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-09-30 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 19.11 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）3.97 | / 3.97 | | 总市值/流通市值（亿元）76 | / 76 | | 52 周内最高/最低价 | 20.31 / 15.97 | | 资产负债率(%) | 62.7% | | 市盈率 | 8.65 | | 第一大股东 | 朱朝阳 | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 柳药集团(603368) 业绩阶段性承压，员工激励及参股海外创新药公司 布局长远 从盈利能力来看，2025H1 毛利率为 11.07%（-0.74pct），归母净 利率为 4.17%（-0.19pct），扣非净利率为 4.10%（-0.19pct）。 费率方面，2025H1 销售费用率为 ...

证券研究报告|新股介绍 [Table_Date] 2025 年 09 月 30 日 [Table_Title] 新股介绍|光伏支架部件小巨人，布局全球 [Table_Title2] 酉立智能（920007） [Table_Summary] ►光伏支架行业专精特新"小巨人"。 公司自设立以来深耕 光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销 售。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 4.33 亿元/6.58 亿 元/7.29 亿元，同比增长依次为 12.78%/51.96%/10.84%；实 现归母净利润 0.42 亿元/0.78 亿元/0.90 亿元，同比增长依次 为 185.55%/85.27%/15.19%。2025 年上半年，公司实现营 业收入 4.81 亿元，同比增长 29.47%；同时实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 17.00%。 ►国内光伏电站装机持续扩张，光伏支架市场突破 250 亿 元。我国光伏在资源禀赋+政策推进的双驱动下已成为全球最 大应用市场，随着组件等成本下行，集中式地面电站进入 "快建快交付"通道，带动装机与支架等环节需求持续旺 盛。截止至2022 年，我国 ...

[Table_Reportdate] 2025年09月30日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 ➢ 事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为49.8%，前值49.4%； 非制造业PMI为50.0%，前值50.3%。 ➢ 核心观点：9月制造业PMI延续小幅回升的趋势，符合季节性规律。生产指数回升幅度明 显大于新订单指数，反映供强于需的格局不变。此外，价格指数的回落且延续分化，反 映出"反内卷"政策的预期对价格的影响可能边际弱化，后续关注点可能转向政策的实 际落地情况。较为积极的是中下游制造业景气度有所改善，不过持续性上仍有待关注。 非制造业方面，出行消费相关需求季节性回落，但资本市场服务维持高景气度，建筑业 可能仍受到台风等天气影响，回升的幅度弱于季节性。从近期来看，新一轮重点行业稳 增长方案密集出 ...