投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [3][6] 核心观点 - 公司主业为内燃机进气系统及配件研发生产销售 与广汽 奇瑞 吉利 比亚迪 长城 一汽 北汽 东风 日产 沃尔沃 现代起亚等主流车企建立长期稳定合作关系 实现国产替代 [1] - 在新能源汽车进气系统领域 公司聚焦新能源混合动力汽车相关产品研发 已开拓理想 小鹏 问界 智界 零跑 岚图等新能源知名及新势力品牌 [1] - 公司布局PEEK等轻量化材料的创新和应用 PEEK材料具有耐高温 耐磨 耐腐蚀 自润滑等优异性能 适用于工业 新能源汽车 人形机器人 航空航天 半导体和医疗器械等领域 [2] - 2025年8月1日 公司与Discover Material Inc合资成立浙江恒勃普利米斯高性能材料公司 注册资本1000万元 公司出资800万元占比80% DMI出资200万元占比20% 整合合作方30多年改性材料经验及公司自身精密模具和精密制造产业链优势 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.80亿元 12.58亿元 14.59亿元 同比增长24.85% 16.49% 15.96% [3][4][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.67亿元 1.99亿元 2.37亿元 同比增长27.50% 19.06% 18.94% [3][4][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.62元 1.92元 2.29元 [3][4][11] - 预计2025-2027年市盈率分别为57.10倍 47.96倍 40.32倍 [3][4][11] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.7% 32.8% 33.1% [11] - 预计2025-2027年净利润率分别为15.5% 15.8% 16.2% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.58% 11.61% 12.64% [4][11] 市场表现 - 当前收盘价92.29元 总市值95.41亿元 总股本1.03亿股 [6] - 近1个月绝对收益14% 相对收益11% 近3个月绝对收益18% 相对收益2% 近12个月绝对收益302% 相对收益267% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 智洋创新在第十届华为全联接大会推出全新"智洋星隼"系列产品SF-X1卫星拒止空间具身智能无人机及地质安全多源感知大模型一体机 [1] - SF-X1无人机通过多模态信号融合定位与全向感知避障技术实现高清抵近成像与超清稳拍显著提升工业场景巡检效率保障人员作业安全优化全流程作业模式 [1] - 产品在地下电缆隧道室内变电站和桥梁等传统人工难以触及场景有较大应用价值 [1] 产品技术特点 - SF-X1实现室内外定位信息无缝切换基于100Tops算力自主规划飞行路径与实时决策飞行状态 [2] - 搭载环视激光雷达与上下视避障模块构建全向避障系统厘米级精准定位450mm轻巧机身可在70cm狭窄空间灵活穿梭 [3] - 配备4800万有效像素超广角镜头支持3倍数字变焦与90°俯仰调节2400流明多向补光支持20cm抵近拍摄与暗光环境稳拍成像 [3] - 通过100小时等效疲劳测试工频磁场4级和静电放电3级抗扰验证可在-20℃至50℃环境温度可靠作业 [3] - 采用具身大脑+运控小脑架构具备三维态势感知具身规划决策和运动控制执行能力 [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润0.81亿元同比增长57.08% [4][5] - 预计2026年归母净利润1.24亿元同比增长54.23% [4][5] - 预计2027年归母净利润1.83亿元同比增长47.30% [4][5] - 预计2025年营业收入13.14亿元同比增长35.35% [5] - 预计2026年营业收入17.30亿元同比增长31.66% [5] - 预计2027年营业收入21.21亿元同比增长22.63% [5] - 预计2025年毛利率35.9%较2024年31.8%提升4.1个百分点 [13] - 预计2026年毛利率38.7%2027年进一步提升至39.5% [13] - 预计净资产收益率从2024年5.79%持续提升至2027年16.21% [5][13] 市场表现 - 当前股价29.90元总市值69.26亿元 [6] - 近1个月绝对收益16%相对沪深300超额收益14% [8] - 近3个月绝对收益43%相对沪深300超额收益27% [8] - 近12个月绝对收益206%相对沪深300超额收益172% [8]

投资评级 - 上调公司评级至"买入" [3] 核心观点 - 公司是AI+煤炭领军者 未来有望将业务快速拓展到其他能源领域 [3] - 公司为国资背景 控股股东为山能集团 截至2025Q2持股比例为35.20% [1] - 已形成六大业务条线 核心产品包括工业互联网平台 智能矿山 智能洗选 智能电力新能源及解决方案和ERP实施及运维服务 [1] - 智能矿山与智能洗选业务为基本盘 2024年占总营收比重分别为34.66%和23.01% [1] - 是华为核心合作伙伴 围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] 业务结构 - 智能矿山业务(北斗天地)2024年营业收入同比+13.46% 主要包括智能软件产品 智能物联产品 智能定位产品三大类 [2] - 智能洗选业务(德通电气)2024年实现收入3.11亿元 占总收入23.01% [34] - 工业互联网平台业务2024年实现收入3.33亿元 同比大增439.04% 占总收入24.65% [34] - ERP实施及运维服务2024年营收1.9亿元 占总收入14.05% [34] - 智能电力新能源业务2024年实现收入2290万元 [34] 财务表现 - 2024年实现营业收入13.51亿元 同比增长18.35% [4][28] - 2024年实现归母净利润0.93亿元 同比大增50.11% [4][28] - 预计2025/2026/2027年将实现归母净利润1.08/1.27/1.54亿元 [3][4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元 同比+102.34% [44] 行业前景 - 煤矿智能化市场空间超千亿 预计到2035年市场空间约为4343亿元 [2][69] - 截至2024年 我国建成智能化工作面的煤矿达907处 煤矿智能化渗透率约为21.09% [2][70] - 政策要求到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% 智能化工作面数量占比不低于30% [49][54] - 煤矿事故频发与安全监管趋严促进煤炭智能化行业快速发展 [2] 战略合作 - 与华为围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] - 2025H1承接"陇电入鲁"配套项目 研发风光储一体化集控系统 [3] - 推动电力塔杆防外破监测系统 光伏支架形变监测系统落地天津滨海 [3] 股权激励 - 2023年发布限制性股票激励计划 授予不超过1480万股限制性股票 [27] - 考核指标要求2024-2026年度扣非归母净利润增长率不低于290%/315%/355% [27] - 净资产收益率不低于4.0%/4.2%/4.4% [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金25转债发行规模20亿元，平价99.78元，纯债价值98.93元，首日目标价128 - 133元，建议积极申购，首日打新中签率0.0121% - 0.0149% [2][3][4] - 报告研究的具体公司近年营收和归母净利润上涨，毛利率和净利率上升，应收款项营收占比降低，应收账款周转率上升 [25][29][35] - 报告研究的具体公司在技术研发、深部资源开发服务、人才、装备及维修操作一体化方面有竞争优势 [48] 根据相关目录分别进行总结 金25转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 金25转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模20亿元，初始转股价格63.46元，转债平价99.78元，纯债价值98.93元 [2][16] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券流动性好，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [16] 新债上市初期价格分析 - 报告研究的具体公司是矿业上市公司，募集资金用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程技改、矿山采矿运营及基建设备购置、地下绿色无人智能设备研发项目及补充流动资金 [3][19] - 金25转债上市首日转股溢价率预计28% - 33%，目标价128 - 133元，建议积极申购 [3][20] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例41% - 52%，金25转债留给市场规模9.51 - 11.75亿元 [4][21] - 假定金25转债网上有效申购数量789万户，打满中签率0.0121% - 0.0149% [4][21] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 报告研究的具体公司以矿山服务和资源开发业务为主，业务包括采矿运营管理等，募集资金用途同上 [22] - 行业上游是矿山机械设备制造行业，下游是矿产资源开发、冶炼加工及贸易行业 [23] 公司经营情况 - 2022 - 2025年上半年公司营业收入分别为53.55亿、73.99亿、99.42亿和63.16亿元，同比增长18.90%、38.18%、34.37%和47.82% [25] - 采矿运营管理是核心业务，2023 - 2025年上半年阴极铜等销售收入增长 [25] - 2022 - 2025年上半年综合毛利率分别为26.84%、30.35%、31.51%和34.37%，净利率上升 [29] - 2022 - 2025年上半年期间费用略有上升，研发费用规模稳定，占比下降 [30] - 2022 - 2025年上半年应收款项占营收比重降低，应收账款周转率上升 [35] - 2022 - 2025年上半年归母净利润分别为6.10亿、10.31亿、15.84亿和11.11亿元，同比增速高 [37] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年6月30日，金诚信集团为第一大股东，持股38.88%，前十大股东持股52.47% [4][43] - 王先成等为实际控制人，直接和间接控制公司43.16%的股份 [43] 公司业务特点和优势 - 矿山服务业务覆盖全产业链条，资源开发业务涉及铜、磷等矿产 [47] - 公司有技术研发、深部资源开发服务、人才、装备及维修操作一体化优势 [48] 本次募集资金投向安排 - 赞比亚鲁班比铜矿采选工程（技改）项目拟用8亿元，建设期3年，技改后预计年均铜精矿产量7.75万吨 [49] - 矿山采矿运营及基建设备购置项目分国内和国外子项目，拟用8亿元，建设期3年 [50] - 地下绿色无人智能设备研发项目拟用0.8亿元，建设期30个月 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非银存款激增并非“存款入市”那么简单，或受财政资金投放、“取消手工补息”政策、居民超额净储蓄转化等因素影响 [17][18] - 6 - 8 月居民“存款搬家”或处于起步阶段，目前市场仍处于居民存款“搬家”的初期阶段 [137][139] - 权益市场行情或有一定持续性，若 A 股稳步上涨，年内居民“超额净储蓄”到期后或将有 3.3 万亿资金继续转移并对非银存款形成支撑，其中或有 15% - 25%左右进入权益市场，体量约为 0.49 - 0.82 万亿 [5][18][152] 根据相关目录分别进行总结 非银存款激增并非“存款入市”那么简单 - 2025 年 8 月新增居民存款仅为 1100 亿元，处于近十年同期最低水平，非银金融机构新增存款为 11800 亿元，连续两个月明显超过季节性水准 [19] - 用“住户存款/A 股总市值”比值与股指的负相关关系论证资金流动不严谨，且忽略数据季节性规律会使解读偏离真相 [19][21] - 居民户新增人民币存款和非银存款均有明显季节性波动，2025 年 7 - 8 月非银存款余额环比增幅超历年同期，或存在额外推力 [21][25][26] 支撑因素之政府：财政资金积极投放的润滑效应 - 截至 2025 年 8 月，财政性存款余额为 7.8 万亿元，财政存款主要受广义财政收支和政府债券净融资影响 [30] - 今年财政靠前发力，8 月一般公共预算收入累计同比为 0.3%，政府债累计净融资额超季节性水平，但财政收入呈现“高融资、低沉淀”态势 [31][38] - 财政存款新增规模未同比大幅多增，可能与财政支出效率提升，资金转化为实体部门存款有关 [38] 支撑因素之企业：取消“手工补息”政策的持续疤痕效应 基于上市银行年报的“超自律”存款占比测算 - 2019 - 2020 年经济增速换挡叠加疫情冲击，居民预防性储蓄增加，2022 年底理财赎回潮使定期存款占比进一步提升 [45] - 2022 年底 - 2024 年初，大行和中小行定期存款同比分化，大行加大对优质客户信贷营销，企业存款更多沉淀在大行体系 [45] - 银行调降存款成本措施效果不明显，“手工补息”推高银行真实负债成本，对公活期存款定价“超自律”普遍 [50][51] - 测算显示国股大行约 40%左右存款为超自律存款，“手工补息”叫停后部分存款不会一次性流出 [59][61] 基于信贷口径企业活期存款走势的“超自律”存款占比测算 - 2023 年二季度起企业活期存款同比减少，将同比减少 8000 亿元调整为 9000 亿元作为线性基准趋势 [65][66] - 2024 年 4 月“手工补息”叫停后，企业活期存款同比降幅扩大，4 - 8 月超减规模累计达 45024.2 亿元，占 2024 年 3 月末余额 18.3% [69] 企业短期资金面改善的两个因素 - 政府债券发行与财政资金拨付加快，为企业部门注入流动性，“置换隐债专项债”发行规模超 1.95 万亿元 [70] - 美元指数走弱和人民币汇率企稳升值，企业结汇意愿提升，8 月银行代客即期结售汇为 49.18 亿元，增加企业人民币活期存款 [71] - 企业活期存款回升，但“手工补息”叫停后约 18.3%活期存款或流失，高息依赖型资金流出支撑非银存款 [75] 支撑因素之居民：超额净储蓄的到期转移 两轮居民“存款流出”历史复盘 - 2009 - 2011 年：“四万亿”刺激后经济回暖，居民储蓄先流向股市楼市，后因通胀高企、货币政策收紧，流向理财信托 [78][79][82] - 2014 - 2016 年：经济增速放缓，货币政策宽松，股债双牛叠加互联网金融兴起，居民存款分流，末期楼市有部分分流效应 [89][102] 居民部门具备迁移潜力的沉淀“储蓄”测算 - 用 2015 - 2019 年个人存款存量线性外推居民储蓄，2020 年起居民储蓄偏离趋势，2022 年底跳升 [111] - 超额储蓄主要由定期存款贡献，2025 年 8 月超额定期存款 47.75 万亿元，超额活期存款仅 0.33 万亿元 [113][115] - 2020 - 2021 年住户中长期贷款超预测值，2023 年三季度逆转，2025 年 8 月超额中长期贷款为 - 6.17 万亿元 [120][121] - 用超额定期存款减超额中长期贷款得“超额净储蓄”，2022 年开始显著抬升，与理财“赎回潮”时间吻合 [121][122] - 2025 年 6 月以来超额净储蓄到期量约 2.3 万亿元，到期资金或流向高收益理财支撑非银存款 [127][130] 牛市未央，年内或有 3.3 万亿存款继续转移 6 - 8 月居民“存款搬家”或处于起步阶段 - 本轮非银存款超季节性增长受财政发力、监管余波与居民行为边际变化共同影响 [133] - 2025 年 6 月以来权益市场回升，但个人新开户数涨幅不夸张，行情围绕产业趋势和业绩，居民“存款搬家”或处起步阶段 [137][139] A 股上涨空间或仍在，0.49 - 0.82 万亿资金或将入市 - 杠杆资金表现显示市场情绪未过热，两融余额及交易额占比未达 2015 年牛市峰值 [140] - 中长期资金持续入场，保险资金权益配置需求提升，汇金系增持 ETF，入市逻辑坚挺 [145][146] - 外资增配有空间，美联储降息预期提升，中国股市吸引外资，陆股通成交金额占比上升但不高 [148] - 若 A 股上涨，2025 年 9 - 12 月居民“超额净储蓄”到期后 3.3 万亿资金或转移，其中 0.49 - 0.82 万亿或入市 [152]

行业投资评级 - 房地产行业评级为"优于大势" [1] 核心观点 - 上海房产税新政通过拉平户籍差异促进需求释放，本质是限购政策放松的配套措施 [2][14][15] - 2024年924新政动能减弱，需更多政策支持楼市信心恢复，重点关注需求侧限购调减、供给侧库存化解和行业品质转型 [3] - 二手房市场呈现量升价稳态势（滚动四周同比+16.00%），新房市场仍处于磨底阶段（滚动四周同比-25.99%） [2][6] - 建议关注存量地产三大方向：二手中介、商业地产（新城控股）、物业服务及优质土储开发商（中国金茂） [6][17] 市场表现分析 股票市场 - A股房地产板块本周涨0.71%，跑赢大盘1.16pct，近一季度累计涨20.86% [3][8][21] - 港股地产建筑板块本周跌2.81%，跑输大盘3.41pct [3][32] - 个股表现分化：A股首开股份涨31.76%领涨，*ST中迪跌10.04%领跌；港股花样年控股涨26.32%最佳，雅居乐集团跌17.59%最弱 [28][36] 信用债市场 - 本周地产信用债发行60.40亿元，净融资额-51.44亿元 [3][20] - 年内累计净融资-299.07亿元，同比恶化120.75亿元（去年同期-178.34亿元） [3][41] REITs市场 - 整体指数本周微涨0.06%，产权型REITs涨0.32%，特许经营权型跌0.26% [4][43] - 成交额11.91亿元（环比-9.85%），换手率0.43%（环比-0.03pct） [4][43] - 华夏华润有巢REIT周涨2.20%领涨，国金中国铁建REIT跌6.32%领跌 [43][55] 楼市成交数据 新房市场 - 45城本周成交22.55万㎡，滚动四周同比-25.99%，累计同比-14.95% [6][73] - 一线城市表现相对稳健（滚动四周同比+3.21%），三四线持续承压（同比-49.36%） [6][73] 二手房市场 - 14城本周成交157.17万㎡，滚动四周同比+16.00%，累计同比+7.74% [6][82] - 各线城市全面正增长：一线+38.82%、二线+14.27%、三四线+70.10% [6][82] 土地市场动态 百城整体 - 供应建面2361万㎡（环比+29.74%），成交建面1771万㎡（环比-7.72%） [5][91] - 溢价率2.18%（环比-3.14pct），成交总价225亿元（环比-27.14%） [5][91] 分线城市 - 一线城市：供应增32.46%但成交降24.82%，溢价率0% [5][100] - 二线城市：供需双升（供应+15.30%，成交+11.33%），溢价率1.13% [5][109] - 三四线城市：供应增39.05%但成交降15.30%，溢价率2.78% [5][118] 政策解读 - 上海919房产税新政是对825政策的细化落地，主要调整非沪籍家庭二套及以上住房的税收减免标准，与沪籍家庭拉平 [14][15][16] - 政策保持首套税收减免标准不变，重点降低非沪籍多套住房持有成本 [17][19] - 与此前外环外限购放开形成政策合力，促进购房需求边际释放 [6][17]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大势" [6] 核心观点 - 华为通过昇腾芯片与超节点产品实现系统级创新 在AI算力基础设施领域实现全面突破 为国产算力提供持续替代方案 [1][3] - 昇腾芯片保持"一年一代"迭代节奏 2025-2028年将陆续推出910C/950PR/950DT/960/970系列 算力与带宽性能持续提升 [1][14] - 超节点产品通过灵衢协议和UB-Mesh架构实现高可靠全光互联 覆盖从数据中心到企业级的多样化算力需求 [1][2][24] - 华为在HBM存储器、芯片架构设计和工艺技术方面实现自研突破 逐步补齐与行业龙头的性能差距 [3][15][21] 昇腾芯片产品线 - 昇腾910C已于2025Q1发布 提供800 TFLOPS@FP16算力和3.2TB/s内存带宽 [14][20] - 昇腾950系列将于2026年推出：950PR专注推理和推荐场景 配备1.6TB/s带宽HBM；950DT专注训练和解码场景 配备4TB/s带宽HBM [1][15][16] - 昇腾960计划2027Q4发布 算力、内存容量、内存带宽和互联端口均实现翻倍 达2 PFLOPS@FP8和9.6TB/s带宽 [18][20] - 昇腾970计划2028Q4发布 FP8算力进一步提升至4 PFLOPS 内存带宽达14.4TB/s [19][20] 超节点数据中心产品 - Atlas 900 A3 SuperPoD支持384卡互联 总算力300 PFLOPS 已部署超300套 [27] - Atlas 950 SuperPoD支持8192卡无收敛互联 算力达8 EFLOPS@FP8 互联带宽16.3 PB/s 性能达英伟达NVL144的6.7倍 [30][33] - Atlas 960 SuperPoD计划2027H2发布 支持15488卡互联 算力提升至30 EFLOPS@FP8 互联带宽34 PB/s [33] 超节点集群与企业级产品 - Atlas 950 SuperCluster由64个SuperPoD组成 总算力达524 EFLOPS@FP8（1 ZFLOPS@FP4） 网络时延降低23% 光模块数量减少26% [37] - 企业级风冷服务器Atlas 850支持8颗NPU 算力8 PFLOPS@FP8 后训练吞吐提升3倍 推理时延降至10毫秒 [38][39] - Atlas 860计划2027Q4发布 FP8算力翻倍至16 PFLOPS 显存容量提升至2304GB [39][40] 标卡与鲲鹏产品 - Atlas 350标卡支持850 TFLOPS@FP16算力 128GB HBM3E内存 专为高并发推理和多模态生成任务优化 [41][42] - 鲲鹏950芯片计划2026Q4发布 支持96C/192T规格 TaiShan 950 SuperPoD数据库处理能力提升2.9倍至5.4mn tpmC [44][45] 产业链与合作伙伴 - 昇腾上游产业链涵盖晶圆代工、铜连接（华丰科技）、光连接（华工科技）、电源（泰嘉股份）、PCB（深南电路等）及散热（飞荣达等）领域 [4][46] - 硬件合作伙伴包括科思科技（688788）、华大智造（688114）、广电五舟（831619）、软通动力（301236）等20余家企业 [47][49] - 大模型应用一体机合作伙伴包括蓝凌软件（834906）、恒生电子（600570）、金山办公（688111）、科大讯飞（002230）等30余家企业 [50]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 核心观点 - Q2亏损环比收窄 嘉兴项目产能释放有望推动业绩改善 [1][3] - 国家补贴政策带动消费电子需求回暖 公司新产品突破国外技术壁垒实现国产化替代 [2] - 研发投入持续加码 布局半导体/新能源/低轨卫星等高增长领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收1.82亿元（yoy+37.86%） Q2营收1.03亿元（yoy+32.88% qoq+29.55%） [1] - 上半年归母净利润-0.34亿元 Q2归母净利润-0.15亿元（yoy+21.67% qoq+16.81%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.38/0.29/1.05亿元 对应PE分别为-/97/27X [3] - 预计2025-2027年营收分别为4.63/6.50/8.43亿元 增速36.60%/40.26%/29.78% [7] 经营状况 - 上半年国内智能手机产量5.63亿台（yoy+0.1%） 政策推动行业需求回暖 [2] - 突破超厚规格热控PI薄膜技术 TPI薄膜打破国外专利壁垒并实现批量销售 [2] - 研发费用1712万元（yoy+1.53%） 占营收比例达9% [3] - 正开发5/6G低介电薄膜 新能源汽车绝缘清漆 高清显示芯片封装COF薄膜等新产品 [3] 产能建设 - 嘉兴基地1600吨募投项目厂房建设完成 4条生产线已投产 [3] - 1条宽幅化学法生产线试产运行 第2条化学法生产线预计四季度试生产 [3] - 新增产能将增强电子/半导体/新能源领域产品供货能力 [3] 市场表现 - 当前股价15.70元 总市值28.26亿元 [4] - 12个月股价区间9.17-17.88元 [4] - 近12个月绝对收益67% 相对收益23% [7] 财务指标预测 - 毛利率预计从2024年19.0%提升至2027年35.3% [10] - 净利润率预计从2024年-16.9%改善至2027年12.4% [10] - 每股收益预计从2024年-0.32元提升至2027年0.58元 [10] - 净资产收益率预计从2024年-5.9%提升至2027年10.0% [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确提供 [3][7] 核心观点 - 车载镜头业务持续放量 新消费电子产品打开新成长空间 [1][2][3] - 公司从传统镜头制造商向"光学+智能"综合服务商转型 在ADAS前视系统、驾驶舱监控等领域形成系统化产品矩阵 [1][2] - 2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入同比增长13.38%至14.16亿元 归母净利润同比增长27.19%至1.08亿元 [3] 业务发展 - 构建覆盖安防、汽车、消费电子的全场景光学产品矩阵 连续十年蝉联全球视频监控镜头市场份额第一 [2] - 车载类产品2025年上半年收入1.64亿元 同比增长37.78% 新消费市场产品收入0.83亿元 [3] - 通过子公司宇瞳汽车视觉、宇瞳玖洲深化智能驾驶布局 规划2025年车载镜头产能达6000万颗 目标冲击全球10%市场份额 [2] - 消费级镜头广泛应用于无人机、运动相机等领域 与影石创新合作开发8K全景镜头 [2] - 在2025年中国国际光电博览会上重点展示HUD玻璃自由曲面镜、金属一体棱镜激光雷达光学件等前沿产品 其中HUD曲面镜已实现规模化量产并导入多家主流车企 [2] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率24.71% 同比提升2.72个百分点 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为36.71亿元、42.16亿元、45.92亿元 同比增长33.82%、14.85%、8.90% [3][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.04亿元、4.18亿元、5.25亿元 同比增长65.70%、37.50%、25.50% [3][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、1.12元、1.40元 对应PE 42.95倍、31.24倍、24.89倍 [3][11] - 预计盈利能力持续提升 毛利率从2024年23.6%升至2027年28.0% 净利润率从6.7%升至11.4% [11] 市场表现 - 近期股价表现强劲 1个月绝对收益30% 3个月绝对收益72% 12个月绝对收益187% [6] - 相对市场表现优异 相对收益达22%(1个月)、54%(3个月)、143%(12个月) [7] - 总市值130.64亿元 总股本3.74亿股 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为51X/22X/18X [3][5] 业绩表现 - 25H1营业收入3.05亿元（同比+23.08%） 归母净利润0.48亿元（同比-11.77%） [2] - 25Q2营业收入1.77亿元（同比+23.3% 环比+38.9%） 归母净利润0.31亿元（同比-12.8% 环比+88.8%） [2] - 25Q2毛利率31.82%（同比-3.38pct 环比+5.9pct） 研发投入0.14亿元（同比+43%） [2] - 染料中间体产品6-硝体25H1收入1.19亿元（同比-19.7%） 毛利率45.7%（同比+2.07pct） [2] - 农药医药中间体产品2-氯吡啶25H1收入0.42亿元（同比+13.1%） 毛利率0.02%（同比-6.43pct） [2] - 2,3-二氯吡啶25H1收入0.74亿元（同比+840.8%） 毛利率26.33%（同比+52.68pct） [2] 战略布局 - 发布股权激励计划 授予509.58万股（授予价14.48元/股） 覆盖3位董事及62位核心人员 [1] - 业绩考核目标：2025-2027年归母净利润分别不低于1.2/1.8/2.7亿元（不含股份支付费用） [1] - 投资60亿元建设化工新材料项目 占地1000亩 建设周期4年 预计年产值80亿元 [3] - 年产61000吨氯代吡啶项目稳步推进 形成研发-工艺-设备改造一体化技术体系 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.08/15.83/18.68亿元（同比+20.4%/+160.5%/+18.0%） [4][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/3.03/3.60亿元（同比+140.9%/+137.2%/+19.1%） [4][11] - 预计2025-2027年毛利率维持在29%-30%区间 净利润率提升至19%-21% [11] - 预计2027年净资产收益率达16.22% 每股收益1.68元 [4][11]