2025 年 09 月 28 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250920-20250926） 本期投资提示： 一、A 股本周估值（截至 2025 年 9 月 26 日） 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST）PE 为 21.4 倍，PB 为 1.8 倍，处于历史 80%和 40%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 11.7 倍，PB 为 1.3 倍，处于历史 62%和 38%分位； ✓ 中证 500 指数 PE 为 34.5 倍，PB 为 2.3 倍，处于历史 66%和 49%分位； ✓ 创业板指数 PE 为 44.2 倍，PB 为 5.5 倍，处于历史 43%和 63%分位； ✓ 中证 1000 指数 PE 为 46.9 倍，PB 为 2.5 倍，处于历史 67%和 46%分位； ✓ 国证 2000 指数 PE 为 60.7 倍，PB 为 2.6 倍，处于历史 77%和 63%分位； ✓ 科创 50 ...

民生兜底暖人心，筑牢保障安全网。教育方面，2025年投资3150万元改造30所学校，8月底投用西 门幼儿园，整合小规模学校、招引200名教师；医疗上新建市人民医院、第二人民医院，完善远程医疗 系统；就业依托"汾州筵席厨师"劳务品牌，年培训新增品酒师等技能人才600名以上，举办100场招聘 会；社保新增165个普惠托位、建设126套公租房，完成特殊困难老年人家庭适老化改造。从"学有所 教"到"病有所医"，从"劳有所得"到"住有所居"，全方位守护群众幸福。 城乡提质优环境，提升居民幸福感。2025年以"城市管理提升年"为抓手，推进望阳路、西外环北延 等路网建设，7月底实现永和大街贯通、西河路畅行，改造3个城中村和28个老旧小区，新建11处口袋公 园；同步完善农村基建，新建"四好农村路"23.5公里，5月底投用阳城污水处理厂，打造4个乡村精品示 范村，让城乡居民共享整洁有序的生活环境。2024年已建成辰北路等道路、投用5座天桥，2025年更通 过地下管网普查、供热升级、5G基站扩建，持续补齐基础设施短板，让"住得舒心"成为常态。 中国发展网讯 记者邵鹏璐 郭建军报道 作为新型城镇化国家级试点，汾阳市紧扣"以人为本" ...

减持计划概述 - 华西证券第四大股东四川剑南春计划减持不超过2625万股股份 减持比例上限为公司总股本的1% [1][3] - 减持方式包括集中竞价交易（不超过1312.5万股 占总股本0.5%）和大宗交易（同等数量及占比） [6] - 按9月25日收盘价估算 顶格减持可套现超2.5亿元 [8] 减持动机与性质 - 减持源于剑南春自身流动资金需求 旨在盘活存量资产并兑现投资收益 [4][6] - 持股性质为IPO前原始股 持有时间长达25年 属于财务投资行为 [5][7] - 减持后持股比例从6.79%降至5.79 仍保持第四大股东地位 [9] 市场影响与行业趋势 - 短期对华西证券股东结构与公司治理无根本性影响 [10] - 2025年A股券商股东减持呈现"降温"趋势 仅5家券商首次披露减持计划 同比减少（去年7家公告11次减持） [10] - 方正证券减持计划因"市场环境变化"失败 [10]

今年白酒行情普遍很差，头部酒企增速放缓，中尾部酒企亏损严重，渠道货物积压严重，不少白酒价格 倒挂。也正是因为如此，互联网上出现了越来越多的漏价白酒，圈内捡漏话题开始变多。 对于老酒友来说，捡漏品牌白酒，很清楚该怎么做，要注意哪些，因为捡漏白酒容易踩坑。今天这篇文 章，我主要针对新酒友分享一下捡漏品牌酒需要注意哪些问题。 第一，在产品端，注意新批次酒降价降质。 降价降质是许多酒厂玩得很溜的事，品牌酒降质有很多情况，常见的有优质原酒供给不足降质，销售价 格下降降质。销售价格下降降质一般是酒厂为了平衡利润的降质手段，这种产品降质之后，酒厂会慢慢 推出更高端的酒，从而填补降价之后带来的产品价格带空缺。 在当前这个大环境里，购买新批次酒建议有酒评之后再做决策。也正是因为如此，酒厂于是利用这一 点，上新批次产品便开发布会，说我们的酒提质了，然后请媒体公关公司在互联网上到处宣传，同时监 控互联网舆论，一旦碰到不利于他们的测评，各路水军冲过来群起而攻之。 我的账号被水军攻击了好多次，现在我的心态已经淡定，一般我不喜欢跟他们斗智斗勇。但他们要惹 我，对不起，这段时间账号别的内容不发了，开专题连续写这个话题。我现在脸皮也厚了，黑 ...

在四川人的餐桌上，回锅肉可能会缺席，麻婆豆腐可能会缺席，唯有酒，永远是雷打不动的"主角"。无论是家庭聚会亦或是逢年过节的宴请， 这餐桌上必须得有酒，除了小孩那桌。 有人说，四川人的基因里，一半是红油，一半是酒精。 这话不假，巴山蜀水，菜香酒浓，杜甫一句"蜀酒浓无敌，江鱼美可求"，早已道出这片土地的灵魂——河鲜味美，酒香无双。 今天，咱们就来好好唠唠，四川人酒桌上那些热热闹闹的故事。 01 | 酒量之谜：四川人到底有多能喝？ 03 | 无酒不成席，四川人的各种喝酒理由 一直以来，中国哪个省份的人最能喝酒，始终众说纷纭。 固有印象里，东北、内蒙汉子的海量，总让人觉得他们才是酒场霸主。直到医学杂志《柳叶刀》甩出一份研究报告，彻底颠覆了所有人的认 知——四川人，竟是中国酒精摄入量最高的群体，每周纯酒精摄入量轻松超过400克，在全国各省份里一骑绝尘。 难怪老酒友们总说："别轻易跟四川人碰杯，你永远猜不到他们的酒量底线在哪。" 图片来源：《柳叶刀》中国人饮酒基 因分析图 02 | 慢饮慢活，四川人的饮酒哲学 四川人喝酒，不同于北方"拼酒量"的豪爽，讲究一个"慢"字，透着一股安逸劲儿。 不用大杯猛灌，也不搞吹瓶较劲，而是用 ...

只 有 真 正 把 消 费 者 的 理 性 选 择 转 化 为 创 新 动 能， 才能 在 行 业 调 整 的 浪 潮 中 ， 打 造 出 更 具 韧 性的中国白酒新范式。 行业寒冬中，白酒需要一场彻底的"认知改变"，从追逐高价的迷梦中醒来，回归消费本质。 "5年来，我最大的感受就是从迷茫到蜕变，有时候隔着千山万水，有时候其实只隔着一层窗户纸。"在9月25日的年度演讲中，小米创始人、董事长兼CEO 雷军以"改变"为主题，分享了他对创新与突破的思考。这句话，恰似对当前白酒行业的一剂清醒针。 这两年，行业进入深水区，面临量价齐跌的局面。2025年上半年，白酒产量同比下降5.8%，近60%的酒企出现价格倒挂现象。更令人担忧的是，行业平均 存货周转天数已达900天，这意味着，一批货从出厂到卖到消费者手中，平均需要两年半的时间。 因此，越来越多的酒业从业人员都对眼下乃至未来有着难以言说的焦虑。面对行业困境，雷军的演讲提示了我们："改变，本身就是希望。" 重中之重，就是需要进行认知层面的彻底改变，酒业需要从"面子消费"到"里子消费"的价值回归。曾经，高端白酒很大程度上承载着"身份与地位"的象征 性需求。艾媒咨询数据显示， ...

本届辽洽会展览现场首次设置蒙古国国家馆，蒙古国工商会组织的11家企业现场展销，主要展品包 括羊（驼）绒服装、白酒、啤酒、天然有机护肤品、牛肉罐头、乳清糖等蒙古国特色产品，马头琴、呼 麦和长调等文化演出吸引大批观众驻足观看、洽谈采购。 副省长李强出席活动并致辞。蒙古国苏赫巴托省省长伊德尔巴特、工商会会长马格乃巴特尔等蒙古 国重要嘉宾出席活动并致辞。 9月26日，中国辽宁—蒙古国经贸合作对接活动在沈阳举行。作为首届在辽洽会期间举办的面向蒙 古国的专场经贸交流活动，吸引50多名蒙古国嘉宾专程来辽参加。 本次活动重点介绍了我省对外开放布局、产业发展方向、政策环境等优势。蒙古国嘉宾介绍了蒙古 国及苏赫巴托省、前杭爱省的营商投资环境。蒙古国巴特协同国际有限责任公司、东部铁路发展有限责 任公司介绍了企业发展规划，邀请辽宁企业共商合作。各市企业和蒙古国企业代表一对一洽谈。经贸、 教育领域合作的4个项目在活动现场签约。 ...

市场表现 - 沪指3828.11点下跌0.65% [1] - 白酒板块2239.12点收盘下跌0.41% [1] - 11只白酒股下跌 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1435.00元/股下跌0.28% [1] - 五粮液收盘价120.17元/股下跌1.11% [1] - 山西汾酒收盘价191.16元/股下跌0.64% [1] - 泸州老窖收盘价127.58元/股 [1] 行业动态 - 酒企报表受损但维护渠道生态 [1] - 酒企端不再强硬压货并放缓回款进度要求 [1] - 减少渠道资金占用持续为渠道纾压 [1] - 经销商订单出货总额有所下滑 [1]

1、央行重磅会议!落实落细适度宽松的货币政策 重要程度：★★★★ 9月26日，上交所官网披露信息显示，摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司科创板IPO申请通过上交所上 市委会议审议。 这意味着号称"中国版英伟达"的摩尔线程，距离登陆A股市场又近一步。公开资料显示，摩尔线程主要从 事全功能GPU相关产品的研发、设计和销售，是国内极少数兼顾图形渲染与AI计算的国产GPU公司，也是 行业独角兽企业。 3、算力迎来政策支持!发改委等六部门联合发文 要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大 货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳 定。 着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态 势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。 2、摩尔线程IPO成功过会 重要程度：★★★★★ 据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度(总第110次)例会于9月23日召开。会议指出： 9月26日，交通运输部 ...

市场表现 - 三大指数震荡下跌 沪指3846.33点下跌0.18% [1] - 白酒板块午盘2244.21点收盘下跌0.19% 酒鬼酒1.87%领跌 [1] - 贵州茅台收盘价1434.79元/股下跌0.29% 五粮液120.29元/股下跌1.01% [1] - 山西汾酒189.82元/股下跌1.34% 泸州老窖127.04元/股下跌1.87% 洋河股份67.94元/股下跌0.60% [1] 行业趋势 - 白酒行业周期筑底经历三阶段：供给出清、供需再平衡、需求好转 [1] - 三季报前后或迎来"报表加速卸压-需求边际好转"的供需第一拐点 [1] - 板块或迎来第一个布局时点 此后一年需对前瞻信号持续感知及正循环确认 [1]