报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货延续反弹趋势，现货方面线性LL中石化和中石油部分上调50，拉丝PP中石化部分上调50、中石油平稳，市场聚焦供给改善预期且宏观传导至商品力度增加，周末国际原油价格反弹在成本端支撑化工品，后市反弹趋势延续但速度或放缓 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价方面，LL的1月、5月、9月合约分别为6506、6737、6772，PP的1月、5月、9月合约分别为6340、6560、6607 [2] - 前2日收盘价方面，LL的1月、5月、9月合约分别为6425、6674、6715，PP的1月、5月、9月合约分别为6302、6514、6563 [2] - 涨跌方面，LL的1月、5月、9月合约分别为81、63、57，PP的1月、5月、9月合约分别为38、46、44 [2] - 涨跌幅方面，LL的1月、5月、9月合约分别为1.26%、0.94%、0.85%，PP的1月、5月、9月合约分别为0.60%、0.71%、0.67% [2] - 成交量方面，LL的1月、5月、9月合约分别为531、500823、35734，PP的1月、5月、9月合约分别为492、501126、42288 [2] - 持仓量方面，LL的1月、5月、9月合约分别为7553、490780、43396，PP的1月、5月、9月合约分别为3303、502710、88908 [2] - 持仓量增减方面，LL的1月、5月、9月合约分别为 - 156、 - 509、1050，PP的1月、5月、9月合约分别为 - 50、 - 614、5473 [2] - 价差现值方面，LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 - 231、 - 35、266，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 - 220、 - 47、267 [2] - 价差前值方面，LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 - 249、 - 41、290，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 - 212、 - 49、261 [2] 原料&现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2220元/吨、5935元/吨、590美元/吨、5600元/吨、6340元/吨、8700元/吨，前值分别为2161元/吨、5880元/吨、586美元/吨、5600元/吨、6290元/吨、8700元/吨 [2] - 中游方面，LL的华东、华北、华南市场现值分别为6650 - 7050、6550 - 6750、6750 - 7050，前值与现值相同；PP的华东、华北、华南市场现值分别为6300 - 6450、6200 - 6400、6250 - 6550，前值与现值相同 [2] 消息 - 周一（1月12日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年2月期货结算价每桶59.50美元，为2025年12月5日以来最高，比前一交易日上涨0.38美元，涨幅0.64%，交易区间58.45 - 59.91美元 [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年3月期货结算价每桶63.87美元，为2025年11月18日以来最高，比前一交易日上涨0.53美元，涨幅0.84%，交易区间62.76 - 64.33美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来股市持续向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果，当前市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段，预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨，在“十五五”规划的战略指引下，随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，股市有望延续震荡上行的态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4789.40、4780.60、4774.00、4735.20，涨跌分别为31.80、34.40、34.00、39.60，成交量分别为38339.00、9202.00、89188.00、19363.00，持仓量分别为48212.00、13922.00、182828.00、57008.00，持仓量增减分别为 -2278.00、2742.00、249.00、2042.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3141.80、3139.40、3140.20、3133.40，涨跌分别为10.80、9.40、9.20、12.20，成交量分别为12654.00、2301.00、33564.00、5526.00，持仓量分别为16187.00、3486.00、55192.00、16857.00，持仓量增减分别为 -1266.00、179.00、 -303.00、292.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8273.80、8258.20、8236.60、8083.40，涨跌分别为206.20、224.20、231.40、248.80，成交量分别为44368.00、12805.00、114590.00、31591.00，持仓量分别为46036.00、26084.00、167535.00、71295.00，持仓量增减分别为 -6659.00、2512.00、 -6868.00、3355.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8395.20、8354.40、8311.40、8104.80，涨跌分别为263.00、285.20、300.40、317.20，成交量分别为63127.00、19752.00、172951.00、42733.00，持仓量分别为65856.00、34818.00、208444.00、93919.00，持仓量增减分别为 -4313.00、5319.00、4629.00、4004.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -8.80、 -2.40、 -15.60、 -40.80，前值分别为 -11.60、 -0.20、 -30.00、 -61.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4789.92，涨跌幅0.65，成交量294.83亿手，总成交金额7999.54亿元 [1] - 上证50指数前值3143.74，涨跌幅0.30，成交量64.46亿手，总成交金额1898.02亿元 [1] - 中证500指数前值8249.13，涨跌幅2.39，成交量335.24亿手，总成交金额6858.24亿元 [1] - 中证1000指数前值8357.01，涨跌幅2.80，成交量447.23亿手，总成交金额8275.65亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源 -0.97%、原材料0.21%、工业0.19%、可选消费 -0.39%、主要消费0.49%、医药卫生0.49%、地产金融0.17%、信息技术1.91%、电信业务2.57%、公用事业0.52% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -0.52、 -9.32、 -15.92、 -54.72，前2日值分别为5.88、 -5.72、 -15.12、 -56.92 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -1.94、 -4.34、 -3.54、 -10.34，前2日值分别为 -1.32、 -1.52、0.48、 -11.12 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为24.67、9.07、 -12.53、 -165.73，前2日值分别为31.51、1.51、 -18.89、 -191.09 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为38.19、 -2.61、 -45.61、 -252.21，前2日值分别为31.02、 -30.38、 -80.78、 -304.98 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4165.29、14366.91、8811.04、3388.34，涨跌幅分别为1.09%、1.75%、1.60%、1.82% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26608.48、51939.89、6977.27、25376.43，涨跌幅分别为1.44%、1.61%、0.16%、0.45% [1] 宏观信息 - 美国司法部就美联储总部翻修相关事宜对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性的严重担忧，“抛售美国”交易卷土重来，避险情绪推动现货黄金一度站上4600美元/盎司关口，现货白银突破86美元/盎司 [2] - 我国首次明确政府投资基金布局和投向，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域 [2] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方将发布相关指导文件并秉持非歧视原则评估价格承诺申请，中国机电商会鼓励涉案企业争取对欧出口权益 [2] - 工信部部长表示“十五五”时期将实施传统产业焕新等行动，聚焦量子科技等人形机器人等领域加强技术攻关等工作 [2] 行业信息 - 全球存储芯片产业链迎来新一轮强劲涨价周期，已蔓延至下游封测环节，头部封测厂商近期已将报价上调高达30%，并酝酿后续进一步提价 [2] - 天津市住建部门将统一对新建商品房销售价格进行管理，要求成交价格上下浮动不超过备案价的10%，以防止新房销售价格过快下跌 [2] - 美国国家航空航天局与欧洲航天局合作的火星样本返回任务因预算削减被迫取消，中国火星样本返回计划预计于2031年实施 [2] - 国家电力示范项目630℃电力机组发电机转子成功安装，该项目两台630℃超超临界二次再热燃煤发电机组发电热效率首次突破50% [2] 股指观点 上一交易日股指再度大幅上涨，传媒和计算机板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额3.64万亿元，1月9日融资余额增加67.81亿元至26099.35亿元 [2]

核心观点 - 市场放量大涨，沪深三大指数涨幅均超1%，两市成交额超3.6万亿元，连续第二个交易日突破3万亿，刷新历史纪录[1][4] - 市场已形成“成交释放—指数大涨”的正向反馈循环，对行情延续有重要支撑[2][11] - 市场驱动力从资金驱动转向产业趋势引领，资金高度聚焦于AI应用、商业航天、半导体等“新质生产力”主线[1][10] - 操作上建议已布局的投资者依托上涨趋势持有，未入场的投资者应耐心等待低吸机会，选择有业绩支持的标的逢低布局[2][11] A股市场表现 - **指数表现**：上证指数报4165.29点，上涨44.86点，涨幅1.09%；深证成指报14366.91点，上涨246.76点，涨幅1.75%；创业板指报3388.34点，上涨60.53点，涨幅1.82%；科创50指报1511.84点，上涨35.87点，涨幅2.43%[5] - **成交情况**：两市成交额36015亿元，其中沪市14462.30亿，深市21552.20亿，创业板10962.19亿，科创板1066.40亿[5] - **行业板块**：软件开发、互联网服务、文化传媒、航天航空、通信设备、游戏等板块涨幅居前；保险、石油、采掘等板块跌幅居前[4] - **概念板块**：Kimi、Sora、AI语料、智普AI、短剧互动游戏、web3.0等概念股涨幅居前[4] 市场核心动因分析 - **资金来源多元化**：1) 场内杠杆资金：当前两融余额约2.6万亿元，仍有提升潜力[1][10]；2) 存款搬家资金：在长期低利率环境下，A股或成为居民资产配置重要方向，存款有望从银行搬家至股市[1][10]；3) 机构长线资金：在政策鼓励下，将进一步加大权益市场配置，成为市场“压舱石”[1][10] - **市场驱动力质变**：驱动力从资金驱动转向产业趋势引领，资金高度聚焦于AI应用、商业航天、半导体等“新质生产力”主线，呈现有逻辑的轮动[1][10] 重点板块点评 AI概念股 - AI概念股持续大涨，包括Kimi、AI语料、Sora、智普AI、AIGC、AI智能体等[6] - 人工智能引领新一轮科技革命，催生众多“AI+”投资机会[6] - 国产AI算力发展进步较快，催化产业链硬件革命；算力提升扩展AI场景化应用，AI+应用迎来拐点[6] - AI产业链投资方向有望从硬件和算力向上游，持续向AI应用方向扩散[6] - 软件开发是AI重要的应用方向，算力热度外溢后将成为首先受益的板块[6] - 待大模型等关键技术进一步成熟后，AI产业链热度将从上游算力逐步向中下游扩散，软件开发作为偏中游产业将率先受益[6] 文化传媒板块 - 文化传媒、短剧互动游戏等板块持续大涨[7] - 文化传媒行业细分包括广告传媒、游戏娱乐和影视动漫[7] - 随着海内外AI模型不断研发进步，作为应用落地端的传媒行业能够提前受益，是科技进步中受益较多的下游应用行业[7] - AI在游戏领域应用落地、“谷子经济”及短剧热度高涨，推动产业发展[7] - 在新兴文娱产业趋势发展及AI技术赋能内容生产下，游戏、短剧、互动影游、“谷子经济”等产业发展前景较好[7] 航天航空等军工股 - 航天航空等军工股大涨，消息面上，美国总统提议将2027年美国军费开支定为1.5万亿美元（约合人民币超10万亿元）[9] - 政策支持：“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展[9] - 军费预算平稳增长：2020年至2025年，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%[9] - 地缘风险（如俄乌冲突、印巴冲突）及特朗普关税政策导致全球经济衰退概率增加，国际地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期[9] - 国产武器性能大规模升级，出口吸引力提升，地缘热点事件可能对军工板块形成阶段性催化[9] 后市研判与操作建议 - 市场已形成“成交释放—指数大涨”的正向反馈循环，指数上涨吸引新资金，新资金进场推动指数继续上行，未来若行情延续，成交额仍有扩张空间[2][11] - 尽管市场情绪高涨，但盲目追高风险较大[2][11] - 操作建议：对于前期已布局的投资者，可依托当前上涨趋势持有；尚未入场的投资者应耐心等待指数回落下的低吸良机[2][11] - 布局方向：1) 科技成长方向：半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等；2) 顺周期行业：光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等；3) 红利股：银行、公用事业、“大象股”等[2][11] - 尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股[2][11]

核心观点 报告认为，当前房地产行业面临宏观、中观、微观三个层面的困境，市场量价持续下行，风险仍在累积，但行业基本面的惯性下滑可能倒逼政策尽快出台[2] 报告预计，未来政策将聚焦五大方向，而行业机遇将出现在商业地产新场景建设以及住宅开发中适配核心城市、改善型产品和产品力的领域[2] 在市场“止跌回稳”的可持续性确认前，板块整体较难出现明确的β行情，但可把握政策博弈带来的阶段性机会及挖掘α机会[7] 从宏观、中观、微观三个角度看当前行业困境 宏观视角 - **经济转型期，地产贡献度下滑**：房地产业、建筑业GDP占整体GDP的比重连续5年下滑，从2019年的15%降至2025年前三季度的12%[7] 2025年前三季度房地产业GDP增速0.6%，建筑业GDP增速-0.5%，远低于其他行业[22] - **人口与城镇化红利消失，需求结构转变**：我国总人口在2021年达到峰值14.13亿人后逐年下降[26] 潜在刚需人群（25-34岁）占比下降，而潜在改善型需求人群（35-44岁）占比上升[26] 2024年常住人口城镇化率为67%，提升幅度放缓，但户籍人口城镇化率不足50%，仍有提升空间[30] 报告测算，2035年前每年真实住房需求超8.6亿平方米，之后降至超4.1亿平方米/年，增长引擎将基本转为改善型需求[31] - **居民收入与就业预期未见扭转**：2025年第三季度，未来就业预期指数、收入预期指数较2023年第一季度的阶段性高点分别下降10.2、4.0个百分点[36] 中观视角 - **市场量价持续下行**：2025年1-11月，百城新房成交套数同比下降15%，12月前3周降幅扩大至46%[7] 70城新房、二手房房价已分别连续30、31个月环比下滑[7] 2025年9-11月首次出现所有70城二手房房价持续环比下跌的情形[55] - **库存高企，去化压力大**：2025年10月末，42城新房与二手房库存面积合计9.4亿平方米（其中二手房库存占68%），去化周期达29.6个月[7] - **房企资金紧张，拿地意愿弱**：2021-2024年，房企到位资金从20.1万亿元降至10.8万亿元，年复合增长率为-19%[7] 2024、2025年百强房企拿地金额不足2020年高峰期的三分之一[7] - **保交楼压力仍在**：预计2024年全国商品住宅停缓工面积5.8亿平方米，占施工面积的比重为11.3%[7] 微观视角 - **房价深度回调，预期悲观**：2025年，一线城市二手房房价较高点下跌超过35%，基本回到2016年水平[7] 深圳二手房较高点下跌43%[7] 2025年第三季度，居民房价看跌占比达到23.5%，较2021年前后翻倍[7] - **新房开盘去化率分化加剧**：重点城市2025年1-11月开盘去化率均值回升至39%，但一线城市从第一季度的48%快速下滑至11月的25%，三四线城市11月去化率仅12%[7] - **二手房流动性承压，议价空间扩大**：2025年11月百城二手房平均挂牌时长94.7天，一线城市突破107天，流动性压力凸显[7] 2025年10月，42城二手房挂牌价较高点下降17%，议价空间达到27%[7] - **需求结构转向改善型**：2025年1-11月，120平方米以上面积段产品成交占比提升至47%[7] 仍需关注及防范市场进一步失速下行带来的风险 居民端风险 - **个人住房贷款不良率快速上升**：截至2025年6月末，27家样本银行个人住房商业贷款不良率提升至1.13%，同比上升0.22个百分点，是2019年的3.5倍[7] 报告测算，全国个人按揭贷款（商贷+公积金）不良余额约4300亿元，不良率约0.9%[7] - **逾期还款风险增加**：报告测算，全国范围内逾期偿还商贷的借款人约56.1万户，占比1.1%；逾期偿还公积金贷款的借款人约1.3万户，占比0.1%[7] 企业端风险 - **房企对公贷款不良率高企**：2025年6月末，44家样本银行房地产行业（对公贷款）不良贷款率为4.06%，是2019年的4.5倍[7] 报告测算，同期全国房地产开发贷款不良余额约5608亿元，较2024年末增长13%[7] - **供应链融资风险较大**：2025年6月末，上市房企供应链融资规模达2.66万亿元[7] 供应链融资杠杆（应付-应收/所有者权益）在2024年达58.6%的历史高峰[7] 2025年5月末，房地产行业商票逾期数量约占全行业总数的一半[7] 政府端风险 - **地产持续拖累经济**：2024年房地产业GDP对经济的贡献率为-2.6%[7] 2025年前三季度，房地产业、建筑业GDP对经济的贡献率分别为0.8%、-0.6%[7] - **土地出让收入大幅下滑，地方财政压力加剧**：2025年1-11月，国有土地出让金收入同比下降11%，预计全年收入不及2021年高峰时期的一半[7] 同期地方政府性基金收支缺口高达4.7万亿元，或将创历史新高[7] 地产政策还有哪些空间？ - **预计政策将聚焦五大方向**：报告预计未来政策空间将聚焦“行政政策、公积金政策、财税政策、城市更新、盘活存量”五大方向进一步优化[7] - **具体政策工具**：包括进一步放开北京、上海、深圳的限购；推动全国公积金互通及“商转公”；推进购房贷款利息补贴、调降契税、缩短二手房增值税免征年限；扩大城中村改造房票补偿规模；允许临时改变用途、支持功能兼容、松绑自持限制以盘活存量资产[7] - **政策出台时点预期**：报告预计，2026年第一季度末出台新政策的可能性较大[7] 下阶段地产行业的机遇在哪？ 商业地产赛道 - **新消费场景建设是方向**：报告认为，同质化的传统商业已无法满足新消费需求，商业地产需积极调改转型，成为“消费数据枢纽”与“体验连接平台”，未来场景创新方向包括首店经济、平台消费、共享消费及针对不同人群打造专属场景[7] - **公司分化明显，华润表现突出**：截至2025年6月末，华润在营购物中心125座，管理面积1356万平方米，2025年上半年租金收入104亿元，同比增长10%，出租率97.1%，营业额1220亿元，同比增长21%，客流量同比增幅最大达36%[7] 港资房企如太古地产单体租金收入较高[7] - **商业不动产REITs带来资管机遇**：截至2025年11月，已有12个消费基础设施REITs项目获批发行，规模合计303亿元，占公募REITs总发行规模的15%[7] 2025年12月31日，证监会正式发布商业不动产投资信托基金试点公告，标志着REITs市场进入新发展阶段[7] 住宅开发赛道 - **需求向核心城市聚拢**：2025年1-11月，一、二线城市新房成交金额占比为43%，住宅类用地成交总价占比达61%，同比提升7个百分点，处于2017年以来最高水平[7] 报告跟踪的60家样本房企在23个重点一二线城市的销售占比均值为72%[7] - **改善型产品为主导**：市场需求面积段趋向120平方米以上的改善型产品[7] 2025年1-11月，120平方米以上产品成交占比提升至47%[7] - **产品力成为关键优势**：华润、中海、华发、绿城、建发、越秀、滨江、招商蛇口、保利置业等房企品牌溢价相对较高[7] - **综合优势房企**：在适配核心城市、户型、产品力三个维度均有优势的房企包括华润、绿城、中海、滨江、建发[7] 保利置业、越秀、招商蛇口、华发具备其中两项优势[7] 投资建议 - **关注三条主线**： 1. **基本面稳定、重仓核心城市的房企**：如华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团[7] 2. **“小而美”的突破型房企**：如保利置业集团[7] 3. **积极探索新场景的商业地产公司**：如华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，巴西大豆丰产预期进一步加强，美农业部上调美豆产量及库存预估，报告对市场影响中性偏空，国内豆粕高库存及南美大豆丰产预期持续施压价格，但进口大豆停拍传闻及下游需求旺盛推升近期连粕价格，抛储恢复后价格仍受压制 [3] - 油脂方面，MPOB报告数据基本符合市场预期，对市场影响偏中性，豆油因供应担忧加剧获价格支撑，预计短期偏强震荡，菜油因中加贸易关系可能缓和预计短期维持偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7994，棕榈油主力8724，菜油主力8980，豆粕主力2790，菜粕主力2770，花生主力8844 [2] - 涨跌情况：豆油主力0，棕榈油主力42，菜油主力 -62，豆粕主力4，菜粕主力 -18，花生主力26 [2] - 涨跌幅：豆油主力0.00%，棕榈油主力0.48%，菜油主力 -3.15%，豆粕主力0.14%，菜粕主力 -0.65%，花生主力0.29% [2] - 价差现值：Y9 - 1为 -364，P9 - 1为62，OI9 - 1为 -746，Y - P09为 -754，OI - Y09为1079，OI - P09为325 [2] - 价差前值：Y9 - 1为 -390，P9 - 1为 -26，OI9 - 1为 -627，Y - P09为 -732，OI - Y09为1243，OI - P09为511 [2] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 -238，RM9 - 1为2394，M - RM09为492，M/RM09为1.21，Y/M09为2.72，Y - M09为4978 [2] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 -179，RM9 - 1为2419，M - RM09为457，M/RM09为1.19，Y/M09为2.73，Y - M09为4962 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油3970林吉特/吨，CBOT大豆1051美分/蒲氏耳，CBOT美豆油50.35美分/磅，CBOT美豆粕298美元/吨 [2] - 涨跌情况：BMD棕榈油 -15，CBOT大豆 -12，CBOT美豆油1，CBOT美豆粕 -5 [2] - 涨跌幅：BMD棕榈油 -0.38%，CBOT大豆 -1.15%，CBOT美豆油1.39%，CBOT美豆粕 -1.78% [2] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8520，广州一级大豆油8570，张家港24°棕榈油8650，广州24°棕榈油8650，张家港三级菜油9720，防城港三级菜油9870 [2] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油0.12%，广州一级大豆油0.12%，张家港24°棕榈油 -0.35%，广州24°棕榈油 -0.35%，张家港三级菜油 -0.51%，防城港三级菜油 -0.50% [2] - 现货基差：天津一级大豆油526，广州一级大豆油576，张家港24°棕榈油 -74，广州24°棕榈油 -74，张家港三级菜油740，防城港三级菜油890 [2] - 其他现货价格现值：南通豆粕3100，东莞豆粕3180，南通菜粕2400，东莞菜粕2490，临沂花生米7150，安阳花生米7300 [2] - 其他现货价格涨跌幅：南通豆粕0.00%，东莞豆粕0.00%，南通菜粕 -0.83%，东莞菜粕 -0.40%，临沂花生米0.00%，安阳花生米0.00% [2] - 其他现货基差：南通豆粕310，东莞豆粕390，南通菜粕70，东莞菜粕160，临沂花生米 -718，安阳花生米 -568 [2] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 -150，张家港三级菜油和一级大豆油1210，东莞豆粕和菜粕650 [2] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油 -150，张家港三级菜油和一级大豆油1280，东莞豆粕和菜粕640 [2] 进口利润及压榨 - 现值：近月马来西亚棕榈油 -232，近月美湾大豆 -185，近月巴西大豆 -38，近月美西大豆 -194，近月加拿大毛菜油 -159，近月加拿大菜籽577 [2] - 前值：近月马来西亚棕榈油 -235，近月美湾大豆 -185，近月巴西大豆 -38，近月美西大豆 -191，近月加拿大毛菜油 -100，近月加拿大菜籽581 [2] 仓单 - 现值：豆油29197，棕榈油1248，菜籽油2292，豆粕25410，菜粕0，花生0 [2] - 前值：豆油29426，棕榈油560，菜籽油2042，豆粕25410，菜粕0，花生0 [2] 行业信息 - 马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为466457吨，较上月同期增加17.65% [3] - 马来西亚12月棕榈油库存量为3050598吨，环比增长7.58%，出口为1316522吨，环比增长8.52%，产量为1829761吨，环比减少5.46% [3] - 截至1月3日当周巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.9%，去年同期为98.5%，五年均值为97.6%；巴西大豆收割率为0.1%，上周为0.1%，去年同期为0.2%，五年均值为0.6% [3] - 本月usda报告发布，美国农业部上调美豆产量及库存预估，期末库存高于市场预期 [3] - 国内受进口大豆停拍传闻影响叠加下游需求旺盛推升近期连粕价格，上周五抛储恢复 [3]

行业 鸡蛋 日期 2026 年 1 月 13 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.co m期货从业资格号：F3055047 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F0230741 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 鸡蛋 ...

报告行业投资评级 - 报告对2026年资产配置保持适度亲风险态度 超配股票 标配债券/商品/现金 低配信用债 [6] 报告的核心观点 - 2026年初以来 宏观经济数据普遍超预期上行 市场情绪强劲 风险偏好指标升至0.9以上 为2025年初以来最高水平 [1][2] - 增长重新定价是风险偏好上升的主要驱动力 市场在“金发女孩”和“再通胀”两种模式间摇摆 预计增长将继续成为2026年风险偏好的关键驱动因素 [3][4] - 部分资产创下历史最佳年初表现 例如白银创下至少1968年以来最强年初表现 罗素2000指数相对纳斯达克综合指数的年初至今超额收益为历史最大 [5] - 基于全球增长稳健、通胀进一步下降以及政策持续支持的友好基本面 报告维持适度亲风险的资产配置观点 认为除日本外亚太地区和新兴市场股票、黄金、英国金边债券相对德国国债仍有上行空间 而铜、英镑兑欧元及美元兑顺周期货币仍有下行空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济与市场情绪 - 2026年初美国失业率降至4.4% 德国制造业订单和工业生产数据高于共识 欧元区通胀数据则低于共识 [1] - 高盛风险偏好指标加速上升并在上周超过0.9 这是自1991年以来第96百分位的高水平 历史数据显示 当该指标高于0.9时 小幅修正（小于10%）的频率会增加 [2] - 增长重新定价驱动风险偏好上升 表现广泛 股票表现优于债券 周期性股票优于防御性股票 利差收窄 通胀互换上升 [3] 资产表现与配置观点 - 白银年初至今表现创至少1968年以来最强 其次是东证指数、罗素2000指数和道琼斯工业平均指数 创下1990年以来第三强的年初上涨行情 [5] - 罗素2000指数相对纳斯达克综合指数的年初至今超额收益为有记录以来最大 [5] - 报告预计美国10年期国债收益率将在4.2%附近区间波动 自年初以来 东证指数、欧洲斯托克600指数和美国10年期收益率已朝着其预测方向移动 [6] 跨资产预测与估值 - 具体资产预测：标普500指数12个月目标为7600点 潜在总回报10.3% 欧洲斯托克600指数目标625点 潜在总回报5.7% 除日本外亚太MSCI指数目标825点 潜在总回报12.0% 东证指数目标3600点 潜在总回报4.7% [23] - 债券预测：美国10年期国债收益率12个月目标4.21% 德国10年期目标3.24% 日本10年期目标2.00% 英国10年期目标4.00% [23] - 商品预测：WTI原油12个月目标51美元/桶 潜在回报-13.5% 布伦特原油目标55美元/桶 潜在回报-13.2% 铜目标10,870美元/吨 潜在回报-16.6% 黄金目标4,900美元/盎司 潜在回报8.8% [23] - 外汇预测：欧元兑美元12个月目标1.25 潜在回报7.4% 美元兑日元目标152 潜在回报-3.7% [23] - 当前估值：标普500指数12个月远期市盈率为22.3倍 处于过去10年第93百分位 欧洲斯托克600指数为15.2倍 处于第81百分位 除日本外亚太MSCI指数为15.2倍 处于第87百分位 东证指数为16.0倍 处于第91百分位 新兴市场MSCI指数为13.8倍 处于第88百分位 [64] - 当前股息率：标普500指数为1.2% 处于过去10年第0百分位 欧洲斯托克600指数为3.2% 处于第14百分位 [69] 市场情绪与资金流向 - 截至报告时 年初至今全球基金流向显示 货币市场流入显著 股票和固定收益资产也呈现净流入 [84][85] - 情绪指标的平均百分位处于较高水平 [80] 波动率与相关性 - 跨资产平均波动率的10年百分位处于相对较低水平 [115] - 当前3个月隐含波动率：标普500指数为13.2% 处于第36百分位 欧洲斯托克50指数为14.0% 处于第28百分位 日经225指数为22.2% 处于第84百分位 [111] 股票市场细分 - 全球市场隐含股权风险溢价处于历史区间内 [158] - 周期性股票相对于防御性股票的12个月远期市盈率较高 [156]

商 2026 年 1 月 13 日 鸡蛋：现货盈利，远月情绪转弱 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 鸡蛋基本面数据 | | 合 约 | 收盘价 | 日涨跌 | （%） | 成交变动 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | 鸡蛋2602 | 2,996 | 0.23 | | 2,829 | -2,887 | | | 鸡蛋2603 | 3,020 | -0.33 | | -7,408 | 19,367 | | | | | 最新日 | | 前一日 | | | 价 差 | 鸡蛋2-3价差 | | -24 | | -44 | | | | 鸡蛋3-9价差 | | -942 | | -939 | | | | | | 最新日 | | 前一日 | | | | 辽宁现货价格 | | 3.30 | | 3.20 | | | | 河北现货价格 | | 3.11 | | 2.96 | | | 产业链数据 | 山西现货价格 | | 3.30 | | 3.20 | | | | 湖北现货价格 | | 3 ...

| 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2603 | 437 | 0 | 0.05 | 5.29 | 1.21 | 2.97 | 0.12 | | 液化气 | PG2602 | 4,213 | -23 | -0.54 | 5.22 | 0.48 | 2.95 | -0.40 | | 甲醇 | MA2603 | 2,235 | -39 | -1.72 | 12.77 | 1.00 | 12.30 | 0.27 | | 乙二醇 | EG2602 | 3,664 | -38 | -1.03 | 0.61 | 0.09 | 0.91 | -0.02 | | 聚丙烯 | PP2602 | 6,375 | 5 | 0.08 | 1.19 | 0.27 | 1.54 | -0.08 | | 聚氯乙烯 | V2602 | 4,656 | 64 | 1.39 ...

金属期权 2026-01-13 金属期权策略早报 | 李立勤 | 高级投研经 | 从业资格号：F3074095 | 交易咨询号：Z0017896 | 邮箱：lilq@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 理 | | | | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略。 | 表1：标的期货市场概况 | | --- | | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...