投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为，晶泰控股孵化的企业ReviR溪砾科技的小分子药物RTX-117获得临床试验批准，标志着公司AI制药平台进入价值兑现期 [1][6] - 公司“量子物理+AI+机器人”模式已形成闭环，其灵活商业模式（研发服务、平台解决方案、里程碑付款与销售分成、管线孵化与股权收益并行）提供了更快兑现节奏和更强确定性 [6] - 公司已与全球前20大药企中的17家建立长期合作关系，技术平台获得验证，并有望持续受益于全球新药研发产业迭代的浪潮 [6] 事件与业务进展 - 2026年1月7日，晶泰科技宣布孵化企业ReviR溪砾科技的小分子药物RTX-117获得国家药监局临床试验批准，计划于2026年第一季度启动I期临床 [6] - RTX-117为国内首款针对腓骨肌萎缩症（CMT）的1类创新药，也是ReviR与晶泰科技合作借助AI+机器人辅助研发的一系列罕见病药物管线中首个进入临床的项目 [6] - RTX-117通过抑制异常激活的整合应激反应（ISR）通路，从源头上干预疾病进程，临床前研究数据显示其有效恢复了模式动物的运动能力 [6] - 2025年公司斩获了与DoveTree总额近60亿美元的管线合作 [6] - 2025年上半年公司营收同比增长404%，首次实现半年盈利 [6] 技术与商业模式 - 公司技术基于第一性原理计算，从量子力学层面进行模拟，在训练数据匮乏时生成高精度虚拟数据 [6] - 公司拥有超过200个AI垂类模型构成强大算法引擎 [6] - 公司建立了全球领先的规模化机器人自动化实验平台，实现干湿实验融合与实时反馈迭代 [6] - 公司通过AI技术赋能参与药物研发价值链，采用研发服务、AI制药平台解决方案、合作管线里程碑付款与销售分成、管线孵化与股权收益并行的复合商业模式 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司实现营业收入分别为7.85亿元、10.87亿元、14.85亿元，同比增速分别为+194.5%、+38.5%、+36.6% [2][6] - 预计2025-2027年公司实现归属母公司股东净利润分别为-1.46亿元、-0.50亿元、0.92亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [2][6] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为-0.03元、-0.01元、0.02元 [2][6] - 基于2026年1月12日收盘价，预计2025-2027年公司市销率（PS）分别为64倍、46倍、34倍，2027年市盈率（PE）为542倍 [2][6] - 预计公司毛利率将从2024年的46.33%显著提升至2025-2027年的71%以上 [7][8] - 预计公司现金及现金等价物将从2024年的11.66亿元增长至2027年的17.20亿元 [7][8]

【冠通期货研究报告】 甲醇日报：静待库存拐点 【期现行情分析】 期货盘面受整体商品情绪影响小幅回调，支撑关注日线级别的 60 日均线支 撑。伴随时间推移，1 月应该是进口放缓的阶段，在一季度出现库存拐点可能性 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 发布日期：2026 年 1 月 13 日 【基本面分析】 库存方面：截至 2026 年 1 月 7 日，中国甲醇港口库存总量在 153.72 万吨， 较上一期数据增加 4.08 吨。其中，华东地区累库，库存增加 5.72 万吨；华南地 区去库，库存减少 1.64 万吨。本周甲醇港口库存继续积累，主要积累在浙江地 区，周期内显性外轮卸货 22.71 万吨。江苏沿江主流库区提货依然稳健，内地送 到空间打开导致沿江边库出货偏弱。浙江地区外轮抵港集中，需求稳定下库存大 幅积累。本周华南港口库存小幅去库。广东地区周期内少量进口及内贸船只补充， 受假期影响主流库区提货量减少，库存波动不大。福建地区周内暂无船只抵港， 下游刚需消耗下，库存呈现去库。 【宏观面分析】 财政部发布调整光伏等产品出口退税政策公告，自 2026 年 4 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素高开高走后日内下挫 基本面暂无明显变动 前期情绪冷静后盘面趋于整理 库存连续去化使价格有支撑 预计短期整理 中长期偏强为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游工厂报价稳定 订单充足不急于降价吸单 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1680 - 1720元/吨 河南个别厂成交价略低[1][3] - 气头装置停车降产 煤头装置产能占比上涨冲抵冬季限产影响 元旦复工后日产稳步增加 已站上20万吨[1] - 农业经销商备肥积极性增长 距小麦返青追肥集中备肥约半月 工业需求因环保限产解除产能利用率增加 但临近春节开工负荷将大幅降低 对尿素支撑乏力[1] - 本期库存数据基本持平 部分工厂备肥完成大半 上游工厂去化进程放缓 目前库存同比去年大幅偏低 对价格压制偏弱[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1776元/吨开盘 低开高走 日内收跌 最终收于1777元/吨 涨跌幅 - 0.22% 持仓量232407手（ - 244手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位 多头 + 279手 空头 - 42手 东证期货净多单 + 2506手、中金财富净多单 + 208手 银河期货净空单 + 1174手 中泰期货净空单 + 1197手[2] - 2026年1月13日 尿素仓单数量13355张 环比上个交易日 + 155张 铁岭东北丰（辉隆集团UR） + 155张[2] 现货 - 上游工厂报价稳定 订单充足不急于降价吸单 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1680 - 1720元/吨 河南个别厂成交价略低[3] 基本面跟踪 - 今日现货市场主流报价稳定 期货收盘价下跌 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差 - 34元/吨（ + 9元/吨）[7] - 2026年1月13日 全国尿素日产量20.28万吨 较昨日 + 0.08万吨 开工率83.57%[10]

投资评级 - 对中集环科维持“增持”评级 [8][9] 核心观点 - 中集环科投资可控核聚变企业星环聚能，助力其下一代聚变装置建设，旨在拓展第二增长曲线 [4] - 星环聚能技术源于清华大学，采用紧凑型重复重联可控聚变技术方案，具有体积小、成本低、应用场景丰富的特点，商业前景广阔 [5] - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市场份额约50%，同时其高端医疗影像设备部件业务增长良好，2025年上半年营收1.19亿元，同比增长16% [6] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价18.45元，总市值111亿元，流通市值17亿元，市盈率36.18倍，资产负债率13.7% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.25亿元、39.98亿元、49.16亿元，同比增长-18.62%、46.69%、22.97% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.08亿元、4.49亿元，同比增长-44.48%、82.34%、45.93% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.51元、0.75元，对应市盈率（PE）分别为65.62倍、35.99倍、24.66倍 [9][11] - 公司2024年营业收入为33.49亿元，同比下降28.18%，归母净利润为3.04亿元，同比下降49.01% [11][14] 投资事件与业务布局 - 2026年1月12日，中集环科参与完成了国内民营核聚变企业上海星环聚能科技有限公司的A轮融资，该轮融资总额10亿元 [4] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，目标在2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [4] - 中集环科正积极打造第二增长曲线，除核聚变领域外，在高端医疗影像设备部件领域已是西门子等厂商的全球战略合作伙伴 [6]

【冠通期货研究报告】 【行情分析】 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，PVC开工 率继续增加，处于近年同期中性水平。冬季到来，PVC下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦 节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳。出口方面，上周出口签单较元旦前有所减少，处于 一般水平，印度市场价格偏低，印度需求有限。不过。2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，在此 之前或出现抢出口现象。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-11月 份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、 竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回升，但仍处于近年同期最 低水平，房地产改善仍需时间。新增产能上，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产。12月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发 布，反内卷情绪进一步升温，财政部提前下达2026年以旧换新及"两重"额度，宏观氛围偏暖，大 宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分生产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA月度供需报告偏空致美玉米价格大幅回落 国内东北产区基层售粮进度同比偏快但未规模上量 调节性储备玉米未落地 中储粮投放持续加码 降雪使基层上量有限 贸易商收购量小 深加工企业小幅提价收购 华北黄淮产区基层售粮积极性提升但新玉米品质偏差 整体售粮进度仍慢 用粮企业库存缓慢回升 对高价接受度有限 玉米期价增仓上涨但持续性上涨驱动待观察 暂且观望 [3] - 全国玉米淀粉企业淀粉库存总量增加 企业库存处于同期高位 总体供应压力仍存 木薯淀粉涨幅过大后部分下游客户重新采购玉米淀粉 需求增加 近期受玉米上涨提振 淀粉同步跟涨 短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2284元/吨 环比-14 玉米月间价差(5 - 9)为 -6元/吨 玉米淀粉期货收盘价2561元/吨 环比 -30 玉米淀粉月间价差(3 - 5)为 -5元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量1099156手 环比6449 玉米淀粉期货持仓量197666手 环比 -1451 [2] - 玉米期货前20名净买单量 -152819手 环比 -41793 玉米淀粉期货前20名净买单量 -1777手 环比 -41793 [2] - 黄玉米注册仓单量38148手 环比73 玉米淀粉注册仓单量12477手 环比0 [2] - 主力合约CS - C价差328元/吨 环比 -1 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价421.75美分/蒲式耳 环比 -23.5 CBOT玉米总持仓1537728张 环比 -5287 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓60112张 环比6920 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2358.14元/吨 环比3.73 锦州港玉米平舱价2330元/吨 环比20 [2] - 进口玉米到岸完税价格2062.49元/吨 环比 -1.95 进口玉米国际运费43美元/吨 环比0 [2] - 长春玉米淀粉出厂报价2570元/吨 潍坊2750元/吨 石家庄2730元/吨 均环比0 [2] - 玉米主力合约基差74.14元/吨 环比9.73 玉米淀粉主力合约基差4元/吨 环比 -31 [2] - 山东淀粉与玉米价差424元/吨 环比2 木薯淀粉与玉米淀粉价差626元/吨 环比 -35 [2] 上游情况 - 美国预测年度玉米产量425.53百万吨 环比 -1.58 播种面积36.44百万公顷 环比0.55 [2] - 巴西预测年度玉米产量131百万吨 播种面积22.6百万公顷 均环比0 [2] - 阿根廷预测年度玉米产量53百万吨 播种面积7.5百万公顷 均环比0 [2] - 中国预测年度玉米产量295百万吨 播种面积44.3百万公顷 均环比0 [2] - 乌克兰预测年度玉米产量32百万吨 环比0 [2] - 南方港口玉米库存77.2万吨 环比11.4 北方港口玉米库存175万吨 环比18 [2] - 深加工玉米库存量354万吨 环比4.6 [2] 产业情况 - 玉米进口当月值36万吨 环比30 玉米淀粉出口当月值19.17吨 环比6.39 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨 环比20.9 样本饲料玉米库存天数30.1天 环比0.18 [2] - 深加工玉米消费量138.17万吨 环比 -0.11 [2] - 酒精企业开机率62.04% 环比 -1.46 淀粉企业开机率59.37% 环比 -0.49 [2] - 山东玉米淀粉加工利润 -2元/吨 环比7 河北61元/吨 环比0 吉林 -49元/吨 环比0 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率11.37% 环比0.72 60日历史波动率9.6% 环比0.25 [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率11.28% 环比0.27 平值看跌期权隐含波动率11.28% 环比0.27 [2] 行业消息 - 美国农业部1月供需报告显示 2025/26年度美玉米播种面积预估9880万英亩 收割面积预估9130万英亩 单产预估186.5蒲式耳/英亩 产量预估170.21亿蒲式耳 出口量预估32亿蒲式耳 期末库存预估22.27亿蒲式耳 [2] - 美国农业部季度谷物库存报告显示 2025年12月1日当季玉米库存132.82亿蒲式耳 较2024年12月1日增加10% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 - 短线震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 供应收缩预期叠加地产需求未见好转，今日玻璃产线引板复产、供应回升及煤价下挫使成本支撑减弱，短线盘面震荡回落，后续关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力日内震荡走低，120分钟布林带走缩口喇叭形态且下破中轨线进入弱势区域，短线震荡偏弱，压力关注日线60均线附近，支撑关注日线20均线附近，成交量较昨日减13.8万手，持仓量较昨日增91374手，日内最高1144，最低1096，收盘1096，较昨结算价跌35元/吨，跌幅3.09% [1] - 现货市场成交尚可，部分厂家挺价，华北厂家出货偏灵活、沙河大板价格走低、京津唐地区成交重心上移，华东下游刚需补货为主、江苏价格持续上涨，华中地区成交存差异、市场价格走稳，华南企业适当采购、整体交投较好 [1] - 华北现货价格1020，基差 -76元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面，截止1月8日全国浮法玻璃日均产量15.01万吨，比1日降0.96%，全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比降1.32%，同比降3.9%，行业平均开工率71.96%，环比降1.08%，平均产能利用率75.63%，环比降1.03% [2] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比降134.8万重箱，环比降2.37%，同比增27.04%，折库存天数24.1天，较上期减1.5天，玻璃企业整体库存呈下降趋势，多数区域受销售政策等利好提振，企业库存向中下游转移下降，后市仍存下降预期 [2] - 需求方面，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装以低金额散单为主 [2][3] 主要逻辑总结 - 供应方面部分企业产能出清，供给有收缩预期，但地产需求未见好转，今日玻璃产线引板复产，供应略有回升叠加煤价下挫，玻璃成本支撑减弱，短线盘面震荡回落，先关注日K 20均线附近支撑走势情况，后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 冷空气持续扰动，终端日耗改善，预计煤价仍将上行 [1] * 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹 [1] * 推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [1] * 建议关注成长性动力煤标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [1] * 推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [1] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 * 全国矿山安全生产工作会议在京召开，预计春节前安监力度会偏紧 [1][5] * “龙口—广州”煤炭运输通道正式开通，首航载17000吨煤炭，践行“北煤南运”国家能源战略 [5] * 山西省应急管理厅印发通知，决定在全省范围内常态化开展矿山“体检式”精查工作 [5] * 2025年南方电网西电东送电量达2616亿千瓦时，创历史新高 [5] * 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，水平将低于去年的7.9亿吨 [1][5] 2. 产地动力煤价环比上涨、焦煤价稳中有跌 * **动力煤价格**：截至1月9日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报526、613、699元/吨，环比分别上涨21、20、17元/吨 [1] * **产地动力煤价**：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨20元/吨至540元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨15元/吨至440元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨10元/吨至580元/吨 [6] * **动力煤价格指数**：环渤海地区动力煤价格指数环比下跌8元/吨至685元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比下跌9元/吨至686元/吨 [6] * **国际动力煤价**：印尼产（Q3800）FOB价45.60美元/吨，环比上涨0.3美元/吨，涨幅0.7%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报107.53美元/吨，环比上涨0.58美元/吨 [7] * **产地炼焦煤价**：截至1月12日，山西安泽低硫主焦出厂价1500元/吨，环比持平；山西古交2号焦煤车板价环比下跌50元/吨至1435元/吨 [1][9] * **国际炼焦煤价**：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨30元/吨至1590元/吨 [9] * **其他煤种**：阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌150元/吨至820元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌50元/吨至940元/吨 [10] 3. 国际油价上涨 * 截至1月9日，布伦特原油期货结算价63.34美元/桶，环比上涨2.59美元/桶，涨幅4.26% [2][11] * 按热值统一后，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比增长0.1点，增幅4.39%；国际油价与国内煤价比值为2.56，环比增长0.02点，增幅0.98% [11] 4. 环渤海港口库存环比下降 * 截至1月9日，环渤海四港区港口库存为2672.70万吨，环比上周减少80万吨，降幅2.91%，但同比高7.04% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调入量146.13万吨，环比增加6万吨，增幅4.28%，同比下降2.39% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调出量164.79万吨，环比增加1.1万吨，增幅0.69%，同比上升4.54% [1][16] * 环渤海四港区当周日均锚地船舶共81艘，环比增加7.6艘，涨幅10.35% [16] 5. 国内沿海运费环比下跌 * 截至1月9日，国内主要航线平均海运费报31.90元/吨，环比下跌0.55元/吨，跌幅1.69% [2][22] * 国际海运费涨跌互现：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.04美元/吨至15.28美元/吨；印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.57美元/吨至8.91美元/吨，跌幅6.0% [2][22] 6. 重点公司估值表 * 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、特变电工等在内的20家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、2024A至2027E的每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）和市净率（PB） [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂强势运行，期货主力合约 LC2605.GFE 收盘价上涨，现货价格上升，基差为负且走弱，注册仓单量增加，短期供给弹性有限[4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 166980 元/吨，较前日涨 10920 元/吨，结算价 167860 元/吨，较前日涨 12440 元/吨[6] - 锂辉石不同产地 CIF 中国精矿价格有差异且较前一日和前一周有变动[6] - 锂云母不同 Li2O 含量的平均价较前一日和前一周上涨[6] - 碳酸锂国产价格 159620 元/吨，较前日涨 7500 元/吨，氢氧化锂国产价格 150560 元/吨，较前日涨 7530 元/吨[6] - 三元材料相关价格部分较前一日和前一周有变动，电解液锰酸锂价格较前一日涨 0.35 万元/吨，较前一周涨 0.60 万元/吨[6] 相关图表 - 矿石及锂价格方面，有锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂、碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差价格变动图[8] - 正极&三元材料方面，有锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料价格图[10][13][15] - 碳酸锂期货其他相关数据方面，有碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图[18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期出口退税政策调整催生的“抢出口”行情提振市场信心、改善低迷需求， 1 - 3 月组件出口量回升阶段性拉动多晶硅需求增长，但企业若不减产，中长期多晶硅价格面临下行压力 [2][21] - 长期成本控制与技术优化是企业核心竞争力和影响期货长期趋势关键变量，行业产能出清后供需格局将改善，期货价格能更精准反映产业价值 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 政策影响 - 2025 年 5 月以来多晶硅产能收储传闻及举措主导期货情绪与价格走势，呈现“预期驱动上涨—监管降温震荡—政策转向暴跌”特征，政策监管态度变化是关键转折点，使期货价格回归基本面主导 [4] 多晶硅行业现状 - 2023 年 1 月 - 2025 年 12 月多晶硅行业过剩是长期问题，前期是扩产与需求节奏失衡，后期是行业调整后供给反弹，需企业主动减产控制 [7][8] - 2023 年起产量攀升、库存累积，2026 年企业库存达 32.234 万吨，产业上下游库存超 50 万吨，高库存将在 2026 年上半年压制价格 [9] - 2024 年后光伏产业链各环节利润回落，2025 年下半年利润向多晶硅环节集中，中下游亏损，2026 年 1 月反垄断约谈推动利润向中下游传导，促进行业利润分配回归市场化 [10][13] 出口退税取消 - 2026 年 4 月 1 日起光伏产品出口退税归零，政策意图是终结低价内卷出口，倒逼产业转型，此前会出现“抢出口”，预计 1 - 3 月出口增加，多晶硅需求或增加 1 - 1.5 万吨，可能缩小过剩量 [16][17] - 多晶硅库存压力高，4 月后需求支撑消退，企业应在一季度主动减产以应对竞争压力、支撑价格 [18] 多晶硅期货 - 短期“抢出口”行情拉动多晶硅需求增长，若企业不减产，中长期价格有下行压力 [21] - 长期成本控制与技术优化是核心，行业产能出清后供需格局改善，期货价格能更精准反映产业价值，形成良性互动格局 [21]