报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶方面本周二国内沪胶期货2605合约放量减仓，冲高回吐涨幅后震荡企稳，盘中期价重心小幅下移至15975元/吨一线，收盘时小涨0.00%至15975元/吨，5 - 9月差升水幅度扩大至30元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价或维持震荡偏强格局 [6] - 甲醇方面本周二国内甲醇期货2605合约放量减仓，震荡偏弱略微收低，期价最高涨至2295元/吨，最低探至2229元/吨，收盘时微跌0.18%至2263元/吨，5 - 9月差贴水幅度扩大至5元/吨，多空分歧出现，甲醇期货维持震荡企稳走势 [6] - 原油方面本周二国内原油期货2603合约缩量增仓，再度反弹大幅收涨，期价最高涨至446.7元/桶，最低跌至433.3元/桶，收盘时大涨2.27%至446.7元/桶，地缘因素凸显盖过偏弱供需基本面，前期持续走低后短期油价有望震荡企稳 [7] 各目录内容总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年1月4日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存54.83万吨，环比增2.35万吨，增幅4.48%，其中一般贸易库存周环比增1.69万吨至46.03万吨，增幅3.80%，保税区库存8.81万吨，增幅8.16% [9] - 截至2026年1月9日中国半钢轮胎样本企业产能利用率63.78%，环比降2.75个百分点，同比降13.97个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率55.50%，环比降2.43个百分点，同比降3.37个百分点，部分企业假期停工检修，排产未正常运行，产能利用率走低，出货慢去库不及预期，预计下周期产能利用率恢复性提升 [9] - 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数57.7%，同比升7.5个百分点，环比升2.1个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；2025年12月中国物流业景气指数52.4%，环比升1.5个百分点，创全年最高水平 [10] - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比2025年11月降约16%，比上年同期8.42万辆增约13%，2025年全年我国重卡市场总销量113.7万辆，创最近四年新高，同比增约26% [10] 甲醇 - 截至2026年1月9日当周国内甲醇平均开工率86.38%，周环比降0.20%，月环比升2.64%，较去年同期升6.72%，周度产量均值204.24万吨，周环比降0.87万吨，月环比升1.89万吨，较去年同期增13.92万吨 [11] - 截至2026年1月9日当周国内甲醛开工率31.05%，周环比降0.65%，二甲醚开工率7.30%，周环比升1.51%，醋酸开工率81.89%，周环比升4.28%，MTBE开工率58.12%，周环比升0.01% [11] - 截至2026年1月9日当周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.65%，周环比升0.33个百分点，月环比降1.17%，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 270元/吨，周环比回升30元/吨，月环比回落264元/吨 [11] - 截至2026年1月9日当周我国华东和华南地区港口甲醇库存115.93万吨，周环比降0.93万吨，月环比升4.08万吨，较去年同期增40.23万吨；截至2025年12月31日当周我国内陆甲醇库存合计42.27万吨，周环比升1.86万吨，月环比升4.9万吨，较去年同期增8.05万吨 [12][13] 原油 - 截至2026年1月2日当周美国石油活跃钻井平台412座，周环比增3座，较去年同期降70座，美国原油日均产量1381.1万桶，周环比降1.6万桶/日，同比增24.8万桶/日，处历史高位 [14] - 截至2026年1月2日当周美国商业原油库存（不含战略石油储备）4.19亿桶，周环比降383.2万桶，较去年同期增441.4万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2284万桶，周环比增72.8万桶，美国战略石油储备库存4.135亿桶，周环比增24.5万桶，美国炼厂开工率94.7%，周环比升0.1个百分点，月环比升0.2个百分点，同比升1.4个百分点 [14] - 截至2026年1月6日WTI原油非商业净多持仓量平均57352张，周环比降7239张，较12月均值降1419张，降幅2.41%；Brent原油期货基金净多持仓量平均120686张，周环比降6220张，较12月均值增15227张，增幅14.44% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15800元/吨|+100元/吨|15975元/吨|-155元/吨|-175元/吨|+255元/吨| |甲醇|2275元/吨|-5元/吨|2263元/吨|+0元/吨|+12元/吨|-5元/吨| |原油|411.4元/桶|-0.1元/桶|446.7元/桶|+8.1元/桶|-35.3元/桶|-8.2元/桶|[17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [31][33][35] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [43][45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色金属 - 螺纹主力2605今收3158，昨结3158，涨跌幅0.00%，成交量837,879，持仓量1,687,943 [2] - 热卷主力2605今收3303，昨结3300，涨跌幅 -0.09%，成交量404,061，持仓量1,440,250 [2] - 铁矿主力2605今收819.5，昨结821.5，涨跌幅 -0.24%，成交量311,621，持仓量653,307 [2] - 焦炭主力2605今收1745，昨结1764，涨跌幅 -1.08%，成交量20,384，持仓量37,939 [2] - 焦煤主力2605今收1191，昨结1221.5，涨跌幅 -2.50%，成交量1,292,258，持仓量504,497 [2] - 螺纹钢HRB400 20MM上海今日3300，昨日3310，跌10；热卷4.75MM上海今日3290，昨日3290，持平 [3] - 螺纹基差今日142，昨日145，降3；热卷基差今日 -13，昨日 -21，升8 [3] - 螺纹05 - 10今日 -44，昨日 -46，升2；热卷05 - 10今日 -18，昨日 -19，升1 [4] - 螺纹盘面钢厂利润今日 -245.4，昨日 -262.6，升17.2；热卷盘面钢厂利润今日49.6，昨日33.4，升16.2 [4] 化工品 - 纯碱主力2605今收1212，昨结1228，涨跌幅 -1.30%，成交量1041362，持仓量1206897 [8] - 玻璃主力2605今收1096，昨结1131，涨跌幅 -3.09%，成交量1644156，持仓量1172762 [8] - 甲醇主力2605今收2263，昨结2267，涨跌幅 -0.18%，成交量1600904，持仓量830030 [8] - PP主力2605今收6545，昨结6499，涨跌幅0.71%，成交量427937，持仓量493438 [8] - 华东重庆纯碱市场价今日1230，昨日1230，持平；全国浮法玻璃均价今日1097，昨日1093，升4 [9] - 纯碱基差今日18，昨日 -9，升27；玻璃基差今日1，昨日 -50，升51 [9] - 纯碱05 - 09今日 -61，昨日 -63，升2；玻璃05 - 09今日 -145，昨日 -98，降47 [10] 金融期货与贵金属 - IF主力今收4758.60，昨结4779.40，涨跌幅 -0.44%，成交量97329，持仓量184613 [13] - IH主力今收3137.60，昨结3142.20，涨跌幅 -0.15%，成交量41076，持仓量57216 [13] - IC主力今收8131.20，昨结8230.00，涨跌幅 -1.20%，成交量120900，持仓量171420 [13] - IM主力今收8160.40，昨结8306.20，涨跌幅 -1.76%，成交量178731，持仓量207812 [13] - 二年期国债主力今收102.33，昨结102.33，涨跌幅0.00%，成交量31235，持仓量72809 [13] - 十年期国债主力今收107.85，昨结107.79，涨跌幅0.06%，成交量54073，持仓量232379 [13] - 沪金主力今收1027.18，昨结1016.90，涨跌幅1.01%，成交量197421，持仓量103633 [13] - 沪银主力今收21030.00，昨结19879.00，涨跌幅5.79%，成交量136532，持仓量72853 [13] - IF基差今日2.43，昨日3.42，降0.99；IH基差今日 -4.67，昨日2.67，降7.34 [14] - 沪金指数/沪银指数今日0.05，昨日0.08，降0.03；国债(30年 - 10年)今日3.50，昨日5.75，降2.25 [15] 能源与化工原料 - 原油主力今收445.6，昨结435.7，涨跌幅2.27%，成交量65173，持仓量22,578 [18] - PTA主力今收5140，昨结5156，涨跌幅 -0.31%，成交量1098411，持仓量1,442,269 [18] - PX主力今收7282，昨结7318，涨跌幅 -0.49%，成交量296944，持仓量216,387 [18] - 橡胶主力今收15975，昨结15975，涨跌幅0.00%，成交量380256，持仓量194,674 [18] - NR主力今收12840，昨结12895，涨跌幅 -0.43%，成交量70227，持仓量70,162 [18] - 原油:阿曼今日392.0，昨日388.0，升4；PTA:华东今日5060，昨日5095，降35 [19] - 原油基差今日 -54，昨日 -98，升44；PTA基差今日 -80，昨日 -119，升39 [19] - 原油主力 - 远月今日 -445.6，昨日1.6，降447.2；PTA主力 - 远月今日 -60，昨日 -18，降42 [20] 有色金属 - 沪铜主力今收102,290，昨结102,760，涨跌幅 -0.46%，成交量225,437，持仓量172,959 [23] - 沪铝主力今收24,375，昨结24,585，涨跌幅 -0.85%，成交量825,553，持仓量370,981 [23] - 沪锌主力今收24,235，昨结24,030，涨跌幅0.85%，成交量152,709，持仓量68,022 [23] - 沪镍主力今收138,450，昨结141,580，涨跌幅 -2.21%，成交量1,277,651，持仓量119,384 [23] - 沪锡主力今收379,330，昨结364,320，涨跌幅4.12%，成交量470223，持仓量42,853 [23] - 氧化铝主力今收2,780，昨结2,839，涨跌幅 -2.08%，成交量964,869，持仓量553,364 [23] - 工业硅主力今收8,635，昨结8,780，涨跌幅 -1.65%，成交量270,076，持仓量242,469 [23] - 碳酸锂主力今收166,980，昨结155,420，涨跌幅7.44%，成交量608,177，持仓量460,281 [23] - 沪铜基差今日220，昨日 -565，升785；沪铝基差今日 -75，昨日 -310，升235 [24] - 镍锡比今日0.36，昨日0.38，降0.0176；铜铝比今日4.20，昨日4.21，降0.0144 [25] 农产品与运输 - 白糖今收5,253，昨结5,286，涨跌幅 -0.62%，成交量221,246，持仓量429,949 [30] - 郑棉今收14,760，昨结14,565，涨跌幅1.34%，成交量547,023，持仓量837,159 [30] - 棉纱今收20,765，昨结20,605，涨跌幅0.78%，成交量10,121，持仓量16,032 [30] - 苹果今收9,779，昨结9,637，涨跌幅1.47%，成交量153,672，持仓量139,730 [30] - 红枣今收9,060，昨结9,160，涨跌幅 -1.09%，成交量91,864，持仓量121,852 [30] - 玉米淀粉今收2,561，昨结2,553，涨跌幅0.31%，成交量89,060，持仓量197,666 [30] - 欧线集运今收1,200，昨结1,269，涨跌幅 -5.45%，成交量44,098，持仓量38,770 [30] - 生猪基差今日1,205，昨日1,165，升40；玉米基差今日 -34，昨日 -37，升8 [27] - 猪粮比今日5.1642，昨日5.1245，升0.04；两粕差今日447，昨日460，降13 [28]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 建议关注AI广告行业向GEO优化转型 [7] - GEO是提升广告主被AI大模型“选中”的广告优化方法 [2] 概念定义 - GEO是一种针对生成式AI搜索引擎优化内容的过程 [3] - GEO自传统搜索引擎优化SEO衍生而来 [3] - 其目标是提高品牌或产品被大模型理解、引用并直接纳入生成式答案与推荐结果中的概率 [3] - 2024年6月普林斯顿大学团队首次在学术论文中系统化定义GEO [3] - 研究显示优化后的内容在AI生成答案中的可见度可提升40% [3] 与SEO的对比 - **优化对象差异**：SEO的优化对象是搜索引擎中的网页与页面排名，GEO的优化对象是生成式AI中被引用与输出的内容与知识源 [4] - **优化手段差异**：SEO通过关键词、外链、技术优化等手段提高页面在SERP中的可见性 [4] - **转化路径差异**：SEO中，用户通过搜索引擎查看搜索结果列表后点击目标网页进入网站完成转化，GEO中，用户向AI生成式引擎提出问题后，AI直接输出包含产品引用、推荐或购买建议的综合答案 [4] - GEO强调的是答案阶段的影响力和决策引导 [4] AI大模型偏好 - 不同AI大模型偏好各异，GEO需要帮助广告主对不同AI平台进行针对性内容优化 [5] - 总体均看重权威性、质量、时效性等 [5] - ChatGPT重视平台权威性、与搜索内容的相关性和质量等 [8] - Perplexity重视垂类权威性、被权威行业网站引用等 [8] - Claude重视内容的篇幅和结构、被学术期刊或官方引用等 [8] - Gemini/Google Overviews重视谷歌搜索排名、内容时效性等 [8] - DeepSeek重视内容质量、用户需求匹配度、面向中国地区的内容等 [8] - Qwen重视内容相关性、内容新兴前瞻性、数据结构化等 [5] 海外代表企业 - **Semrush**：老牌SEO服务商，积极向GEO服务转型 [6] - Semrush成立于2008年，产品是为广告主提供关键词研究、竞争分析等SEO服务 [6] - 2024年收入3.8亿美元 [6] - 2025年宣布将加大对AI的关注，并发布AI可视化工具包和企业AIO [6] - 2025年末Adobe宣布收购Semrush [6] - **Profound**：GEO时代新兴服务商，成立于2024年 [6] - 由AMD、Microsoft、Datadog、Uber、Bridgewater和OpenAI的校友打造，主攻“AI时代的SEO” [6] - 2025年8月完成由红杉资本领投的3500万美元B轮融资 [6] - 提供AI回答监控、AI Agent访问网站方式监控、提示词分析、AI购物植入监控等功能 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月13日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受不同供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会和潜在波动风险，如碳酸锂中长期在抢出口刺激下偏强，沥青建议3月份前反套为主等 [4][5] 各品种分析总结 期市综述 - 涨幅方面碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，沪锡涨超4%，SC原油涨超2%，液化石油气、聚氯乙烯、棉花涨超1% [4] - 跌幅方面集运欧线、钯跌超5%，多晶硅跌超4%，玻璃、铂跌超3%，烧碱、焦煤跌超2% [5] - 股指期货沪深300主力合约跌0.43%，上证50主力合约跌0.20%，中证500主力合约跌1.19%，中证1000主力合约跌1.76% [5] - 国债期货2年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.06%，30年期主力合约涨0.27% [5] - 资金流向沪银2604流入11.16亿，中证2603流入6.69亿，上证2603流入4.47亿；沪金2602流出44.41亿，中证1000 2603流出17.58亿，沪铜2602流出12.71亿 [5] 沪铜 - 供给方面冶炼厂长协订单难获利，现货弱稳，副产品成盈利点，精废价差偏离正常但废铜成交受阻，1月精炼铜预计减产，矿业巨头合并或使铜资源供应份额达15% [7] - 需求方面终端需求增长但铜材端谨慎，高价抑制拿货，库存大幅累库，市场担忧美国关税及库存囤积问题 [7] - 盘面受美元走弱支撑，难有深跌 [7] 碳酸锂 - 受出口退税政策影响市场抢出口预期强，盘面大幅上涨，昨日涨停今日继续上行 [9] - 基本面2025年12月产量环比涨3.0%，周度库存累库，需求端储能电池爆发，12月磷酸铁锂产量环比增3.65%，三元电池材料产量环比减2.92%，新能源乘用车零售同比增2.6%、环比增1.2% [9] - 中长期抢出口刺激下偏强，关注宁德时代复产利空 [9] 原油 - 欧佩克+维持产量计划，2、3月暂停增产，将于2月1日开会 [10] - 需求淡季，美国原油库存去库但成品油库存增加，产量略减仍处高位，钻机数量回升 [10] - 欧美裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加，全球浮库高企，供应过剩 [10] - 关注伊朗骚乱、俄乌谈判及美国制裁等情况，预计价格震荡运行 [12] 沥青 - 供应端上周开工率环比降2.0%至25.4%，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%，出货量环比减20.05%，炼厂库存率上升 [13] - 需求端北方道路施工收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般，低价成交好 [13] - 受委内瑞拉局势影响原料供应和成本，建议3月前反套，关注局势 [13] PP - 下游开工率环比降0.10%至52.6%，企业开工率涨至81%，标品拉丝生产比例27%，石化库存中性 [15] - 成本端原油因地缘政治因素反弹，供应新增产能投产，检修减少，下游旺季尾声订单下降 [15] - 宏观氛围偏暖但供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [15] 塑料 - 开工率降至85%，下游开工率环比升0.06%至41.21%，农膜退出旺季订单下降，石化库存中性 [16] - 供应新增产能投产，开工率略降，下游需求减少，部分行业进入淡季 [17] - 宏观氛围偏暖但供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [17] PVC - 供应端开工率环比增1.04%至79.67%，下游开工率环比升0.08%但较节前降0.50%，出口签单减少，社会库存增加 [18] - 需求端房地产仍在调整，30城商品房成交面积回升但仍处低位，1月是传统淡季 [18] - 宏观氛围偏暖，取消出口退税或刺激抢出口，预计03 - 05合约偏强震荡 [18] 焦煤 - 现货价格上涨，供应端产能利用率环比增5.71%，国内产量增长，矿山和焦化企业库存累库 [20] - 需求端焦企利润下滑，焦炭提涨，铁水产量和钢厂开工增加，但处于房地产淡季预计低负荷 [20] - 盘面回调有限 [20] 尿素 - 现货工厂报价稳定，订单充足，日产站上20万吨 [21] - 需求端农业经销商备肥积极性增长，工业需求临近春节开工负荷将降低，库存基本持平同比偏低 [21] - 预计短期整理，中长期偏强 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走后日内回落，整体呈现强预期弱现实结构，盘面难有深跌，因终端需求强力增长、美元走弱支撑铜价，但下游需求疲软、库存大幅累库等因素也存在[1] 相关目录总结 行情分析 - 供给方面，2026 年铜冶炼厂长协订单难获利，现货市场弱稳，硫酸及金等副产品成主要盈利点，1 月精炼铜产量预计下降，矿业巨头重启合并谈判或使全球铜资源供应份额达 15% [1] - 需求方面，终端需求强力增长，但铜材端谨慎，高价抑制及年底放假预期致原料跟进慢，库存大幅累库，市场担忧美国推进精炼铜关税，下游现货需求受高价铜抑制 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜今日低开低走，日内震荡收跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 50 元/吨，华南现货升贴水 20 元/吨，2026 年 1 月 12 日，LME 官方价 13310 美元/吨，现货升贴水 +70 美元/吨 [4] 供给端 截至 1 月 12 日，现货粗炼费（TC）-45.1 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.6 美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE 铜库存 12.21 万吨，较上期增加 5505 吨 [9] - 截至 1 月 12 日，上海保税区铜库存 11.1 万吨，较上期增加 0.92 万吨 [9] - LME 铜库存 13.72 万吨，较上期 -1750 吨 [9] - COMEX 铜库存 52.04 万短吨，较上期增加 3042 短吨 [9]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场区间震荡格局或延续，需关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期震荡为主，需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡为主，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹动能不足但下方有支撑 [2] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，国内到港量增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱，高炉复产但铁水难明显复产，钢厂进口矿库存增加，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1520车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [8]

报告行业投资评级 * 报告对科技行业，特别是国产算力产业链，持积极推荐态度，核心观点是提示其确定性投资机会 [5][7] 报告的核心观点 * 报告核心观点是，国产算力在2026年将迎来大规模生产元年，并在AI推理时代迎来广泛落地，确定性机会显著 [5] * 供给端，芯片制造良率问题有望在2026年突破，产业链软硬件协同优化提升产品可用性 [5] * 需求端，2026年国内互联网大厂及运营商对国产算力的采购需求明确且规模巨大，例如字节跳动预计国内算力采购达600-650亿元，其中国产算力份额预计超400亿元；阿里巴巴预计投入超1,200亿元；腾讯预计投入超800亿元 [6] * 海外H200芯片的放开对国产算力产业链影响有限，因两者应用场景重叠度不高，且国产新一代产品算力对标H100，在推理场景性价比更高 [6] * 海外算力产业链的驱动力已从训练转向推理应用落地，AI应用商业化进入拐点，将持续驱动算力需求高增长，例如谷歌提出未来4-5年实现算力1,000倍增长的目标 [8][9][10] * 光模块产业供需格局持续紧张，供应链瓶颈是2026年关键考量 [10] 根据相关目录分别进行总结 国产算力产业链 * 持续推荐国产算力产业链的确定性投资机会 [7] * 核心标的包括寒武纪（688256）、中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK） [7] * 建议关注国产IC载板相关公司，如深南电路（002916）、鹏鼎控股（002938）、兴森科技（002436）、宏和科技（603256），因上游玻纤布紧缺导致IC载板供应出现瓶颈 [7] 海外算力产业链 * 建议关注Scaling Law叙事的持续性、大厂资本开支、Token消耗量、年度经常性收入等关键指标 [10] * 光模块领域，建议重点关注龙头公司中际旭创（300308），其积极应对供应链瓶颈并在CPO等新技术布局领先 [10] * 同时建议关注应用光电（AAOI）在北美光芯片和光模块产能布局的投资机会 [10] 股票池与公司估值 * 报告列出了涵盖消费硬件、国产算力、国产存储、海外CSP/ASIC产业链（PCB及材料、通信、液冷电源）等多个细分领域的股票池 [12] * 报告提供了包含零售消费、科技、工业、医药、金融、美股、A股等多个行业及市场的公司估值与评级表，表中列明了股票代码、现价、目标价、投资评级、市盈率、市值等关键数据 [14][15] * 在科技行业相关公司中，对寒武纪（688256）给予“买入”评级，目标价为1,683.00元人民币，对应2026年预测市盈率为123.8倍 [15] * 对中芯国际（0981.HK）给予“买入”评级，目标价为90港元，对应2026年预测市盈率为57.0倍 [14] * 对华虹半导体（1347.HK）给予“买入”评级，目标价为105港元，对应2026年预测市盈率为704.2倍 [14] * 对应用光电（AAOI.US）给予“买入”评级，目标价为42.2美元 [15]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月进入累库周期后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓 38760 手，成交量 837879 手，相比上一交易日缩量，全天减仓震荡整理，短期跌破 5 日均线但仍处于 10、20 日均线上方，最低 3150，最高 3173，收于 3158 元/吨，涨幅 0.00% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3310 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 152 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 1 月 8 日当周，螺纹钢产量环比上升 2.82 万吨至 191.04 万吨，连续四周回升，公历同比下降 8.37 万吨；247 家钢厂高炉开工率 79.31%，环比增加 0.37 个百分点，同比增加 2.13 个百分点；高炉炼铁产能利用率 86.04%，环比增加 0.78 个百分点，同比增加 1.80 个百分点；钢厂盈利率 37.66%，环比减少 0.44 个百分点，同比减少 12.99 个百分点；日均铁水产量 229.5 万吨，环比增加 2.07 万吨；本周产量延续回升，但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端：淡季效应深化，冬储谨慎，截至 1 月 8 日当周，表观消费量周环比下降 25.48 万吨至 174.96 万吨，年同比下降 15.09 万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] 库存端 - 库存开始增库，截至 1 月 8 日当周，总库存周环比上升 16.08 万吨至 438.11 万吨，连续 9 周去化之后开始累库，其中社会库存 290.18 万吨，周环比上升 7.52 万吨，仍处于近几年低位，钢厂库存 147.93 万吨，上升 8.56 万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等；美联储 12 月降息 25 基点符合预期，宏观预期稳中偏好；十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5]

现状与趋势 - 2024年城投公司资产划转案例数量达到近年高峰，为292个，2025年前十个月案例数亦超过2024年的80%[5] - 划转案例区域集中度高，江苏（213个）和浙江（174个）两省案例约占全部的40%[8] - 绝大多数（约89%）资产划转为资产划出，且约85%的划转资产类型为股权[11][16] - 约9.50%的划转案例涉及触发召开债券持有人会议，其中部分（约占全部案例的4%）构成重大资产重组[11] 影响与风险 - 熵增风险评价显示，重大资产划转对约58%的样本企业影响有限，但对33%的样本企业有较小负面影响，对3%的样本企业有一定负面影响[43] - 资产划转对约42%的样本企业的职能定位及区域重要性产生了负面影响，对约45%的样本企业的资产质量产生了影响[39] - 当无偿划出从事城投类业务的重要子公司时，通常会导致城投公司熵增风险上升和投资人认可度下降[27][46] - 当无偿划出负债率较高的市场化业务子公司或亏损子公司时，可能对城投公司产生正面影响（负熵增风险），并提升投资人认可度[27][46] 建议与措施 - 建议投资人可在债券募集说明书中设置重大资产划转须经债券持有人大会同意的保护条款[50] - 建议发行人若涉及重大资产划出，可主动提出为债券增设担保的补充议案，以降低对债券估值的不利影响[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为120000元/吨，当前波动率（20日滚动）为65.3%，当前波动率历史百分位（3年）为93.2% [3] - 主力合约收盘价166980元/吨，日涨10920元（7.00%），周涨29040元（21.05%）；成交量608177手，日增539686手（787.97%），周增303940手（99.90%）；持仓量460281手，日减46421手（-9.16%），周减74718手（-13.97%） [4] - 加权指数合约收盘价167443元/吨，日涨10934元（6.99%），周涨29277元（21.19%）；成交量1181972手，日增1053672手（821.26%），周增646397手（120.69%）；持仓量901351手，日减93555手（-9.40%），周减95114手（-9.55%） [4] - LC2605 - LC2607价差为 - 620元/吨，日涨360元（-36.73%），周涨60元（-8.82%）；LC2605 - LC2609价差为 - 2220元/吨，日涨140元（-5.93%），周减140元（6.73%）；LC2607 - LC2609价差为 - 1600元/吨，日减220元（15.94%），周减200元（14.29%） [4] - 广期所碳酸锂仓单25970手，日增610手（2.41%），周增5689手（28.05%） [4] - CME氢氧化锂期货，部分合约数据：JAN 26结算价16.63，跌1.34；FEB 26结算价18.50，涨0.45；MAR 26结算价19.65，涨1.32等 [16] 现货数据 - 锂矿方面，锂云母（2 - 2.5%）均价4950元/吨，日涨310元（6.68%）；锂辉石（3 - 4%）均价8625元/吨，日涨225元（2.68%）等 [20] - 锂盐方面，工业级碳酸锂均价156000元/吨，日涨7500元（5.05%）；电池级碳酸锂均价159500元/吨，日涨7500元（4.93%） [20] - 电芯材料方面，储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g均价56240元/吨，日涨1920元（3.53%）；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g均价55665元/吨，日涨1895元（3.52%） [22] - 锂产业链现货价差：电碳 - 工碳价差3500元/吨，日涨0元（0.00%），周涨250元（7.69%）；电碳 - 电氢价差 - 10140元/吨，日减900元（9.74%），周减4840元（91.32%） [25] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差、近月合约基差有相应的季节性走势 [29][30] - 碳酸锂品牌基差报价：盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601）为 - 1200元/吨，日涨200元等 [31] - 仓单数量总计25970手，日增610手；部分仓库仓单有变动，如融捷集团增加230手，上海国储减少13手等 [35] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势 [37][38][39]