报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业趋势走弱但或走出最差时段，经济Q1环比反弹预期兑现，通胀预期显著反弹，需关注IEEPA裁决对关税政策的影响 [11][14][17] - 黄金重获动能可增配，白银警惕波动，趋势做多策略可减仓 [24][26] - 美元短期反弹目标已兑现，中长期宽幅区间震荡偏向上行风险；非美汇率方面，日元等货币表现受关注；人民币季节性走强但升值空间短期有限；美债收益率有上行风险 [39] 根据相关目录分别进行总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固收周度表现：各期限美债收益率有不同变化，如2年美债收益率周度升5.88bp至3.53%，10年美债收益率降2.54bp至4.17%；主要发达国债收益率也有变动，如10年期英债收益率降16.3bp至4.37% [41][42] - 美债收益率曲线和信用利差追踪：展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化及长短利差等情况 [49] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差：呈现高收益信用债和Aaa级信用债等信用利差情况 [58] - 美国国债发行量及一二级市场供需指标：涉及美国短期国库券发行量、中长期国债等发行量及投标/认购比例等 [67][71] 汇率市场 - 主要汇率周度表现：美元指数周度涨0.72%至99.1330，欧元周度跌0.70%至1.1637等 [76][78] - 主要国家国债收益率与美债利差走势：展示10年期美债与G7国家平均利差等情况 [79] - 中国货币政策框架演进：银行间7天逆回购为“政策利率”，SLF为顶部、超额储蓄金率为底部形成“利率走廊”，传统政策利率工具依赖MLF [88] - 人民币汇率月频指标：包括中国央行黄金与外汇储备、进出口同比等情况 [93] - 人民币汇率高频指标：涉及中美10年期、3个月国债收益率利差等多项指标 [101] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现：沪金周度涨2.96%至1006，沪铜周度涨3.23%至101410等 [119][121] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱：展示金银比与通胀预期、金铜比与美债10 - 2利差等情况 [123][124] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射：涉及大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等 [131] - 宏观商品高频数据：包括OPEC + 原油产量配额、美国能源部原油总产量等数据 [138][141] 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现一览：标普500指数周度涨1.57%至6966.28，纳斯达克综合指数周度涨1.88%至23671.35等；标普材料指数周度涨4.84%等 [146][150] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪：美国大盘成长周度涨1.11%，标普500指数估值26.13（五年平均21.74），盈利同比16.7%等 [153][156][157] - 美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比：展示美股11个板块当前与1Q前Best PE与EPS坐标变动 [158] - 美股各板块现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比：展示美股11个板块当前与1Q前现价PE与EPS坐标变动 [161] - 盈利周期定位 - 主要指数EPS季度同比趋势：展示标普指数、纳斯达克等指数EPS同比趋势 [164] - 波动率与风险情绪指标：展示芝加哥标普波动率VIX指数与ICE债券波动率MOVE指数、CBOE期权PUT/CALL比例等情况 [171] - Tracking Factors：美国股票市场因子YTW总回报（简单增长）表现追踪 [181] 加密货币 - BTC、ETH及相关衍生资产：涉及比特币、以太坊、黄金与美元，主要比特币ETF与其资金流量追踪等 [184][187] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据追踪：包括日本投资者购买海外债券&股票净额、美元 - 日元Carry回报指数等数据 [192] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 周度海外宏观要点 - 就业趋势走弱，但或走出最差时段：12月非农月增低于预期，但失业率和工资增速表现好于预期，部分12月就业指标反弹，但调查类指标信心不足 [11][12][13] - Q1预期中的环比反弹正在兑现：美国经济惊喜指数近期反弹，1月14日零售销售数据预期环比增长 [14][16] - 通胀预期显著反弹，关注CPI数据读数：1月13日美国12月CPI数据将释出，通胀预期受油价影响反弹，需关注数据对美债收益率和降息预期的影响 [17][18][19] - 关注IEEPA裁决带来关税政策框架变化：若美国最高法裁决IEEPA违宪，或涉及1500亿美元关税退还，白宫将寻求替代法律框架，如122条款、301条款 [20][22][23] - More Charts of the Week：明尼苏达州事件割裂美国国内政治情绪，市场对民主党当下参议院多数概率上升 [27] FICC贵金属 - 金银比回归——黄金重获动能，白银警惕波动：地缘政治不确定指数抬高，黄金上行驱动增强，建议增配；白银租赁利率下行，趋势做多策略可减仓，但长趋势未结束 [24][26] 周度货币组评分 - 基于波动率调整后风险逆转 + Carry变化：G10货币组中，日元、加元、丹麦克朗综合打分较高等；亚洲货币组中，台币、韩元、菲律宾比索打分较高，CNY与CNH短期评分分化，CNH偏强。货币组打分通过特定计算方式得出 [36][37][38] FICC资产周度观点及策略 - 美元：短期“理论美元”反弹，美元指数与模型美元差进入偏低估位置，短期目标已兑现，中长期宽幅区间震荡偏向上行风险 [39] - 非美汇率：G10和亚洲货币组中部分货币打分情况及中长期汇率表现受关注 [39] - USD/CNH：人民币季节性走强，但升值空间短期有限，关注美元反弹影响 [39] - 10年期美债收益率：挑战4.20%短期压力位，突破则看向4.30 - 4.35%，中长期利率有上行风险 [39] - 2年期美债收益率：近期经济数据改善，短期曲线或反弹，中长期下方支撑3.20%附近，上方目标3.68%，需关注美联储“政治性压力” [39] - 伦敦金现：委内瑞拉事件利好黄金，继续看多 [39] - 伦敦银现：后续上涨需等待现实紧缺兑现，先降波搭建震荡平台，26年一季度高点看90 - 100美元/盎司 [39] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数：包括美联储名义及实际实时GDP模型、美欧中经济体增长经济惊喜指数等 [202][206] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数：美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重等 [210] 财政政策 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标：美国联邦政府财政支出、收入分项，政府各期限债务发行总额等 [218][223] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪：月度增幅和薪资增速、需求类指标、高频类指标等情况 [227][228] 通胀指标 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期：美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势与房价等因素关系、通胀预期情况 [235][237][240] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪：零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等 [244] - 收入端 - 个人收入、工资收入、储蓄和其他收入：个人收入、可支配收入和时薪同比增速等情况 [252] - 负债端 - 家庭资产负债表、负债率、逾期率：美国家庭净资产、资产和负债总量和同比趋势等情况 [259] 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪：LEI领先指标同比、ISM PMI和美国金融条件指标等 [267] - 美国批发、零售和制造业库存及库销比：库存月度环比增速及库销比情况 [276][277] 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪：SLOOS企业信贷调查、标普指数估值和高收益企业信用利差 [280][282] 交通物流 - 中美物流高频追踪：中国 - 美国物流、中国港口货运数据及出口宏观指标 [284] - 亚洲 - 美国线物流高频追踪：亚洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings情况 [287][289] - 欧洲 - 美国线物流高频追踪：欧洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings情况 [290][292] - 航空、供应链指数、卡车和航运：卡车指数需求指数和铁路协会货运指数等情况 [293][295] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差：美国房地产指数、房贷利率及信贷、销售数据等 [302] - 美国商业地产：美国商业地产指数和区域性银行指数、商业地产贷款总额同比及逾期率 [306][308] Eurozone - 宏观概览：欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险追踪、经常账户占GDP比重及欧元情况 [311][313] - 周期定位：泛欧地区制造业及非制造业PMI指标、通胀、零售销售等情况 [319][322] - 相对强弱：欧元、欧元均衡模型理论汇率和欧 - 美2年期利差等情况 [328][331]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断 [12][13][35][59][60] 报告的核心观点 * 报告认为，美国补库周期延续，支撑铜价上行，行业维持高景气 [12] * 报告指出，铝价在传统淡季表现强势，累库速度放缓，景气度拐点向上 [12][13] * 报告认为，地缘政治风险与结构性驱动因素共同支撑黄金价格，维持高景气 [12][14] * 报告核心观点是，稀土板块因政策、原料紧缺与出口宽松预期共振，景气度加速向上，价格看多 [35][36] * 报告认为，锡供应持续紧张，库存下降支撑价格，板块景气度拐点向上 [35][38] * 报告指出，钨供应偏紧，叠加海外高备库预期，进一步支撑价格上行 [38] * 报告核心观点是，锂价在低库存和强需求支撑下保持强势，景气度拐点向上 [60][62] * 报告认为，钴原料供应偏紧，价格易涨难跌，景气度稳健向上 [59][63] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.94%至12702.0美元/吨，沪铜上涨3.23%至10.14万元/吨，行业维持高景气 [12] * **铝**：本周LME铝价上涨2.22%至3088.00美元/吨，沪铝上涨6.13%至2.43万元/吨，景气度拐点向上 [12][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨3.36%至4487.9美元/盎司，SPDR黄金持仓增加2吨至1067.13吨，维持高景气 [12][14] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-45.41美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加6.29%，连续六周累库，总库存同比增加16.81万吨 [12] * **铝**：国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，较上周增加3.0万吨，全国氧化铝周度开工率增加0.12个百分点至80.51% [13] * **贵金属（金）**：本周黄金受美国对委内瑞拉军事行动、伊朗骚乱及特朗普声称欲拥有格陵兰等地缘政治事件影响，市场呈现强势震荡格局 [14] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧，叠加出口宽松预期共振 [35] * **锑**：板块景气度拐点向上，因商务部暂停对美实施出口管制，产业信心大增 [35] * **钼**：板块景气度加速向上，因进口矿去化程度较高，钼价走强 [35] * **锡**：板块景气度拐点向上，高价下去库反映供应紧张，印尼供应持续缩紧预期强 [35] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格为62.44万元/吨，环比上涨2.90%，11月稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [36] * **钨**：钨精矿本周价格48.19万元/吨，环比上涨6.33%，供应持续偏紧，且海外或延续高备库进一步支撑价格 [38] * **锡**：锡锭本周价格为35.07万元/吨，环比上涨7.55%，库存为6935吨，环比下降12.61% [38] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上，刚果金出口逐步推进，但第一季度原料依旧为真空期，钴价易涨难跌 [59] * **锂**：景气度拐点向上，锂电池中游环节再次出现停产挺价现象，锂价持续保持强势 [60] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨11.5%至13.18万元/吨，氢氧化锂均价上涨10.9%至12.69万元/吨，碳酸锂周度总产量2.25万吨，环比增加0.01万吨 [60][62] * **钴**：本周长江金属钴价上涨1.1%至46.0万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.3%至25.23美元/磅，硫酸钴价上涨2.5%至9.55万元/吨 [63] * **镍**：本周LME镍价上涨1.8%至1.71万美元/吨，上期所镍价上涨4.3%至13.80万元/吨，LME镍库存增加2.95万吨至28.48万吨 [64]

那就，。 本期微观交易温度计读数继续回落至 40% 本期 TL/T 多空比、政策利差、基金-农商买入量分位值分别回落 54、42、27 个百分点，不动产比价、基金超长债买 入量、30/10Y 国债换手率分位值也不同程度下滑。除此外，配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别上升 41、 33 个百分点，全市场换手率、市场利差等指标分位值略有回升。 本期位于偏热区间的指标数量占比降至 20% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至 4 个（占比 20%）、位于中性区间的指标数量升至 6 个（占比 30%）、 位于偏冷区间的指标数量仍为 10 个（占比 50%）。其中指标所处区间发生变化的是， TL/T 多空比、政策利差均由过 热区间降至偏冷区间，基金超长债买入量由中性区间降至偏冷区间；配置盘力度则由中性区间升至过热区间，上市公 司理财买入量、全市场换手率由偏冷区间升至中性区间。 机构行为分位均值上升 TL/T 多空比降至偏冷区间 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至 33%、位于中性区间的指标数量占比升至 50%，位于偏冷 区间的指标数量占比仍为 17%。TL/T 多空比分位值分别下降 5 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4][5][6][7][11][12][19][23][24][25][26][27][28][29][30] 报告的核心观点 - 受节假日因素影响，多数AI聊天助手类应用活跃度普遍回落，其中Kimi降幅较为显著 [2][7][11] - 数据与AI生态整合加速，海外科技巨头通过收购与产品集成优化平台能力并布局新赛道 [2][11] - 2025年11月中国消费电子市场呈现复苏态势，智能手机销量同比显著增长，PC市场销量亦有所回暖 [2][12][19] 海外市场行情回顾 - 截至1月9日当周，海外AI相关个股表现分化，Innodata周涨幅达22.61%，Zeta Global周涨幅达22.55%，英特尔周涨幅达15.67% [6] - 同期，超威半导体周跌幅为9.08%，美满电子周跌幅为6.90%，Cloudflare周跌幅为6.75% [6] - 苹果公司股价当周下跌4.30% [6] AI行业动态 - 微软宣布收购智能体AI数据工程平台Osmos，旨在优化其Fabric平台的数据转化流程并降低运营成本 [11] - 谷歌正式将Gemini 3模型集成至拥有30亿用户的Gmail中，提供AI概览、增强写作及智能优先级排序等功能，其中总结功能免费开放 [11] - 全球云数据巨头Snowflake以约10亿美元收购可观测性平台Observe，以应对AI代理大规模部署后的遥测数据挑战，预计将系统监控与故障修复速度提升10倍 [11] - 阿里旗下高德地图推出自研世界模型FantasyWorld，在WorldScore基准测试中夺得综合第一，该模型已应用于“飞行街景”功能，实现高保真3D虚拟漫游的低成本生成 [11] 消费电子动态：智能手机 - 2025年11月，中国智能手机销量达到约2600万台，同比上升约10% [2][12] - 当月市场份额前五名为：苹果约23%、小米约15%、华为约14%、荣耀约13%、OPPO约12% [2][12] - 具体型号销量排名：iPhone 17 Pro Max以2,510,329台位列第一，iPhone 17以1,618,168台位列第二，iPhone 17 Pro以1,300,975台位列第三 [12][16] 消费电子动态：个人电脑 - 2025年11月，中国国内PC市场销量有所回暖 [19] - 台式机销量约为152万台，同比上升约7% [2][19] - 笔电销量约为195万台，同比上升约4% [2][19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][10][11][12][13] 报告的核心观点 * 黑色产业链价格受原料成本推动普遍上涨，但钢铁环节利润承压，行业基本面处于底部稳定状态 [1][10] * 钢铁行业现实需求偏弱，成本推动的价格上涨持续性存疑，预计主要钢材品种价格将面临回调压力 [1][11] * 焦煤价格因供给宽松和需求增量有限，预计上行空间有限；焦炭价格短期仍偏弱 [2][12] * 铁矿价格上涨由春季补库预期驱动，但在地产基建需求未见拐点、钢厂补库日趋克制的背景下，价格上行持续性或不强 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5% [1][10] * 钢铁环节价差环比下降7.4元，目前吨钢亏损38.6元 [1][10] * 据Mysteel统计，钢企盈利率为37.7% [1][10] 1.2 细分行业基本面综述 钢铁 * 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3306元/吨，较12月31日上调16元/吨 [1][11] * 热轧板卷社会库存为395.24万吨，周环比增加5.04万吨；重点城市合计库存543.76万吨 [1][11] * 价格上涨主要受宏观预期和原料成本推动，但高位成交偏少 [1][11] * 预计下周热卷价格或窄幅回调，需关注1月1日起实施的出口许可证+出口退税联网核查政策可能带来的出口转内销压力 [1][11] 双焦 * 焦煤价格触及阶段性底部后略有抬强，但高价资源实际成交乏力 [2][12] * 焦煤供给端前期减产煤矿恢复生产，产量快速回升，整体仍偏宽松 [2][12] * 铁水产量周环比增加2.07万吨至229.5万吨，对原料需求形成支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓 [2][12] * 预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限 [2][12] * 12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，焦炭第四轮提降落地 [2][12] * 焦化企业利润一般，部分处于亏损或微亏状态 [2][12] * 钢厂对焦炭仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动 [2][12] * 短期焦炭价格仍偏弱运行 [2][12] 铁矿 * 本周青岛港力拓61.5%PB粉均价为826元/吨，环比上周上涨24元/吨，涨幅为3% [3][13] * 钢铁春季补库通常集中在每年第4–9周，但自2022年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低 [3][13] * 在地产和基建投资未见明显拐点、钢铁需求偏弱的背景下，预计2026年钢厂补库仍将偏克制 [3][13] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉与电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂与钢厂焦炭产能利用率等数据 [17][20][24][25][29][33][40] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [37][44][45][46][49][50][51][53][60][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告此部分主要通过图表展示长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）等数据 [63][66][67] 4.2 铁矿 * 报告此部分主要通过图表展示铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [70][71] 4.3 双焦 * 报告此部分主要通过图表展示焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤与焦炭库存等数据 [72][73][77][78][80] 4.4 废钢 * 报告此部分主要通过图表展示典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量、废钢库存等数据 [81][83][89]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 英伟达在CES 2026正式发布下一代AI平台Rubin，旨在通过六款新芯片的协同设计实现推理成本的革命性下降，并将AI发展重点转向推理和持续思考的智能体 [3] - 鸿海（富士康）2025年12月及第四季度营收均创历史新高，主要受益于AI服务器的强劲需求，且预计2026年第一季度AI机柜出货将持续放量 [3] - 报告期内电子行业整体表现强劲，多个细分板块大幅上涨，尤其是半导体和电子化学品板块 [3][10] 行情追踪：电子细分行业与个股表现 - 本周申万电子二级指数全部上涨，年初以来及本周涨跌幅一致：半导体 (+10.61%)、其他电子Ⅱ (+8.07%)、光学光电子 (+6.68%)、消费电子 (+3.36%)、元件 (+1.98%)、电子化学品Ⅱ (+15.95%) [3][10] - 本周北美重要科技股涨跌不一，涨幅居前的包括：英特尔 (+15.67%)、美光科技 (+9.41%)、亚马逊 (+9.22%)；跌幅较大的包括：应用光电 (-14.04%)、超威半导体 (-9.08%)、迈威尔科技 (-6.90%)、苹果 (-4.30%) [3][13] - A股半导体板块本周涨幅前五为：臻镭科技 (+48.18%)、珂玛科技 (+42.68%)、普冉股份 (+39.75%)、和林微纳 (+39.39%)、芯源微 (+35.34%) [19][20] - A股消费电子板块本周涨幅前五为：可川科技 (+41.14%)、蓝思科技 (+27.82%)、盈趣科技 (+22.20%)、信维通信 (+21.21%)、龙旗科技 (+18.76%) [20][21] - A股元件板块本周涨幅前五为：方邦股份 (+17.20%)、迅捷兴 (+15.41%)、世运电路 (+15.02%)、方正科技 (+11.09%)、弘信电子 (+11.03%) [21][22] - A股光学光电子板块本周涨幅前五为：乾照光电 (+35.81%)、苏大维格 (+25.93%)、联建光电 (+25.00%)、福晶科技 (+23.20%)、翔腾新材 (+19.14%) [23][24] - A股电子化学品板块本周涨幅前五为：南大光电 (+35.90%)、广钢气体 (+28.34%)、国瓷材料 (+23.60%)、安集科技 (+23.21%)、金宏气体 (+22.97%) [24][25] 英伟达Rubin平台发布详情 - 英伟达在系统与基础设施层面正式发布Rubin平台，该平台通过Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6、ConnectX-9网卡、BlueField-4 DPU、Spectrum-6交换机六款新芯片的协同设计，目标是实现推理成本的革命性下降 [3] - 在模型层面，英伟达将推理型AI置于核心位置，通过Alpamayo、Nemotron、Cosmos Reason等模型与工具，推动AI从“生成内容”迈向能够持续思考的“智能体” [3] - 在应用与落地层面，英伟达的物理AI与自动驾驶技术继续推进，包括Alpamayo驱动的自动驾驶体系和GR00T与Jetson的机器人生态，正通过云厂商和企业级平台合作推动规模化部署 [3] 鸿海（富士康）业绩表现 - 鸿海2025年12月单月营收达8，629亿新台币，同比增长31.77% [3] - 鸿海2025年第四季度营收达2.6万亿新台币，同比增长22.07% [3] - 鸿海2025年全年营收达8.1万亿新台币，同比增长18.07%，单月、季度及全年营收均创历史新高 [3] - 分业务看，25Q4公司云端网络产品类别、电脑终端产品类别和元件及其他产品类别同比均有强劲成长，其中云端网络产品主要受益于AI服务器的强劲需求 [3] - 公司展望2026年第一季度，虽然ICT产品进入传统淡季，但AI机柜出货将持续放量，预计26Q1营收将处于过去五年区间的上缘 [3] 建议关注标的 - 报告建议关注多个细分领域的投资标的，包括： - 海外AI产业链：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [4] - 国产AI产业链：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [4] - 存储产业链：德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [4] - SoC产业链：瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [4]

华联期货聚烯烃周报 宏观情绪向好，震荡上涨 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 20260111 萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 从业资格号：F03091536 0769-22110802 审核：曾可，从业资格号:F03118676，交易咨询号：Z0022773 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面概述 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 ◆ 库存：据隆众资讯统计：本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：40万吨左右，库存预计维持 上涨；中国聚丙烯生产企业库存量预计：45万吨左右，较本期下降，现货报盘走高，下游部分刚需 采购，预计生产企业库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA供需预期改善推动聚酯链走高 建议多单谨慎持有 支撑参考4950 - 5050附近 [5] 各部分总结 上游情况 - 目前油价在五年低点附近 美国对委内瑞拉控制力增强利于委石油供应增加 货币贬值为油价提供支撑 欧美对燃油车限制边际放宽 当前PX利润良好 开工高位 库存低位 延续偏紧格局 [5][18] 供应情况 - PX和PTA供需基本面向好 PX明年上半年无新产能计划投产 PTA明年无新产能计划投产 PTA现货加工费339元/吨左右 5月合约盘面加工费自12月中旬以来走高 上周PTA周均产能利用率反弹至77.4% 处于同期中性位置 [5] 库存情况 - PTA生产企业库存、社会库存和下游聚酯工厂PTA库存均处于低位 [5][58] 需求情况 - 2025年12月PTA实际消费量614.6万吨 上周聚酯开工率环比微跌至87.15% 处于同期较高位置 上周聚酯行业产量156.8万吨 同比继续增长 上周江浙地区化纤织造综合开工率48.15% 同比略高 [5][79][83] 期现市场情况 - 1 - 5价差处于负值区间 微contango 5 - 9价差微back 整体期货月间价差保持近端contango远端back的结构 基差处于0附近 [9][12] 估值情况 - PX生产毛利自去年10月以来走高 PTA现货加工费和期货盘面加工费均走高 [20][26][31] 策略建议 - 建议多单谨慎持有 支撑参考4950 - 5050附近 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合成橡胶观点为高位震荡，单边从前期偏强转为高位震荡，上方压力12000 - 12100元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；nr - br价差逐步走缩 [2][4][5] - 本周丁二烯观点为涨势趋缓，短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，虽亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，但短期现货市场成交转弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [9] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [11][13] 丁二烯供应端 - 本周期（20260102 - 0108）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.36万吨，较上周期增加0.02万吨，环比增长0.18%；下周预计产量11.23万吨左右，略有缩减 [6] - 周内多套装置维持停车状态，其余装置暂无明显变动，下周暂无装置重启计划，海南炼化检修情况待关注 [6] 丁二烯需求端 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求同比高位；短期顺丁装置检修减少，预计刚需采购量维持高位 [6] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [6] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 丁二烯库存端 - 本周期（20260101 - 0107）国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周下降4.28%，其中样本企业库存环比略增0.48%，样本港口库存环比宽幅下降7.61% [6] - 1月7日丁二烯华东港口最新库存41300吨左右，较上周期下降3400吨 [6] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.18万吨，较上周期增加0.08万吨，环比增长2.55%，产能利用率79.15%，环比提升1.97个百分点；下周期国内顺丁装置变动预计有限 [5] - 多家企业装置运行及未来变动情况不同，如茂名石化停车检修预计2026年1月24日附近重启，独山子石化预计2026年常年停车等 [47] 顺丁橡胶需求 - 刚需方面，周内部分企业处于假期停工检修，4号左右逐步复工，多数时间排产未正常运行，拖拽整体产能利用率走低；下周期轮胎样本企业产能利用率预计恢复性提升，但部分企业灵活控产将限制提升幅度 [5] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [5] 顺丁橡胶库存 - 截至2026年1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减少0.04万吨，环比下降1.08% [5] - 本周期顺丁橡胶产量延续高位，市场受原料行情上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售待提货库存，整体库存水平变动有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱中期震荡市 供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是核心驱动 价格下跌空间有限 向上受供应过剩和玻璃行业减产压制 节奏跟随玻璃 波动率低于玻璃 [2][4] - 玻璃短期偏弱 中期震荡市 不宜过度看空 受环保督察、宏观政策、减产预期和估值因素影响 后期在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌之间反复切换 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱 - **供应及检修**：周内纯碱供应增量 产量75.36万吨 环比增加5.65万吨 涨幅8.11% 综合产能利用率84.39% 环比增加4.43% 部分装置阶段性检修及降负 库存157.27万吨 环比增加16.44万吨 涨幅11.67% 同比增加10.19吨 涨幅6.93% [2][3][60] - **价格、利润**：沙河地区低位价格1180元/吨 较元旦前抬升 厂家出厂价格大部分稳定 山东涨价30 - 50元/吨 期货上涨带动基差走弱 华东（除山东）联碱利润 - 40元/吨 华北地区氨碱法利润 - 58元/吨 [77][78][84] 玻璃 - **供应端情况**：周内西南、华中各一条浮法玻璃放水 日产量环比下降 已冷修产线总计日熔量21330吨/日 2025年已点火产线总计日熔量15010吨/日 潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日 未来潜在老线复产总计日熔量9370吨 潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [5][10][11] - **价格与利润**：大部分地区市场价较元旦前上涨 成交超日产量 沙河1000 - 1020元/吨 华中湖北1020 - 1060元/吨 华东江浙部分大厂1110 - 1250元/吨 期货上涨使基差走弱 石油焦利润 - 7元/吨 天然气与煤炭燃料利润 - 186、 - 74元/吨 [19][23][28] - **库存及下游开工**：全国普遍库存高于2024年 元旦前后成交好转库存下降 区域套利各地价格基本同步 价差变化不大 [35][40] 光伏玻璃 - **价格与利润**：近期市场成交走弱 预计延续 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米 3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米 环比持平 [44][46] - **产能与库存**：全国光伏玻璃在产生产线400条 日熔量合计87620吨/日 环比下降0.36% 同比下降2.31% 样本库存天数约40.17天 环比增加2.66% 增幅收窄0.16个百分点 [51][56]