2025 年 09 月 29 日 铜：美元调整，限制价格回落 商 品 研 究 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 82,470 | -0.29% | 82380 | -0.11% | | | 伦铜3M电子盘 | 10,205 | -0.69% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 174,625 | -160,268 | 229,050 | -9,473 | | | 伦铜3M电子盘 | 20,104 | -22,262 | 298,000 | 2,051 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 26,557 | -1,105 | - | - | | | 伦铜 | 144,400 | -25 | 7.15% | -0 ...

| | 甲醇日评20250929:关注低多机会 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 变化值 单位 2025/9/26 | 2025/9/25 | | 变化值 | | | | | (绝对目) | (相对值) | | | MA01 元/吨 2355.00 | 2356.00 | -1.00 | -0.04% | | | MA05 元/吨 2384.00 甲醇期货价格 | 2388.00 | -4.00 | -0.17% | | | (收盘价) MA09 元/吨 2343.00 | 2349.00 | -6.00 | -0.26% | | | 太仓 元/吨 2257.50 | 2247.50 | 10.00 | 0.44% | | | 山东 元/吨 2340.00 | 2340.00 | 0.00 | 0.00% | | 期现价格 | 厂东 元/吨 2265.00 | 2250.00 | 15.00 | 0.67% | | 及其差 | 甲醇规铝价格 陕西 元/吨 2080.00 | 2080.00 | 0.00 | 0.00% | | | (日度均价) 川渝 ...

2025 年 9 月 29 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 期货合约 收盘价 较前一交易日 成交量 持仓量 | 期 货 | 硅铁2601 | 5628 | -108 | 92,203 | 99,910 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 锰硅2511 | 5828 | -96 | 155,732 | 63,093 | | | 锰硅2601 | 5848 | -90 | 244,524 | 335,692 | | | 项 目 | | 价 格 | 较前一交易日 | 单 位 | | 现 货 | 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 | | 5380 | - | 元/吨 | | | 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 | | 5700 | - | 元/吨 | | | 锰矿:Mn44块 | | 40.0 | - | 元/吨度 | | | 兰炭:小料:神木 | | 710 | - | 元/吨 | | | 硅铁 期现价差 | （现货-11期货） 硅铁2511-2601 | -280 3 2 | +126 -18 | 元/吨 ...

氯碱四季报 S H ：四季度关注下游补库节奏 ， 需求仍存支撑 V ：供需矛盾较难解决 ， 关注四季度需求边际变化 广发期货研究所 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 ◼ 烧碱主要观点：三季度烧碱整体呈现宽幅震荡格局，7-8月下游集中补库提振盘面持续走强，9月盘面趋弱回落。下游方面，近期非铝补库结束，刚需买货为主，国庆后伴随非 铝库存下降或可能因为低价有采购意愿。主力氧化铝下游库存高补库意愿同样偏低，当前山东大厂送货量居高不下，未来收货价有下调预期。氧化铝产能高位，过剩问题存在，预 计若减产或需等到11月，因此短期烧碱需求尚存支撑。从投产节奏看，氧化铝在明年一季度有较多投产，因此今年四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧。因此预计四 季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏。 ◼ PVC主要观点：三季度pvc盘面处于持续下跌的趋势中，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。供应端方面，产量持续高位，过剩格局凸显。需求端，三季 度旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显。整体上游持货意愿下降 ...

集运早报 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/9/29 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | है रहे | | 昨日收盘价 | 涨跌 (%) | 基差 | 昨日成交昼 | | 昨日持会昆 | 持合变动 | | 期货 | EC2510 | | 1139.0 | -2.90 | 115.9 | | 22035 | 32431 | - 3095 | | | EC2512 | | 1777.0 | -0.34 | -522.1 | | 19314 | 21695 | -1300 | | | EC2602 | | 1685.0 | -0.66 | -430.1 | | 6466 | 8768 | નિક | | | EC2604 | | 1268.6 | -1.28 | -13.7 | | 1657 | 9099 | 142 | | | EC2606 | | 1483.5 | 0.08 | -228.6 | | 97 | 938 | -14 | | | 月差 | | 前一日 | 前两日 ...

农产品期权 2025-09-29 农产品期权研究 表2：期权因子—量仓PCR | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

能源化工期权 2025-09-29 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量 | 量PCR | 持仓量 | 仓PCR | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货原油季报 基本面支撑，油价有望反弹 20250928 黄秀仕 交易咨询号：Z0018307 从业资格号：F03106904 0769-22110802 审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688 季度观点及策略 季度观点 库存：由于需求上升，美国原油和成品油库存下降。原油库存减少60.7万桶，至4.148亿桶，而市场预期为增加23.5万桶。俄克拉荷马州库欣交付中心的原油库存增 加17.7万桶。美国原油净进口量增加160万桶/日，而原油出口量下降79.3万桶1日，至448万桶/日。汽油库存减少110万桶，至2.166亿桶，而预期为增加15万桶。包 括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，至1.23亿桶，预期为减少49.4万桶。市场正密切关注馏分油需求，因为它是工业需求、商业运输和取暖需求的晴雨 表。 供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+产油国联盟决定10月再次提高石油产量目标，再次增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的 减产幅度约为165万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除 ...

核心观点 - 特朗普宣布自10月1日起对所有进口品牌药或专利药征收100%关税 但政策不适用于仿制药、生物类似药及原料药等中间体[1] - 该关税政策对中国创新药产业链影响有限 无需过度担忧 短期冲击集中于依赖海外生产的跨国药企[2] - 建议逢低布局医药板块 4Q25催化剂包括ESMO大会重磅数据读出、医保谈判结果和商保创新药目录公布[2] 医药行业分析 - 创新药出海品种多在美自建产能或将生产外包给美国本土CMO 大部分采用BD模式[2] - CXO出口产品以原料药/生物药原液为主暂不受影响 制剂/成品药出口比例较低[2] - 下游MNC客户投资建厂尚需时日 短期内对CXO订单直接冲击有限[2] - 长期来看政策变化可能影响MNC建厂节奏[2] 投资建议 - ESMO大会重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司[2] - 创新药推荐三生制药、德琪医药（短期催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值）[2] - 创新药推荐先声药业、和黄医药、传奇生物（被明显低估、长期成长逻辑清晰）[2] - CXO推荐药明合联（受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头）[2] 全球市场表现 - 恒指收盘26,128点 单日跌1.35% 年初至今涨30.25%[3] - 国指收盘9,303点 单日跌1.49% 年初至今涨27.62%[3] - 纳指收盘22,484点 单日涨0.44% 年初至今涨16.43%[3] - 布兰特原油收盘69.46美元/桶 年初至今跌6.87%[3] - 期金收盘3,775.30美元/盎司 年初至今涨43.59%[3] 个股表现亮点 - 中芯国际年初至今涨129.40% 收盘72.95港元[6] - 石药集团年初至今涨90.17% 收盘9.09港元[6] - 中国生物制药年初至今涨148.44% 收盘7.95港元[6] - 快手年初至今涨82.83% 收盘75.60港元[6] - 泡泡玛特年初至今涨196.71% 收盘266.00港元[7] 近期研究报告 - 医药行业2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好 择时择优布局[5] - 中微公司首予买入：刻蚀设备优势明显 产品进一步多元化[5] - 周大福创建首予买入：增长动能多元且可持续 收益率吸引[5] - 赛力斯首予买入：问界引领高端化转型 盈利能力跃升[5] - 禾赛集团首予港股买入评级：Robotaxi业务订单持续落地[5]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报26,128点 单日下跌1.35% 年初至今累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数收报6,195点 单日下跌2.89% 年初至今累计上涨38.65% [1] - 美股三大指数结束三日跌势 道琼斯指数收报46,247点上涨0.65% 标普500指数收报6,643点上涨0.59% 纳斯达克指数收报22,484点上涨0.44% [1][5] - 欧洲主要股市普遍上涨 德国DAX指数收报23,739点上涨0.87% 法国CAC指数收报7,870点上涨0.97% 英国富时100指数收报9,284点上涨0.77% [1][6] 货币与商品市场 - 人民币指数报96.360 一个月内上涨0.20% 六个月内下跌2.48% [2] - 布伦特原油报每桶69.31美元 一个月内上涨3.91% 六个月内下跌1.62% [2] - 黄金报每盎司3,751.26美元 一个月内上涨10.54% 六个月内上涨24.24% [2] - 白银报每盎司45.072美元 一个月内上涨16.74% 六个月内上涨34.02% [2] 港股市场个股表现 - 恒生银行成为表现最佳蓝筹股 股价上涨3.23%至118.20港元 成交额9.94亿港元 [18] - 小米集团单日下跌8.07%至54.65港元 成交额达233.47亿港元 为表现最差恒指成份股 [4][18] - 阿里巴巴下跌3.20%至166.50港元 成交额257.43亿港元 位居成交额榜首 [18] - 中芯国际下跌5.01%至72.95港元 成交额106.41亿港元 [4][18] 行业板块表现 - 金属与矿业板块表现最佳 单日上涨0.97% [20] - 软件板块表现最差 单日下跌2.45% [20] - 半导体与半导体设备板块下跌1.64% 生物技术板块下跌2.32% [20] - 银行板块微涨0.03% 保险板块上涨0.28% [20] 重点公司动态 - 新世界发展年度持续经营业务股东应占亏损扩大至163.01亿港元 上年同期亏损118.06亿港元 [13] - 新世界发展香港物业发展收入为26.96亿港元 分部业绩8.77亿港元 [13] - 威发国际宣布"二供一"集资方案 发行1.63亿股 供股价0.295港元较上日折让14.49% 集资最多4,822万港元 [16] - 小鱼盈通出售山高控股6,535.6万股 总代价3.24亿港元 出售利润约1.55亿港元 [17] 宏观经济数据 - 美国8月核心PCE物价指数按月上涨0.2% 按年上涨2.9% 两项数据均符合市场预期 [5][12] - 美国8月整体PCE物价指数按月上涨0.3% 商品价格上涨0.1% 服务价格上涨0.3% [12] IPO市场动态 - 奇瑞汽车上市首日上涨3.80% 累计涨幅6.67% 超额认购倍数307.2倍 [26] - 劲方医药-B上市首日大涨106.47% 累计涨幅87.35% [26] - 紫金黄金国际即将上市 招股价71.59港元 每手入场费7,231港元 [26] - 华勤技术股份有限公司 杭州先为达生物科技等多家公司已提交上市申请 [27]