核心观点 - A股市场在增量资金助力下实现强势开门红，确认春季躁动行情，短期市场情绪指标已处高位，可能引发震荡，但整体上行趋势不改，行业配置建议关注科技成长与周期修复两条主线 [3][17] - 海外市场呈现“金发姑娘”行情，美股流动性宽松且小盘股性价比回升，但需关注地缘局势与关键公司财报指引，美债与黄金的短期配置性价比有限 [1][2][15] 海外宏观与策略 - 美国经济表现分化：制造业回落但服务业回升，新增就业不及预期且前值下修，失业率回落，市场预期1月美联储降息概率几乎为零 [1][15] - 地缘政治风险升温：特朗普再次威胁伊朗并重提“购买”格陵兰岛，显示“新门罗主义”抬头，局势担忧再起 [1][15] - 关键事件即将落地：需关注1月14日美国最高法院关于关税征收范围和紧急状态认定的裁决调整力度 [1][15] - 美股市场特征：流动性宽松环境下多头加仓，看跌看涨比率（PCR）持续回升，“金发姑娘”行情延续，但CES大会对大盘科技股提振有限，整体小盘股表现好于大盘，小盘科技股性价比持续回升 [2][15] - 美股业绩指引：下周需重点关注台积电（TSM）和摩根大通（JPM）的财报，将分别对AI科技和金融行业提供业绩指引 [2][15] - 美债市场展望：预计窄幅震荡，等待美联储人选宣布可能带来的短期利率下行机会，但降息预期低位波动，整体下行空间有限，可关注收益率在4.2%附近的10年期美债布局性价比 [2][15] - 黄金短期博弈：地缘风险担忧与CPI温和回升预期博弈加剧，若地缘局势可控，黄金短期性价比降低，不建议追高 [2][15] 国内宏观与策略 - 物价数据温和回升：12月CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高，主要受食品和核心消费品上涨支撑；核心CPI连续4个月保持在1%以上，主要因家具、金饰涨价；PPI降幅收窄，环比连续3个月上涨且涨幅扩大，主因是有色金属涨价 [2][16] - 反内卷政策推进：市场监管总局约谈多家多晶硅龙头企业及光伏协会，通报相关垄断风险，政策强调反内卷旨在破除恶性竞争、通过提升标准淘汰落后产能，而非进行价格垄断，意在厘清法治与合规边界 [2][16] - A股增量资金规模：预计2026年A股增量资金规模在3万亿元左右，主力来自公募、险资和银行理财等 [17] A股市场复盘 - 指数全面上攻：本周全A指数全面上行，科创板和中小盘股涨幅居前，大盘股表现相对落后，其中科创50指数上涨9.8%，中证500指数上涨7.9%，沪深300指数上涨2.8%，上证指数上涨3.8% [6][18][21] - 行业涨跌分化：行业基本全面上涨，综合、国防军工、传媒涨幅领先，分别上涨14.55%、13.63%、13.10%；有色金属和计算机行业分别上涨8.56%和8.49%；银行是唯一下跌的行业，跌幅为1.90% [6][19][22] - 行业估值水平：电子、通信、汽车行业的市盈率（PE）和市净率（PB）十年历史分位均接近极值高位，其中电子行业PE-TTM为71.5倍，通信行业PB-LF为5.0倍，汽车行业PB-LF为2.8倍 [6][23][26] 市场资金与情绪 - 交易活跃度提升：本周A股市场成交活跃度加速上行，万得全A日均成交额达28519.5亿元，环比提升7236.2亿元；日均换手率为2.24%，环比提升0.50个百分点；行业轮动速率亦在提速 [27][28] - 交易拥挤度变化：全市场热门标的拥挤度小幅回落，成交额前5%股票的总成交占比为43.5%，环比下降0.4个百分点，但电子、医药生物、计算机行业的交易集中度提升显著 [33] - 行业与主题交易热度：国防军工、有色金属、电力设备、电子行业的周度成交占比已超越80%的两年历史分位水平；年内热门交易主题中，军工、商业航天、半导体设备主题领涨，芯片、非银金融、半导体设备主题的成交活跃度提升显著 [7][34] - 恐慌情绪分化：国内恐慌情绪显著升温，沪深300ETF隐含波动率为18.93，环比提升16.19%；海外恐慌情绪小幅降温，VIX指数为14.49，环比下降0.14% [36][37] - 内资动向： - 公募基金：股票型与混合型基金新发规模合计为9.61亿份，环比大幅回落78.26亿份，新发放缓 [38] - ETF资金：股票型ETF本周净流出6.79亿元，规模ETF净流出量较大，其中跟踪中证A500的ETF净流出131.43亿元；行业ETF资金显著加配有色金属、医疗器械、煤炭、航天板块，减配半导体、银行、医药板块 [38][42][44] - 融资资金：融资余额大幅净流入857.75亿元，至26099.21亿元；融资买入占比为11.26%，环比提升0.66个百分点；融资资金显著加配电子（净买入158.1亿元）、有色金属（95.6亿元）、国防军工（91.7亿元）行业，减配食品饮料（-6.5亿元）、公用事业行业 [46][47][48] - 外资动向：北向资金成交活跃度回暖，成交占比为11.47%，环比提升0.73个百分点；十大活跃股成交额聚焦于电子、电力设备、通信、有色金属、非银金融行业 [49][51] 牛市进程与微观指标 - 市场情绪处于高位但未极端过热：部分情绪指标已处高位，例如RSI进入超买区域，股权风险溢价已回落至均线下方，但尚未触及预示牛市见顶的极端信号 [8][52] - 量能与增量资金是关键：市场成交活跃度延续回升趋势，量能回归带动上涨，但若后续量能或增量资金（如融资、公募、外资）配合不佳，可能触发短期震荡，不过不改变整体上行趋势 [8][52][53] - 潜在风险点：融资余额创下新高，市场情绪处于高位；热门主题商业航天成交占比高达24%，已接近25%左右的单一板块历史高位，短期超额收益显著，可能加剧波动与分化 [3][17]