行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 英伟达以约200亿美元现金收购AI芯片公司Groq的核心资产，此举旨在巩固其在AI芯片领域的领导地位，并卡位高能效推理赛道，印证了算力赛道的高景气度与推理端的战略价值，报告维持对AI算力板块的长期看好态度 [6][56] - AI技术正从文本交互向多模态、实时交互演进，视频生成进入“秒级”时代，为教育、客服等垂直领域提供了本地化、情感化AI交互界面的差异化竞争方向 [3][48] - 大模型在代码生成与逻辑推理能力上持续突破，并加速向B端生产力工具升级，推动技术产业化落地 [2][30] 算力动态 - **市场数据跟踪**：2025年12月22日至28日，周度Token调用量为5.7T，环比下降2.56% [14]；在Token消耗规模榜中，xAI的GrokCodeFast1以484B tokens位居榜首，Google以193B tokens占据22.5%的市场份额，位列第一 [14][15] - **算力租赁价格**：上周算力租赁价格平稳，例如腾讯云A100-40G配置（16核+96G内存）价格为28.64元/小时，阿里云同配置价格为31.58元/小时，恒源云A800-80G配置（16核+256G内存）价格为7.50元/小时 [22][25] - **产业动态**：MiniMax于12月23日发布M2.1大模型，在SWE-bench Multilingual多语言代码评测中以72.5%的成绩获得SOTA，性能超越Gemini 3 Pro与Claude Sonnet 4.5 [2][24]；模型在其开源的VIBE全栈开发能力基准测试中平均得分88.6分，接近Claude Opus 4.5水平 [2][26]；通过引入Interleaved Thinking等技术，模型响应速度提升，Token消耗下降 [2][27] AI应用动态 - **流量跟踪**：在2025年12月19日至25日期间，Discord周访问量环比增长9.44%，增速位列第一；平均停留时长最长的应用为Character.AI，达18分06秒 [31][33] - **产业动态**：清华大学TSAIL实验室与生数科技于12月23日联合开源视频生成加速框架TurboDiffusion，能将AI视频生成从“分钟级”推进到“秒级”实时时代，实现高达100至200倍的加速 [3][32]；实测显示，对于1.3B参数模型生成5秒视频，耗时从184秒缩短至1.9秒，加速比近97倍；对于14B参数模型生成5秒720P视频，耗时从4549秒缩短至38秒，加速约120倍 [36] AI融资动向 - **LemonSlice融资**：AI初创企业LemonSlice于12月24日完成1050万美元种子轮融资，投资方包括Matrix Partners、Y Combinator等 [3][44] - **公司技术**：LemonSlice核心产品LemonSlice-2模型拥有200亿参数，可将单张静态图转化为实时交互的视频角色，平均响应时间仅2.8秒，其中视频生成耗时仅占26% [3][45]；其技术无需海量训练数据即可实时创建角色，提供比静态头像更自然、更具交互性的体验 [3][46] - **其他融资**：上周其他AI初创公司融资案例包括企业级AI工程设计平台NeuralConcept完成1亿美元C轮融资，以及低代码开发平台Lovable完成3.3亿美元B轮融资，后者2025年累计融资超5亿美元，估值达66亿美元 [49] 行情复盘 - **指数表现**：上周（12月22日至26日），AI算力指数单日最大涨幅为1.22%，最大跌幅为-0.65%；AI应用指数单日最大涨幅为1.19%，最大跌幅为-0.37% [50] - **个股涨跌**：AI算力指数内部，英维克上周涨幅最大，达21.35%；沐曦股份-U跌幅最大，为-13.40% [50][53]；AI应用指数内部，生益科技上周涨幅最大，达23.28%；美年健康跌幅最大，为-12.85% [50][55] 投资建议 - **重点关注公司**：报告中长期建议关注三家公司：唯科科技（301196.SZ），其新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头；合合信息（688615.SH），AI智能文字识别与商业大数据领域巨头；能科科技（603859.SH），深耕工业AI与软件并长期服务高端装备领域头部客户 [7][57] - **公司盈利预测**：根据报告预测，唯科科技2025年EPS为2.53元，对应PE为31.85倍；能科科技2025年EPS为0.96元，对应PE为43.80倍；合合信息2025年EPS为3.37元，对应PE为67.53倍；三家公司投资评级均为“买入” [9][58]

核心观点 - 报告认为2026年宏观策略处于牛市扩散期，应聚焦景气度[2] - 海外宏观方面，美国经济呈现K型分化，非农走弱、通胀降温及联储鸽派人选预计将推动美联储降息2-3次，在软着陆基准下，美股和美债仍有机会，但波动会放大[4][5] - 国内宏观方面，十五五开局之年政策偏积极，经济韧性犹存，存量资金活化、库存拐点初现、PPI有望转正等积极信号显现，宏观叙事优化[4][6] - A股大势方面，驱动因素从分母端改善转向分子端修复，盈利三大支撑下，A股走势与基本面关联度提升，若PPI能在下半年转正，2026年A股震荡上行可期[4][7] - 风格与行业方面，随着PPI降幅收窄到转正，市场风格将按科技成长→上游资源&中游制造→下游消费的顺序扩散，行业关注科技成长、周期反转和消费修复三大方向[4][8] 海外宏观：K型分化，预防降息，波动放大 - 美国经济K型分化特征明显，AI投资火热与低收入消费低迷并存，AI相关投资增速与其他非住宅投资增速分化显著[5][16] - 就业市场供过于求，非农疲态显现，2025年前九个月累计失业人数已突破70万人，超过历史上衰退的年度分界线[63][75] - 通胀预计震荡走弱，呈现前高后低格局，关税对商品通胀的压力出现缓和，住房通胀上行动力较弱，预计2026年底住房通胀同比回落至2.8%-2.9%[5][78][90] - 美联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，继任者预计更偏鸽派，目前联储主席人选提名概率以哈塞特（90%）和沃什（70%）领先[124][125] - 基于非农走弱、通胀降温及鸽派人选，预计美联储在2026年将降息2-3次[4][5] - 美元指数预计将震荡走弱，在中性判断下（欧元兑美元1.20，美元兑日元140），美元指数点位或至93.6[24][25] - 日本方面，日元升值（中性判断至140-145）将冲击出口，拖累GDP约0.5个百分点，且通胀压力回落，预计2026年日央行至多加息一次[26][28][32] - 欧洲方面，俄乌缓和利好经济修复，但工业与制造业缺失导致修复缓慢，预计2026年欧央行货币政策操作空间有限，财政政策将更为重要[33][40][44] 国内宏观：经济韧性，物价回升，叙事优化 - 十五五开局之年政策端偏积极，宏观叙事优化，经济韧性犹存[6] - 出现存量资金活化、库存拐点初现、PPI有望转正等积极信号[4][6] - 货币政策方面，降准降息空间犹存，结构性工具是重点；财政政策将适度加码并前置发力[6] - 需求端，出口韧性犹存；社零消费仍有以旧换新国补支持，需关注服务消费增量；投资端有基建重大项目提速，需关注“投资于人”落地进度[6] - 产业政策聚焦深入反内卷和科技自立自强[6] A股大势：动能叠加，双轮驱动，震荡上行 - A股驱动因素正从分母端改善（无风险利率下行和风险偏好提升主导资金流入）转向分子端修复（盈利修复吸引增量资金入市），估值和盈利有望共振[7] - 盈利改善有三大支撑：新质生产力逐步成为增长新引擎；反内卷带动中观局部景气改善；海外需求相对强劲，毛利率较为可观[7] - 潜在增量资金重点关注居民存款入市进程，主要载体是理财、固收+、分红险等，同时需持续跟踪两融、私募、ETF、保险和外资动向[7] - 大势研判从估值驱动转向估值与盈利双驱动，A股走势与基本面关联度提升，重点关注第二季度前后的PPI走势，若能在下半年转正，则2026年A股震荡上行可期[4][7] 风格与行业：风格扩散，景气回归，三大方向 - 市场风格将随PPI降幅收窄到转正而扩散：行业风格沿科技成长→上游资源&中游制造→下游消费顺序演变；市值风格从小盘→大小盘再均衡→大盘演变[8] - 行业选择聚焦三大方向： - **科技成长**：包括景气上行的AI算力、存储、储能、军工、创新药；产业催化的商业航天、机器人、AI软件、固态电池、可控核聚变；自主可控的芯片、半导体设备、生物仪器、EDA、航空发动机等[8] - **周期反转**：包括景气改善的能源金属、风电设备、工程机械；有涨价预期的新能源、有色、化工等[8] - **消费修复**：关注有政策预期且兼顾低赔率和高胜率的食饮、社服、美护、家电、农林牧渔等行业[8] 海外资产配置策略 - **美股**：预计延续杠铃策略，一端聚焦成长（大盘科技和小盘科技主题），另一端关注有EPS改善预期的保健、金融和发电为主的公用事业，同时可跟随降息预期博弈地产机会[138] - **小盘科技股**：2026年迎来三重利好，包括大盘科技抱团资金可能外溢、罗素2000指数EPS展望提升（预计增速53.84%超过标普的12.47%）、以及核电、量子、火箭等主题事件驱动[139][140] - **性价比交易**：在金融行业中，推荐顺序为券商（监管放松，收并购）>银行（BASEIII，降息）>小贷（底层压力倒逼贷款，AI助力）>保险；在保健行业中，生物科技（biotech）和制药的性价比更好[142] - **美债**：在软着陆基准下，10年期美债收益率预计震荡下行，下限在3.5%左右，策略上推荐逢利率高位做多[5][146][151] - **黄金**：短期需警惕止盈压力，但中长期空间犹存，建议持续逢低布局[4][5]

核心观点 - 创新药出海是2025年医药投资的核心主线，并已获得显著超额收益，创新药指数最高点相对于年初涨幅为65.99%，跑赢医药生物指数37.48个百分点 [21] - 中国医药产业正从创新2.0向创新3.0加速演进，未来属于同类首创和同类最优的药物，出海本质是合作方优中选优的过程 [2][35] - 行业已走出2024年低点，但复苏并非全面性，国内市场竞争内卷、出清周期较长，需把握结构性机遇，出海是未来主要的结构性增量 [4][5] 出海主线：创新药加速进化 - **市场表现强劲**：截至2025年12月30日，创新药指数涨幅为38.88%，继续跑赢医药生物指数30.38个百分点 [21] - **重磅交易提振信心**：2025年前三季度全球创新药交易TOP10中，有8项来自中国企业的研发项目，极大提振了产业信心 [26] - **成为重要资金来源**：2025年前三季度创新药对外授权的首付款合计达到45.51亿美元，已超过同期一级市场融资总金额，形成了研发-出海-再投入的良性循环 [29] - **提供估值锚点**：对外授权交易（包括首付款、里程碑付款和销售分成）为创新药品种及企业提供了价值锚定 [32] - **开启创新3.0时代**：产业正从快速跟随模式，向源头创新、同类首创和同类最优迈进 [35] 出海扩面：新技术与新领域 - **优势领域持续突破**：在ADC和双抗等优势领域已实现重磅交易，例如三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的协议首付款超过10亿美元 [40] - **新兴技术平台出海**：小核酸药物领域在2025年实现突破，例如舶望制药与诺华达成的交易总额达53.6亿美元，2026年将是该领域出海突破的关键年 [45][6] - **细胞与基因治疗路径多样**：中国企业在双靶点CAR-T、通用型CAR-T等领域取得积极临床数据，并已实现对外授权突破 [47] - **关注未满足临床需求**：除肿瘤外，免疫、代谢、神经、呼吸等领域存在大量未满足的临床需求，是新药取得突破的潜力方向 [51] 器械出海升级：培育增长新引擎 - **细分行业出海节奏不同**：低值耗材已通过ODM/OEM实现高比例出海；IVD借助供应链契机开拓全球市场；高值耗材和医疗设备正在突破认证与市场壁垒 [55] - **高值耗材出口潜力巨大**：2025年上半年，高值耗材出口额达1.58亿美元，同比增长11.85%，在面临关税考验的美国市场仍录得9%的增速 [57] - **面临长期准入过程**：出口至欧美规范市场需满足MDR或FDA认证，涉及临床评价要求，团队构建和时间成本投入较大 [60] - **出口成为新增长引擎**：部分企业海外收入增长显著，例如南微医学和春立医疗的境外收入复合增速超20%，降低了业绩对国内市场的依赖 [66] 内需市场：出清节奏差异与复苏 - **市场融资恢复**：2025年前三季度，国内创新药一级市场融资事件324起，融资总金额55.1亿美元，同比上涨67.6% [70] - **CXO产业链复苏节奏不一**：以海外订单为主的CDMO企业在2024年已见订单增长，2025年一季度头部企业毛利率和净利率恢复；国内临床服务、SMO的订单到2025年三季度恢复；安评领域仍处于出清最后阶段 [74] - **连锁药店行业出清中**：2024年四季度出现关店数大于新开店数的情况，行业进入出清阶段，头部上市公司在调整策略后利润逐步恢复增长 [76] - **政策规范提升集中度**：药品追溯码的全场景落地执行，将创造公平竞争环境，有利于加速行业并购整合，提高连锁率和市场集中度 [80] 投资建议与选股思路 - **创新药出海**：重点关注自身免疫、小核酸、脂代谢/减重、呼吸系统等存在未满足临床需求的领域 [6] - **新靶点与新领域验证**：关注临床申请发布及关键数据发布带来的机会 [6] - **ADC与双抗优势领域**：关注已授权落地并有望持续获得里程碑支付的企业 [6] - **医疗器械出海**：关注从低值耗材、IVD到高值耗材全品类份额提升的企业 [7] - **器械合作新模式**：关注通过市场拓展和品牌提升探索新合作模式的企业 [8] - **脑机接口**：关注技术发展、临床进展及商业模式探索 [9] - **CXO订单恢复**：关注国内投融资恢复带来的订单好转和增长弹性 [9] - **研发模式转型**：关注为创新提供平台支持的企业 [9] - **连锁药房**：关注行业出清后集中度提升带来的龙头机会 [9] - **合成生物学**：关注技术转化成果落地和效益兑现 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月PMI数据显示，在节前效应、扩内需政策、与反内卷深化导致的价格传导作用下，企业经营压力、生产预期、需求侧、生产扩张意愿全面改善，需持续关注内需改善的持续性与政策力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 制造业 - 12月制造业PMI为50.1，回升0.9，4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 生产指数大幅提升1.7至51.7，新订单指数提升1.6至50.8，新出口订单提升1.4至49 [3] - 企业生产经营活动积极性明显提升，原材料库存回升0.5至47.8，采购量大幅回升0.6至51.1，生产经营活动预期提升2.4至55.5 [3] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业产需均高于53；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点 [3] - 企业盈利边际改善，原材料购进价格下降0.5，出厂价格指数增长0.7 [3] - 大型企业经营状况回升至荣枯线之上，大、中、小型企业12月PMI分别变动1.5、0.9、 - 0.5至50.8、49.8、48.6 [3] - 高技术制造业、装备制造业、消费品行业、原材料行业PMI分别变动2.4、0.6、1.0、0.5至52.5、50.4、50.4、48.9 [3] 非制造业 - 12月非制造业PMI为50.2，环比回升0.7 [2] - 建筑业商务活动指数为52.8，环比提升3.2，重新回到荣枯线之上 [3] - 服务业商务活动指数为49.7，回升0.2 [3] 投资建议 持续关注内需改善的持续性与政策力度 [4]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为70分，处于“较热”状态 [5][9] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而当情绪值高于70分时将出现阻力 [9] - 该指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，在趋势市中可能出现钝化现象 [23] 热点主题追踪 - **机器人主题**：工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于2025年12月26日正式成立，标志着行业从“技术探索”迈入“产业协同”与“规模化落地”新阶段，将统一AI与硬件的接口标准，加速技术落地与生态形成 [5] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率，推动行业向高质量发展转变 [5] 个股资金流向（前一交易日） - **主力资金净流入前十个股**：三花智控净流入27,997.63万元、山子高科净流入15,353.30万元、C强一净流入9,677.88万元、C双欣净流入7,604.64万元、华菱线缆净流入6,447.62万元 [10] - **主力资金净流出前十个股**：金风科技净流出29,379.34万元、航天发展净流出22,832.04万元、神剑股份净流出13,168.07万元、拓维信息净流出11,762.37万元、胜宏科技净流出10,031.12万元 [13] - **融资净买入前十个股**：C强一净买入5,491.37万元、三花智控净买入3,768.24万元、兆易创新净买入2,658.75万元、协创数据净买入2,525.54万元、中国卫通净买入2,447.60万元 [13] - **融券净卖出前十个股**：金发科技净卖出1,090.32万元、中国石化净卖出578.90万元、新易盛净卖出562.03万元、金风科技净卖出536.19万元、烽火通信净卖出425.47万元 [14] 行业资金流向（前一交易日） - **主力资金净流入前十行业**：SW机械设备净流入263,376万元、SW汽车净流入242,183万元、SW传媒净流入205,415万元、SW家用电器净流入198,056万元、SW纺织服饰净流入71,539万元 [17] - **主力资金净流出前十行业**：SW电力设备净流出726,199万元、SW国防军工净流出536,904万元、SW有色金属净流出505,847万元、SW基础化工净流出301,151万元、SW计算机净流出264,796万元 [18] - **融资净买入前十行业**：SW汽车净买入117,712万元、SW机械设备净买入114,598万元、SW电子净买入61,734万元、SW国防军工净买入60,818万元、SW计算机净买入54,338万元 [20] - **融券净卖出前十行业**：SW石油石化净卖出1,411万元、SW国防军工净卖出925万元、SW基础化工净卖出695万元、SW机械设备净卖出468万元、SW商贸零售净卖出283万元 [20]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 报告认为飞龙股份是国内汽车热管理领先企业，传统主业稳步增长，同时数据中心液冷和机器人业务为公司打开了新的成长空间 [3][5][6][7] 公司概况与业绩 - 公司成立于1952年，深耕行业70多年，是国内汽车热管理领域的领军企业 [3] - 传统热管理核心产品包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体，其中汽车水泵和涡轮增压器壳体被认定为制造业单项冠军产品 [3] - 新能源领域产品覆盖12V至1500V全电压的电子水泵系列，以及多通阀、域控制器等智能化热管理模块，已切入国内头部汽车企业 [3] - 公司营收从2020年的26.65亿元增长到2024年的47.23亿元，年复合增长率为15.38% [3] - 归母净利润从2020年的1.24亿元增长到2024年的3.30亿元，年复合增长率为27.61% [3] 传统主业发展动力 - 2025年上半年中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率达44.3%，未来仍有很大提升空间 [4] - 公司战略锚定汽车产业“新四化”与新能源革命，以电子泵及智能温控阀为核心，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级 [4] - 海外生产基地泰国龙泰公司于2025年6月26日竣工投产，设计产能为年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵 [4] - 公司将以泰国基地为依托，拓展东南亚、中亚等海外客户资源，扩大全球化业务规模 [4] 新业务成长空间 - 公司正从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，技术延伸至服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机器人等领域 [5] - 在数据中心液冷领域，目前主要提供电子泵、温控阀系列产品，后期将向集成模块类产品拓展，已与HP项目、台达、金运等40多家行业领先企业建立合作关系，部分项目已实现批量供货 [5] - 在机器人领域，公司规划了电机、控制器等核心零部件以及关节模组，依托新能源热管理技术优势布局液冷市场，目前已与部分整车客户展开合作研发 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、4.85亿元、5.65亿元 [7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.73元、0.84元、0.98元 [7] - 以当前股价31.08元计算，对应2025-2027年市盈率分别为43倍、37倍、32倍 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为48.83亿元、54.02亿元、60.51亿元，增长率分别为3.4%、10.6%、12.0% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为26.8%、16.0%、16.6% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为23.3%、23.7%、24.0% [10] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为11.7%、12.5%、13.4% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为新宙邦受益于六氟磷酸锂及电解液价格上行，盈利进入上行通道，同时氟化液业务迎来国产替代与需求扩张的双重机遇，加之前瞻布局固态电池电解质，有望拓展成长空间 [4][5][6][7] 业务与市场分析 - **六氟磷酸锂及电解液价格大幅上涨**：自2025年10月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至12月29日价格达到约18万元/吨，较10月1日涨幅高达195% [4] - **电解液价格同步上涨**：截至12月29日电解液价格约为2.6万元/吨，同期涨幅约64% [4] - **公司产能与弹性**：公司六氟磷酸锂产能为2.4万吨/年，预计2025年底技改后产能可达3.6万吨/年，并存在10%-20%的产能弹性空间，将受益于价格上行 [4] - **氟化液市场机遇**：伴随3M退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游增量需求，市场进入国产替代与需求扩张的双重驱动阶段 [5] - **氟化液现有产能**：公司已建成氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年 [5] - **氟化液新增项目**：年产3万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进，中长期产能释放将打开成长天花板 [5] - **固态电池布局**：公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段 [6] - **固态电池产业化**：当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随下游技术路线清晰及量产节点临近，为电池材料业务打开新增长空间 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为12/15/19亿元 [7] - **每股收益预测**：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.57/2.06/2.55元 [7] - **市盈率预测**：对应2025/2026/2027年PE分别为33/25/20倍 [7] - **收入预测**：预计2025/2026/2027年主营收入分别为96.04亿元、117.58亿元、143.98亿元，年增长率均为22.4% [9] - **净利润增长预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润增长率分别为24.3%、31.4%、24.0% [9] - **盈利能力指标**：预计2025/2026/2027年毛利率分别为25.7%、27.5%、27.7%，净利率分别为12.3%、13.2%、13.4%，ROE分别为10.7%、12.9%、14.6% [9][10] - **估值指标**：基于预测，2025/2026/2027年P/E分别为33.1倍、25.2倍、20.3倍，P/S分别为4.0倍、3.3倍、2.7倍，P/B分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍 [10] 公司基本数据 - **当前股价**：51.88元 [2] - **总市值**：388亿元 [2] - **总股本**：748百万股 [2] - **流通股本**：540百万股 [2] - **52周价格范围**：27.89-64.91元 [2] - **日均成交额**：751.0百万元 [2]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为61分，处于“较热”状态，市场进入震荡整理阶段[6][10] - 报告指出，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而当情绪值高于70分时将出现阻力[10] - 今日热点主题追踪为机器人、银行和券商[6] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪为“较热”，综合评分61分[6][10] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为拓维信息，净流入166,288.60万元[11] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为中际旭创，净流出159,955.25万元[13] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为紫金矿业，净买入65,750.84万元[13] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为卧龙电驱，净卖出727.60万元[14] - 主力资金前一日净流入额最高的行业为SW有色金属，净流入244,911万元[20] - 主力资金前一日净流出额最高的行业为SW电力设备，净流出775,535万元[18] - 融资前一日净买入额最高的行业为SW有色金属，净买入221,875万元[20] - 融券前一日净卖出额最高的行业为SW医药生物，净卖出2,456万元[20] 热点主题分析 - **机器人主题**：工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于2025年12月26日正式成立，标志着行业从“技术探索”和“局部试点”迈入“产业协同”与“规模化落地”的新阶段，该举措将统一“大脑”与“身体”的接口与标准，加速技术落地与生态形成[6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的[6] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率，证券行业需摒弃简单的拼规模、比增速、争排名，把重心聚焦到高质量发展[6] 相关标的列举 - 机器人主题相关标的包括三花智控和卧龙电驱[6] - 银行主题相关标的包括农业银行和宁波银行[6] - 券商主题相关标的包括中信证券和国泰海通[6]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点为豪鹏科技聚焦“Ai+”战略，盈利拐点明确，公司正从传统消费电子业务向AI端侧与算力基础设施等新兴应用场景转型，有望实现产品量价齐升，打开第二增长曲线 [1][3] 公司战略与业务转型 - 公司积极推进产品向高附加值方向升级，研发资源重点投向高电压正极、硅基负极、叠片钢壳及固态电池等领域，以强化技术壁垒 [3] - 公司将业务重心由传统消费电子逐步转向AI端侧与算力基础设施等新兴应用场景 [3] AI端侧应用进展 - AI端侧项目涵盖AI眼镜、AI耳机、AI玩具、AI服务器及机器人等多类能源解决方案，已经陆续量产出货 [4] - AI眼镜已进入放量阶段，公司基于叠片钢壳电池方案，深度嵌入某北美知名可穿戴品牌客户的供应链体系，并实现量产出货 [4] - 公司正积极拓展国内外其他品牌客户，已与多家客户推进送样、审厂及量产导入工作 [4] - 公司积极加码在机器人领域的拓展，拥抱Ai+领域 [4] 数据中心BBU业务 - 全球AI算力需求增长带动数据中心高端备用电源（BBU）需求提升，市场空间广阔 [5] - 公司BBU电池业务凭借其在倍率性能、安全可靠等方面的技术优势，已经切入数据中心领域 [5] 技术合作与订单前景 - 公司凭借在固态电池、钢壳叠片等领域扎实的技术储备，已与多家全球头部AI端侧科技品牌建立深度合作关系 [5] - 新产品陆续进入量产阶段，订单能见度提升，有望驱动收入增长 [5] - 高端AI产品占比提升，整体盈利结构或将持续优化 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.47亿元、3.97亿元、5.50亿元 [6][10] - 预测2025-2027年EPS分别为2.47元、3.97元、5.50元 [6][10] - 当前股价69.73元对应2025-2027年PE分别为28倍、18倍、13倍 [6] - 预测2025-2027年主营收入分别为62.83亿元、74.61亿元、87.49亿元，增长率分别为23.0%、18.8%、17.3% [10] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为170.6%、60.7%、38.6% [10] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.3%、19.6%、20.1% [11] - 预测2025-2027年净利率分别为3.9%、5.3%、6.3% [11] - 预测2025-2027年ROE分别为9.6%、14.1%、17.5% [10][11] 基本数据 - 当前股价69.73元，总市值70亿元 [2] - 总股本100百万股，流通股本80百万股 [2] - 52周价格范围42.2-88.22元 [2] - 日均成交额248.34百万元 [2]