行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 谷歌正式发布Gemini 3.0 Flash，旨在以更低成本提供前沿智能，标志着AI行业进入商业化落地阶段，降本成为产业系统性趋势 [2][5] - AI的变现仍依赖现有互联网商业模式，过往生态重要，头部玩家马太效应显著，是此轮AI商业化落地的关键 [2][11] - 基模是模型家族的根基，Flash版本的强大建立在强基模基础上进行蒸馏 [2][11] 事件描述与产品定位 - 2025年12月18日，谷歌正式发布Gemini 3.0 Flash，面向所有用户推出 [2][5] - 该模型定位为“为速度而生的前沿智能”，试图打破AI领域“性能、成本、速度”难以兼得的不可能三角 [11] - 谷歌策略明确，旨在通过Flash系列巩固其在高频、实时、大规模部署场景下的优势 [11] 产品性能与成本优势 - 在多项基准测试中表现卓越：在GPQA Diamond达到90.4%，在MMMU Pro达到81.2%，超过GPT-5.2的79.5%，并大幅领先Claude Sonnet 4.5；在SWE-bench Verified达到78%，超越Gemini 3 Pro的76.2% [11] - 实现了“低成本”与“高智能”并行，定价具有显著优势：输入价格为0.5美元/百万tokens，输出价格为3美元/百万tokens；作为对比，Claude Sonnet 4.5输出价格为15美元/百万tokens，GPT-5.2输出价格为14美元/百万tokens，是Gemini 3.0 Flash的近5倍 [11] - 保留了Gemini 3的多模态、复杂推理和智能体能力，将Pro级别的推理能力与Flash级别的延迟、效率和成本结合 [11] - 在典型流量测量下，以更高性能完成日常任务时，平均比前代Gemini 2.5 Pro少使用30%的tokens [11] 商业化落地进展 - 迅速在企业级战场找到立足点，在工业级场景处理非结构化数据，如在复杂财务数据识别和长篇合同交叉引用等任务上实现15%的准确率提升 [7] - 企业得以在可控成本下，部署具备前沿推理与快速响应双重优势的AI解决方案，AI正从可用到好用，商业化落地加速 [7] - 高阶推理正在转变为大众检索的标准化基础设施，本次更新普惠性显著 [11] 后续展望与关注方向 - 后续需关注AI产品发布超预期情况与AI Agent落地进展 [11] - 报告持续看好国产AI链、国产算力链以及国内AI出海，持续重点推荐相关产业链公司及卡位优势显著的巨头 [8][11]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”品牌升级，月活跃用户达1500万，稳居健康管理类AI应用首位，验证了AI医疗赛道的高景气度 [2][5] - 医疗信息化正从B端建设迈向C端价值再造的新阶段，AI+Healthcare是全球巨头重点投资方向，AI医疗有望成为AI垂类应用的突破点 [2][9] - 建议重点关注具备场景卡位优势与技术落地能力的医疗信息化龙头 [2][9] 事件与产品分析 - **事件描述**：12月15日，蚂蚁集团正式宣布旗下AI健康应用“AQ”完成品牌升级，全新命名为“蚂蚁阿福” [2][5] - **产品数据**：“蚂蚁阿福”月活跃用户已达到1500万，是目前增长最快的垂类AI应用，月活复合增长率达83.4% [5][9] - **核心能力**： - **支付入口优势**：蚂蚁健康已服务8亿医保码用户，用户底盘扎实 [9] - **资源网络深厚**：连接百万级医生资源，与5000+医院达成深度合作，全国30万真人医生提供在线问诊服务 [9] - **专家资源**：六位国家院士领衔全国500多位名医在阿福上开设“AI分身”，累计解答2700多万个健康咨询 [9] - **信任优势**：蚂蚁自支付金融业务以来的安全基因，形成了区别于其他产品的信任差 [9] - **功能定位**：主打健康陪伴、健康服务、健康问答，将“陪伴”置于首位，旨在攻克用户留存难题，建立“陪伴->信任->数据沉淀->全生命周期管理”的链路 [9] - **用户互动**：每天回答500万个提问，其中55%来自三线及以下城市 [9] 行业趋势与市场机会 - **医疗场景特性**：用户注重准确度，进入门槛高；持续健康数据积累对后续诊断帮助巨大，厂商可通过用户数据构建强大粘性 [9] - **数据积累**：“蚂蚁阿福”积累了约1T的高质量医疗语料，在国内位居前列 [9] - **市场潜力**：医疗场景用户付费意愿强、使用频次高、迁移成本大，有望成为AI垂类应用破局点 [9] - **人口与健康背景**：截至2024年底，中国60周岁及以上老年人口为3.1亿人，占总人口的22.0%，已进入中度老龄化社会 [9] - **慢性病负担**：根据卫健委预测，2024年我国慢性病患者超过5亿人，医疗Agent全天候护理关怀有望填补供给缺口 [9] 政策驱动与展望 - **智慧医保推进**：2026年国家将深入推进智慧医保，引导医疗机构、医药企业、科研机构等广泛参与推动医保领域人工智能发展 [9] - **应用发展目标**：《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》提出，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等应用 [9] - **发展判断**：中国AI医疗正式进入国家意志驱动的制度化落地期，2026年有望在GBC（政府、企业、消费者）三端均看到边际变化与落地 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 大股东蜀道集团新任董事长张胜到位，有望进一步巩固集团与四川路桥的协同关系，全力支持其发展 [2][11] - 公司三季度业绩拐点已现，单季度营收与净利润大幅增长，经营活动现金流显著改善 [11] - 公司在手订单充裕，前三季度累计中标金额同比增长25%，保障后续持续增长 [11] - 四川作为国家战略腹地，未来建设需求或将持续景气，为公司提供了确定性的需求环境 [11] - 公司是沪深300成分股，预计2025年业绩80亿元以上，按60%分红率计算，当前股息率超过5.5%，具备显著红利价值 [11] 事件与公司动态 - 2025年12月17日，蜀道投资集团有限责任公司任命张胜同志为集团党委书记、董事长 [2] - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购关联方新筑股份持有的新筑交科100%股权及其他与桥梁功能部件业务相关的资产和负债 [6] - 张胜总在2025年3月调研四川路桥时指出，蜀道集团将全力支持其发展，并建立三重协调机制保障重大项目推进 [11] 财务与运营表现 - **第三季度业绩**：单三季度营业收入297.45亿元，同比增长14.00%；归属净利润25.20亿元，同比增长59.72%；扣非后归属净利润25.04亿元，同比增长61.60% [11] - **现金流**：第三季度经营活动现金流净流入40.48亿元，同比转正 [11] - **订单情况**：前三季度累计中标971.73亿元，同比增长25%。其中，基建领域中标826.7亿元，同比增长26%；房建领域中标143.56亿元，同比增长19% [11] - **财务预测**：报告预测公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为82.86亿元、92.30亿元、103.77亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.06元、1.19元 [15] - **盈利能力**：预测毛利率将从2024年的16%逐步提升至2027年的18%，净利率从6.7%提升至7.7% [15] - **股息率**：基于2025年预测业绩80亿元以上及60%分红率，对应当前股价的股息率超过5.5%；基于明年90亿元业绩假设，对应股息率超过6% [11] 行业与区域前景 - 四川被定位为国家发展的战略腹地，在成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等国家战略中占据重要地位，未来基建需求确定性强 [11] - “十五五”规划建议中多项举措指向四川，包括提升成渝地区双城经济圈发展能级、推进国家战略腹地建设等 [11]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 11月基建投资增速连续下滑，单月投资增速创年内新低，但年底政策表述积极，展望明年投资有望止跌回稳，财政加力值得期待 [1][2][6][13] 行业数据表现总结 - **整体基建投资**：11月，狭义基建投资单月下滑9.7%，降幅环比扩大1.1个百分点；广义基建投资单月下滑8.3%，降幅环比扩大0.2个百分点 [2][6][13] - **累计投资**：1-11月，狭义基建投资下滑1.1%，降幅环比扩大1.0个百分点；广义基建投资增长1.8%，增速环比减少1.2个百分点 [13] 分领域投资表现 - **电力类投资**：11月单月下滑4.0%，降幅环比收窄2.3个百分点；1-11月累计增长10.7%，增速环比减少1.8个百分点 [13] - **交运类投资**：11月单月下滑2.0%，降幅环比收窄8.1个百分点；1-11月累计下滑0.1%，增速环比转负 [13] - **铁路运输业投资**：11月单月增长0.3%，增速环比转正；1-11月累计增长2.7%，增速环比减少0.3个百分点 [13] - **道路运输业投资**：11月单月下滑8.7%，降幅环比收窄6.7个百分点；1-11月累计下滑4.7%，降幅环比扩大0.4个百分点 [13] - **水利类投资**：11月单月下滑24.7%，降幅环比扩大5.7个百分点；1-11月累计下滑6.3%，降幅环比扩大2.2个百分点 [13] - **水利管理业投资**：11月单月下滑33.3%，降幅环比扩大15.9个百分点；1-11月累计下滑3.2%，增速环比转负 [13] - **公共设施管理业投资**：11月单月下滑22.6%，降幅环比扩大3.9个百分点；1-11月累计下滑6.2%，降幅环比扩大1.8个百分点 [13] 实物工作量指标 - **水泥产量**：11月全国水泥产量同比下滑8.2%；1-11月累计同比下滑6.9% [13] - **水泥出库量**：12月3日至9日，全国水泥出库量298.3万吨，周环比上升0.4%，但年同比下降13.5% [13] - **基建水泥直供量**：同期基建水泥直供量为170万吨，周环比下降1.2%，年同比下降13.7% [13] - **混凝土发运量**：506家混凝土搅拌站发运量为157.26万方，周环比减少3.69%，但同比增加10.74% [13] 政策与未来展望 - **中央经济工作会议**：确定明年经济工作坚持内需主导，提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新 [13] - **高层文章指引**：12月16日出版的《求是》杂志发表重要文章指出，总需求不足是当前经济运行突出矛盾，要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力 [13] - **投资建议**：建议关注区域及细分领域基建景气 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 五粮液在2013-2015年面临价格倒挂困境，其走出困局的关键在于综合调节供需，而非单一的价格政策调整 [2][4][13] - 解决价格倒挂的第一步是合理下调打款价，但根本解决需要供给端的合理控货与需求端通过营销体制变革挖掘新渠道及新客群 [2][4][7][13] 2013年情况总结 - 2013年3月，五粮液为保持品牌力将出厂价提升至729元，但因需求疲软，通过给予经销商70元返利将实际价格返回到659元 [5][15] - 2013年全年五粮液批价始终在580元上下波动，导致经销商面临亏损，部分区域经销商回款意愿降低或无法全额回款 [5][15][17] 2014年情况总结 - 公司采取多种手段试图解决倒挂，包括3月推出价格动态保护机制、推动核心经销商体系（至7月完成率约90%） [6][18] - 5月，公司直接调低普五出厂价至609元，取消年底返利政策，但9月通过增加509元配额的方式导致批价进一步下行至570元，12月批价降至520元 [6][18][19] - 报告指出，单纯增加补贴无法根本解决倒挂问题，核心经销商体系虽有助于稳定，但打款能力有限且分层不利于充分开发渠道 [6][18] 2015年情况总结 - 供给层面，控货是全年主基调，公司表态2015年全年基本投放量与2014年同比不增量 [7][20] - 需求层面，公司推动营销人员本地化和薪酬市场化改革，建设全国一盘棋的市场化运营管理体系 [7][21] - 8月，公司将普五出厂价由609元回调至659元，最终在2015年中秋国庆旺销阶段成功实现顺价，10月批价达到630元 [15][22]

通胀数据表现 - 2025年11月美国整体CPI同比增速为2.7%，大幅低于市场预期的3.1%[6][10] - 2025年11月美国核心CPI同比增速为2.6%，同样大幅低于市场预期的3.0%[6][10] - 2025年9月至11月两个月期间，整体CPI累计上涨0.2%，核心CPI累计上涨0.2%[10] 通胀结构分析 - 食品价格涨幅放缓：9-11月食品CPI累计上涨0.1%，11月食品CPI同比增速回落至2.6%[10] - 能源通胀压力阶段性抬升：9-11月能源CPI累计上涨1.1%，11月能源CPI同比增速升至4.2%[10] - 核心商品通胀压力可控：11月核心商品CPI同比增速降至1.4%，服装与二手车通胀降温[10] - 核心服务通胀压力可控：11月核心服务CPI同比增速回落至3.0%，住房通胀降温[10] 政策前景与市场预期 - 报告维持美联储在2026年第一季度暂缓降息的判断[3][10] - 预计2026年5月美联储主席换届后，年内累计降息至少50个基点[3][10] - 市场对2026年1月会议的降息预期集中在将利率从3.25%-3.50%降至3.00%-3.25%区间，概率为73.4%[13]

核心观点 - 报告认为传媒互联网行业由内容驱动，其行情演绎遵循“政策修复”到“预期基本面改善”再到“业绩兑现、估值提升”的过程，坚定看好游戏和影视两条细分内容赛道在2026年的表现 [6] - 报告同时认为AI应用商业化将在2026年迎来拐点，看好AI漫剧和AI+广告两条赛道 [9] 内容赛道：游戏行业 - **核心观点**：游戏行业正处于“业绩兑现、估值提升”的下半场，聚焦长线运营、与大厂错位竞争有望重塑估值空间，看好2026年产品周期的持续性和估值弹性 [7] - **估值与业绩**：截至2025年12月12日，游戏板块市盈率（TTM）约27倍，处于过去10年50%分位数，头部公司对应2026年业绩的估值普遍在15-18倍 [18] - **政策支持**：版号发放节奏稳定，2025年1-11月国产游戏版号发放1532个，进口游戏版号93个，持续释放积极信号 [23] - **行业转型**：游戏厂商战略从“追爆款”转向“养长青”，长生命周期游戏成为市场主导力量，例如腾讯符合“长青游戏”标准的产品从2023年的12款增至2024年的14款 [24] - **技术赋能**：AI与游戏结合从“降本增效”迈向“玩法核心”，催生智能NPC、AI驱动剧情等新玩法，有望拉长用户游戏时间、提升爆品概率 [28] - **业绩支撑**：2025年第三季度，游戏板块实现收入271亿元，同比增长35.2%，实现归母净利润51.8亿元，同比增长136.0% [38] - **产品储备**：重点游戏厂商产品储备丰富，多款产品已获版号并计划在2026年上线，新一轮产品周期将持续 [43] 内容赛道：影视行业 - **核心观点**：当前的影视板块或可类比于2022年的游戏板块，随着“广电21条”政策落地，行业将迎来内容周期复苏，预计2026年下半年起迎来业绩兑现 [8] - **政策利好**：2025年8月，“广电21条”出台，在创作端（如取消40集上限）、审查端（如试点边审边播）、播映端（如试点中插广告）进行全方位松绑 [50] - **行业现状**：供给端不足，2019-2024年电视剧（含网络剧）发行数量从752部下滑至281部，备案数量在2024年为1102部，逐渐企稳 [69] - **需求端表现**：在优质内容驱动下，2025年9月在线视频APP月活用户规模达7.99亿，同比增长3.1%，月人均使用时长20.1小时，同比增长20.5% [75] - **平台受益**：政策有望通过增加优质内容供给利好平台端和制作端，例如芒果TV凭借爆款内容，MAU从2020年的1.85亿增长至2025年上半年的2.75亿 [77] AI应用赛道：AI漫剧 - **核心观点**：AI漫剧具有内容快速迭代、可规模化量产、成本可控的优势，在平台支持下行业有望快速放量，看好工具类公司及聚焦精品的制作端公司 [9] - **市场空间**：漫剧市场供需两旺，其用户基础与快速增长的微短剧和动漫市场有重叠，2024年中国微短剧市场规模达504.4亿元，2025年有望达677.9亿元 [93] - **AI赋能降本增效**：AI技术可赋能漫剧生产全流程，将生产周期缩短50%以上，成本降至传统动态漫的10%-30%，单部制作成本约10-30万元，周期可缩短至1-2周 [97][98] - **变现模式**：漫剧可通过广告投放、多平台分账、版权授权及长期IP开发实现变现，头部内容效应显著，2025年9月抖音端仅0.4%的漫剧月新增播放量超千万 [108] - **平台扶持**：各大平台已推出“流量+资金+技术”的全方位扶持政策，构建支持体系以推动行业发展 [112] AI应用赛道：AI+广告 - **核心观点**：AI+广告作为大厂变现方式，已在全球跑通商业模型，看好互联网大厂及程序化广告商 [9] - **商业化拐点**：参考美国经验，资本开支领先商业化约一年，考虑到2024年底至2025年国内CSP资本开支加速，预判AI应用将在2026年迎来商业化拐点 [9] - **赋能效果**：AI技术可赋能广告全产业链，例如Meta的广告业务自2023年第四季度起持续实现量价齐升，AI技术带动快手广告收入提升4-5% [17] - **国内厂商实践**：腾讯、哔哩哔哩等厂商已通过AI工具提升广告投放效能，例如腾讯的“妙思”广告创意平台 [17]

核心观点 - 报告认为2025年12月17日A股市场情绪修复，主要宽基指数全线上涨，其中创业板指领涨，涨幅达3.39% [2][4] - 市场上涨由金融板块午后拉升、海外流动性宽松预期、算力硬件主线活跃及保险行业“开门红”等多因素驱动 [7] - 展望后市，报告提出“慢牛在望，中国资产有望继续重估”，并建议从优质供给创造需求、稀缺供给估值溢价、过剩产能出清及非银金融等四个方向进行配置 [7] 市场表现总结 - **指数表现**：上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%，上证50上涨1.25%，沪深300上涨1.83%，科创50上涨2.47%，中证1000上涨1.49% [2][7] - **市场广度**：全市场有3623家公司上涨，当日有58只个股涨停 [2][9] - **成交情况**：市场成交额达到1.83万亿元 [2][7] 行业与风格表现 - **领涨行业**：长江一级行业中，电信业务（+5.0%）、金属材料及矿业（+2.7%）、电子（+2.7%）与保险（+2.2%）等行业领涨 [2][7] - **领涨概念**：概念板块中，CPO（+6.59%）、锂矿（+6.39%）、锂电电解液（+5.36%）和光通信（+5.03%）等领涨 [7] - **下跌板块**：国防军工、农产品和煤炭行业下跌；海南自贸港、卫星互联网和两岸融合等概念领跌 [7] - **市场风格**：核心风格表现为成长 > 高估值 > 盈利质量 > 低估值 > 红利 [7] 市场驱动因素分析 - **金融板块拉动**：午后金融板块快速拉升，推动市场放量走高 [7] - **资源品走强**：受海外流动性宽松预期延续、日本加息预期降低及市场情绪修复带动，有色资源品集体走强，能源金属、工业金属及小金属普遍上涨 [7] - **算力硬件主线**：算力硬件方向成为今日主线，光模块、高速铜连接等算力基础设施板块明显活跃，反映了前期调整后市场情绪阶段性回暖，同时国产GPU第二股科创板上市对板块情绪有提振作用 [7] - **保险板块催化**：受保险行业“开门红”布局催化，保险龙头保费收入上涨，非银金融午后拉升 [7] - **下跌原因**：卫星互联网、商业航天、军工信息化等国防军工链条整体承压；海南自贸港、两岸融合等区域概念股回调 [7] 后市展望与配置方向 - **宏观背景**：在“十五五”规划政策指导下，经济新旧动能转换，传统地产拉动的需求端波动下降，新质生产力等供给端拉动经济的影响正在抬升 [7] - **配置方向一：优质供给创造新增需求**：AI、机器人等产业正经历“0>1”的技术商业化关键窗口期，通过技术进步创造新增需求 [7] - **配置方向二：稀缺供给应享估值溢价**：金属等资源品从传统经济周期驱动转向能源转型与地缘政治双轮驱动，长期结构性供需错配下的稀缺性应享估值溢价 [7] - **配置方向三：过剩产能出清带来估值修复**：光伏、化工等行业已迎来“反内卷”政策落地，若行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复 [7] - **配置方向四：关注非银金融**：在“慢牛”行情中，关注保险和券商方向，低利率环境下居民加配权益类资产的趋势有望强化，带来更多资金入市，利好保险资产端修复及券商基本面改善 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 事件核心：2025年12月15日，工业和信息化部于第401批公告附条件许可了两款L3级自动驾驶车型产品，标志着中国智能网联汽车迈入“量产应用”新阶段 [2][6] - 行业意义：中国成为继德国之后第二个为L3放行的国家，且因放行车型已上市，将成为世界上首个成规模放行L3的国家 [6] - 发展路径：以安全为核心、循序渐进推进自动驾驶落地，目前以低风险、小范围试点为主，后续将逐步扩大应用范围 [11] - 产业影响：政策允许自动驾驶车型以产品形态进入市场，将加速自动驾驶技术的规模化、商业化应用，并惠及全产业链 [2][11] 事件与试点详情 - 获批车型：长安汽车旗下深蓝SL03和北汽旗下极狐阿尔法S [11] - 功能限制：两款车型目前均暂不支持变道行驶 [11] - 深蓝SL03准入场景：仅限指定路段的交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，最高车速为50km/h [11] - 极狐阿尔法S准入场景：限定在指定的高速公路和城市快速路单车道内，最高车速为80km/h [11] 行业现状与趋势 - 高阶智驾渗透率：2025年1月-8月，中国燃油乘用车及新能源乘用车的L2级及以上级别高阶智驾系统装车率均超过50% [11] - L2+级别装车率：在新能源乘用车的装车率已达25.5% [11] - 产业阶段转变：自动驾驶汽车产业正从“技术验证”加速迈向“量产应用”阶段 [11] - 未来趋势：L2级及以上级别高阶智驾系统装车率有望持续提升 [11] 试点参与方与后续进展 - 试点联合体：根据2024年6月信息，共有一汽、上汽、广汽、长安、北汽蓝谷、比亚迪、蔚来、上汽红岩以及宇通客车等9家车企进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体 [11] - 当前状态：除此次获批的两家外，仍有7家车企尚未拿到L3准入许可 [11] - 其他企业动态：小鹏、理想于近日宣布在广州、北京获L3测试牌照，鸿蒙智行也在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测 [11] - 后续展望：上路通行试点将持续开展，后续其他试点车企将有望获得准入许可 [11] 投资建议关注方向 - 智能驾驶算法提供商 [2][11] - 智能驾驶相关硬件提供商 [2][11] - Robotaxi运营平台 [2][11]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 11月游戏版号发放数量再创新高，行业供给持续释放，同时头部自研游戏出海表现亮眼，上市公司重点新游陆续开测或上线，新一轮产品周期将至，建议关注游戏板块相关投资机会 [2][4][6] 版号发放情况 - 11月国家新闻出版署共发放184个版号，包括178款国产网络游戏和6款进口网络游戏 [10] - 单月国产版号发放数量（178款）再度刷新2022年版号恢复发放以来的纪录 [10] - 截至目前年内已下发的国产游戏版号共计1532个，已超过2024年全年的1306个 [10] - 本次过审产品包括完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、恺英网络《冰雪王者》、B站《闪耀吧 噜咪》、雷霆《再世仙途》、冰川网络《小小护卫队》、四三九九《造梦西游之黎尤浩劫篇》、星辉《神荒太墟》、西山居投资的《星砂岛》等，此外腾讯《和平精英》新增客户端版本 [10] 出海市场表现 - 根据Sensor Tower，点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续强势包揽11月出海手游收入榜冠亚军 [2][10] - 《Whiteout Survival》全球累计收入超38亿美元 [10] - 新游《Kingshot》累计收入超6.4亿美元 [10] - 休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》在11月实现10%的收入增长，跃居全球合成手游赛道收入榜第4名 [10] - 冰川网络SLG游戏《X-Clash》11月收入环比大幅增长200%，截至12月6日该游戏累计收入超1000万美元，带动冰川网络11月收入环比增长45% [10] - 灵犀互娱SLG游戏《信长之野望 真战》于11月中下旬正式登陆中国台港澳市场，上线后冲至澳门/香港游戏畅销榜第1 [10] 上市公司新游动态 - 巨人网络《超自然行动组》11月27日上线港澳台，首日位列澳门/香港 iOS 游戏免费榜第2/第5，新游《名将杀》将于12月19日开启不删档计费测试 [6] - 吉比特《九牧之野》定档12月18日公测上线，全平台预约超100万，进入Tap预约榜Top3 [6] - 三七互娱小游戏新品《生存33天》已升至微信小游戏畅销榜第6，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [6] - 华通《奔奔王国》更新后带动iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高 [6] - 恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测，《三国：天下归心》全渠道预约超80万，12月23日开启限量付费测，《盗墓笔记：启程》亦待上线 [6] - 完美世界《异环》将于12月27日开启线下试玩，2026年初有望开启三测 [6] - 腾讯《逆战：未来》定档2026年1月13日上线，公开预约数已超2500万，《洛克王国：世界》定档2026年3月 [6] - 心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版（Heartopia）iOS预计2026年1月8日上线 [6] 投资建议与相关标的 - 建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][6] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [6]