投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司坚持产品领先、卓越运营、品牌向上、全球视野四大战略 医疗与消费双赛道协同发展 [5][6][8] - 全棉时代聚焦四大战略品类：棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童服饰 上半年线上增长引领全渠道 [5] - 医疗板块主打绿色手术室场景推动主力产品销售 优化产品结构并淘汰低毛利率产品 重点推动高端敷料国产替代 [5] - 通过并购GRI加速海外供应链建设 在越南和南美推进项目 应对国际贸易环境不确定性 [5] - 未来三年全棉时代将通过打造战略品绝对优势 强化"全棉全品类"品牌心智 医疗板块聚焦高端伤口管理等高增长领域 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入115.08/130.80/148.47亿元 增长率28%/14%/14% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润9.95/11.70/13.62亿元 增长率43%/18%/16% [7][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益1.71/2.01/2.34元 [7] - 预计2025-2027年PE估值22/19/16倍 [7][8] - 预计2025-2027年ROE 9%/10%/11% 毛利率50%/50%/51% [7] 市场表现与数据 - 当前股价37.65元 总市值219.25亿元 流通市值219.01亿元 [3] - 最近一年股价表现43.7% 相对沪深300超额收益15.4个百分点 [3] - 52周价格区间28.08-54.80元 [3] 公司战略与运营 - 全棉时代渠道运营采用"旗舰店带动大店、大店带动标准店"模式 提升品牌形象和渠道效率 [5] - 以全棉时代和奈丝公主双品牌为核心 围绕用户需求打造优质内容提升品牌美誉度 [5] - 自去年起在东南亚、中欧、中东等市场开展试点布局 稳步推进海外市场拓展 [5] - 医疗板块受益于老龄化推动的医疗需求提升 提供医用耗材一站式解决方案 [5] - 累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 六大募投项目全部达到可使用状态 [6]

投资评级 - 维持买入评级 目标价31.36元 对应2025年56倍PE [3][10] 核心财务表现 - 2025H1收入9.20亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 增长14.7% [2] - 单Q2收入增速20.8% 归母净利增速80.8% 扣非归母净利下降31.9% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿/2.82亿/3.60亿元 [3][10] - 2025H1毛利率下降8.25个百分点至33.6% 主要因低毛利智算业务占比提升 [9] 业务板块分析 - 协同办公产品收入2.5亿元 同比增长2.0% 增速平稳 [9] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 增长14.8% 主要受益于5G新通话/AI营销助手等新产品 [9] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 大幅增长50.1% 因智驾智算中心及算力服务进展显著 [9] 战略发展亮点 - 构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系 涵盖智算基础设施/大模型平台/应用开发 [9] - 推出AI智能邮箱/AI办公助手等智慧办公产品套件 以及AI营销助手/智能客服等融合创新 [9] - 智算业务逐步由系统集成转向组网技术服务及算力服务 对毛利率冲击将逐步弱化 [9] 运营效率改善 - 2025H1销售费用下降24.0% 管理费用下降0.5% 研发费用增长6.9% [9] - 整体费用率由24H1的25.1%降至22.2% 预计费用率有望维持下降趋势 [9]

行业投资评级 - 增持评级 [3] 核心观点 - ASI宣言提出AGI只是起点，终极目标是超级人工智能（ASI），从AI工具化的"自主行动"阶段迈向"自我迭代"的超级智能 [2] - 未来每个家庭、工厂将有无数AI智能体（Agent）提供24小时服务，ASI将指数级放大人类智力杠杆 [2] - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作，覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等环节 [2] - 人工智能产业处于政策、技术、应用多重共振阶段，短期政策落地与标准化测评推动行业规范化发展，中长期大模型升级加速教育、影视等场景渗透 [6][21] - 投资主线包括大模型开发与AI Agent能力提供商（昆仑万维、科大讯飞）及AI落地场景应用（焦点科技、奥飞娱乐、值得买、上海电影、恺英网络、中文在线、万兴科技） [6][21] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块周涨跌幅-5.92%，在申万一级行业中排名31/31 [5] - 子行业表现：教育（-0.79%）、专业服务（-2.84%）、体育（-3.22%）、酒店餐饮（-9.18%）、旅游及景区（-9.46%） [5] - 个股涨幅前五：凯文教育（+12.54%）、西高院（+2.13%）、实朴检测（+1.24%）、苏试试验（+0.63%）、科德教育（+0.62%） [5] - 个股跌幅前五：西藏旅游（-22.93%）、西域旅游（-22.79%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%） [5][16] 行业动态 - 政企协同加速AI应用落地：中国与东盟启动"气象AI模型应用联合创新行动"，东博会提出中国-东盟AI合作机遇 [18] - 产业应用深化：京东物流发布"超脑大模型2.0"和"异狼具身智能机械臂系统"，腾讯推出"场景化AI能力"，百度文心X1.1落地助老与科技馆场景 [18] - 算力基础设施强化：阿里云发布全栈AI技术，AI算力同比增长超5倍、存力增长4倍，通义千间开源生态扩容 [20] - 智能体能力进化：MuleSoft Agent Fabric提供跨系统编排能力，华为发布"城市智能体-超级应用"，Exa Code优化Coding Agent执行正确率，Kimi推出"OK Computer"支持自然语言驱动任务 [20] - 教育政策：教育部等6部门印发《县域普通高中振兴行动计划》，提出推进数字教育和AI应用，目标2030年实现县中布局合理与教师素质提升 [22] - 建筑电气化：27家单位倡议推进建筑用能电气化，目标2030年建筑用电占比超65% [22] - 文旅活动：河北承德推出五大精品线路和15项特色活动，上线"全承游"一卡通优惠 [23] - 航线扩展：柬埔寨开通西哈努克市至深圳直飞航班，计划采购20架C909客机，目标2025年吸引超百万中国游客 [23] - 国际合作：第五届中印尼文化与翻译出版论坛举办，探讨翻译出版合作与人才培养 [23]

好的，我已经仔细研读了这份美银证券的客户资金流向趋势报告。以下是我的专业分析总结： 报告投资评级 - 报告未对特定行业或股票给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”评级，而是通过详尽的资金流向数据分析，揭示了市场风格和板块的轮动趋势，为投资者提供决策参考 [1][9] 核心观点 - 客户整体净卖出美国股票，转向买入ETF，呈现“卖个股、买ETF”的态势，单周个股净流出达52亿美元，为2024年10月以来最大规模，而ETF则录得14亿美元净流入 [9] - 在美联储降息背景下，市场风格出现明显切换，资金从小盘股流向大盘股，从成长股流向价值股，高股息策略受到青睐 [1][9] - 所有类型客户（对冲基金、机构客户、私人客户）三年来首次同步成为净卖家，私人客户更是连续第三周净卖出 [9] - 房地产板块股票连续第四周获得最大资金流入，而科技板块则出现最大资金流出 [9][16] 客户资金流向分析 - 对冲基金净卖出20.36亿美元，主要减持个股（19.75亿美元）[13][23] - 机构客户净卖出14.06亿美元，但通过ETF渠道净买入7.4亿美元 [13][23] - 私人客户净卖出3.19亿美元，连续第三周净卖出，但通过ETF净买入7.59亿美元 [9][23] - 机构客户中的非经纪交易商子类别实际上为净买家（17.38亿美元），而经纪交易商则为净卖家（31.44亿美元）[152] 市值风格流向 - 大盘股遭遇两年来最大规模资金流出，净卖出58.1亿美元，为两个月来首次净流出 [1][2][9] - 中盘股净卖出1.23亿美元 [24][26] - 小盘股和微盘股获得14.72亿美元净流入，为四周内第三次获得资金流入 [9][24][26] - 价值型ETF连续第四周获得资金流入，而成长型ETF五周来首次遭遇资金流出 [9] 行业板块流向 - 11个行业中有8个遭遇资金净流出，科技板块（净流出16.82亿美元）和通信服务板块（净流出8.6亿美元）领跌 [9][16] - 房地产板块表现突出，获得2.75亿美元净流入，连续第四周资金流入 [9][16] - 必需消费品板块获得9500万美元净流入，连续第三周资金流入 [9] - 科技ETF尽管个股遭遇流出，但仍获得1.48亿美元净流入，显示投资者通过ETF渠道配置该板块 [9][18] 企业回购活动 - 企业客户回购活动加速，过去三周符合典型的季节性趋势 [9] - 过去12个月企业客户回购占市值的比例自2025年3月见顶后持续放缓 [9] - 科技板块企业回购最高，达95亿美元，金融板块以44亿美元位居第二 [33] - 企业客户4周平均回购规模在2024年中达到近60亿美元的纪录高位，但此后普遍减速，特别是2025年3月以来 [30][31][32] ETF资金流向详情 - 股票/商品/固定收益ETF均获得资金流入 [40] - 按投资风格，除成长型和多因子/质量型ETF外，其他风格ETF均获资金流入 [45][49] - 按地区分类，美国ETF获得最大资金流入（11.14亿美元），而全球除美国ETF遭遇最大资金流出（4400万美元）[43][49] - 按市值分类，大盘/小盘/宽基ETF获得资金流入，而中盘ETF遭遇资金流出 [47][49]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 生成式AI快速发展推动算力需求持续提高 带动芯片功耗进一步通胀 英伟达下一代芯片Rubin/Rubin ultra功耗或从GB300的1400W提升至2000W以上 [6] - 当前单相冷板方案散热能力上限约1500W 较难支撑下一代芯片散热需求 液冷技术方案或向两相式冷板或微通道水冷板（MLCP）迭代 [6] - 微通道冷板技术通过微米级流道和集成化散热设计实现低热阻、高换热面积和高流速 散热效率显著优于传统方案 可支持超过2000W的散热需求 [17][19][20][21] - 微通道冷板制造工艺复杂 成本较现有冷板方案或抬升3-5倍 但对数据中心节能效果显著 可将PUE指标降低至1.1以下 [20][36] 技术方案对比 - 风冷最大支持TDP低于500W 传统管式水冷板支持500W-1500W 3D VC支持超过500W 微通道水冷板（MLCP）支持超过2000W [21] - 微通道水冷板典型热阻普遍低于0.05℃·cm²/W 显著低于风冷（>0.20）和传统水冷板（0.10-0.20） [21] - 微通道冷板通过微米级流道（50-500微米）和集成化设计缩短传热路径 减少热阻累积 冷却液直接输送至热源区域 [17][19][22] 市场参与者分类 - 深耕微通道技术的初创公司：Mikros Technologies（Jabil子公司）拥有Normal Flow微通道技术 散热效率达1000W/cm² 热阻低至0.02°C·cm²/W；JetCool与伟创力合作 拥有微对流冷却技术 热传递系数达传统方案10倍 [26][27] - 传统散热方案厂商：如AVC、Cooler master、Auras等 与英伟达绑定较深 具备研发能力和量产优势 已开始微通道散热研发部署 [28] - 专注盖板的企业：如健策（Jentech） 在微通道盖板研发与客户需求沟通中具备优势 [28] 国产供应链机会 - 微通道制造壁垒提升带来国产液冷链配套机会：传统VC散热厂商（如中石科技、苏州天脉、捷邦科技）因工艺技术可迁移；液冷散热模组厂商（如思泉新材、远东股份）具备微通道工艺基础；换热器厂商（如康盛股份、银轮股份）因微通道技术Know-how可迁移 [30][32] - 3D打印工艺配套产业链机会：包括南风股份、江顺科技等 [32] 技术挑战 - 微通道冷板加工需采用蚀刻、微铣削、3D打印等精密工艺 良率控制和制造难度高于传统冷板 [23] - 系统纯净度要求高：微米级流道易因杂质堵塞 需更高冷却液过滤和维护标准 [23] - 泵送能力要求提升：流道狭小导致流体阻力增大 系统压降明显 需更高泵送功率和可靠性 [23]

行业投资评级 - 报告对黄金保持看多立场，认为黄金虽然战术上"超买"但结构上"低配" [4] - 对股票、加密货币等风险资产持谨慎乐观态度，认为当前是健康调整而非趋势逆转 [2][18] 核心观点 - 2020年代是更高通胀和利率的时代，推动黄金、加密货币等另类资产表现突出 [3][4] - 全球央行过去12个月累计降息168次，创造了巨大的流动性环境，推动风险资产上涨 [2][22][32] - 25/25/25/25投资组合(股票/债券/现金/黄金各25%)年初至今回报16%，显著超越传统60/40组合的10%表现 [3][23] - 白银年初至今上涨56%，黄金上涨41.3%，比特币上涨17.7%，而美元下跌9.2% [1][4][71] 资产表现分析 - 年初至今表现最佳资产：黄金41.3%、国际股票24.7%、比特币17.7%、美国股票12.3% [1] - 高收益债券回报9.7%，投资级债券回报9.6%，政府债券回报7.0% [1] - 大宗商品整体回报6.1%，现金回报3.2%，石油下跌9.8% [1] - 按主题分类表现：金矿股ETF(GDX)上涨116%、铀ETF(URA)上涨83%、全球防务科技ETF(SHLD)上涨81% [34] 资金流向 - 最近一周资金流入：债券247亿美元、现金213亿美元、股票196亿美元、黄金56亿美元、加密货币6亿美元 [14] - 全球股票ETF过去两周流入1220亿美元，为有记录以来第二大规模 [21] - 债券连续22周资金流入，投资级债券单周流入112亿美元 [21][40] - 黄金连续7周资金流入，最近4周流入176亿美元创纪录 [21] 投资组合配置 - 美银私人客户资产配置：股票64.8%(2022年3月以来最高)、债券17.9%(2022年5月以来最低)、现金10.4%(2018年9月以来最低) [17] - 私人客户持仓集中度：科技七巨头占资产管理规模16.3%，国际股票仅占3.9%，黄金占0.4% [17] - 过去4周私人客户买入新兴市场债务、市政债券、黄金ETF，卖出医疗保健、能源、必需消费品ETF [17][47] 市场技术指标 - 美银牛熊指标从6.0升至6.2，处于中性区间，尚未达到极端看涨水平 [9][18][63] - MSCI ACWI指数中69%的国家股指交易在50日和200日移动平均线上方，从一周前的87%极端超买水平回落 [18] - 新兴市场货币需要守住1700点的关键突破位，高收益CCC级债券利差从800基点升至1000基点可能引发风险资产调整 [22][28][31] 结构性趋势 - 自2010年以来全球股票ETF累计流入6.1万亿美元，而传统共同基金累计流出3.1万亿美元 [16][35] - 债券ETF同期流入2.4万亿美元，传统债券基金流入1.4万亿美元 [16][38] - 科技信贷利差处于18年低点，显示投资者仍愿意为AI数据中心繁荣提供资金 [22][29][33]

行业投资评级 - 长期持有美国股票 受益于联储降息和经济增长 [10] - 标普500指数年底前上涨约3% 12个月内上涨约9% [10] - 中国股市还有进一步上涨空间 策略团队看好表现 [3][17] 核心观点 - 美联储10月降息几乎不可避免 12月也可能继续降息 但若未来三份就业报告表现良好可能跳过12月降息 [2] - 50个基点降息需要劳动力市场风险失控并快速恶化 目前不是基本预期 [2] - 第三季度GDP增长预计2.2% 主要来自生产率提高而非劳动力增长 [1][4] - 2025年因关税拖累达到高峰 财政刺激尚未大规模发挥作用 是经济最具挑战性时期 [4] - 2026年经济预计反弹回到正常水平 关税拖累逐渐消退 财政政策补偿作用发挥效力 [4] - 非农业企业劳动生产率从上一周期1.5%反弹至本周期2% 主要归因科技及相关高技能密集型行业 [4] - 人工智能将在未来五年内将整体经济生产率从1.6%提高到1.7% 2030年代初达到1.9% [4][5] - 未来五年潜在GDP增速将达到2.1% 到2030年代初进一步提高至2.3% [5] - 5%名义收益率对劳动力扩张的经济体构成结构性阻力 [1][8] - 在没有通胀上升情况下 经济仍可保持增长 过去75年历史中这种情况发生次数多于不发生次数 [9] 利率环境与债券市场 - 前端定价合理 但远端利率定价偏低 如Z6或Z7期限利率过低 [6] - 长期收益率在美联储降息后将更具吸引力 目前收益率已低于5%约30个基点 可能已见顶 [1][7] - 日本10年期国债收益率从9月初高点下降约20个基点 市场趋于稳定 [21] - 日本财务省从10月开始将15-40年期债券发行量减少100亿日元 同时增加1-5年期债券发行 [22] 股票市场表现与预测 - 收益将继续推动股票价格上涨 标普500指数年底达到约6800点 12个月后达到约7200点 [10] - 利率敏感型股票超额收益可能缓和 包括小盘指数、生物科技、无利润科技股和房地产建筑商 [11] - 首选投资高浮动利率债务公司及对经济增长敏感的中小型股 [3][12] - 人工智能交易主题仍将受青睐 市场隐含长期增长预期高于平均水平但仍低于2021年和科技泡沫时期水平 [13] 人工智能与科技行业 - 人工智能基础设施板块股票有超额收益 但软件公司或生产效率提升潜力公司缺乏超额收益 [13] - 超大型科技公司连续两年实现50%以上资本支出增长 且没有明显放缓迹象 [14] - 2025年超大规模数据中心资本支出已经增加100亿美元 [15] - 第四季度财报季当公司传达2026年资本支出计划时将是一个关键观察点 [15] 中国经济与市场 - 中国实际GDP增长仍在5%左右 主要通过生产端衡量 [3][16] - 实际出口每年仍然增长5-10% 库存积累在第三季度显现 [16] - 中国家庭储蓄率高达30% 大量储蓄无处可去 使股票市场更具吸引力 [17] - 政策制定者希望推高股市 基本面与股市表现可能继续脱钩 [3][17] - 第15个五年计划将从2026年至2030年实施 创新和安全仍将是重中之重 [18] - 可能设定4.5%甚至5%的高发展目标 制造业、人工智能技术、高附加值制造业将继续加强重点 [19] 日本政治与市场 - 小泉纯一郎儿子小泉很可能成为下一任日本首相 民调显示可能会获胜 [20] - 如果小泉上台 可能会推动日本央行政策正常化 日本央行将在最后一个季度宣布日元计划 [22] 英国财政状况 - 英国政府面临严重财政赤字 总体财政恶化约200亿英镑 [23] - 财政空间从春季声明时约100亿英镑转为负10亿英镑 [23] - 最可能延长个人税收门槛冻结至2030年 可带来约100亿英镑收入 [25] - 调整养老金相关税收政策可带来50-300亿收入 [25] - 200亿整合对需求产生0.2%影响 相当于降息125个基点效果 [25]

行业投资评级 - 对亚洲市场保持积极乐观态度 特别关注中国特许经营业务的需求和机会 [7] - 人工智能和量子计算等行业被视为重要投资主题 但需关注中长期发展趋势 [1][11] 核心观点 - 市场共识转向宽松财政政策和货币政策调整 预期2025年上半年经济再加速 [6] - 标普指数突破时现货价格和隐含波动率同步上涨 类似2021年模式但前瞻性波动率不佳 [1][3][5] - 单只股票看涨期权需求旺盛 成交量几乎每天创下新高 [1][3][4] - 英伟达与OpenAI合作引发市场对AI见顶的质疑 短期需求超产能推高资本支出预估 [8] - 中国科技行业估值仅为美国科技行业的一小部分 存在重要投资机会 [7] - 量子计算被定位为3-10年投资主题 物理人工智能(自动驾驶/机器人)在未来0-5年展现潜力 [11] 市场表现分析 - 标普指数今年涨幅约13%-14% 投资者对年底前景乐观 [9] - PB账户过去两周资金流入积极且建设性 尽管GS指标仍为负 [1][3] - 纳斯达克当前市盈率约为30倍 低于90年代末的40倍水平 [9] - 私募市场估值远高于公开市场 IPO数量不及1999年水平 [9] 行业资本支出展望 - Meta和微软已给出到2026年的资本支出指引 短期内下降可能性较小 [2][9] - 短期资本支出预估被推高 因企业面临需求与产能之间的差距 [8] - 2026年后需关注大公司是否宣布减少投资速度 这可能成为负面触发因素 [9] - 云计算领域竞争加剧 传统玩家向上游发展提供定制化硅芯片解决方案 [10] 投资机会与风险关注 - 甲骨文宣布大量新订单 引发对现有云计算格局的质疑 [10] - 亚马逊作为唯一估值倍数压缩的大盘股 处于上升修正周期存在投资机会 [10] - 需警惕公司过度膨胀风险 资本分配需考虑更长远时间线而非仅未来几个季度 [1][8] - 微观层面担忧集中在AI支出方式问题 云计算中心可能面临更大竞争压力 [12]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司通过新工厂智能制造升级和工艺改进推动成本结构优化 2025H1毛利率提升至51.99%（同比增加3个百分点）[7] - 门店优化策略采取"关小店开大店"模式提升消费体验 同时加速拓展线上渠道与国际市场 [8] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润持续增长 预计同比增速分别为10.56%/13.11%/14.65% [9][12] 财务表现 - 2025H1总营收10.15亿元（同比减少4%）归母净利润0.75亿元（同比增长30%）[6] - 2025H1销售费用率同比下降2个百分点至32.87% 管理费用率同比上升1个百分点至6.56%[7] - 预测2025-2027年EPS分别为0.37/0.42/0.48元 对应PE分别为19/17/15倍[9][12] 业务发展 - 纯燕窝产品2025H1营收8.97亿元（同比减少3%） 燕窝+及+燕窝产品营收1.11亿元（同比减少11%）[8] - 线上渠道以抖音和小红书为核心增长引擎 海外门店已拓展至美国纽约和新加坡[8] - 通过定制燕窝粥等产品布局KA渠道 成功入驻Ole、天虹、华润万家等商超系统[8] 盈利预测数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.36/21.31/22.65亿元[12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73/1.95/2.24亿元[12] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年21.43%提升至2027年23.51%[12]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告研究的具体公司 投资评级 - 行业投资评级为"看好"并维持 [7] 核心观点 - 第二轮降息启幕，当前类比2020年4-6月，应重视银金比修复下白银弹性 [2][4] - Grasberg铜矿事故停产影响2025Q4销量近20万吨，2026年铜产量27万吨，供需提前逆转助涨铜价 [2][4] - 降息周期初期金价延续震荡上行格局不变，10月降息概率已达90%，12月再降息概率近65% [4] - 周期反转初期，铜铝权益先行，基于铜成长属性、铝红利属性，铜铝板块估值并不高 [5] - 刚果金政府宣布钴出口禁令延长至2025年10月15日，2025年剩余时间最多授权1.8125万吨钴出口，2026-2027年最多出口9.66万吨 [5] 贵金属板块 - 应重视银金比修复下白银弹性，当前白银位置类比于2020年5月，同样第二轮降息周期启幕 [4] - 降息初期经济数据进一步趋弱将引发衰退预期催生金价再创新高 [4] - 周内Comex黄金上涨1.9%，Comex白银上涨6.9%，SHFE黄金上涨3.1%，SHFE白银上涨6.6% [22][25] - 贵金属板块周上涨6.49%，本月以来上涨15.85%，年初至今上涨73.37% [16] - 建议关注：招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 工业金属板块 - 降息周期启方向，供给扰动定节奏，铜供给在大矿停运下弹性微弱，催生铜价提前反转 [4][5] - 本周LME 3月期铜上涨2.1%至10205美元/吨，SHFE主力合约期铜上涨3.2%至8.25万元/吨 [22][24] - LME 3月期铝下跌1.0%至2649美元/吨，SHFE期铝下跌0.2%至2.07万元/吨 [22][24] - 本周库存铜周环比-1.28%、年同比+12.28%，铝周环比-1.9%、年同比-27.92% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+91元至4450元，吨氧化铝税前利润周环比-27元至-213元 [4] - 基本有色金属板块周上涨3.48%，本月以来上涨7.12%，年初至今上涨50.80% [16] - 铜标的关注：【优选资源量增】洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业等；【关注冶炼补涨】铜陵有色等 [5] - 铝标的关注：【优选高股息】A股中孚实业/宏创控股，天山铝业/云铝股份/神火股份，成长华通线缆，港股中国宏桥等 [5] 能源金属与小金属板块 - 能源金属板块周上涨6.24%，本月以来上涨14.11%，年初至今上涨73.17% [16] - 刚果金钴配额制落地，看好钴价长牛，2025-2027年全球钴市场将面临短缺 [5] - 周内钴精矿上涨7.8%至15.2美元/磅，硫酸钴均价上涨9.8%至64.5元/公斤，金属钴均价上涨14.2%至317元/公斤 [23][25][27] - 电池级碳酸锂均价上涨0.7%至73.5元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持76.75元/公斤 [23][27] - 稀土磁材板块周下跌1.54%，本月以来下跌15.91%，年初至今上涨81.28% [16] - 战略金属迎价值重估：稀土、钨，稀土磁材出口量同比大幅增长15.4% [5] - 建议关注：稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新 [5] - 锂建议关注：雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业/天华新能/藏格矿业/盐湖股份 [5] - 钴镍建议关注：华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现 - 周内上证综指上涨0.21%，金属材料及矿业上涨2.60%，跑赢上证综指2.39个百分点，在32个行业中排名第3位 [13][16][17] - 周内涨幅居前个股：精艺股份(+36.74%)、唯特偶(+35.67%)、哈焊华通(+24.22%) [20] - 国际矿业巨头表现：嘉能可上涨7.29%，五矿资源上涨7.93% [13][15]