投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入240亿元 同比-2.52% [1] - 归母净利润4.88亿元 同比+1.5% [1] - 扣非归母净利润4.03亿元 同比+3.51% [1] - 调整2025-2027年归母净利润预期至12.2/19.8/22.9亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.93/1.08元 [5] - 当前市盈率15.30倍 预计2027年降至8.18倍 [5] 业务板块表现 - 轮胎制造收入占比24.1% 同比+6.8% [1] - 能源化工收入占比16.8% 同比+2.3% [1] - 精细化工收入占比38.2% 同比-10.6% [1] - 日化产品收入占比1.7% 同比-8.5% [1] - 化工服务收入占比12.5% 同比+11.4% [1] - 其他业务收入占比6.7% 同比-13.6% [1] 细分产品表现 - 半钢子午线轮胎收入同比+30.8% [1] - 其他能源化工收入同比+40.4% [1] - 化工贸易收入同比+10.3% [1] - 试剂及中间体收入同比+41.2% [1] - 工业气体收入同比-15.8% [1] - 丙烯及下游产品收入同比-16.7% [1] 盈利能力分析 - 轮胎制造毛利率9.9% 同比-4.9个百分点 [2] - 能源化工毛利率4.8% [2] - 精细化工毛利率7.2% [2] - 日化产品毛利率25.5% 同比-4.1个百分点 [2] - 化工服务毛利率4.3% [2] - 其他业务毛利率同比+6.3% [2] 产销数据 - 轮胎销量同比+13.6% [3] - 甲醇、醋酸及酯销量同比+4.2% [3] - 工业气体销量同比-6.0% [3] - 丙烯及下游产品销量同比-13.2% [3] - 涂料及树脂销量同比-2.6% [3] - 轮胎平均售价同比-6.5% [3] - 甲醇、醋酸及酯平均售价同比-11.2% [3] - 工业气体平均售价同比-10.4% [3] - 丙烯及下游产品平均售价同比-4.1% [3] - 涂料及树脂平均售价同比+2.5% [3] 子公司表现 - 上海华谊集团投资有限公司净利润3.12亿元 同比+58.4% [3] 项目进展 - 上海化工区合成气项目已投入运行 [4] - 绿色甲醇项目完成桩基施工 [4] - SAP项目完成中交检查 [4] - 华谊钦州化工新材料一体化基地一期、二期项目稳定运行 [4] - 三期一阶段项目进入安装施工阶段 [4] - 三爱富邵武一期项目建成投产 [4] - 二期项目进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入496.63亿元 同比+10.11% [5] - 预计2026年营业收入535.93亿元 同比+7.91% [5] - 预计2027年营业收入549.00亿元 同比+2.44% [5] - 预计2025年EBITDA 47.96亿元 [5] - 预计2026年EBITDA 63.54亿元 [5] - 预计2027年EBITDA 70.62亿元 [5]

核心观点 - 玲珑轮胎质量管理实践案例入选"国际质量管理融合创新"典型案例 成为轮胎行业唯一入选企业 标志着其质量管理创新成果获国家层面权威认可[1] 案例征集权威性 - 案例征集在国家市场监督管理总局质量发展局指导下由中国质量报刊社组织 具有专业性和规范性[3] - 活动共收到全国27个省区市及新疆生产兵团的154个案例 覆盖制造业、服务业和高新技术产业等多个领域[3] - 经过多轮专家评审、实地调研和社会公示 最终仅确定25个典型案例 入选率约16.2%[3] - 玲珑轮胎是轮胎行业唯一入选企业 证明其质量管理模式达到可复制可推广的标杆级别[3] 质量管理体系 - 公司通过强化标准、加大研发和严格管控三措并举确保产品质量稳定性[5] - 制造标准对标国际最高水平 建立高于行业标准的企业内控标准 覆盖原材料采购、生产加工和成品检测全环节[5] - 持续加大研发资金与人才投入 聚焦高性能和绿色环保轮胎技术研发[5] - 推行精益生产与精细化管理 引入自动化检测设备和数字化质量管控系统 实现产品质量零缺陷目标[5] - 已获得山东省省长质量奖和中国市场质量AAA级等多项权威荣誉[6] 全球质量管理模式 - 创新构建"三网交联、三体协同"全过程质量管理模式 以顾客满意为核心[7] - 三网交联整合创新网络、产业网络和营销网络 实现技术研发、供应链管理和市场反馈的双向联动[9] - 三体协同建立全生命周期追溯体系、全面精益质量体系和全员素质提升体系[10] - 通过物联网技术实现从原材料入厂到成品交付的全流程数据追溯[10] - 模式已在泰国和塞尔维亚生产基地成功落地 满足欧盟REACH和美国DOT等国际法规要求[10] - 产品不良率控制在行业领先水平 实现从产品出海向质量管理体系出海的战略跨越[10] 未来发展规划 - 持续优化"三网交联、三体协同"模式 适配更多海外基地与市场需求[11] - 以高标准赋能全球产业链协同发展 带动上下游企业提升质量水平[11] - 聚焦全球用户需求 通过质量创新与技术突破提供更高价值更绿色环保的轮胎产品[11] - 为轮胎行业和制造业的质量管理国际化提供可借鉴的样本[12]

合成橡胶期货价格表现 - 9月26日合成橡胶期货主力合约开盘报11505元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及11520元 最低下探11225元 跌幅达0.78% [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总 西南期货观点 - 预计本周合成橡胶震荡运行 下方有成本支撑 但需求疲软和高库存压制价格反弹空间 [1] - 原料端丁二烯价格企稳 合成橡胶加工亏损略收窄 [1] - 供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率下调至73% 同比处于偏高水平 [1] - 需求端企业排产好于预期 产能利用率明显上涨 [1] - 库存端厂家库存环比累库 同比处于偏高水平 贸易商库存环比累库 同比处于偏高水平 [1] 瑞达期货观点 - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启 国内产量恢复性提升 总体供应充足 [2] - 原料丁二烯外放资源增多 成本及供应面缺乏利好带动 [2] - 生产企业库存略提升 贸易企业库存下降 [2] - 临近国庆假期下游终端或逐步提货 预计企业库存水平整体小幅下降 [2] - 轮胎企业多维持前期开工水平 整体开工小幅调整为主 个别小规模半钢胎样本企业因订单不足提前进入假期检修状态 [2] - 部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5-8天 将对下周轮胎企业产能利用率形成较大拖拽 [2] - BR2511合约短线预计在11150-11500元区间波动 [2] 格林大华期货观点 - 临近假期各环节交易氛围略有减弱 但部分贸易商备货需求仍存 对丁二烯价格形成一定支撑 [2] - 顺丁橡胶变动有限 现货市场交投氛围偏弱 [2] - 盘面缺乏强有力消息提振 短期或维持窄幅震荡走势 [2]

反内卷深度报告：反内卷，化工从"吞金兽"到"摇钱 树"20250924 摘要 中国化工行业资本扩张放缓，预计 2026-2030 年将推动全球化工行业 进入上行周期，同时，企业充沛的经营活动现金流有望转化为高股息， 实现从"吞金兽"到"摇钱树"的转变。 基础化工行业资本支出减少趋势明显，在建工程占固定资产比例持续下 降，但企业仍具备强劲的经营活动现金流，预计未来五年有望实现正自 由现金流，并在 2026 年周期底部创造历史新高。 石油化工行业经营活动现金流转正，在建工程和固定资产占比降至 25% 左右，若未来几年经营活动现金流量净额的 70%用于分红，潜在股息率 可观，部分公司到 2027 年股息率可能超过 10%，甚至 20%。 中国化工产业具备强大的成本优势，欧洲化工品产能利用率持续低迷， 中国企业凭借低廉能源和劳动力成本，在国际市场上更具竞争力，海外 高成本产能退出将拉动国内相关产品价格。 反内卷政策限制了化工企业资本扩张，但也促使企业自由现金流更加充 裕，增强了中长期造血能力和股息支付能力，全球需求提升将逐步拉动 中国化工业景气度，龙头企业投资价值凸显。 Q&A 化工行业的反内卷措施有哪些可能性？这些 ...

Q&A 本次反内卷的主要变化有哪些？ 大化工- 反内卷专题汇报 20250925 摘要 行业协会通过协商机制使盈利差的产品回归成本线，头部企业进入稳定 盈利区间，有助于改善化工行业的盈利结构。 统一大市场政策旨在淘汰存量企业，规范新增企业标准，避免地域性产 能转移，促进行业有序发展，提高产品价格弹性。 2020-2024 年化工行业固定资产投资复合增速达 13.6%，远超以往， 但需求下行导致产能利用率和盈利水平显著回调，反内卷势在必行。 单纯依赖出口难以解决国内化工产能过剩，反倾销措施限制出口能力， 企业需平衡出海与出口，海外市场占比提升短期内难解供给压力。 未来化工行业将采取强管控与软约束并行的反内卷策略，通过政策支持、 协商机制和统一大市场管理控制产能，实现供需平衡。 化工行业因其复杂性及数据收集难度，供给侧改革滞后，但软约束可弥 补时间差，环保、安全、能耗监管等是有效抓手。 筛选投资标的需关注有协同历史、规模适中、集中度高、新装置产能占 比低、生产路径有优势的化工赛道品种，以提升投资回报。 本次反内卷有两个主要变化。首先，除了传统的强管控措施外，本轮反内卷还 引入了软约束机制。在强管控之前，行业已经自 ...

【原料及现货】截至9月25日，杯胶51.05（+0.25）泰铢/千克，胶乳54.80（-0.50）泰铢/千克。云南胶水 收购价14300（-200）元/吨，海南民营胶水16000（0）元/吨，青岛保税区泰标1860（0）美元/吨，泰混 14850（0）元/吨。 【逻辑】供应方面，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减 弱。下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存去库节奏有所放缓。需求方面，目前虽部分企业缺货 现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为 缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为。综上，01合约区间参15000-16500，后续关注主产区旺产 期原料产出情况，若原料上量顺利则区间上沿高空思路，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行。 【操作建议】观望 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 ...

锦湖轮胎作为全球知名品牌，以生产高性能轿车胎而闻名，在全球拥有5个研发中心和8个生产基地，以及强大的销售网 络，产品远销180多个国家和地区。2018年双星控股锦湖轮胎后，充分发挥各自优势实现协同发展。目前，双星和锦湖 轮胎已成为包括奔驰、宝马、大众、奥迪、通用、现代、日产和一汽、东风、上汽、北汽、重汽以及比亚迪 （002594）、奇瑞、吉利、长城等新能源汽车的主要供货商。 今年是世界品牌实验室第二十次对亚洲品牌影响力进行测评。轮胎行业中，普利司通、锦湖轮胎、韩泰、双星轮胎、赛 轮轮胎（601058）、玲珑六家轮胎品牌登榜，锦湖轮胎综合排名209位，比去年前进6位；双星轮胎综合排名305位，比 去年前进5位。 近年来，亚洲品牌在全球舞台展现出强大的影响力和发展潜力。此次锦湖轮胎、双星轮胎两个品牌蝉联"亚洲品牌500 强"并持续提升，彰显了两个品牌在亚洲乃至全球市场的强劲竞争力。锦湖、双星将持续以创新推动品牌价值提升，不 断增强在全球轮胎市场的品牌美誉度和可持续发展能力。 齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 尚青龙 世界品牌实验室是全球公认的三大品牌价值评估机构之一，总部在美国纽约，由1999年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙 ...

天眼查App显示，近日，沧州星嘉汽车配件有限公司成立，法定代表人为星阳，注册资本20万人民币， 经营范围为一般项目：汽车零配件批发;汽车零配件零售;轮胎销售;新能源汽车电附件销售;汽车装饰用 品销售;充电桩销售;电池销售;电池零配件销售;蓄电池租赁;润滑油销售;机动车修理和维护;汽车拖车、求 援、清障服务;化工产品销售（不含许可类化工产品）;电子产品销售;技术服务、技术开发、技术咨询、 技术交流、技术转让、技术推广;信息技术咨询服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主 开展经营活动）。 ...

业绩总结 - 净销售额为844亿美元，同比增长8.0%[4] - 可比销售额增长5.7%，可比客单价增长3.7%[4] - 净收入为26.1亿美元，稀释每股收益为5.87美元，同比增长11.0%[9] - 会员收入增长14.0%，全球会员续费率为89.8%[12] - 付费会员数量达到8100万，同比增长6.3%[15] - 总体毛利率为11.13%，SG&A费用占比为9.21%[9] 用户数据 - 美国市场可比销售额增长5.1%[8] - 加拿大市场可比销售额增长6.3%[8] - 电子商务可比销售额增长13.6%[17] - 电子商务网站流量增长27%[20] 未来展望 - 预计2025财年末总仓库数量达到914个[23] - 2026财年预计达到944个[23]

合成橡胶产业日报 2025-09-25 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 11545 | 25 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 51154 | -7496 | | | 合成橡胶10-11价差(日,元/吨) | 15 | -5 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 2670 | 100 | | 现货市场 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 | 11600 | 50 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 11550 | 50 | | | 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | | 东(日,元/吨) 50 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | | | | | | 11650 | | 11700 | 50 | | | 海(日,元/吨) 基差:合成橡胶(日,元/吨) 布伦特原油(日,美元/桶) | 105 69.31 | 25 东(日,元/吨 ...