国泰君安期货·能源化工 天然橡胶周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情走势 02 基本面数据 03 本周观点总结 04 行业资讯 期货价格 基差与月差 其他价差 替代品价格 资金动向 供给 需求 库存 本周观点总结 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【中国前11个月轮胎出口量同比增长3.7%】据中国海关总署12月18日公布的数据显示，2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%； 出口金额为1537亿元，同比增长2.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达850万吨，同比增长3.5%；出口金额为1477亿元，同比增长2.3%。按条数计算，出 口量达64,321万条，同比增长3.8%。1-11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1%；出口金额为1266亿元，同比增长1.7%。 2. ...

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 氨纶行业格局有望重塑，景气修复可期：2025年12月15日，诸暨华海氨纶被法院执行，总金额约1.3亿元，其拥有氨纶产能22.5万吨/年，国内占比约16%，随着落后产能出清，行业格局有望重塑，建议关注华峰化学、新乡化纤、泰和新材 [3] - 欧盟对华轮胎反倾销暂不施加临时措施，不改企业出海优势：欧盟委员会于12月18日发布文件称暂不施加反倾销临时措施，终裁时间仍为2026年7月，报告认为全球化布局在贸易壁垒下尤为重要，且可加速头部企业集中度提升，建议关注赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎 [3] - 化工周期处于底部区间，宏观环境边际改善：11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，PPI环比继续上涨，11月全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，制造业出口趋稳，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [3][6] 行业动态与宏观判断 - 原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升；预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [3][4] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [3][4] - 本周（截至12月19日）大宗商品价格：Brent原油期货价格收于60.12美元/桶，较上周下调1.8%；WTI价格收于56.55美元/桶，较上周下调1.7%；美元指数收于98.72，较上周上调0.3% [9] 细分行业动态与产品价格 - **石油化工与聚酯**：本周PTA价格环比上升2.9%至4750元/吨，MEG价格环比上升0.3%至3673元/吨，涤纶POY环比下降2.4%至6200元/吨；PTA行业整体仍处于去库周期 [9] - **化肥**： - 尿素：本周国内出厂价1670元/吨，环比下降1.8%，库存有所下滑 [10] - 磷肥：一铵价格3750元/吨，环比上升2.7%；二铵价格4100元/吨，环比上升6.5%，主要受原材料硫磺价格上涨推动 [10] - 钾肥：盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平 [10] - **农药**：市场交投稳定，冬储货源陆续交付；阿维菌素精粉价格上调1万元/吨至42万元/吨，多数产品价格持平 [10] - **氟化工**：制冷剂保持高位上探，R134a本周均价58000元/吨，环比上升0.9%，R125、R22、R32价格环比持平 [12] - **氯碱及无机化工**： - PVC：乙炔法PVC价格4380元/吨，环比上升1.8%；乙烯法PVC价格4749元/吨，环比上升0.5% [13] - 纯碱：轻质纯碱价格1245元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，均环比持平 [13] - 钛白粉：价格13200元/吨，环比持平 [13] - **化纤**： - 粘胶短纤价格12800元/吨，环比下跌0.4% [13] - 氨纶(40D)价格23000元/吨，环比持平，行业开工率约84%，但价格价差仍处历史底部 [3][13] - **塑料与橡胶**： - MDI：聚合MDI价格14750元/吨，环比下跌0.3%；纯MDI价格18900元/吨，环比下降2.6% [13] - 顺丁橡胶价格11200元/吨，环比上升2.8%；丁苯橡胶价格11375元/吨，环比上升2.1% [15] - 天然橡胶价格14950元/吨，环比下跌0.7% [15] - 轮胎：半钢开工率71%、全钢开工率64%，环比略有下降 [15] - **染料**：分散染料市场价格16元/公斤，活性染料市场价格23元/公斤，均环比持平 [15] - **新能源车材料**：碳酸锂市场均价9.77万元/吨，环比上调0.31万元/吨；金属锂价格63.6万元/吨，环比上调0.7万元/吨；多数其他材料价格持平 [15] - **维生素**：VA市场报价62.5元/公斤，VE市场报价55.5元/公斤，均环比持平；D3市场报价207.5元/公斤，环比下调5元/公斤 [17] 投资配置建议 - **周期板块建议从四方面布局** [3]： 1. **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部；建议关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） 2. **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑农药长期需求；建议关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） 3. **出口链**：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，海外地产链需求向上；建议关注氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） 4. **“反内卷”受益**：政策加码，落后产能加速出清；建议关注纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） - **成长板块重点关注关键材料自主可控** [3]： - 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 - 面板材料：瑞联新材、莱特光电 - 封装材料：圣泉集团、东材科技 - MLCC及齿科材料：国瓷材料 - 合成生物材料：凯赛生物、华恒生物 - 吸附分离材料：蓝晓科技 - 高性能纤维：同益中、泰和新材 - 锂电及氟材料：新宙邦、新化股份 - 改性塑料及机器人材料：金发科技、国恩股份、会通股份 - 催化材料：凯立新材、中触媒

每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ （记者 张明双） 2024年1至12月份，赛轮轮胎的营业收入构成为：轮胎行业占比98.62%，其他业务占比1.38%。 截至发稿，赛轮轮胎市值为559亿元。 每经AI快讯，赛轮轮胎（SH 601058，收盘价：16.99元）12月19日晚间发布公告称，公司第七届第一次 董事会会议于2025年12月19日在公司会议室以现场加通讯方式紧急召开。会议审议了《关于选举第七届 董事会董事长的议案》等文件。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶盘面下有支撑上有压力，以区间震荡为主；顺丁橡胶在原料丁二烯反弹驱动下弹性略好于天然橡胶，但受下游需求及库存压制，也以震荡运行为主 [7][29] - 12月18日海南自贸港国资系统首单橡胶加工增值免关税政策红利成功落地 [8] - 2025年12月17 - 23日东南亚主产区降雨量较上周期减少，对割胶工作影响减弱 [8] - 泰柬边境局势方面，泰方提出停火三项条件，柬方暂无回应 [8] - 天然橡胶原料端价格稳中略偏强、整体小幅累库；顺丁橡胶原料丁二烯价格偏强、供应宽松且库存去化不畅；轮胎整体产能利用率弱稳 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 天然橡胶基本面：国内产区停割胶价稳定，海外因泰柬局势胶价偏强，但库存去化不畅小幅累库压制价格 [7] - 合成橡胶基本面：顺丁橡胶前期跌幅大，近期因原料丁二烯反弹弹性略好，但下游需求和库存压制上方弹性 [7] 多空焦点 - 多方因素：泰柬冲突影响供应预期支撑海外原料价格；丁二烯库存压力缓解支撑价格 [11] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅且小幅累库；顺丁橡胶产量高位且厂内库存去化不畅；轮胎库存去化不畅拖累产能利用率 [11] 数据分析 - 天然橡胶原料价格：12月18日泰国胶水和杯胶价格走强，国内海南地区价格稳定，海外局势推动胶价偏强，成本端有支撑 [12] - 天然橡胶库存：截至12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，增幅2.6%，保税区和一般贸易库存均有增加 [17] - 顺丁橡胶原料：本周国内丁二烯价格震荡偏强，截至12月19日当周顺丁橡胶理论生产利润较上周回落，企业生产利润承压 [18] - 顺丁橡胶供应与库存：截至12月12日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量增加，供应宽松，厂内和贸易商库存均增加 [22] - 轮胎产能利用率：截至12月19日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比回落，厂内库存可用天数增加，产能利用率弱稳 [23] - 盘面合约价差：截至12月18日，“RU - NR”和“NR - BR”主力合约价差走势平稳，成本端均有支撑 [25] 后市研判 - 天然橡胶成本端有支撑但库存累库压制弹性，合成橡胶受高价成交和下游走势影响上涨乏力，轮胎企业产能利用率弱稳 [29]

市场有消息称"森麒麟摩洛哥工厂出现重大质量事故。摩洛哥工厂批量轮胎硫化失败，损失超2000万欧 元，相当于公司2025年全年净利润的2%，且影响摩洛哥工厂产能爬坡进度。"当日，森麒麟股价盘中最 大跌幅达8.49%。截至收盘，森麒麟股价报21.17元/股，下跌5.87%，公司最新市值为219.3亿元。对此， 森麒麟相关负责人回应称："公司摩洛哥工厂在正常生产运营中，今天尚有海外优质客户正在摩洛哥工 厂现场调研参观。对于网上恶意造谣中伤公司的不良行为，公司保留追究法律责任的权利。" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原料端刚需买盘跟进后价格走高，成本面支撑超预期走强及生产利润压缩带动现货市场行情上探，但前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，供应压力仍处较高水平；需求方面，轮胎企业进入季节性淡季，产能利用率偏弱运行，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在10650 - 11400区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格延续上探，中石化化销及中石油主要销售公司高顺顺丁橡胶出厂价格累计上调300元/吨，中石油西南出厂价格累计上调400元/吨 [6] - 前期检修装置重启，国内产量提升，本周开工恢复但货源流转一般，生产和贸易企业库存均有增量，供应压力较高 [6] - 本周轮胎企业灵活排产，部分存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅2.8% [10] - 截至12月19日，丁二烯橡胶2 - 3价差为 - 25 [16] - 截至12月19日，顺丁橡胶仓单4560吨，较上周无变化 [19] 现货市场情况 - 截至12月18日，山东市场齐鲁石化BR9000报10850元/吨，较上周涨200元/吨 [24] - 截至12月18日，丁二烯橡胶基差为 - 190元/吨，较上周降130元/吨 [24] 上游情况 - 截至12月18日，日本地区石脑油CFR中间价报534.88美元/吨，较上周降13.87美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报745美元/吨，较上周无变化 [27] - 截至12月19日，丁二烯周度产能利用率70.55%，较上周降0.62%；港口库存36000吨，较上周增100吨 [32] 产业情况 - 2025年11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月降0.75万吨；截至12月18日，国内顺丁胶周度产能利用率76.26%，较上周增5.57% [35] - 截至12月18日，国内顺丁胶生产利润289元/吨，较上周降60元/吨 [38] - 截至12月19日，国内顺丁胶社会库存34010吨，较上周增2060吨；厂商库存27600吨，较上周增1100吨；贸易商库存6410吨，较上周增960吨 [42] 下游情况 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点 [45] - 2025年10月，中国轮胎出口量65.31万吨，环比降5.05，同比降6.79%，1 - 10月累计出口704.38万吨，累计同比增3.68%；其中小客车轮胎出口量22.59万吨，环比降13.23%，同比降12.82%，1 - 10月累计出口量272.66万吨，累计同比降0.08%；卡客车轮胎出口量39.85万吨，环比降0.35%，同比降3.85%，1 - 10月累计出口量402.65万吨，累计同比增5.53% [48]

华谊集团今年以来股价涨9.09%，近5个交易日涨0.95%，近20日跌2.23%，近60日跌12.06%。 今年以来华谊集团已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为10月22日，当日龙虎榜净买入-5596.30 万元；买入总计8842.68万元 ，占总成交额比14.67%；卖出总计1.44亿元 ，占总成交额比23.96%。 资料显示，上海华谊集团股份有限公司位于上海市静安区常德路809号，成立日期1992年8月5日，上市 日期1992年12月4日，公司主营业务涉及轮胎的研发、生产和销售,能源化工、精细化工和化工服务。主 营业务收入构成为：精细化工19.84%，轮胎制造12.51%，精细化工:丙烯及下游产品12.20%，轮胎制造: 全钢丝载重子午线轮胎10.97%，能源化工8.71%，化工服务6.50%，化工服务:化工贸易6.15%，能源化 工:甲醇、醋酸及酯4.68%，精细化工:含氟材料4.65%，其他3.46%，能源化工:其他能源化工2.78%，轮 胎制造:半钢丝子午线轮胎1.54%，能源化工:工业气体1.24%，精细化工:试剂及中间体1.18%，精细化工: 涂料及树脂1.06%，日化产品0.88%，其他( ...

化工日报 | 2025-12-19 下游轮胎开工率环比下降 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约15320元/吨，较前一日变动-70元/吨；NR主力合约12455元/吨，较前一日变动-115 元/吨；BR主力合约11040元/吨，较前一日变动-120元/吨。 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15000元/吨，较前一日变动-50元/吨。青岛保税区泰混14550元/吨，较前一 日变动-100元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1845美元/吨，较前一日变动-5美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1765 美元/吨，较前一日变动-15美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10900元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传 化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动+0元/吨。 市场资讯 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比"8连增"的同时，还创造了今年重卡市场最高月销量。 据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长 5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历 ...

证券日报网讯12月18日，玲珑轮胎（601966）在互动平台回答投资者提问时表示，玲珑塞尔维亚工厂为 中国胎企在欧洲建立的首个生产基地，主要销售区域定位欧洲市场，未来将会在贸易去全球化背景下最 大化发挥其区位优势。该工厂截至2025年12月18日已通过多家全球知名主机厂审核，25年部分车型已正 式批量供货，自26年起配套业务将进入集中量产阶段。25年前三季度，塞尔维亚玲珑配套出货占比在 4%左右，后续该比例将持续提升。预计26年上半年随着半钢和全钢产能的满产释放、主机厂配套订单 的逐步量产及欧盟对华半钢双反政策带来的欧洲市场需求拉动，塞尔维亚玲珑将会尽快实现盈利。 ...

12月17日，德国知名汽车零部件和轮胎制造商大陆集团宣布，大陆集团监事会称，现任CEO司徒澈（Nikolai Setzer）将于2025年12月31日卸任。司徒澈卸 任后，将由克里斯蒂安·科茨（Christian Kötz）担任新任CEO兼执行董事会主席，该任命将于2026年1月1日起生效。 也就是说，按照计划，Nikolai Setzer的任期原本将持续至2029年3月底，此次属于提前卸任。大陆集团表示，基于双方协商，Nikolai Setze将于2025年12月 31日卸任执行董事会职务。同时大陆集团称，本次人事变动是在大陆集团重组和转型为纯轮胎公司取得重大进展的基础上按计划进行的。 新任CEO兼执行董事会主席的克里斯蒂安·科茨现年55岁，其自1996年以来一直在大陆集团的轮胎业务中担任多项职务。自2019年以来担任执行委员会成 员，曾领导轮胎集团部门的关键领域，包括乘用车轮胎（EMEA）的更换业务、原始设备和商用车轮胎业务部门以及乘用车轮胎的全球研发。 资料显示，大陆集团前身是创立于1871年的橡胶制造商，总部位于德国汉诺威，是德国运输行业制造商，也是世界第四大轮胎制造商，拥有汽车、轮胎、 康迪泰克、合 ...