投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 10 月 14 日 金融期权 专业研究·创造价值 止盈需求上升，股指震荡回调 核心观点 今日各股指均震荡下跌，其中中证 1000 与中证 500 跌幅明显。沪深京 三市全天成交额 25966 亿元，较上日放量 2224 亿元。消息面，关税战风波 再起，11 月前外部不确定性因素升温，叠加目前估值水平处于较高水平， 投资者落袋为安的意愿上升，止盈需求下股指震荡回调。不过特朗普关税威 胁对 A 股的影响趋于短线，边际效应弱于今年 4 月初，其影响相对有限。从 宏观基本面的角度来看，内需有效需求不足的问题仍存，外部关税因素的扰 动仍存，未来政策面稳定宏观基本面的预期较强，政策利好预期构成股指的 较强支撑。另外，A 股的投资属性受到政策面重视，社会财富配置股市的趋 势显现，资金面持续流入成为推动股指上行的中长期力量。总的来说，短期 内股指预计保持宽幅震荡为主。 目前期权隐含波动率仍处于低位，考虑到股指中长线向上，可以继续 持有牛市价差或备兑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F303 ...

ETF 日报 2025.10.14 市场概况： ◼ 今日 A 股上证综指下跌 0.62%，收于 3865.23 点，深证成指下跌 2.54%，收于 12895.11 点，创业板指下跌 3.99%，收于 2955.98 点， 两市 A 股成交金额为 25969 亿元。涨幅靠前的行业有：银行 （2.51%）、煤炭（2.18%）、食品饮料（1.69%），跌幅靠前的行业有： 通信（-4.98%）、电子（-4.64%）、有色金属（-3.66%）。 股票 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华夏上证科创板 50ETF 下跌 4.20%，贴水率为-4.22%；易方达创业板 ETF 下跌 3.93%，贴水率 为-3.99%；嘉实上证科创板芯片 ETF 下跌 5.26%，贴水率为-5.25%。 债券 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 下跌 0.01%， 贴水率为-0.02%；博时中证可转债及可交换债券 ETF 下跌 0.94%， 贴水率为-1.04%；华夏上证基准做市国债 ETF 上涨 0.03%，贴水率 为 0.13%。 2025.09.29 基 金 研 究 · ETF ...

需求边际转弱叠加库存压力，聚酯市场延续承压运行 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 1. PTA&PX 10月11日，PX 主力合约收6504.0元/吨，与前一交易日持平，基差为-84.0 元/吨。PTA 主力合约收0.0元/吨，较前一交易日收跌1.09%，基差为0.0 元/吨。 供给端 ：PX装置开工率维持相对稳定，但近期新装置投产预期及部分亚洲 工厂计划外检修形成多空交织，供应端潜在弹性放大可能打破平衡；PTA行 业负荷已回升至偏高水平，装置重启与降负并存下短期存量供应压力未明 显缓解，但新产能投产进度延后或减轻四季度供应宽松预期。 需求端 ：聚酯开工率虽处高位，但织造端坯布库存压力开始向聚酯环节传 导，新增订单持续性不足或制约聚酯原料补库需求；轻纺城成交量较前期 高点回落，海外订单韧性边际转弱叠加内需季节性转淡，产业链正反馈持 续性面临考验，需求端支撑力度或逐步衰减。 库存端 ：PTA工厂库存绝对值仍处近年低位区间，但近两周显性库存连续 ...

证券研究报告——宏观策略月报 重磅会议将至，政策催化与风格变化 ——2025年10月资产配置报告 HWABAO SECURITIES 2025年10月14日 分析师： 蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001） 分析师： 郝一凡（执业证书编号：S0890524080002） 分析师： 刘 芳（执业证书编号：S0890524100002） ► 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 宏观主线梳理 宏观主线梳理 就业市场持续降温，中美关税博弈增加 海外宏观 Ø 中美近期关税博弈增加 经济运行承压，政策加码可能性上升，关注中长期政策催化 国内宏观 Ø 政策加码可能性上升，重磅会议将释放中长期政策信号 Ø 就业市场持续降温，通胀符合预期 u 劳动力市场持续降温。美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期及7月修正值（7.9万）。6月数据下修至减少1.3万，失业率升 至4.3%，反映劳动力市场压力加剧。美国8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，显示出通胀温和回升的态势。 u 美国总统特朗普10月10日在社交媒体威胁从11月1日起对华加征100%关税。其背后有两方面原因：一来，随着美联储进入降息周期， ...

供给过剩预期大幅强化，油价破位下行 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ： 10月13日，WTI和Brent原油期货价格延续跌势，分别 收于58.24美元/桶和62.09美元/桶，较前一日继续下探。SC原油期货价格 同步回落至461.9元/桶，内外盘价差扩大，SC-Brent价差升至2.75美元/桶 （前一日0.88美元/桶），SC-WTI价差扩大至6.6美元/桶（前一日4.59美 元/桶），反映国内原油期货相对外盘跌幅较小。Brent-WTI价差小幅走强 至3.85美元/桶，显示欧洲市场供需结构相对偏紧。SC连续-连3价差维持贴 水结构（-2.3元/桶），暗示近端合约承压。 产业链供需及库存变化分析 供给端 ： 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 1/12 里海管道9月石油出口环比增长9%至660万吨，叠加沙特阿美重申最大可持 续产能为1,200万桶/日且开采成本仅3美元/桶，显示OPEC+核心产油国仍具 备灵活增产能力。但俄罗斯受炼厂遇袭影响，9月成品油出 ...

投资评级与核心观点 - 报告对泰凯英（920020）的新股申购分析意见为“积极参与” [4][23] - 核心观点认为公司是轮胎领域“小巨人”，市场地位高，首发估值低，可流通比例低，建议积极参与申购 [4][23] 公司基本面与市场地位 - 公司专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎 [4][8] - 根据行业协会统计，2023年公司工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [8] - 公司客户包括三一集团、徐工集团、利勃海尔、杰西博、紫金矿业、力拓集团等国内外知名企业 [4][8] - 2024年公司实现营收22.95亿元，近3年复合年增长率为+12.82%；实现归母净利润1.57亿元，近3年复合年增长率为+20.25% [4][9] - 2024年公司毛利率为18.79%，净利率为6.82% [4][9] - 按产品类型划分，2024年公司主营构成中工程子午线轮胎占比75.03%，全钢卡车轮胎占比21.89% [10] - 按销售区域划分，2024年公司境外收入占比64.80%，境内收入占比35.20% [10] 发行方案要点 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为7.50元/股 [4][13] - 初始发行规模4425万股，占发行后公司总股本的20.00%，预计募资3.32亿元，发行后公司总市值16.59亿元 [4][13] - 发行市盈率（TTM）为10.06倍，可比上市公司市盈率（TTM）中值为15倍 [4][14][26] - 申购日期为2025年10月15日，申购代码“920020” [4][13] - 网上顶格申购需冻结资金1493.40万元，网下战略配售共引入5名战投 [4][13] - 发行后预计可流通比例为18.00%，无三板老股 [13][14] 行业情况与前景 - 中国是全球主要轮胎出产地，全球轮胎行业集中度呈持续下降态势 [4][15] - 轮胎替换市场存量基数随汽车保有量提升而扩张，工程机械和汽车海外市场需求持续走高 [4][16] - 新基建、新能源促进新需求，新能源卡车和工程机械车辆因输出扭矩更高，轮胎消耗更突出，替换市场空间广阔 [4][16] 公司竞争优势 - 具备技术创新优势，已开发出700余种适应不同作业环境的轮胎 [17] - 拥有本地化服务模式优势，服务涵盖场景调研、轮胎应用指导到产品理赔的全过程 [17] - 具备供应资源整合优势，通过代工模式生产，建立“主辅备”供应商体系保证供应灵活性 [17] 募集资金用途 - 本次募集资金将用于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目 [11]

避险需求与供应缺口共振，电解铜仍在市场高位维持强势 - 铜产业链周度数据报告 2025年10月14日 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 李英杰 从业编号：F3040852 投资咨询：Z0010294 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 周报小结 宏观经济：美联邦政府停摆推升避险需求，贵金属拉升同步推动有色金属；国庆节期间，美国政府宣 布停摆，并且由于两党多次未能达成共识，后期存在政府部门永久性裁员的可能，这也推升了市场对于信用 货币风险的对冲需求，金银价格大幅走高，而由此衍生的"预防性降息"可能也从利率预期角度进一步推升 金属价格，9月FOMC会议纪要显示现在美联储官员对于接下来的降息幅度存在明显分歧。 铜精矿：印尼矿难问题持续发酵；自由港位于印尼的铜矿发生矿难后，自由港宣布"不可抗力"后不再 执行四季度销售合同，铜矿全年供需或有紧平衡转向短缺，直接推升了铜价的上行。 电解铜：再生供应紧张，国内反内卷限制远期供应预期；SMM数据显示，9月国内电解铜产量为112.1万 吨，环 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 10 月 14 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 偏空情绪主导 能化弱势运行 核心观点 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 橡胶：本周二国内沪胶期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 小幅收低的走势，盘中期价重心小幅下移至 14850 元/吨一线运行。收 盘时期价小幅收低 0.97%至 14845 元/吨。1-5 月差升水幅度收敛至 15 元/吨。随着胶市重新回归由偏弱供需结构所主导的行情中。在宏观预 期偏弱的背景下，预计后市国内沪胶期货 2601 合约或维持震荡偏弱的 走势。 甲醇：本周二国内甲醇期货 2601 合约呈现缩量增仓，弱势下行， 大幅收低的走势，期价最高上涨至 2345 元/吨一线，最低下探至 2255 元/吨，收盘时大幅回落 2.61%至 2274 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛 至 26 元/吨。受偏弱的甲醇供需基本面压制，预计后市国内甲醇期货 2601 合约或维持震荡偏弱的走势。 作者声明 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 原油：本 ...

东 兴 晨 报 | 分析师：沈逸伦 | | | --- | --- | | 010-66554044 | shenyl@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480523060001 | 东兴证券研究所金股推荐 | 证券代码 | 证券简称 | | --- | --- | | 002074.SZ | 国轩高科 | | 002850.SZ | 科达利 | | 002991.SZ | 甘源食品 | | 300619.SZ | 金银河 | | 300666.SZ | 江丰电子 | | 600012.SH | 皖通高速 | | 600176.SH | 中国巨石 | | 605123.SH | 派克新材 | | 688103.SH | 国力电子 | | 688111.SH | 金山办公 | | 688627.SH | 精智达 | 数据来源：《十月金股汇》 2025 年 09 月 29 日，东兴证券研究所 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 经济要闻 2025 年 10 月 14 日星期二 本期编辑 司 东兴晨报 P1 1. 商务部新闻发言人就对韩华海洋株式会社 5 家美国相关子公司采取反制 措施答记者问 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 基于2025年10月13日收盘价56.68元，对应2025/2026年市盈率分别为38倍和31倍 [3] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年前三季度实现收入38.6亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [1] - 国内收入保持高速增长，核心自主品牌（顽皮、领先、ZEAL）通过产品创新与营销活动在三季度表现亮眼 [2] - 海外业务受关税影响小，自主品牌出海取得进展，成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，但受去年美国工厂技改影响，海外工厂增速可能逐季放缓 [3] - 海外产能扩张持续推进，美国二期、加拿大二期、墨西哥及柬埔寨二期项目加速建设，为后续收入高增长奠定基础 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季收入14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.3亿元，同比下降6.64%，但扣非净利润1.24亿元，同比增长18.86% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.8亿元、7.2亿元，同比增长率分别为19.3%、23.6%、24.1% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.54元、1.91元、2.37元 [3] - 预计营业收入将从2024年的44.65亿元增长至2027年的79.03亿元，年均复合增长率显著 [5][10] 业务亮点 - **国内品牌营销**：顽皮品牌携手代言人欧阳娜娜开展“猫友局”营销；领先品牌与“武林外传”IP联名，并获得CCTV报道；ZEAL品牌强化其新西兰高端营养定位 [2] - **产品创新**：顽皮推出精准营养烘焙系列；领先烘焙粮系列获“2025天猫宠物烘焙粮趋势先锋奖”；ZEAL推出新西兰寒流帝王鲑系列新品，带动展位客流增长200% [2] - **海外市场拓展**：自主品牌及OEM团队亮相国际大型展会，顽皮品牌成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，全球化布局取得新进展 [3]