迎接繁荣的起点，1 月如何布局？20251231 西部证券策略团队对 2026 年的 A 股市场有哪些预期？ 摘要 美联储降息及潜在 QE 将推动跨境资本回流中国，修复实体部门现金流 量表和资产负债表，为中国经济带来繁荣机遇。关注有色金属、新消费 和高端制造等受益行业。 西部证券策略团队预计 2026 年 A 股市场将创新高，波动性放大，有色 金属、新消费、高端制造等顺周期板块将表现突出，紫金矿业、华峰铝 业等公司具备投资机会。 坚定看好未来两到三年铜和铝市场，供给端紧张，需求稳定即可推动价 格上涨。工业金属是首选，其中铜和铝最被看好。 紫金矿业作为全球第三大铜矿公司，受益于铜价上涨和产量增长，预计 2026 年营收可达 800 亿，市值有望达到 1.6 万亿。 华峰铝业质地优良，产能扩张谨慎，具备 20%-25%的 ROE 及 15%以 上复合增速，目前估值较低，是穿越周期、具备绝对收益潜力的投资标 的。 华友钴业主要利润来源是镍，预计三年内利润翻倍，若镍价上涨，则可 能两年内实现。镍市场供给集中，受青山公司主导，印尼政策变化将推 动镍价上涨。 国泰海通整合效应将在 2026 年全面释放，客户数量行业领先， ...

央行公开市场操作 - 2025年12月31日，中国人民银行开展5288亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有260亿元逆回购到期，实现单日净投放5028亿元 [1] A股市场整体表现 - 2025年最后一个交易日，A股三大指数早间小幅高开后震荡翻红，上证指数涨0.10%，深证成指涨0.13%，创业板指涨0.22% [2] - 盘面上，贵金属、文化传媒、教育、电信等板块表现活跃，而农林渔牧、商贸零售、石油石化等板块表现不振 [2] 有色金属板块行情 - 12月31日上午，有色金属板块盘中拉升，工业金属、铜产业、钴矿、镍矿等概念股活跃 [3] - 个股方面，江西铜业涨停，盛新锂能涨5.78%，国城矿业涨4.99%，精艺股份涨6.08%，紫金矿业涨5.00%，铜陵有色涨5.00% [3][6] - 江西铜业涨停，股价报55.28元，成交额31.38亿元，总市值达1913.16亿元 [4] - 华西证券研报认为，短期贵金属高波动或将持续，但黄金与有色金属预计跌幅相对可控并有望率先企稳，中长期看美联储宽松周期与“弱美元”格局支撑贵金属长牛基础 [6] 嘉美包装交易异动 - 嘉美包装在12月31日竞价阶段涨停，报13.04元/股，实现11连板 [7] - 该股当日成交额18.87亿元，总市值124.59亿元，换手率达15.26% [8] - 公司公告称，主营业务未发生重大变化，控股股东逐越鸿智无变更主业或重大资产重组计划 [10] - 此前公告显示，逐越鸿智拟以约22.82亿元总对价收购嘉美包装54.90%股份，交易完成后实控人将变更为追觅科技创始人俞浩，旨在推动上市公司产业升级 [10] 北交所新股表现 - 新股蘅东光于12月31日登陆北交所，开盘报350元/股，较发行价31.59元大涨1007.95%，盘初最高涨幅达1128.24% [11] - 截至发稿，该股报335.05元/股，涨幅960.62%，成交额21.98亿元，换手率31.24% [13] - 公司是一家专注于光通信领域无源光器件产品的国家级专精特新“小巨人”企业，产品应用于数据中心和电信网络，终端用户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业 [13] - 本次发行股票数量1025万股，发行价31.59元/股，预计募集资金总额3.24亿元，净额约2.78亿元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：近期市场情绪波动大，锡价波动剧烈，操作谨慎，关注宏观及供应侧恢复情况[2] - 铝：氧化铝价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝预计短期内高位宽幅震荡，建议前期多单逢高止盈，关注国内库存累积持续性、下游消费韧性及海外货币政策动向[4] - 铝合金：ADC12价格上下空间受限，预计短期高位区间震荡，关注原料供应、进口货源流入及春节前下游备库节奏[5] - 锌：短期锌价或以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化[7] - 铜：短期铜价或步入震荡调整阶段，关注95500 - 96000支撑[10] - 工业硅：维持价格低位震荡预期，关注减产力度，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则价格回落[13] - 多晶硅：价格维持高位震荡，1月弱需求下若供需平衡有减产压力，关注减产力度或价格回落压力，暂观望，关注后期减产及调价接受度[14] - 镍：短期资金情绪有连续性，盘面维持偏强运行，但向上空间待观察，关注消息影响消化后的回调可能性[15] - 不锈钢：短期维持偏强震荡调整，关注镍矿端消息和钢厂减产执行力度[18] - 碳酸锂：元旦前盘面维持宽幅震荡，建议观望[20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江 1锡等价格下跌，升贴水部分下降，内外比价中沪伦比值不变，进口盈亏改善[2] - **月间价差**：部分合约价差有较大变化，如2601 - 2602涨70.73%，2604 - 2605跌185.71%[2] - **基本面数据**：11月锡矿进口量增29.81%，精锡产量降0.81%，精炼锡进出口量、印尼精锡出口量增加，部分开工率有变动[2] - **库存变化**：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单、LME库存有不同变化[2] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝价格不变，部分升贴水无变化[4] - **比价和盈亏**：电解铝、氧化铝进口盈亏有改善，沪伦比值微降[4] - **月间价差**：部分合约价差有变动，如AL 2601 - 2602降10元/吨[4] - **基本面数据**：11月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量降40.83%，出口量增116.23%，部分开工率下降，库存有增有减[4] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格下跌，部分精废价差增加[5] - **月间价差**：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨5元/吨[5] - **基本面数据**：11月再生、原生铝合金锭产量增加，废铝产量增11.45%，部分开工率上升，库存部分减少[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水部分下降，进口盈亏改善，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：部分合约价差有变动，如2601 - 2602涨10元/吨[7] - **基本面数据**：11月精炼锌产量降3.56%，进口量降3.22%，出口量增402.59%，部分开工率上升，库存减少[7] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水部分上升，精废价差下降，进口盈亏改善，沪伦比值上升[10] - **月间价差**：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨60元/吨[10] - **基本面数据**：11月电解铜产量增1.05%，进口量降3.90%，部分开工率下降，库存有增有减[10] 工业硅 - **价格及基差**：华东通氧SI5530等价格不变，部分基差有较大变化[13] - **月间价差**：部分合约价差有变动，如2601 - 2602降5元/吨[13] - **基本面数据**：全国工业硅产量下降，部分地区开工率下降，有机硅DMC等产量有变化，出口量增加[13] - **库存变化**：部分库存有增加，非仓单库存微降[13] 多晶硅 - **现货价格与基差**：部分价格不变，N型料基差上升[14] - **期货价格与月间价差**：主力合约价格上涨，部分月间价差有较大变化[14] - **基本面数据**：周度和月度产量、进出口量有变动，库存部分增加[14] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3贴水扩大，期货进口盈亏下降[15] - **月间价差**：部分合约价差有变化，如2602 - 2603涨40元/吨[15] - **供需和库存**：中国精炼镍产量、进口量下降，部分库存减少[15] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B价格上涨，期现价差下降[18] - **月间价差**：部分合约价差有变动，如2602 - 2603降15元/吨[18] - **基本面数据**：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变动，进出口量变化，库存部分减少[18] 碳酸锂 - **价格及其差**：SMM电池级碳酸锂等部分价格不变，基差大幅下降[20] - **月间价差**：部分合约价差下降[20] - **基本面数据**：11月碳酸锂产量、需求量增加，产能上升，开工率上升，库存大幅下降[20]

今年下半年以来，全球铜矿供应扰动不断，矿山供应紧张的压力已逐步传导至冶炼环节。11月底，中国 铜原料联合谈判小组（CSPT）宣布，鉴于铜精矿加工费持续走低，2026年度成员企业将降低矿铜产能 负荷10%以上。这直接加剧了市场对精炼铜供应的担忧。 伦敦金属交易所电子显示屏上的报价不断跳动，最终定格在11448.50美元／吨——今年12月3日，伦铜 突破了自2021年5月以来的盘整区间，再度刷新历史新高。前一天，伦敦金属期货交易所约三分之一的 仓单被注销，加剧了市场对于铜市场供应紧张的担忧，并将"铜博士"推向历史峰值。 根据多位知情人士透露，大宗商品贸易巨头摩科瑞（Mercuria）已于12月2日取消了相应仓单，计划提 取价值约4.6亿美元的铜金属。有分析指出，这批从交易所体系流出的铜，很大一部分正被运往美国。 而同时，为规避市场预期中美国可能对铜加征的关税，贸易商正提前行动，将金属运往美国。尽管相关 政策细节存在不确定性，但美国此前已将铜列为《国防生产法案》下的关键矿产，试图保障自身资源供 应。这导致了一个独特的现象：全球铜的过剩库存几乎全部集中在美国，而世界其他地区的供应则在快 速收紧。 据ICSG数据，20 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：宏观持续推升铜价，元旦节前谨防铜价高位回落。宏观推动铜价，产业被动跟随，虽短期上行动能强，但已处历史高位，国内产业面压力与宏观强预期背离，需警惕价格高波动风险，且元旦临近，资金节前了结意愿或上升，需警惕高位回落 [5] - 铝：宏观利好，产业利空，铝价高位震荡。宏观氛围回暖，产业下游观望情绪升温，现货贴水维持弱势，但家电层面铝代铜预期刺激远期需求增长，短期铝价上涨得益于铜价带动，自身上行乏力，多空分歧大，可持续关注 5 日均线支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 日元加息落地后，市场流动性恢复，美元指数弱势运行，铜价呈现上行态势 [10] 铜 量价走势 - 上周铜价加速上行，沪铜站上 10 万元关口，持仓量上升至 66 万张，短期资金关注度高，波动率上升明显 [5] 铜矿紧缺 - 12 月 26 日，Mysteel 铜矿港口库存为 67.00 万吨，周度下降 1.00 万吨，短期港口库存上升放缓，整体处于往年同期低位；2026 年铜精矿长单加工费基准定为 0 美元/吨，远低于 2025 年水平，预示冶炼厂利润将被极大压缩，可能引发减产，加剧供应紧张预期 [5][25] 电解铜累库 - 12 月 25 日，Mysteel 电解铜社库为 20.22 万吨，周度上升 2.77 万吨；12 月 26 日，COMEX + LME 库存为 64.00 万吨，周度上升 1.74 万吨，短期铜价上涨对下游消费抑制明显，导致库存上升 [27] 下游初端 - SMM 预计 12 月铜杆行业总产量环比下降 4.5 万吨至 100 万吨；电解铜杆企业开工率 65.07%，环比下降 1.58 个百分点，同比下降 7.53 个百分点；再生铜杆企业开工率 19.61%，环比下降 4.23 个百分点，同比下降 16.73 个百分点 [29] 铝 量价走势 - 上周铝价震荡偏强，波动上升 [6] 上游产业链 - 12 月 26 日，铝土矿港口库存为 2602.07 万吨，较上周下降 5.93 万吨，较 2024 年同期上升 821.07 万吨；上周氧化铝反弹明显，宏观回暖带动其低位反弹，电解铝价格高位震荡偏强运行，短期电解铝厂利润收缩 [45][46] 电解铝去化放缓 - 12 月 25 日，Mysteel 电解铝社库为 61.20 万吨，较上周上升 5.10 万吨；海外电解铝库存为 52.75 万吨，较上周上升 0.14 万吨，短期铝价高位运行抑制下游消费，国内库存上升明显 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费下降明显，反映高铝价对下游需求的抑制；12 月 25 日，铝棒库存为 9.60 万吨，较上周下降 0.47 万吨，一定程度反映下游开工率下降，开始消耗库存 [55][57] 结论 - 铜：上周铜价加速上行，宏观推动铜价，产业被动跟随，价格短期上行动能强但已处高位，国内产业面压力与宏观强预期背离，需警惕价格高波动和高位回落风险 [5][60] - 铝：上周铝价震荡偏强，宏观利好、产业利空，短期铝价上涨得益于铜价带动，自身上行乏力，多空分歧大，可持续关注 5 日均线支撑 [6][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪向好，有色板块持续走强 各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等多因素影响 铜价在产业面偏弱但宏观情绪向好下或进一步走高 锌价在冶炼成本中枢上移和宏观情绪较好下震荡走强 镍和不锈钢受印尼政策及市场供需影响短期偏强运行或偏强震荡[1][9][87][195] 分组1：有色金属价格监测 - 美元指数现值98.0 日涨跌幅0.13% 周涨跌幅 -0.69% 年涨跌幅 -9.63% [6] - 沪铜现值98720元/吨 日涨跌幅2.61% 周涨跌幅5.95% 年涨跌幅33.82% [6] - 碳酸锂现值130520元/吨 日涨跌幅5.67% 周涨跌幅17.16% 年涨跌幅69.29% [6] 分组2：铜（CU） 产业链逻辑及策略 - 宏观因素利多 美国经济数据超预期显示经济韧性强 中国LPR不变 日本预算增加 有色板块受提振 [9] - 原料端利多 铜矿现货加工费下滑 港口库存回升 2026年长单加工费为0 [9] - 冶炼端中性 硫酸价格高 现货铜矿冶炼厂亏损扩大 长协铜矿冶炼厂盈利下降 [9] - 需求端利空 铜价创新高致下游停炉停产 精炼铜杆开工率下滑 [9] - 持仓中性 沪铜持仓量高 近月持仓虚实比低 短期挤仓风险低 [9] - 库存利空 国内消费淡季 库存累库 全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点看多 产业面弱但宏观向好 美铜溢价存在 关注低多机会 [9] - 交易策略单边逢低做多 套利暂无 [9] 产业链主要数据汇总 - 沪铜收盘价98720元/吨 较上周涨5.9% 伦铜收盘价12133美元/吨 较上周涨2.7% [10] - 11月中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.05% 同比增加9.75% [36] - 11月电解铜行业样本开工率82.29% 环比提升0.64个百分点 [36] 分组3：锌（ZN） 影响因素及逻辑 - 宏观因素偏多 中国货币政策宽松 美国经济数据有好有坏 市场偏好升温 有色板块走强 [87] - 原料端偏多 国产加工费下调 进口加工费下调 国产矿供应紧 加工费有望低位持稳 [87] - 冶炼端中性 冶炼利润倒挂 预计1月锌锭供应量环比增加 [87] - 需求端偏空 环保限产影响结束 但假日和淡季因素致镀锌开工预计仍弱 [87] - 库存偏空 社库去化 LME锌库存累增 内外库存趋势逆转 比价修复 [87] - 投资观点看多 锌冶炼成本中枢上移 宏观情绪好 锌价震荡走强 [87] - 交易策略单边看多 套利内外正套 [87] 主要周度数据汇总 - 伦锌主力合约收盘价3096.5美元/吨 周涨跌幅0.78% 沪锌主力合约收盘价23170元/吨 周涨跌幅0.46% [88] - 上周镀锌开工为56.67% 环比有所回升 但整体偏低 [87] - 截至12月25日 锌锭社库为11.47万吨 较上周减少0.75万吨 [87] 分组4：镍·不锈钢（NI·SS） 影响因素及逻辑 - 宏观因素中性偏多 美国经济有韧性 美联储降息周期延续 美元下滑 有色板块受提振 [195] - 原料端利多 印尼镍矿石产量计划下调 计价伴生矿物或抬升成本 国内港口库存去化 [195] - 冶炼端中性 年底纯镍产量下滑 镍铁均价回升 硫酸镍产量持稳 [195] - 需求端中性 不锈钢社会库存去化 成交转好 但下游需求仍弱 新能源需求或走弱 [195] - 库存中性偏空 国内库存小幅去化 整体维持高位 [195] - 投资观点镍偏强运行 不锈钢震荡偏强 关注印尼政策和宏观消息 [195][196] - 交易策略镍短线低多 不锈钢单边短线低多 套利做多基差 企业逢高卖出套保 [195][196] 主要周度数据汇总 - 伦镍主力合约收盘价15660美元/吨 周涨跌幅5.79% 沪镍主力合约收盘价126750元/吨 周涨跌幅8.17% [197] - 11月中国三元前驱体产量8.74万吨 环比减少5.32% 同比增加14.12% [285] - 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆 同比分别增长20%和20.6% [285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美联储降息预期提振有色，国内政策预期升温，海外主要经济体财政明显扩张，全球宏观预期向上，利多铜；基本面上全球铜矿供应受限，精炼铜产量增幅预计放缓，国内需求增幅放缓或带动全球整体消费增幅有所放缓，但仍供不足需，2026年全球铜市供需缺口预计15万吨，而2025年过剩17.8万吨；宏观利多和供给约束共振，沪铜预计延续向上趋势，多头对待 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国通胀放缓，劳动力市场走弱，降息预期提振有色金属，11月CPI同比放缓至2.7%，核心CPI同比放缓至2.6%，失业率升至4.6%；美联储12月降息25个基点，为年内第三次降息，还启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [7][8] - 国内地产待复苏，固定资产投资放缓，政策预期升温；截至2025年11月，制造业累计同比增1.9%，基础设施投资累计同比减1.1%，电力等累计同比增10.7%，房地产开发投资累计同比减15.9%；12月中央经济工作会议明确稳定房地产市场，全国财政工作会议指出2026年实施积极财政政策 [10][11] - 海外主要经济体明年财政扩张，PPI有回升趋势，关注补库周期；德国债务发行量将增约20%，日本推出史上最大规模初始预算，美国《大而美法》将带来额外财政支出，2026财年赤字率升至约7% [12][14] 供给 - 全球铜矿产量增幅预计有限，2025年增幅放缓至1.4%，因印尼Grasberg矿和刚果金Kamoa矿产量减量；2026年预计增2.3%，受益于部分国家新建、扩建产能 [20] - 国内铜精矿供不应求，进口同比增，港口库存同比偏低；2025年1 - 11月进口累计2766.09万吨，累计同比增8.2%，截至12月中旬港口库存68万吨，较去年同期减28万吨 [22][23] - 副产品改善冶炼亏损程度，铜精矿供应紧张，加工费承压；2025年12月中旬进口铜精矿TC指数均值 - 43.65美元/干吨，2026年铜精矿长单加工费为0 [25][26] - 2026年全球精炼铜产量增幅预计放缓至0.9%，中国CSPT 2026年削减矿铜产能负荷10%以上，影响全球供应约100万吨 [3][30] - 外强内弱，进口显著倒挂，精炼铜净进口量下滑；2025年1 - 11月进口量累计239.3万吨，累计同比减18.2%，出口量累计69.27万吨，累计同比增57.7% [32][33] 需求 - 供给产能扩张和需求提升共振，国内铜材产量增加；2025年1 - 11月国内电解铜产量累计1240.62万吨，累计同比增14.8%，铜材产量累计2259.3万吨，累计同比增8.8% [36][37] - 新产能投放等因素使国内精铜杆产量增加，2025年1 - 11月累计875.29万吨，累计同比增5.8% [38][39] - 铜板带产量略有下滑，2025年1 - 11月累计214.12万吨，累计同比减3.9%；铜箔产量增幅显著，累计110.51万吨，累计同比增12.8% [40][41] - 空调排产影响铜管产量，2025年1 - 11月累计105.32万吨，累计同比减0.3%；房地产需求拖累铜棒表现，累计108.86万吨，累计同比减1.4% [43][47] - 电网建设需求显著增加，2025年1 - 11月投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增7.17%；电源投资增速明显放缓 [48][50] - 2026年中国乃至全球光伏市场增长预计放缓，全球新增装机容量预计降至649GW；风电预计延续景气，2026 - 2028年陆上风电国内年均增速预计达10%、海外16%，海上风电国内20%、海外24% [51][55] - 中央经济工作会议明确稳定房地产市场，2025年地产政策优化，销售面积同比减幅缩窄，竣工等面积同比仍负但减幅缩窄 [56][58] - 2025年家电产销增幅下半年放缓，2026年国内家电消费有支撑但增幅预计放缓，外销亦将放缓 [59][61] - 2025年国内新能源汽车产销显著增长，2026年购置税切换，增幅有所放缓，以旧换新政策继续实施 [63][68] 库存 - 全球铜库存区域分化明显，高盘面短期抑制需求、社库累库；截至2025年12月中旬，国内电解铜现货库存17.45万吨，保税区10.91万吨，均高于去年同期和近三年均值 [71][72] - LME存挤仓担忧，2026年全球供需存缺口；2026年全球精炼铜产量增幅放缓至0.9%，需求量增幅放缓至2.1%，供需缺口预计15万吨 [73][74]

锡产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292号 2025年12月29日 厂 发期货 | 2025年12月29日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 334750 | 332750 | 2000 | 0.60% | | | SMM 1#锡升贴水 | 500 | 50 | 450 | 900.00% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 335250 | 333250 | 2000 | 0.60% | | | LME 0-3升贴水 | 130.00 | 65.00 | 65.00 | 100.00% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -14018.67 | -12352.07 | -1666.60 | -13.49% | 元/吨 | | 沪伦比值 | 7.89 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：海外库存结构性失衡、终端需求受抑制，铜价短期波动加剧，上行关注海外库存结构恶化和降息预期改善，下行关注需求偏弱反馈，主力关注 95500 支撑[1] - 铝：氧化铝预计围绕现金成本线低位震荡，参考区间 2450 - 2650 元/吨；电解铝短期宽幅震荡，沪铝主力参考区间 21800 - 22600 元/吨[3] - 铝合金：ADC12 价格上下空间受限，短期延续高位区间震荡，参考区间 20800 - 21600 元/吨[5] - 锌：锌价震荡偏弱，主力关注 22850 - 22950 支撑[9] - 锡：缅甸及印尼供给端有改善，前期多单逐步止盈，后续关注宏观及供应侧恢复情况[11] - 镍：短期盘面震荡修复，关注回调可能，主力参考 123000 - 130000[12] - 不锈钢：短期震荡调整，主力参考 12500 - [未提及上限][14] - 碳酸锂：年内紧平衡支撑价格，后续新增驱动有限，关注大厂复产进度[16] - 工业硅：维持价格低位震荡预期，波动区间 8000 - 9000 元/吨，关注减产力度[18] - 多晶硅：价格高位震荡，关注减产情况及调价接受度，提醒投资者注意头寸管理[19] 根据相关目录分别总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜 94760 元/吨，日涨 70 元，涨幅 0.07%；精废价差 3944 元/吨，日涨 400 元，涨幅 11.29%等[1] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 220 元/吨，日涨 20 元[1] - 基本面数据：11 月电解铜产量 110.31 万吨，环比增 1.05%；进口量 27.11 万吨，环比降 3.90%等[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝 21980 元/吨，日跌 50 元，跌幅 0.23%；氧化铝各地区均价均有不同程度下跌[3] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 2395 元/吨，较前值跌 44.9 元[3] - 月间价差：AL 2601 - 2602 为 - 80 元/吨，较前值跌 5 元[3] - 基本面数据：11 月氧化铝产量 743.94 万吨，环比降 4.44%；国内电解铝产量 363.66 万吨，环比降 2.82%等[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，佛山破碎生铝精废价差等有不同变化[5] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 150 元/吨，持平[5] - 基本面数据：11 月再生铝合金锭产量 68.20 万吨，环比增 5.74%；原生铝合金锭产量 30.27 万吨，环比增 5.84%等[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭 23080 元/吨，日跌 180 元，跌幅 0.77%[9] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2669 元/吨，较前值跌 177.63 元[9] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 35 元/吨，日涨 5 元[9] - 基本面数据：11 月精炼锌产量 59.52 万吨，环比降 3.56%；进口量 1.82 万吨，环比降 3.22%等[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡 332750 元/吨，日跌 3600 元，跌幅 1.07%[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 14018.67 元/吨，较前值跌 1666.60 元[11] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 860 元/吨，日涨 150 元[11] - 基本面数据：10 月锡矿进口 11632 ，环比增 33.49%；SMM 精锡 10 月产量 16090 ，环比增 53.09%等[11] - 库存变化：SHEF 库存周报 8095.0 ，较前值增 704 ，涨幅 9.53%[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍 127400 元/吨，日跌 2800 元，跌幅 2.15%[12] - 电积镍成本：一体化 MHP 生产电积镍成本 111026 元/吨，较前值涨 0.19%[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价 27475 元/吨，日涨 25 元，涨幅 0.09%[12] - 月间价差：2602 - 2603 为 - 310 元/吨，日跌 60 元[12] - 供需和库存：中国精炼镍产品 33342 ，较前值降 9.38%；精炼镍进口量 9741 ，较前值降 65.66%等[12] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）13000 元/吨，日跌 50 元，跌幅 0.38%[14] - 原料价格：8 - 12%高镍生铁出厂均价 900 元/镍点，日涨 0.67%[14] - 月间价差：2602 - 2603 为 - 60 元/吨，日跌 40 元[14] - 基本面数据：中国 300 系不锈钢粗钢产量 178.70 万吨，环比降 0.72%；印尼 300 系不锈钢粗钢产量 42.35 万吨，环比增 0.36%等[14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂均价 104900 元/吨，日涨 3400 元，涨幅 3.35%[16] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 220 元/吨，较前值跌 60 元[16] - 基本面数据：11 月碳酸锂产量 95350 ，环比增 3.35%；需求量 133451 ，环比增 5.11%等[16] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华乐通氧 SI5530 工业硅 9250 元/吨，持平[18] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 20 元/吨，持平[18] - 基本面数据：全国工业硅产量 40.17 万吨，环比降 11.17%；新疆工业硅产量 23.76 万吨，环比增 0.83%等[18] - 库存变化：新疆厂库库存 13.64 万吨，较前值增 0.31 万吨，涨幅 2.33%[18] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N 型复投料平均价 52350.00 元/千克，持平[19] - 期货价格与月间价差：主力合约 60760 元/吨，日涨 2460 元，涨幅 4.22%[19] - 基本面数据（周度）：硅片产量 10.33GW，较前值降 0.34GW，跌幅 3.19%；多晶硅产量 2.53 万吨，较前值增 0.03 万吨，涨幅 1.20%[19] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量 11.46 万吨，环比降 14.48%；进口量 0.11 万吨，环比降 27.05%等[19] - 库存变化：多晶硅库存 30.30 万吨，较前值增 1.00 万吨，涨幅 3.41%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动大 货币宽松及矿端矛盾支持有色金属走势 不过人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出波动增加 有色强势整理 需关注现货端反馈 盘面可能反复波动 [12] - 各品种走势分化 如铜供需偏紧长线支撑带动板块向上 锌、铝等品种受不同基本面因素影响呈现不同行情 投资者应关注宏微观同向共振机会 [12] 各目录总结 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：货币宽松延续、矿端矛盾及美元走弱支持有色走势 但人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出使波动增加 美国经济数据有好有坏 中国LPR维持不变 全社会用电量同比增长 有色多调整后强势整理 内部强弱分化 关注宏微观共振机会 需关注现货端反馈 [12] - 本周关注：美国本周经济数据发布密集 核心是12月23日三季度实际GDP 预计年化季率2.5% 还将发布10月及11月工业产出和耐用品订单数据 12月27日我国发布11月全国规模以上工业企业利润数据 圣诞节英美市场休市 [13] - 有色金属策略：铜受宏观和基本面利多 未来中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力97000 - 98000元/吨 下方支撑92000 - 93000元/吨；锌宏观偏暖 加工费下行放缓 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000；铝产业链各品种建议观望或偏多 部分可逢高空 并买入相应期权保护；锡建议观望或逢低多 上方压力350000 - 355000 下方支撑310000 - 320000；铅建议双卖策略 上方压力17200 - 17300 下方支撑16700 - 16800；镍和不锈钢建议逢低偏多和短多 镍上方压力128000 - 130000 下方支撑123000 - 124000 不锈钢上方压力13000 - 13200 下方支撑12500 - 12600 [14][15][16] 有色金属行情回顾 - 铜收盘价96210 涨跌幅0.11%；锌收盘价23065 涨跌幅 - 0.71%；铝收盘价22275 涨跌幅 - 0.25%；氧化铝收盘价2646 涨跌幅3.60%；锡收盘价335880 涨跌幅 - 1.73%；铅收盘价17315 涨跌幅0.52%；镍收盘价125410 涨跌幅 - 2.02%；不锈钢收盘价12990 涨跌幅 - 0.65%；铸造铝合金收盘价21345 涨跌幅 - 0.63% [17] 有色金属持仓分析 - 多晶硅等多个品种有不同的净多空强弱对比、净多空持仓基值及净多头、净空头变化 影响因素包括非主力资金影响、空头主力减仓、多头主力增仓等 [19] 有色金属现货市场 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [20][22] 有色金属产业链 - 包含铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30][34] 有色金属套利 - 涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [56][57][59] 有色金属期权 - 有铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [74][76][79]