期货开户入口 2017 + 价差及量能说明 2025年12月24日 同游 Ha 5 11 程 百 t28日 授 t 自然 迪签 BB स्टेड सिर DD PVC 都 T 机号 不能发 年19 l 参 冠立 国版 PTA 2014 ta 4 姓 EB 等合 IF 8 号线 #118 师吉 417 ttps: 于关 t 型 2 IRS 量仓变化统计 市场分析 研究员 田猛 从业资格证号:F3020809 投资咨询资格:Z0013442 本产品数据与信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不做任何保证。我们力求内容客观、公正、观点及内容仅供参考,不构成所 述品种的买卖出价。任何表示过去或历史业绩的信息均不代表未来的业绩, 交易者据此作出的任何投资决策及交易行为与本公司无关。交易者应综合考 虑自身风险承受能力,依据自己的独立思考做出投资决策,自行承担投资决 策风险和交易结果。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构 和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 风险揭示:期市有风险 入市需谨慎。本文观点仅供参考,不作为入市依据。 热点品种 2025年12月24日 | 板块 | 品种 | 交易策 ...

股价与市场表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.00%，报20.36元/股，总市值达1433.16亿元，当日成交额为3.01亿元，换手率为0.21% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入96.64万元，特大单买卖金额分别为1716.41万元和2200.35万元，大单买卖金额分别为5132.94万元和4552.36万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨37.38%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨8.41%、10.89%和24.30% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1999年3月9日，于2001年8月20日上市，总部位于辽宁省大连市 [1] - 主营业务涵盖涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售，以及蒸汽、电力的生产和销售，同时涉及PTA生产销售和炼化石化业务 [1] - 主营业务收入构成中，炼化产品占45.92%，PTA占31.10%，聚酯产品占19.24%，其他业务占3.73% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，概念板块包括煤化工、可降解、锂电池、分拆概念、新材料等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6.73万户，较上期减少9.54%，人均流通股为104,566股，较上期增加10.55% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2.04亿股，较上期减少3558.18万股 [3] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为新进第十大流通股东，持股3577.83万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1573.84亿元，同比减少11.46% [2] - 同期，公司实现归母净利润50.23亿元，同比减少1.61% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利261.36亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利76.02亿元 [3]

文章核心观点 - 申万证券看好聚酯产业链 供需格局改善与行业联合减产共同驱动产业链利润修复 行业景气整体上行 [1][2] 聚酯产业链上游：PX（对二甲苯） - **供应端刚性**：2026年底之前无新增产能 国内明年产能增量有限 华锦200万吨装置需等到2025年底投产 海外炼厂因油品需求旺盛而转产 进一步挤压PX供应 [1] - **需求端新增**：印度2套PTA装置陆续投产 其中一套近期已启动PX外采 带来需求增量 [1] - **价格表现**：近期期货现货价格强势上涨 已反映供需格局优化预期 [1] 聚酯产业链中游：PTA（精对苯二甲酸） - **产能投放结束**：行业新增产能于2025年底投放结束 未来暂无明确新增装置规划 [1] - **行业联合减产**：头部五家企业（恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷）规划部分老装置检修降负或退出 新装置投放延期 以实现利润回升 [1] - **减产规模显著**：预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空间 当前行业总产能约9400万吨 行业开工率约74% 减产有望显著提升行业景气 [1] 聚酯产业链下游：长丝 - **减产共识达成**：上周四五长丝龙头企业协商达成减产共识 计划POY减产10%、FDY减产15% [2] - **协同提价**：价格方面先上调50元/吨、再上调100元/吨 企业间协同性较强 [2] - **库存下降需求旺**：当前长丝开工率89% POY/FDY库存回落至13-14天 环比下降约4天 显示需求旺盛 [2] - **成本传导顺畅**：在PX/PTA成本端价格大幅上涨、需求旺盛背景下 长丝通过减产保价实现成本向终端的有效传导 [2] 市场表现 - **指数与个股上涨**：截至2025年12月24日13:21 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.90% 成分股恒逸石化上涨6.55% 光威复材上涨4.84% 鲁西化工上涨4.72% 多氟多上涨3.72% 圣泉集团上涨2.72% [2] - **化工ETF上涨**：化工ETF(159870)上涨1.02% 冲击4连涨 最新价报0.79元 [2] - **ETF跟踪指数**：化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [3] - **指数权重股**：截至2025年11月28日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行每日点评并给出操作建议，认为股指走势偏向区间震荡，期债有所回暖，贵金属短期行情保持强势，各商品期货走势有震荡偏强、偏弱、区间震荡等不同情况，需根据各品种特点选择操作策略[2] 各板块总结 金融板块 - 股指：日央行加息落地，短期利空出尽，指数连续反弹，但主线未明、成交量不足，走势偏向区间震荡，操作以谨慎观望为主[2] - 国债：资金面持续宽松，期债有所回暖，关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，单边策略上逢回调可适当做多T合约品种，期现策略上日内可参与2603合约正套和基差做阔策略[2] - 贵金属：缺乏明确利空因素，短期行情保持强势，单边多头继续持有，白银上涨需关注相关变化，谨防投机多头高位止盈风险，铂锂短期有回调风险，操作上建议回调后再买入[2] 能化板块 - 集运指数（欧线）：主力震荡下行，预期短期震荡[2] - 钢材：减产去库，价格维持区间震荡走势，5月螺纹关注3000 - 3200元、热卷关注3200 - 3350元区间走势[2] - 铁矿：铁水降幅或有限，钢厂补库预期支撑价格，短线区间操作为主，区间参考760 - 810[2] - 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹，震荡反弹看待，区间参考1000 - 1200[2] - 焦炭：12月第三轮提降落地，港口贸易价格跟随期货波动，震荡看待，多单止盈，区间参考1650 - 1800[2] - 硅铁：减产缓解供需矛盾，成本持稳，底部震荡，区间参考5400 - 5650[2] - 锰硅：高库存压制价格反弹，成本端有支撑，短线操作，反弹至宁夏即期成本上方试空[2] - 铜：国内现货贴水继续扩大，全球库存累库，短线观望，主力关注93500 - 94000支撑[2] - 氧化铝：仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，主力运行区间2450 - 2650，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹[2] - 铝：盘面高位震荡，现货贴水扩大，主力运行区间21800 - 22600，逢低布多[2] - 铝合金：社库缓慢去化，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21600运行，多AD03空AL03套利[2] - 锌：锌矿TC止跌企稳，社会库存继续去化，主力关注22850 - 22950支撑，跨市反套继续持有[2] - 锡：基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路[2] - 镍：矿端收紧预期强化，盘面快速拉涨，主力参考124000 - 132000[2] - 不锈钢：盘面维持偏强震荡，强预期和弱现实博弈，主力参考12500 - 13200[2] - 工业硅：部分现货小幅上涨，期货价格震荡回落，主力参考8000 - 8800[2] - 多晶硅：降温措施出台，期货价格震荡回落，高位震荡，观望为主[2] - 碳酸锂：期货情绪维持强劲，交易所调整手续费，偏强运行，主力参考11.8 - 12.2万，观望为主追涨谨慎[2] - PX：中期供需预期偏紧，走势偏强，大涨后谨慎看待当前价格，多单逢高减仓，不建议追涨，中期低多对待，PX5 - 9低位正套为主[2] - PTA：原料PX预期好转，驱动有限但低加工费下支撑偏强，跟随PX大涨后谨慎看待当前价格，多单逢高减仓，不建议追涨，中期低多对待，TA5 - 9低位正套[2] - 短纤：供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片：成本端偏强，供应预期提升，短期加工费将被压缩，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费，PR2602 - P - 5500卖方持有[2] - 乙醇：成本端下行，使得MEG大幅下挫，EG5 - 9逢高反套，EG2605 - C - 4100卖方持有[2] - 纯苯：供需格局偏弱，价格驱动偏弱，在5300 - 5600区间震荡[2] - 苯乙烯：供需预期偏弱，驱动有限，短期在6300 - 6700区间震荡为主[2] - LLDPE：开单成交放量，套保商建仓入场，观望[2] - PP：基差走弱，成交好转，关注PDH利润扩大[2] - 甲醇：现货基差维持，成交清淡，05合约MTO缩小[2] - 烧碱：供需仍存压力累库持续，缺乏实质提振，观望[2] - PVC：供需矛盾突出，采购价格下行，观望[2] - 纯碱：产量高位过剩凸显，盘面反弹后趋弱，反弹空思路[2] - 玻璃：现货承压走弱，淡季逻辑持续，观望[2] - 天然橡胶：多空博弈僵持，胶价区间震荡，观望[2] - 合成橡胶：成本端震荡运行，且供应高位叠加盘面升水，短期震荡运行，关注BR2602在11200 - 11300附近压力[2] 农产品板块 - 粕类：巴西丰产预期较强，关注美豆1050附近支撑，稳中偏强[2] - 生猪：需求支撑行情，肥标走扩，稳中偏强[2] - 玉米：上方仍存压制，关注上量节奏，震荡偏弱[2] - 油脂：马棕震荡反弹，连棕跟随回暖，P主力短线面临8500的阻力[2] - 白糖：市场处于超跌反弹，供应前景仍宽松，短期偏强，关注5200 - 5250附近压力[2] - 棉花：新棉成本固化，供应前景预期缩减，区间震荡偏强[2] - 鸡蛋：蛋价有稳有落，供应压力仍存，震荡偏弱[2] - 苹果：弱需求使盘面反弹高度有限，建议多单择机离场[2] - 红枣：持续下探底部，卖出虚值看涨期权（CJ605 - C - 9700）[2]

行业近期价格动态与驱动因素 - PX与PTA期货价格近期强势上涨，12月23日PX主力合约突破7300元/吨，PTA主力合约站上5000元/吨，均创近10个月新高 [1] - 本轮上涨主要受全球能源格局调整、供给增长受限及下游补库预期等多重因素驱动 [1] 行业产能格局与集中度 - 荣盛石化以1040万吨的PX产能位居全国首位，约占全国总产能的24% [1] - 中国石化与中国石油的PX产能分别约占16%、14% [1] - 截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨 [1] - 行业前三名企业PTA产能合计约占全国总产能的52% [1] - 逸盛石化（荣盛石化与恒逸石化合资）以2150万吨总产能位居PTA行业首位，占全国总产能的23%，是全球最大PTA生产商 [1] 行业产能扩张与供需展望 - 2019年以来，PTA产能从4669万吨增至2025年的超9470万吨，实现翻倍 [1] - 2026年预计无新增PTA产能，供应压力显著缓解 [1] - 下游聚酯预计仍有约500万吨新产能投放，产量增速约5%，为PTA需求提供刚性支撑 [1] - 展望2026年，PX新增产能也集中于下半年投放，行业供需格局持续优化 [3] 行业短期基本面与政策影响 - 短期来看，12月PTA持续去库存，整体库存压力不大，基本面稳健 [2] - 行业“反内卷”政策落地，头部企业通过主动停车检修、控制负荷等方式予以落实 [2] - 截至12月18日，PTA开工率已从10月30日的83.7%回落至78.8%附近，市场供应量有望持续减少，行业格局有望进一步优化 [2] - 六部门联合发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》引导行业发展重点由“扩产能、保产量”转向“提效益、促转型” [3] - 在政策导向与市场机制双重作用下，市场份额加速向头部企业集中 [3] 公司业务布局与财务表现 - 荣盛石化作为全球最大的PX、PTA生产商之一，产能优势与行业地位突出 [1] - 在炼化行业“减油增化”政策导向下，公司积极向下游高附加值的化学新材料领域布局 [2] - 公司子公司荣盛新材料（舟山）以浙石化和宁波中金石化为依托，发展精细化工、化工新材料，目前多个新项目持续推进 [2] - 2025年第三季度，公司归母净利润为2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1992.91%，展现了极强的业绩弹性 [2] - 受益于行业景气度回升及原油价格企稳带动价差改善，荣盛石化的盈利改善趋势明显 [2] 公司市场表现与行业地位 - 受益于行业景气度回升，荣盛石化股价同步走强，12月22日单日大涨6.42% [2] - 同期，恒逸石化与恒力石化分别上涨6.03%、4.54% [2] - 荣盛石化的先进产能优势正被放大，公司正站在新一轮行业周期的起点 [3]

宏观日报 | 2025-12-24 关注汽车中游L3自驾生产情况 中观事件总览 生产行业：1）12月23日，北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌由北京市公安局交通管理局正式发放给 三辆智能网联汽车，这也是国内首批发放的L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。这标志着我国自动驾驶车辆已 由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代，成为汽车智能化进程中的里程碑事件。2）中央企业负 责人会议12月22日至23日在京召开。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席会议并讲话。李强指出，要在推 进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。 要在实现产业链供应链自主可控中当好担纲主力，结合主责主业发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应， 增强产业链韧性。要在推进高水平科技自立自强中强化基础支撑，加强应用基础研究，提升关键共性技术供给质 量。 服务行业：1）国家发展改革委等部门发布通知，完善幼儿园收费政策。规范收费项目：幼儿园收费项目包括保育 教育费（以下简称保教费）、住宿费、服务性收费、代收费，开设托班的还可收取保育费。明确收费标准制定原则： 各地制定调整 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] - 明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3][6] - TA近端检修多，12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转；中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4][6] - PF负荷高位，工厂库存低位，价格阶段性低位时下游会适量采购，但下游纱厂订单少、处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行 [6] - PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 近期PTA强势上涨，长丝工厂亏损加剧，涤丝三主流大厂本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期减产15%，需关注检修兑现情况 [2] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [3] PX方面 - 上上个交易日PXN352美元/吨，环比变动+17.00美元/吨，PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，宽松MX供应环境下部分工厂重整开工波动不影响PX负荷，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多、远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑；调油方面汽油裂解无明显起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3] TA方面 - TA主力合约现货基差 -17元/吨，环比变动-3元/吨，PTA现货加工费146元/吨，环比变动+0元/吨，主力合约盘面加工费305元/吨，环比变动-1元/吨；下游原料库存降至低位，价格低位时聚酯工厂补货需求大幅提升，带动现货市场基差逐渐走强；近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归使1月无累库压力，较此前预期好转；长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%，环比-0.1%，近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单加速转弱，坯布库存加速累积，明年春夏季订单或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步加速下滑，需关注后续外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷有所回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [4] PF方面 - 现货生产利润142元/吨，环比-32元/吨，直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格快速上涨使加工差面临压缩；需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [5] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨，环比变动-9元/吨，聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，整体加工区间压缩至500元偏下附近；基本面方面瓶片负荷不变，瓶片工厂库存下滑使负荷有所回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品；后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] 跨品种 - 无 [7] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [7]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶、MEG评级为震荡 [2][4][6][8][10][12] - 中证500、中证1000评级为反弹 [4] - 10年期国债评级为盘整 [4] - 黄金、白银评级为震荡偏强 [6] - 双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 豆油、棕油、菜油评级为反弹 [8] - PX、PTA评级为宽幅震荡 [12] - PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，钢材出口实施许可证管理制度，对原料是确定性利空，煤焦有支撑但受钢材出口政策影响，螺纹基本面短期向好，玻璃供需矛盾加剧，库存累积 [2] - 股指期货市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金定价机制转变，在多因素影响下预计维持震荡偏强，美联储降息周期等形成中长期支撑，原木供需双弱预计价格震荡，纸浆供需宽松价格或维持震荡，双胶纸预计短期偏弱震荡 [6] - 油脂在前期下跌后短期在原油走强带动下反弹，粕类预计整体震荡偏弱 [8] - 生猪交易均重或转跌，未来一周生猪周均价或维持震荡 [10] - 天然橡胶价格或将震荡运行，PX价格偏强，PTA短期供需改善但后续恶化，MEG价格震荡，PR成本支撑强劲但终端追涨乏力，PF加工费存压缩风险 [12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，钢材出口政策使出口预期下调，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期 [2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，钢材基本面短期向好，关注粗钢供应限制政策，成材受到支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：绝对价格下行，外围冷修出现但供应收缩不及预期，库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] - 纯碱：未提及更多关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现，国家主席对中央企业工作作指示，交通运输部公布相关数据，地方专项债结存限额助力年末财政支出 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼760亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响下价格预计震荡偏强，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期有支撑 [6] - 白银：预计震荡偏强，最新数据强化市场降息预期，地缘政治局势激发避险情绪 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，到港量预计减少，供应压力减弱，需求疲软，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格趋弱，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格或维持震荡 [6] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬有支撑，但社会面订单需求一般，预计短期偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，马棕油出口和库存情况不同，印尼生物燃料配额提振需求，国内油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，油脂短期反弹 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆弱势，南美大豆丰产预期增强，国内豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏弱 [8] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，冬至带动需求使结算价格上涨，屠宰企业开工率上升，冬至后需求或减少，预计周均价维持震荡 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格预计震荡 [12] 聚酯 - PX：地缘发酵使油价有上涨空间，供应高位，下游需求尚可，PXN价差坚挺，价格偏强 [12] - PTA：油价波动使成本端松动，短期供需改善但后续恶化，加工差低位，现货价格跟随成本端波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，价格震荡，上方压制存在 [12] - PR：原料PX强势，成本支撑强劲，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [12] - PF：成本表现强，短纤市场被动跟涨，元旦后需求存萎缩预期，加工费存压缩风险 [12]

政策核心内容 - 印度化学品和石化品司撤销对精对苯二甲酸(PTA)、乙二醇(MEG)、涤纶长丝(POY/FDY)等14类聚酯产业链核心产品的BIS强制认证 [1] - 政策反转为受阻两年的中印聚酯贸易扫清关键障碍 相关产品告别“强制认证准入” 重新回归自由流通状态 [1] 政策背景与历史影响 - 中国是全球聚酯产业生产和出口第一大国 长期是印度聚酯产品主要进口来源国 [1] - 2023年BIS认证实施后 出口通道收紧 2024年中国聚酯出口印度46.76万吨 同比下降43.26% [1] - 2024年中国PTA对印出口从2022年的96万吨降至38万吨 2025年1至9月出口量仅近19万吨 [2] 产业链结构与关联 - 聚酯产业链上游涵盖对二甲苯(PX)、MEG 中游核心为PTA 下游延伸至涤纶长丝等制品 广泛用于服装纺织领域 [1] - PTA作为核心原料 占聚酯生产成本的60%~70% 用途超95%集中于聚酯领域 二者供需强绑定 [1] - 此次政策调整将通过PTA供需波动 带动全产业链联动变化 [1] 政策落地的即时市场反应 - 印度BIS认证取消当日 国内聚酯工厂收到印度询盘后订单显著增长 部分主流工厂FDY订单火爆 [2] - 市场热度正向产业链上游传导 FDY出口的修复将反向拉动PTA需求 [2] 对PTA出口与供需的预期影响 - 认证取消后 印度每月15万～18万吨的PTA供应缺口将大概率由中国填补 [2] - 此举既能扭转中国PTA出口下滑态势 也能缓解国内PTA行业供过于求的压力 [2] 对关联产业的辐射效应 - 聚酯企业积累的印度下游纺织客户与锦纶产品目标采购市场高度重叠 [2] - 国内锦纶产品具备性价比优势 锦纶企业若精准对接需求、优化供应链 有望借政策东风切入印度市场 实现出口增量的新突破 [2] 未来贸易环境与潜在挑战 - 当前贸易复苏更多依赖短期政策红利 印度贸易政策反复性强 [2] - 印度已在11月20日对中国聚酯变形纱发起反倾销调查 未来不排除通过关税、技术壁垒等方式再设障碍 [2] - 未来3年印度本土聚酯与PTA产能将双重扩张 抑制中国产品出口增量 [2] 对国内企业的策略建议 - 国内企业需把握窗口期 快速响应客户需求、扩大市场渗透率 [3] - 同时需通过拓展多元化市场、优化产品结构 避免过度依赖单一市场 [3] - 目标是将政策红利持续转化为行业高质量发展的动力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观消息面平静，日本央行加息落地后全球权益资产风险偏好回归，股指震荡反弹但突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，股指以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策；各品种受宏观、产业、供需等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会但也需警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指震荡反弹至关键位置，突破需量能，年底市场情绪谨慎，以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因日本央行加息、美联储降息预期，市场风险偏好回升而偏强运行 [1] - 铝价产业驱动有限但宏观情绪好转，震荡偏强 [1] - 氧化铝国内基本面偏弱，价格维持低位 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空兑现，随市场风险偏好好转震荡偏强 [1] - 镍受印尼政策及库存影响，短期偏强运行，中长期一级镍过剩，操作短线低多不追高 [1] - 不锈钢原料镍价修复，期货反弹，操作短线低多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡受有色锡业分会倡议影响震荡走弱，但考虑局势和市场偏好，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金流动性宽松和地缘紧张使其创新高，短期偏强，但美国GDP增长削弱降息预期，警惕波动 [1] - 白银宏观、供需和资金因素利好，但场内杠杆有风险，警惕波动 [1] - 铂钯短期多头格局，但国内期货升水现货且溢价外盘，警惕波动 [1] - 工业硅产能中长期去化，多晶硅、有机硅排产下降，看空 [1] - 多晶硅终端装机提升，大厂挺价，短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，突破前高 [1] 黑色板块 - 螺纹钢期现正套可止盈，基差和利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 硅铁直接需求弱，供给高，价格承压 [1] - 玻璃供需有支撑，估值低，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值低，或承压震荡 [1] - 煤焦利空出尽企稳，关注现货和冬储补库 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松，反弹做空 [1] - 豆油受CBOT和国内油脂影响偏弱运行 [1] - 棉花新作丰产但收购价支撑成本，下游有补库需求，短期有支撑无驱动，关注相关政策和需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，关注资金面 [1] - 小麦、玉米拍卖使市场供需缓和，农户惜售，库存低，春节前有备货需求限制跌幅 [1] - 美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，巴西贴水或承压，内盘震荡偏弱，关注海关和拍卖 [1] - 纸浆受需求和供给拉扯波动大，单边观望，月差1 - 5反套 [1] - 原木期货受外盘和现货影响，01合约临近交割震荡偏弱 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 、俄乌协议、美国制裁影响震荡 [1] - 燃料油逻辑同原油 [1] - 沥青短期跟随原油，赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶成本支撑，成交上涨，开工率高，市场心态强 [1] - PTA PX价格强，装置高负荷，聚酯备货产销好，消费量高，看多 [1] - 乙二醇累库下跌，煤炭成本支撑弱，关注政策变动 [1] - 短纤跟随成本波动 [1] - 苯乙烯成本有支撑但经济性为负，现货补库需求，库存高位 [1] - 尿素出口缓和，内需不足，有支撑 [1] - PF检修少，供应增加，需求弱，油制成本下降，2026年过剩加剧 [1] - 丙烯单体高位，成本支撑，2026年投产多，需求增幅有限 [1] - PVC回归基本面，检修少，产能放量，需求弱，区间震荡 [1] - 烧碱广西氧化铝采购放缓，开工高，山东有累库压力 [1] - PG地缘缓和，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]