公司股价与市值表现 - 截至2026年1月9日收盘，公司股价报收于10.67元，较上周下跌2.02% [1] - 本周股价最高为11.06元，最低为10.48元 [1] - 公司当前总市值为705.42亿元，在炼化及贸易板块市值排名5/30，在两市A股市值排名267/5182 [1] 全产业链布局与产能情况 - 公司已打通“原油—PX—PTA—聚酯化纤”全产业链，可根据市场动态灵活调整经营策略 [1] - 公司拥有PX产能280万吨/年、PTA产能630万吨/年，下游主要用于聚酯化纤原材料 [1] - 公司于2025年三季度投产PTA三期项目，新增产能240万吨/年，采用先进的P8++技术，具有能耗低、排污量少的优势 [1][6] 原材料成本与经营策略 - 目前布伦特原油价格已降至60美元/桶的相对低位，有利于炼化一体化项目 [2] - 公司将优化原油采购及库存管理策略，合理调节生产经营节奏，以应对行业周期性波动 [2] - 2025年以来原油中枢价格缓慢下行，预计将保持窄幅波动的偏弱运行趋势，有利于公司降低采购成本 [3] 新材料产品矩阵与产业格局 - 公司新材料产品众多，包括90万吨/年EVA、10万吨/年POE、104万吨/年丙烯腈等精细化工产品 [3] - 其中EVA、POE、丙烯腈产品均处于国内龙头地位 [3] - 公司2025年第三季度10万吨/年POE装置已建成投产，正处于市场开拓阶段，部分产品已供光伏及改性塑料行业客户试用 [3][6] - 公司未来将持续围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业，构建“1+N”产业格局 [3] 资本开支与项目规划 - 公司大部分装置已按规划建成投产，尚有EVA、涤纶长丝等少量项目处于建设期，暂无其他新的大型项目建设规划 [4] - 预计未来公司资本开支将呈现逐步下降趋势 [4][6] 可转债转股情况 - 2025年第四季度，“盛虹转债”因转股减少20张，转股数量为150股 [5] - 截至2025年12月31日，剩余可转债为49,974,584张，剩余金额为4,997,458,400.00元 [5][6] - 公司总股本由6,611,230,167股增至6,611,230,317股 [5] 行业环境与展望 - 行业反内卷政策的推进，将进一步营造公平开放的市场竞争环境，减少低价无序竞争，推动行业良性高质量发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯逐渐走入淡季，原料估值回调，PX、PTA、MEG上周价格震荡运行，后续PX预期小幅累库，PTA春节前将累库，MEG港口累库周期延续，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11][12][13] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - PX：上周震荡运行，03合约单周下跌22元，报7238元；中国负荷90.9%，环比上升0.3%，亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；11月底社会库存402万吨，环比去库5万吨，1 - 2月预期延续累库；PXN截至1月8日为345美元，同比下跌12美元；短期商品情绪偏弱叠加聚酯转淡季，PX估值震荡回调，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA：上周震荡运行，05合约单周下跌2元，报5108元；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；上周聚酯负荷90.8%，环比持平；截至1月4日，PTA整体社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨，聚酯一月检修，预期PTA转累库；上周现货加工费下跌44元，截至1月9日为305元/吨；短期商品情绪偏弱叠加聚酯转淡季，PTA估值震荡回调，后续短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注跟随原油逢低做多机会 [12] - MEG：上周震荡反弹，05合约单周上涨63元，报3866元；上周EG负荷73.9%，环比上升0.2%；上周聚酯负荷90.8%，环比持平；截至1月5日，港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨，下游工厂库存天数14天，环比下降0.7天，短期港口库存预期累库，1月维持累库格局；石脑油制利润上涨14元至 - 810元/吨，国内乙烯制利润下跌89元至 - 1052元/吨，煤制利润上涨95元至283元/吨；国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [13] 期现市场 - PX：基差走强、月差走弱，03合约单周下跌22元，报7238元，现货端CFR中国下跌1美元，报892美元，现货折算基差上涨3元，截至1月9日为 - 28元，3 - 5价差下跌24元，截至1月9日为 - 30元 [11][32] - PTA：基差走弱，月差下降，05合约单周下跌2元，报5108元，现货端华东价格下跌25元，报5070元，现货基差下跌2元，截至1月8日为 - 48元，5 - 9价差下跌40元，截至1月8日为60元 [12][41] - MEG：基差走弱，月差偏弱，05合约单周上涨63元，报3866元，现货端华东价格下跌20元，报3697元，基差下跌9元，截至1月9日为 - 150元，5 - 9价差下跌1元，截至1月9日为 - 94元 [13][52] 对二甲苯基本面 - 供给：国内福佳大化技改、华锦阿美、烟台裕龙岛有新增产能计划，海外IOC有新增产能计划；中国开工率和亚洲开工率维持高位，11月进口量小幅下滑，11月小幅去库 [70][73][76][79] - 成本利润：PXN小幅回调，短流程价差较高，石脑油裂差震荡，芳烃调油中汽油表现走弱，美韩芳烃价差、调油相对价值等有不同表现，韩国芳烃库存和贸易情况有相应数据展示 [82][89][97][100][103][111] PTA基本面 - 供给：2025 - 2026年有虹港石化、海伦石化等新增产能计划；PTA负荷环比上升0.1%，阶段性去库，加工费反弹后震荡 [122][125][129][132] MEG基本面 - 供给：2025 - 2026年有正达凯、裕龙石化等新增产能计划；开工负荷环比上升0.2%，11月进口下降，港口本周小幅去库（统计口径变化） [136][139][140][149] - 成本利润：煤炭震荡偏弱，乙烯企稳，美国乙烷走弱，利润有所修复 [159][162] 聚酯及终端 - 聚酯：2026年上半年投产较多，开工率即将季节性下滑，11月出口数据同比、环比均增长，长丝库存低位，产销率有相应表现，长丝利润走弱 [178][181][187][190][196][199] - 终端：开工下降，同比偏低；纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库下降；纺服内需增速回暖、出口偏弱；美国服装批发库存低于疫情前高点 [203][206][210][213]

国内商品期市夜盘收盘涨跌参半，化工品涨幅居前，PTA涨2.28%；黑色系全部上涨，焦煤涨2.10%；能 源品多数上涨，低硫燃料油涨1.33%；非金属建材跌幅居前，PVC跌1.87%；农副产品多数下跌，棉花 跌1.66%；油脂油料多数下跌，豆一跌0.87%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯板块短期供需偏紧格局略有改善，原油主导市场波动节奏，PX及PTA或高位区间震荡，乙二醇低位震荡；中长期PX及PTA运行重心趋于上移，乙二醇表现相对疲弱 [35] - 甲醇短期在弱现实与强预期博弈下或区间震荡整理，中长期预计1 - 2月进口量有望减量，但需求上升乏力，或维持宽幅震荡 [63] - 塑料短期供应端压力持续，下游开工或稳中有升但缺乏提涨动能，盘面临近下行通道上沿或震荡整理；中长期供应压力难有减量，需求处于淡季，走势或延续偏弱 [65] 根据相关目录分别进行总结 宏观及原油重要资讯 - 特朗普就伊朗骚乱事件发出威胁，地缘冲突升级或影响全球原油市场；一艘油轮在黑海遭遇无人机袭击；特朗普表态让美企投资委内瑞拉石油，还计划商讨提高委石油产量；伊拉克政府接管西古尔纳 - 2油田经营以避免制裁影响生产出口 [3] EIA数据 - 截止2026年1月2日当周，美国原油净进口量日均增加56.4万桶至207.6万桶，日均产量微降1.6万桶至1381.1万桶，炼厂开工率稳定在94.7%，商业原油库存下降383.1万桶至4.19056亿桶，汽油和馏分油库存分别增加770.2万桶和559.4万桶 [4] 欧佩克消息 - 1月7日欧佩克证实伊拉克、阿联酋等国提交补偿计划，到2026年6月合计减产82.9万桶/日，缓解市场供应过剩忧虑 [4] 聚酯板块期现货价格走势 - 2026年1月8日较2025年12月31日，WTI原油连续涨1美元至58.4美元/桶，涨幅1.57%；石脑油涨4.37美元/吨至540.75美元/吨，涨幅0.81%；PX603跌92元/吨至7168元/吨，跌幅1.27%等；部分品种基差有变动 [6] PX情况 - 福佳大化装置满负荷运行，下周福佳大化100万吨装置贡献产量，中化泉州80万吨PX装置检修，国内供应预计小幅增加；截止1月8日，国内PX周均产能利用率89.12%，环比 + 0.72% ，产量74.96万吨，环比 + 1.11%；亚洲PX周度平均产能利用率79.18%，环比 + 0.41% [13] PTA情况 - 本周国内装置无新调整，部分长停装置剔除，产能利用率回升，节前中泰化学短停后重启带来供应增加；截至1月8日，国内PTA周产能利用率77.41%，环比 + 3.21%，周产量145.22万吨，环比 + 2.1万吨；PTA社会库存去库节奏放缓；下周无新增装置变化，国内供应端维持稳定 [18] 乙二醇情况 - 本周国内乙二醇装置降负与重启并存，宁夏畅亿20万吨新装置计入产能，供应小幅增加；截止1月8日，国内乙二醇周均产能利用率63.06%（ - 0.11个百分点），周度产量39.79万吨（ + 0.16万吨）；本周港口库存累库，下周进口货到货变化不大，港口或小幅累库 [22] 聚酯端情况 - 周度产能利用率回升0.4个百分点至87.2% [23] 聚酯库存情况 - 本周短纤和长丝均累库 [27] 终端情况 - 截止1月9日，江浙织机开工率57.89%（ - 1.66），中国织造样本企业订单天数8.68天（ - 0.72天），坯布库存天数27.57天（ + 0.6天） [32] 甲醇及聚烯烃期现货价格走势 - 2026年1月9日较2025年12月31日，MA2605涨57元/吨至2273元/吨，涨幅2.57%；MA基差跌17元/吨至 - 31元/吨，跌幅121.43%等 [38] 甲醇供应端情况 - 截止1月8日，甲醇国内开工率91.42%，环比增加1.01个百分点；产量204.24万吨，环比减少0.3%；本周涉及检修装置内蒙古九鼎，剔除失效产能177万吨/年，实际甲醇供应量小幅减少 [45] 甲醇需求端情况 - 截止1月8日，MTO开工率小幅上升0.57个百分比，在88%持稳，斯尔邦有2月检修预期，支撑趋弱；其余传统下游受装置检修影响，开工负荷全线下滑 [48] 甲醇港口及内地库存情况 - 截止1月7日，港口库存在153.72万吨，环比增加2.73%，内地库存在44.77万吨，环比增加5.94%；近端到港量偏高，港口延续累库，内地供需面偏弱，库存连续累库 [51] 塑料供应端情况 - 截止1月8日，国内开工率83.67%，环比增加0.43个百分点；产量68.68万吨，环比增加0.52%；本周涉及检修装置上海石化等，涉及回归装置独山子石化等；周内小装置检修多在后期，部分存量装置提负重启，统计数据环比增加 [54] 塑料需求端情况 - 截止1月8日，下游开工率41.21%，环比增加0.06个百分点；农膜延续季节性走弱，包装膜开工小幅回升，整体下游需求持稳，小幅波动为主 [58] 塑料社会库存及两油企业库存情况 - 截止1月7日，社会库存在48.48万吨，环比增加2.04%，两油企业库存在32.5万吨，环比增加8.7%；元旦假期间销售减缓，产量高位，库存均累库，后续有排库压力 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析 原油供应有增长预期 油价存回落风险 沥青价格或偏强运行 聚酯、短纤预计价格下跌 聚烯烃预计先涨后跌 多晶硅基本面未改善 工业硅期货价格区间震荡 纸浆震荡调整运行 [7][31][58][66][84][118][138][154] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘57.47美元/桶 收盘58.28美元/桶 涨1.66% 成交量119.82万手；Brent主力开盘60.99美元/桶 收盘62.79美元/桶 涨3.27% 成交量177.14万手；SC主力开盘436元/桶 收盘432.7元/桶 涨0.12% 成交量38万手 [7] - 基本面变化：美国接管委内瑞拉石油产业 委石油供应有增长预期 伊朗局势动荡受关注 2026年1季度市场累库压力大 彭博商品指数调仓带来配置资金但难成上行驱动 [7][8][10] 沥青 - 行情回顾：BU2603开盘3241元/吨 收盘3171元/吨 涨4.45% 成交量126.31万手 山东、华东、华南现货价格均上涨 [30] - 基本面变化：成本端原油供应有增长预期 价格存回落风险；供应端装置开工负荷率预计下降；需求端南方刚性需求稳定 北方以冬储为主 防水需求稳健 投机需求走弱；利润端生产利润小幅上涨；库存厂库及社库触底反弹 [32][33][34][35] 聚酯 - 行情回顾：上周下游聚酯工厂减产 PTA现货基差走弱 乙二醇期货及现货价格回升 [57] - 基本面变化：成本端原油震荡 PX或弱势整理；供应端PTA供应增幅不及预期 乙二醇新装置投产；需求端聚酯工厂检修增多 需求下降；预计PTA行情窄幅下跌 乙二醇维持回调走势 [58] 短纤 - 行情回顾：上周华东市场涤纶短纤价格震荡下跌 成本走弱、供需结构差拖累价格 [66] - 基本面变化：成本端聚合成本支撑僵持；供应端开工预计稳定 供应宽松；需求端纺织需求淡季 刚需降低；预计价格下滑 [66][68] 聚烯烃 - 行情回顾：主力期货价格环比走高 现货市场各品种价格多数上涨 [76][83] - 基本面变化：供应端聚丙烯临时检修增多 塑料供应压力小增；需求端地膜需求带动农膜开工 其余开工稳定 部分下游补货增强；预计先涨后跌 [84] 多晶硅 - 行情回顾：价格重心上移 n型复投料成交均价5.92万元/吨 周环比涨9.83% [118] - 基本面变化：政策监管严格 1月预期产量10万吨左右 下游减产 终端需求淡季 供过于求预期未扭转 库存增加 [118][119][121] 工业硅 - 行情回顾：周度价格运行区间【8465,9100】 收盘价8715元/吨 跌幅1.64% 成交量232.1万手 持仓量24万手 [138] - 基本面变化：供应端处于季节性低位 需求侧疲软 库存高企 价格弱稳 期货价格区间震荡 [138] 纸浆 - 行情回顾：05合约收于5504元/吨 周环比跌0.9% 木浆现货市场价格多数上涨 [153] - 基本面变化：产浆国纸浆发运量有降有升 我国进口量上升 库存方面生产商库存天数有升有降 主要地区及港口周度库存下降 需求端文化用纸市场平稳 基本面变化有限 震荡调整运行 [155][158][161][168]

报告行业投资评级 - 丙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚乙烯：无明确评级 - PVC：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PTA：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 短纤：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 瓶片：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇：无明确评级 - 尿素：无明确评级 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，多空因素交织，价格走势分化，需关注各品种基本面变化及相关风险扰动 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，生产企业成交顺畅，部分装置有降负或检修计划 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯市场情绪偏强，聚丙烯供应流通资源不宽松但需求端有高价接盘抵触情绪 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯盘面震荡整理，华东现货平稳，加氢苯产量增加、进口量充足使江苏港口库存累积，纯苯行业利润好转，下游产能利用率预期提升 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡上行收涨，但原料统苯累库成本弱势压制其反弹，基本面多空博弈价格延续整理 [3] 聚酯 - 聚酯行业春节前后检修计划披露，PX和PTA价格回落，终端走弱，开工下滑，需求拖累，隔夜油价收涨略有提振 [5] - 乙二醇国内新装置投产在即，海外装置停车增加，聚酯降负，港口累库，春节前后低位震荡，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤企业库存低位但下游订单弱，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏 [5] - 瓶片需求转淡，下游刚需补货，现货稳中略降，春节前下游生产转弱，装置有检修预期，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面多空博弈加剧，海外装置开工负荷偏低，未来进口预期大幅缩减，但沿海高库存及下游负反馈或压制行情 [6] - 尿素盘面小幅回落，生产企业库存止降回升，气头装置停车检修，春季农业需求预计启动，行情下调空间有限 [6] 氯碱 - PVC日内回落，检修减少开工回升，但下游开工下滑需求低迷，电石价格上涨成本支撑尚可，2026年有望去产能 [7] - 烧碱日内震荡运行，氯行情较好一体化利润尚可，但下游行业普遍亏损，氧化铝有减产预期，液碱累库压制反弹高度 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡弱势运行，供给压力大，下游采购情绪不佳，浮法和光伏去产能，重碱刚需下滑，可右侧高空思路对待 [8] - 玻璃日内高位回落，现货去库，价格涨跌互现，产能压缩，需求不足，预估产能降至15万吨以下供需弱平衡 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 每日涨跌幅及资金变化 - 涉及苹果、中证500期货、中证1000期货等众多期货品种的每日涨跌幅及资金流向数据展示 [5] 每日资金变化 - 展示苹果、中证500期货等品种的资金变化百分比 [7] 每日成交量变化 - 呈现苹果、中证500期货等品种的成交量变化百分比 [9] 每日资金流入排名 - 每日资金流入前五的品种为苹果、中证500期货、中证1000期货、线材、燃油；每日资金流出前五的品种为沪镍、花生、焦煤、纸浆、氧化铝 [11] 持仓额占比 - 展示各期货品种持仓额占比，如中证1000期货占16%、沪金占11%、沪深300期货占10%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年原油供应过剩压力主导油价运行，非OPEC+供应量将增长120万桶/日，OPEC+剩余部分产量回归成市场方向重要变量，短期受伊朗局势和俄乌战争影响波动，中期下跌趋势核心逻辑成立 [4] - PX供应有增加预期，PTA持续去库但需求转弱，预计价格随成本端高位震荡 [4] - 乙二醇受煤炭板块影响盘面反弹，中期供应过剩局面难改，预计低位震荡 [5] - 纯苯供需宽松预计宽幅震荡，苯乙烯走势略强于纯苯 [5] 各品种情况总结 原油 - 2026年非OPEC+原油供应量将增长120万桶/日，巴西、圭亚那和加拿大增量确定，OPEC+推进165万桶/日剩余部分产量回归成市场方向重要变量 [4] - 短期或因伊朗局势、俄乌战争不确定性主导行情波动，中期下跌趋势核心逻辑成立 [4] PX&PTA - 国内外PX装置平稳运行，PXN大幅上涨，海外重启计划增多，供应端存增加预期 [4] - 本周国内PTA装置基本无变化，持续去库，但终端需求转弱，高开工或不可持续，预计价格短期内随成本端高位震荡 [4] - 国内PX周均产能利用率89.12%，较上周+0.72%；亚洲PX周度平均产能利用率79.18%，较上周+0.41%；PX - 石脑油价差在350 - 360美元/吨高位 [8] - 明年PX新增产能全在下半年，二季度检修计划多，远端预期较好；近端PX仓单增加制约近月合约表现 [8] - PTA现货市场价5067元/吨，较上周 - 25元/吨；周均产能利用率77.41%，较上周+3.21%；厂内库存天数3.60天，较上周 - 0.05天 [13] - 2026年国内PTA产能预计稳定，无新增产能投放；PTA加工费339元/吨，较上周+3元/吨 [13] MEG - 受煤炭板块异动影响，乙二醇盘面反弹，本周国内开工变化不大，货轮到港回升，港口库存累库 [5] - 终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，中期供应过剩局面难改，预计低位震荡 [5] - 乙二醇华东地区价格3682元/吨，较上周+3元/吨；国内综合产能利用率63.06%，较上周 - 0.1%，煤制产能利用率62.09%，较上周+1.61% [18] - 生产毛利 - 867元/吨，环比+24元/吨；西华谊20万吨重启，中国台湾南亚72万吨、科威特53万吨、伊朗40万吨装置检修 [18] - 本周到港回升至17万吨以上，华东地区港口库存69万吨，较上一期增加3.4万吨 [18] BZ&EB - 纯苯港口库存高位累积，下游提货淡季表现弱，调油驱动转弱，供需格局宽松，预计宽幅震荡 [5] - 苯乙烯开工底部小幅回升，港口库存小幅去化，下游3S走势分化，中长期走势略强于纯苯 [5] - 纯苯开工率74.38%，较上周 - 0.8%；苯乙烯开工率70.92%，较上周+0.69%，年后BZN持稳至140美元/吨左右 [27] - 纯苯持续累库至31.8万吨，较上周+1.8万吨；苯乙烯港口库存13.23万吨，较上周 - 0.65万吨 [28] - 下游PS开工率58.9%，同比 - 1.5%；ABS开工率69.8%，同比 - 0.1%；EPS开工率46.7%，同比+3.1% [28] - 企业库存PS小幅累库，ABS从高位去库，需求呈一定韧性，仍待观察 [28] 聚酯及终端织造 - 聚酯行业周度平均产能利用率87.16%，较上周+0.22%，下游短纤、长丝库存小幅上升 [22] - 江浙织造样本企业开工率57.89%，较上期 - 1.66%；终端织造订单天数8.68天，较上周 - 0.72天；终端织造成品库存27.57天，较上周增加0.60天 [22] - 行业进入传统淡季，下游服装消费需求疲软，新订单减少，多短单、小单，坯布销售放缓，库存积压 [22] - 因2026年春节偏晚，不排除年前多做库存考虑 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年一季度OPEC暂停增产且处于需求旺季，国际油价有望修复性反弹，若3月OPEC+会议确定二季度恢复增产，油价将再次承压 [4] - 聚酯产业链中，PX和乙二醇供应增长空间不大，PTA存在较大提升空间；受春节因素影响需求回落，产业链中上游供需关系总体改善，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望超跌反弹 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年四季度聚酯产业链品种走势分化，PX和PTA先跌后涨全年小涨，乙二醇持续下跌后企稳反弹，短纤和瓶片先跌后涨全年累计下跌 [16] - PX开工率稳定在高位，库存8月后窄幅波动略有回升，价格上涨得益于PTA供应偏紧去库存，四季度现货价波动区间778 - 901美元/吨 [17][18] - PTA 11月装置检修多，开工率低产量回落，库存持续下降带动价格上涨，期货全年累计上涨4.6%，四季度现货价运行区间4310 - 5160元/吨 [20][21][22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率上升，产量和进口量增长，四季度供应宽松价格下跌，全年累计跌幅超20%，现货价运行区间3522 - 4214元/吨 [24][27] - 短纤近两年无新装置投产，四季度开工率总体稳定，出口增速高但对聚酯出口贡献不大，国内需求偏弱，期货全年累计跌幅4.6%，四季度华东现货价运行区间6255 - 6570元/吨 [29][30] - 瓶片2025年产能扩张尾声，开工率下降但产量仍同比增长7%，出口依存度39%，国内需求有限仍存在供应压力，期货全年累计下跌2.3%，四季度现货价运行区间5630 - 6080元/吨 [31][33][36] 二、一季度OPEC+暂停增产原油 但供应过剩预期犹在 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍有重启可能，需关注3月OPEC+会议 [37] - EIA对全球原油供应不断上调，需求调整幅度小，2025年供应过剩量从24万桶/日增至223万桶/日，2026年为225万桶/日 [37][38][40] - 一季度取暖需求旺盛支撑炼油厂开工率，但汽油需求偏弱有累库压力，油价处于波动重要节点，后期波动或扩大 [45] - 2025年美国油气钻机数量下降未对产量产生重大不利影响，炼油厂产能利用率季节性波动，商业原油库存低于年初水平，战略储备库存逐步上升但仍偏低，汽油库存符合季节性变化 [47][48][50] - 2025年国际油价承压下行，全年WTI原油价格累计收跌20.1%，2026年一季度预计表现较强，若恢复增产仍有压制 [55] 三、一季度春季检修 部分环节开工率变动将较大 - 2026年一季度PX、PTA和乙二醇无新装置投产计划，3月前后春季检修对PX开工率影响大，PTA开工率偏低检修影响预期不大 [56] - 我国PX产能4401万吨/年，2026年有三套装置计划投产合计650万吨/年，预计产能增速14.8%，一季度暂无投产压力；2025年PX产量下降，预计2026年进口量增加，总供应量下降，一季度2 - 3月产量或环比下降 [57][65] - 我国PTA产能9035万吨/年，2025年产能净增750万吨/年，增速9.1%，2026年暂无投产计划；2025年产量增加，一季度1月产量环比提升，关注2 - 3月开工率变动 [61][65] - 预计2026年PTA出口恢复性增长，2025年加工费表现偏弱，随着产能增速放缓，2026年生产利润或改善 [69] - 我国乙二醇产能基数3174.2万吨/年，2026年有新装置投产计划但一季度无，供应关注开工率变化；2025年产能小幅增长，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速偏高 [73][74][80] - 2025年乙二醇利润波动大，11 - 12月油制利润回落，7 - 12月煤制利润持续回落，11月税后毛利转负；预计2026年一季度开工率无较大提升空间 [80][81] 四、需求受季节性因素影响 聚酯开工率将先下降后回升 - 2025年四季度聚酯产业链需求较好，春节前需求将持续回落，聚酯和织机开工率下降，长丝库存上升，春节后需求回升但总体下降，若PTA和乙二醇开工率稳定将累库 [82] - 我国聚酯产能基数8814万吨/年，2025年产能净增479万吨/年，增速5.7%，2026年预计延续温和增长；2025年开工率提升，产量增加，一季度1 - 2月开工率下降，3月回升，产量环比回落 [84][85] - 2025年长丝、短纤产量小幅增加，瓶片和BOPET增速较高，预计2026年长丝和短纤产量增速提升；2025年聚酯产量增长带动PTA和乙二醇消费量上升，预计2026年需求仍增长但增速回落 [86][90] - 2026年一季度PTA社会库存预计转为累库，累库速度取决于开工率；乙二醇供应端变动不大，需求回落有累库压力，但对价格利空影响弱化 [92][95] - 2025年12月PX和PTA价格上涨，聚合成本上升，长丝、短纤和瓶片价格涨幅不及成本，加工费下降，产业链利润向中上游转移；2026年短纤新装置投产将利空加工费，一季度长丝和短纤利润预计较差 [96][98][100] - 2025年聚酯各品种出口量同比增长，瓶片出口规模和增量最大，短纤出口增速最高；国内表观需求增长率低，个别品种下降 [101][103][104] - 2026年一季度长丝受春节因素影响有快速累库压力，短纤新装置投产前累库压力不大 [107][109] - 2025年纯涤纱平均开工率与去年相当，江浙织机开工率低于2024年；2026年一季度纯涤纱和江浙织机开工率大幅波动，预计织机开工均值提升 [110] - 2025年纱线和坯布产量总体偏低，库存变动小，上半年产量季节性偏低且累库 [112][113] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国社会消费品零售总额增速低，纺织服装国内消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，11月增速下降 [115][118] - 2025年中美经贸关系紧张后有所缓和，我国出口保持正增长；纺织服装出口2025年前11个月累计下降，预计2026年恢复性增长 [119][120][121] 六、总结与展望 - 2025年四季度国际油价偏弱运行，全年收跌；聚酯产业链除乙二醇外先跌后涨，PTA库存下降，乙二醇库存上升，两者价格表现分化 [123][124] - 2025年四季度PX加工费上升，PTA加工费11 - 12月上升，乙二醇利润下降，长丝利润12月下降 [125][126] - 2026年一季度国际油价有望转强，后期波动加大；聚酯产业链需求受春节因素影响下滑，PTA和乙二醇有累库压力，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望转强 [127] - 2026年一季度产业链利润集中在PX环节，PTA利润好转，乙二醇和聚酯品种利润差，需求回落时下游品种利润下行压力大 [128]

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