报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或具体行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪 核心在于呈现截至2025年12月19日的主要指数估值分位以及各产业链近期的价格、产销等高频数据变化 为投资者提供及时的行业比较参考 [1][2] A股本周估值（截至2025年12月19日） - **指数及板块估值比较**：中证全指（剔除ST）PE为21.1倍 处于历史77%分位 PB为1.8倍 处于历史39%分位 [2] - **指数及板块估值比较**：上证50 PE为11.7倍（历史61%分位） 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位） 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位） 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位） [2] - **指数及板块估值比较**：国证2000 PE为55.2倍 处于历史70%分位 创业板指PE为39.9倍 处于历史32%分位 科创50 PE为155.4倍 处于历史96%分位 [2] - **指数及板块估值比较**：创业板指/沪深300 PE为2.9倍 处于历史20%分位 显示成长相对价值的估值溢价处于历史较低水平 [2] - **行业估值比较**：PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发） [2] - **行业估值比较**：PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [2] - **行业估值比较**：PE与PB均在历史15%分位以下的行业为医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源-光伏**：本周光伏产业链价格总体平稳 电池片现货价反弹8.1% 主要受银价攀升导致的成本上涨驱动 多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **新能源-电池**：锂盐价格出现分化 碳酸锂现货价上涨7.4% 氢氧化锂现货价上涨5.1% 六氟磷酸锂现货价下跌2.0% 宜春市拟注销27宗过期采矿许可证引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产链-钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2% 期货价上涨1.9% 成本端铁矿石价格上涨1.6% 2025年12月上旬全国日产粗钢量环比上升5.6% [4] - **地产链-房地产**：2025年1-11月全国商品房销售面积同比下降7.8% 降幅较前10个月扩大1.0个百分点 房地产开发投资完成额同比下降15.9% 降幅扩大1.2个百分点 [4] - **消费-猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9% 猪肉批发均价上涨0.2% [4] - **消费-白酒**：2025年12月中旬白酒批发价格指数环比下跌0.28% 但本周飞天茅台原装批发参考价回升4.0%至1555元 重回指导价上方 [4] - **消费-零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0% 增速较前10个月回落0.3个百分点 耐用消费品走弱 服务零售相对走强 [4] - **中游制造-投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9% 狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% 增速较前10个月分别下降0.8和1.0个百分点 [4] - **中游制造-重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4% 增速保持高位 其中新能源重卡销量达2.4万辆 同比大增176% 渗透率接近30% [4] - **科技TMT-电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6% 光电子器件产量同比增长9.7% [4] - **周期-有色金属**：贵金属方面 COMEX金价上涨0.9% COMEX银价大涨8.6% 国际银价近一个月涨超30% 工业金属方面 LME铜和LME铝均上涨2.8% [4] - **周期-原油**：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.1% 收报60.55美元/桶 EIA月报显示过去2个月原油市场日均供应过剩超400万桶/日 [4] - **周期-煤炭**：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6% 收报703元/吨 焦煤价格上涨0.5% 收报1520元/吨 [4] - **周期-交运**：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌8.3% 报收2023点 中国出口集装箱运价指数上涨0.6% 报收1124.73点 [4]

以下文章来源于蓝字计划 ，作者Hayward 蓝字计划 . 记录智能时代的每一次浪潮！前沿科技捕手，AI产品深度洞察。重点关注人工智能、机器人、新能源 车与硬科技。 本文来自微信公众号： 蓝字计划 ，作者：Hayward，题图来自：视觉中国 在"国产 GPU 第一股""国产GPU 第二股"点燃投资市场之后，另一个大热赛道，固态电池的"第一 股"，也要来了。 12 月 11 日，证监会发布消息，卫蓝新能源与中信建投签署上市辅导协议，正式开启 A 股的 IPO 之 旅。 这个消息就像引爆市场热情的沙皇炸弹。毕竟摩尔线程上市首日中一签浮盈接近 30 万、沐曦股份上 市首日中一签浮盈更是逼近 40 万元，在这样恐怖的收益下，没人能忍住不疯狂。 顶着 185 亿的估值，身后站着华为、小米、蔚来等一众大佬，卫蓝新能源就像是自带了"满级装 备"入场，让所有人都觉得，只要它上市，"中签=中彩票"的戏码就会再次上演。 这次冲击固态电池第一股，市场、情绪给的情绪价值是足够了，那最核心的"产品"本身，卫蓝新能源 准备好了吗？ "第一股"的底气 既然卫蓝新能源敢冲击"固态电池第一股"，"固态电池"自然是它的全部底气。 卫蓝的聪明之处 ...

| 摘要 | | --- | | 无论是全极耳大圆柱的制造能力，还是AI研发的产出效率，都会在成为衡量企业长期价值的重要标尺之一。 | 12月19日，博力威公告，公司拟募资不超过6.5亿元，其中超过七成投向全极耳大圆柱电池智能制造，同时专项设 立AI驱动研发项目。 为配套宝马，宁德时代计划在中欧两座工厂各建设20GWh的46系大圆柱产能。 亿纬锂能2023年就曾披露，其46系列大圆柱电池已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。 今年3月，初创企业云山动力的1.5GWh大圆柱全极耳电池一期量产线投产，并计划年内启动二期建设。 而与大圆柱产能的重资产投入相比，博力威为AI研发项目划拨的4707万元，意图在于触及行业更深层的变革。 | 用号 | 项目名称 | 项目投资总额 | 拟使用募集资金额 | | --- | --- | --- | --- | | | 全极耳大圆柱多场景轻型动力电池智 能制造项目 | 51,930.29 | 46,292.62 | | 2 | AI 驱动的新能源电池可靠性分析与 研发能力提升项目 | 5,207.38 | 4,707.38 | | 3 | 补充流动资金项目 | 1 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 [1][2][3][4][15][16][17][21][26][30][33] 报告核心观点 * 光伏产业链出现积极价格信号 多晶硅企业上调新单报价至约6.5万元/吨以上 N型电池片价格全面上涨至每瓦0.3元人民币 旨在稳定产业链价格体系并为下游环节提供底部支撑 各环节盈利改善值得期待 [1][15] * 风电领域海外市场拓展加速 东方电缆获得亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元订单 验证其海外拿单能力 全球海风共振及海底互联需求为海缆带来高增长潜力 [2][17][18][20] * 氢能产业化取得重大进展 全球最大绿色氢氨醇一体化项目“青氢一号”一期投产 创造了四项世界纪录 为氢能产业迈向规模化商业应用提供动力 [3][21] * 储能市场招标与中标规模维持高位 2025年12月第二周储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh 建议关注国内外增速确定性高的大储方向 [3][22][27][30] * 新能源车领域技术方案创新 宁德时代发布“船-岸-云”一体化解决方案 通过船端、岸端、云端三重技术跨越及与代表性企业战略合作 推动电动船舶规模化落地 其电动船舶累计交付量已近900艘 [4][31][32] 行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在2025年12月15日-12月19日当周下跌3.1% 但年初以来累计上涨36.5% [11] * 细分板块中 同期光伏设备（申万）下跌0.35% 风电设备（申万）下跌2.19% 电池（申万）下跌1.44% 电网设备（申万）下跌1.63% [13][14] 光伏板块 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨 n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨 均环比持平 但新单报价普遍上调 [1][15] * 投资关注方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会 关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][16] 2）新技术带来的中长期成长性机会 关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][16] 3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会 关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][16] 风电与电网板块 * 东方电缆订单情况：公司近期合计中标31.3亿元订单 包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元 截至2025年10月23日 公司在手订单约195.51亿元 其中海底电缆与高压电缆117.37亿元 叠加新订单后在手订单或超200亿元 [2][17][19] * 全球海风展望：国内海风正迈入正常推进节奏 “十五五”有望实现年均20GW装机 欧洲海风项目如爱尔兰900MW项目、英国AR7等持续推进 东南亚也有海上风电项目规划 全球海风共振 [18] * 投资关注方向： * 风机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [2][26] * 海缆环节：东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][26] * 单桩环节：大金重工、天顺风能、海力风电等 [2][26] * 零部件：金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材等 [26] * 电网与特高压：Q4特高压招标有望加速 关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] * 算力需求：国内外推动算力需求增长 建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] 氢能与储能板块 * 氢能：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能 以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][21] * 储能市场数据：2025年12月第二周（W2）储能相关招标项目36个 中标项目49个 储能中标规模6974.23MW/16969.509MWh 储能招标规模4388.253MW/18508.443MWh [22] * 储能价格：12月W2 EPC投标报价区间为0.5179元/Wh-1.4998元/Wh 储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh [3][27] * 储能投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [3][30] 新能源车板块 * 宁德时代解决方案：推出“船-岸-云”一体化解决方案 包括船端“双支路箱式电源”、岸端“船电分离”与“电池银行”模式、云端“云帆”与“北辰”系统 [4][31] * 战略合作：与圆周率船舶共研新船型 与广西平陆运河集团共建平陆运河绿色走廊 与澄瑞电力协同布局港口能源基础设施 [4][31][32] * 投资关注方向： * 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇 [33] * 材料与设备：需求回暖下具备alpha的材料厂和设备厂 材料厂关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料等 设备厂关注星云股份、骄成超声、先导智能等 [33] * 固态电池：长期趋势显著 关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热 [33] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：包括5亿钠电池项目签约南京、远景动力英国15.8GWh电池工厂投产、法国Verkor超级工厂开业、固态电池实验室能量密度达824Wh/kg等 [37][39][40] * 光伏：包括广州发展1.2GW组件集采公示、江西湖北新疆等地新能源机制电价结果公示等 [37][41][42] * 风电：包括中船海装预中标华电1GW项目、山西吉林等地机制电价结果公示、远景运达等预中标国家能源集团及中广核项目等 [38][43][44] * 储能：包括阿特斯储能再获南澳408MWh订单、天合储能签美国超1GWh订单、三星SDI获美国约13.56亿美元储能订单、特斯拉供货澳洲2.3GWh项目等 [38][45][46] * 公司新闻：涉及格林美、鹏辉能源、华友钴业、中科电气、奥特维、帝科股份、嘉泽新能、东方电缆、中国中车、天合光能、沃尔核材、金冠电气等公司的投资、扩产、中标及合同签署事项 [37][38][47][48][49][51]

11月动力电池走势较弱，无论是出口还是内销的表现均较一般，原有的年末新能源装车高增长带来的电池增长落空，实际状态很差。即使这样装机率仍是 大幅增长，体现储能的需求并未超预期。12月的装车应该较低，新能源乘用车需求弱，电池需求极度依赖超高补贴的重卡电池暴增，但生产资料的增减与 补贴和免税政策相关，预计明年年初纯电动重卡将环比暴跌。 11月，我国动力和其它电池合计产量为176GWh，同比增长53%。1-11月，我国动力和其它电池累计产量为1469GWh，累计同比增长46%。2025年11月动 力电池的产量中装车的比例上升53%，其中三元电池装车率50%，磷酸铁锂装车率54%，动力电池装车景气度达到年内高位。 根据合格证电池量测算， 2025年11月的新能源汽车合格证产品产量是172万台、同比增19%。2025年1-11月新能源车国内合格证1292万台、同比增18%较 强，其中纯电动乘用772万台、同比增30%；插混乘用车450万台、同比增1%；纯电动专用车和货车63万台，形成重卡异常暴增的特色。 2025年4季度的电池能量密度160以上的车型占比10%，相对于2024年的13%出现了明显的下降，这主要还是磷酸铁锂 ...

深夜的A股市场传来一阵密集的公告声。 就在2025年12月19日晚，包括英特集团、承德露露、张裕A在内的九家行业龙头公司不约而同地发布了一类相同的公告——回购公司股份并直接注销。 | 考评等级 | 优秀 | 良好 | | 一般 | | 不合格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标准系数 | | | 1.0 | | 0.8 | | 这其中，有浙江省医药流通龙头英特集团注销的14.69万股，有杏仁露霸主承德露露注销的114万股，还有国产葡萄酒之王张裕A注销的215万股。 这些举动 看似是普通的资本操作，却在当晚被市场人士冠以"深夜利好"的标签。 而这九家公司的行动，仅仅是2025年A股回购大潮中的一朵浪花。 截至2025年12月初，整个A股市场的年内回购总金额已经突破了1500亿元大关。 更引人注 目的是，这其中超过四成的回购资金，用途明确指向了"注销"。 美的集团在12月8日刚刚完成了高达100亿元的回购计划，其中70%以上用于注销。 贵州茅台也在8月完成了60亿元的回购并全部注销，随后在11月底再次宣布了15-30亿元的新回购计划，目的依然是注销。 ...

就在刚刚，2025阜阳投资贸易洽谈会、第二届RCEP企业家合作会议在新落成的阜阳会展中心启幕。来自国内外的500余名院士专家、企业家等大咖齐聚颍 淮、论道发展。 12月19日下午，参加2025阜阳投资贸易洽谈会、第二届RCEP企业家合作会议的嘉宾们，参观阜阳市博物馆。 这场群贤毕至的开放发展盛会，既是阜阳链接世界的标志性平台，也是阜阳悄然走向区域经济"C位"的生动注脚。 "十四五"期间，阜阳"高光时刻"不断： 先后拿下全国GDP百强市、高质量发展百强市、金融竞争力百强市、数字百强市、数字经济百强市"五个百强市"和中国城市消费能力50强。 对于阜阳的新势能，区域经济专家盛赞："战略机遇叠加，优势独特、地位跃升、排位提升！" 企业家用行动在投票。来阜投资的企业家表示："阜阳产业显示度持续攀升！"阜阳干部"懂产业、知企业、重科技、爱人才"。 11月13日，安徽省委书记梁言顺在阜阳调研时，要求阜阳"在推进皖北地区全面振兴中走在前作示范"。 "士别三日，即更刮目相待。"1800年前，阜阳人吕蒙向世人展示了蝶变的力量。今天，豪爽大气的千万阜阳人正在续写让世人刮目相看的新传奇。 是时候重新认识阜阳了！ 01 阜阳，正悄然走 ...

近日，电拉拉与北方卫蓝正式签署一项规模达2000套重卡电池包的战略合作协议。双方将 聚焦山西、内蒙古、陕西、宁夏四大核心区域，携手推广与运营"电拉拉"重卡移动换电补 能模式，共同开拓西北市场新篇章，赋能绿色物流转型升级。 双方将充分发挥各自核心优势，实现资源互补与战略协同。电拉拉作为技术创新与解决方案 提供商，将提供成熟的电拉拉品牌移动换电产品、领先的技术体系、智能运营数字平台以及 全方位的服务体系。卫蓝则凭借其在西北四省（区）煤矿重卡运输市场深厚的市场根基、强 大的资源把控力及丰富的场景经验，负责推进该模式在区域内的快速落地与市场渗透。根据 双方规划，首批500台电池包将于2026年第一季度部署落地，第二季度将完成全部1500台 电池包的交付与运营接入。 此次2000台级别的签约，不仅是市场对移动换电模式的高度认 可，更将成为双方构建区域性绿色重卡运力网络的重要基石。 此次合作标志着电拉拉"移动换电"创新模式在能源重镇与物流干线的战略性布局取得实质 性突破。移动换电模式以其灵活、高效、集约的特性，精准契合矿山、港口等场景的短倒运 输及干线需求。该模式不仅有效解决传统充电耗时久、固定站建设成本高、布局不灵活等 ...

核心观点 - 摩根大通对2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数给出目标点位，预计较当前有两位数上涨空间 [1] - 2026年四大投资主题为“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口、“K型”消费复苏 [2] - 提出“4+1”投资方向，四大可加仓主题与上述一致，另有一个潜在主题是地产可能企稳 [4][7] - 当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，预计2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [7] - 盈利增长是市场上升的核心支撑，需关注家庭、保险及海外资金是否进一步流入股市 [7] 指数目标与市场展望 - 2026年MSCI中国指数目标点位为100点，较当前约有22%的上涨空间 [1][7] - 2026年沪深300指数目标点位为5200点，较当前约有13.5%的上涨空间 [1][7] - 2026年MSCI香港指数目标点位为16000点，较当前约有17.8%的上涨空间 [1][7] - 团队于2025年1月开始看好MSCI中国及沪深300指数，6月判断上涨趋势将延续至2026年 [5] - 10月中旬建议投资者从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [5] 2026年投资主题与方向 - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个持续约十年的过程 [2][12] - 第一类（成长型）：如电池、电池材料及可再生能源（光伏），因收入端具备提升潜力，表现将优于其他类 [12][13] - 第二类（周期型）：如钢铁、水泥、煤炭、化工 [12] - 第三类（消费相关）：成效取决于政策或企业自身行为 [12] - 持续看好当前利润承压最明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域 [13] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业，市场更趋成熟 [9] - 在AI领域内，电力储能（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期”，尚未进入“高速成长期” [9] - 更看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - **主题三：发达国家宽松政策对出口的提振**：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [10] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好，因其能为数据中心提供快速电力解决方案，是2026年最看好的方向之一 [10] - **主题四：“K型”消费复苏**：对食品饮料及超高端消费有带动作用 [2][7] - **潜在主题：地产可能企稳**：近期政策将房地产稳定置于更重要的位置，预计到明年初信号将更加明确 [7] 行业观点与配置建议 - **科技与半导体**：半导体硬件等板块短期估值已偏高，短期内存在压力 [2][9] - 10月初，内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差（99.994%以外的极端区间），近期回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位 [9] - 长期看，若“进口替代”、产品质量与产出能提升至新高度，当前估值或可获支撑 [9] - **新能源（光伏、储能、电池）**：更为看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 [10] - **消费板块**：当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配 [2] - 消费低迷的主因是对收入与就业的担忧抑制了支出，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 [13] - 对明年消费持相对乐观态度，因消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [13] - MSCI中国必选消费指数的市盈率相比印度、美国、日本等市场是最低的（中国不到20倍，印度约50倍），股息率则最高 [13] - 必选消费的相对回报往往更具韧性，从现在到春节将是关键观察期 [13] - **金融板块**：市场对金融板块的盈利预期较低 [9] - **化工行业**：因中国产能占全球比重较高而受到全球投资者关注，目前市场仍处于观望中 [13] 市场周期与资金流向 - 根据量化宏观模型，经济周期分为“春、夏、秋、冬”，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季” [6][7] - 明年需关注家庭和保险资金是否进一步流入股市、海外资金会否增配 [7]

到2030年，钠电有望实现百GWh放量。 锂电越火，钠电越有希望。 一方面，全域电动化带动电池需求提升，但锂电"一芯难求"还将持续较长的时间，钠电有望在部分场景实现渗透。 成本下降则意味着更多应用场景的爆发。张小飞博士认为，钠电商业化上， 头部企业主打汽车及储能，其背后主要由政策与性价比为导向，中小企 业则多场景开花。 具体而言，中科海钠发布"海星"钠离子电池商用车解决方案、宁德时代"钠新"电池瞄准电动重卡启停及乘用车场景、亿纬锂能聚阴离子钠电储能成 功并网运行。 新兴应用方面 ，启停电源已成为今年钠电商业化突破的首站。未来，电动重卡、数据中心AIDC、两轮车换电、无人物流车等新兴市场有望成为钠电 应用未来的重要增量。 技术突破方面 ，负极技术目前是钠电池最重要的技术瓶颈，头部企业在向无负极技术寻求突破。 另一方面，依托锂电成熟的产业链，越来越多的锂电巨头下场布局钠电，提振了行业信心。 谈起钠电行业信心，高工钠电董事长张小飞在高工钠电年会上表示这个信心分为两个方面： 一是头部电池企业已从钠电技术牵引走向产品定型、商业化落地，给到行业更多的信心； 二是钠电新势力要敢于尝试更多元的商业化，资本界才会有更多的信心。 ...