报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 尿素 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ☆☆☆ | | 纯苯 | ☆☆☆ | | 苯乙烯 | ☆☆☆ | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | | 塑料 | ☆☆☆ | | PVC | ☆☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ☆☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 丙烯 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约日内收涨，价格让利带动部分下游采购，但山东供应宽松，PDH企业成本上升或减弱让利意愿；塑料和聚丙烯期货主力合约日内收涨为技术反弹，聚乙烯市场价格下行，聚丙烯下游订单不足，流通性受资金回笼制约 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯价格震荡回升，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供应端压力难扭转，采购以刚需为主 [3] - 聚酯方面，PX推动PTA价格上涨但涨势放缓，PTA预期加工差修复；乙二醇短期反弹，长线承压，二季度供需或改善；短纤价格随原料波动，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，效益不理想 [4] - 煤化工方面，甲醇港口大幅累库，短期行情偏弱震荡，中长期有上行驱动；尿素市场供需好转，行情偏强运行 [5] - 氯碱方面，PVC震荡偏强，供应压力缓解但需求低迷，或低位运行；烧碱震荡偏强，供给压力大，需求增量有限，观望为主 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强，面临供需过剩压力，可反弹高空或关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃日内偏强，库存压力大，需求不足，短期观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内上行收涨，价格让利使部分下游逢低采购，但山东供应宽松，PDH企业成本上升或减弱让利意愿 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内上行收涨为技术反弹，聚乙烯市场价格下行，下游采购以刚需为主；聚丙烯下游订单不足，资金回笼制约流通性，企业让利出货 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格震荡回升，处于底部区间，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨，成本支撑不足，供应端压力难扭转，市场采购以刚需为主 [3] 聚酯 - PX推动PTA价格上涨但涨势放缓，PTA预期加工差修复 [4] - 乙二醇短期反弹，长线承压，二季度供需或改善 [4] - 短纤价格随原料波动，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，效益不理想 [4] 煤化工 - 甲醇港口大幅累库，短期行情偏弱震荡，中长期有上行驱动 [5] - 尿素市场供需好转，行情偏强运行 [5] 氯碱 - PVC震荡偏强，供应压力缓解但需求低迷，或低位运行 [6] - 烧碱震荡偏强，供给压力大，需求增量有限，观望为主 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，面临供需过剩压力，可反弹高空或关注多玻璃空纯碱05策略 [7] - 玻璃日内偏强，库存压力大，需求不足，短期观望 [7]

文章核心观点 - 申万证券看好聚酯产业链 供需格局改善与行业联合减产共同驱动产业链利润修复 行业景气整体上行 [1][2] 聚酯产业链上游：PX（对二甲苯） - **供应端刚性**：2026年底之前无新增产能 国内明年产能增量有限 华锦200万吨装置需等到2025年底投产 海外炼厂因油品需求旺盛而转产 进一步挤压PX供应 [1] - **需求端新增**：印度2套PTA装置陆续投产 其中一套近期已启动PX外采 带来需求增量 [1] - **价格表现**：近期期货现货价格强势上涨 已反映供需格局优化预期 [1] 聚酯产业链中游：PTA（精对苯二甲酸） - **产能投放结束**：行业新增产能于2025年底投放结束 未来暂无明确新增装置规划 [1] - **行业联合减产**：头部五家企业（恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷）规划部分老装置检修降负或退出 新装置投放延期 以实现利润回升 [1] - **减产规模显著**：预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空间 当前行业总产能约9400万吨 行业开工率约74% 减产有望显著提升行业景气 [1] 聚酯产业链下游：长丝 - **减产共识达成**：上周四五长丝龙头企业协商达成减产共识 计划POY减产10%、FDY减产15% [2] - **协同提价**：价格方面先上调50元/吨、再上调100元/吨 企业间协同性较强 [2] - **库存下降需求旺**：当前长丝开工率89% POY/FDY库存回落至13-14天 环比下降约4天 显示需求旺盛 [2] - **成本传导顺畅**：在PX/PTA成本端价格大幅上涨、需求旺盛背景下 长丝通过减产保价实现成本向终端的有效传导 [2] 市场表现 - **指数与个股上涨**：截至2025年12月24日13:21 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.90% 成分股恒逸石化上涨6.55% 光威复材上涨4.84% 鲁西化工上涨4.72% 多氟多上涨3.72% 圣泉集团上涨2.72% [2] - **化工ETF上涨**：化工ETF(159870)上涨1.02% 冲击4连涨 最新价报0.79元 [2] - **ETF跟踪指数**：化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [3] - **指数权重股**：截至2025年11月28日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行每日点评并给出操作建议，认为股指走势偏向区间震荡，期债有所回暖，贵金属短期行情保持强势，各商品期货走势有震荡偏强、偏弱、区间震荡等不同情况，需根据各品种特点选择操作策略[2] 各板块总结 金融板块 - 股指：日央行加息落地，短期利空出尽，指数连续反弹，但主线未明、成交量不足，走势偏向区间震荡，操作以谨慎观望为主[2] - 国债：资金面持续宽松，期债有所回暖，关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，单边策略上逢回调可适当做多T合约品种，期现策略上日内可参与2603合约正套和基差做阔策略[2] - 贵金属：缺乏明确利空因素，短期行情保持强势，单边多头继续持有，白银上涨需关注相关变化，谨防投机多头高位止盈风险，铂锂短期有回调风险，操作上建议回调后再买入[2] 能化板块 - 集运指数（欧线）：主力震荡下行，预期短期震荡[2] - 钢材：减产去库，价格维持区间震荡走势，5月螺纹关注3000 - 3200元、热卷关注3200 - 3350元区间走势[2] - 铁矿：铁水降幅或有限，钢厂补库预期支撑价格，短线区间操作为主，区间参考760 - 810[2] - 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹，震荡反弹看待，区间参考1000 - 1200[2] - 焦炭：12月第三轮提降落地，港口贸易价格跟随期货波动，震荡看待，多单止盈，区间参考1650 - 1800[2] - 硅铁：减产缓解供需矛盾，成本持稳，底部震荡，区间参考5400 - 5650[2] - 锰硅：高库存压制价格反弹，成本端有支撑，短线操作，反弹至宁夏即期成本上方试空[2] - 铜：国内现货贴水继续扩大，全球库存累库，短线观望，主力关注93500 - 94000支撑[2] - 氧化铝：仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，主力运行区间2450 - 2650，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹[2] - 铝：盘面高位震荡，现货贴水扩大，主力运行区间21800 - 22600，逢低布多[2] - 铝合金：社库缓慢去化，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21600运行，多AD03空AL03套利[2] - 锌：锌矿TC止跌企稳，社会库存继续去化，主力关注22850 - 22950支撑，跨市反套继续持有[2] - 锡：基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路[2] - 镍：矿端收紧预期强化，盘面快速拉涨，主力参考124000 - 132000[2] - 不锈钢：盘面维持偏强震荡，强预期和弱现实博弈，主力参考12500 - 13200[2] - 工业硅：部分现货小幅上涨，期货价格震荡回落，主力参考8000 - 8800[2] - 多晶硅：降温措施出台，期货价格震荡回落，高位震荡，观望为主[2] - 碳酸锂：期货情绪维持强劲，交易所调整手续费，偏强运行，主力参考11.8 - 12.2万，观望为主追涨谨慎[2] - PX：中期供需预期偏紧，走势偏强，大涨后谨慎看待当前价格，多单逢高减仓，不建议追涨，中期低多对待，PX5 - 9低位正套为主[2] - PTA：原料PX预期好转，驱动有限但低加工费下支撑偏强，跟随PX大涨后谨慎看待当前价格，多单逢高减仓，不建议追涨，中期低多对待，TA5 - 9低位正套[2] - 短纤：供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片：成本端偏强，供应预期提升，短期加工费将被压缩，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费，PR2602 - P - 5500卖方持有[2] - 乙醇：成本端下行，使得MEG大幅下挫，EG5 - 9逢高反套，EG2605 - C - 4100卖方持有[2] - 纯苯：供需格局偏弱，价格驱动偏弱，在5300 - 5600区间震荡[2] - 苯乙烯：供需预期偏弱，驱动有限，短期在6300 - 6700区间震荡为主[2] - LLDPE：开单成交放量，套保商建仓入场，观望[2] - PP：基差走弱，成交好转，关注PDH利润扩大[2] - 甲醇：现货基差维持，成交清淡，05合约MTO缩小[2] - 烧碱：供需仍存压力累库持续，缺乏实质提振，观望[2] - PVC：供需矛盾突出，采购价格下行，观望[2] - 纯碱：产量高位过剩凸显，盘面反弹后趋弱，反弹空思路[2] - 玻璃：现货承压走弱，淡季逻辑持续，观望[2] - 天然橡胶：多空博弈僵持，胶价区间震荡，观望[2] - 合成橡胶：成本端震荡运行，且供应高位叠加盘面升水，短期震荡运行，关注BR2602在11200 - 11300附近压力[2] 农产品板块 - 粕类：巴西丰产预期较强，关注美豆1050附近支撑，稳中偏强[2] - 生猪：需求支撑行情，肥标走扩，稳中偏强[2] - 玉米：上方仍存压制，关注上量节奏，震荡偏弱[2] - 油脂：马棕震荡反弹，连棕跟随回暖，P主力短线面临8500的阻力[2] - 白糖：市场处于超跌反弹，供应前景仍宽松，短期偏强，关注5200 - 5250附近压力[2] - 棉花：新棉成本固化，供应前景预期缩减，区间震荡偏强[2] - 鸡蛋：蛋价有稳有落，供应压力仍存，震荡偏弱[2] - 苹果：弱需求使盘面反弹高度有限，建议多单择机离场[2] - 红枣：持续下探底部，卖出虚值看涨期权（CJ605 - C - 9700）[2]

行业近期价格动态与驱动因素 - PX与PTA期货价格近期强势上涨，12月23日PX主力合约突破7300元/吨，PTA主力合约站上5000元/吨，均创近10个月新高 [1] - 本轮上涨主要受全球能源格局调整、供给增长受限及下游补库预期等多重因素驱动 [1] 行业产能格局与集中度 - 荣盛石化以1040万吨的PX产能位居全国首位，约占全国总产能的24% [1] - 中国石化与中国石油的PX产能分别约占16%、14% [1] - 截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨 [1] - 行业前三名企业PTA产能合计约占全国总产能的52% [1] - 逸盛石化（荣盛石化与恒逸石化合资）以2150万吨总产能位居PTA行业首位，占全国总产能的23%，是全球最大PTA生产商 [1] 行业产能扩张与供需展望 - 2019年以来，PTA产能从4669万吨增至2025年的超9470万吨，实现翻倍 [1] - 2026年预计无新增PTA产能，供应压力显著缓解 [1] - 下游聚酯预计仍有约500万吨新产能投放，产量增速约5%，为PTA需求提供刚性支撑 [1] - 展望2026年，PX新增产能也集中于下半年投放，行业供需格局持续优化 [3] 行业短期基本面与政策影响 - 短期来看，12月PTA持续去库存，整体库存压力不大，基本面稳健 [2] - 行业“反内卷”政策落地，头部企业通过主动停车检修、控制负荷等方式予以落实 [2] - 截至12月18日，PTA开工率已从10月30日的83.7%回落至78.8%附近，市场供应量有望持续减少，行业格局有望进一步优化 [2] - 六部门联合发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》引导行业发展重点由“扩产能、保产量”转向“提效益、促转型” [3] - 在政策导向与市场机制双重作用下，市场份额加速向头部企业集中 [3] 公司业务布局与财务表现 - 荣盛石化作为全球最大的PX、PTA生产商之一，产能优势与行业地位突出 [1] - 在炼化行业“减油增化”政策导向下，公司积极向下游高附加值的化学新材料领域布局 [2] - 公司子公司荣盛新材料（舟山）以浙石化和宁波中金石化为依托，发展精细化工、化工新材料，目前多个新项目持续推进 [2] - 2025年第三季度，公司归母净利润为2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1992.91%，展现了极强的业绩弹性 [2] - 受益于行业景气度回升及原油价格企稳带动价差改善，荣盛石化的盈利改善趋势明显 [2] 公司市场表现与行业地位 - 受益于行业景气度回升，荣盛石化股价同步走强，12月22日单日大涨6.42% [2] - 同期，恒逸石化与恒力石化分别上涨6.03%、4.54% [2] - 荣盛石化的先进产能优势正被放大，公司正站在新一轮行业周期的起点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] - 明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3][6] - TA近端检修多，12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转；中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4][6] - PF负荷高位，工厂库存低位，价格阶段性低位时下游会适量采购，但下游纱厂订单少、处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行 [6] - PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 近期PTA强势上涨，长丝工厂亏损加剧，涤丝三主流大厂本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期减产15%，需关注检修兑现情况 [2] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [3] PX方面 - 上上个交易日PXN352美元/吨，环比变动+17.00美元/吨，PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，宽松MX供应环境下部分工厂重整开工波动不影响PX负荷，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多、远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑；调油方面汽油裂解无明显起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3] TA方面 - TA主力合约现货基差 -17元/吨，环比变动-3元/吨，PTA现货加工费146元/吨，环比变动+0元/吨，主力合约盘面加工费305元/吨，环比变动-1元/吨；下游原料库存降至低位，价格低位时聚酯工厂补货需求大幅提升，带动现货市场基差逐渐走强；近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归使1月无累库压力，较此前预期好转；长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%，环比-0.1%，近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单加速转弱，坯布库存加速累积，明年春夏季订单或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步加速下滑，需关注后续外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷有所回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [4] PF方面 - 现货生产利润142元/吨，环比-32元/吨，直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格快速上涨使加工差面临压缩；需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [5] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨，环比变动-9元/吨，聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，整体加工区间压缩至500元偏下附近；基本面方面瓶片负荷不变，瓶片工厂库存下滑使负荷有所回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品；后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] 跨品种 - 无 [7] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [7]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶、MEG评级为震荡 [2][4][6][8][10][12] - 中证500、中证1000评级为反弹 [4] - 10年期国债评级为盘整 [4] - 黄金、白银评级为震荡偏强 [6] - 双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 豆油、棕油、菜油评级为反弹 [8] - PX、PTA评级为宽幅震荡 [12] - PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，钢材出口实施许可证管理制度，对原料是确定性利空，煤焦有支撑但受钢材出口政策影响，螺纹基本面短期向好，玻璃供需矛盾加剧，库存累积 [2] - 股指期货市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金定价机制转变，在多因素影响下预计维持震荡偏强，美联储降息周期等形成中长期支撑，原木供需双弱预计价格震荡，纸浆供需宽松价格或维持震荡，双胶纸预计短期偏弱震荡 [6] - 油脂在前期下跌后短期在原油走强带动下反弹，粕类预计整体震荡偏弱 [8] - 生猪交易均重或转跌，未来一周生猪周均价或维持震荡 [10] - 天然橡胶价格或将震荡运行，PX价格偏强，PTA短期供需改善但后续恶化，MEG价格震荡，PR成本支撑强劲但终端追涨乏力，PF加工费存压缩风险 [12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，钢材出口政策使出口预期下调，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期 [2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，钢材基本面短期向好，关注粗钢供应限制政策，成材受到支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：绝对价格下行，外围冷修出现但供应收缩不及预期，库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] - 纯碱：未提及更多关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现，国家主席对中央企业工作作指示，交通运输部公布相关数据，地方专项债结存限额助力年末财政支出 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼760亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响下价格预计震荡偏强，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期有支撑 [6] - 白银：预计震荡偏强，最新数据强化市场降息预期，地缘政治局势激发避险情绪 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，到港量预计减少，供应压力减弱，需求疲软，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格趋弱，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格或维持震荡 [6] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬有支撑，但社会面订单需求一般，预计短期偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，马棕油出口和库存情况不同，印尼生物燃料配额提振需求，国内油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，油脂短期反弹 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆弱势，南美大豆丰产预期增强，国内豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏弱 [8] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，冬至带动需求使结算价格上涨，屠宰企业开工率上升，冬至后需求或减少，预计周均价维持震荡 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格预计震荡 [12] 聚酯 - PX：地缘发酵使油价有上涨空间，供应高位，下游需求尚可，PXN价差坚挺，价格偏强 [12] - PTA：油价波动使成本端松动，短期供需改善但后续恶化，加工差低位，现货价格跟随成本端波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，价格震荡，上方压制存在 [12] - PR：原料PX强势，成本支撑强劲，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [12] - PF：成本表现强，短纤市场被动跟涨，元旦后需求存萎缩预期，加工费存压缩风险 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种预计震荡走势 原油受经济数据、地缘因素等影响价格重心小幅上移 圣诞假期成交将清淡；燃料油市场结构有支撑 预计到货量有变化；沥青成本端支撑偏强但需求疲软 价格向下空间有限；聚酯产品促销 主流大厂减产 原料价格反弹空间有限；橡胶产量和消费量下降 预计胶价震荡；甲醇供应和需求有变化 价格存在上限；聚烯烃基本面驱动偏弱 预计震荡偏弱；PVC基本面驱动偏空 预计底部震荡 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周二WTI 2月合约、布伦特2月合约、SC2602均上涨 油气钻机总数增加 美国三季度GDP增速高于预期 美国将留下被扣押油轮石油 市场对地缘计价上升 预计油价震荡 [1] - 燃料油 周二上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2603收涨 11月中国保税船用油进出口量有增减 预计12月低硫燃料油到货量下降 1月或反弹 高硫端下游需求有支撑 预计价格震荡 [2] - 沥青 周二上期所沥青主力合约BU2602收涨 受美委关系紧张影响成本端支撑偏强 终端需求疲软 但供应增量有限且厂库低位 预计价格震荡 关注美委地缘局势进展 [2] - 聚酯 TA605收涨 EG2605收跌 PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销偏弱 主流大厂落实减产 需求淡季 预计PX和TA价格短期反弹空间有限 乙二醇价格上方承压 [4] - 橡胶 周二沪胶主力RU2605、NR主力上涨 丁二烯橡胶BR主力下跌 11月欧盟乘用车市场销量增长 全球天胶产量和消费量下降 国内产胶停割 海外原料上量 下游需求走弱 预计胶价震荡 [4][6] - 甲醇 周二太仓现货等价格有显示 供应端国内检修装置产量高位震荡 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德装置检修 华东MTO装置开工率降低 预计烯烃总需求走弱 库存或反复 甲醇价格存在上限 预计底部震荡 [6] - 聚烯烃 周二华东拉丝等价格及各生产毛利有显示 供应产量维持高位 需求下游订单和开工走弱 基本面驱动偏弱 预计整体震荡偏弱 [6][7] - 聚氯乙烯 周二华东、华北、华南PVC市场价格上调 供应部分装置计划降负 预计产量下降 需求国内房地产施工放缓 管材和型材开工率将回落 基本面驱动偏空 预计价格趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 美国三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于二季度和市场预期 经济增速加快因消费支出、出口和政府支出增加；美国将留下被扣押油轮上的石油 委内瑞拉原油出口量高于近期水平 [11] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][15][16][18][19][21][23][25][27][30] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差历史走势图表 [31][36][37][39][42][43] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差历史走势图表 [45][47][51][54][57][59] - 跨品种价差 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差及比值历史走势图表 [61][63][65][71] - 生产利润 展示LLDPE、PP生产利润历史走势图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 服务多家企业 获多项荣誉 [73] - 原油等分析师杜冰沁 获多项分析师奖 深入研究能源产业链 发表多篇报告和观点 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号 从事相关期货品种研究 擅长数据分析 [75] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易工作背景 获优秀作者称号 [76] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 电话021 - 80212222 传真021 - 80212200 客服热线400 - 700 - 7979 邮编200127 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA成本支撑利好延续，市场无视聚酯大厂减产计划，现货基差走弱；汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置高负荷运行，PX消费稳定；PX成本高企PTA利润承压，一体化企业效益改善；聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量高，市场囤货意愿增加，基差走强；需求端虽国内季节走弱，但聚酯工厂库存中低位，减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 乙二醇华东港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力；聚酯出口询盘增加有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节高负荷，整体需求预期乐观 [2] 各部分总结 行情综述 - INE原油价格从437.9元/桶涨至440.9元/桶，PTA - SC从1857.7元/吨涨至1877.9元/吨，PTA/SC比价从1.5838升至1.5861，CFR中国PX从892涨至896，PX - 石脑油价差从361降至356 [2] - PTA主力期价从5040元/吨涨至5082元/吨，现货价格从4885元/吨涨至4955元/吨，现货加工费从132.6元/吨涨至184.6元/吨，盘面加工费从287.6元/吨涨至311.6元/吨，主力基差从 - 14降至 - 17，仓单数量从126997张降至123751张 [2] - MEG主力期价从3735元/吨降至3623元/吨，MEG - 石脑油从 - 156.30元/吨降至 - 156.49元/吨，MEG内盘从3633元/吨降至3613元/吨，主力基差从 - 25升至0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从86.48%降至86.28%，PTA开工率从74.77%降至74.49%，MEG开工率从60.43%升至60.67%，聚酯负荷从88.41%升至88.58% [2] 产品价格及现金流 - 涤纶长丝POY150D/48F从6345元/吨涨至6395元/吨，POY现金流从 - 299降至 - 302；FDY150D/96F从6590元/吨涨至6675元/吨，FDY现金流从 - 554升至 - 522；DTY150D/48F从7685元/吨涨至7740元/吨，DTY现金流从 - 159升至 - 157；长丝产销从62%降至36% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短从6480元/吨涨至6515元/吨，涤短现金流从186降至168，短纤产销从40%升至57% [2] - 聚酯切片半光切片从5615元/吨涨至5630元/吨，切片现金流从 - 129降至 - 167，切片产销从85%降至54% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑PX - 石脑油价差 PTA装置高负荷运行PX消费稳定 PX与混二甲苯价差扩大韩国厂商削减运行并计划关停装置 PX成本高企PTA利润承压但一体化企业效益改善 聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位PTA消费量维持高位且囤货意愿增加基差走强 需求端虽国内季节走弱但聚酯工厂库存中低位减产意愿低 印度BIS认证取消有望带动出口增量 瓶片、短纤成本跟随[2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - PTA现货价格从4885涨至4955 变动值70 [2] - MEG内盘价格从3613降至3563 变动值 - 50 [2] - PTA收盘价从5040涨至5082 变动值42 [2] - MEG收盘价从3735降至3623 变动值 - 112 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6480涨至6515 变动值35 [2] - 短纤基差从64涨至93 变动值29 [2] - 2 - 3价差从20降至12 变动值 - 8 [2] - 涤短现金流从240涨至246 变动值6 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从1205涨至1240 变动值35 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨97 [2] - 外盘水瓶片价格维持780不变 [2] - 瓶片现货加工费从424涨至478 变动值54 [2] - T32S纯涤纱价格从10320涨至10340 变动值20 [2] - T32S纯涤纱加工费从3840降至3825 变动值 - 15 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16290不变 [2] - 棉花328价格从14785涨至14895 变动值110 [2] - 涤棉纱利润从1405降至1340 变动值 - 65 [2] - 原生三维中空(有硅)价格从7110涨至7150 变动值40 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从523降至520 变动值 - 3 [2] - 原生低熔点短纤价格从7605涨至7690 变动值85 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨84至6452 生产工厂价格偏强 贸易商价格小幅上涨 下游采购积极性差 场内成交谨慎 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6280 - 6550现款现汇含税自提 华北市场价格在6400 - 6670现款现汇含税送到 福建市场价格在6280 - 6450现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5840 - 5980元/吨 均价较上一工作日涨35元/吨 PTA及瓶片期货偏暖运行 供应端报盘上调 市场成交氛围谨慎 下游终端暂时观望 市场商谈重心有所上升 [2] 负荷与产销数据 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32% 变动0.95% [3] - 涤纶短纤产销从35.00%涨至57.00% 变动22.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00%不变 [3] - 再生棉型负荷指数(周)维持51.10%不变 [3]

原油 - 周二国际油价上涨，WTI 2月合约收于58.38美元/桶，涨幅0.64%，布伦特2月合约收于62.38美元/桶，涨幅0.50%，SC2602收于442.3元/桶，涨幅0.14% [2] - 截至12月23日当周，美国油气钻机总数增加3座至545座，但仍较上年同期减少44座，降幅为7.5%，其中石油钻机数增加3座至409座 [2] - 美国第三季度GDP环比年率增长4.3%，高于第二季度的3.8%和市场预期，主要受消费支出、出口和政府支出增加推动 [2] - 地缘政治因素为油价提供支撑，美国可能处理被扣押油轮上的石油，市场进入圣诞假期成交清淡期 [2] 燃料油 - 周二燃料油期货价格上涨，上期所主力合约FU2603收涨2.14%至2483元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨1.42%至2999元/吨 [3] - 11月中国保税船用油出口量为158.33万吨，环比增加2.89%，同比下降12.97%，进口量为80.6万吨，环比大增55.36%，同比下降11.93% [3] - 低硫燃料油市场结构小幅走强，预计12月来自西方的套利到货量将出现三个月来首次下降，但1月可能反弹，亚洲市场预计1-2月供应充足 [3] - 高硫燃料油即期供应充足，但良好的船用燃料需求提供基本面支撑，短期绝对价格或跟随油价波动，裂解价差或企稳向上 [3] 沥青 - 周二沥青期货主力合约BU2602收涨0.27%至2977元/吨 [4] - 成本端受美委关系紧张支撑偏强，但终端需求疲软，炼厂出货受阻，南北方需求逐渐停滞 [4] - 整体供应增量有限且厂库处于低位，预计价格进一步下行空间有限，短期价格或跟随油价波动，相对强弱或强于原油和燃料油 [4] 橡胶 - 周二橡胶期货涨跌互现，沪胶主力RU2605上涨85元/吨至15290元/吨，NR主力上涨50元/吨至12405元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌55元/吨至11175元/吨 [5] - 2025年11月欧盟乘用车销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆 [5] - 11月全球天胶产量预计下降2.6%至147.4万吨，消费量预计下降1.4%至124.8万吨，前11个月累计产量增长2%至1337.5万吨，累计消费量下降1.7%至1393.2万吨 [5] - 国内产胶进入停割期，海外原料预期上量，下游需求年底走弱，轮胎库存持续累积，预计胶价呈震荡走势 [5] PX & PTA & MEG - 周二PTA主力合约TA605收涨0.83%至5082元/吨，乙二醇主力合约EG2605收跌3%至3623元/吨，PX期货主力合约收涨0.61%至7302元/吨 [5] - PX现货商谈价格为892美元/吨，折人民币7251元/吨，基差收窄至5元/吨 [5] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4-5成，主流大厂确定新增POY减产10%，FDY延续减产15% [5] - 需求处于季节淡季，终端开工下滑，下游企业可能提早春节放假，PX和TA对2026年供需格局预期较好，预计价格短期反弹但空间有限 [5] - 乙二醇国内开工负荷高位，2026年待投产装置较多，供需偏宽松，价格反弹幅度有限且上方承压 [5] 甲醇 - 周二甲醇现货价格：太仓2132元/吨，内蒙古北线1890元/吨，CFR中国246-250美元/吨，CFR东南亚318-323美元/吨 [6] - 供应端国内产量高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因宁波富德装置检修，华东MTO开工率从高点降低，预计烯烃总需求走弱 [6] - 伊朗装置停车将导致到港下滑，但MTO负荷下降，库存后期可能反复，考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [6] 聚烯烃 - 周二华东拉丝PP价格在5980-6250元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利为-688.53元/吨 [6] - PE方面，HDPE薄膜价格7647元/吨，LDPE薄膜8206元/吨，LLDPE薄膜6454元/吨，油制聚乙烯毛利为-715元/吨，煤制为129元/吨 [6] - 供应将维持高位，下游订单和开工边际走弱，基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，预计聚烯烃整体维持震荡偏弱表现 [6] 聚氯乙烯 (PVC) - 周二国内主要市场PVC价格普遍上调，华东电石法5型料价格在4400-4530元/吨 [7] - 供应方面部分装置计划降负，预计产量小幅下降，需求方面因房地产施工逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [8] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，随着期货价格下探基差有所修复，预计PVC价格趋于底部震荡 [8] 尿素 - 周二尿素期货主力05合约收涨1.24%至1721元/吨，现货市场松动，山东、河南地区市场价格日环比均下跌10元/吨，分别为1720元/吨和1680元/吨 [9] - 供应水平继续下降，昨日行业日产量18.98万吨，日环比下降0.25万吨 [9] - 需求情绪在期货上涨后局部成交好转，淡储等需求跟进，主流地区产销率多数提升至100%以上，但区域间仍有分化 [9] - 市场焦点在于印度招标及中国出口政策变化预期，新增出口配额传言扰动市场情绪，在新增利好兑现前，盘面预计以坚挺震荡为主 [9] 纯碱 - 周二纯碱期货主力05合约收涨0.6%至1175元/吨，现货多数稳定，沙河地区重碱送到价1137元/吨，日环比涨18元/吨 [9] - 行业检修及复产交替，短期检修损失量超复产产量，供应水平下降，昨日行业开工率降至79.62% [9] - 需求端跟进情绪不佳，中下游采购积极性减弱，以消耗原料库存为主，供需层面暂无新增驱动，盘面受商品市场整体反弹带动，预计以底部宽幅震荡为主 [9] 玻璃 - 周二玻璃期货主力05合约微幅下跌0.29%至1028元/吨，现货市场均价1080元/吨，日环比跌1元/吨 [10] - 近期产线暂无明显变化，行业日熔量维持在15.5万吨，需求端沙河、湖北地区产销率在70%-80%，其余地区能维持100%及以上 [10] - 供需及内外部因素进入博弈阶段，宏观情绪及商品市场反弹提供底部支撑，但自身驱动不足，盘面预计延续底部区间震荡 [10]