投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 基于2025年10月13日收盘价56.68元，对应2025/2026年市盈率分别为38倍和31倍 [3] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年前三季度实现收入38.6亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [1] - 国内收入保持高速增长，核心自主品牌（顽皮、领先、ZEAL）通过产品创新与营销活动在三季度表现亮眼 [2] - 海外业务受关税影响小，自主品牌出海取得进展，成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，但受去年美国工厂技改影响，海外工厂增速可能逐季放缓 [3] - 海外产能扩张持续推进，美国二期、加拿大二期、墨西哥及柬埔寨二期项目加速建设，为后续收入高增长奠定基础 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季收入14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.3亿元，同比下降6.64%，但扣非净利润1.24亿元，同比增长18.86% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.8亿元、7.2亿元，同比增长率分别为19.3%、23.6%、24.1% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.54元、1.91元、2.37元 [3] - 预计营业收入将从2024年的44.65亿元增长至2027年的79.03亿元，年均复合增长率显著 [5][10] 业务亮点 - **国内品牌营销**：顽皮品牌携手代言人欧阳娜娜开展“猫友局”营销；领先品牌与“武林外传”IP联名，并获得CCTV报道；ZEAL品牌强化其新西兰高端营养定位 [2] - **产品创新**：顽皮推出精准营养烘焙系列；领先烘焙粮系列获“2025天猫宠物烘焙粮趋势先锋奖”；ZEAL推出新西兰寒流帝王鲑系列新品，带动展位客流增长200% [2] - **海外市场拓展**：自主品牌及OEM团队亮相国际大型展会，顽皮品牌成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，全球化布局取得新进展 [3]