报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 市场短期面临调整压力，中长期逢低做多为主；内需弱修复和资金宽松预计利率有向下空间，债市有望震荡修复；贵金属维持多头思路，关注白银上涨机会；多数有色金属短期走势震荡，关注相关政策和市场变化；黑色建材板块短期或回调，未来或具备多配性价比；能源化工各品种多空交织，操作建议多为观望；农产品各品种行情受供需等因素影响，操作建议多样 [3][6][8][11][33][56][77] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部回应Tiktok问题；英伟达50亿美元入股英特尔；电影《731》上映票房破3亿；世运电路新产品预计2026年中投产；期指基差比例公布 [2] - 策略观点：AI等高位热点板块分歧，资金高低切换，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期仍可逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约下跌；美联储9月17日降息25个基点；9月22日央行将在香港发行中央银行票据；央行周四净投放1950亿元 [4][5] - 策略观点：8月经济数据放缓，后续出口或承压，央行资金呵护，预计利率有向下空间，债市短期震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；美国经济数据韧性强，美元指数强势，金银价格承压；鲍威尔对货币政策表态偏中性，本次降息为“风险管理式”降息 [7] - 策略观点：联储新主席任命或使降息预期回升，维持多头思路，关注白银价格上涨机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伦铜收跌，沪铜相对抗跌；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存下降，基差报价抬升，精废价差缩窄 [10] - 策略观点：美联储货币政策宽松不及预期，产业上海外铜矿有扰动，国内下游旺季，供应过剩压力不大，短期铜价震荡 [11] 铝 - 行情资讯：伦铝收涨，沪铝下探；沪铝持仓量减少，期货仓单持平；铝锭社会库存微增，铝棒社会库存微减，加工费反弹；外盘LME铝库存增加 [12] - 策略观点：美联储表态偏谨慎，产业端下游旺季开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝价支撑偏强，关注20700点位支撑 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，各基差、价差、库存等数据公布 [14] - 策略观点：锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓；国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱；国内锌产业端数据边际走强，若出口窗口开启，内盘锌价有支撑，预计短期锌价偏弱运行 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，各基差、价差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：美联储降息表态不及预期，铅精矿显性库存累库慢，TC下行，原生原料紧缺；贵金属价格强势，原生铅和再生铅利润好转；下游蓄企开工边际好转，本周铅锭去库幅度大，预计短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：周四镍价弱势震荡，现货市场成交无起色；美联储降息利好有色板块但有兑现压力；印尼供需宽松，成本端矿价下行空间有限；镍铁供给增加有限，需求有支撑，议价区间上移 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力拖累镍价，若库存延续增长，镍价或下探；中长期美国宽松预期与国内政策支撑镍价，建议逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [18][19] 锡 - 行情资讯：周四锡价震荡下跌；美联储降息利好有色板块；缅甸佤邦锡矿复产慢，云南地区开工率下滑，江西地区精锡产量低；下游新能源汽车及AI服务器景气，传统消费电子及家电需求低迷；“金九银十”旺季下游消费边际转好；上周国内锡锭社会库存增加 [20] - 策略观点：短期锡供给降幅明显，需求边际好转，预计锡价震荡，建议观望 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价与前日持平；LC2511合约收盘价下跌；本周国内碳酸锂产量创新高，库存环比下降，可流通现货偏紧 [22] - 策略观点：美联储表态低于预期，商品市场承压，但锂电旺季供需双旺，库存改善，碳酸锂底部支撑抬升，基本面无新变化，锂价震荡概率高，关注产业信息及市场氛围，给出广期所碳酸锂2511合约运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月18日氧化铝指数下跌，持仓减少；基差、海外价格、进口盈亏等数据公布；期货仓单减少；矿端价格维持不变 [24][25] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续；美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，关注相关政策，给出国内主力合约AO2601运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，持仓增加；现货价格部分持平部分下跌；原料价格持平；期货库存减少，社会库存环比减少 [27] - 策略观点：期货盘面承压，青山钢厂限价政策影响成交；美联储降息利好已消化，预计不锈钢维持震荡运行 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四下午3点，AD2511合约下跌，持仓微降，成交量放大；AL2511与AD2511合约价差微缩；国内主流地区ADC12平均价下调，成交偏弱；国内主流地区铝合金锭库存增加 [29] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，特征不明显，国内外废铝供应扰动加大成本支撑，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [30][31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场价格部分下跌 [33] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡走弱；美联储议息会议后市场情绪短期降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求；出口量小幅回落；螺纹产量回落、表需回升、库存压力缓解，热卷产量回升、表需中性、库存累积；卷螺需求均偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险；关注四中全会政策动向 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收至800元/吨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差公布 [34] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运回升，近端到港量回落；需求端日均铁水产量上升，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率下降；库存端港口库存下降，钢厂进口矿库存增加；终端数据五大材表需回升，库存斜率放缓；短期铁水产量偏强，矿价有支撑，整体震荡运行，关注中美会谈结果及下游需求恢复和去库速度 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价持平，华中报价上调；浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓氛围偏空 [37] - 策略观点：现货市场走势分化，行业供应上升，企业库存下降，节前备货带动去库，但市场货源充裕，终端需求乏力，预计短期震荡运行 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降；纯碱样本企业周度库存下降；持仓方面多单增仓，空单减仓 [38] - 策略观点：纯碱需求一般，下游国庆前订单询单增加，成交刚需，期现成交改善，市场交投氛围不温不火，缺乏利好支撑，预计窄幅波动 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：9月18日美联储降息后市场回调，铁合金受淘汰落后产能消息影响冲高回落；锰硅主力合约收跌，现货升水盘面；硅铁主力合约先涨后跌，现货贴水盘面 [39] - 策略观点：锰硅、硅铁日线级别均维持区间震荡格局，投机套利空间有限，建议观望；黑色板块短期或回调，未来或具备多配性价比，锰硅、硅铁基本面不理想，大概率跟随板块波动，操作性价比低 [40][41][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加；现货市场报价持平，主力合约基差公布 [44] - 策略观点：价格短期预计震荡，注意风险控制；基本面产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，产量上升，下游需求有支撑，库存高位运行；关注行业去产能及供给端复产情况 [45][46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；现货市场报价部分上调，主力合约基差公布 [47] - 策略观点：硅料盘面价格偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，库存去化空间有限；价格方面部分现货报价提涨，组件环节僵持；产能整合落地预期持续，盘面走势振幅大，注意仓位和风险控制，关注平台公司及下游顺价进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶下跌，技术破位；或因泰国降雨量预报下降，供应利多变小；多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎开工负荷上升，半钢胎开工负荷上升但出货有压力；中国天然橡胶社会库存下降；现货价格下跌 [50][51][52] - 策略观点：中期多头思路，短期技术破位下跌，预期弱势，暂时观望 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，维持多配观点，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格及盘面01合约价格下跌，基差、1 - 5价差公布 [56] - 策略观点：盘面增仓下跌，化工板块多数品种走势偏弱，甲醇高库存下价格压力大；基本面供应端开工回落、利润好，需求端港口烯烃装置重启、传统需求开工回升但利润低，需求边际好转；港口库存走高、累库放缓，内地紧平衡；基本面多空交织，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地区现货及盘面01合约价格下跌，基差、1 - 5价差公布 [57] - 策略观点：盘面增仓下跌，价格回到前期运行区间下边沿；基本面国内供应回归、开工走高、利润低位，需求端复合肥走货不畅、农业需求淡季，企业库存走高；尿素估值偏低，缺乏驱动，难有单边大级别趋势，建议观望或逢低关注多单 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货及活跃合约收盘价下跌，基差、BZN价差、装置利润、连1 - 连2价差等数据公布；供应端上游开工率下降，港口库存去库；需求端三S加权开工率上升 [59] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存去库；需求端三S开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，港口库存去库拐点出现时苯乙烯价格或反弹；建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [60] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州SG - 5现货价下跌，基差、1 - 5价差公布；成本端电石、兰炭、乙烯价格持稳，烧碱价格下跌；PVC整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升 [61] - 策略观点：企业综合利润高，估值压力大，检修量少，产量高，下游开工回暖但出口预期转弱，成本端整体估值偏高；国内供强需弱且高估值，出口预期转弱，基本面差，关注逢高空配机会，提防反内卷情绪回归带动上行 [62][63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5价差公布；供给端负荷持平，部分装置重启或降负，海外部分装置重启或检修；下游负荷下降；进口到港预报及华东出港量公布；港口库存累库；估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯、榆林坑口烟煤末价格上涨 [64] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口库存偏低，中期将转为累库；估值同比偏高，建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差公布；PTA负荷持平，部分装置重启或检修；下游负荷下降；9月5日社会库存去库；估值和成本方面现货加工费、盘面加工费上涨 [66] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但终端恢复慢；估值受终端和意外检修影响，向上需终端好转或原料端检修驱动，短期建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌，PX CFR下跌，基差、11 - 1价差公布；PX负荷中国和亚洲均上升，部分装置提负、重启或检修；PTA负荷持平，部分装置重启或检修；9月上旬韩国PX出口中国量下降；7月底库存下降；估值成本方面PXN下降，石脑油裂差上升 [68][69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA意外检修多、负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预计累库周期持续，缺乏驱动，PXN难有上行动力；估值中性，关注终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工下降；周度库存生产企业和贸易商均累库；下游平均开工率上升；LL1 - 5价差缩小 [71] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑；现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；季节性旺季来临，需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工上升；周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库；下游平均开工率上升；LL - PP价差缩小 [73] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，无突出矛盾，仓单数量高压制盘面 [74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价下跌加速，需求端表现一般，部分地区养殖端挺价 [76] - 策略观点：9月供应基调偏空，但消费等潜在支撑因素聚集，现货窄幅整理；盘面近月下跌且贴水现货，追空性价比不高，关注低位反弹及弹后短空机会，远月反套思路延续 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格部分稳定部分走低，供应尚可，下游采购谨慎，走货减慢 [78] - 策略观点：供应基数大，冷库蛋积累多，现货上行后有回落预期，但淘鸡放量后供压减小，降温后囤货条件变好，若现货下跌不及预期，可能触发反向备货限制跌幅，建议观望，遇回落后增仓较多时可考虑远月短多 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：周四美豆小幅回落，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货处于高位；上周下游库存天数上升，国内压榨大豆量本周预计增加，大豆、豆粕库存环比几乎持平，同比处于近年同期高位；美豆产区未来两周降雨量正常，USDA下调单产但上调收割面积；巴西升贴水回落；进口大豆成本有支撑也有压力 [79] - 策略观点：大豆进口成本近期偏弱，关注企稳后表现；国内豆粕9月可能去库，支撑油厂榨利；关注美豆格局及巴西种植季节交易能否改善供大于求格局，榨利关注提货水平，豆粕区间震荡操作，等待驱动选择方向 [81]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，贵金属及有色金属短线运行承压；伦锌远端预期虽转弱，但低库存下结构呈较强Back结构，近端有一定支撑 [2][19] - 临近冶炼企业冬季备库，锌精矿加工费分化，进口锌精矿加工费（TC）上行，国产锌精矿TC均价下滑，预计后续海外锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解；沪伦比值已至低位，若进一步滑落，锌锭出口窗口开启后，内外正套资金平仓会为沪锌提供支撑；后续沪伦比值仍将偏弱运行，但下行速率减缓，国内锌价维持震荡偏弱运行 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 2022年锌锭出口窗口开启复盘 - 2021年底国内动煤价格和海外天然气价格抬升，推高锌冶炼成本，冶炼产量下滑，铝、锌价格共振抬升；2021年10月19日国家干预煤炭价格后，国内能源价格回落，冶炼成本下降，海外能源价格仍高，外盘锌冶供应偏紧，伦锌上行，沪锌跟涨有限，沪伦比值破位下行，剔汇后最低至22年4月的0.97一线 [6] - 2022年1 - 5月锌锭累计出口5.35万吨，较2021年1 - 5月的0.27万吨增长明显；2022年1 - 5月锌矿累计进口151.9万实物吨，较2021年1 - 5月的164.2万实物吨减少7.5% [6] 本轮锌锭沪伦矛盾回顾 - 2025年初海外锌冶炼厂Benchmark较低，减产预期高，国内锌产业过剩，TC持续上行，锌冶利润恢复快，沪伦比值缓慢下行 [11] - 25年4月中旬起LME锌锭市场去库，伦锌Cash - 3S及3 - 15月差结构上行，伦锌偏强，沪伦比值下行加快 [11] - 25年6月下旬起国内锌锭社会库存累库，沪锌月差回落至Contango结构，上涨乏力；海外伦锌市场结构化矛盾加剧，月间结构转为Back结构，叠加8月有色及贵金属市场交易联储降息预期，沪伦比值加速下行 [11] 后市价格及比值展望 - 美联储降息后贵金属及有色金属短线承压，伦锌低库存下近端有支撑 [19] - 国内锌精矿加工费分化，后续海外锌矿TC上行放缓，锌矿过剩缓解；沪伦比值若进一步滑落，锌锭出口窗口开启后内外正套资金平仓为沪锌提供支撑；沪伦比值仍将偏弱运行但速率减缓，国内锌价震荡偏弱 [3][19]

有色金属日报 2025-9-19 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 【行情资讯】 伦铝收涨 0.58%至 2705 美元/吨，沪铝主力合约收至 20800 元/吨，美联储表态没有预期鸽派，多头 获利了结造成铝价下探，伦铝仓单集中度更高走势强于沪铝。昨日沪铝加权合约持仓量减少 5.4 至 53.5 万手，期货仓单持平，报 7.4 万吨。周四公布的铝锭社会库存为 63.8 万吨，较周一增 0.1 万 吨；铝棒社会库存 13.5 万吨，较周一减 0.1 万吨，铝棒加工费继续反弹，交投一般。华东电解铝现 货维持贴水期货，贴水缩窄 20 元/吨，下游采买情绪回暖。外盘 LME 铝库存 51.4 万吨，单日增加 3.0 万吨，增量来自亚洲库存，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水。 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@ ...

黑色建材日报 2025-09-19 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3147 元/吨, 较上一交易日跌 21 元/吨（-0.66%）。当日注册仓单 249522 吨, 环比减少 14137 吨。主力合约持仓量为 199.9684 万手，环比增加 36313 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3210 元/吨, 环比减少 10/吨; 上海汇总价格为 3240 元/吨, 环比减少 20 元/吨。 热轧板 卷主力合约收盘价为 3354 元/吨, 较上一交易日跌 36 元/吨（-1.06%）。 当日注册仓单 44949 吨, 环比 减少 13892 吨。主力合约持仓量为 141.2324 万手，环比增加 20862 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价 格为 3400 元/吨, 环比减少 0 元/吨; 上海汇总价格为 3420 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 【策略观点】 商品市场整体氛围偏弱，成材价格延续震荡走弱。宏观方面，美联储议息会议落地，货币政策表态偏谨慎， 不及市场预期，预防式降息开启，市场预期逐步兑现。短期来看，市场情绪小幅降温；长期来看，全球流 动性宽松有望推动制造业复苏，进而间接带动钢材需求， ...

【行情资讯】 贵金属日报 2025-09-19 贵金属 沪金跌 0.71 %，报 828.08 元/克，沪银跌 0.06 %，报 9902.00 元/千克；COMEX 金跌 0.08 %， 报 3675.40 美元/盎司，COMEX 银跌 0.09 %，报 42.08 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.11%，美元指数报 97.35 ； 昨夜公布的美国经济数据具备韧性，美元指数表现强势，金银价格短线承压。 美国至 9 月 13 日当周初请失业金人数为 23.1 万人，低于预期的 24 万人以及前值的 26.4 万人。美国 9 月费城联储制造业指数为 23.2，大幅高于预期的 2.5 和前值的-0.3。 本周进行的联储议息会议中，鲍威尔本人对于货币政策的表态总体偏中性，他表示"没有必要 快速调降利率"，并从 pce 的角度认为近期通胀偏高。 但鲍威尔承认了劳动力市场存在的风 险，这是美联储传声筒在会议前表示需要关注的重点。同时，他认为关税对于消费者迄今而言 的影响比较小。对于降息的性质方面，鲍威尔定调本次是"风险管理式"降息，这一定性缓解 了市场对于后续海外经济衰退的预期，对于板块内工业属性更明 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 大豆进口成本近期维持偏弱，关注企稳后成本表现，国内豆粕9月或去库支撑榨利，后市关注美豆和巴西种植情况，豆粕区间震荡操作 [2][4] - 油脂受多方因素支撑中枢，现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值较高，回落企稳买入 [6][8] - 受进口量和巴西产量增加影响郑糖破位下跌，大方向看空，短期持仓和成交放量或有反弹，谨慎交易 [10][11] - 美联储降息拖累郑棉，基本面多空交织，盘面有抛压和支撑，短期棉价震荡 [13][14] - 鸡蛋供应基数大、冷库蛋多，现货有回落预期，但淘鸡后供压减小，降温利于囤货，建议观望，回落后远月短多 [16][18] - 生猪9月供应偏空，但有潜在支撑因素，现货窄幅整理，盘面不宜过分追空，关注反弹和短空机会 [20][21] 各品种总结 豆粕 - **行情资讯**：周四美豆小幅回落区间震荡，国内豆粕现货跌10元/吨，成交尚可提货高位，上周下游库存天数升0.42天至9.22天，上周压榨大豆236万吨，本周预计238万吨，大豆和豆粕库存环比持平、同比高位；美豆产区未来两周降雨正常，8月优良率下滑但USDA仅下调单产0.1蒲式耳/英亩、收割面积上调20万英亩，巴西升贴水回落 [2] - **策略观点**：大豆进口成本偏弱，关注企稳表现，国内豆粕9月或去库支撑榨利，后市关注美豆和巴西种植情况改善供需格局，榨利关注提货水平，豆粕区间震荡操作等待驱动 [4] 油脂 - **行情资讯**：马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口降1.2% - 8.43%、前15日环增2.6%，9月1 - 10日产量环比降3.17%、前15日降8.05%；中国8月棕榈油进口34万吨同比增16.5%，1 - 8月进口159万吨同比下滑13.8%，豆油进口10万吨同比增113.9%、1 - 8月进口19万吨同比下滑8.6%，菜子油及芥子油进口14万吨同比增18.7%、1 - 8月进口145万吨同比增24.1%；周四国内三大油脂回落，9月前15日马棕出口弱，外资减仓，国内现货基差低位稳定 [6] - **策略观点**：油脂受多方因素支撑中枢，现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值较高，回落企稳买入 [8] 白糖 - **行情资讯**：周四郑糖期货大幅增仓下跌，1月合约收盘价5474元/吨，较前一日跌55元/吨或0.99%；广西制糖集团报价5850 - 5930元/吨，较上日跌10 - 20元/吨，云南制糖集团报价5720 - 5780元/吨，较上日跌10元/吨，加工糖厂主流报价5950 - 6000元/吨，较上日跌10 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差376元/吨；8月下半月巴西中南部甘蔗压榨量5006万吨，同比增10.68%，糖产量387万吨，同比增18.21%；2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增6.27万吨，1 - 8月进口261.2万吨，同比增12.10万吨 [10] - **策略观点**：受进口量和巴西产量增加影响郑糖破位下跌，大方向看空，短期持仓和成交放量或有反弹，谨慎交易 [11] 棉花 - **行情资讯**：周四郑棉期货增仓下跌，1月合约收盘价13765元/吨，较前一日跌125元/吨或0.9%；中国棉花价格指数3128B报15319元/吨，较上日涨19元/吨，基差1554元/吨；2025年8月我国进口棉花7万吨，同比减8万吨，1 - 8月进口59万吨，同比减205万吨 [13] - **策略观点**：美联储降息拖累郑棉，基本面多空交织，盘面有抛压和支撑，短期棉价震荡 [14] 鸡蛋 - **行情资讯**：全国鸡蛋价格部分稳定部分走低，主产区均价落0.04元至3.71元/斤，供应尚可，下游采购谨慎，走货减慢，预计蛋价多数走低少数稳定 [16][17] - **策略观点**：供应基数大、冷库蛋多，现货有回落预期，但淘鸡后供压减小，降温利于囤货，建议观望，回落后远月短多 [18] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价下跌加速，河南均价落0.19元至12.85元/公斤，四川均价落0.1元至12.54元/公斤，广西均价落0.2元至12.02元/公斤，需求一般，部分养殖端抵触低价出栏，今日猪价或有稳有跌 [20] - **策略观点**：9月生猪供应偏空，但有潜在支撑因素，现货窄幅整理，盘面不宜过分追空，关注反弹和短空机会 [21]

金属期权 2025-09-18 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | ...

农产品期权 2025-09-18 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 能源化工期权 2025-09-18 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股呈多头方向下降回落再反弹回升行情；金融期权隐含波动率渐升至均值较高水平波动；ETF期权适合构建偏多头买方策略与认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3876.34，涨0.37%，成交额10067亿元；深证成指收盘价13215.46，涨1.16%，成交额13701亿元；上证50收盘价2952.78，涨0.17%，成交额1550亿元；沪深300收盘价4551.02，涨0.61%，成交额6085亿元；中证500收盘价7260.04，涨0.96%，成交额4455亿元；中证1000收盘价7554.81，涨0.95%，成交额4933亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.088，涨0.19%，成交量579.75万份，成交额17.87亿元；上证300ETF收盘价4.653，涨0.71%，成交量715.41万份，成交额33.16亿元等多只ETF相关数据 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量110.08万张，持仓量197.26万张，成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.79；上证300ETF成交量153.29万张，持仓量172.39万张等多只期权品种量仓PCR数据 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10；上证300ETF压力点4.70，支撑点4.60等多只期权品种压力点和支撑点数据 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率20.64%，加权隐波率22.71%；上证300ETF平值隐波率21.74%，加权隐波率22.21%等多只期权品种隐含波动率数据 [10] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等；各板块选部分品种给期权策略建议；按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [12] 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF7 - 9月呈多头上涨高位回落再反弹走势；期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR 0.80附近，压力位3.20，支撑位3.10；策略建议：构建卖方偏多头组合策略，持有现货+卖出认购期权 [13] 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF） - 标的行情：上证300ETF7 - 9月呈多头上涨高位大幅波动走势；期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR 1.00以上，压力位4.70，支撑位4.50；策略建议：构建认购期权牛市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，持有现货+卖出认购期权 [13] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF7 - 9月呈偏多头上涨走势；期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR 1.20以上，压力位3.50，支撑位3.30；策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF7 - 9月呈短期偏多上涨高位大幅震荡走势，中证1000指数呈多头趋势高位大幅震荡走势；期权因子：隐含波动率均值偏上，上证500ETF持仓量PCR 1.00以上，中证1000持仓量PCR 1.00附近，上证500ETF压力位7.25，支撑位7.00，深证500ETF压力点2.90，支撑位1.90，中证1000压力位7500，支撑位7000；策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，构建做空波动率策略，持有现货+卖出认购期权 [14][15] 创业板板块（华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF） - 标的行情：创业板ETF呈4个月多头上涨高位震荡走势；期权因子：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR 1.10以上，压力位3.30，支撑位3.00；策略建议：构建牛市认购期权组合策略，构建做空波动率策略，持有现货+卖出认购期权 [15]