报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；国债短期震荡，关注年底供需修复和超跌反弹；黄金多单持有，白银观望；铜、铝预计高位震荡或进一步上涨，锌、铅、镍、锡等有色金属走势各异；钢材底部区间震荡，铁矿石震荡偏弱；玻璃、纯碱窄幅震荡或承压下行；锰硅、硅铁关注成本推升和板块引领；工业硅、多晶硅价格偏弱；橡胶短线操作，原油低多高抛或观望，甲醇低位整理，尿素震荡筑底，纯苯、苯乙烯可做多非一体化利润，PVC逢高空配，乙二醇防范反弹风险，PTA关注逢低做多机会，对二甲苯关注逢低做多；生猪反弹后抛空或反套低多远月，鸡蛋近月挤升水，远端留意上方压力，豆粕震荡运行，油脂观察高频数据短线操作，白糖短线观望，棉花难走出单边趋势 [4][6][8][11][13][16][17][19][21][31][34][36][37][40][42][45][52][54][55][57][59][61][64][66][68][75][77][80][82][85][87] 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 中央财办将扩大内需列为明年首要任务，从供需两侧提振消费；摩根士丹利预计2025 - 2026年铜供应缺口扩大；美国11月非农就业和失业率数据公布 [2] - 年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 周二国债主力合约有涨有跌；商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施反倾销措施；国家发改委强调健全扩大内需体制机制；央行单日净投放180亿元 [5] - 政治局会议定调货币政策适度宽松，降息预期增强有望提振债市情绪，短期债市震荡，关注供需修复和超跌反弹 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金、银价格下跌，美国关键经济数据低于预期支撑金银价格；10 - 11月美国非农就业数据显示就业格局疲乏 [7][8] - 美国非农就业数据偏弱提振降息预期，黄金多单持有，白银观望 [8] 有色金属类 铜 - 美国11月非农数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，LME和国内上期所库存及升贴水有变化 [10] - 美联储和国内政策使情绪面不悲观，产业上铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价高位震荡 [11] 铝 - South32公司铝厂维护，铝价震荡抬升，国内外库存及升贴水有变化 [12] - 全球铝库存去化，处于低位，叠加海外供应扰动和政策宽松，铝价支撑强，后续有望上涨 [13] 锌 - 周二沪锌指数和伦锌3S下跌，库存、基差等数据公布 [14][15] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭社会库存去库，LME累库，沪伦比值上行，国内现货收紧，有色金属情绪退潮后沪锌或回吐涨幅 [16] 铅 - 周二沪铅指数和伦铅3S下跌，库存、基差等数据公布 [17] - 铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行，国内铅锭社会库存低位，沪铅短期宽幅区间偏弱运行 [17] 镍 - 周一镍价走势较弱，现货升贴水和成本端价格有变化 [18] - 镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌，短期观望 [19] 锡 - 12月16日沪锡主力合约下跌，云南和江西冶炼企业开工率有问题，需求受高价格抑制，库存增加 [20] - 短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，观望为主 [21] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，电池级和工业级碳酸锂报价上涨，LC2605合约收盘价下跌 [22] - 商品市场弱势，碳酸锂高开低走，市场分歧在供给释放和需求兑现，锂价区间偏弱调整，关注基本面变化 [22] 氧化铝 - 12月16日氧化铝指数上涨，持仓减少，基差、库存和矿端价格有变化 [23] - 雨季后几内亚发运恢复，矿价预计下行，氧化铝冶炼产能过剩，累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，短期观望 [24] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，现货价格、原料价格和库存有变化 [25] - 不锈钢市场进入淡季，成交清淡，原料端挺价，年底供应收缩，市场紧平衡，价格宽幅震荡，观望为主 [26] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金主力合约下跌，持仓、成交量和库存有变化 [27] - 铸造铝合金成本端坚挺，供应端有扰动，需求反复和交割压力压制价格，短期区间波动 [28] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，注册仓单、持仓量和现货价格有变化 [30] - 商品市场情绪偏弱，成材价格底部震荡，螺纹钢供需平衡，热轧卷板库存去化难，出口政策影响节奏，钢价底部区间震荡，关注冬储和政策影响 [31] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约上涨，持仓和现货基差有变化 [32] - 海外铁矿石发运量增加，铁水产量下降，钢厂盈利率下行，港口库存增加，铁矿石价格震荡偏弱 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约上涨，库存减少，持仓有变化；纯碱主力合约上涨，库存减少，持仓有变化 [35][37] - 玻璃供应端产线冷修，日熔量下滑，需求端复苏乏力，市场供需弱平衡，窄幅震荡；纯碱供应压力凸显，需求未好转，价格承压下行 [36][37] 锰硅硅铁 - 12月16日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货价格和盘面价格有变化 [38] - 重要会议落地，商品情绪企稳，出口许可证管理预计不影响正常出口；锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，未来行情受黑色板块和成本因素影响，关注锰矿端情况 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓和现货基差有变化；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓和现货基差有变化 [41][43][44] - 工业硅盘面震荡收红，短期接近支撑位，基本面供应去化受限，需求支撑走弱，价格偏弱运行；多晶硅行业“反内卷”预期强化，12月产量预计下滑，下游需求疲软，价格关注6万元关口压力 [42][45] 能源化工类 橡胶 - 胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储有买盘需求；多空观点分歧，行业轮胎开工率和库存有变化；现货价格有变化 [47][48][49][51] - 中性思路，短线操作，买RU2601空RU2609对冲持仓 [52] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油期货下跌，中国原油及成品油库存累库 [53] - 地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [54] 甲醇 - 区域现货和主力期货有涨跌，MTO利润有变化 [55] - 利多兑现后盘面盘整，港口库存去化，但进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，甲醇基本面有压力，低位整理，单边观望 [55] 尿素 - 区域现货和主力期货有涨跌，基差有变化 [56] - 盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，出口集港，供应季节性回落，尿素供需改善，下方有支撑，低估时震荡筑底，低价逢低多配 [57] 纯苯&苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差有变化，成本、供应、需求和库存数据公布 [58] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [59] PVC - PVC01合约上涨，现货价、基差和1 - 5价差有变化，成本端价格和开工率有变化，需求端开工率和库存有变化 [60] - 企业综合利润低位，供给端产量高位，下游内需淡季，需求承压，出口有预期但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [61][62] 乙二醇 - EG01合约上涨，现货价、基差和1 - 5价差有变化，供给端负荷、装置和进口到港有变化，下游负荷、装置和终端负荷有变化，港口库存累库，估值和成本有变化 [63] - 国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷偏高，进口量高位，港口累库，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，防范检修量上升带来反弹风险 [64] PTA - PTA01合约下跌，现货价、基差和1 - 5价差有变化，负荷、装置、下游负荷、库存和加工费有变化 [65] - 供给端短期高检修，临近1月检修量预计下降，加工费承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但淡季负荷下降；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会 [66] 对二甲苯 - PX01合约下跌，PX CFR、基差和1 - 3价差有变化，负荷、装置、PTA负荷、进口、库存和估值成本有变化 [67] - PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产和淡季预期压制加工费，PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 主力合约收盘价和现货价下跌，基差走弱，上游开工率、库存和下游开工率有变化 [69] - 期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率下行，逢高做缩LL1 - 5价差 [70] 聚丙烯PP - 主力合约收盘价上涨，现货价下跌，基差走弱，上游开工率、库存和下游开工率有变化 [71] - 期货价格上涨，成本端供应过剩，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量高位，明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价小幅波动，不同地区有涨跌稳情况 [74] - 消费放量，现货走暖带动盘面走稳，近月供应高，反弹空间受限，消费反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，反套或低多远月 [75] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区调整，供应稳定，走货好转，需求增加 [76] - 前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但供应下降有限，近月挤升水，反弹抛空；远端估值偏高，留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货回落，成交低迷、提货好，油厂大豆压榨量、饲企库存天数和大豆、豆粕库存有变化，巴西和阿根廷产区降雨预报有变化，全球大豆库销比情况公布 [78][79] - 全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现，但向上空间需更大减产；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕产量有变化，船运机构数据显示马棕出口下降，巴西大豆播种率有变化，NOPA成员企业豆油库存上升，国内油脂下跌，基差有变化 [81] - 今年马、印棕榈油产量超预期，马棕出口不佳抑制反弹，四季度及明年一季度季节性产量下滑，需求下滑幅度小，供应偏大累库情况或反转，近期油脂数据偏空，观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，基差有变化；印度、泰国和巴西糖产量、港口装运情况有变化 [83][84] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价低位，多空博弈难，趋势行情概率小，短线观望 [85] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格冲高回落，现货价格上涨，基差有变化；纺纱厂开机率、全国棉花商业库存有变化，全球棉花产量预估有调整 [86] - 基本面前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化国内丰产利空；新疆棉花目标价格补贴政策或调整，有资金推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉难走出单边趋势 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，给出各品种行情资讯和策略观点，如油价短期不宜过空、甲醇预计低位整理、尿素预计震荡筑底等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌6.60元/桶，跌幅1.51%，报430.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌33.00元/吨，跌幅1.36%，报2396.00元/吨；低硫燃料油收跌66.00元/吨，跌幅2.21%，报2921.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.29百万桶至206.16百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存累库2.37百万桶至89.69百万桶，环比累库2.71%；柴油商业库存累库1.87百万桶至92.45百万桶，环比累库2.07%；总成品油商业库存累库4.24百万桶至182.14百万桶，环比累库2.38% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌为江苏31，鲁南0，内蒙5，河南5，河北0；主力期货涨跌为合约涨55元/吨，报2129元/吨，基差+31；MTO利润-163元，报-131元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位，整体供应高位；甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌山西-10，山东-10，河北0，总体基差报40元/吨；主力期货涨跌为合约涨1元/吨，报1630元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，供需改善；尿素下方有出口政策和成本支撑，空间有限，低估值下预计震荡筑底；后续需求关注出口和淡储，供应关注冬季气头停车和成本支撑；低价下关注逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理；交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多；多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，全钢轮胎库存小幅增加；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%，中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%，中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%，青岛橡胶总库存48.48（+0.98）万吨；现货方面，泰标混合胶14450（0）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1815（0）美元，江浙丁二烯7400（+0）元，华北顺丁10300（+0）元 [11] - 策略观点：目前持中性思路，建议短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨84元，报4399元，常州SG - 5现货价4370（+40）元/吨，基差-29（-44）元/吨，1 - 5价差-270（-2）元/吨；成本端电石乌海报价2475（-25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（+10）元/吨；PVC整体开工率79.4%，环比下降0.5%；其中电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%；需求端整体下游开工48.9%，环比下降0.2%；厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存105.9万吨（0） [12] - 策略观点：企业综合利润处历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量处于历史高位，新装置释放产量；下游内需将入淡季，需求端承压；出口虽对印度高出口量预计维持，但有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5300元/吨，下跌15元/吨；纯苯活跃合约收盘价5440元/吨，下跌15元/吨；纯苯基差-140元/吨，缩小7元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6493元/吨，上涨6元/吨；基差107元/吨，走弱56元/吨；BZN价差119.25元/吨，上涨5元/吨；EB非一体化装置利润-315元/吨，下降8.15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.11%，下降0.74%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存持续去化，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6543元/吨，下跌14元/吨，现货6565元/吨，下跌35元/吨，基差22元/吨，走弱21元/吨；上游开工85.65%，环比下降0.02%；周度库存方面，生产企业库存47.06万吨，环比累库1.80万吨，贸易商库存3.76万吨，环比去库0.71万吨；下游平均开工率43%，环比下降0.76%；LL1 - 5价差-27元/吨，环比扩大8元/吨 [19] - 策略观点：OPEC+计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6256元/吨，上涨2元/吨，现货6285元/吨，下跌35元/吨，基差29元/吨，走弱37元/吨；上游开工79.97%，环比上涨1.29%；周度库存方面，生产企业库存53.71万吨，环比去库2.81万吨，贸易商库存20.73万吨，环比去库1.25万吨，港口库存6.82万吨，环比累库0.34万吨；下游平均开工率53.99%，环比上涨0.06%；LL - PP价差287元/吨，环比缩小16元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩幅度或扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6770元，PX CFR下跌6美元，报827美元，按人民币中间价折算基差-14元（-14），1 - 3价差26元（0）；PX负荷上，中国负荷88.1%，环比下降0.1%；亚洲负荷79.3%，环比上升0.7%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp、日本出光一条20万吨装置、Eneos一条26万吨装置重启，韩国GS55万吨装置检修；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修；进口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为287美元（+5），韩国PX - MX为138美元（-6），石脑油裂差103美元（+3） [25] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期十二月份PX小幅累库；目前估值中性，芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩，开始计价中期良好格局预期，关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌20元，报4608元，华东现货下跌30元，报4590元，基差-16元（+4），1 - 5价差-60元（+8）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修；下游负荷91.2%，环比下降0.6%，装置方面，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67%；库存方面，12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨5元，至175元，盘面加工费上涨66元，至244元 [27] - 策略观点：供给端短期高检修，临近1月份检修量预计下降，加工费或承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难上升；PTA加工费无进一步刺激则上方空间有限，上游PX未因基本面短期偏弱和芳烃调油数据回落压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨49元，报3700元，华东现货下跌12元，报3634元，基差-20元（-3），1 - 5价差-88元（-10）；供给端，乙二醇负荷69.9%，环比下降2.9%，其中合成气制72.2%，环比下滑0.4%；乙烯制负荷68.7%，环比下降4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检，正达凯重启；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷，沙特Sharq一套装置停车；下游负荷91.2%，环比下降0.6%，装置方面，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月15日1.26万吨；港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-943元，国内乙烯制利润-989元，煤制利润29元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期意外检修量上升，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆市场受美豆销售慢及南美丰产预期影响，预计在南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；油脂建议观察高频数据短线操作；白糖大方向看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月消费脉冲反弹后抛空，远端反套或低多远月 [2][3][7][11][14][18][21] 各品类总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落，成交低迷、提货较好；本周预计油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨；上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天；上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加，关注1 - 3月天气；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，不足以产生盘面种植利润丰厚行情 [2] - 策略观点：全球大豆新作产量边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 行情资讯：马棕12月前十日产量环比增加6.87%，前15日下降2.97%；12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至12月13日，巴西大豆播种率94.1%；截至11月30日，NOPA成员企业豆油库存升至七个月高位15.13亿磅，较10月底增长15.9%，较上年同期增长39.6%；周二国内油脂下跌，马棕出口不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等需求国采买少，中期东南亚产地去库预期松动 [5] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格增仓下跌，郑糖5月合约收盘价5133元/吨，较前一交易日下跌74元/吨，或1.42%；广西、云南制糖集团及加工糖厂新糖报价均下跌；广西现货 - 郑糖主力合约基差177元/吨；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预计泰国2025/26榨季糖产量同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季或减至990万吨；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，此前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较此前一周下降17.14% [9][10] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉5月合约收盘价13945元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.32%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15130元/吨，较上个交易日上涨70元/吨，基差1185元/吨；截至12月12日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值减少7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [13] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.02元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.07元至2.76元/斤；供应稳定，市场走货好转，中下游逢低价集中补货，需求量增加，短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区略偏强 [16][17] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价小幅波动，涨跌稳均有，河南均价持平于11.53元/公斤，四川均价落0.04元至12.2元/公斤；多数养殖端观望，稳价销售，个别区域昨日走货好今日低价或补涨，个别区域下游接货积极性不高，猪价或偏弱 [20] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月面临极高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化等数据，如沪铜CU2601最新价91,720，跌550，跌幅 -0.60%，成交量10.21万手，持仓量14.58万手等[3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各金属期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如铜期权成交量264,957，量变化 -90,362，持仓量161,980，仓变化2,917，成交量PCR 0.59，变化 -0.00，持仓量PCR 0.79，变化 -0.01等，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱[4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各金属期权品种标的合约的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，如铜期权标的合约CU2601平值行权价92,000，压力点94,000，支撑点88,000等，从看涨和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点[5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各金属期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如铜期权平值隐波率17.31%，加权隐波率21.55%，变化0.11等，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均[6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面三大交易所库存环比增加，行情走势呈多头上涨趋势回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略[7] - 铝期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头上涨快速下降回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 锌期权：基本面有相关库存和基差数据，行情呈上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 镍期权：基本面中间品成交和库存有情况，行情呈上方有空头压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略[10] - 锡期权：基本面原材料供应紧张，行情呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略[10] - 碳酸锂期权：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的近期偏多头大幅回落后急速上涨；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量增强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[11] 贵金属 - 白银期权：基本面库存有去库和累库情况，行情呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略[12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有环比和同比变化，行情呈上方有压力的弱势震荡回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略[13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和疏港量有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡；期权隐含波动率处于历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[13] - 铁合金期权（锰硅）：基本面产量和库存有情况，行情呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；建议构建做空波动率策略[14] - 工业硅期权：基本面库存有增加，行情呈上方有压力的弱势空头下行；期权隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略[14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的超跌反弹回暖；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2603最新价4095，跌17，跌幅0.41%，成交量2.62万手，持仓量5.94万手 [3] - 豆二B2602最新价3760，跌36，跌幅0.95%，成交量1.03万手，持仓量4.02万手 [3] - 豆粕M2603最新价3017，跌2，跌幅0.07%，成交量16.57万手，持仓量62.54万手 [3] - 菜籽粕RM2603最新价2406，跌3，跌幅0.12%，成交量1.35万手，持仓量3.36万手 [3] - 棕榈油P2602最新价8346，跌120，跌幅1.42%，成交量0.16万手，持仓量0.91万手 [3] - 豆油Y2603最新价8060，跌58，跌幅0.71%，成交量0.91万手，持仓量2.00万手 [3] - 菜籽油OI2603最新价9110，跌141，跌幅1.52%，成交量4.24万手，持仓量8.05万手 [3] - 鸡蛋JD2602最新价2928，跌7，跌幅0.24%，成交量7.67万手，持仓量16.53万手 [3] - 生猪LH2603最新价11350，涨25，涨幅0.22%，成交量5.48万手，持仓量15.66万手 [3] - 花生PK2603最新价7962，跌106，跌幅1.31%，成交量15.75万手，持仓量18.38万手 [3] - 苹果AP2603最新价9201，跌91，跌幅0.98%，成交量0.17万手，持仓量0.29万手 [3] - 红枣CJ2603最新价8875，跌130，跌幅1.44%，成交量0.40万手，持仓量1.35万手 [3] - 白糖SR2603最新价5164，跌32，跌幅0.62%，成交量9.57万手，持仓量8.46万手 [3] - 棉花CF2603最新价13960，跌15，跌幅0.11%，成交量8.28万手，持仓量8.78万手 [3] - 玉米C2603最新价2206，跌3，跌幅0.14%，成交量40.64万手，持仓量97.75万手 [3] - 淀粉CS2603最新价2503，涨1，涨幅0.04%，成交量4.08万手，持仓量11.70万手 [3] - 原木LG2603最新价771，持平，成交量0.25万手，持仓量0.91万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR0.92，持仓量PCR0.99 [4] - 豆二期权成交量PCR1.17，持仓量PCR0.87 [4] - 豆粕期权成交量PCR0.71，持仓量PCR0.70 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR0.76，持仓量PCR1.26 [4] - 棕榈油期权成交量PCR1.14，持仓量PCR1.04 [4] - 豆油期权成交量PCR1.38，持仓量PCR1.06 [4] - 菜籽油期权成交量PCR0.96，持仓量PCR0.71 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR1.13，持仓量PCR0.35 [4] - 生猪期权成交量PCR0.54，持仓量PCR0.30 [4] - 花生期权成交量PCR0.52，持仓量PCR0.48 [4] - 苹果期权成交量PCR2.43，持仓量PCR1.84 [4] - 红枣期权成交量PCR0.35，持仓量PCR0.39 [4] - 白糖期权成交量PCR1.37，持仓量PCR0.83 [4] - 棉花期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.66 [4] - 玉米期权成交量PCR0.61，持仓量PCR0.49 [4] - 淀粉期权成交量PCR2.52，持仓量PCR0.41 [4] - 原木期权成交量PCR1.67，持仓量PCR0.69 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8200 [5] - 豆油压力位6600，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9100 [5] - 鸡蛋压力位3150，支撑位2800 [5] - 生猪压力位12000，支撑位10200 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5200 [5] - 棉花压力位13800，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2350 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.105，加权隐波率12.09 [6] - 豆二平值隐波率11.37，加权隐波率12.34 [6] - 豆粕平值隐波率13.575，加权隐波率14.11 [6] - 菜籽粕平值隐波率15.695，加权隐波率17.03 [6] - 棕榈油平值隐波率15.995，加权隐波率17.18 [6] - 豆油平值隐波率10.7，加权隐波率11.22 [6] - 菜籽油平值隐波率14.45，加权隐波率15.68 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.52，加权隐波率20.27 [6] - 生猪平值隐波率18.045，加权隐波率22.98 [6] - 花生平值隐波率9.7，加权隐波率11.49 [6] - 苹果平值隐波率23.43，加权隐波率25.76 [6] - 红枣平值隐波率20.655，加权隐波率21.94 [6] - 白糖平值隐波率17.93，加权隐波率9.89 [6] - 棉花平值隐波率9.3，加权隐波率11.11 [6] - 玉米平值隐波率9.165，加权隐波率10.57 [6] - 淀粉平值隐波率10.025，加权隐波率11.07 [6] - 原木平值隐波率15.655，加权隐波率18.20 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] - 鸡蛋：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：未提及具体策略 - 原木：未提及具体策略

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [10] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|423|-10|-2.24|4.85|1.55|3.46|0.28| |液化气|PG2602|4060|0|0.00|4.19|-2.00|8.08|0.13| |甲醇|MA2602|2120|12|0.57|5.30|0.19|5.81|0.40| |乙二醇|EG2602|3699|38|1.04|0.55|0.10|1.09|0.00| |聚丙烯|PP2602|6181|8|0.13|0.64|-0.91|4.59|0.01| |聚氯乙烯|V2602|4436|38|0.86|2.04|-0.94|5.40|-0.17| |塑料|L2602|6471|-15|-0.23|1.02|-0.28|4.72|-0.01| |苯乙烯|EB2602|6434|-63|-0.97|15.13|-0.19|21.01|1.29| |橡胶|RU2601|15160|-50|-0.33|1.50|-1.17|2.79|-0.12| |合成橡胶|BR2601|10890|70|0.65|1.42|-0.99|1.21|-0.20| |对二甲苯|PX2602|6722|-34|-0.50|3.85|-0.06|3.83|0.02| |精对苯二甲酸|TA2602|4614|-20|-0.43|10.25|3.54|5.24|0.06| |短纤|PF2602|6072|-20|-0.33|14.11|-1.16|22.03|-0.71| |瓶片|PR2602|5624|-10|-0.18|1.46|-0.44|1.85|0.00| |烧碱|SH2602|2132|-3|-0.14|2.25|-1.40|2.12|-0.11| |纯碱|SA2602|1143|4|0.35|5.15|-0.28|4.39|-0.18| |尿素|UR2602|1636|-2|-0.12|1.45|-0.70|2.61|0.07| [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种的成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况见报告表格 [6] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓见报告表格 [7] 期权因子—隐含波动率(%) - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差见报告表格 [8] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再大幅下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下波动；持仓量PCR报收0.70以下，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 能源类期权：液化气 - 基本面：仓单量本周小幅增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10][11] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动；持仓量PCR报收0.80以下，行情偏弱；压力位4500，支撑位4000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：甲醇 - 基本面：上周库存123.44万吨，较上期 -11.5万吨，生产企业库存35.28万吨，环比 -0.87万吨，同比低位 [11] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，12月延续偏弱势，行情为上方有压力的超跌反弹后回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷91.2%，环比下降0.6%，乙二醇港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨，下游工厂库存天数14.2天，环比下降0.8天 [12] - 行情分析：8月下旬高位回落以来，延续4个多月弱势偏空头，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上波动且上升；持仓量PCR报收0.60以下，空头力量强；压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 烯烃类期权：PVC - 基本面：上周厂内库存34.4万吨，环比累库1.8万吨，社会库存105.9万吨，环比持稳，整体库存140.4万吨，环比累库1.9万吨，仓单数量下降 [12] - 行情分析：7月下旬高位以来逐渐走弱，延续4个多月空头下行，12月超跌反弹，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下波动；持仓量PCR报收0.60以下，持续走弱；压力位5000，支撑位4300 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：轮胎厂全钢开工率64.07%（0.57%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱，交易所 + 青岛库存65.20（2.27）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月低位盘整，11月以来小幅区间盘整，行情为下方有支撑上方有压力的弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐回归均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，整体偏弱势；压力位大幅下移至16000，支撑位15000 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修，十二月检修量维持十一月水平，整体负荷偏低 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月先跌后涨再小幅震荡，11月逐渐反弹，12月小幅盘整后回落，行情为上方有压力的反弹回升后小幅震荡下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低水平波动；持仓量PCR报收0.80附近，处于震荡行情；压力位4750，支撑位4400 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比 +0.2%，华北、华东部分装置提负，负荷小幅上升 [14] - 行情分析：8月高位回落以来，延续3个多月空头下行，市场情绪悲观，行情为近期上方有压力弱势空头 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平波动；持仓量PCR报收0.60以下，近期偏弱；压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；现货领口套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/12/13，纯碱厂内库存149.43万吨，环比 -4.43万吨，库存可用天数为12.39日，环比 -0.37日，重碱、轻碱厂内库存均下降 [14] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行，行情为上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平波动；持仓量PCR报收0.50以下，处于偏空头市场；压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业库存123.42万吨，环比 -5.63万吨，继续高位去化，港口库存12.3万吨，环比增1.8万吨，集港加快 [15] - 行情分析：8月宽幅区间大幅波动，9月走弱，10月低位盘整后反弹，11月以来震荡上行，12月冲高回落大幅下跌，行情为上方有压力的短期偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值偏低水平小幅波动；持仓量PCR报收0.60以下，空头压力大；压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 股市行情为上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股高位震荡上行 [3] - 金融期权隐含波动率下降至历史均值偏下水平 [3] - ETF期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,867.92，跌0.55%，成交额7,646亿元 [4] - 深证成指收盘价13,112.09，跌1.10%，成交额10,088亿元 [4] - 上证50收盘价2,987.07，跌0.25%，成交额1,111亿元 [4] - 沪深300收盘价4,552.06，跌0.63%，成交额4,244亿元 [4] - 中证500收盘价7,113.96，跌0.78%，成交额3,010亿元 [4] - 中证1000收盘价7,309.08，跌0.84%，成交额3,727亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.133，跌0.03%，成交量520.01万份，成交额16.36亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.667，跌0.58%，成交量691.79万份，成交额32.41亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.236，跌0.67%，成交量174.79万份，成交额12.68亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.389，跌2.05%，成交量2,163.27万份，成交额30.28亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.343，跌2.11%，成交量636.21万份，成交额8.63亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.741，跌0.52%，成交量103.63万份，成交额4.94亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.852，跌0.70%，成交量69.94万份，成交额2.00亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.407，跌1.22%，成交量49.41万份，成交额1.70亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.120，跌1.70%，成交量798.45万份，成交额25.06亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量85.22万张，持仓量133.39万张，量PCR1.09，仓PCR1.00 [6] - 上证300ETF成交量97.58万张，持仓量138.26万张，量PCR0.99，仓PCR1.04 [6] - 上证500ETF成交量112.84万张，持仓量132.75万张，量PCR1.01，仓PCR1.23 [6] - 华夏科创50ETF成交量132.88万张，持仓量241.07万张，量PCR1.28，仓PCR0.93 [6] - 易方达科创50ETF成交量20.42万张，持仓量62.76万张，量PCR0.79，仓PCR0.93 [6] - 深证300ETF成交量44.63万张，持仓量32.33万张，量PCR1.38，仓PCR0.98 [6] - 深证500ETF成交量28.93万张，持仓量42.54万张，量PCR1.01，仓PCR0.98 [6] - 深证100ETF成交量6.57万张，持仓量13.33万张，量PCR1.08，仓PCR1.27 [6] - 创业板ETF成交量174.84万张，持仓量198.34万张，量PCR1.08，仓PCR1.36 [6] - 上证50成交量4.41万张，持仓量7.11万张，量PCR0.81，仓PCR0.74 [6] - 沪深300成交量11.97万张，持仓量20.41万张，量PCR0.67，仓PCR0.81 [6] - 中证1000成交量25.11万张，持仓量34.37万张，量PCR0.82，仓PCR0.97 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [8] - 上证300ETF压力点4.70，支撑点4.60 [8] - 上证500ETF压力点7.50，支撑点7.00 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.40，支撑点1.35 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.40，支撑点1.30 [8] - 深证300ETF压力点5.91，支撑点4.63 [8] - 深证500ETF压力点2.91，支撑点2.85 [8] - 深证100ETF压力点4.00，支撑点2.34 [8] - 创业板ETF压力点3.20，支撑点3.00 [8] - 上证50压力点3,000，支撑点3,000 [8] - 沪深300压力点4,600，支撑点4,600 [8] - 中证1000压力点7,400，支撑点7,000 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率12.09%，加权隐波率12.49% [11] - 上证300ETF平值隐波率13.84%，加权隐波率14.01% [11] - 上证500ETF平值隐波率16.43%，加权隐波率16.93% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率26.17%，加权隐波率26.97% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率38.27%，加权隐波率28.57% [11] - 深证300ETF平值隐波率14.17%，加权隐波率34.58% [11] - 深证500ETF平值隐波率16.54%，加权隐波率18.17% [11] - 深证100ETF平值隐波率18.45%，加权隐波率29.15% [11] - 创业板ETF平值隐波率25.81%，加权隐波率29.55% [11] - 上证50平值隐波率10.97%，加权隐波率12.31% [11] - 沪深300平值隐波率13.56%，加权隐波率13.95% [11] - 中证1000平值隐波率16.66%，加权隐波率17.31% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等 [13] - 各板块选部分品种给期权策略建议 [13] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权分析及策略建议 金融股板块（上证50ETF） - 标的行情为上方有压力的震荡盘整走势 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR1.00附近，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 策略建议：构建卖方偏中性组合策略，现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 标的行情为上方有压力的超跌反弹回暖上升走势 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR1.00以上，压力位4.80，支撑位4.60 [14] - 策略建议：构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 标的行情为上方有压力下方有支撑的反弹回升走势 [15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 策略建议：构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 标的行情为偏多头高位震荡小幅回升走势 [15] - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR1.00以上，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 策略建议：构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 标的行情为多头趋势方向超跌反弹回暖高位震荡走势 [16] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR1.00以上，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 策略建议：构建做空波动率策略，现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 标的行情为上方有压力的高位回落后超跌反弹区间盘整走势 [16] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR1.00以下，压力位7400，支撑位7000 [16] - 策略建议：构建做空波动率组合策略，动态调整持仓头寸 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量（万手） | 量变化 | 持仓量（万手） | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | CU2601 | 92,390 | -180 | -0.19% | 18.34 | 2.58 | 16.58 | -2.28 | | 铝 | AL2601 | 21,820 | -10 | -0.05% | 12.24 | 2.16 | 14.58 | -1.63 | | 锌 | ZN2601 | 23,215 | -195 | -0.83% | 16.86 | -2.05 | 8.33 | -0.81 | | 铅 | PB2601 | 16,875 | -195 | -1.14% | 4.15 | 1.18 | 3.24 | -0.14 | | 镍 | NI2601 | 112,530 | -2,470 | -2.15% | 13.00 | 2.96 | 10.52 | 0.03 | | 锡 | SN2601 | 324,850 | -6,210 | -1.88% | 38.24 | 3.39 | 3.98 | -0.85 | | 氧化铝 | AO2601 | 2,527 | -19 | -0.75% | 59.94 | 32.44 | 20.60 | -3.56 | | 黄金 | AU2602 | 975.52 | -1.76 | -0.18% | 43.98 | 14.80 | 20.30 | -0.08 | | 白银 | AG2602 | 14,815 | 105 | 0.71% | 235.72 | 63.06 | 38.18 | -3.29 | | 碳酸锂 | LC2602 | 99,360 | 1,280 | 1.31% | 1.21 | -0.34 | 3.35 | -0.03 | | 工业硅 | SI2602 | 8,415 | 60 | 0.72% | 4.05 | -0.62 | 9.30 | -0.11 | | 多晶硅 | PS2602 | 58,865 | 1,835 | 3.22% | 3.47 | 0.07 | 4.01 | -0.05 | | 螺纹钢 | RB2601 | 3,086 | 7 | 0.23% | 13.75 | 1.39 | 26.22 | -3.18 | | 铁矿石 | I2602 | 773.00 | 3.50 | 0.45% | 1.71 | 1.18 | 7.23 | -0.18 | | 锰硅 | SM2602 | 5,748 | 38 | 0.67% | 2.16 | 0.20 | 3.04 | -0.01 | | 硅铁 | SF2602 | 5,396 | 52 | 0.97% | 4.63 | 0.18 | 3.77 | -0.39 | | 玻璃 | FG2602 | 991 | -4 | -0.40% | 2.42 | -0.32 | 4.19 | -0.06 | [3] 期权因子—量仓PCR | 期权品种 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 0.59 | 0.21 | 0.80 | -0.09 | | 铝 | 0.42 | 0.23 | 0.59 | 0.01 | | 锌 | 0.57 | 0.23 | 0.86 | -0.02 | | 铅 | 0.77 | 0.18 | 0.63 | 0.08 | | 镍 | 0.49 | -0.18 | 0.60 | -0.10 | | 锡 | 0.51 | 0.09 | 0.92 | -0.23 | | 氧化铝 | 0.32 | -0.31 | 0.28 | 0.02 | | 黄金 | 0.29 | -0.03 | 0.55 | 0.01 | | 白银 | 0.81 | 0.11 | 1.52 | -0.09 | | 碳酸锂 | 0.39 | -0.05 | 0.81 | 0.03 | | 工业硅 | 0.36 | -0.06 | 0.63 | -0.02 | | 多晶硅 | 0.53 | -0.02 | 1.32 | 0.21 | | 螺纹钢 | 0.92 | -0.23 | 0.66 | -0.03 | | 铁矿石 | 1.42 | -0.33 | 1.64 | -0.09 | | 锰硅 | 0.34 | -0.24 | 0.63 | -0.02 | | 硅铁 | 0.38 | -0.26 | 0.88 | -0.12 | | 玻璃 | 0.51 | -0.19 | 0.64 | -0.02 | [4] 期权因子—压力位和支撑位 | 期权品种 | 标的合约 | 平值行权价 | 压力点 | 压力点偏移 | 支撑点 | 支撑点偏移 | 购最大持仓 | 沽最大持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | CU2601 | 92,000 | 94,000 | -4,000 | 90,000 | 0 | 7,801 | 7,259 | | 铝 | AL2601 | 21,800 | 22,000 | 0 | 21,800 | 0 | 7,424 | 3,262 | | 锌 | ZN2601 | 23,400 | 24,000 | 0 | 23,000 | 0 | 3,499 | 2,599 | | 铅 | PB2601 | 17,000 | 19,600 | 0 | 16,800 | 0 | 1,509 | 849 | | 镍 | NI2601 | 114,000 | 120,000 | 0 | 114,000 | 0 | 6,405 | 3,465 | | 锡 | SN2601 | 325,000 | 360,000 | 25,000 | 300,000 | 0 | 3,042 | 2,859 | | 氧化铝 | AO2601 | 2,550 | 3,000 | 0 | 2,400 | 0 | 18,310 | 6,342 | | 黄金 | AU2602 | 984 | 1,000 | 0 | 904 | 0 | 5,347 | 1,198 | | 白银 | AG2602 | 14,800 | 15,900 | 0 | 12,000 | 0 | 11,097 | 26,038 | | 碳酸锂 | LC2602 | 99,000 | 110,000 | 10,000 | 90,000 | 0 | 19,888 | 13,138 | | 工业硅 | SI2602 | 8,400 | 9,000 | 0 | 8,000 | 0 | 11,999 | 6,383 | | 多晶硅 | PS2602 | 59,000 | 67,000 | 0 | 50,000 | 0 | 14,599 | 18,945 | | 螺纹钢 | RB2601 | 3,100 | 3,200 | 0 | 3,000 | 0 | 22,518 | 24,279 | | 铁矿石 | I2602 | 770 | 900 | 100 | 770 | 0 | 22,235 | 40,141 | | 锰硅 | SM2602 | 5,700 | 5,800 | 0 | 5,600 | 0 | 6,977 | 4,280 | | 硅铁 | SF2602 | 5,400 | 5,800 | 200 | 5,200 | 0 | 2,283 | 1,416 | | 玻璃 | FG2602 | 1,000 | 1,100 | 0 | 950 | -50 | 14,018 | 4,877 | [5] 期权因子—隐含波动率(%) | 期权品种 | 平值隐波率 | 加权隐波率 | 加权隐波率变化 | 年平均 | 购隐波率 | 沽隐波率 | HISV20 | 隐历波动率差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 16.98 | 21.44 | -0.11 | 18.27 | 23.02 | 18.75 | 16.46 | 0.52 | | 铝 | 10.70 | 13.70 | -1.91 | 12.52 | 14.32 | 12.23 | 11.13 | -0.44 | | 锌 | 13.22 | 15.63 | -1.60 | 14.14 | 17.08 | 13.09 | 10.86 | 2.36 | | 铅 | 11.11 | 13.86 | -1.79 | 14.66 | 14.59 | 12.90 | 12.40 | -1.29 | | 镍 | 15.55 | 18.91 | 0.67 | 22.86 | 19.65 | 17.41 | 15.30 | 0.24 | | 锡 | 25.95 | 32.23 | -0.27 | 26.63 | 34.86 | 27.05 | 24.03 | 1.92 | | 氧化铝 | 24.56 | 29.85 | 1.29 | 29.00 | 31.09 | 25.95 | 22.99 | 1.56 | | 黄金 | 23.11 | 25.89 | 0.86 | 22.15 | 26.76 | 22.90 | 21.87 | 1.24 | | 白银 | 42.95 | 43.73 | -0.54 | 30.70 | 42.04 | 45.82 | 33.70 | 9.25 | | 碳酸锂 | 38.93 | 40.85 | 0.33 | 40.13 | 43.58 | 33.86 | 35.45 | 3.47 | | 工业硅 | 25.69 | 28.17 | 1.05 | 33.14 | 29.32 | 24.93 | 23.88 | 1.81 | | 多晶硅 | 40.89 | 42.57 | 2.20 | 44.10 | 41.41 | 44.78 | 36.06 | 4.83 | | 螺纹钢 | 11.47 | 13.80 | 0.26 | 16.46 | 14.05 | 13.52 | 13.36 | -1.89 | | 铁矿石 | 15.58 | 19.65 | -0.85 | 21.35 | 16.88 | 21.60 | 18.53 | -2.96 | | 锰硅 | 11.99 | 15.63 | 1.25 | 21.33 | 16.37 | 13.43 | 13.74 | -1.75 | | 硅铁 | 15.46 | 17.45 | 1.85 | 22.71 | 18.37 | 15.02 | 14.10 | 1.35 | | 玻璃 | 27.83 | 31.74 | -1.13 | 36.81 | 34.03 | 27.26 | 29.17 | -1.34 | [6] 各品种策略与建议 有色金属 - **铜期权**：基本面三大交易所库存环比增加1.1万吨；行情9 - 12月表现为多头上涨趋势回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位94000，支撑位90000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略[7] - **铝期权**：基本面铝锭、铝棒、LME全球铝库存有降有增，保税区库存增加；行情9 - 12月表现为偏多头上涨快速下降回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位22000，支撑位21800；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略[9] - **锌期权**：基本面上期所和LME锌锭库存有数据记录；行情9 - 12月表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位24000，支撑位23000；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略[9] - **镍期权**：基本面中间品成交一般，全球镍显性库存增加；行情9 - 12月表现为上方有空头压力的偏弱势震荡

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 构建以卖方为主的期权组合策略，以及现货套保或备兑策略来增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|432|-6|-1.26%|3.30|-0.33|3.18|0.37| |液化气|PG2602|4064|31|0.77%|6.19|-2.01|7.94|0.00| |甲醇|MA2602|2098|-8|-0.38%|5.11|-1.06|5.41|0.32| |乙二醇|EG2602|3633|-34|-0.93%|0.44|0.08|1.09|-0.01| |聚丙烯|PP2602|6164|-37|-0.60%|1.55|-0.06|4.57|-0.06| |聚氯乙烯|V2602|4362|20|0.46%|2.98|0.31|5.58|-0.15| |塑料|L2602|6484|-35|-0.54%|1.29|-0.18|4.73|-0.03| |苯乙烯|EB2602|6495|-5|-0.08%|15.32|2.44|19.71|0.87| |橡胶|RU2601|15265|20|0.13%|2.67|0.75|2.91|-0.17| |合成橡胶|BR2601|10790|20|0.19%|2.41|0.73|1.41|-0.16| |对二甲苯|PX2602|6772|-26|-0.38%|3.91|-1.74|3.81|-0.18| |精对苯二甲酸|TA2602|4638|-18|-0.39%|6.71|-6.48|5.19|0.43| |短纤|PF2602|6088|-12|-0.20%|15.27|-5.48|22.74|-0.07| |瓶片|PR2602|5640|-14|-0.25%|1.91|-1.21|1.85|-0.13| |烧碱|SH2602|2134|0|0.00%|3.65|0.67|2.24|-0.46| |纯碱|SA2602|1135|6|0.53%|5.43|1.64|4.56|-0.01| |尿素|UR2602|1637|-2|-0.12%|2.16|0.67|2.54|0.16|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|117109|4382|21263|-40499|0.79|-0.11|0.72|0.12| |液化气|258813|-48344|84750|8164|1.09|-0.33|0.93|0.34| |甲醇|200252|-40864|154673|8926|0.59|-0.45|0.69|-0.09| |乙二醇|161165|20086|139469|5577|0.76|-0.46|0.59|0.07| |聚丙烯|189986|58241|164538|895|0.50|-0.69|0.60|0.05| |聚氯乙烯|623633|205761|542363|11371|0.67|-0.26|0.35|0.09| |塑料|86472|-7350|106371|523|0.69|-1.20|0.41|0.03| |苯乙烯|336975|-38573|159491|-2546|0.95|-0.12|0.62|0.04| |橡胶|43013|15745|56524|294|0.38|-0.13|0.43|-0.01| |合成橡胶|80664|34069|35486|632|0.26|-0.09|0.55|0.02| |对二甲苯|21517|-2760|25702|1733|0.98|-0.38|1.14|-0.07| |精对苯二甲酸|169607|-10436|122514|10780|0.56|-0.61|1.08|-0.01| |短纤|31095|-737|33414|0|1.07|-0.12|0.77|-0.05| |瓶片|9576|1822|12704|1343|0.49|-0.88|0.84|-0.28| |烧碱|92130|15638|56470|2237|0.62|-0.33|0.54|0.01| |纯碱|263369|63488|322509|37847|0.49|-0.14|0.34|0.00| |尿素|22142|234|50376|5587|0.74|-0.00|0.75|-0.04|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|435|540|0|430|0|1932|850| |液化气|PG2602|4050|4250|50|4100|100|7117|7622| |甲醇|MA2602|2100|2200|0|2000|0|11372|4459| |乙二醇|EG2602|3650|3700|0|3600|50|11740|11253| |聚丙烯|PP2602|6200|6300|0|6100|100|8563|6044| |聚氯乙烯|V2602|4350|6200|0|4200|100|46404|17930| |塑料|L2602|6500|7000|0|6400|0|7777|4552| |苯乙烯|EB2602|6500|6600|0|6400|0|22391|14913| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|0|6141|2403| |合成橡胶|BR2601|10800|11000|0|10000|0|4159|2412| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|6600|800|691|844| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|0|4600|200|5299|5795| |短纤|PF2602|6100|6800|0|5800|-300|1382|1476| |瓶片|PR2602|5700|6400|0|5600|0|730|467| |烧碱|SH2602|2120|2320|0|2080|80|3333|1759| |纯碱|SA2602|1140|1200|-100|1100|60|14530|7098| |尿素|UR2602|1640|1700|0|1640|0|2416|1781|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|23.27|26.19|-3.17|32.65|27.27|24.46|26.59|-3.32| |液化气|17.705|21.90|-3.81|22.82|17.86|25.62|18.18|-0.48| |甲醇|18.1|19.28|-0.71|20.93|19.54|18.83|19.13|-1.03| |乙二醇|14.5|20.47|-1.12|15.89|20.85|19.97|15.31|-0.81| |聚丙烯|11.17|18.24|2.66|12.26|19.39|15.93|10.80|0.37| |聚氯乙烯|14.395|19.84|-3.98|18.75|19.33|20.60|15.00|-0.60| |塑料|12.52|16.79|-0.83|13.03|17.00|16.47|11.72|0.80| |苯乙烯|17.795|19.36|-3.19|21.45|19.36|19.37|18.40|-0.61| |橡胶|15.93|19.76|1.02|23.09|20.78|17.03|18.72|-2.79| |合成橡胶|21.105|24.17|-0.03|27.59|24.67|22.18|20.31|0.79| |对二甲苯|14.73|17.65|-0.36|21.99|18.27|17.00|17.17|-2.44| |精对苯二甲酸|14.185|15.38|-0.71|20.30|15.34|15.45|15.49|-1.31| |短纤|13.19|15.09|-0.51|17.72|15.68|14.53|14.04|-0.85| |瓶片|11.89|13.87|0.41|17.14|14.03|13.53|13.30|-1.41| |烧碱|22.825|25.44|0.73|26.78|27.06|22.80|21.97|0.85| |纯碱|24.18|27.08|-0.61|31.75|28.82|23.49|25.22|-1.04| |尿素|12.135|13.85|-0.30|21.65|14.55|12.90|14.12|-1.99|[8] 各品种分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下；持仓量PCR低于0.70，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：仓单量增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近；持仓量PCR低于0.80，行情偏弱势；压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：上周库存减少，生产企业库存处于同比低位 [10] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，11月先跌后涨空间有限，12月延续弱势，行情为超跌反弹后回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近；持仓量PCR低于0.60，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷下降，乙二醇港口库存累库，下游工厂库存天数下降 [12] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升；持仓量PCR低于0

农产品期权 2025-12-16 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...