报告核心观点 - 尿素短期震荡，中期有支撑，05合约下方因2026年农业需求旺季强预期有支撑，基本面驱动偏中性，库存将进入阶段性震荡格局 [2][3] 供应情况 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [26] 产量 - 本周（20251211 - 1217）中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%，下周预计产量在137万吨附近，下个周期产量可能略增 [2] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，如山西地区固定床工厂成本受煤炭价格等因素影响 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态 [37] 净进口（出口） - 储备期间出口政策收紧，不同年份各月尿素净进口（出口）量有差异 [43] 需求情况 农业刚需 - 农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [49][52] 工业刚需 - 复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、厂内库存、生产毛利等指标；三聚氰胺基本面包括生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [58][59][62] 库存情况 工厂库存 - 2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域 [68] 港口库存 - 截止2025年12月18日（第51周），中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [68] 国际尿素情况 价格 - 展示了波罗的海、中东、巴西等地大颗粒尿素及中国大颗粒尿素的FOB或CFR价格走势 [72][73][74][75] 策略建议 - 单边短期震荡运行，中期偏强；1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无建议 [4]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡，中期有支撑 供应 • 本周(20251211-1217)，中国尿素生产企业产量：136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%。周期内新增4家企业装置停车，暂无停车装置恢复生产，同时延续上周 期的装置变化，本周产量小幅减少。下周，中国尿素周产量预计137万吨附近，较本期小幅波动。下个周期暂无企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产， 考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量可能略增。（隆众资讯） • 内需方面，11月为中游补库高峰期，今年粮食价格反弹，东北地区玉米丰收，因此东北地区基层现金流暖于2024年同期。现金流较为充裕背景下，整体贸易商及复 合肥厂连续补库，带动内蒙地区工厂订单数量增加，库存下降。但伴随工厂价格上涨以及货物的顺利外发，中游补 ...

就在刚刚，2025阜阳投资贸易洽谈会、第二届RCEP企业家合作会议在新落成的阜阳会展中心启幕。来自国内外的500余名院士专家、企业家等大咖齐聚颍 淮、论道发展。 12月19日下午，参加2025阜阳投资贸易洽谈会、第二届RCEP企业家合作会议的嘉宾们，参观阜阳市博物馆。 这场群贤毕至的开放发展盛会，既是阜阳链接世界的标志性平台，也是阜阳悄然走向区域经济"C位"的生动注脚。 "十四五"期间，阜阳"高光时刻"不断： 先后拿下全国GDP百强市、高质量发展百强市、金融竞争力百强市、数字百强市、数字经济百强市"五个百强市"和中国城市消费能力50强。 对于阜阳的新势能，区域经济专家盛赞："战略机遇叠加，优势独特、地位跃升、排位提升！" 企业家用行动在投票。来阜投资的企业家表示："阜阳产业显示度持续攀升！"阜阳干部"懂产业、知企业、重科技、爱人才"。 11月13日，安徽省委书记梁言顺在阜阳调研时，要求阜阳"在推进皖北地区全面振兴中走在前作示范"。 "士别三日，即更刮目相待。"1800年前，阜阳人吕蒙向世人展示了蝶变的力量。今天，豪爽大气的千万阜阳人正在续写让世人刮目相看的新传奇。 是时候重新认识阜阳了！ 01 阜阳，正悄然走 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 政策预期开始转向，建议逢低左侧布局 [1] - 煤炭价格在6月V型反转后，11月因“保供释放+需求不足”而快速下行，当前5000大卡、4500大卡煤价已低于长协价，5500大卡煤价接近长协 [6] - 在高库存情况下，煤价易跌难涨，且春节后淡季需求较差，但煤价越低，政策面可能越强，建议耐心等待政策落地 [6] - 短期看，12月下旬仍有降温降雪支撑需求，社会库存虽环比累库，但同比仍低于去年同期，当前煤炭资产股息合理 [6] - 投资建议：维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，并关注焦煤及利润同比改善的焦炭公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与板块数据 - 截至2025年12月19日当周，中信煤炭行业指数收涨0.6%，跑赢沪深300指数0.88个百分点，板块内23只个股上涨，13只下跌，1只持平，云维股份涨幅最高，达21.31% [2] 行业供需基本面 - **供给端**：2025年12月12日至18日，重点监测企业煤炭日均销量为674万吨，周环比减少10.2%，年同比减少10.9% [2] - 其中，动力煤、炼焦煤、无烟煤日均销量周环比分别减少10.3%、8.3%、11% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为682万吨，周环比减少10.1%，年同比减少9.3% [2] - 截至12月18日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2571万吨，周环比增加2%，年同比减少14% [2] - 2025年以来，重点监测企业煤炭累计销量246086.8万吨，同比减少2.8%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比减少3.7%、1.9%、增长4.3% [2] - **需求端**：2025年以来，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.8%、增加13.8%，铁水产量同比增加1.1% [2] 动力煤产业链 - **价格**：截至2025年12月19日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为699元/吨，周环比下跌0.57%；中国进口电煤采购价格指数为816元/吨，周环比下跌2.28% [3] - 港口方面，秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比均下跌 [3] - 产地方面，大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口价周环比分别下跌11.2%、2.88%、2.38% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.37% [3] - **库存**：截至2025年12月18日，全社会库存为18275万吨，周环比减少22万吨，年同比增加3786万吨；秦皇岛煤炭库存为728万吨，周环比减少2万吨 [3] 炼焦煤产业链 - **价格**：截至2025年12月19日，京唐港主焦煤价格为1700元/吨，周环比上涨3%；产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨1.72% [4] - 焦煤期货结算价格为1110元/吨，周环比上涨7.92% [4] - 主要港口一级、二级冶金焦价格周环比持平，分别为1670元/吨和1470元/吨；螺纹钢价格为3300元/吨，周环比上涨0.92% [4] - **库存**：截至2025年12月18日，焦煤库存为2821万吨，周环比增加58万吨，年同比减少157万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存为189.72万吨，周环比减少16.33万吨（-7.93%） [4] - 独立焦化厂总库存为804.76万吨，周环比增加10.29万吨（1.3%），可用天数为13.02天，周环比增加0.2天 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年12月19日，主要煤化工产品价格周环比变动如下 [5]： - 阳泉无烟煤（小块）：900元/吨，下跌30元/吨 - 华东地区甲醇：2180.68元/吨，上涨47.27元/吨 - 河南市场尿素（小颗粒）：1660元/吨，持平 - 纯碱（重质）：1255.63元/吨，上涨2.19元/吨 - 华东地区电石：2616元/吨，下跌10元/吨 - 华东地区聚氯乙烯（PVC）：4417.69元/吨，上涨126.54元/吨 - 华东地区乙二醇：3625元/吨，上涨23元/吨 - 上海石化聚乙烯（PE）：6600元/吨，下跌83.33元/吨 投资建议与关注公司 - 建议逢低布局高股息动力煤公司，优先关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、吴华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司建议关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6] 行业综合数据摘要 - **板块估值**：截至报告日，煤炭行业市盈率（PE）为15.0，其中动力煤、炼焦煤、无烟煤、其他煤化工子板块PE分别为13.7、31.1、23.5、94.6 [8] - **供给方面**：重点监测企业煤炭日均销量周环比减少10.2%，库存总量周环比增加2% [8] - **需求方面**：日耗环比上涨但同比下降，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量下跌，水泥库容比下跌 [8] - **价格方面**：煤炭港口价格以跌为主，钢价以涨为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数上涨 [8] - **情绪方面**：原油价格环比下跌，美国天然气价格上涨，纽卡斯尔动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 供需综合数据（截至2025年12月18日/19日） - **20大煤炭集团**：累计销量246086.8万吨，年同比减少2.8%；库存2571万吨，年同比减少14% [30] - 动力煤：累计销量192434.7万吨，年同比减少3.7%；库存1624万吨，年同比减少19.4% [30] - 焦煤：累计销量29803.5万吨，年同比减少1.9%；库存682万吨，年同比减少7.0% [30] - 无烟煤：累计销量23842.9万吨，年同比增长4.3%；库存265万吨，年同比增长10.2% [30] - **电力行业耗煤**：25省日耗累计189533.5万吨，年同比减少2.8% [30] - **化工行业耗煤**：累计35483.8万吨，年同比增长13.8% [30] - 细分产品耗煤年同比：甲醇增长16.2%，合成氨增长13.5%，PVC增长5.1%，纯碱增长4.6%，乙二醇增长18.2% [30] - **钢铁行业**：全国铁水累计产量82950万吨，年同比增长1.1%；高炉开工率82.1%，年同比提升3.3个百分点 [30] - **社会库存**：动力煤全社会库存18275.4万吨，年同比微降0.5% [30]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价 - 河北市场价1730元/吨，较前值涨10元；河南市场价1690元/吨，较前值涨10元；山东市场价1710元/吨，与前值持平；山西市场价1560元/吨，与前值持平；江苏市场价1700元/吨，与前值持平；安徽市场价1700元/吨，较前值涨10元；黑龙江市场价1760元/吨，与前值持平；内蒙古市场价1770元/吨，与前值持平 [2] 工厂价 - 河北东光工厂价1720元/吨，较前值涨20元；山东华鲁工厂价1690元/吨，较前值涨10元；江苏灵谷工厂价1730元/吨，较前值涨20元；安徽昊源工厂价1670元/吨，较前值涨20元 [2] 基差 - 山东05基差7元/吨，较前值降20元；山东01基差3元/吨，较前值降16元；河北05基差27元/吨，较前值降10元；河北01基差23元/吨，较前值降6元 [2] 月差 - 1 - 5价差37元/吨，较前值降6元；5 - 9价差 - 4元/吨，较前值涨4元 [2] 仓单数量 - 仓单数量合计10976张，较前值降201张 [2] 国际报价 - 中东FOB 367美元/吨，与前值持平；美湾FOB 353美元/吨，与前值持平；埃及FOB 437.5美元/吨，与前值持平；波罗的海FOB 352.5美元/吨，与前值持平；巴西CFR 397.5美元/吨，与前值持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内气头装置检修使尿素日均产量降至19.4万吨附近但仍处高位，印度再次招标对国内影响有限，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，尿素供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低，关注磷肥价格对市场情绪的影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1697（-7/-0.41%） [3] - 现货市场：出厂价延续涨势，成交转弱，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 - 12月19日，尿素行业日产18.73万吨，较上一工日减少0.45万吨，较去年同期增加0.9万吨，开工率77.46%，较去年同期下降1.43% [4] 逻辑分析 - 山东地区：主流出厂报价涨但市场情绪降温，工业复合肥开工率提升但库存问题致新单成交乏力，预计出厂报价坚挺 [5] - 河南地区：市场情绪偏弱，出厂报价跟跌，贸易商囤货使收单量增加，预计出厂报价坚挺 [5] - 交割区周边区域：出厂价坚挺，市场氛围积极，需求增加，预计出厂价跟涨 [5] - 综合情况：国内气头装置检修产量仍处高位，印度招标影响有限，复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱，主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱但待发充裕，中期供需基本面偏宽松 [5] 交易策略 - 单边：短空05 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周印标刺激出厂价反弹，本周下游高价抵制，尿素弱势回调，周末至今出厂价弱稳，市场情绪降温，主流地区现货出厂报价弱稳、成交乏力 [3] - 国内气头装置检修，环保使河南安徽部分厂降负，日均产量降至19.2万吨附近但仍偏高；国际印度再次招标150万吨，船期2月初，国内外价差大但国内暂无新增配额，影响有限 [3] - 中原和东北地区复合肥开工率季节性提升，但河南因环保大面积停车至月底，成品订单一般，整体复合肥需求放缓；淡储企业储备进度达70%以上，后期采购力度将放缓 [3] - 主流交割区出厂价格跌至1610 - 1660元/吨，受印标刺激下游拿货情绪升温，贸易商采购积极，厂家收单好转、多数停售，待发充裕，短期内尿素维持坚挺；中长期供需基本面仍偏宽松，部分区域价格上调后下游接受度降低，预计涨幅放缓 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3] 各目录内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第50周全国煤制尿素产能利用率89.03%，环比跌0.58%；气制尿素52.12%，环比跌3.11%；山东尿素产能利用率71.71%，环比跌9.57% [4] - 需求方面，2025年第51周中国三聚氰胺产能利用率周均值58.55%，较上周降3.31个百分点；复合肥产能利用率39.37%，环比下滑1.25个百分点；截至2025年12月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1580吨，较上周减少300吨，环比跌15.96%；本周东北尿素到货量8.2万吨，较上周减少1.8万吨；截至2025年12月17日，中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09% [4] - 库存方面，2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%；截止2025年12月18日中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格弱势，榆林沫煤跌幅扩大，尿素现货价格反弹，生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利100元/吨，气流床生产利润330元/吨，期货反弹，基差 - 30元/吨附近，15价差 - 41元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 丙烯操作评级★☆☆，塑料操作评级★☆☆，聚丙烯操作评级★☆☆，纯苯操作评级☆☆☆，苯乙烯无明确操作评级，PX操作评级☆☆☆，PTA无明确操作评级，乙二醇操作评级☆☆☆，短纤无明确操作评级，瓶片操作评级☆☆☆，甲醇无明确操作评级，尿素无明确操作评级，PVC无明确操作评级，烧碱无明确操作评级，纯碱操作评级★★★，玻璃操作评级★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃板块中丙烯、塑料和聚丙烯期货主力合约日内大幅下跌，塑料和聚丙烯或进入加速下行探底阶段 [2] - 纯苯 - 苯乙烯板块中纯苯价格自低位小幅反弹，后市或低位震荡，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯期货主力合约日内弱势整理，市场呈弱势下跌态势 [3] - 聚酯板块中PX和PTA盘面大幅增仓上涨，PX中线偏强，PTA加工差预期修复；乙二醇周内止跌反弹，长线依旧承压；短纤长线供需格局较好；瓶片效益不理想，成本驱动为主 [5] - 煤化工板块中甲醇期货价格下跌，短期港口市场偏强运行；尿素盘面小幅回调，短期价格或区间内偏强震荡 [6] - 氯碱板块中PVC日内下跌，短期预计跟随宏观情绪波动；烧碱日内回落，短期跟随宏观情绪波动，长期预计压缩利润 [7] - 纯碱 - 玻璃板块中纯碱和玻璃情绪消退后再度回落，纯碱长期面临供需过剩压力，玻璃需求不足，弱现实格局与政策博弈，观望为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约下跌，生产企业出货弱、库存压力上升，下游需求利空 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下跌，聚乙烯供应压力积累、需求疲弱，聚丙烯成本支撑减弱、需求不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格反弹，进口压力下降、库存平稳，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约弱势整理，成本支撑不足、库存去库放缓、供应有增长预期，市场弱势下跌 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面上涨，基差走弱，PX中线偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇周内反弹，日内弱势运行，长线承压 [5] - 短纤供需季节性转弱，长线供需格局较好 [5] - 瓶片需求转淡，效益不理想，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期货价格下跌，港口持续去库，短期港口市场偏强 [6] - 尿素盘面回调，日产下降、需求坚挺、库存去化，短期价格或区间偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC日内下跌，供应压力缓解、需求低迷，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 烧碱日内回落，库存增加、供给压力大，短期跟随宏观情绪波动，长期压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱回落，库存高位、产量高压、供给压力大，长期供需过剩，反弹高空 [8] - 玻璃回落，库存压力大、需求不足，弱现实与政策博弈，观望为主 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止12月19日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受不同因素影响呈现不同走势，如美国经济数据、产能产量变化、供需关系、地缘政治等，多数品种短期走势有震荡特征，部分品种需关注特定风险[6][9][12] 各品种总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，碳酸锂、PX、PTA等涨超3%，塑料、氧化铝等跌超2%，沪深300、上证50等股指期货及国债期货主力合约多数上涨[6][7] 行情分析 沪铜 - 低开低走日内偏强，美国11月CPI数据低于预期，11月中国电解铜产量增加，SMM预计12月继续增加，铜材生产节奏放缓，铜箔保持高景气，短期高位震荡[9] 碳酸锂 - 低开高走午后拉涨，盐湖提锂淡季产量增速放缓但12月预计增长，产能利用率同比偏高，宁德时代复产未正常推进，下游需求有缺口但增速放缓，终端旺季收尾，盘面连续上涨需谨慎回调[10][11] 原油 - 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，需求旺季结束，库存增加，美国产量处高位，俄乌和谈有进展，委内瑞拉地缘局势升温，供应过剩，建议暂时观望[12] 沥青 - 开工率环比回落，12月排产减少，下游开工率多数下跌，出货量减少，炼厂库存低，原油价格偏弱，委内瑞拉局势影响生产，预计期价震荡运行[14] PP - 下游开工率环比下降，企业开工率中性偏低，标品生产比例下降，石化去库慢，成本端原油价格下跌，供需格局未改，预计偏弱震荡，L - PP价差回落[15][17] 塑料 - 开工率上涨，下游开工率环比下降，石化库存高，成本端原油价格下跌，新增产能投产，农膜旺季退出，预计偏弱震荡，L - PP价差回落[18] PVC - 开工率环比减少，下游开工率下降，制品订单不佳，出口以价换量，库存压力大，房地产改善需时间，新增产能投产，预计偏弱震荡[19][20] 焦煤 - 高开低走日内收平，供应宽松，下游需求转弱，今日冲高回调，冬储释放后或修复基本面但难冲新高[21] 尿素 - 盘面高开低走日内回调，现货价格上涨但高端成交有限，日产无大幅下滑，复合肥开工下行，库存去化，供需环比走弱，窄幅震荡为主[23]

12月16日晚间，甘肃能化股份有限公司（下称"甘肃能化"，000552.SZ）发布了一则重要公告，根据公 告，公司旗下两家全资子公司——甘肃靖煤能源有限公司（下称"靖煤公司"）和靖远煤业集团刘化化工 有限公司（下称"刘化化工"），被一家建筑公司告上法庭。 此次，主要是涉及一项建设工程施工合同纠纷。原告中国化学工程第四建设有限公司（下称"中化四 建"）要求两家子公司连带支付剩余工程款近5145万元，还要支付逾期付款利息、诉讼费等。目前，甘 肃省白银市白银区人民法院已受理此案，但还没开庭审理。 《华夏时报》记者从甘肃能化公司人员处获悉，虽然此次涉诉金额超过1000万，但未达到2024年末经审 计净资产金额的10%的披露标准，属于自愿性的信息披露。 涉诉案件154起 这起案件要从2023年说起。 当年10月，甘肃能化子公司刘化化工通过公开招标，把靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造） 项目一期工程净化合成单元安装工程施工项目包给了中化四建，并签订了合同，总价约8018万元。 按合同，刘化化工向中化四建累计支付工程进度款6925.1886万元，剩余合同内金额889.4730万元，要等 整个项目竣工结算后才支付（目 ...