报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块及国内政策保持相对乐观，钢价维持底部区间震荡，成材价格短期承压后有望消化政策影响，关注冬储价格和“双碳”政策影响；铁矿石价格震荡偏弱；锰硅和硅铁关注黑色板块方向和成本推升因素；工业硅价格短期偏弱；多晶硅关注6万元关口压力；玻璃窄幅震荡；纯碱价格承压下行 [1][4][8][9][12][13][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3074元/吨，涨0.457%，注册仓单41900吨，环比减1197吨，持仓量162.7666万手，环比增20609手，天津汇总价3150元/吨、上海汇总价3270元/吨环比持平；热轧板卷主力合约收盘价3233元/吨，涨0.030%，注册仓单103404吨，环比减4724吨，持仓量122.4554万手，环比增34067手，乐从汇总价3260元/吨环比增10元/吨、上海汇总价3240元/吨环比持平 [1] 策略观点 - 商品市场情绪偏弱，成材价格受出口政策扰动承压回落；螺纹钢本周产量降、库存去化，供需平衡；热轧卷板产量下滑、表观需求回落、库存去化难；出口许可证管理规范秩序，对需求冲击有限，短期影响市场情绪和钢价；终端需求弱，热卷库存压力大，钢价底部震荡，后续消化政策影响；关注冬储价格和“双碳”政策影响 [1] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收753元/吨，跌幅0.99%，持仓增3908手至46.94万手，加权持仓量87.88万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差73.15元/吨，基差率8.85% [3] 策略观点 - 海外发运量延续增势，澳洲、巴西发运回升，非主流国家回调，近端到港量增加；日均铁水产量跌破230万吨，高炉检修受环保和年检影响，钢厂盈利率下行；港口库存增加，钢厂库存消耗处于低位；终端热卷偏弱；总体库存走高，现货有支撑；出口许可证管理或影响买单出口，价格震荡偏弱，关注750元/吨支撑 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）收涨0.49%，报5758元/吨，天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890元/吨，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.88%，报5518元/吨，天津72硅铁现货报价5600元/吨，升水盘面82元/吨；锰硅关注价格摆脱下跌趋势及上方压力，硅铁关注上方压力位表现 [7] 策略观点 - 重要会议落地，商品企稳回暖；出口许可证管理规范“买单出口”，预计不影响正常合规出口；对黑色板块和国内政策乐观，关注超预期情况和情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色板块方向和成本推升因素影响，关注锰矿和电价上调情况 [8][9] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8350元/吨，跌幅0.48%，加权合约持仓减22071手至437870手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差850元/吨，421市场报价9650元/吨，折合盘面后基差500元/吨；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价58030元/吨，涨幅1.47%，加权合约持仓增8096手至277788手，SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 -5730元/吨 [11][14] 策略观点 - 工业硅盘面震荡偏弱，接近支撑位；周产量降幅遇瓶颈，需求支撑走弱，供需边际走弱，焦煤期货下跌产生利空；价格短期偏弱，若“反内卷”商品情绪好转或反弹，关注西北供给扰动；多晶硅“反内卷”预期强化，12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，累库压力难缓解，价格上下游弱平衡，关注6万元关口压力和收储及现货报价进展 [12][13][15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收950元/吨，涨幅1.60%，华北大板报价1040元、华中报价1080元环比持平，浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比减121.50万箱，持买单前20家减仓60703手多单，持卖单前20家减仓85370手空单；纯碱主力合约收1123元/吨，涨幅2.74%，沙河重碱报价1133元，环比增30元，纯碱样本企业周度库存149.43万吨，环比减4.43万吨，持买单前20家减仓83623手多单，持卖单前20家减仓102030手空单 [17][19] 策略观点 - 玻璃供应端部分产线冷修，日熔量下滑支撑产销，但受库存和需求制约，上行空间有限，需求复苏乏力，采购以刚需为主，市场维持供需弱平衡，短期窄幅震荡；纯碱检修企业复产，新增产能释放预期升温，供应压力凸显，下游需求未好转，采购以刚需补库为主，玻璃产线冷修抑制需求，价格承压下行，关注企业检修和库存变动 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息落地、重启购买美债致流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策积极，有色金属总体情绪面不悲观 各金属价格走势受供需和宏观因素综合影响，短期走势各异，铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等均给出相应运行区间及策略建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情：贵金属带动情绪回暖，伦铜3M合约收涨1.16%至11686美元/吨，沪铜主力合约收至92480元/吨 LME铜库存减25至165875吨，国内电解铜社会库存小增，保税区库存略减，上期所日度仓单增1.0至4.2万吨，上海现货升水期货60元/吨，广东升水140元/吨，进口亏损缩窄至1100元/吨，精废价差4750元/吨 [2] - 策略：美联储降息、国内政策积极，情绪面不悲观 铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价回落风险小，预计高位震荡 沪铜主力运行区间91500 - 94000元/吨，伦铜3M运行区间11550 - 11900美元/吨 [3] 铝 - 行情：铝期货减仓下探，伦铝持平于2875美元/吨，沪铝主力合约收至21865元/吨 沪铝加权合约持仓减3.5至64.1万手，期货仓单增0.9至7.8万吨 国内铝锭社会库存增1.2万吨，铝棒库存减0.45万吨，加工费上调 华东现货贴水期货40元/吨，外盘LME铝库存微降至52.0万吨 [5] - 策略：全球铝库存震荡去化，处于同期低位，海外供应扰动、宏观政策宽松，铝价支撑强 虽有不利因素，但库存若继续去化，铝价有望上涨 沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [6] 铅 - 行情：周一沪铅指数收跌0.66%至17022元/吨，伦铅3S跌13.5至1971美元/吨 国内社会库存累库0.08万吨至2.37万吨，精废价差25元/吨 [8] - 策略：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行 国内铅锭库存低位，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，持仓低位，预计铅价短期宽幅偏弱运行 [9] 锌 - 行情：周一沪锌指数收跌0.71%至23453元/吨，伦锌3S跌37.5至3154美元/吨 锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨，LME锌锭库存缓慢累库 [10] - 策略：锌矿显性库存去库，TC下行，沪伦比值上行，国内有元素缺口，冶炼企业减产，现货端收紧 联储议息会议鸽派推动金属上行，但明年3月18日前刺激有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情：2025年12月15日，沪锡主力合约收盘价327390元/吨，较前日跌1.68% 云南与江西冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季，江西再生原料供应不足 国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制采购意愿，成交清淡 上周全国主要锡锭社会库存增311吨至8245吨 [12] - 策略：短期需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格随市场风偏波动 建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情：周一镍价走势弱，沪镍主力合约收报114690元/吨，较前日跌0.78% 现货升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格反弹 [15] - 策略：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳、宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行 关注镍铁及矿价走势，建议观望，沪镍价格运行区间11.2 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报96269元，较上一工作日涨1.80%，LC2605合约收盘价101060元，较前日涨3.42%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - 策略：市场博弈围绕供给释放和需求兑现，短期供需错配未扭转，锂价回调承接强 旺季末端下游产量见顶，向上驱动依赖新预期差 近期锂价区间调整概率高，持仓高位、价格波动大，建议观望，广期所碳酸锂2605合约运行区间96300 - 103600元/吨 [20] 氧化铝 - 行情：2025年12月15日，氧化铝指数日内涨2.28%至2602元/吨，单边交易总持仓减2.6万手至65.1万手 山东现货价格跌5元/吨至2675元/吨，升水01合约138元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB跌2美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨，期货仓单减0.63万吨至24.86万吨 [22] - 策略：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议观望 国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、几内亚矿石、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情：周一下午15：00不锈钢主力合约收12480元/吨，当日跌0.68% 单边持仓增5277手至20.77万手 现货价格有降有平，期货库存减1018至60601吨，社会库存增至106.36万吨，环比减1.55% [25] - 策略：市场进入传统淡季，成交清淡 原料镍铁价格小涨，挺价情绪升温 12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解 市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏方向，建议观望 [26] 铸造铝合金 - 行情：昨日铸造铝合金下探回升，主力AD2602合约收盘跌0.45%至21020元/吨，加权合约持仓增至3.06万手，成交量0.81万手，仓单增0.06至6.97万吨 AL2602与AD2602合约价差900元/吨，环比缩窄 国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格下调，市场氛围一般 国内三地铝合金锭库存微降至4.89万吨 [28] - 策略：成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强 需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或区间波动 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行行情分析并给出策略建议 如油价短期不宜过度看空 甲醇预计低位整理 尿素预计震荡筑底等 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌0.40元/桶 跌幅0.09% 报436.50元/桶 相关成品油主力期货中 高硫燃料油收涨36.00元/吨 涨幅1.50% 报2441.00元/吨 低硫燃料油收涨32.00元/吨 涨幅1.08% 报3005.00元/吨 欧洲ARA周度数据显示 多种成品油库存有去库或累库情况 总体成品油环比累库1.22百万桶至45.22百万桶 环比累库2.78% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一 江苏-16 鲁南-7.5 内蒙-12.5 河南0 河北0 主力合约涨7元/吨 报2074元/吨 基差+31 MTO利润104元 报32元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口倒流和转口船发货使港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工同期高位 整体供应高位 甲醇基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山西-10 山东0 河北0 总体基差报61元/吨 主力合约涨4元/吨 报1629元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续整体供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 空间有限 低估值下预计震荡筑底 后续关注出口和淡储需求及冬季气头停车和成本支撑 低价下关注逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理 交易所RU库存仓单偏低 橡胶冬储买盘需求是利多因素 多空观点不一 多头因季节性预期、需求预期等看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 截至2025年12月12日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58% 较上周走高0.59个百分点 较去年同期走高6.36个百分点 全钢轮胎库存小幅增加 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00% 较上周走低0.50个百分点 较去年同期走低5.73个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加 截至2025年12月7日 中国天然橡胶社会库存112.3万吨 环比增加2.1万吨 增幅1.9% 中国深色胶社会总库存为73万吨 增2.4% 中国浅色胶社会总库存为39.3万吨 环比增1% 青岛橡胶总库存48.48（+0.98）万吨 现货方面 泰标混合胶14450（0）元 STR20报1820（0）美元 STR20混合1815（0）美元 江浙丁二烯7400（+50）元 华北顺丁10300（+200）元 [11][12] - 策略观点：目前中性思路 建议短线操作 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨95元 报4315元 常州SG - 5现货价4330（+80）元/吨 基差15（-15）元/吨 1 - 5价差-268（-15）元/吨 成本端电石乌海报价2500（-50）元/吨 兰炭中料价格850（-20）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货710（0）元/吨 PVC整体开工率79.4% 环比下降0.5% 其中电石法79.7% 环比下降3% 乙烯法78.9% 环比上升5.5% 需求端整体下游开工48.9% 环比下降0.2% 厂内库存34.4万吨（+1.8） 社会库存105.9万吨（0） [14] - 策略观点：企业综合利润处于历史低位 估值压力短期较小 但供给端减产量少 产量处于历史高位 新装置释放产量 下游内需将入淡季 需求端承压 出口方面对印度预计维持高出口量 但也有淡季压力 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 基本面较差 短期情绪带动反弹 中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5300元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5448元/吨 无变动 纯苯基差-148元/吨 缩小28元/吨 期现端苯乙烯现货6650元/吨 无变动 苯乙烯活跃合约收盘价6487元/吨 上涨45元/吨 基差163元/吨 走弱45元/吨 BZN价差114.25美元/吨 上涨2.5美元/吨 EB非一体化装置利润-265元/吨 上涨103.5元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率68.11% 下降0.74% 江苏港口库存16.42万吨 累库1.59万吨 需求端三S加权开工率42.34% 上涨0.10% PS开工率57.60% 上涨1.70% EPS开工率54.75% 下降1.52% ABS开工率71.20% 下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 期货价格上涨 基差走弱 苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯港口库存持续累库 苯乙烯港口库存持续去化 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6557元/吨 上涨71元/吨 现货6600元/吨 无变动 基差43元/吨 走弱71元/吨 上游开工85.65% 环比下降0.02% 周度库存方面 生产企业库存47.06万吨 环比累库1.80万吨 贸易商库存3.76万吨 环比去库0.71万吨 下游平均开工率43% 环比下降0.76% LL1 - 5价差-35元/吨 环比缩小25元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格无变动 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面压制大 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6254元/吨 上涨125元/吨 现货6320元/吨 无变动 基差66元/吨 走弱125元/吨 上游开工79.97% 环比上涨1.29% 周度库存方面 生产企业库存53.71万吨 环比去库2.81万吨 贸易商库存20.73万吨 环比去库1.25万吨 港口库存6.82万吨 环比累库0.34万吨 下游平均开工率53.99% 环比上涨0.06% LL - PP价差303元/吨 环比缩小54元/吨 [24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐将扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱背景下 整体库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨24元 报6810元 PX CFR上涨2美元 报833美元 按人民币中间价折算基差0元（-8） 1 - 3价差26元（-2） PX负荷上 中国负荷88.1% 环比下降0.1% 亚洲负荷79.3% 环比上升0.7% 装置方面 国内整体变动不大 海外沙特Satorp、日本出光一条20万吨装置、Eneos一条26万吨装置重启 韩国GS55万吨装置检修 PTA负荷73.7% 环比持平 装置方面 国内整体变动不大 中国台湾FCFC一套55万吨装置检修 进口方面 12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨 同比下降0.5万吨 库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨 估值成本方面 PXN为282美元（0） 韩国PX - MX为144美元（0） 石脑油裂差100美元（-3） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库 目前估值中性水平 关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨14元 报4628 华东现货上涨10元 报4620元 基差-20元（0） 1 - 5价差-68元（-8） PTA负荷73.7% 环比持平 装置方面 国内整体变动不大 中国台湾FCFC一套55万吨装置检修 下游负荷91.2% 环比下降0.6% 装置方面 恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修 三房巷20万吨长停长丝重启 终端加弹负荷下降2%至83% 织机负荷下降2%至67% 库存方面 12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨 环比去库0.4万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌2元 至170元 盘面加工费下跌3元 至178元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修 临近1月检修量预计下降 加工费后续或承压 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 但受淡季影响负荷将下降 甁片负荷难以上升 估值方面 PTA加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会 [30][31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨24元 报3651元 华东现货上涨43元 报3646元 基差-17元（+1） 1 - 5价差-78元（+6） 供给端 乙二醇负荷69.9% 环比下降2.9% 其中合成气制72.2% 环比下滑0.4% 乙烯制负荷68.7% 环比下降4.3% 合成气制装置方面 亿畅投产 中昆装置轮检 油化工方面 中海壳牌、富德检修 三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷 海外方面 美国装置降负荷 下游负荷91.2% 环比下降0.6% 装置方面 恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修 三房巷20万吨长停长丝重启 终端加弹负荷下降2%至83% 织机负荷下降2%至67% 进口到港预报15.5万吨 华东出港12月12 - 14日均1万吨 港口库存84.4万吨 环比累库2.5万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-1005元 国内乙烯制利润-1031元 煤制利润29元 成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [32] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期有所改善 但整体负荷仍偏高 12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压但进入去库季有支撑，豆粕预计震荡运行 [2][3] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转，MPOB月报有短期利空，季节性有做多趋势，建议观察高频数据短线操作 [5][6][7] - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价处低位，多空博弈难，趋势行情概率小，建议短线观望 [9][10] - 棉花基本面前期旺季不旺，但旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化国内丰产利空，商品反弹有资金推高棉价，但短期驱动不强且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [12][13] - 鸡蛋前期市场旺季备货升水偏高，远端有产能去化预期但供应下降有限，过度预期抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月挤升水，反弹抛空，远端估值高，留意上方压力 [15][16][17] - 生猪消费放量，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位高持仓或修正，但近月供应高，反弹空间受限，消费脉冲反弹后抛空，远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路反套或低多远月 [19][20] 根据相关目录总结 大豆/粕类 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收跌，市场交易美豆销售慢及南美丰产预期；周一国内豆粕现货降10元/吨，成交一般、提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨，上周饲企库存天数9.13天，环比升0.64天，上周国内大豆、豆粕去库但同比仍处高位；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨增加；全球大豆预测年度库销比同比高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [2] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应降，进口成本底部或现，向上需更大减产；国内大豆和豆粕库存高，榨利承压但进入去库季有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 行情资讯：SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%；贸易机构数据显示印度11月植物油进口量1183832吨，10月1332173吨，11月棕榈油进口量632341吨高于10月，11月大豆油进口量370661吨低于10月，11月葵花籽油进口量142953吨低于10月；周一国内油脂下跌，马棕出口不佳及产量增加压制行情，印度等需求国采买少，东南亚产地去库预期松动；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [5] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转，MPOB月报有短期利空，季节性有做多趋势，建议观察高频数据短线操作 [6][7] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价5207元/吨，较前一交易日跌7元/吨或0.13%；广西制糖集团新糖报价5340 - 5440元/吨，较上一交易日跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5250 - 5320元/吨，较上一交易日跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间5700 - 5900元/吨，较上一交易日跌0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差133元/吨；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨；分析机构预计泰国2025/26榨季糖产量同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只44艘，前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较前一周182.60万吨降17.14% [9] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价处低位，多空博弈难，趋势行情概率小，建议短线观望 [10] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价13990元/吨，较前一交易日涨140元/吨或1.01%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15060元/吨，较上一交易日跌2元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1070元/吨；截至12月12日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期降1.3个百分点，较近五年均值降7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [12] - 策略观点：棉花基本面前期旺季不旺，但旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化国内丰产利空，商品反弹有资金推高棉价，但短期驱动不强且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [13] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.02元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，供应稳定，下游消化速度一般，终端按需采购，预计短期全国鸡蛋价格稳定居多，少数地区窄幅调整 [15][16] - 策略观点：前期市场旺季备货升水偏高，远端有产能去化预期但供应下降有限，过度预期抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月挤升水，反弹抛空，远端估值高，留意上方压力 [17] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.09元至11.53元/公斤，四川均价持平于12.24元/公斤，当前需求端增量不明显，涨价后养殖端出货阻力提升，部分养殖端或稳价，部分养殖端或降价销售 [19] - 策略观点：生猪消费放量，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位高持仓或修正，但近月供应高，反弹空间受限，消费脉冲反弹后抛空，远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路反套或低多远月 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储超预期鸽派表态令白银价格强势，但议息会议利多出尽使白银涨势进入加速阶段，明年上半年联储进一步宽松幅度有限，偏强经济数据利空联储宽松预期，金银上涨动能相对弱化 [3] - 美联储议息会议降息落地，哈塞特候选人资格遭反对，白银策略建议维持观望，黄金策略建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 15000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.18%，报975.52元/克，沪银涨0.71%，报14815.00元/千克；COMEX金报4334.30美元/盎司，COMEX银报64.13美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报98.29 [2] - 特朗普青睐提名凯文沃什为新任联储主席，哈塞特候选人资格遭反对，因其最为鸽派，其提名可能性下降令贵金属价格短线承压 [2] 宏观驱动分析 - 联储超预期鸽派表态使白银价格强势，但议息会议利多出尽，白银涨势进入加速阶段，历史上国际银价在宽松货币政策周期表现强势，本次议息会议显示明年上半年联储进一步宽松幅度有限，当前点阵图仅显示一次降息操作，下一次点阵图公布在明年三月议息会议 [3] - 鲍威尔认为受财政政策、AI支出和消费者消费影响，明年美国经济预测基准上调，偏强经济数据利空联储宽松预期，金银上涨动能相对弱化 [3] 策略观点 - 白银策略建议维持观望，黄金策略建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 15000元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价4334.30美元/盎司，涨0.10%；成交量20.15万手，跌28.97%；持仓量47.20万手，涨2.60%；库存1119吨，持平。SHFE黄金收盘价983.16元/克，涨1.29%；成交量57.44万手，涨56.71%；持仓量35.12万手，涨0.75%；库存91.30吨，持平；沉淀资金552.49亿元，流入2.05%。AuT + D收盘价977.06元/克，涨1.27%；成交量77.79吨，涨52.41%；持仓量216.55吨，涨2.18% [5] - 白银：COMEX白银收盘价64.13美元/盎司，涨3.29%；持仓量15.33万手，跌 - 3.98%；库存14138吨，涨0.26%。SHFE白银收盘价14793.00元/千克，跌 - 0.66%；成交量394.61万手，涨42.63%；持仓量77.37万手，跌 - 1.85%；库存857.81吨，涨4.49%；沉淀资金309.01亿元，流出 - 2.50%。AgT + D收盘价14795.00元/千克，跌 - 0.84%；成交量919.05吨，涨34.85%；持仓量3820.788吨，涨1.19% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2025 - 12 - 15，COMEX黄金连一4314.60美元/盎司，沪金近月976.84元/克，SHFE - COMEX价差 - 1.19元/克；LBMA黄金价格4304.00美元/盎司，IAU9999 984.04元/克，SGE - LBMA价差9.40元/克 [54] - 白银：2025 - 12 - 15，COMEX白银连一63.65美元/盎司，沪银近月14810.00元/千克，SHFE - COMEX价差396.43元/千克；LBMA白银价格对应相关数据计算，SGE - LBMA价差相关计算后为296.06元/千克 [54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评为上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股呈高位震荡上行行情 [3] - 金融期权波动性分析显示隐含波动率降至历史均值偏下水平 [3] - 金融期权策略建议为ETF期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 相关目录总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3889.35，涨0.41%，成交额9100亿元 [4] - 深证成指收盘价13258.33，涨0.84%，成交额11823亿元 [4] - 上证50收盘价2994.64，涨0.59%，成交额1373亿元 [4] - 沪深300收盘价4580.95，涨0.63%，成交额5239亿元 [4] - 中证500收盘价7169.79，涨1.23%，成交额3731亿元 [4] - 中证1000收盘价7370.94，涨0.81%，成交额4228亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.134，涨0.45%，成交量631.03万份，成交额19.71亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.694，涨0.56%，成交量867.15万份，成交额40.57亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.285，涨1.17%，成交量375.53万份，成交额27.23亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.418，涨1.87%，成交量2806.43万份，成交额39.40亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.372，涨1.63%，成交量883.32万份，成交额11.99亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.766，涨0.55%，成交量162.85万份，成交额7.75亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.872，涨1.20%，成交量343.14万份，成交额9.83亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.449，涨0.58%，成交量48.83万份，成交额1.68亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.174，涨0.89%，成交量1011.01万份，成交额31.95亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 展示了各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR变化情况 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 展示了各期权品种标的收盘价、平值行权价、压力点、支撑点等信息 [8] 期权因子—隐含波动率 - 展示了各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，各板块包含不同品种 [13] - 为各板块部分品种提供期权策略与建议，包括标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议 [13] 各板块期权策略报告 金融股板块（上证50ETF） - 标的行情分析为10 - 11月震荡后盘整，上周延续盘整，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR显示偏震荡，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 期权策略建议为构建卖方偏中性组合策略获取时间价值收益，动态调整持仓delta；采用现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 标的行情分析为10月以来先创新高后回落，12月小幅上涨，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR显示偏上行情，压力位4.80，支撑位4.60 [14] - 期权策略建议为构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略获取期权时间价值；采用现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 标的行情分析为10 - 11月震荡后反弹，12月小幅震荡，隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 期权策略建议为构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略获取期权时间价值收益；采用现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 标的行情分析为10 - 11月先创新高后回落，12月小幅反弹，隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示偏多方向震荡回落，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 期权策略建议为构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略获取期权时间价值收益；采用现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 标的行情分析为10 - 11月震荡后回升，12月小幅上涨后高位震荡，隐含波动率较高，持仓量PCR显示逐渐走强，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 期权策略建议为构建做空波动率策略获取时间价值收益；采用现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 标的行情分析为10 - 11月冲高回落反弹，12月区间盘整，隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示震荡偏弱势，压力位7400，支撑位7000 [16] - 期权策略建议为做空波动率策略，构建卖出认购 + 认沽期权组合策略获取期权时间价值，动态调整持仓头寸使持仓delta保持空头 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA加工费后续或承压，关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来的反弹风险 [31] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌3.60元/桶，跌幅0.82%，报437.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.09%，报2368.00元/吨；低硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.57%，报2986.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油累库，柴油去库 [8] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，江苏涨13，鲁南涨20，内蒙跌2.5，河南、河北持平；主力期货跌7元/吨，报2067元/吨，基差+31，MTO利润-72元 [2] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，烯烃装置有检修预期，港口压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位，整体供应高位；基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山西跌10，山东、河北持平，总体基差报65元/吨；主力期货跌13元/吨，报1625元/吨 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收增加；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，国内和出口出货放缓；中国天然橡胶社会库存环比增加 [10] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌56元，报4220元，常州SG - 5现货价4250元/吨，基差30元/吨，1 - 5价差-253元/吨；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持平；整体开工率79.4%，环比下降0.5%；需求端下游开工48.9%，环比下降0.2%；厂内库存增加，社会库存持平 [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，新装置释放产量；内需步入淡季，需求端承压，出口对印度预计维持高出口量但也有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下降，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨，PS开工率上涨，EPS、ABS开工率下降 [17] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走弱；上游开工率环比下降；生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL1 - 5价差扩大 [20] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下降，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走强；上游开工率环比上涨；生产企业、贸易商和港口库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL - PP价差缩小 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差上升；中国负荷环比下降，亚洲负荷环比上升；部分装置重启和检修；12月上旬韩国PX出口中国同比下降；10月底库存环比上升；PXN和韩国PX - MX上升，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期12月PX小幅累库；目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；PTA负荷持平，部分装置检修和重启；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；12月5日社会库存去库；现货加工费持平，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，临近1月检修量预期下降，加工费后续或将承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片负荷难以上升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；供给端负荷下降，部分装置投产、检修和降负荷；下游负荷下降，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，国内供应预期有所改善，但整体负荷仍然偏高，且12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢价预计在底部区间震荡运行，关注冬储政策与价格指引；铁矿石价格震荡偏弱运行，关注加权合约750元/吨支撑情况；对黑色板块及国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向及成本因素影响；工业硅价格预计偏弱运行，关注“反内卷”商品情绪及西北供给端扰动；多晶硅关注6万元关口压力及收储和现货报价进展；玻璃市场窄幅震荡；纯碱价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[2][5][9][10][13][14][16][19][21] 根据相关目录分别总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3060元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.29%），注册仓单43097吨，环比增加2418吨，持仓量160.7057万手，环比增加4982手；天津汇总价格3160元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比均无变化；本周产量明显下降，库存继续去化，整体表现中性偏稳[1][2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3232元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单108128吨，环比减少886吨，持仓量119.0487万手，环比增加42139手；乐从汇总价格3250元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比无变化；产量延续下滑，表需小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库累库[1][2] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅+0.46%（+3.50），持仓变化-2568手，变化至46.55万手，加权持仓量88.23万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差70.00元/吨，基差率8.43%；海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；日均铁水产量229.2万吨，跌破230万吨水平，高炉检修受环保限产和年检影响，钢厂盈利率小幅下行；港口库存延续增势，钢厂库存处于同期低位；预计价格震荡偏弱运行[4][5] 锰硅硅铁 锰硅 - 12月12日主力（SM601合约）日内收涨0.32%，收盘报5730元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日持稳，升水盘面160元/吨；上周盘面价格窄幅波动，周度环比下跌28元/吨或-0.49%；日线级别面临短期方向选择，关注价格对下跌趋势的摆脱及上方5850元/吨、6000元/吨压力情况；供需格局不理想，但因素大多已计入价格，未来关注黑色板块方向及锰矿成本推升[8][10] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收涨0.96%，收盘报5470元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面130元/吨；盘面价格横移震荡，波动幅度略大于锰硅，周度环比下跌4元/吨或-0.07%；日线级别靠近下跌趋势线，关注上方5650元/吨及5800元/吨压力位表现；供求结构基本平衡，关注黑色板块方向及电价成本推升[8][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 上周五主力（SI2605合约）收盘价报8390元/吨，涨跌幅+1.94%（+160），加权合约持仓变化-35281手，变化至459941手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9650元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为810元/吨和460元/吨；盘面震荡反弹，短期接近下方支撑位，价格偏弱运行；周产量降幅遇瓶颈，需求侧多晶硅排产和有机硅周产量下滑，供需边际走弱；受焦煤期货下跌和“反内卷”政策影响，预计价格偏弱运行[12][13][14] 多晶硅 - 上周五主力（PS2605合约）收盘价报57190元/吨，涨跌幅+1425（+2.56%），加权合约持仓变化+4484手，变化至269692手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4890元/吨；12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，上下游市场边际弱平衡；关注6万元关口压力及收储和现货报价进展[15][16] 玻璃纯碱 玻璃 - 周五下午15：00主力合约收964元/吨，当日-2.03%（-20），华北大板报价1050元，华中报价1110元，较前日均持平；浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%）；持买单前20家减仓68030手多单，持卖单前20家减仓67811手空单；供应端部分产线冷修，日熔量下滑，但受高位库存和终端需求疲软制约，上行空间有限；需求端复苏乏力，市场维持供需弱平衡，预计窄幅震荡[18][19] 纯碱 - 周五下午15：00主力合约收1094元/吨，当日-2.76%（-31），沙河重碱报价1113元，较前日+9；样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨；持买单前20家减仓54680手多单，持卖单前20家减仓61494手空单；随着检修企业复产和新增产能释放，供应压力凸显，下游需求未明显好转，价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[20][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息落地、重启购买美债使流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观，虽短期多头情绪降温，但预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势[3] - 全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强，虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨[5] - 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行，国内铅锭社会库存维持相对低位，有色金属情绪退潮，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行，国内现货端边际收紧，联储议息会议推动有色金属上行，但明年3月18日前美联储货币政策刺激力度有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] - 锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[13] - 镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，建议观望等待进一步信号指引[16][18] - 碳酸锂市场分歧在供给释放和需求兑现，短期供需错配尚未扭转，未来供需格局改善预期无法证伪，锂价回调承接较强，近期锂价区间调整概率较高，建议观望关注基本面动态[21] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望[24] - 不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围清淡，原料端镍铁成交价格小幅上涨，年底供应端收缩效果逐步显现，市场处于紧平衡格局，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向指引，建议观望[27] - 铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，但需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五美股回调，市场对AI科技泡沫担忧加大，铜价冲高后明显下挫，伦铜3M合约收跌2.37%至11552美元/吨，沪铜主力合约收至91550元/吨；LME铜库存增加50至165900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所周度库存微幅增加，日度仓单增加0.1至3.3万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水20元/吨，下游采购情绪偏弱，广东地区库存减少，现货升水期货上调至95元/吨，国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废价差4800元/吨，环比扩大[2] - 策略观点：美联储降息落地，重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观；产业上铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大；预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势，今日沪铜主力运行区间参考90800 - 92800元/吨，伦铜3M运行区间参考11450 - 11750美元/吨[3] 铝 - 行情资讯：美股AI科技股走弱加剧市场担忧，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨；周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨；国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹；外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水[4] - 策略观点：全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强；虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨，今日沪铝主力合约运行区间参考21600 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2900美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手；SMM1铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.67万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；LME铅锭库存录得23.55万吨，LME铅锭注销仓单录得11万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.25美元/吨，3 - 15价差 - 99.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为297.67元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨[7] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行；国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手；SMM0锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.13万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得6.04万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨，3 - 15价差145美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为 - 4588.16元/吨；据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨[9] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限；有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] 锡 - 行情资讯：2025年12月12日，沪锡主力合约收盘价329400元/吨，较前日下跌0.75%；上期所期货注册仓单较前日增加220吨，现为7244吨；上游云南40%锡精矿报收317900元/吨，较前日上涨9900元/吨；供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，江西地区冶炼企业则持续面临再生原料供应显著不足的问题；需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周五镍价走势较弱，沪镍主力合约收报114550元/吨，较前日下跌0.70%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5200元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日持平[15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引，短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨[16][18] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94569元，较上一工作日 + 0.21%，周内 + 4.30%；MMLC电池级碳酸锂报价94100 - 95500元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.21%），工业级碳酸锂报价93100 - 93600元，均价较前日 + 0.21%；LC2601合约收盘价97720元，较前日收盘价 - 1.17%，周内 + 6.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1180 - 1250美元/吨，均价较前日 + 0.83%，周内 + 4.97%[20] - 策略观点：市场分歧在供给释放和需求兑现，短期国内碳酸锂供需错配尚未扭转，未来供需格局改善的预期无法证伪，锂价回调承接较强；同时，旺季末端，下游正极材料产量已见高点，枧下窝复产时有扰动，向上驱动依赖于新的预期差；近期锂价区间调整概率较高，当前持仓位于高位，价格日内波动较大，建议观望，关注基本面动态，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间95000 - 100600元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.39%至2544元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.3万手；基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2680元/吨，升水01合约210元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨1美元/吨至312美元/吨，进口盈亏报 - 58元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报25.49万吨，较前一交易日减少0.12万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日 + 0.52%（ + 65），单边持仓20.24万手，较上一交易日 - 3060手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 65（ - 65），无锡基差35（ - 65）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得60601吨，较前日 - 1018；据钢联数据，社会库存增加至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26%[26] - 策略观点：当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡；原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温；年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解；宏观层面，美联储于上周四凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50% - 3.75%，符合市场此前“鹰派降息”的普遍预期；整体来看，不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金小幅冲高，主力AD2602合约收盘涨0.72%至21115元/吨；加权合约持仓增加至3.05万手，成交量0.56万手，量能小幅放大，仓单增加0.02至6.91万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1055元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调100元/吨，市场氛围相对一般；库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.89万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动[30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临一定不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指仍以逢低做多为主；债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡；多种金属受美联储政策等影响价格有支撑或呈现不同走势；能源化工产品价格走势各异，需关注供需、成本等因素；农产品价格受供需关系影响，走势有稳有升或震荡 [4][6] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中央经济工作会议提出多项政策；有量化交易设备清退传闻；商务部推动相关事宜；LME铜价创新高 [2] - 策略观点：年底资金兑现收益使市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化；中央经济工作会议提及货币政策；美联储降息扩表；央行进行逆回购操作，单日净回笼 [5] - 策略观点：货币政策定调宽松，降息预期增强提振债市情绪，年底债市预计震荡，关注供需关系修复和超跌反弹 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨；美国失业数据差强化宽松政策定价；美联储鸽派降息重启扩表 [7] - 策略观点：美联储降息扩表支撑金银价格，银价进入加速上行阶段，建议择机止盈 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美元指数偏弱，宽松预期升温，铜价震荡走强，库存有变化，现货升水等有调整 [10] - 策略观点：情绪面偏暖，矿端和现货因素支撑铜价，短期或上冲，但消费承接力减弱使上涨不流畅 [11] 铝 - 行情资讯：中央经济工作会议使有色走强，铝价抬升，库存等有变化 [12] - 策略观点：国内铝锭库存去化，LME库存减少，铝价支撑较强，有望震荡反弹 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌，库存等有数据 [14][15] - 策略观点：锌矿和锌锭供应收窄，沪锌有补涨需求，短期跟随铜铝偏强运行 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，库存等有变化 [17] - 策略观点：铅矿库存有变化，国内铅锭社会库存去库，交割品紧缺，铅价短期偏强运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价走势较弱，现货升贴水有变化，成本端价格持稳，镍铁价格反弹 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡，建议观望 [19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约下跌，注册仓单减少，供应有担忧，需求有支撑但成交冷清 [20] - 策略观点：需求疲软但供应扰动决定短期价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨 [22] - 策略观点：供需格局未变，库存去化收窄，价格波动概率高，建议观望，关注锂电板块和基本面 [22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，基差、库存等有变化 [23] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼产能过剩，价格临近成本线，建议短期观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约下跌，现货价格有变化，库存下降 [25] - 策略观点：高库存压力大，关注钢厂减产执行情况，若供应控制、政策积极、需求释放，有望打破僵局 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金震荡，主力合约收盘上涨，库存减少 [27] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求反复和交割压力压制，价格短期区间波动 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，现货价格减少 [30] - 策略观点：商品市场情绪偏弱，成材价格回落，终端需求弱，热卷库存压力大，钢价底部区间震荡，关注冬储 [30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，有相关制度传闻 [31] - 策略观点：消息影响下黑色系跳水，铁矿石宽幅震荡，注意波动风险 [32][33] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存减少；纯碱主力合约收跌，库存减少 [34][36] - 策略观点：玻璃行业产线检修，地产惯性下行，偏空思路；纯碱供应压力大，需求平淡，震荡偏弱，谨慎偏空 [35][36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约早盘冲高后午后走弱，现货价格有变化 [37] - 策略观点：关注黑色板块方向和锰矿、电价问题，尤其关注锰矿突发情况对行情的驱动 [39] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平 [40][42] - 策略观点：工业硅供需双弱，价格弱势运行；多晶硅现实与预期矛盾，盘面宽幅波动，关注收储和仓单情况 [41][44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，库存仓单偏低，多空观点不同，轮胎厂开工率有变化，库存增加 [46][47] - 策略观点：中性思路，短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [49] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货等收跌，美国EIA周度数据显示库存有变化 [50] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [51] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格上涨，盘面合约价格上涨 [52] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口压力仍在，基本面有压力，预计低位整理，单边观望 [52] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格有变化，合约价格下跌 [53] - 策略观点：盘面震荡走高，供需改善，下方有支撑，低估下震荡筑底，关注逢低多配 [54][55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端等价格有变化，开工率和库存有数据 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，待库存反转点出现时，做多苯乙烯非一体化利润 [57] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，成本端价格持平，开工率和库存有变化 [58] - 策略观点：企业利润低，供给过剩，需求承压，基本面差，逢高空配 [59] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，供给端和下游负荷有变化，库存累库 [60] - 策略观点：国内供给量预期下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，注意反弹风险 [61] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，负荷持平，库存去库，加工费上涨 [62] - 策略观点：供给端意外检修减少，需求端负荷有望维持高位，关注逢低做多机会 [63] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，负荷下降，库存上升，估值成本有数据 [64][65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，开工率和库存有变化 [67] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，仓单压制盘面，逢高做缩LL1 - 5价差 [68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，开工率和库存有变化 [69] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端压力大，仓单数量高，待明年一季度或有支撑 [70] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，局部小跌，供需僵持，猪价或主线收稳，局地微涨 [72] - 策略观点：供应端压力大，近端合约承压，远端产能去化预期强，保留反套思路 [73] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，市场交投平平，蛋价或趋稳运行，局部略涨 [74] - 策略观点：盘面提前反应产能去化预期，现货后期或先落、后稳、再涨，留意上方压力 [75] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收涨，国内豆粕现货涨，压榨量和库存有变化，南美天气影响到港成本 [76][77] - 策略观点：进口成本底部显现，国内大豆和豆粕库存有变化，豆粕预计震荡运行 [78] 油脂 - 行情资讯：马棕产量增加，出口需求有望改善，国内油脂反弹后夜盘下跌，产地有去库预期 [79] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，四季度及明年一季度或反转，建议回调做多 [80] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格偏强震荡，现货报价持平，泰国和印度糖产量有数据 [81] - 策略观点：新榨季产糖国产量增加，全球供需过剩，国内糖价低位，建议短线观望 [82] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，全球棉花产量预估有调整，开机率和库存有数据 [83] - 策略观点：基本面需求中等，盘面价格消化利空，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [84]