黑色建材日报 2025-09-22 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3172 元/吨, 较上一交易日涨 25 元/吨（0.794%）。当日注册仓单 256453 吨, 环比增加 6931 吨。主力合约持仓量为 197.051 万手，环比减少 29174 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3210 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板卷 主力合约收盘价为 3374 元/吨, 较上一交易日涨 20 元/吨（0.596%）。 当日注册仓单 37228 吨, 环比减 少 7721 吨。主力合约持仓量为 141.3153 万手，环比增加 829 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3380 元/吨, 环比减少 10 元/吨; 上海汇总价格为 3420 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 【策略观点】 上周五商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡走强。宏观方面，美联储议息会议落地，货币政策表态 偏谨慎，不及市场预期，预防式降息开启，市场预期逐步兑现。短期来看，市场情绪小幅降温；长期来看， 全球流动性宽松有望推动制造业复苏，进而间接带动 ...

农产品期权 2025-09-22 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

（3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的买方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (亿元) | （亿元） | | | 上证指数 | 000001.SH | 3,820.09 | -11.57 | -0.30 | 10,163 | -3,496 | 16.37 | | 深证成指 | 399001.SZ | 13,070.86 | -4.80 | -0.04 | 13,075 | -4,617 | 30.80 | | 上证50 | 000016.SH | 2,909.74 | -3.08 | -0.11 | 1,633 | -625 | 11.58 | | 沪深300 | 000300.SH | 4,501.92 | 3.81 | ...

能源化工日报 2025-09-22 【行情资讯】 原油 能源化工组 张正华 橡胶分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn INE 主力原油期货收跌 9.30 元/桶，跌幅 1.87%，报 487.00 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收跌 11.00 元/吨，跌幅 0.39%，报 2796.00 元/吨；低硫燃料油收跌 36.00 元/吨，跌幅 1.05%，报 3392.00 元/吨。 欧洲 ARA 周度数据出炉，汽油库存环比去库 0.15 百万桶至 9.69 百万桶，环比去库 1.53%；柴 油库存环比去库 0.08 百万桶至 16.08 百万桶，环比去库 0.51%；燃料油库存环比去库 0.33 百 万桶至 6.26 百万桶，环比去库 5.01%；石脑油环比去库 1.08 百万桶至 4.92 百万桶，环比去 库 17.99%；航空煤油环比去库 0.30 百万桶至 8.45 ...

文字早评 2025/09/22 星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、9 月 19 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深 入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 2、央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于 9 月 22 日下午 3 点召开新闻发布会，介绍"十四 五"时期金融业发展成就; 3、据报道，OpenAI 算力告急，计划五年内斥资 1000 亿美元租赁备用服务器； 4、苹果已通知两家供应商，将 iPhone 17 的日产量至少提升 30%。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：0.18%/-0.33%/-0.83%/-1.37%； IC 当月/下月/当季/隔季：0.16%/-0.91%/-2.60%/-4.86%； IM 当月/下月/当季/隔季：0.13%/-1.27%/-3.33%/-6.17%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.30%/0.12%/0.13%/0.19%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI 等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所 降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临 ...

贵金属日报 2025-09-22 贵金属 【行情资讯】 沪金涨 1.02 %，报 838.26 元/克，沪银涨 2.68 %，报 10204.00 元/千克；COMEX 金涨 0.53 %， 报 3725.30 美元/盎司，COMEX 银涨 1.32 %，报 43.52 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.14%，美元指数报 97.69 ； 新任理事米兰的货币政策表态极为鸽派，驱动白银价格收回此前跌幅：作为特朗普经济政策团 队成员之一的米兰上周五接受采访，明确表示他即是点阵图中支持年内降息 150 个基点的票委。 关于通胀，米兰认为他看不到关税带来的任何通胀，美国的核心商品通胀和其他地区差异较小。 对于劳动力市场，米兰认为美联储保持紧缩的时间越长，对于就业市场造成的风险越大。在人 事变动方面，米兰表示若特朗普希望他留在美联储，则他将离开经济顾问委员会。他更是表明 将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息。 行情展望：米兰周五讲话对于市场关于联储的货币政策预期存在极为明显的影响，其影响力不 亚于鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态。米兰作为新任美联储理事，其发言框架和宽松倾向都 脱离了美联储现有成员的特 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周震荡下行，检修计划推迟且下游PTA意外检修多、新装置投产延期，导致PX难以去库，预期累库周期持续，PXN承压，短期建议观望 [11] - PTA上周价格小幅下跌，加工费反弹但上方空间有限，后续去库格局延续但远期格局偏弱，加工费受限，需求端聚酯负荷有望维持高位但终端表现偏淡，短期建议观望 [12] - MEG上周震荡下跌，产业基本面海内外装置负荷高位，短期港口库存偏低，中期将转为累库，估值同比偏高，建议逢高空配 [13] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：11合约单周下跌118元，报6594元；现货端CFR中国下跌16美元，报816美元；现货折算基差下跌2元，截至9月19日为96元；11 - 1价差下跌46元，截至9月19日为0元 [11] - 供应端：中国负荷86.3%，环比下降1.5%；亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%；福佳大化检修，盛虹负荷下降，大榭负荷提升；9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；后续国内检修量少，多套装置提负，负荷持续偏高 [11] - 需求端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，环比去库24万吨；8月小幅累库，9 - 10月因PTA意外检修增加，预期延续累库格局 [11] - 估值成本端：截至9月18日，PXN为227美元，同比下跌7美元；石脑油裂差下跌9美元，截至9月18日为108美元；原油走势震荡；美国汽油裂差低位震荡，美韩芳烃价差上升 [11] - 小结：PXN震荡下行，PX难去库且终端表现弱，PXN难走扩；目前PX负荷高，下游PTA意外检修多、新装置投产推迟，预期PX累库持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，关注终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [11] PTA - 价格表现：01合约单周下跌44元，报4604元；现货端华东价格下跌20元，报4555元；现货基差下降9元，截至9月19日为 - 82元；1 - 5价差下跌4元，截至9月19日为 - 44元 [12] - 供应端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [12] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [12] - 库存：截至9月12日，PTA整体社会库存（除信用仓单）207.9万吨，环比累库0.9万吨；下游负荷高，PTA九月检修量多，预期维持去库格局 [12] - 利润端：现货加工费上涨59元，截至9月19日为167元/吨；盘面加工费上涨3元，截至9月19日为278元/吨 [12] - 小结：PXN持续偏弱，PTA加工费反弹，价格小幅下跌，估值小幅修复但空间有限；终端表现弱，PTA远期预期弱；供给端意外检修多，去库延续但加工费空间有限；需求端聚酯负荷有望维持高位，但终端偏淡对原料有压力；估值受终端和PTA检修影响，短期建议观望 [12] MEG - 价格表现：01合约单周下跌15元，报4257元；现货端华东价格下跌35元，报4351元；基差下跌11元，截至9月19日为92元；1 - 5价差下降13元，截至9月19日为 - 60元 [13] - 供应端：EG负荷73.8%，环比下降1.1%；合成气制76.5%，环比下降0.2%；乙烯制负荷72.3%，环比下降1.6%；合成气制天业重启后停车，油化工三江石化、中海壳牌降负，卫星重启；海外伊朗装置重启，美国壳牌检修；后续检修装置少，负荷将维持高位；上周到港预报9.4万吨，环比上升0.1万吨，7月进口59万吨，环比有所下降 [13] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [13] - 库存：截至9月15日，港口库存46.5万吨，环比累库0.6万吨；下游工厂库存天数12.8天，环比下降0.4天；短期港口库存预期低位震荡，国内外负荷高位，后续到港量上升后预计转为累库周期 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下跌26元至 - 604元/吨，国内乙烯制利润下降104元至 - 810元/吨，煤制利润下跌172元至812元/吨；成本端乙烯850美元/吨，榆林坑口烟煤末价格570元/吨，成本乙烯、煤炭反弹，整体估值仍然中性偏高 [13] - 小结：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，库存偏低；中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库；估值同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡、价差走弱 [32] - 成交、持仓：持仓上升，成交放量 [35] PTA - 基差、价差：基差下行，价差走弱 [43] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [46] MEG - 基差、价差：基差下降，价差走弱 [54] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [62] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化、广东石化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有波动 [78] - 进口：7月进口持稳 [82] - 库存：7月库存持续下降 [93] - 成本利润：PXN走弱，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡向上 [97] - 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有波动，韩国芳烃库存有变化，韩美芳烃贸易有数据 [104][113][115][118][126] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [137] - 负荷：有波动 [140] - 出口：7月出口量回升 [142] - 库存：库存维持低位 [144] - 利润估值：加工费小幅修复 [147] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [151] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [154] - 进口：7月小幅下滑，美国无进口量 [156] - 库存：港口本周小幅累库 [157] - 成本：煤炭回升，乙烯小幅上涨 [167] - 利润：石脑油制利润偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：长丝有新装置投产 [184] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [187] - 供给：开工率小幅下降 [190] - 库存：长丝库存压力中性 [197] - 产销率：有相关数据 [203] - 利润：长丝利润中性，甁片、短纤利润持稳 [206][209] 终端 - 开工：持稳 [211] - 纺织企业订单库存：订单持稳，库存下降，原料备库下降 [219] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱 [223] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 周内市场情绪先抑后扬，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，市场货源充裕，企业稳价出货，区域库存表现分化，基本面缺乏单边驱动因素，价格波动空间有限；盘面本周量能缩小，价格中枢抬升，日线走出上升楔形态，随着金九银十到来，盘面有望在低位形成支撑，可轻仓逢低试多[14] 纯碱行业 供应总体稳定但开工负荷小幅收缩，整体供应窄幅波动，下游刚需采购，部分企业节前备货意愿增强，企业库存下降，部分厂家订单签满，稳价心态增强，但行业供应仍处高位，库存绝对水平偏高，基本面向上驱动力有限；盘面本周量能偏小，未有效突破，处于震荡行情，建议谨慎看待[63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/09/20，浮法玻璃现货报价1150元/吨环比持平，主力合约收盘报1208元/吨环比+23元/吨，基差 -58元/吨环比 -23元/吨；01 - 05价差为 -125元/吨（ -25），05 - 09价差为 -60元/吨（ -357），09 - 01价差为185元/吨（ +382），持仓量达191.81万手[13] - 成本利润方面，以天然气为燃料周均利润为 -164.84元/吨环比 +9.29元/吨，河南LNG市场低端价3900元/吨环比 -80元/吨；以煤炭为燃料周均利润为94.03元/吨环比 -6.37元/吨；以石油焦为燃料周均利润为41.37元/吨环比 +11.43元/吨[13] - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量为112.1225元/吨环比持平，开工产线225条环比持平，开工率为76.01%[13] - 需求方面，浮法玻璃下游深加工订单为10.4元/吨环比 +0.85日，Low - e玻璃开工率47.10%环比 -1.00%；2024年1 - 08月商品房累计销售面积57303.92万㎡同比 -4.70%，08月单月销售面积为5744.15万㎡同比 -10.98%；08月汽车产销数据分别为281.54/285.66万辆同比 +12.96%/+16.44%，1 - 08月汽车产销累计完成2105.10/2112.80万辆[13] - 库存方面，全国浮法玻璃厂内库存6090.8万重箱环比 -67.5万重箱，沙河地区厂内库存304.48万重箱环比 +38.88万重箱[13] 期现市场 - 玻璃基差方面，截至2025/09/20，浮法玻璃现货报价1150元/吨环比持平，主力合约收盘报1208元/吨环比 +23元/吨，基差 -58元/吨环比 -23元/吨[19] - 玻璃月间价差方面，截至2025/09/20，玻璃01 - 05价差为 -125元/吨（ -25），05 - 09价差为 -60元/吨（ -357），09 - 01价差为185元/吨（ +382），持仓量达191.81万手[22] 利润及成本 - 以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为 -164.84元/吨环比 +9.29元/吨，河南LNG市场低端价3900元/吨环比 -80元/吨[29] - 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为94.03元/吨环比 -6.37元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为41.37元/吨环比 +11.43元/吨[32] 供给及需求 - 供给方面，截至2025/09/20，全国浮法玻璃周度产量为112.1225元/吨环比持平，开工产线225条环比持平，开工率为76.01%[37] - 需求方面，浮法玻璃下游深加工订单为10.4元/吨环比 +0.85日，Low - e玻璃开工率47.10%环比 -1.00%；2024年1 - 08月商品房累计销售面积57303.92万㎡同比 -4.70%，08月单月销售面积为5744.15万㎡同比 -10.98%；08月汽车产销数据分别为281.54/285.66万辆同比 +12.96%/+16.44%，1 - 08月汽车产销累计完成2105.10/2112.80万辆[40][43][46] 库存 截至2025/09/20，全国浮法玻璃厂内库存6090.8万重箱环比 -67.5万重箱，沙河地区厂内库存304.48万重箱环比 +38.88万重箱[51] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/09/20，沙河重碱现货报价1216元/吨环比 +16元/吨，玻璃主力合约收盘报1306元/吨环比 +19元/吨，基差 -90元/吨环比持平；纯碱01 - 05价差为 -91元/吨（ -16），05 - 09价差为 -46元/吨（ -244），09 - 01价差为137元/吨（ +260），持仓量达191.81万手[62] - 成本利润方面，氨碱法的周均利润为 -96.75元/吨环比 -0.45元/吨，联碱法的周均利润为 -108.5元/吨环比 -16元/吨；秦皇岛到港动力煤700元/吨环比 +19元/吨，河南LNG市场低端价3900元/吨环比 -80元/吨[62] - 供给方面，纯碱周度产量为74.57元/吨环比 -1.54元/吨，产能利用率85.53%；重碱产量为41.77元/吨环比 -0.40元/吨，轻碱产量为32.8元/吨环比 -1.14元/吨[62] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量为112.12元/吨环比持平，开工产线225条环比持平，开工率为76.01%；纯碱07月表观消费量达301万吨[62] - 库存方面，纯碱厂内库存175.56万吨环比 -4.19万吨，库存可用天数为14.56日环比 -0.34日；重碱厂内库存为100.61元/吨环比 -2.84元/吨，轻碱厂内库存为74.95元/吨环比 -1.35元/吨[62] 期现市场 - 纯碱基差方面，截至2025/09/20，沙河重碱现货报价1216元/吨环比 +16元/吨，玻璃主力合约收盘报1306元/吨环比 +19元/吨，基差 -90元/吨环比持平[68] - 纯碱月间价差方面，截至2025/09/20，纯碱01 - 05价差为 -91元/吨（ -16），05 - 09价差为 -46元/吨（ -244），09 - 01价差为137元/吨（ +260），持仓量达191.81万手[71] 利润及成本 - 氨碱法的周均利润为 -96.75元/吨环比 -0.45元/吨，联碱法的周均利润为 -108.5元/吨环比 -16元/吨[79] - 秦皇岛到港动力煤700元/吨环比 +19元/吨，河南LNG市场低端价3900元/吨环比 -80元/吨；西北地区原盐价格为205元/吨环比 +20元/吨，山东合成氨价格为2150元/吨环比 +20元/吨[82][85] 供给及需求 - 供给方面，截至2025/09/20，纯碱周度产量为74.57元/吨环比 -1.54元/吨，产能利用率85.53%；重碱产量为41.77元/吨环比 -0.40元/吨，轻碱产量为32.8元/吨环比 -1.14元/吨[90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量为112.1225元/吨环比持平，开工产线225条环比持平，开工率为76.01%；纯碱07月表观消费量达301万吨[96] 库存 截至2025/09/20，纯碱厂内库存175.56万吨环比 -4.19万吨，库存可用天数为14.56日环比 -0.34日；重碱厂内库存为100.61元/吨环比 -2.84元/吨，轻碱厂内库存为74.95元/吨环比 -1.35元/吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换、快速轮动，市场风险偏好有所降低，叠加市场成交量萎缩，短期指数面临一定调整压力，但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息包括商务部等9部门发布扩大服务消费政策、中美经贸会谈、英伟达相关事件、美联储降息、英伟达入股英特尔等[10] - 经济与企业盈利方面，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 7月全国固定资产投资增长0.5%，7月社会消费品零售总额同比增长3.4%且增速回落；8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI上升0.2个百分点，综合PMI回升0.3个百分点；8月M1增速6.0%，M2增速8.8%；8月社融增量2.57万亿元，同比减少4630亿元；8月出口同比增4.4%，进口同比增1.3%，对美出口 - 33.12%[10] - 利率与信用环境方面，本周10Y国债利率稍有反弹，信用债利率有所回落，信用利差缩窄，流动性维持宽松状态[10] - 交易策略建议为单边持有少量IM多单，长期持有，因估值处于中等偏低水平且IM长期存在贴水；IF多单持有6个月，盈亏比3:1，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场中，上证综指3820.09点，跌1.30%；深证成指13070.86点，涨1.14%；科创50指1362.65点，涨1.84%等[14] - 期货市场中，IF当月4510.0点，成交额4292亿元，跌0.35%；IH当月2918.4点，成交额1212亿元，跌1.73%等[15] - 还展示了期现成交对比、主力合约比值等相关图表数据[16][31] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年二季度GDP实际增速5.2%，8月制造业PMI录得49.4%；8月消费增速3.4%，连续三个月回落；8月美元计价出口同比增长4.4%，对美出口 - 33.12%；8月投资增速0.5%，制造业投资增长5.1%，房地产投资 - 12.9%，基建投资增长2.0%且增速均回落[37][40][43] - 企业盈利方面，2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%；净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%[46] 利率与信用环境 - 利率方面，本周10Y国债利率稍有反弹，展示了国债利率、3年期AA - 利率等相关图表数据[10][49] - 信用环境方面，2025年8月M1增速6.0%，M2增速8.8%；8月社融增量2.57万亿元，同比少增4630亿元，居民及企业信贷持续减少，政府债受高基数影响本月也有所减少[62] 资金面 - 资金流入方面，本周偏股型基金份额新成立235.81亿份，8月后发行有所增加；本周两市融资余额增加近507.88亿元，余额23857.28亿元创历史新高[70][73] - 资金流出方面，本周重要股东净增持 - 110.7亿，减持规模持续增加，IPO批文数量2个[76] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.58，沪深300为13.96，中证500为34.20，中证1000为47.10；市净率（LF）上证50为1.26，沪深300为1.45，中证500为2.27，中证1000为2.50[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿价短期存支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开后可能加剧过剩局面；不过美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [11][12] 根据相关目录分别总结 周度评估 - 期货价格：截止9月19日下午3时，氧化铝指数周内涨1.34%至2954元/吨，持仓增1.7万手至42.5万手；本周受降息预期带动有色板块上攻，期价反弹后回落；山东现货升水10合约22元/吨，贴水收敛 [10] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格下行，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别跌50元/吨、45元/吨、35元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使现货价格承压 [10] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库4.8万吨至446.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、2万吨、1.8万吨、去库1.3万吨；上期所仓单累库1.17万吨至15.04万吨，交割库库存增0.89万吨至17.42万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [10] - 矿端：国内铝土矿受北方环保监管和南方雨季影响出矿量下滑，国产矿价预计坚挺；进口矿方面，几内亚矿石发运受雨季和前期禁令影响下滑，到港量或降，矿价短期有支撑，雨季后或承压 [11] - 供应端：本周国内氧化铝产量186.1万吨，较上周增2.2万吨，创历史新高 [11] - 进出口：截止9月19日，周内澳洲FOB价格跌10美元/吨至323美金/吨，进口盈亏103元/吨，进口窗口打开，未来进口量增加或加剧国内供应过剩 [11] - 需求端：2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增20.8万吨；8月开工率环比降0.12%至97.12% [11] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格下行，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别跌50元/吨、45元/吨、35元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使价格承压 [19] - 期货价格和基差：截止9月19日下午3时，氧化铝指数周内涨1.34%至2954元/吨，持仓增1.7万手至42.5万手；受降息预期带动有色板块上攻，期价反弹后回落；山东现货升水10合约22元/吨，贴水收敛；连1 - 连3月差收盘 - 21元/吨 [22] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格不变，几内亚CIF维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF维持70美元/吨；几内亚矿石发运下滑，进口矿石到港量或降，矿价短期有支撑 [25] 供给端 - 铝土矿产量：2025年8月中国铝土矿产量503万吨，同比降1.1%，环比降7.38%；前七个月合计生产4086万吨，同比增4% [28] - 铝土矿进口：2025年7月铝土矿进口2006万吨，同比增33.75%，环比增10.75%；前七个月合计进口12347万吨，同比增33.69% [30] - 分进口国：2025年7月中国进口几内亚铝土矿1594吨，同比增51.98%，环比增19.64%；前七个月累计进口9561万吨，同比增43.14%；7月进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比降19.37%，环比增3.87%；前七个月累计进口1961万吨，同比降9.31% [32][34] - 铝土矿库存：8月中国铝土矿库存去库16万吨，总库存达5330万吨，处近五年高位，企业矿石库存充足；8月山西去库12万吨，河南去库4万吨 [37] - 氧化铝产量：2025年8月氧化铝产量788万吨，同比增12.53%，环比增1.99%；前八个月累计产量5909万吨，同比增9.45% [39] - 氧化铝运行产能和周度产量：2025年8月氧化铝运行产能9460万吨，同比增9.87%，环比增0.85%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复，新建产能落地；本周国内氧化铝产量186.1万吨，较上周增2.2万吨，创历史新高 [40] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，厂利润承压；9月19日测算，广西利润415元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为120元/吨和180元/吨，山西和河南用海外矿石小幅转亏 [43] - 氧化铝进出口：2025年7月氧化铝净出口10.35万吨，进口量由10.13万吨增至12.59万吨，出口量由17.1万吨增至22.94万吨；前七个月合计净出口117.86万吨 [45] - 进口窗口：截止9月19日，周内澳洲FOB价格跌10美元/吨至323美金/吨，进口盈亏103元/吨，进口窗口打开 [47] - 海外氧化铝产量：2025年8月海外氧化铝产量538万吨，同比增6.21%，环比增0.57%；前八个月累计产量4126万吨，同比增2.62%，印尼及印度新投产能放量 [50] 需求端 - 电解铝产量：2025年8月中国电解铝产量378.8万吨，同比增2.72%，环比增0.26%；前八个月合计生产2939万吨，同比增2.72% [54] - 电解铝开工：2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增20.8万吨；8月开工率环比降0.12%至97.12% [57] 供需平衡 - 氧化铝平衡表：展示了1 - 8月及9 - 12月（E）氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量、运行产能等数据 [59] 库存 - 氧化铝社会总库存：周内累库4.8万吨至446.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、2万吨、1.8万吨、去库1.3万吨 [63] - 上期所氧化铝库存：周内仓单合计累库1.17万吨至15.04万吨，交割库库存增0.89万吨至17.42万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [65]