内需分化，外需偏弱 [Table_Authors] 国内高频指标跟踪（2025 年第 39 期） 本报告导读： 消费、投资分化，生产多数行业回落，出口运价持续下行。 投资要点： 宏观研究 /[Table_Date] 2025.09.28 2025-09-29 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 1. 周度高频数据速览 研 究 [Table_Report] [Table_Summary] 上周高频数据显示，消费方面，汽车销售改善，其他商品消费表现 平稳，服务消费主要受台风天气扰动边际走弱。投资方面，专项债 发行进度较快，但因化债和清欠账款对基建实物工作量投入或低于 预期；地产销售旺季小幅改善，土地市场持续降温；随项目进入赶 工季，沥青开工率涨至年内高点，但水泥、用钢表征建设进度偏慢。 进出口方面，国内主要港口运价持续下跌，海外制造业景气回落或 拖累后续出口。生产方面，多数行业回落。库存去化为主，港口煤 炭库存或因节前下游采购需求上升而明显下降。物价方面，CPI 小幅 回升，工业品价格分化。流动性方面，央行逆回购和加量续作 MLF 呵护跨季流动性，美元指数较大幅度上行 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 2025 年国庆假期持仓交易策略 制作日期：2025 年 9 月 29 日 近十年国庆假期外盘涨跌幅 冠通期货研究咨询部整理了近十年国庆期间外盘涨跌幅情况。从统计结果来 看，我们发现历史国庆假期间外盘商品涨跌幅度总体不大，大多数落在-3%到 4% 之间，但近几年的涨跌幅度变动加大，且个别品种的波动异常剧烈，例如近三年 ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 地缘扰动提振油价，双节临近，做好仓位风控。近期乌克兰袭击俄罗斯港 | | 原油 | | 口和炼厂，油价短期反弹；库存方面，美国库存下降，油价下方有支撑； | | | 谨慎看多 | 供需方面，OPEC+继续扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力 | | ★ | | 较大，重点关注 60 美元附近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略：中长 | | | | 期向下，短期存地缘不确定性，空单继续持有同时购买看涨期权。 | | | | 成本端原油震荡偏强，仓单量处于历史高位压制盘面。成本端原油受地缘 | | LPG | | 扰动，震荡偏强；LPG 估值修复，主力合约基差回归至正常；双节临近， | | ★ | 谨慎看空 | 炼厂开工率处于高位，供给端相对充足，厂内库存上升；下游化工需求有 | | | | 所回升。策略：供需矛盾不大，走势跟随油价，空单继续持有。 | | | | 短期跟随成本反弹为主，基差走强，盘面依旧维持升水结构，关注下游补 | | L | | 库力度。前期检修装置回 ...

冠通期货-PVC 2025年四季报 新增产能投产与反内卷博弈 研究咨询部 苏妙达 时间：2025年9月29日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 1 ⚫ 成本端，电石价格受煤炭价格上涨及有序用电影响而上涨，电石整体供应过剩之下，对PVC价格有一定的支撑，但电石价格继续推涨PVC价格 的空间不大。"以碱补氯"下，以目前的现金流还未引发PVC装置的停产。目前PVC开工率升至历年同期偏高水平。10-11月，PVC将进入秋季 检修旺季，如内蒙君正、山东信发、河南联创等装置计划检修，不过8-9月刚投产的140万吨/年新增产能在四季度将完全释放产能，30万吨/ 年的嘉化能源或将在四季度投产，预计秋检难以抵消新增产能带来的增量。六部门联合发布建材行业稳增长工作方案，只是目前PVC产业还 未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，值 得重点关注。2025年1-8月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比 ...

估值下降至低位， 过剩格局难以扭转 PVC周报 2025/09/27 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2600元/吨，周同比持平；山东电石价格报2890元/吨，周同比上涨50元/吨；兰炭陕西中料730元/吨，周同比上 涨50元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润持续下降，乙烯制利润小幅改善，目前估值中性偏低。 ◆ 供应：PVC产能利用率79%，环比上升2%；其中电石法79.3%，环比上升2.4%；乙烯法78.1%，环比上升1%。上周供应端负荷上升，主因昊华、 金川、镇洋、英力特负荷提升，下周预期负荷进一步回升。9月整体检修量上升，但有多套装置试车投产，供应压力仍然较大。 ◆ 需求：出口方面印度反倾销税率终裁结果公示，对我国税率相比其他国家存在明显劣势，届时落地后预计出口下滑；三大下游开工上周下滑， 管材负荷 ...

氯碱产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月29日 移诗语 Z0017002 | PVC、烧碱现货&期货 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 9月26日 | 9月25日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 山东32%液碱折百价 | 2500.0 | 2500.0 | 0.0 | 0.0% | | | 山东50%液碱折百价 | 2600.0 | 2600.0 | 0.0 | 0.0% | | | 华东电石法PVC市场价 | 4740.0 | 4760.0 | -20.0 | -0.4% | | | 华东乙烯法PVC市场价 | 5000.0 | 5000.0 | 0.0 | 0.0% | | | SH2509 | 2661.0 | 2668.0 | -7.0 | -0.3% | | | SH2601 | 2528.0 | 2537.0 | -9.0 | -0.4% | 元/吨 | | SH基美 | -161.0 | -168.0 | 7.0 | -4.2% | | | SH2509-2601 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种趋势强度、观点及建议，涉及对二甲苯、PTA、MEG等多个品种，指出各品种基本面情况及未来走势，如部分品种中期偏弱、部分短期震荡等[2][7]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 单边趋势或仍偏弱，PX和PTA建议1 - 5反套、PXN止盈，MEG关注1 - 5月差反套[7][8][9] - 需求压力大，国庆节期间上下游累库压力大，上行驱动不足[7] - 国内PX开工率86.7%（ + 0.4%），亚洲PX开工率78%（ - 0.2%），PTA负荷76.8%（ - ）[7] - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷73.08%（环比降1.85%），聚酯开工率90.3%（ - 1.3%）[9] 橡胶 - 震荡偏弱，期货市场成交量增加、持仓量和仓单数量减少，基差和月差有变动[10][11] - 9月大宗商品偏弱，轮胎主要原材料价格震荡走低，成本下降，成品毛利略有抬升，但企业内销仍接近盈亏平衡线[12][13] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续[15][17] - 丁二烯华东港口库存增加，顺丁橡胶样本企业库存减少，基差走强[16][17] 沥青 - 成本支撑，厂库续累，期货价格有涨跌，炼厂开工率和库存率上升[18][30] - 上周国内沥青周度总产量69.9万吨，环比增1.2万吨，1 - 9月累计产量同比增13.0%[30] LLDPE - 中期震荡行情，市场价格小幅涨跌，下游刚需采购，成交一般[31] - 成本端支撑，需求因农膜行业好转，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且去库[32] PP - 中期震荡市，市场价格窄幅整理，下游多数企业完成节前备货，交投一般[35][36] - 短期需求改善，成本端走强，供应端检修增加，价格低位弹性低[36] 烧碱 - 弱现实压制，但成本支撑强，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，库存压力缓解[39][41] - 氧化铝高产量、高库存，低利润格局或影响备货水平，盘面交易弱现实[41] 纸浆 - 震荡偏弱，期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差有变动[44][45] - 9月进口纸浆市场针弱阔强，针叶浆受老仓单和国产替代影响，阔叶浆受外盘挺价支撑[46][48] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，市场价格涨跌互现，部分区域成交氛围转弱[50][51] 甲醇 - 短期震荡运行，港口库存去库，外轮卸货不及预期，下游提货增加[53][55] - 基本面供应端有压力，高库存寻求回流内地，下方受政策预期支撑[55] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，期货价格下跌，企业库存增加，开工率和日产量下降[57][58] - 短期节前降价吸单，中期出口对价格驱动有限，内需偏弱[58][59] 苯乙烯 - 国庆节前空单止盈，产业链估值回落，高库存矛盾短期难解决，关注反内卷政策[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，市场弱稳震荡，成交气氛一般[64] - 装置无明显波动，下游需求一般，采购情绪不佳，预计短期弱稳调整[64] LPG、丙烯 - LPG短期支撑不弱，关注成本变化；丙烯短期偏弱运行[67][68] - PDH开工率69.5%，MTBE开工率64.2%，烷基化开工率47.4%[68] PVC - 低位震荡，期货价格和华东现货价格稳定，下游备货积极性一般，市场报价暂稳[74] - 空头低位止盈意愿强，支撑较强，但基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动[74] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油强势延续，短期易涨难跌；低硫燃料油偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅收窄[77] 集运指数（欧线） - 震荡市，关注宣涨的情绪冲击，期货价格有涨跌，运价指数下跌[79] - 即期运费中枢下探，部分船司宣涨，供给端10月周均运力下修，需求端船司装载表现差异大[87][89] 短纤、瓶片 - 短期震荡，趋势有压力，轻仓过节，短纤工厂报价维稳，成交按单商谈，产销率下降[92] - 瓶片工厂出口报价多稳，市场成交清淡[93] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润无变化，期货收盘价和价差无变动[95] - 山东和广东市场高白双胶纸价格稳定，下游印厂生产和提货积极性不高[96][97] 纯苯 - 国庆节前空单止盈，期货价格下跌，华东港口库存去库，山东纯苯价格下跌[98][99]

期货市场交易指引 2025 年 09 月 29 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 建议节前谨慎交易 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...

氯碱四季报 S H ：四季度关注下游补库节奏 ， 需求仍存支撑 V ：供需矛盾较难解决 ， 关注四季度需求边际变化 广发期货研究所 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 ◼ 烧碱主要观点：三季度烧碱整体呈现宽幅震荡格局，7-8月下游集中补库提振盘面持续走强，9月盘面趋弱回落。下游方面，近期非铝补库结束，刚需买货为主，国庆后伴随非 铝库存下降或可能因为低价有采购意愿。主力氧化铝下游库存高补库意愿同样偏低，当前山东大厂送货量居高不下，未来收货价有下调预期。氧化铝产能高位，过剩问题存在，预 计若减产或需等到11月，因此短期烧碱需求尚存支撑。从投产节奏看，氧化铝在明年一季度有较多投产，因此今年四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧。因此预计四 季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏。 ◼ PVC主要观点：三季度pvc盘面处于持续下跌的趋势中，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。供应端方面，产量持续高位，过剩格局凸显。需求端，三季 度旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显。整体上游持货意愿下降 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 9 月 29 日） 一、动力煤 | 商品 | | 动力煤 | （元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/09/26 | -100.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/25 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/24 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/23 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/22 | -96.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 运筹帷幄 决胜千里 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 2025/09/26 2025/09/25 2025/09/24 2025/09/23 2025 ...