截至2025年12月26日收盘，中储股份(600787)报收于5.7元，下跌0.7%，换手率0.83%，成交量17.91万 手，成交额1.02亿元。 当日关注点 交易信息汇总 12月26日主力资金净流出2039.33万元，占总成交额19.9%；游资资金净流入178.69万元，占总成交额 1.74%；散户资金净流入1860.64万元，占总成交额18.16%。 公司公告汇总 公司控股子公司中国诚通商品贸易有限公司拟在2026年度开展商品期货套期保值业务，交易品种为铜、 铝、锌、铅、镍、锡、硅铁、锰硅，交易场所为上海期货交易所和郑州商品交易所，保证金最高占用额 度不超过2亿元，资金来源为自有或自筹资金，期限为2026年1月1日至12月31日，公司已制定相关管理 办法并明确风险控制措施。 公司同步发布多项制度修订文件，包括《董事会审计与风险管理委员会年报工作规程》《投资者关系管 理工作制度》《信息披露事务管理制度》《内幕信息知情人管理制度》《公司信息外部使用人管理制 度》《独立董事管理办法》《董事会审计与风险管理委员会工作细则》《董事会薪酬与考核委员会工作 细则》《董事会秘书工作制度》《董事会提名委员会工作细则》《总 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金价格走势窄幅震荡，价格重心略有上移，受宏观情绪与需求端弱稳双重作用；前期盘面上涨使利润修复，供应端有新开工与复产现象，叠加节前短期需求偏弱，盘面高度或有压力 [5] - 铁水产量环比变动不大，对原料需求弱支撑，锰硅基本面矛盾累积，硅铁前期停产工厂因盘面修复复产，需注意炉料供应端生产节奏变动 [5] 各部分总结 合金市场整体情况 - 本周合金端成本重心略有松动，现货及盘面价格震荡上升，利润修复；硅铁供应走弱节奏放缓明显；锰硅锰矿需求维持，海外矿企1月报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺，但化工焦提降落地且后期仍有提降意愿，成本略有松动，北方地区新开炉投放落地，未来两个月供应有扩张计划，叠加工厂库存突破高位，压制盘面上方空间价格，需跟踪北方投产计划变动，警惕矿端发运及盘面价格对港口矿报价影响 [5] 期货合约表现 - 本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,672元/吨，环比上升32元/吨，成交1,118,256手，持仓246,240手，持仓环比减少10,661手 [8] - 本周锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5,840元/吨，环比上升32元/吨，成交764,909手，持仓263,579手，持仓环比减少15,721手 [8] 现货报价情况 - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡抬升，75B硅铁主产地汇总报价为5200 - 5270元/吨，较上周环比变化20 - 50元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5520 - 5850元/吨，价格波动 - 70 - 80元/吨；其中，内蒙6517型号硅锰报价5590元/吨（环比 + 50元/吨），广西6517型号硅锰报价5700元/吨（环比 + 80元/吨），宁夏5520元/吨（环比 + 20元/吨） [9] 基差与月差情况 - 合金基差收缩，主力合约月差震荡，临近交割月仓单博弈 [12] 锰硅基本面情况 供应 - 锰硅本周产量为19.26万吨，产量较上周环比上升0.43万吨，环比变化率为 + 2.3%；周开工率为36.78%，较上周上升1.17个百分点 [17] 需求 - 钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨；螺纹钢本周产量环比 + 2.71万吨，锰硅需求偏弱支撑 [24][27] 库存 - 截至12月26日，锰硅仓单数量为23,277张，环比下降374张，减少1,870吨，现折算库存量为116,385吨 [33] - 12月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.52天（ - 0.32天），北方大区13.79天（ - 0.55天），华东地区17.52天（ + 0.85天），华南地区16.27天（ - 1.91天） [34] - 截至12月26日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为386,000吨，环比增加1,500吨 [36] 锰矿情况 - 全球锰矿出港量环比微降，主要港口汇总102.88万吨，较上周122.41万吨下降19.53万吨；锰矿疏港略有下降，供需或相对平衡；海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求密切相关，天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [40][47][52] 利润情况 - 成本重心略有下降，锰硅利润随盘回升 [55] 硅铁基本面情况 供应 - 硅铁本周产量为9.85万吨，产量环比下降0.13万吨，周开工率为29.5%，环比下降1.3个百分点 [59] 需求 - 从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨 [76] - 非钢需求方面，金属镁11月总产量8.53万吨，环比上升5.5%，同比上升11.5%；不锈钢粗钢11月产量304.86万吨，环比下降1.59万吨，12月排产环比下降8.2%；硅铁11月出口量为3.11万吨，环比上升21.52% [76] 库存 - 截至12月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为63,610吨，环比下降1,550吨 [78] - 截至12月26日，硅铁仓单数量为11,882张，环比减少897张，减少4,485吨，现折算库存量为59,410吨 [78] - 12月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.41天（ - 0.39天），北方大区13.76天（ - 0.1天），华东地区17.05天（ + 1天），华南地区16.64天（ - 3.81天） [78] 利润情况 - 硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响 [89]

业务核心与规划 - 中储股份控股子公司中国诚通商品贸易有限公司计划于2026年度开展商品期货套期保值业务 核心目标是有效防范或规避市场价格波动风险 促进现货经营 锁定价差 [1][2] - 业务最高保证金占用额度不超过2亿元人民币 该额度为任一时点的最高占用金额 在使用期限内可循环滚动使用 不含期货标的实物交割款项 [1][2] - 交易品种涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡、硅铁、锰硅等8个工业金属品种 交易场所为上海期货交易所和郑州商品交易所 [1][2] - 业务期限为2026年1月1日至12月31日 资金来源为自有资金或自筹资金 公司明确表示该业务不以投机为目的 所有交易均与诚通商品实际经营业务相匹配 [2] 风险控制措施 - 公司披露了套期保值业务可能面临的五大风险 包括市场风险、资金风险、内部控制风险、技术风险及政策风险 [3] - 公司制定了五重专项防控措施 包括建立交易匹配机制 严格遵循套期保值业务与经营相匹配原则 [3] - 实施资金分级管控 建立保证金动态监控体系 对投入比例进行实时监督 [3] - 依据《套期保值业务管理办法》规范操作流程 明确审批权限及风险处理程序 [3] - 成立套期保值业务工作领导小组 实行分析、决策、交易、风控岗位分离的牵制机制 [3] - 持续跟踪期货市场监管政策变化 定期开展业务合规性检查 [3] 决策程序与行业背景 - 该事项已于2025年12月26日经中储股份十届四次董事会审议通过 无需提交股东大会审议 [4] - 在会计处理方面 公司将依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》及《企业会计准则第37号——金融工具列报》进行核算 不适用套期会计准则 [4] - 公司表示此次开展套期保值业务旨在利用期货市场对冲大宗商品价格波动风险 保障主营业务稳定经营 [4] - 市场分析人士指出 当前工业金属价格受宏观经济周期及产业链供需影响波动加剧 大型贸易商通过套期保值工具锁定成本与利润已成为行业常规操作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.56%，较昨日增减 0.04%，现货价格 94760 元 [3] - 铝主力基差率 -0.86%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 21980 元 [3] - 锌主力基差率 0.33%，较昨日增减 0.05%，现货价格 23080 元 [3] - 铅主力基差率 -0.96%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 17100 元 [3] - 锡主力基差率 -0.36%，较昨日增减 0.68%，现货价格 332750 元 [3] - 镍主力基差率 1.83%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 127400 元 [3] - 工业硅主力基差率 5.29%，较昨日增减 0.30%，现货价格 9250 元 [3] - 碳酸锂主力基差率 -3.2%，较昨日增减 14.15%，现货价格 116750 元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.57%，较昨日增减 0.17%，现货价格 1003.01 元 [3] - 白银主力基差率 0.10%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 17414 元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 5.21%，较昨日增减 -1.29%，现货价格 3290 元 [3] - 热卷主力基差率 0.30%，较昨日增减 1.07%，现货价格 3290 元 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 0.14%，现货价格 832.4 元 [3] - 焦炭主力基差率 -8.28%，较昨日增减 0.37%，现货价格 1595 元 [3] - 焦煤主力基差率 -0.58%，较昨日增减 0.70%，现货价格 1117.5 元 [3] - 动力煤主力基差率 14.3%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 689.0 元 [3] - 硅铁主力基差率 -7.41%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5270 元 [3] - 锰硅主力基差率 -1.30%，较昨日增减 -0.24%，现货价格 5770 元 [3] - 不锈钢主力基差率 0.46%，较昨日增减 0.65%，现货价格 13050 元 [3] - 玻璃主力基差率 -3.5%，较昨日增减 -0.86%，现货价格 1010 元 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -4.4%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3940 元 [3] - 豆粕主力基差率 9.42%，较昨日增减 -1.65%，现货价格 3020 元 [3] - 菜粕主力基差率 7.57%，较昨日增减 -0.37%，现货价格 2530 元 [3] - 豆油主力基差率 6.72%，较昨日增减 -0.82%，现货价格 8320 元 [3] - 菜油主力基差率 7.78%，较昨日增减 1.32%，现货价格 9896 元 [3] - 花生主力基差率 16.98%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9300 元 [3] - 棕榈油主力基差率 -0.61%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 8490 元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.61%，较昨日增减 0.33%，现货价格 2290 元 [3] - 玉米淀粉主力基差率 3.46%，较昨日增减 0.41%，现货价格 2570 元 [3] - 苹果主力基差率 -6.50%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 8600 元 [3] - 鸡蛋主力基差率 -1.56%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2900 元 [3] - 生猪主力基差率 2.97%，较昨日增减 0.61%，现货价格 11800 元 [3] 化工产品 - 棉花主力基差率 7.18%，较昨日增减 -0.51%，现货价格 15279 元 [3] - 白糖主力基差率 2.87%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 5420 元 [3] - 甲醇主力基差率 0.14%，较昨日增减 0.00%，现货价格 2165 元 [3] - 乙醇主力基差率 -4.4%，较昨日增减 0.13%，现货价格 3650 元 [3] - PTA 主力基差率 -1.40%，较昨日增减 0.06%，现货价格 5080 元 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.52%，较昨日增减 0.21%，现货价格 6800 元 [3] - 苯乙烯主力基差率 0.26%，较昨日增减 0.38%，现货价格 7111 元 [3] - 短纤主力基差率 0.00%，较昨日增减 -0.25%，现货价格 6540 元 [3] - 塑料主力基差率 0.16%，较昨日增减 1.84%，现货价格 6400 元 [3] - PVC 主力基差率 -5.40%，较昨日增减 0.47%，现货价格 4500 元 [3] - 橡胶主力基差率 -3.3%，较昨日增减 0.15%，现货价格 15200 元 [3] - 20 号胶主力基差率 3.77%，较昨日增减 0.02%，现货价格 13174 元 [3] - 纯碱主力基差率 -4.1%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 1135 元 [3] - 尿素主力基差率 -1.72%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 1710 元 [3] - 纸浆主力基差率 -1.41%，较昨日增减 0.28%，现货价格 5525 元 [3] 能源产品 - 原油主力基差率 -8.5%，较昨日增减 0.45%，现货价格 406.6 元 [3] - 燃料油主力基差率 6.42%，较昨日增减 -0.55%，现货价格 2649 元 [3] - 沥青主力基差率 -2.50%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2920 元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.21%，较昨日增减 0.01%，现货价格 3010 元 [3] - LPG 主力基差率 11.09%，较昨日增减 1.39%，现货价格 4528 元 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 0.69%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 4642.5 [3] - 上证 50 主力基差率 -0.04%，较昨日增减 0.02%，现货价格 3032.8 [3] - 中证 500 主力基差率 1.23%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 7410.7 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢盘面预计短期窄幅整理运行，产量回升库存降幅收窄表需回落，现实供需强但后期供需矛盾或累积[1] - 铁矿石期货主力合约价格预计震荡，多空因素交织，供应端发运量有降有增，需求端铁水产量微降库存增加[1] - 焦煤盘面预计短期宽幅震荡运行，供应端煤矿事故加剧紧张，需求端钢厂利润不佳对高价煤接受度不高[1] - 焦炭盘面预计短期宽幅震荡运行，供应端开工回升，需求端消费欠佳钢厂刚需采购[1] - 锰硅价格预计短期震荡运行，基本面驱动有限，产量下降库存累积成本有支撑[1][3] - 硅铁价格预计短期坚挺震荡运行，基本面驱动有限，产量下降库存减少，后续开工需关注[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2605 合约收盘 3127 元/吨，跌幅 0.29%，持仓减 1.56 万手，现货平稳成交回落，本周全国螺纹产量环比升 2.71 万吨，社库环比降 18.81 万吨，厂库环比升 0.52 万吨，表需环比降 5.96 万吨[1] - 铁矿石：期货主力合约 i2605 收于 778.5 元/吨，跌幅 0.13%，成交 15 万手，增仓 1.3 万手，港口现货价格有涨有平，供应端澳巴发运降其他国家增，需求端高炉检修复产并存，铁水产量微降，港口和钢厂库存增加[1] - 焦煤：2605 合约收盘 1124 元/吨，跌幅 0.71%，持仓量增 3115 手，现货部分价格有调整，供应端云南煤矿事故致停产整顿，需求端钢厂利润不佳有提降预期[1] - 焦炭：2605 合约收盘 1739 元/吨，跌幅 0.4%，持仓量增 330 手，现货港口报价平稳，供应端开工回升，需求端消费欠佳钢厂刚需采购[1] - 锰硅：主力合约报收 5846 元/吨，环比涨 0.48%，持仓环比降 3752 手，12 月部分工厂减产转产，本周产量环比降 0.54%，需求支撑有限，库存累积，成本有支撑[1][3] - 硅铁：主力合约报收 5692 元/吨，环比涨 0.85%，持仓环比增 6584 手，上周产量环比降 6.1%，本周环比降 1.3%，需求端五大材需求量周环比降，库存下降[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5 月|-20.0|-5.0|01 合约|203.0|4.0|上海|3310.0|-10.0| | |5 - 10 月|-45.0|-8.0|05 合约|183.0|-1.0|北京|3140.0|10.0| | | | | | | | |广州|3510.0|0.0| |热卷|1 - 5 月|2.0|0.0|01 合约|-2.0|15.0|上海|3280.0|10.0| | |5 - 10 月|-19.0|-3.0|05 合约|0.0|15.0|天津|3230.0|0.0| | | | | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5 月|19.5|1.0|01 合约|44.2|2.2|PB 粉|793.0|2.0| | |5 - 9 月|21.5|0.0|05 合约|63.7|3.2|超特粉|673.0|0.0| |焦炭|1 - 5 月|-150.0|-5.5|01 合约|33.0|12.5|日照准一|1460.0|0.0| | |5 - 9 月|-67.5|7.0|05 合约|-117.0|7.0| | | | |焦煤|1 - 5 月|-84.0|1.0|01 合约|88.0|7.0|山西中硫主焦|1320.0|0.0| | |5 - 9 月|-77.5|2.5|05 合约|4.0|8.0| | | | |锰硅|1 - 5 月|-62.0|8.0|01 合约|-236.0|-16.0|宁夏|5520.0|0.0| | |5 - 9 月|-48.0|0.0|05 合约|-298.0|-8.0|内蒙|5570.0|0.0| | | | | | | | |广西|5670.0|0.0| |硅铁|1 - 5 月|-76.0|4.0|01 合约|-206.0|-30.0|宁夏|5250.0|20.0| | |5 - 9 月|-48.0|12.0|05 合约|-282.0|-26.0|内蒙|5270.0|0.0| | | | | | | | |青海|5250.0|50.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-70.0|-3.8|卷螺差|153.0|4.0|焦煤比|1.5|0.00| | |长流程利润|34.8|-13.6|螺矿比|4.0|-0.01|焦矿比|2.2|-0.01| | |短流程利润|39.3|-10.0|螺焦比|1.8|0.00|双硅差|250.0|-28.00|[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势[6][7][8][9][11][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势[17][18][19][21][22][23][24] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差历史走势[26][28][32][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势[43][44][45][48] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势[49][50][54] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉[56] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货分析师荣誉[56] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[56] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试[57]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹产量小幅上升，表需环比略降，绝对水平仍为同期最低。库存继续正常去化，目前 | | ★ | 谨慎看空 | 已降至较低水平。铁水产量基本持平，与去年同期相近。目前宏观政策驱动有限，螺纹 供需双弱，区间运行的状态仍将维持。 | | 热卷 | | 热卷产量及表需小幅上升，库存继续下降，但绝对水平仍然偏高，去库速度偏慢。现货 | | ★ | 谨慎看空 | 相对较弱，基差平水附近波动。高库存、低基差对行情上方空间形成压制，短期或继续 维持区间运行。 | | 铁矿石 | 谨慎看多 | 数据来看，铁水环比再降。降幅缩小。钢厂补库，港口增库。外矿发到货双降，阶段性 | | ★ | | 支撑矿价。 | | 焦炭 | | 焦炭三轮提降落地，四轮提降预期增强。近期部分地区有再次执行环保预警的预期， 当 | | ★ | 谨慎看空 | 前焦企生产积极性尚可，产区供应小幅下降。从需求来看，铁水产量降幅放缓，钢厂维 | | | | 持小幅补库。预计短期跟随焦煤价格区间运行。 | | | | 临近年末煤矿检修增多，矿山产量环比继续下降，预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材续涨驱动力偏弱，建议短多头寸靠近价格整数关口适当止盈，延续震荡思路操作；硅铁锰硅呈弱现实与强预期态势，盘面震荡，后市承压回落风险较大；焦煤焦炭盘面继续震荡运行，可等待现货节奏；铁矿石关注铁水企稳，后续价格下跌或走缓 [2][3][5][6] - 对于钢材单边短多头寸注意止盈，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货采销；硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保；焦煤焦炭暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周钢联数据显示钢材供需两弱，但库存维持去化，螺纹贡献大，产业矛盾不突出，价格反弹驱动力弱，低波动率结构未打破 [2] - 周四期价窄幅波动，现货成交不佳，需注意回调压力，铁水产量或见底，后续有复产动力和冬储补库需求提供支撑 [2] 硅铁锰硅 - 需求端，钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季难改善 [3] - 供给端，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高 [3] - 近期海外锰矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策利好，能耗双控对供给有扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，市场有第四轮提降预期，内贸交投氛围一般，年底产地检修增多，炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价有变动，蒙煤成交冷清 [5] - 期货端，现货第三轮提降落地，盘面反弹后震荡运行，钢材供需季节性走弱，铁水下降，钢材库存去化快，煤矿减产累库，库存较低有补库空间 [5] 铁矿石 - 铁水本周维持226万吨左右不变，短期内有企稳迹象，供需影响下港口库存上升，价格难有起色 [6] - 钢材表需走弱但库存去化，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月钢厂复产，后续采购补库或使价格下跌走缓 [6] 期货价格及价差数据 - 12月25日，远月合约RB2610收盘价1806.50元/吨，涨跌幅0.09%；HC2610收盘价3299.00元/吨，涨跌幅 -0.17%等；近月合约HC2605收盘价3127.00元/吨，涨跌幅0.03%等 [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 -45.00元/吨，HC2605 - 2610为21.50元/吨等；价差/比价/利润方面，螺纹盘面利润153.00元/吨，卷螺差4.02等 [1] - 现货价格方面，唐山普方坯3290.00元/吨，上海螺纹3190.00元/吨等；基差方面，HC主力基差163.00元/吨，JM主力基差10.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行；成材价格短期受出口许可证管理政策影响仍面临一定压力，后续有望逐步消化政策扰动；冬储整体意愿偏弱，预计难以形成集中性补库行情；宏观层面仍处于政策观察期，需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响；各品种具体走势受自身供需、库存、成本及政策等多因素影响[3][5][9][12][16][19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约下午收盘价3127元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.28%），当日注册仓单58627吨，环比减少2057吨，主力合约持仓量158.1839万手，环比减少15590手；现货天津汇总价格3170元/吨，环比持平，上海汇总价格3310元/吨，环比减少10元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3280元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），当日注册仓单104588吨，环比增加295吨，主力合约持仓量123.8912万手，环比增加9350手；现货乐从汇总价格3260元/吨，环比持平，上海汇总价格3280元/吨，环比增加10元/吨[2] 策略观点 螺纹钢本周产量微增，表需回落，库存水平处于五年低位；热轧卷板产量持续回落，表观需求小幅走强，库存延续下降，库存矛盾边际缓解。北京放宽购房政策或对其他一线城市形成示范效应，有助于地产库存消化。当前终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行，受出口许可证管理政策影响，成材价格短期仍面临一定压力，后续有望逐步消化政策扰动。冬储部分地区已开始小规模操作，但整体意愿偏弱，预计难以形成集中性补库行情[3] 铁矿石 行情资讯 昨日铁矿石主力合约（I2605）收至778.50元/吨，涨跌幅-0.13%（-1.00），持仓变化+13387手，变化至56.71万手，铁矿石加权持仓量93.25万手；现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差63.96元/吨，基差率7.59%[4] 策略观点 供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均回落，主流矿山下滑幅度各异，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比降低；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量226.58万吨，环比维稳，高炉检修及复产基本在计划内进行，钢厂盈利能力有所改善；库存端，港口库存维持累库趋势，钢厂进口矿库存有一定回升，但仍处在近五年同期低位；终端整体数据减产去库，边际中性。基本面近期市场环境相对温和，铁水下降后边际压力或减轻，26年春节时间较晚，补库时间延后，低位的钢厂库存为后续给出补库需求想象空间，铁矿石下方支撑短期相对夯实，盘面价格反弹后基差收缩，预计价格仍在震荡区间内运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 12月25日，锰硅主力（SM603合约）维持震荡，日内收涨0.24%，收盘报5846元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面64元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.64%，收盘报5692元/吨，现货天津72硅铁市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面8元/吨[7] 策略观点 随着日央行加息，市场宏观情绪波动暂时告一段落，商品氛围明显转暖。供需格局上锰硅不理想，宽松的结构、高企的库存以及下游萎靡的建材行业大多已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本维持平衡，但四季度以来部分企业因亏损停产、转产，带动供给回落，盘面同步反弹。未来一段时间主导行情的矛盾，一方面在于黑色大板块的方向引领，另一方面在于锰硅端的锰矿成本推升问题以及硅铁端的因亏损带来的供给收缩问题。建议高度关注锰矿端突发情况及其对行情的强驱动，以及“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动[8][9] 工业硅、多晶硅 行情资讯 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8835元/吨，涨跌幅-0.28%（-25），加权合约持仓变化-1468手，变化至396686手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差365元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差15元/吨。多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报60760元/吨，涨跌幅+4.22%（+2460），加权合约持仓变化+2097手，变化至212843手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.35元/千克，环比持平，主力合约基差-8410元/吨。25日晚广期所对多晶硅期货部分合约的交易指令下单数量、手续费标准及单日开仓量进行调整[11][14] 策略观点 工业硅：昨日开盘下杀后拉回，短期反弹补缺，商品氛围好，价格震荡偏强；基本面周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，收缩空间有限，供给下降取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧12月多晶硅排产环比下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际相对平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱；整体自身驱动属性不强，价格下跌时硅企出货意愿下降，近期焦煤期货反弹，工业硅随之反弹修复，预计价格短期跟随波动运行，注意西北是否出现新的供给端扰动因素。多晶硅：12月产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游各环节整体需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，现实情况依旧偏弱；价格方面，企业提高新单报价后需消化时间，头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%，当前下游成交清淡，但上中游均有挺价意愿，产业链新一轮报价提涨对上游原料价格有情绪支撑，并考验下游终端承接情况；近期交易所提示市场风险，相关措施继续加强，预计期货价格走势仍具不稳定性，注意波动风险，谨慎参与，关注后续现货实际成交以及仓单注册情况[12][16] 玻璃纯碱 行情资讯 玻璃：周四下午15：00玻璃主力合约收1048元/吨，当日+1.95%（+20），华北大板报价1020元，较前日持平，华中报价1060元，较前日-20；浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱，环比+33.10万箱（+0.57%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓13175手多单，持卖单前20家今日减仓13150手空单。纯碱：周四下午15：00纯碱主力合约收1184元/吨，当日+0.77%（+9），沙河重碱报价1137元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存149.93万吨，环比+0.50万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存77.17万吨，环比-1.88万吨，轻质纯碱库存72.76万吨，环比+2.38万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓11632手多单，持卖单前20家今日减仓13318手空单[18][20] 策略观点 玻璃：需求端整体复苏乏力，下游采购以刚需支撑为主，随着行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业间产销分化，库存压力累积，市场缺乏持续上涨动能；从厂库数据看，上周需求回落明显，市场整体维持供需宽松格局，短期在产能收缩有限、需求支撑不足的背景下，预计市场仍将延续窄幅震荡走势。纯碱：下游需求持续疲弱，采购多以刚性需求、小单为主，重碱需求尤为低迷，市场整体成交清淡，厂家库存逐步累积，部分企业为促进出货灵活调整价格；成本端因煤炭价格下跌而支撑减弱，但由于企业普遍处于亏损状态，价格下调空间有限；综合来看，当前供需矛盾尚未得到明显缓解，预计市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单[19][21]

晨会纪要 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 12 月 26 日 | [Table_Finance] | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/26 | 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 | | 基于基本面研判 | | | | 趋势空头 | | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 乙二醇 | 铅 | 橡胶 | | | 碳酸锂 | 研究咨询电话： | | 原油 | 多晶硅 | | | 锌 | 0531-81678626 | | 液化石油气 | 瓶片 | | | 烧碱 | | | 工业硅 | PTA | | | 塑料 | 客服电话： | | 三十债 | 短纤 | | | 锰硅 | 400-618-6767 | | 十债 | 对二甲苯 | | | 生猪 | | | 二债 | 燃油 | | | 硅铁 | 公司网址： | | 合成橡胶 | 沥青 | | | 上证50股指期货 | | | | 棉花 | | | 五债 | www.ztqh.c ...

2025年12月26日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：高位反复 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：市场信息扰动，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：市场信息扰动，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：震荡反复 | 7 | | 焦煤：震荡反复 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 12 月 26 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | 期货 | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 778. 5 | -1.0 | -0.13% | | | I 2605 | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | | | | | | 567. 104 | 13, 387 | | | | | 昨日价格(元/吨) | 前日价格(元/ ...