黑色建材日报 2025-12-23 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3126 元/吨, 较上一交易日涨 7 元/吨（0.224%）。当日注册仓单 60684 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 159.1974 万手，环比增加 23108 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总 价格为 3170 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3300 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主力合约 收盘价为 3277 元/吨, 较上一交易日涨 8 元/吨（0.244%）。 当日注册仓单 104293 吨, 环比增加 889 吨。 主力合约持仓量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储货币政策宽松和贵金属大涨背景下有色金属市场情绪偏暖，各品种受自身供需、政策等因素影响表现不同，部分品种有冲高可能，部分品种震荡蓄势，部分品种短期受宏观情绪影响波动，建议投资者根据各品种情况观望或关注相关动态 [3][6] 根据相关目录分别总结 铜 - **行情资讯**：国内LPR利率维持不变，贵金属价格延续强势，铜价冲高，昨日伦铜收涨0.34%至11911美元/吨，沪铜主力合约收至93920元/吨；LME库存减少2650至157750吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水；国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存微增，上期所仓单增加0.3至4.9万吨，上海地区现货贴水期货扩大至195元/吨，市场成交偏淡，广东地区现货由升水转为贴水75元/吨，持货商降价出货意愿较强；昨日沪铜现货进口亏损扩大至1600元/吨，精废铜价差小幅缩窄至4500元/吨，仍维持偏高 [2] - **策略观点**：美联储货币政策宽松和贵金属大涨背景下情绪面仍偏暖，产业上铜矿供应维持紧张格局，在废铜替代偏少的情况下，供应过剩压力不大，短期价格仍可能冲高；不过2026年铜精矿加工费长单基准稍高于预期，叠加11月精炼铜表观消费稍弱于预期，铜价向上面临的阻力加大；今日沪铜主力运行区间参考92800 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11800 - 12000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.49%至2941美元/吨，沪铝主力合约收至22135元/吨；沪铝加权合约持仓量增加0.5至65.9万手，期货仓单微降至7.6万吨；国内铝锭社会库存较上周四增加约2.7万吨，铝棒社会库存小幅增加，铝棒加工费下调，成交氛围维持偏淡；华东电解铝现货贴水期货170元/吨，下游买盘偏弱；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水 [5] - **策略观点**：国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，叠加海外供应扰动和贵金属有色氛围偏暖，铝价支撑较强；不过墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，预计短期铝价震荡蓄势、重心抬升；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22300元/吨，伦铝3M运行区间参考2910 - 2980美元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：周一沪铅指数收涨0.22%至16917元/吨，单边交易总持仓9.17万手；截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5至1978.5美元/吨，总持仓17.67万手；SMM1铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9825元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.38万吨，内盘原生基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME铅锭库存录得25.86万吨，LME铅锭注销仓单录得10.39万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 45.23美元/吨，3 - 15价差 - 93.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为247.87元/吨；据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨 [8] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升；废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳；国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行；上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强；当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [9] 锌 - **行情资讯**：周一沪锌指数收涨0.18%至23123元/吨，单边交易总持仓19.51万手；截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至3092美元/吨，总持仓22.75万手；SMM0锌锭均价23150元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差10元/吨，沪粤价差100元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.26万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存录得9.99万吨，LME锌锭注销仓单录得0.73万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 30.61美元/吨，3 - 15价差20美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.066，锌锭进口盈亏为 - 2572.63元/吨；据钢联数据，锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨 [10] - **策略观点**：锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解；LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位；上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强；预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲 [11][12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月22日，沪锡主力合约收盘价340440元/吨，较前日上下跌0.18%；供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量，江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题，受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平；需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑，但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡，冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡 [13] - **策略观点**：短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周一镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报121260元/吨，较前日上涨3.48%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报886元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现；操作方面，短期建议观望；沪镍价格运行区间参考11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.55万美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报108405元，较上一工作日 + 3.18%，其中MMLC电池级碳酸锂报价107400 - 110000元，均价较上一工作日 + 3400元（+ 3.23%），工业级碳酸锂报价106500 - 107200元，均价较前日 + 2.89%；LC2605合约收盘价114380元，较前日收盘价 + 2.68%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：大矿年内复产预期被证伪，短期供给端潜在压力缓解，多方逻辑强化；中期基本面好转有分歧，但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束；碳酸锂持仓高位增长，盘面博弈较强，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间111600 - 117100元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.08%至2561元/吨，单边交易总持仓66.1万手，较前一交易日增加0.9万手；基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2650元/吨，升水01合约135元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报 - 59元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周一下午15：00不锈钢主力合约收12850元/吨，当日 + 1.02%（+130），单边持仓19.23万手，较上一交易日 - 9267手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12750元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差 - 300（ - 30），无锡基差 - 150（ - 130）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨，较前日持平；期货库存录得48495吨，较前日 - 12106；据钢联数据，社会库存下降至104.21万吨，环比减少2.01%，其中300系库存64.45万吨，环比减少2.74% [25] - **策略观点**：印尼政府在2026年工作计划与预算（RKAB）中拟定的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨显著下调；尽管印尼镍矿商协会（APNI）秘书长梅迪·卡特琳·伦基表示，该目标目前仅为政府初步规划，具体实施细节尚未明确，但这一消息仍在市场引发明显反应，推动沪镍价格大幅回升，并带动不锈钢市场同步上涨；然而，现货市场实际成交仍相对清淡，贸易商报价普遍谨慎，多以观望态度为主；短期来看，市场缺乏持续强势反弹的驱动因素，但若后续镍矿供应配额明确收紧，仍可能推动价格快速上涨；当前建议以观望为主，密切关注政策后续落实动向 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2602合约收盘涨0.26%至21290元/吨（截止下午3点），加权合约持仓持稳于2.89万手，成交量0.69万手，量能放大，仓单微增至7.02万吨；AL2602合约与AD2602合约价差930元/吨，环比下滑；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调100元/吨，下游逢低采买为主 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 农产品早报 2025-12-23 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 周一 CBOT 大豆收涨，逢低买盘及美元走弱支撑，但美豆销售偏慢及南美丰产预期持续施压。周一国内 豆粕现货上涨 10 元/吨左右成交尚可，提货较好。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 213.06 万吨， 上周压榨大豆 212.06 万吨，上周饲企库存天数为 9.23 环比上升 0.1 天，上周港口大豆大幅去库 50 万吨， 不过豆粕库存因压榨量较大有所升高，豆粕库存同比增加约 55 万吨。 杨泽元 白糖、棉花研究员 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也处于正常水平，不过阿根廷最大主 产区布宜诺斯艾利斯省降雨偏少，需持续关注其天气表现。全球大豆预测年度库销比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行行情资讯分析并给出策略观点，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等，各品种受宏观政策、供需关系、成本等因素影响，走势和投资建议不同 [2][5][7] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：李强谋划重大工程等；商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施；现货黄金涨，纽约期金突破4460美元/盎司；高盛预计明年中国股票牛市持续，企业盈利增长，股票市场或上涨 [2] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比变化；12月LPR报价持稳；央行在香港发行央票；央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [5] - 策略观点：LPR报价符合预期，经济内需偏弱，货币政策宽松，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国国债收益率、美元指数；美联储理事表态；日央行货币政策声明 [7] - 策略观点：海外央行政策风险释放提升风偏，金银价格偏强，建议持有多单，给出沪金、沪银运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LPR利率不变，铜价冲高，伦铜、沪铜价格变化；LME库存减少，国内库存微增，现货贴水扩大，进口亏损扩大，精废铜价差缩窄 [9] - 策略观点：货币政策宽松和贵金属强势，情绪偏暖，但2026年长单基准和消费预期影响，铜价有阻力，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，伦铝、沪铝价格变化；沪铝持仓量增加，期货仓单微降；国内社会库存增加，加工费下调，成交淡；外盘库存持平，注销仓单比例抬升 [12] - 策略观点：国内外库存情况和供应扰动支撑铝价，但关税和淡季构成压力，预计震荡蓄势、重心抬升，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据 [14] - 策略观点：锌精矿库存抬升，国内紧缺缓解；LME库存累库，国内社会库存去库；宏观情绪偏强，锌价中期偏弱，短期或受情绪影响向上脉冲 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据；国内社会库存去库 [15] - 策略观点：铅矿库存抬升，国内供应收紧，库存低位；宏观情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [15] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约价格大幅反弹；现货升贴水、成本端价格、镍铁价格变化 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但印尼征税影响，看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌；云南、江西冶炼企业开工率情况；需求端表现 [18] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出运行区间 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数、合约收盘价、升贴水变化 [20] - 策略观点：大矿复产预期证伪，短期供给压力缓解，中期基本面有分歧但乐观情绪强，持仓高位，建议观望或轻仓买权，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加；基差、海外价格、进口盈亏情况 [22] - 策略观点：几内亚发运恢复和矿区复产，矿价或下行；冶炼产能过剩，累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，建议观望，给出运行区间，关注相关政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量减少；现货价格、基差变化；原料价格情况；期货库存、社会库存变化 [24] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调影响市场，现货成交清淡，短期缺乏反弹驱动，建议观望，关注政策落实 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金主力合约价格冲高回落，持仓量持稳，成交量放大，仓单微增；合约价差、国内主流地区价格变化；下游采购情况 [25] - 策略观点：成本端坚挺，供应端有扰动，需求反复和交割压力压制，价格区间波动 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格上涨，持仓量、注册仓单变化；现货市场价格变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡；螺纹钢供需双增，库存去化；热轧卷板产量和需求回落，库存下降；出口政策符合预期；终端需求弱，钢价底部区间震荡，冬储意愿不强，关注“双碳”政策 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格上涨，持仓量变化；现货价格、基差情况 [30] - 策略观点：海外发运量下降，近端到港量降低；铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；港口库存增加，钢厂库存低位；春节晚，补库时间延后，价格震荡运行 [31] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，华北大板、华中报价持平；库存增加；持仓变化 [32] - 策略观点：需求复苏乏力，下游采购刚需支撑，行业淡季，市场缺乏上涨动能，供需宽松，价格窄幅震荡 [33] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，沙河重碱报价下降；库存增加；持仓变化 [34] - 策略观点：下游需求疲弱，成交清淡，厂家库存累积，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约上涨，硅铁主力合约微涨；现货市场报价、基差情况；盘面价格走势 [35] - 策略观点：宏观情绪波动结束，商品氛围转暖；锰硅供需不理想，硅铁供求平衡；未来行情受黑色板块、成本和供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [39] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约价格下跌，持仓量增加；现货市场报价、基差情况 [40] - 策略观点：盘面震荡下行，接近压力位；产量环比下降，供给取决于西北；需求端多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳；价格跟随波动，注意西北供给扰动 [41] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，持仓量减少；现货市场报价、基差情况；交易所新增交割厂库 [42] - 策略观点：12月产量预计下滑，降幅有限；下游需求疲软，年前累库压力难缓解；价格预期与现实分化，期货价格不稳定，关注现货成交和仓单注册 [43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，冬储买盘是利多；多空观点不同；轮胎企业开工率、库存情况；现货价格 [45][47] - 策略观点：中性思路，短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格上涨；欧洲ARA成品油库存变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，供给未放量，油价不宜看空，维持区间策略，短期观望，等待OPEC出口验证 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格上涨，MTO利润情况 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化，但进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格微涨，基差情况 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强；需求好转，企业预收增加，出口集港慢，库存上升；供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注需求和供应端因素，低价逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格上涨，基差变化；成本、供应、需求端数据 [57] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应宽，供应端开工上行，需求端开工下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；成本端价格、开工率、库存情况 [59] - 策略观点：企业利润低位，供给产量高，下游内需淡季，需求承压，出口有预期但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [60][61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；供给端负荷、装置情况，下游负荷、装置情况，海外装置情况；终端负荷、进口到港、港口库存情况；估值和成本情况 [62] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷高，进口量高位，港口累库，新装置投产有压利润降负预期，需减产改善供需；估值中性偏低，防范检修量上升带来反弹风险 [63] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，现货价格、基差、价差变化；PTA负荷、装置情况，下游负荷、装置情况；终端负荷、库存情况；估值和成本情况 [64] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但淡季负荷下降，瓶片负荷难升；PTA加工费空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易逢低做多机会 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，PX CFR价格上涨，基差、价差变化；PX负荷、装置情况，PTA负荷、装置情况；进口情况，库存情况；估值成本情况 [66][67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产和淡季预期压制加工费，PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [69] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；现货价格不变，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，开工率下降；长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [71] - 策略观点：成本端供应过剩预期；供应端计划产能压力大；需求端开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现，养殖端挺价，冬至后需求下滑但有支撑，大猪走货好 [74] - 策略观点：冬至后需求减量，供应量大，体重下滑有限，短期有二育入场支撑，近月震荡，反弹短空，远端留意下方支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，供应正常，走货不温不火 [76] - 策略观点：前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但供应下降有限，淘鸡走量减缓抑制产能下降，近月挤升水，反弹抛空，远端留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆收涨，美豆销售慢及南美丰产施压；国内豆粕现货上涨，成交提货好；预计本周油厂大豆压榨量，上周饲企库存天数上升，港口大豆去库，豆粕库存增加；南美天气情况，全球大豆库销比情况 [78] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本有底部但向上空间需减产；国内大豆和豆粕库存情况，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕12月产量和出口数据变化；MPOC预计2026年出口和产量情况；美豆承压，国内油脂反弹，马棕高频数据影响行情，基差情况 [81] - 策略观点：今年马、印尼棕榈油产量超预期，短期出口不佳、产量偏高推动走弱，明年一季度可能反转，但注意高产量风险，观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格情况；我国进口食糖、糖浆、预混粉数据；巴西、印度甘蔗和糖产量数据 [83][85] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，国内糖价低位，多空博弈难，短线观望 [86] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，基差情况；我国进口棉花数据；纺纱厂开机率、全国棉花商业库存情况；全球棉花产量预估情况 [87][88] - 策略观点：基本面旺季不旺后需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空；新疆政策消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉难走出单边行情 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储降息与扩表共同进行，创造宽松货币政策预期的背景下，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间 983 - 1100 元/克，沪银主力合约参考运行区间 14486 - 17000 元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨 1.60%，报 1003.08 元/克，沪银涨 2.30%，报 16126.00 元/千克；COMEX 金报 4480.60 美元/盎司，COMEX 银报 69.09 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.17%，美元指数报 98.24 [2] - 美联储理事米兰对激进降息表态弱化，称此前主张降息 50 个基点必要性下降；若一月份前无继任者确定，默认其继续履职，需关注其被提名为联储主席对宽松货币政策预期的驱动 [2] - 日央行表示工资和通胀或同步温和上升，将从实现 2%通胀目标角度适时实施货币政策；植田和男未明确后续加息，称货币政策支持步伐取决于经济等情况，且会更新价格和经济前景看法；议息会议后美元兑日元汇率回升 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX 活跃合约收盘价 4480.60 美元/盎司，涨 2.56%；成交量 19.85 万手，涨 23.16%；持仓量 43.26 万手，涨 3.36%；库存 1123 吨，涨 0.32%。LBMA 收盘价 4421.65 美元/盎司，涨 1.94%。SHFE 活跃合约收盘价 1000.86 元/克，涨 2.14%；成交量 38.72 万手，跌 11.98%；持仓量 36.63 万手，涨 6.20%；库存 91.72 吨，持平。沉淀资金 586.57 亿元，流入 8.47%。AuT + D 收盘价 992.12，涨 1.67%；成交量 59.39 吨，涨 22.99%；持仓量 221.87 吨，跌 1.05% [5] - 白银：COMEX 活跃合约收盘价 69.09 美元/盎司，涨 2.52%；持仓量 15.48 万手，涨 2.61%；库存 14017 吨，跌 0.68%。LBMA 收盘价 69.22 美元/盎司，涨 5.22%。SHFE 活跃合约收盘价 16210.00 元/千克，涨 5.42%；成交量 310.26 万手，跌 8.83%；持仓量 78.56 万手，涨 1.76%；库存 901.47 吨，涨 0.20%。沉淀资金 343.81 亿元，流入 7.28%。AgT + D 收盘价 16186.00，涨 5.21%；成交量 1056.79 吨，涨 16.67%；持仓量 3378.318 吨，跌 4.00% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2025 - 12 - 22，COMEX 黄金连一 4463.70 美元/盎司，沪金近月 998.54 元/克，SHFE - COMEX 价差 - 50.91 美元/盎司；LBMA 黄金价格 4443.97 美元/盎司，IAU9999 998.07 元/克，SGE - LBMA 价差 - 28.93 美元/盎司 [47] - 白银：2025 - 12 - 22，COMEX 白银连一 68.58 美元/盎司，沪银近月 16195.00 元/千克，SHFE - COMEX 价差 3.06 美元/盎司；LBMA 白银价格相关，Ag(T + D)等对应 SGE - LBMA 价差 2.55 美元/盎司 [47][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] - 橡胶中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，防范检修量上升带来反弹风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨10.50元/桶，涨幅2.46%，报437.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲ARA周度数据显示总体成品油环比累库 [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌，主力合约变动7元/吨，报2155元/吨，MTO利润报 - 378元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货部分有变动，总体基差报 - 8元/吨，主力合约变动1元/吨，报1698元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走低，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；中国天然橡胶社会库存总量环比增加；现货价格有变动 [12][13][14] - 策略观点：中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，常州SG - 5现货价下跌，基差、5 - 9价差有变动；成本端部分价格有变动；开工率整体下降；需求端下游开工下降；厂内和社会库存减少 [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，各基差、价差、利润等有变动；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降 [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端季节性淡季，长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业、贸易商、港口库存有变动，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩幅度扩大，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] PX - 行情资讯：PX03合约上涨，PX CFR上涨，基差、3 - 5价差有变动；中国负荷持平，亚洲负荷下降；国内装置变动不大，海外日本装置重启；PTA负荷下降；12月中上旬韩国PX出口中国同比上升；10月底库存月环比上升；估值成本相关数据有变动 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差有变动；PTA负荷下降，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降；12月12日社会库存环比去库；估值和成本相关数据有变动 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货下跌，基差、5 - 9价差有变动；供给端负荷上升，部分装置有重启、检修、降负荷情况；下游负荷持平；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；估值和成本相关数据有变动 [31] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，进口量12月在高位，港口累库周期延续，中期有新装置投产压力，需加大减产改善供需格局，防范检修量上升带来反弹风险 [32]

金融期权 2025-12-22 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 李立勤 | 高级投研经 理 | 从业资格号： F3074095 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：lilq@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡上行的市场行情。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率下降至历史均值偏下水平。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的卖方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临一定不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多为主；债市短期受供需和机构行为影响震荡，关注年底供需修复和超跌反弹；金银价格在海外央行政策风险释放和宽松预期下偏强；有色金属价格受多种因素影响，走势分化；黑色建材价格多维持底部震荡或区间波动；能源化工产品价格走势各异，需关注基本面和宏观因素；农产品价格受供需和季节因素影响，走势分化[4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家网信办会同证监会整治涉资本市场不实信息；国家医保局将人工智能辅助诊断纳入病理诊断价格项目；商务部表示提振消费；我国科学家在光计算芯片研究取得突破[2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期指基差比例各异[3] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周五TL、T、TF、TS主力合约环比有变化；2025年1 - 11月全国新设立外商投资企业数量同比增16.9%，实际使用外资金额同比降7.5%，11月同比增26.1%；日本央行加息25个基点至0.75%；央行周五净投放357亿元[5] - 策略观点：11月经济数据显示生产平稳、服务业景气偏弱，需求端动能待加强，重要会议定调宽松货币政策，降息预期增强，资金面平稳，短期债市震荡，关注年底供需修复和超跌反弹[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；日本央行加息但表态不及预期鹰派，金银价格企稳回升；12月19日海外主要白银ETF总持仓量和主要黄金ETF持仓量上升，外盘白银租赁利率小幅上升[7][8] - 策略观点：海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储宽松预期下金银价格偏强，建议持有多单，沪金主力合约运行区间967 - 1001元/克，沪银主力合约运行区间14486 - 16500元/千克[8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：日本加息，日元走弱，美股回升，铜价上冲，LME铜库存减少，国内上期所日度仓单增加，国内铜现货进口亏损，精废价差扩大[10] - 策略观点：美联储货币政策偏松，情绪面偏暖，铜矿供应紧张，11月精炼铜表观消费低于预期，废铜替代少，供应过剩压力不大，短期价格高位震荡，关注国内LPR利率变化，沪铜主力运行区间92000 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11200美元/吨[11] 铝 - 行情资讯：海外供应扰动推动伦铝上涨，沪铝主力合约收涨，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内三地铝锭库存环比增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调，华东电解铝现货贴水期货，外盘LME铝库存持平[12] - 策略观点：全球铝库存去化，处于相对低位，海外供应扰动和大宗氛围偏暖支撑铝价，但墨西哥关税和下游淡季构成压力，铝价震荡蓄势、重心抬升，沪铝主力合约运行区间22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间2900 - 2980美元/吨[13] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌3S收涨，SMM0锌锭均价、基差、月差等有相应数据，上期所和LME锌锭库存有变化，锌锭社会库存去库，锌锭进口盈亏为负[14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，TC止跌企稳，国内锌矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库，月差回落，国内锌锭社会库存去库，现货基差抬升但月差维持低位，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，锌价中期偏弱，短期可能受宏观情绪影响向上脉冲[16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅3S收涨，SMM1铅锭均价、精废价差、基差、月差等有相应数据，上期所和LME铅锭库存有变化，国内社会库存去库，铅锭进口盈亏为正[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存下滑，再生铅开工率下行，蓄企开工率维稳，国内铅锭供应收紧，库存低位，沪铅月差未显著上行，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行[17] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅反弹，现货市场升贴水持稳或上涨，镍矿价格持稳，镍铁价格走弱[18] - 策略观点：镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨[19] 锡 - 行情资讯：2025年12月19日沪锡主力合约收盘价上涨，云南和江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，年底下游及终端企业进入消费淡季，需求下滑，国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制下游采购意愿，市场成交冷淡[20] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨[21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水为负，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价有变化[22] - 策略观点：环评公示后复产尚需流程，短期供给恢复预期被证伪，空头承压，中期基本面好转有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，持仓高位，价格波动大，建议观望，关注基本面和盘面持仓变化，广期所碳酸锂主力合约运行区间108600 - 117200元/吨[22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月19日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，山东现货价格下跌，升水01合约，海外澳洲FOB维持不变，进口盈亏为负[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货市场价格有变化，基差有变化，原料价格部分持平部分上涨，期货库存减少，社会库存下降，300系库存下降[24] - 策略观点：近期不锈钢现货市场交投清淡，低价仓单资源成交活跃带动库存下降，市场需求以刚需逢低采购为主，价格预计震荡筑底，上行空间有限[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格抬升，主力AD2602合约收盘涨，加权合约持仓持稳，成交量缩小，仓单微降，AL2602与AD2602合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调，下游逢低采买，上期所周度库存增加，国内三地库存减少[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格区间波动[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量减少，现货市场价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，持仓量增加，现货市场价格下降[29] - 策略观点：上周五商品市场情绪好，成材价格震荡，螺纹钢本周供需双增、库存去化，热轧卷板产量和表观需求回落、库存下降，出口政策旨在推动行业高质量发展，终端需求偏弱，热卷库存压力大，钢价底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，冬储意愿不强，关注“双碳”政策影响[30] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓量增加，现货青岛港PB粉价格及基差有相应数据[31] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量延续增势，主流矿山发运有升有降，非主流国家发运量回调，近端到港量增加；需求方面，日均铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；库存方面，港口库存增加，钢厂进口矿库存降至低位；基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，春节晚补库时间延后，钢厂低库存有补库需求，铁矿石价格震荡运行[32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持买单和卖单前20家减仓[33] - 玻璃策略观点：需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，供需宽松，短期窄幅震荡[34] - 纯碱行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存增加，重质纯碱库存减少，轻质纯碱库存增加，持买单和卖单前20家减仓[35] - 纯碱策略观点：下游需求疲弱，采购以刚性小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业亏损价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单[35] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月19日，锰硅主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；硅铁主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；上周锰硅和硅铁盘面价格震荡，关注上方压力位[36] - 策略观点：宏观大事件落地，市场宏观情绪波动结束，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格反弹；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁供求基本平衡，部分企业停产转产带动供给回落，盘面反弹；未来行情主导矛盾在于黑色板块方向引领、锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展[37][38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差有相应数据[39] - 工业硅策略观点：上周五盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整；基本面工业硅周产量环比下行，西南开炉数降至低位，收缩空间有限，供给取决于西北生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧12月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量增长，工业硅需求短期平稳，若多晶硅减产加强，需求或走弱；工业硅自身驱动不强，价格下跌硅企出货意愿下降，随焦煤期货反弹修复，预计价格短期跟随波动，注意西北供给扰动[40] - 多晶硅行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差为负，广期所调整多晶硅期货合约交易指令下单数量[41][42] - 多晶硅策略观点：12月多晶硅产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游需求疲软，硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现实情况偏弱；价格方面，企业报价上调但暂无成交，上下游市场弱平衡；预期与现实、产业链上下游分化，盘面情绪推涨突破6万关口，交易所提示风险并出台措施，预计期货价格不稳定，注意波动风险，关注现货成交和仓单注册情况[43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多因素，多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌，山东轮胎企业全钢胎开工负荷上升，半钢胎开工负荷下降，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加，中国天然橡胶社会库存总量增加，现货价格有变化[45][46][47] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓[49] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收跌，新加坡ESG油品周度数据显示汽油、柴油库存累库，燃料油和总成品油去库[50] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证[51] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格有变动，主力期货合约价格下降，MTO利润为负[52] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港仍处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高，供应端企业利润中性，开工维持高位，整体供应高位，甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望[53] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格有变动，总体基差为负，主力期货合约价格下降[54][55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存小幅增加，气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，整体供应预计季节性回落，供减需增使企业库存回落，尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，空间有限，预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车和成本支撑，低价下逢低多配[56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格无变动，纯苯活跃合约收盘价无变动，基差缩小；期现端苯乙烯现货价格下跌，活跃合约收盘价上涨，基差走弱，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上升[57] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小，苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率下降，纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下降，常州SG - 5现货价下降，基差和5 - 9价差有变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存减少[59] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量处于历史高位，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求端承压，出口方面对印度高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配[61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下降，华东现货价格下降，基差和5 - 9价差有变化，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港有数据，港口库存增加，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[62] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体

农产品早报 2025-12-22 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 蛋白粕 王俊 组长、生鲜品研究员 上周五 CBOT 大豆收跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期持续施压。周末国内豆粕现货涨跌互现 10-20 元 /吨左右。上周豆粕成交环比下降总量偏少，提货也有所下降。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 213.06 万吨，上周压榨大豆 212.06 万吨，上周饲企库存天数为 9.23 环比上升 0.1 天。 杨泽元 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也处于正常水平，不过阿根廷最大主 产区布宜诺斯艾利斯省降雨偏少，需持续关注其天气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不 足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情， ...

有色金属日报 2025-12-22 五矿期货早报 | 有色金属 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 陈仪方 从业资格号：F03152004 0755-23375125 chenyf3@wkqh.cn 日本如预期加息，日元走弱，美股继续回升，铜价上冲，周五伦铜 3M 合约收涨 1.22%至 11870 美元/ 吨，沪铜主力合约收至 93560 元/吨。LME 铜库存减少 3875 至 160400 ...