报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格整体下跌，硅铁和锰硅短期震荡偏强，套利观望，期权可卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - SF主力合约收盘价5624，日变动-48，周变动-68；SM主力合约收盘价5874，日变动-46，周变动28 [3] - 硅铁现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30 - 40元/吨；锰硅现货稳中偏弱，部分城市下跌20元/吨 [3][5] - 锰矿天津港部分价格有变动，加蓬块日变动0.3元/吨度 [3][5] - 硅铁各地区基差有不同程度变动，SF - SM价差-250，日变动-2，周变动-96 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖出虚值看跌期权 [6] 硅铁情况 - 供应端样本企业开工率小幅反弹，未来供应端震荡下行为主 [5] - 需求端1月高炉检修结束后预计阶段性复产，河钢1月招标数量环比回升 [5] - 成本端主产区电价近期平稳，供需存在边际改善动力，短期震荡偏强 [5] 锰硅情况 - 供应端年底部分新增产能投产，供应端小幅上行 [5] - 需求端短期螺纹减产，1月高炉预计阶段性复产，对原料需求有支撑 [5] - 成本端锰矿港口库存低位，港口现货坚挺，成本推动下短期震荡偏强 [5] 重要资讯 - 5日天津港不同锰矿有不同报价 [7] - 江西某钢厂敲定75B硅铁采购价为5820元/吨，较上一轮涨120元/吨，量700吨 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等附图 [9][11][13][15][18][19][20][26]

（来源：锰言硅语） 《铁合金在线》2026-1-5：今日硅锰期货开盘后震荡下行，主力合约跌下5900线，高位凸显不稳定性。 现货市场方面，工厂报价暂时与节前持平，北方集中在5600-5700元/吨区间，南方集中在5750-5800元/ 吨区间，节前南北5600-5650元/吨区间有部分成交，下游钢招定标在5850元/吨以上。河北代表钢厂尚未 进场采购，开盘首日下跌冲击下，贸易商信心有所动摇。今日期现报价北方产区提货05合约下浮350- 400区间，近期贸易零售成交多集中在5450-5500元/吨区间。 锰矿相对坚挺运行，天津港锰矿现货（元/吨度）：CML澳块报价44，成交43-44；South32澳块报价 42，成交41.5-42；南非块报价35.5-36，成交35-35.5；加蓬块报价43-43.5，成交42.5-43；钦州港South32 澳块报价41.5-42，成交41-41.5；CML澳块报价42-42.5，成交41.5-42；南非块报价35.5-36，成交35- 35.5；澳籽分指标报价35.5-37；加蓬块报价41.5-42。锰矿库存方面，截止12月31日天津港库存338.88万 吨，环比下降11 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁需警惕盘面情绪，因钢招定价已落地；锰硅需等待钢招落地，节后询价情绪浓厚 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5672元，较前一交易日跌78元，成交量225315，持仓量218692；硅铁2605收盘价5628元，较前一交易日跌78元，成交量28644，持仓量47924；锰硅2603收盘价5920元，较前一交易日跌22元，成交量146560，持仓量267767；锰硅2605收盘价5936元，较前一交易日跌12元，成交量66562，持仓量206794 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5320元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块42.5元/吨度；兰炭小料神木760元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货） - 352元/吨，较前一交易日涨78元/吨；锰硅期现价差（现货 - 03期货） - 270元/吨，较前一交易日涨22元/吨；硅铁2603 - 2605近远月价差44元/吨，较前一交易日无变化；锰硅2603 - 2605近远月价差 - 16元/吨，较前一交易日跌10元/吨；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差248元/吨，较前一交易日涨56元/吨；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差308元/吨，较前一交易日涨66元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 1月4日硅铁72陕西5150 - 5300元/吨（+ 25），宁夏5300 - 5350元/吨，青海5200 - 5300元/吨，甘肃5250 - 5350元/吨，内蒙5300 - 5350元/吨（+ 50）；75硅铁陕西5600 - 5700元/吨，宁夏5600 - 5650元/吨，青海5600元/吨，甘肃5550 - 5600元/吨，内蒙5650 - 5700元/吨（+ 50）；硅铁FOB 721030 - 1050美元/吨（+ 10），751090 - 1120美元/吨；硅锰6517北方报价5650 - 5700元/吨，南方报价5700 - 5800元/吨（- 25） [2] - 河钢敲定1月75B硅铁采购价为5760元/吨，较12月涨100元/吨，量3313吨，较12月增加563吨 [2] - 2025年12月天津港锰矿疏港量2388476吨，环比11月增长17.28%，同比2024年12月减少14.49%；2025年1 - 12月天津港锰矿疏港量23913195吨，同比2024年1 - 12月增加315万吨，同比增长15.17% [3] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅多空情绪博弈，盘面宽幅震荡，价格受原料板块推涨与需求端弱稳双重影响，利润修复使供应端有新开工与复产现象，叠加套保意愿强，盘面高度或有压力 [3][5] 各部分内容总结 价格走势 - 本周硅铁2603合约宽幅震荡，收于5,672元/吨环比不变，成交776,386手，持仓218,692手环比减少27,548手 [8] - 本周锰硅2603合约宽幅震荡，收于5,920元/吨环比上升80元/吨，成交700,274手，持仓267,767手环比增加4,188手 [8] - 本周全国主要地区硅铁现货价格震荡抬升，75B硅铁主产地汇总报价为5220 - 5320元/吨，环比变化20 - 80元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5520 - 5870元/吨，价格波动10 - 80元/吨 [9] 锰硅基本面数据 供应 - 锰硅本周产量为19.37万吨，环比上升0.12万吨，变化率+0.6%，周开工率为36.89%，较上周上升0.11个百分点 [12] 需求 - 新一轮钢招即将开启，钢厂或开启补库节奏 [18] - 247家钢铁企业本周高炉开工率85.26%，环比上升0.32个百分点，高炉日均铁水产量为227.43吨，环比上升0.85万吨，锰硅需求有支撑 [20] 库存 - Mysteel统计全国63家硅锰样本企业截至12月31日库存为393,500吨，环比增加7,500吨 [27] - 截至12月31日，锰硅仓单数量为23,518张，环比增加241张，增加1,205吨，折算库存量为117,590吨 [27] - 12月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.52天（-0.32天），北方大区13.79天（-0.55天），华东地区17.52天（+0.85天），华南地区16.27天（-1.91天） [27] 锰矿情况 - 锰矿全球出港量环比抬升，短期供需弱平衡，主要港口汇总出港量126.87万吨，环比增加23.99万吨 [31] - 锰矿到港疏港均下降，供需或维持相对平衡 [38] - 海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求相关 [44] 利润 - 成本重心随矿价上移，盘面走势强劲，锰硅利润随盘回升 [47] 硅铁基本面数据 供应 - 硅铁本周产量为9.89万吨，环比增长0.04万吨，周开工率为29.54%，环比上升0.04个百分点 [51] 需求 - 河北某大厂钢招量环比抬升，原料补库节奏或将开启 [56] - 247家钢铁企业本周高炉开工率85.26%，环比上升0.32个百分点，高炉日均铁水产量为227.43吨，环比上升0.85万吨 [66] - 金属镁12月总产量8.59万吨，环比上升0.6%，同比上升17.9% [66] - 不锈钢粗钢11月产量304.86万吨，环比下降1.59万吨，12月排产环比下降8.2% [66] - 硅铁11月出口量为3.11万吨，环比上升21.52% [66] 库存 - Mysteel统计全国60家硅铁样本企业截至12月31日库存为64,360吨，环比增加750吨 [67] - 截至12月31日，硅铁仓单数量为11,491张，环比减少391张，减少1,955吨，折算库存量为57,455吨 [68] - 12月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.41天（-0.39天），北方大区13.76天（-0.1天），华东地区17.05天（+1天），华南地区16.64天（-3.81天） [69] 利润 - 硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响 [76]

公司资产处置完成 - 公司下属全资子公司重庆两江长兴电力有限公司已完成转让参股公司重庆天泰能源集团有限公司全部股权的工商变更登记，6.4亿元资产处置事项正式落地 [1] - 本次转让的股权比例为41.0071%，转让底价以评估价值确定为64075.96万元，对应增值率达123.60% [1] - 交易价款已全额收取，长兴电力不再持有天泰能源股权 [1] 公司战略与业务聚焦 - 此次剥离非核心参股股权是公司聚焦电力主业、盘活存量资产的关键举措 [2] - 6.4亿元回笼资金将有效优化公司现金流，为核心业务升级、新能源项目拓展及产业链延伸提供资金支持 [2] - 公司未来将持续围绕主业优化资产配置，集中资源聚焦电力产业链核心环节与新能源业务布局 [2] 公司业务概况与市场观点 - 公司是“厂网一体”的地方电力龙头，核心业务覆盖电力生产与供应、锰矿开采及电解锰加工销售等，具备“发、输、配、售”一体化全产业链优势，同时积极布局绿色电力、水利建设等领域 [2] - 市场人士认为，在绿色能源发展与行业转型机遇下，公司通过资产优化与战略聚焦，盈利质量与核心竞争力有望进一步提升，长期成长潜力值得期待 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月30日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约5750，上涨1.3%，持仓减少544手；锰硅主力合约收盘5942，上涨1.36%，持仓增加14109手 [5] - 硅铁和锰硅供需有边际改善预期，叠加成本推动，短期震荡偏强；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 期货 - SF主力合约收盘价5750，日变动74，周变动102，成交量232982，日变化 -85107，持仓量231184，日变化 -544 [2] - SM主力合约收盘价5942，日变动80，周变动120，成交量262830，日变化 -28054，持仓量278271，日变化14109 [2] 现货 - 硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、江苏、天津现货价格日变动均为50，周变动均为50；青海日变动30，周变动80 [2] - 硅锰6517内蒙日变动60，周变动80；宁夏日变动50，周变动30；广西日变动20，周变动50；江苏、天津日变动30，周变动分别为80、10 [2] 基差/价差 - 硅铁内蒙 - 主力当日 -350，日变动 -24，周变动 -52；宁夏 - 主力当日 -350，日变动 -24，周变动 -52；青海 - 主力当日 -420，日变动 -44，周变动 -22；江苏 - 内蒙当日350，日变动0，周变动0；SF - SM价差当日 -192，日变动 -6，周变动 -18 [2] - 锰硅内蒙 - 主力当日 -292，日变动 -20，周变动 -40；宁夏 - 主力当日 -372，日变动 -30，周变动 -90；广西 - 主力当日 -222，日变动 -60，周变动 -70；广西 - 内蒙当日70，日变动 -40，周变动 -30 [2] 原材料 - 锰矿天津港澳块当日41.5，日变动0，周变动0；南非半碳酸当日34.8，日变动0.1，周变动0.3；加蓬块当日42.5，日变动0，周变动 -0.3 [2] - 兰炭小料陕西当日770，日变动0，周变动0；宁夏当日840，日变动0，周变动 -30；内蒙当日750，日变动0，周变动0 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端因企业利润不佳部分厂家检修或转产，供应维持小幅下降；需求端1月高炉检修结束预计阶段性复产带动原料需求；成本端主产区电价持稳；市场情绪方面反内卷板块品种上涨，硅铁供需有边际改善动力，短期震荡偏强 [5] - 锰硅供应端部分新增产能投产，近期产量以稳为主；需求端短期螺纹减产，1月高炉预计阶段性复产支撑原料需求；成本端锰矿港口库存回落，现货坚挺；市场情绪方面反内卷板块品种上涨，锰硅成本端推动下短期震荡偏强 [5] 重要资讯 - 30日天津港澳块Mn41.2%报价41.5元/吨度，半碳酸Mn36.6%Fe4.6%报价35元/吨度，加蓬块Mn47%成交43元/吨度，CML澳块Mn47%报价44元/吨度 [7] - 12月全国在产硅铁企业65家，在产矿热炉217台，12月硅铁总平均开工率44.58%，较11月下降2.47%，产量预计46.45万吨，降幅0.41%，较去年同期下降4.87%，2025年全年累计产量552.69万吨，较24年减少4.71万吨，降幅0.84% [7] 第三部分 相关附图 铁合金主力合约走势及价差 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差图表 [8][9] 基差及现货价格 - 展示硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格图表 [12] 铁合金电价 - 展示铁合金在甘肃、广西等多地今日、昨日、上周、上月、去年的电价数据及图表 [12][13] 成本与利润 - 硅铁内蒙生产成本5492元/吨，利润 -172元/吨；宁夏生产成本5593元/吨，利润 -293元/吨；陕西生产成本5577元/吨，利润 -307元/吨；青海生产成本5911元/吨，利润 -631元/吨；甘肃生产成本5759元/吨，利润 -459元/吨 [14] - 硅锰内蒙生产成本5778元/吨，利润 -188元/吨；宁夏生产成本5880元/吨，利润 -360元/吨；广西生产成本6231元/吨，利润 -531元/吨；贵州生产成本6119元/吨，利润 -469元/吨 [20] - 展示硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润图表 [15][23]

重大资产重组计划 - 公司于12月29日晚间公告，收到实际控制人中国五矿关于筹划重大资产重组事项的通知 [1][8] - 交易计划通过资产置换、发行股份及支付现金方式，购买控股股东五矿股份持有的五矿矿业和鲁中矿业的股权，并募集配套资金 [1][4][8] - 同时，公司拟置出原有业务相关的主要资产及负债（除保留资产、负债外），本次交易预计构成重大资产重组及关联交易 [1][8] 交易状态与公司市值 - 公司股票自12月30日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2][9] - 停牌前最后一个交易日（12月29日），公司股价收报11.52元/股，总市值为123亿元 [3][10] 交易方式与标的资产详情 - 本次交易的初步方式确定为资产置换、发行股份及支付现金购买资产，并募集配套资金 [4][10] - 拟置入资产之一五矿矿业成立于2010年11月3日，注册资本约为56.1亿元，经营范围涵盖投资管理、矿产销售及地质勘查等 [4][10] - 拟置入资产之二鲁中矿业成立于1994年4月20日，注册资本约为24.58亿元，经营范围包括非煤矿山开采、建设工程施工、运输等多项业务 [4][10] - 截至公告日，交易尚处筹划阶段，最终置入与置出资产的具体范围将以后续披露的重组预案或报告书为准 [4][11] 公司近期经营与财务表现 - 公司业务覆盖钢铁流通全产业链，在原材料端与矿山企业签订长协，在钢材端构建了以建筑央企和大型国企为核心的全国配送体系 [5][12] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约408.93亿元，同比下降20.42%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元，同比下降16.37% [5][12] 日常关联交易情况 - 公司2025年度日常关联交易预计金额为280亿元，2025年1至10月实际发生金额为81亿元，未超出预计 [6][13] - 结合业务发展情况，公司预计2026年度日常关联交易的金额约为255亿元 [6][13]

公司重大资产重组计划 - 公司于12月29日晚间公告，收到实际控制人中国五矿通知，拟筹划重大资产重组及关联交易 [1] - 交易方式初步确定为资产置换、发行股份及支付现金购买资产，并募集配套资金 [1][3] - 拟置入资产为控股股东五矿股份持有的五矿矿业与鲁中矿业的股权 [1] - 拟置出资产为公司原有业务相关的主要资产及负债（除保留资产、负债外） [1][5] - 公司股票自12月30日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 截至公告披露日，本次交易尚处于筹划阶段，最终资产范围以重组预案或报告书披露为准 [5] 拟置入资产基本情况 - 五矿矿业成立于2010年11月3日，注册资本约为56.1亿元，经营范围包括投资管理、资产管理、国内外工程承包、进出口业务及多种矿石的销售和地质勘查等 [4] - 鲁中矿业成立于1994年4月20日，注册资本约为24.58亿元，经营范围包括非煤矿山矿产资源开采、建设工程施工、运输、住宿餐饮服务及食品销售等 [4] 公司近期经营与财务表现 - 公司业务覆盖钢铁流通领域全产业链，涵盖原材料采购、钢材分销及商品流通与商务支持服务 [7] - 2025年前三季度实现营业收入约408.93亿元，同比下降20.42% [7] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元，同比下降16.37% [7] - 公司预计2025年度日常关联交易金额为280亿元，2025年1-10月实际发生金额为81亿元，未超出预计 [8] - 根据业务发展情况，公司预计2026年度日常关联交易金额约为255亿元 [6][8] 市场数据 - 截至12月29日，公司股价收报11.52元/股，市值为123亿元 [1]

重大资产重组计划 - 公司收到实际控制人中国五矿通知，拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买控股股东五矿股份持有的五矿矿业和鲁中矿业的股权，并募集配套资金 [2] - 公司拟置出原有业务相关的主要资产及负债（除保留资产、负债外），本次交易预计构成重大资产重组及关联交易 [2] - 公司股票自12月30日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3] 交易标的与方式 - 交易方式初步确定为资产置换、发行股份及支付现金购买资产，并募集配套资金 [5] - 拟置入资产之一五矿矿业成立于2010年，注册资本约为56.1亿元，经营范围包括投资管理、矿产销售、地质勘查等 [5] - 拟置入资产之二鲁中矿业成立于1994年，注册资本约为24.58亿元，经营范围包括矿产资源开采、建设工程施工、运输服务等 [5] - 最终拟置入及置出资产的具体范围以后续披露的重组预案或报告书及实际签订协议为准 [5] 公司近期经营与财务数据 - 截至12月29日，公司股价收报11.52元/股，市值为123亿元 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约408.93亿元，同比下降20.42%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元，同比下降16.37% [7] - 公司预计2026年度日常关联交易的金额约为255亿元，2025年度预计金额为280亿元，2025年1—10月实际发生金额为81亿元 [7] 公司现有业务概况 - 公司业务范围覆盖钢铁流通领域全产业链，原材料端涵盖铁矿石、锰矿、铬矿、煤炭、焦炭、废钢等产品 [6] - 公司在原材料端与矿山企业直接签订采购长协，拥有长期稳定的货源和保供能力 [6] - 在钢材端，公司构建了以建筑央企和大型国企为核心客户的全国性终端资源配送体系 [6] - 通过多式联运、仓储加工、口岸代理等服务贯通产业链上下游，打造钢铁现代供应链 [6]

消息面 现货市场报盘小幅上涨为主。硅锰盘面震荡偏强运行。工厂报盘较积极，近期前期市场看跌情绪有所好转。目前工厂成本支持较强，低位出货意 愿不强，但厂家库存压力仍存。下游询盘一般，鉴于近期钢招水平，采购仍较谨慎。成本端，港口锰矿市场整体维稳运行为主。近期焦炭暂维稳 运行，目前即期成本变动不大。外盘矿山报盘持续坚挺，贸易商鉴于远期成本，挺价意愿犹存，下游鉴于利润有所向好改善，询盘较积极。 国投安信期货： 日内价格偏强震荡。受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升。目前的锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱，硅锰冶炼端追求最有性 价比，更改入炉锰矿配方，如果氧化矿减量较多，那么对于更便宜的半碳酸矿的需求大概率有所增加，上周半碳酸锰矿价格有所抬升。需求端铁 水产量季节性下降。硅锰周度产量小幅下降，硅锰库存小幅下降，关注"反内卷"相关影响。建议逢低试多为主。 12月26日，郑商所锰硅期货仓单录得23277张，较上一交易日下降187张；最近一周，锰硅期货仓单累计下降374张，下降幅度为1.58%；最近一个 月，锰硅期货仓单累计增长2088张，增长幅度为9.85%。 机构观点 一德期货： 上周统计全国187家独立硅锰企业 ...