报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现上证综指、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股在多头方向先下降回落，后反弹回升，再高位震荡行情 [3] - 金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [3] - ETF期权适合构建偏多头买方策略和认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3853.64，涨0.83%，成交额10157亿元 [4] - 深证成指收盘价13356.14，涨1.80%，成交额13111亿元 [4] - 上证50收盘价2939.51，涨0.68%，成交额1572亿元 [4] - 沪深300收盘价4566.07，涨1.02%，成交额6292亿元 [4] - 中证500收盘价7323.71，涨1.99%，成交额4773亿元 [4] - 中证1000收盘价7534.22，涨1.70%，成交额4944亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.072，涨0.59%，成交额24.79亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.663，涨0.89%，成交额46.56亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.432，涨2.13%，成交额16.13亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.530，涨3.73%，成交额74.13亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.495，涨3.68%，成交额24.00亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.810，涨1.01%，成交额10.23亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.972，涨2.27%，成交额3.31亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.555，涨1.75%，成交额4.17亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.160，涨2.17%，成交额60.65亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.76 [6] - 上证300ETF成交量PCR为0.84，持仓量PCR为1.26 [6] - 上证500ETF成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.57 [6] - 华夏科创50ETF成交量PCR为0.64，持仓量PCR为1.42 [6] - 易方达科创50ETF成交量PCR为0.55，持仓量PCR为1.21 [6] - 深证300ETF成交量PCR为0.57，持仓量PCR为1.14 [6] - 深证500ETF成交量PCR为0.58，持仓量PCR为1.10 [6] - 深证100ETF成交量PCR为2.36，持仓量PCR为1.50 [6] - 创业板ETF成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.70 [6] - 上证50成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.60 [6] - 沪深300成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.84 [6] - 中证1000成交量PCR为0.79，持仓量PCR为1.00 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力位3.10，支撑位3.00 [8] - 上证300ETF压力位4.60，支撑位4.60 [8] - 上证500ETF压力位7.50，支撑位7.00 [8] - 华夏科创50ETF压力位1.65，支撑位1.45 [8] - 易方达科创50ETF压力位1.60，支撑位1.40 [8] - 深证300ETF压力位4.80，支撑位4.70 [8] - 深证500ETF压力位2.90，支撑位2.85 [8] - 深证100ETF压力位3.60，支撑位3.30 [8] - 创业板ETF压力位3.10，支撑位2.90 [8] - 上证50压力位3000，支撑位2850 [8] - 沪深300压力位4600，支撑位4500 [8] - 中证1000压力位7500，支撑位7000 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率38.65%，加权隐波率19.93% [11] - 上证300ETF平值隐波率44.98%，加权隐波率20.48% [11] - 上证500ETF平值隐波率45.30%，加权隐波率27.82% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率105.48%，加权隐波率51.66% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率64.60%，加权隐波率52.52% [11] - 深证300ETF平值隐波率15.48%，加权隐波率21.66% [11] - 深证500ETF平值隐波率21.90%，加权隐波率27.81% [11] - 深证100ETF平值隐波率44.72%，加权隐波率29.96% [11] - 创业板ETF平值隐波率79.22%，加权隐波率43.23% [11] - 上证50平值隐波率19.28%，加权隐波率20.74% [11] - 沪深300平值隐波率19.64%，加权隐波率20.65% [11] - 中证1000平值隐波率26.94%，加权隐波率28.72% [11] 各板块策略建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情为短期下方有支撑的多头上涨高位回落反弹上升后高位震荡 [14] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR 0.80附近，压力位3.10，支撑位3.00 [14] - 策略为构建卖方偏多头组合策略，持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情为短期下方有支撑的多头上涨高位大幅波动 [14] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR 1.00以上，压力位4.60，支撑位4.60 [14] - 策略为构建认购期权牛市价差组合、做空波动率组合策略，持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情为偏多头上涨 [15] - 期权因子隐含波动率回落至均值附近，持仓量PCR 1.20以上，压力位3.60，支撑位3.30 [15] - 策略为构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率组合策略，持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情为短期偏多上涨的高位大幅度震荡（上证500ETF、深证500ETF），多头趋势高位大幅震荡（中证1000） [15][16] - 期权因子隐含波动率均值偏上（上证500ETF、深证500ETF），上升较高（中证1000），持仓量PCR 1.00以上，上证500ETF压力位7.50，支撑位7.00，深证500ETF压力位2.90，支撑位2.85，中证1000压力位7500，支撑位7000 [15][16] - 策略为构建看涨期权牛市价差组合策略（上证500ETF、深证500ETF），做空波动率策略（中证1000），持有现货+卖出认购期权（上证500ETF、深证500ETF） [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情为高位震荡 [16] - 期权因子隐含波动率持续上升至历史较高水平，持仓量PCR 1.10以上，压力位3.10，支撑位2.90 [16] - 策略为构建牛市认购期权组合、做空波动率策略，持有现货+卖出认购期权 [16]

能源化工期权 2025-09-25 能源化工期权策略早报 表2：期权因子—量仓PCR | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

金属期权 2025-09-25 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略。 | 表1：标的期货市场概况 | | --- | | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） ...

五矿期货早报 | 有色金属 有色金属日报 2025-9-25 铜 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 【策略观点】 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。 产业上看铜原料供应紧张预期再次强化，自由港公司因 Grasberg 矿山事故显著下调该矿山四季度和 2026 年产量。当前尽管旺季需求表现一般，不过长假临近下游仍有一定的备货需求。短期铜价预计 延续偏强。 铝 【行情资讯】 周三伦铝下探回升，收盘涨 0.32%至 2654 美元/吨，沪铝主力 ...

农产品早报 2025-09-25 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 蛋白粕 【行情资讯】 王俊 组长、生鲜品研究员 周三美豆小幅下跌，阿根廷宣布暂时取消出口税，利空国际豆系价格。周三国内豆粕现货小幅下跌，幅 度约 10 元/吨，国内豆粕成交较好，提货处于高位。据 MYSTEEL 统计上周国内港口大豆库存大幅下降 70 万吨，因到港量下滑，同比增 65 万吨，豆粕库存小幅上升 9 万吨，同比下降 21 万吨，上周国内压榨 大豆 243 万吨，本周预计压榨 239 万吨。 杨泽元 白糖、棉花研究员 阿根廷暂时取消出口税利空国际豆系，70 亿美元的豆系、玉米及小麦的总计规模对应约接近 700-800 万 吨大豆产品（折算为大豆），阿根廷 11 月大豆升贴水报价低于巴西约 ...

专题报告 2025-09-25 需求侧有待加力——8 月经济数据点评 报告要点： 8 月，国内经济生产端与需求端均有所承压，但结构上也存在亮点。生产端，尤其是在高附加 值行业和政策支持领域，保持了一定的增长，但外需的下滑以及部分行业的减产导致整体增速 有所回落。消费端的修复进程放缓，汽车和耐用消费品的需求透支效应逐步显现，消费信心尚 未有效恢复。投资端增速进一步放缓，房地产和制造业投资整体拖累。当前政策加码的必要性 日益增强，可能的方向是促进服务消费并加速重大工程项目的落地，以刺激内需和提振经济增 长。 国债研究员 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 程靖茹（联系人） 宏观研究员 从业资格号：F03133937 chengjr@wkqh.cn 宏观金融研究|国债 需求侧有待加力——8 月经济数据点评 一、8 月整体经济运行概况 蒋文斌 8 月份，国内经济供需两端均有所走弱。分项看，生产端在部分高附加值行业与政 策支持领域的推动下，依然保持了一定的韧性。需求端则表现较为疲软，消费修复 节奏放缓，投资增速普遍回落，尤其是房地产行业 ...

农产品期权 2025-09-25 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

贵金属日报 2025-09-25 贵金属 美国 8 月新屋销售年化值为 80 万户，大幅高于预期的 65 万户以及前值的 66.4 万户。 美联储主席鲍威尔表示，当前联储的利率立场依旧略微偏紧，鲍威尔同时说到：官员们将审视 增长、雇佣和通胀数据，并思考一个问题即"政策是否处于正确位置，若不然则将采取行动令 其到位"。劳动力市场方面，鲍威尔认为今年夏季创造的就业岗位不足以满足求职者的需求。 鲍威尔的发言暗示了联储后续进行进一步政策调整的倾向。 美联储理事鲍曼预计联储 2025 年共降息三次，基于当前已经明显弱化的劳动力市场，鲍曼认 为联储将以更快的速度和更大的幅度调整政策。 【策略观点】 当前在九月议息会议进行降息后，联储关键人物的货币政策表态依旧偏鸽派，贵金属当前策略 上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间 843-870 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9799-10800 元/千克。 | | 单位 | 收盘价 | 前交易日 | 日度变化 | 环比 | | 单位 | 收盘价 | 前交易日 | 日度变化 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

文字早评 2025/09/25 星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、乘联分会秘书长崔东树：预计"十五五"期间中国汽车年销量将达到 4000 万台; 2、六部门：严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案; 3、阿里巴巴宣布与英伟达开展 Physical AI 合作，目前阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设， 并计划追加更大的投入； 4、摩根士丹利发布研报指出，AI 引发的芯片狂热正从 GPU 等逻辑芯片迅速蔓延至存储芯片领域，特别 是闪存，正处于持久上升周期的"早期阶段"。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.54%/-0.79%/-1.45%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.59%/-1.50%/-2.28%/-4.70%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.83%/-1.99%/-3.07%/-5.92%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.08%/0.01%/0.01%/0.03%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI 等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所 降低。叠加市场成交量的萎缩，短期 ...

【行情资讯】 能源化工日报 2025-09-25 原油 能源化工组 张正华 橡胶分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，因而我们维持 OPEC 此举是 对市场进行压力测试的观点。当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表 现良好。我们维持上周对原油多配的观点，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开， 则油价重获高度空间。 【行情资讯】 太仓价格涨 18 元/吨，内蒙涨 5 元/吨，鲁南持平，盘面 01 合约涨 8 元/吨，报 2351 元/吨， 基差-93。1-5 价差涨 4，报-28，低位震荡。 【策略观点】 供应端开工回落，企业利润较好，需求端港口烯烃装置重启，开工回到中高位，传统需求多数 开工回升，但利润依旧偏低。整体需求边际有所好转。库存方面，港口库存继续走高，累库速 度有所放缓，但港口库存处于历史高位，整体压力较大，内地维持紧平衡，库存压力相对较小， 基本面较为健康。目前基本面多空交织，高库存对价格仍有压制，甲醇走势 ...