报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇继续承压下跌，9 - 1、1 - 5持续反套逻辑，主要矛盾在于港口承压与伊朗的高发运，伊朗高发运使进口预期上调，影响甲醇1 - 5下行；虽甲醇港口累库意愿强烈，但考虑伊朗运力大小月、兴兴9月开车及伊朗 - 印度甲醇价差达历史高位等因素，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，后续关注伊朗发运与港口提货情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01合约2370，较上周跌40，较上月跌137；05合约2378，较上周跌5，较上月跌64；09合约2214，较上周跌88，较上月跌203；1 - 5价差 - 8，较上周涨35，较上月跌73；5 - 9价差164，较上周涨83，较上月涨139；9 - 1价差 - 156，较上周跌48，较上月跌66 [3] - 国内市场，南线2080，较上周跌20，较上月涨90；北线2077.5，较上周跌17.5，较上月涨87.5；关中2190，较上周涨30，较上月涨90等 [3] - 国际市场，CFR中国305，较上周涨39，较上月涨83；CFR印度320，较上周涨35，较上月涨62.5；CFR东南亚322，较上周跌6，较上月跌8等 [3] - 下游价格，乙烯（美金）830，较上周涨5，较上月涨10；丙烯（美金）780，较上周跌65，较上月涨10；丁二烯（美金）1095，较上周涨15，较上月涨45等 [3] 甲醇产业链周度综述 - 估值观察 - 动力煤近期“迎峰度夏”接近尾声，市场看跌预期增强，产地煤价有下行压力，但随着重要活动临近，安检和环保检查趋严，叠加月底部分煤矿生产受限，市场趋稳可能性较大 [7] - 海外天然气价震荡 [8] - 下游化工品中单体丙烯下跌65美金，乙烯、丁二烯上涨5、15美金 [9] 本周总结 - 供应方面，荣信九月初检修，国际甲醇装置开工持稳，伊朗地区开工在7成以上，busher回归基本全开，非伊沙特、阿曼、卡塔尔装置运行正常，马来西亚两套装置运行正常，东南亚开工8月中旬预计回升 [11] - 库存方面，本周港口和内地均累库 [11] - 需求方面，富德2.27已恢复，盛虹重启，诚志停车待定，兴兴停车（预计9月开） [11] - 现货方面，本周港口基差走弱，基差01 - 148，6月伊朗发66w，7月发75.3w，8月发运104w [11] - 进出口方面，纸货窗口倒挂，盘面09倒挂 [11] 月度平衡表 - 展示了2025年1 - 12月港口的供应、需求、库存变化等数据 [15] 企业产能及投产情况 - 2025年有多家企业计划投产甲醇项目，如内蒙古宝丰、甘肃刘化、新疆中泰化学等，2025年产量预计达805，产能增速7.2% [118] - 境外有DiPolymerPetro、Petronas - 3e、Methanex(Geismar3)等企业有产能及投产相关情况，2025年总计新增产能505 [137] - MTO相关企业中，新疆哈密恒友、天津渤化、常州富德等有不同的甲醇需求及投产、停车情况 [144] 醋酸检修表 - 展示了华东、华北、西北、华中、东北等地醋酸生产企业在2025年8月27日 - 9月10日的产能、产能（天）及检修情况 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇09合约震荡走弱，矛盾在于近端偏弱以及伊朗的高发运，后期港口压力大，91反套预计-120附近，建议卖看跌期权入场，多单少量持有，观察港口提货情况 [14] 各部分总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01、05、09合约价格较上周分别下跌20、19、36，月涨跌分别为-93、-45、-123；价差方面，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差周涨跌分别为-1、+17、-16，月涨跌分别为+48、+78、+30 [3] - 国内市场，南线、北线、关中、鲁北、河南、鲁南、河北、山西、华南、太仓等地价格有不同程度涨跌，周涨跌在-60到+30之间，月涨跌在-113到+90之间 [3] - 国际市场，CFR中国、CFR印度、CFR东南亚、FOB鹿特丹、CFR日韩、FOB美湾价格周涨跌在-6到+39之间，月涨跌在-8到+83之间 [3] - 下游价格，乙烯、丁二烯上涨5、15美金，丙烯下跌65美金，MEG、甲醛上涨54、10，EO、二甲醛价格持平，醋酸、PE、MILBE下跌10、50、50，PP、PVC数据缺失 [3] 估值观察 - 动力煤近期沿海煤炭日耗触顶回落，旺季支撑转弱，煤价坚挺但上涨动力减弱，港口结构性缺货，下跌幅度有限 [7] - 天然气海外天然气价震荡 [8] - 下游化工品下游单体丙烯下跌65美金，乙烯、丁二烯上涨5、15美金 [9] 本周总结 - 供应荣信九月初检修，国际甲醇装置开工持稳，伊朗地区开工7成以上，busher回归基本全开，非伊沙特、阿曼、卡塔尔装置运行正常，马来西亚两套装置运行正常，东南亚开工8月中旬预计回升 [11] - 库存本周港口和内地均累库 [11] - 需求富德2.27已恢复，盛虹重启，诚志停车待定，兴兴停车 [11] - 现货本周港口基差走强，基差09 - 7，6月伊朗发66w，7月发75.3w，8月发运85w [12] - 进出口纸货窗口倒挂，盘面09倒挂 [12] 月度平衡表 - 展示了2025年1 - 12月甲醇的供应、需求、库存变化等数据 [16] 产能与投产情况 - 2025年有多家企业有甲醇产能投产计划，预计2025年产量805，产能增速7.2% [118] - 境外有多家企业有产能投产，2023 - 2025年总计产能分别为165、180 - 、505 [139] - 2022 - 2025年有多家企业有甲醇需求相关项目投产，2025年总计需求6850 [146] 下游开工与利润 - MTO开工率和利润、PDH利润有相关数据展示，但未详细提及变化情况 [140][142][144] - 传统下游开工率有相关数据，醋酸有检修表展示各企业产能及检修情况 [147][160] 其他数据 - 包含内地库存、港口库存、提货量、持仓成交、区域价格、仓单情况、基差与月差、成本综述、利润情况、分地区产量、分工艺产量、外盘价格、甲醇国际价差、伊朗开工、境外周产、到港量、运费、比价、动力煤价格与库存等数据及来源说明 [19][36][48][56][62][70][78][86][91][100][107][119][122][125][132][135][187][194][199]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转但甲醇表现平淡，上游高利润、下游低利润不具备大幅上涨基础，中东地缘政治冲突降温使现货价格下跌，甲醇转入偏弱震荡 [3][83] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大、需求增长乏力整体偏弱，情绪消退后预计进入偏弱震荡格局，建议谨防回调风险 [3][83] - 单边策略为谨防回调风险，对冲策略为观望 [4][84] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 + 15元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 25元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 25元/吨左右 [16] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，内地和西北地区市场价格本周震荡 [23][28] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [55] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [61] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [64] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [71] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [74] 行情预期 - 甲醇预计进入偏弱震荡格局，建议谨防回调风险，单边策略为谨防回调风险，对冲策略为观望 [3][4][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转但反弹集中在黑色及新能源相关行业，甲醇上游高利润、下游低利润，不具备估值修复逻辑表现平淡 [3][85] - 中东地缘政治冲突降温，港口纸货结束挤仓，现货流动性不再紧张，现货价格下跌，甲醇转入偏弱震荡 [3][85] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，高利润刺激上游高供应，下游需求增长乏力，整体偏弱，建议谨防回调风险 [3][85] - 单边策略为偏弱震荡，谨防回调风险；对冲策略为观望 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 5元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 30元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 35元/吨左右 [18] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [25][30] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [42] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [50] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [56] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [66] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [73] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [76] 行情预期 - 甲醇本周港口略微累库，上游库存也开始累库，需关注后期累库速度 [81]

报告行业投资评级 - 甲醇走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 2025年是新疆甲醇市场产能投放大年，市场供应相对过剩，预计年内新增产能130万吨/年，增速约28%，产能释放或缓解前期供应紧张局面，但货源流转存在问题 [1][13] - 新疆甲醇下游消费结构多样，以烯烃、BDO、有机硅、甲醛等产品为主，但整体盈利能力偏弱，BDO、有机硅等行业盈利下降，下游需求偏弱，市场价格表现不强，需外部需求缓解供应压力 [2][17] - 新疆甲醇外发依赖物流，过去外销量少致火车货运站取消危化品运输资质，且与内地运输距离远、汽运成本高，限制了货源流转，但有利于本地需求增加 [3][18] - 今年新疆煤炭市场价格回落，因处于相对低位，预计甲醇后续跌幅有限，价格存在支撑 [4][59] 根据相关目录分别总结 新疆地区甲醇产业链调研背景及目的 - 2020年至今新疆甲醇市场高速发展，下游在政策帮扶下投产带动需求提升，多数自用少量外销，随着煤化工发展计划实施，企业布局目标显现，生产及下游深加工行业快速发展 [12] - 为了解疆外市场供需变化下区域企业产销状况、2025年应对措施、企业原料成本、甲醇价格对生产的影响以及BDO行业增长机会，于2025年5月24 - 30日走访部分龙头企业并梳理分析信息，为投资者提供前瞻信息和投资思路 [12] 新疆甲醇产业链调研详细情况 新疆某甲醇及下游企业A - 企业具备约100万吨乙二醇、约20万吨BDO、约90万吨甲醇产能 [29] - 以疆内销售为主，出疆为辅，可根据价格调整比例，长约为“锁量敞口”模式，销售以现货贸易为主，长约占比低，运输现阶段依赖公路，出疆流向西南等地，西南价格优势明显但运输半径受限 [30] - BDO产品盈利能力走弱，开工率低，价格在8000 - 9000元区间，受下游市场影响下滑，核心原因是产能过剩与需求疲软，产线负荷调整灵活度高 [31] - 预计下半年新疆甲醇价格难回升至年初高位，行业供应增加，供需格局宽松 [33] - 存在缺乏铁路运输资质、管道运输推进难和储罐容量限制问题，制约库存调节能力 [34] - 提出关注铁路运输政策争取资质、探索与国家管网合作，综合考虑煤价与运输成本优化采购与库存策略 [35] 新疆某甲醇及下游企业B - 甲醇产能技改后达90万吨/年，受储罐容量限制外销压力大，上半年降低负荷，有甲醇制乙醇项目及副产品 [36] - BDO行业低迷，产能过剩、需求疲软致亏损减产，今年产量或低于去年，开工维持6成左右，计划调试醋酸装置、安装醋酐装置，需外购甲醇，醋酸项目预计微利 [37] - 探讨参照内地长约结算模式定价，加强下游深加工发展甲醇制乙醇项目，与吉利等合作推广甲醇车辆，加强行业协同 [38][39][40] - 预计下半年新疆甲醇价格难回升，关注出疆机会及下游需求改善，长期或因甲醇燃料应用及产业链延伸走出困境，但短期挑战多 [41] 新疆某甲醇及下游企业C - 拥有两条约10万吨甲醛生产线，年消耗甲醇约10万吨，生产甲醛用于加工多聚甲醛、甲缩醛、乌洛托品 [42] - “一加三”产品体系中仅甲醛微利，其余微亏，生产负荷约70%，蒸汽自产自用，暂无多余气源外供 [43] - 规划建设甲醇仓储和贸易业务，认为可把握原料采购和产品销售时机，提供行业合作机会 [44] 新疆某甲醇及下游企业D - 业务涵盖煤炭、煤化工等领域，有5处煤矿生产矿井，具备年产约30万吨合成氨、50万吨尿素、30万吨甲醇、6万吨三聚氰胺的产能 [45] - 传统下游甲醛上半年因甲醇价格高盈利好，5月后全国甲醇价格走弱，甲醛盈利能力下滑，产线开工率降至7成左右 [46] - 甲醇汽车未来有望创造需求增量，如吉利集团线路日均消耗甲醇300 - 500吨，未来三年需求有望达百万吨，较柴油车成本低40%，但面临天然气竞争；计划延伸尿素产业链发展精细化工产品，关注新兴领域推动产业高端化转型 [47][48] 新疆某甲醇及下游企业E - 现有甲醇产量约50万吨，配套10万吨MTG装置，二期6万吨聚甲醛装置开工建设，未来甲醇将全部自用，外输量减少，罐储能力约6万吨 [49] - 去年产销良好，下半年因BDO装置自用外销减少，MTG汽油含税价7600 - 7800元基本保本，POM产品售价约8000元，销往华东、华南，市场处于投放阶段，终端需求待观察 [50] - 煤矿采购价80 - 170元/吨，算上运费约200多元/吨，西北新能源项目对煤炭需求有替代作用，出疆电力运输专线改变运输格局 [51] 新疆某甲醇及下游企业F - 技改后设计产能达100万吨/年，采用“两开一备”三台炉子配置，当前运行1台，日产约3000吨，开工率约50%，甲醇纯度高，满足高端需求，原料煤采购周边，价格100 - 160元/吨 [53] - 当前零库存，双炉投产后日产达6000吨，若下游需求不及预期库存压力将增加 [54] - 传统下游甲醛、醋酸等需求受房地产低迷影响同比下滑约10%，板材厂开工率不足，采购谨慎 [55] - 运输半径疆内覆盖周边区域，出疆运费高，未来打算建设7万吨级仓库承接出疆仓储贸易，但受运费及区域价格差限制 [56] - 煤炭制甲醇现金成本约1300 - 1500元/吨，天然气制甲醇成本约2300 - 2500元/吨，与当地售价持平 [57] - 短期6 - 8月市场因检修延期及需求淡季价格或震荡，中长期需关注宏观经济复苏、甲醇燃料政策落地，若需求无改善行业面临产能过剩洗牌 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇本周总持仓量上升，多空博弈加剧，但盘面价格维持2200震荡，前期超涨溢价部分已跌回，不建议继续做空 [12] - 西南、内地、港口分别下跌100、120、30，内地补跌后拍卖成交好转，5月港口累库不及预期基差走弱减缓，西南气制亏损加剧，需关注后续气头装置停工 [12] - 江苏海事局新规影响约30%运力，大概率延长卸货时间，提高进口成本，6下基差有所提振，但盘面未充分计价 [12] - 伊朗5月装船91万吨，6月预计到港130万吨，进口回归但累库幅度偏慢，低价刺激下太仓、华南提货好转 [12] - 醋酸5月投产1套新装置，剩余两套预计6月顺利投产，考虑到甲醇上游投产速度低于下游，累库偏慢叠加海事新规影响，甲醇尝试多配 [12] 根据相关目录分别总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01、05、09合约价格均下跌，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差有不同变化 [4] - 国内市场各地区甲醇价格均下跌，如南线跌170，北线跌140等 [4] - 国际市场中，CFR中国涨45，CFR印度跌7.5等 [4] - 下游价格方面，乙烯持平，丙烯跌60美金，丁二烯跌40美金等 [4] 甲醇产业链周度综述 估值观察 - 动力煤节前主产区供应收紧，价格稳中小幅调整，短期内难有较大波动 [6] - 海外天然气价震荡 [7] - 下游单体丙烯、丁二烯分别下跌60、40美金 [8] 本周总结 - 供应上，内地集中春检接近尾声，后期检修计划少，下游需求偏弱，港口倒流窗口关闭，国际甲醇装置开工持稳 [10] - 库存方面，本周港口和内地均累库 [10] - 需求端，富德、兴兴、盛虹恢复或重启 [10] - 现货上，本周港口基差走弱，5月伊朗发91w [10] - 进出口纸货6下窗口倒挂 [10] 策略观点 - 不建议继续做空甲醇，可尝试多配 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇表现震荡，行情偏宏观较难把握从自身基本面看，内地春检结束下周开工预计提升，但上游工厂预售多次流拍，预计内地价格需下跌至下游心理价位MTO与MTBE有减量预期，鲁北需求减量明显，节后下游需求缩减，市场氛围反转港口倒流使港口去库超预期，但供应双增下持货意愿未提振，基差走弱海外进口回归，周末伊朗阿巴斯港爆炸影响情绪建议空仓过节 [12] 各部分总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01、05、09合约价格较上周分别上涨28、28、30，较上月分别下跌158、191、153；1 - 5价差持平，5 - 9价差下跌2，9 - 1价差上涨2 [4] - 国内市场方面，南线、北线、鲁北等多地价格有不同程度涨跌，如南线较上周下跌20，北线较上周下跌97.5 [4] - 国际市场方面，CFR中国、CFR印度等价格有不同表现，如CFR中国较上周上涨38，CFR印度较上月下跌45 [4] - 下游价格方面，乙烯、丙烯、丁二烯等价格有变动，如丙烯下跌20美金，丁二烯下跌40美金 [4] 估值观察 - 动力煤：电煤消费进入淡季，下游需求弱，库存高位，煤价缺乏支撑，市场呈弱稳态势 [6] - 天然气：海外天然气价震荡 [7] - 下游化工品：下游单体丙烯、丁二烯价格下跌 [8] 本周总结 - 供应：内地春检接近尾声，后期检修计划少；节前备货结束，需求弱，港口倒流窗口关闭；国际甲醇装置开工持稳，伊朗装置开工全恢复，非伊开工提升，周末伊朗港口爆炸影响小 [10] - 库存：本周港口和内地均去库 [10] - 需求：富德、兴兴恢复开车，盛虹4.15检修45天，检修期暂停内地长约执行 [10] - 现货：港口基差走弱，1 - 4月伊朗发运量递增 [10] - 进出口：窗口纸货5下窗口顺挂 [10] 策略观点 临近过节，宏观节奏难把握，建议空仓过节 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇需求虽无明确利好，但连续去库且库存处于同期偏低水平，或有小反弹 [3][78] - 产业链去库超预期，对甲醇略微偏利多，建议转入偏强震荡思路，关注反弹机会 [3][78] - 单边策略建议转入偏强震荡思路，对冲策略建议观望 [3][78] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周震荡，华东港口继续去库，盘中基差报价震荡，周五基差报价05 + 40元/吨附近，4月下纸货基差报价05 + 20元/吨 [6] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，4月下纸货基差报价在05 + 20元/吨左右 [14] - 甲醇沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地和西北地区市场价格震荡 [20][29] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [37] - 价差建议暂时观望 [45] - PP - 3MA价差本周震荡走弱，多PP空MA策略考虑减持，待回调后继续操作 [50] 产业链利润 - 春季检修开始兑现，甲醇开工率下降 [57] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [60] - 二甲醚开工率震荡走强，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [67] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡走弱，需关注MTO装置开车情况 [70] 行情预期 - 甲醇需求虽无明确利好，但连续去库且库存处于同期偏低水平，或有小反弹 [3][78] - 产业链去库超预期，对甲醇略微偏利多，建议转入偏强震荡思路，关注反弹机会 [3][78] - 单边策略建议转入偏强震荡思路，对冲策略建议观望 [3][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇主力大幅下跌，伊朗矛盾逐渐缓解，甲醇强现实向弱预期转变，供应回归而需求见顶，多头故事在一季度基本结束 [12] - 甲醇上下游在一季度均有不同程度跌幅，自身估值较高，海外矛盾缓解后难以维持高估值，对甲醇抱偏弱态度 [12] - 虽短期内甲醇处于强去库现实，但盘面将交易弱预期，且国际原油大幅下跌会影响甲醇下游聚烯烃油制成本，对甲醇价格产生负面影响，甲醇大概率低开，后市价格将维持弱势 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01合约今日2469，较上周跌59，较上月跌108；05合约今日2469，较上周跌96，较上月跌136；09合约今日2396，较上周跌56，较上月跌124；1 - 5价差较上周涨37，5 - 9价差较上周跌40，9 - 1价差较上周涨3 [3] - 国内市场方面，南线今日2140，较上周跌60，较上月跌20；北线今日2150，较上周跌55，较上月跌52.5等 [3] - 国际市场方面，CFR中国今日305，与上周持平，较上月跌40；CFR印度今日292，较上周跌17.5，较上月跌34等 [3] - 下游价格方面，乙烯（美金）今日855，与上周持平，较上月跌45；丙烯（美金）今日845，较上周跌25，较上月跌35等 [3] 甲醇产业链周度综述 - 估值观察 - 动力煤电煤消费进入淡季，虽有大秦线检修支撑，但下游库存充足且有进口煤补充，煤炭市场预计弱稳 [5] - 海外天然气价震荡 [6] - 下游单体丙烯下跌25美金 [7] 本周总结 - 供应方面，鹤壁煤化等多套甲醇装置重启，港口mto外采停止，内地压力提升，山东下游对高价抵触，刚需采购为主，西北待发减少，内地上涨乏力；国际甲醇装置开工上升，伊朗装置开工恢复，非伊开工提升，文莱、马来西亚装置有变动 [9] - 库存方面，本周港口和内地均去库 [9] - 需求方面，富德2.27已恢复，兴兴恢复开车，盛虹4.15检修一个月，渤化4月初检修20天，阳煤预计四月检修 [9] - 现货方面，本周港口基差走弱，基差05 + 85，1 - 3月伊朗发运量分别为17.6w、22.2w、33.5w [10] - 进出口方面，窗口对纸货继续倒挂 [10]