报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 前期尿素价格在复合肥及储备需求支撑下震荡走高 本周因利好消化及能化板块走弱而回落 但需求尚可 气头供应季节性回落 企业库存高位去化 预计下方空间有限 [12] - 供应方面 国内企业开工81.85% 环比+0.02% 日产19.59万吨 同比增1.04万吨 后续预计高位震荡 需求方面 储备需求回落 复合肥需求尚可 开工率40.62% 环比提升0.09% 后续需关注淡储及出口需求变化 [12] - 企业利润再度小幅走弱 基差走强 1 - 5价差回落 出口利润高位 国内相对低估 企业库存123.42万吨 环比减少5.63万吨 港口库存12.3万吨 环比增1.8万吨 [12] - 策略上 低价下关注逢低多配机会 [12] 各目录内容总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾 前期价格在需求支撑下走高 本周因利好消化和能化板块走弱回落 目前需求尚可 气头供应回落 库存去化 下方空间有限 [12] - 供应 国内企业开工率81.85% 环比+0.02% 短期预计高位震荡 日产19.59万吨 同比增1.04万吨 [12] - 需求 储备需求回落 复合肥需求尚可 开工率40.62% 环比提升0.09% 后续关注淡储和出口需求变化 [12] - 基本面 企业利润小幅走弱 基差走强 1 - 5价差回落 出口利润高位 国内相对低估 [12] - 库存 企业库存123.42万吨 环比减少5.63万吨 港口库存12.3万吨 环比增1.8万吨 [12] - 市场逻辑 储备需求走低和能化板块情绪走弱致价格回落 但下方有出口政策和成本支撑 [12] - 策略 逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 盘面 09合约最新价1698 较一周前跌54；01合约最新价1625 较一周前跌48；05合约最新价1683 较一周前跌53 [13] - 月差 9 - 1价差最新73 较一周前降6；1 - 5价差最新 - 58 较一周前升5；5 - 9价差最新 - 15 较一周前升1 [13] - 国内现货 山东最新价1710 较一周前涨20；河南最新价1690 与一周前持平；河北最新价1710 较一周前降20 [13] - 基差 山东基差85 较一周前升68；河南基差65 较一周前升48；河北基差85 较一周前升28 [13] - 下游价格 复合肥(45%S)山东价格3180 较一周前涨50；湖北价格3250 较一周前涨50；三聚氰胺价格5233 较一周前涨16 [13] - 下游利润 山东复合肥利润144 较一周前降1；湖北复合肥利润282.8 较一周前升20；三聚氰胺利润 - 97 较一周前升46 [13] - 国际价格 FOB阿拉伯海湾最新395 较一周前降8；FOB波罗的海最新352.5 较一周前降5；FOB尤日内最新357.5 较一周前降5；FOB中国最新391.5 较一周前降6；CFR巴西最新395 较一周前降8 [13] - 出口利润 尿素出口利润953 较一周前降76 [13] 利润库存 - 生产利润 固定床、水煤浆、气头生产利润有相关图表展示 但未提及具体数据 [31][32][34] - 库存 企业库存高位持续去库 本周企业库存123.42万吨 环比减少5.63万吨 港口库存12.3万吨 环比增1.8万吨 仓单数量有相关图表展示 [38][42][12] 供给端 - 开工 尿素气制开工季节性回落 国内企业开工率81.85% 环比+0.02% [12][48] - 检修 有多企业处于检修状态 包括内蒙古乌兰泰安、华阳集团等 部分企业有计划检修 如重庆建峰、四川美青等 [51][52] - 产量 最新日产19.59万吨 同比增1.04万吨 [12] 需求端 - 消费量 有月度消费量及下游需求占比相关图表 但未提及具体数据 [56][57] - 复合肥 开工率有相关图表展示 本周开工率40.62% 环比提升0.09% 生产利润及尿素与复合肥比价有相关图表 [59][60][12] - 氮源比价 尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵比价有相关图表展示 [68][69] - 三聚氰胺 开工率、利润、出口量有相关图表展示 但未提及具体数据 [71][72][74] - 终端 胶合板出口、房屋开工竣工及商品房成交面积有相关图表展示 但未提及具体数据 [79][80][84] - 外盘价格 中国FOB及相关价差有相关图表展示 但未提及具体数据 [87][88] - 出口 出口量、出口利润、海运费及其他含氮磷肥料出口量有相关图表展示 尿素出口利润高位 [90][91] 期权相关 - 尿素期权 持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格有相关图表展示 但未提及具体数据 [98][101][109] 产业结构图 - 尿素产业链、研究框架分析思维导图及产业链特点有相关图表展示 国内化肥需求有季节性特点 3 - 7月为旺季 印度、美国、巴西等国需求旺季各有不同 [111][112][119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月尿素市场震荡上行，现货上涨修复基差；储备与复合肥需求季节性走高使整体需求好转，企业库存高位去化，整体估值仍偏低；供应上11月产量处高位，后续气头装置停车致开工季节性回落；需求方面复合肥产量同比处高位，后续关注淡储和出口需求；固定床亏损幅度缩小但绝对利润仍低，基差与月间价差回升，出口利润高，国内相对低估；市场逻辑为储备肥与复合肥开工回升带动需求好转，低估值下价格震荡走高；后续供应预计季节性回落，供需改善，下方受出口政策和成本支撑空间有限，预计震荡筑底，策略上低价时可逢低多配[12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 11月市场震荡上行，现货涨修复基差，需求好转，企业库存去化，估值偏低[12] - 供应方面11月产量600万吨，环比增12.9万吨，同比增42.7万吨，后续气头装置停车开工季节性回落 [12] - 需求方面11月复合肥产量438万吨，环比增76万吨，同比处高位，后续关注淡储和出口需求 [12] - 利润方面11月固定床亏损幅度缩小，但绝对利润仍低，基差与月间价差回升，出口利润高，国内相对低估 [12] - 市场逻辑为储备肥与复合肥开工回升带动需求好转，低估值下价格震荡走高 [12] - 后续供应预计季节性回落，供需改善，下方受出口政策和成本支撑空间有限，预计震荡筑底，策略上低价时可逢低多配 [12] 期现市场 - 盘面09、01、05合约价格较月初分别变动21、52、40；9 - 1、1 - 5、5 - 9价差较月初分别变动 - 31、12、19 [13] - 国内现货市场山东、河南、河北价格较月初分别变动80、80、70；山东、河南、河北基差较月初分别变动28、28、18 [13] - 下游产品复合肥、三聚氰胺价格上涨，山东复合肥利润下降，湖北复合肥和三聚氰胺利润上升 [13] - 国际价格部分有变动，尿素出口利润较月初增加49 [13] 利润库存 - 生产利润方面，固定床亏损幅度缩小 [12][32] - 库存方面，11月企业库存去化19万吨至129万吨，港口库存低位震荡，目前10.5万吨 [12] 供给端 - 尿素开工气制开工季节性回落 [48] - 有多企业进行装置检修，包括新疆中能绿源、宁夏和宁化学等，部分企业有计划检修 [50][51] - 主产区企业预收订单有变化，月产量有推演数据 [52] 需求端 - 消费量有月度数据及下游需求占比情况 [56] - 复合肥开工季节性回升，生产利润有变动 [58][59] - 氮源比价方面，尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵有相关数据 [62] - 三聚氰胺开工、利润、出口量有相关数据 [65][67][70] - 终端方面，胶合板出口、房屋开工竣工、商品房成交面积有相关数据 [73][77] - 外盘价格方面，中国FOB及相关价差有数据 [81] - 出口方面，尿素出口利润高位，出口量及相关海运费有数据，硫酸铵、氯化铵、其他含氮磷肥料出口量有数据 [83][84][85][90] 期权相关 - 尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格有相关数据 [94][96][102] 产业结构图 - 介绍尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点，给出国内不同地区作物用肥需求季节性及国内外化肥需求旺季情况 [105][107][109][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告预计尿素今日走势震荡，当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落去库形态明显，农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升提振盘面情绪，但国内尿素整体仍供过于求 [4] 各部分内容总结 尿素基本面情况 - 基本面整体中性，当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落去库明显，农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1680（+0） [4] - 基差方面，UR2601合约基差 -7，升贴水比例 -0.4%，呈中性 [4] - 库存方面，UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空且减空，偏空 [4] 利多与利空因素 - 利多因素为库存去库 [5] - 利空因素为国内供过于求、日产继续新高 [5] 主要逻辑与风险点 - 主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 现货、期货与库存行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1680|0|01合约|1687|12|仓单|7887|-50| |山东现货|1680|-10|基差|-7|-12|UR综合库存146.4|/|/| |河南现货|1680|0|UR01|1687|12|UR厂家库存136.4|/|/| |FOB中国|2810|/|UR05|1752|8|UR港口库存10|/|/| |/|/|/|UR09|1768|5|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡反弹，预计今日走势震荡；当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落，去库明显；农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升，提振盘面情绪，但国内整体仍供过于求 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落，去库明显；农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升，提振盘面情绪；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1680（+20），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差5，升贴水比例0.3%，中性 [4] - 库存：UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求、日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1680|20|01合约|1675|-2| |山东现货|1690|20|基差|5|22| |河南现货|1680|0|UR01|1675|-2| |FOB中国|2811|/|UR05|1744|1| |/|/|/|UR09|1763|6| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7937|350| |UR综合库存|146.4万吨|-7.3| |UR厂家库存|136.4万吨|/| |UR港口库存|10.0万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，随着新增产能投产供应端压力增加，出口内外价差大出口好转，国内整体供过于求，交割品现货1650（+20） [4] - 基差：UR2601合约基差 -18，升贴水比例 -1.1%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 | 类别 | 详情 | | --- | --- | | 现货行情 | 现货交割品价格1650（+20），山东现货价格1650（+20），河南现货价格1650（0），FOB中国2833 [6] | | 期货盘面 | UR01合约价格1668（+14），UR05合约价格1727（+9），UR09合约价格1736（+4），基差 -18（+6） [6] | 库存情况 - 仓单7181（-209），UR综合库存153.7万吨（-2.8），UR厂家库存143.7万吨，UR港口库存10.0万吨 [6] 供需平衡表-尿素 | 年份 | 产能 | 产能增速 | 产量 | 净进口量 | 进口依赖度 | 表观消费量 | 期末库存 | 实际消费量 | 消费增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2018 | | 2245.5 | | 1956.81 | 448.38（18.6%） | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | | | 2019 | | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94（17.9%） | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | | 2020 | | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12（19.3%） | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | | 2021 | | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41（10.7%） | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | | 2022 | | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37（10.2%） | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | | 2023 | | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13（8.4%） | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | | 2024 | | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360（9.5%） | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | | 2025E | | 4906 | 11.0% | | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡；出口好转提振盘面情绪，但国内整体供过于求明显 [4] - 利多因素为出口好转，利空因素为国内供过于求、新产能投放；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1630（-10） [4] - 基差：UR2601合约基差0，升贴水比例0.0%，中性 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面与库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1630（-10），山东现货1630（-10），河南现货1640（0），FOB中国2834 [6]| |期货盘面|UR01合约1630（-8），UR05合约1701（-10），UR09合约1716（-6），UR2601合约基差0，升贴水比例0.0% [4][6]| |库存|仓单7302（-268），UR综合库存153.7万吨（-2.8），UR厂家库存143.7万吨，UR港口库存10.0万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] - 出口好转是利多因素，国内供过于求和新产能投放是利空因素，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，新疆中能等新增产能中旬投产使供应端压力增加，出口内外价差大、出口好转提振盘面情绪，国内整体仍供过于求，交割品现货1640（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差2，升贴水比例0.1%，中性 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求按需为主，农业需求回升，出口好转提振盘面情绪，但国内整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1640|-10|01合约|1638|-16| |山东现货|1640|-10|基差|2|6| |河南现货|1650|0|UR01|1638|-16| |FOB中国|2842|/|UR05|1711|-17| |/|/|/|UR09|1722|-12| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7570|387| |UR综合库存|153.7万吨|-2.8| |UR厂家库存|143.7万吨|/| |UR港口库存|10.0万吨|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着储备需求和出口备货推进，国内尿素需求好转，复合肥开工季节性回升带动需求走高，供应端开工小幅回落，供需小幅好转，盘面价格窄幅运行，现货底部抬升，基差走强 [12] - 企业开工83.91%，环比降0.17%，日产20.15万吨，短期预期高位窄幅波动；复合肥开工34.61%，环比升4.29%，后续继续季节性回升 [12] - 各工艺利润处于低位，出口利润高位，国内相对低估；企业库存143.72万吨，环比降4.64万吨，港口库存10万吨，环比升1.8万吨，后续集港预计增多 [12] - 储备需求叠加出口利好，企业库存高位去化，供需小幅好转，但绝对库存水平仍偏高，价格震荡筑底；尿素价格底部震荡回升，下方有出口政策和成本支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底 [12] - 后续需求关注出口及淡储需求，供应端关注冬季气头停车及成本支撑；策略上观望或逢低关注多配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：储备和出口备货带动需求好转，供应开工回落，供需好转，盘面窄幅运行，现货底部抬升，基差走强 [12] - 基本面：供应端企业开工83.91%环比降0.17%，日产20.15万吨高位窄幅波动，预收订单7.12日环比降0.59日；需求端复合肥开工34.61%环比升4.29%，后续季节性回升，各工艺利润低位，基差走强，1 - 5价差震荡回升，出口利润高位，国内相对低估；库存方面企业库存143.72万吨环比降4.64万吨，港口库存10万吨环比升1.8万吨 [12] - 市场逻辑：储备和出口利好使企业库存去化，供需好转，但绝对库存仍高，价格震荡筑底；尿素价格底部回升抗跌，供应利润低开工同比高位，需求有好转，库存边际去化但同比仍高，下方有支撑，向上无驱动 [12] - 小结：预计震荡筑底，后续关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 盘面合约：09合约最新1734，较一周前降14；01合约最新1654，较一周前升2；05合约最新1728，较一周前升1；9 - 1价差最新80，较一周前降16；1 - 5价差最新 - 74，较一周前升1；5 - 9价差最新 - 6，较一周前升15 [13] - 国内现货市场：山东最新1650，较一周前升60；河南最新1630，较一周前升30；河北最新1650，较一周前升20；内蒙通辽最新1700，较一周前升50；山东基差最新 - 4，较一周前升58；河南基差最新 - 24，较一周前升28；河北基差最新 - 4，较一周前升18 [13] - 下游价格：复合肥（45%S）山东价格最新3000，较一周前升20，山东复合肥利润最新67.8，较一周前降26；湖北价格最新3030，较一周前升50，湖北复合肥利润最新135.4，较一周前升30；三聚氰胺价格最新5134，较一周前升41，三聚氰胺利润最新14，较一周前降79 [13] - 国际价格：FOB阿拉伯海湾最新412.5，较一周前升6；FOB波罗的海最新367.5，较一周前升10；FOB尤日内最新372.5，较一周前升10；FOB中国最新400，较一周前升15；CFR巴西最新400，与一周前持平；尿素出口利润最新1107，较一周前升67 [13] 利润库存 - 生产利润：固定床、水煤浆、气头生产利润均处于低位小幅回升 [30] - 库存：企业库存143.72万吨环比降4.64万吨，港口库存10万吨环比升1.8万吨；库存变化推演显示月末企业库存和港口库存有相应变化，且与出口数量有关 [12][38] 供给端 - 尿素开工：企业开工83.91%，环比降0.17%，重回同比高位 [12][41] - 装置检修：众多企业有检修情况，包括常规性、故障性、政策性、亏损（成本）性检修；还有部分企业有计划检修，如安徽六国化工、海洋石油富岛等 [44][45] - 企业预收订单：主产区企业预收订单天数变化可反映市场需求预期 [46] - 月产量推演：不同年份各月产量有差异和变化趋势 [46] 需求端 - 消费量推演：不同年份各月消费量有变化 [50] - 复合肥：开工率34.61%，环比升4.29%，季节性回升为主，生产利润有变化，与尿素比价关系也有相应表现 [12][53] - 氮源比价：尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价有变化 [56] - 三聚氰胺：开工率有变化，利润和出口量也有相应数据表现 [60][61] - 终端：胶合板出口量、房屋开工竣工面积、商品房成交面积等终端数据反映需求情况 [67][71] - 外盘价格：中国FOB等外盘价格有变化，与其他地区价格差值也有相应表现 [75] - 出口：出口利润高位，出口量有变化，中国 - 印度海运费有数据体现，还有硫酸铵、氯化铵等其他含氮肥料出口量情况 [77][78] 期权相关 - 尿素期权：持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格有相应数据和变化关系 [89][97] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点等内容，体现尿素产业的结构和特点 [100][102][104] - 尿素产业链特点：全球化肥需求大国为中国、印度、美国、巴西；我国3 - 7月为化肥需求旺季，印度6 - 10月，美国旺季提前约一个月，拉美8 - 9月；我国6、7月用肥量大，5月底前备肥基本结束 [107][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡，出口好转提振盘面情绪但工业需求中性偏弱、农业需求走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪 [4] - 基差：UR2601合约基差 -33，升贴水比例 -2.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1630|0|01合约|1665|2| |山东现货|1640|10|基差|-35|-2| |河南现货|1630|0|UR01|1665|2| |FOB中国|2845|/|UR05|1735|0| |/|/|/|UR09|1739|-5| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7183|0| |UR综合库存|156.6万吨|-9.2| |UR厂家库存|148.4万吨|/| |UR港口库存|8.2万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计尿素主力合约今日走势震荡，因工业需求中性、农业需求回升、国际尿素价格偏强、出口预期兑现提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率回升，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现，提振盘面情绪，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1600（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -58，升贴水比例 -3.6%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：国际价格偏强、农需回升 [5] - 利空因素：国内供过于求 [5] - 主要逻辑：国际价格和国内需求边际变化 [5] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1600|0|01合约|1658|3|仓单|6958|0| |山东现货|1600|0|基差|-58|-3|UR综合库存|165.7|-0.7| |河南现货|1610|0|UR01|1658|3|UR厂家库存|157.8|0| |FOB中国|2732|/|UR05|1731|3|UR港口库存|7.9|0| |/|/|/|UR09|1754|6|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]