【铝市场消息速递】 截至11月19日，A00铝价日均价为21830元/吨，环比涨幅0.41%，同比涨幅10.98%。 LME铝期货行情回顾： 12月19日伦敦金属交易所(LME)铝期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铝 2917.5 2960.0 2909.5 2955.5 1.32% 北京时间12月22日，伦敦金属交易所(LME)铝期货价格偏强运行，今日开盘报2955美元/吨，现报2951 美元/吨，涨幅0.20%，盘中最高触及2958美元/吨，最低下探2944.5美元/吨。 12月19日，电解铝现货沪伦比值为7.51，进口盈亏：-2148.39元/吨，上一交易日进口盈亏：-2040.57元/ 吨。 12月19日，伦敦金属交易所：铝注册仓单445800吨。注销仓单73800吨，持平。铝库存519600吨，持 平。 ...

基本面来看，原料废铝受铝价高位及自身供应偏紧影响，价格居高不下，成本端对铝合金价格底部支撑 稳固。同时在亏损压力下，铝合金开工率难以提升，供应端预计将出现边际减量。需求端虽有终端汽车 消费市场的订单支撑，但近期该市场已略显疲态，后期订单持续性存疑。今日现货市场成交氛围回暖， 持货商捂货惜售情绪浓厚，下游按需采购，询价意愿增强，刚需买盘增多带动全天交易量上升。 综合来看，在铝价偏强趋势及成本压力下，铝合金价格有支撑，但未来需求走弱预期及再生铝合金高库 存，将限制其涨幅。 长江有色金属网www.ccmn.cn 电话：0592-5668838 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 上海期货价格走势：今日铸造铝合金主力月2602合约高位走强，截止当日15：00收盘，铸造铝主力合约 报21045元，涨130元，涨幅0.62%，全天成交量3574手减少656手；持仓量17404手减少222手。 据长江有色金属网数据统计，12月17日长江现货数据显示，铸造铝合金锭(A356.2)报价22900-23300元/ 吨，均价报23100元/吨，涨100元；铸造铝合金锭(A380）报价22600-22800元/吨，均价报2270 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期铝价趋势向上，2026年铝金属定价逻辑将延续，不同情形下预计铝市有短缺情况，1季度需关注印尼投产及光伏排产，短期铝价受宏观扰动回落，氧化铝市场转势需依赖供给端显著出清和供需再平衡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 中期铝价趋势向上，2026年不同情形下铝市预计有短缺，1季度累库压力不同，短期受宏观扰动沪铝22000关口回落，铝锭社库本周去库，下游需求部分指标有所修复 [3] 氧化铝 - 本周氧化铝一度下破2500整数关口，基本面过剩及累库压力持续，盘面受交易因素扰动，后续转势需依赖供给端，现货报价跌幅扩大，库存持续累库，后续下方空间锚定于供应端边际过剩量 [4] 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2470，周涨幅 -4.45%，沪铝主力收盘价22170，周涨幅 -0.47%，LME铝收盘价2875，周涨幅 -0.88%，COMEX铝收盘价2870，周涨幅 -0.59% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力本周五成交275022手，较上周变动6858手，持仓241567手，较上周五变动 -85723手；沪铝主力本周五成交229202手，较上周变动 -32360手，持仓314803手，较上周五变动69468手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存本周254887，较前周变动1567；沪铝仓单库存本周69160，较前周变动2327；沪铝总库存本周119995，较前周变动 -3635；铝社会总库存本周57.9万吨，较前周变动 -1.4万吨；LME铝本周519650，较前周变动 -6150，注销仓单占比6.74%，较前周占比 -0.94%；COMEX铝本周6711，较前周变动4765；保税区铝锭库存本周64200，较前周变动2200 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水本周五227，上周五187，变化40；上海铝现货升贴水本周五 -50，上周五 -80，变化30；LME铝升贴水本周五 -32.55，上周五 -29.22，变化 -3.33；洋山铝溢价本周五111，上周五100，变化11 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差昨日 -35，前日 -35，价差变化0；近月对连一合约价差百分比昨日 -0.16%，前日 -0.16%，变化0.00% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏本周五 -1596.93，上周五 -1543.49，变化 -53.44；沪铝3M进口盈亏本周五 -1539.26，上周五 -1510.31，变化 -28.95 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润本周五135.4，上周五158.3，变化 -22.9；电解铝利润本周五5715.47，上周五5530.25，变化185.22；精废价差本周五2751元/吨，上周五2674元/吨，变化77 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -80元/吨变化至 -50元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -195元/吨变化至 -160元/吨；本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从187元/吨变化至227元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从252元/吨变化至322元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差扩大 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落，仍处于历史高位，成交量小幅回升 [14] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置 [20] 库存 - 铝土矿：截至12月12日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比上周减少147.46万吨，港口库存天数基本保持同频；截至11月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数去库；截至11月，全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少37万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数增加；截至12月12日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回升，环比上周增加45.18万吨，澳大利亚港口发运量小幅回落，环比上周减少6.32万吨；几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少33.36万吨，澳大利亚海漂库存小幅回升，环比上周增加32.98万吨；截至12月05日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量小幅回升，环比上周增加31.43万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量出现小幅回升，环比上周增加53.92万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显回落，环比上周减少113.29万吨 [25][30][31][36] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加5.7万吨，氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存减少，站台/在途库存大增；截至本周四（12月11日）全国氧化铝库存量458.5万吨，环比上周增加10.2万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增2.2万吨，电解铝厂氧化铝库存回升，环比增11.8万吨，港口库存回落，环比降1.2万吨，堆场/站台/在途库存小幅回升，环比下降2.6万吨 [44][51] - 电解铝：从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期；截至12月11日，铝锭社会库存周度减少1.4万吨至57.9万吨，本周去库 [52] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存去化 [58] - 铝型材&板带箔：截至11月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比出现小幅回升；截至11月，SMM铝板带箔成品库存比出现小幅回升，原料库存比出现持平 [61] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应未见宽松，持稳运行为主，截至11月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量；分省份来看，11月钢联口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少5.11万吨，SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少16.52万吨；11月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少23.4万吨，SMM口径河南铝土矿产量环比增加22.11万吨；11月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少4万吨，SMM口径广西铝土矿产量出现回升，环比增加8.52万吨 [66][67] - 氧化铝：氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至12月12日，全国氧化铝运行总产能为9610万吨，周度运行产能环比减少40万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为185.9万吨，环比上周减少0.2万吨，仍处于近几年高位，短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主 [71] - 电解铝：截至11月，电解铝运行产能继续维持高位，由于利润修复，产能利用率保持高位；截至12月11日，钢联口径电解铝周度产量为85.36万吨，环比增加0.03万吨，产量水平保持近六年高位；消费进入淡季，铝水比例出现季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [74] - 下游加工：本周再生铝棒产量出现回落，周度产量环比减少900吨；本周铝棒厂负荷环比小幅回落，铝棒周度产量环比减少0.17万吨；本周铝板带箔产量出现小幅回落，环比上周减少0.21万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比减少0.1%，市场表现持稳，整体符合季节性；分板块来看，铝板带开工率持平，11月消费转入淡季，需求下降预期已逐步显现，部分铝板带企业已开始计划放缓生产节奏；铝箔开工率持平，行业订单分化显著，电池箔、钎焊箔尽管表现稳健，但国内双零箔及装饰箔等订单走弱，包装箔出口备货也接近尾声；本周铝型材开工率回升，但建筑型材整体表现低迷，光伏型材受下游组件厂排产缩减影响显著，安徽、河北等地部分光伏边框头部企业已启动减产计划；铝线缆行业开工率持平，下游线缆企业普遍反馈，近期电网匹配订单的推进速度明显放缓，订单落地效率不及上半年；再生铝合金开工率回落，市场需求走弱；原生铝合金开工率下降，下游制造业订单持续积累，对原生铝合金的采购需求小幅增长 [77][78][81][83] 利润 - 氧化铝：11月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为86.2元/吨，冶炼利润承压；分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润保持稳定，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [85] - 电解铝：电解铝利润仍处于高位，但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期 [100] - 下游加工：下游加工利润看，铝棒加工费周度回升，环比增加10元/吨，下游加工利润仍处于低位 [101] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 [110] - 出口盈亏：2025年10月未锻轧铝及铝材出口小幅回落，环比减少1.7万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累，铝加工材出口盈亏呈现分化 [112][115] - 表需：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观事件集中落地，获利盘了解和消息面冲击导致铝价震荡回调。当前全球铝库存延续去化态势，均处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季及有色贵金属多头氛围降温，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨。下周沪铝主力合约运行区间参考：21500 - 22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2780 - 2950美元/吨 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止11月底国内电解铝运行产能约4422.5万吨，11月产量环比减少2.8%，同比增长1.5%，11月铝水比例环比下降0.5%，预计12月小幅下降 [11] - 库存&现货：本周四铝锭库存57.9万吨，较上周四降1.4万吨；保税区库存6.4万吨，较上周增0.2万吨；铝棒库存12.9万吨，较上周四降0.6万吨；LME全球铝库存51.9万吨，较上周减0.6万吨；国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M贴水扩大 [11] - 进出口：2025年10月中国原铝进口量24.8万吨，环比增1.8%，同比增42.2%，1 - 10月累计进口220.5万吨，同比增长20.9%；11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减9.2%；近期沪铝现货进口亏损缩窄 [11] - 需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周微降至61.8%，行业渐显淡季特征，铝型材板块开工率微涨，铝线缆、铝板带、铝箔开工率持平，铝合金开工略有回落，整体开工稳中偏弱 [11] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内跌0.5%至22170元/吨，伦铝周跌0.88%至2875美元/吨 [21] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差较上周贴水扩大 [25] - 现货基差：华东、华南和中原地区贴水缩窄，华东现货相对偏强，LME铝Cash/3M贴水扩大 [31][35] 利润库存 - 利润：原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位 [40] - 库存：本周四铝锭库存57.9万吨，较上周四降1.4万吨；保税区库存6.4万吨，较上周增0.2万吨；铝棒库存12.9万吨，较上周四减0.6万吨；LME全球铝库存51.9万吨，较上周减0.6万吨，处于往年同期低位 [45][49][55] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳 [67] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降50元/吨，进口价格下降8美元/吨 [70] - 电解铝冶炼成本：阳极价格较上周持平，动力煤价格较上周下降40元/吨 [72] 供给端 - 氧化铝：11月氧化铝月度产量784.1万吨，较10月减12.6万吨，同比增11.7% [79] - 电解铝：截止11月底国内电解铝运行产能约4422.5万吨，11月产量环比减少2.8%，同比增长1.5%，11月海外电解铝产量249.9万吨，较上月环比下降3.5% [82] - 铝水比例：11月国内铝水比例环比下降0.5%，12月预计小幅下降，铝棒加工费较上周增加 [85] - 电解铝分省产量：11月各省电解铝产量较10月环比下降 [90] 需求端 - 下游开工率：10月中国铝材产量569.4万吨，同比降3.8%，1 - 10月累计产量5524.3万吨，同比降1.5%；截至12月8日铝锭日度出库量14.2万吨，较上周环比下降；11月铝型材、铝板带箔开工率环比回升，原铝合金锭、铝杆开工率环比下滑，再生铝合金开工率回升，本周铝锭与铝合金价差较上周缩窄119元/吨至842元/吨 [95][102][105][108] - 终端需求：2025年12月家用空调排产1411万台，较去年同期实际产量下降22.3%，降幅缩小；冰箱排产813万台，较去年同期实际产量下降8.2%，降幅缩小；洗衣机排产794万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.9%，降幅扩大；11月地产数据延续弱势、汽车产销尚可，12月光伏组件排产预计环比下降 [112] 进出口 - 进口：2025年10月中国原铝进口量24.8万吨，环比增1.8%，同比增42.2%，1 - 10月累计进口220.5万吨，同比增长20.9%；本周铝锭现货进口亏损缩窄；10月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量下降至63%；2025年10月再生铝进口量为15.8万吨，环比增加0.3万吨，1 - 10月累计进口量为165.9万吨，同比增长11.7%；2025年10月中国铝土矿进口量1376.6万吨，进口矿占比71.8%，1 - 10月累计进口铝土矿17095.9万吨，同比增长30.1% [117][120][125][128] - 出口：2025年11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，环比回升、同比减少14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%；2025年10月中国氧化铝出口17.6万吨，同比增长3.2%，1 - 10月氧化铝累计出口217.5万吨，同比增长54.7% [125][128]

铝业股市场表现 - 铝业股尾盘走强，中国铝业(02600)股价上涨5.77%至11.74港元，南山铝业国际(02610)上涨3.69%至44.94港元，中国宏桥(01378)上涨1.94%至33.64港元 [1] 宏观情绪与市场预期 - 海内外宏观情绪偏向利好，市场等待美联储下周政策会议前的美国关键经济数据 [1] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1] - 疲弱的就业数据增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期 [1] 铝价驱动因素与基本面 - 近期铝价二次冲高主要受到白银和铜的跟随影响 [1] - 长期看，供应受限及低库存对铝价下方构成了实质性支撑 [1] - 12月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑，需求韧性依旧凸显 [1] - 对铝价中长期走势建议保持乐观 [1] 行业供需格局与风险 - 中长期来看，全球铝供应增长仍然受限，市场长期处于“紧平衡”状态 [1] - 关键风险点在于印尼产能，印尼凭借便宜的煤电和铝土矿，正在规划相当一部分的低成本电解铝产能 [1] - 当前有确定性电力供应的产能投产规模或仍相对可控，印尼新增供应提速仍存疑 [1]

铝业股市场表现 - 铝业股尾盘走强，中国铝业股价上涨5.77%至11.74港元，南山铝业国际股价上涨3.69%至44.94港元，中国宏桥股价上涨1.94%至33.64港元 [1] 宏观情绪与市场预期 - 海内外宏观情绪偏向利好，市场在等待美联储下周政策会议前的美国关键经济数据 [1] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1] - 疲弱的就业数据增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期 [1] 铝价驱动因素与基本面分析 - 近期铝价二次冲高主要受到白银和铜的跟随影响 [1] - 长期看，供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑 [1] - 12月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显 [1] - 对铝价中长期建议保持乐观 [1] 行业供需格局与风险 - 中长期来看，全球铝供应增长仍然受限，市场长期处于“紧平衡”状态 [1] - 关键风险点在于印尼产能，印尼凭借便宜的煤电和铝土矿，正在规划相当一部分的低成本电解铝产能 [1] - 当前有确定性电力供应的产能投产规模或仍相对可控，印尼新增供应提速仍存疑 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内供需基本面未变，海外冰岛减产、电力成本有压力，消费旺季或在11 - 12月，宏观利多，铝价回调难深，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝方面几内亚GIC矿复产预期增加，国内盘面价格下滑利于仓单消化，但基本面难见利多，铝土矿价格考验成本支撑，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21710元/吨，较上一交易日变化 - 20元/吨，升贴水 - 50元/吨；中原A00铝价21580元/吨，升贴水 - 180元/吨；佛山A00铝价21610元/吨，较上一交易日变化 - 30元/吨，升贴水 - 145元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 02沪铝主力合约开于21870元/吨，收于21910元/吨，较上一交易日变化130元/吨，最高价21940元/吨，最低价21755元/吨，成交177992手，持仓258440手 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 02国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨无变化，LME铝库存535900吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 02山西2825元/吨，山东2760元/吨，河南2850元/吨，广西2885元/吨，贵州2900元/吨，澳洲FOB价格314美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 02主力合约开于2687元/吨，收于2670元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 12元/吨，幅度 - 0.45%，最高价2697元/吨，最低价2661元/吨，成交177845手，持仓358708手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 02保太民用生铝采购价16900元/吨，机械生铝采购价17200元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润 - 269元/吨 [5]

供应面数据 - 2025年11月前14个工作日巴西铝矿石和铝精矿累计装运量25.35万吨，较去年同期的40.06万吨显著减少[1] - 日均装运量为1.81万吨/日，较去年11月的2.11万吨/日下降14.12%[1] - 国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位，北方环保限产对全国总供给的实际冲击较为有限[2] - 海外电解铝供应有走紧预期，需关注冰岛铝厂减产进度[2] - 氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，供应过剩格局下价格预计承压[2] 库存情况 - 11月21日沪铝期货库存录得123716.00吨，较上一交易日增加8817.00吨[1] - 截至11月24日，铝锭库存为61.3万吨，较11月20日下降0.8万吨，连续两周周度去库[1] - 铝棒库存为13.1万吨，较11月20日下降0.65万吨，同样连续两周去库[1] - 前期铝价抑制部分消费，近期价格回落促使下游补货增加，出库加快，社会库存继续去库[2] 需求与市场结构 - 市场需求步入消费淡旺季交替时段，高铝价显著抑制下游采购意愿，现货市场整体成交平淡[2] - 需求分化态势明显，建筑型材需求因房地产行业低迷持续疲软，光伏型材需求出现下滑[2] - 汽车轻量化及储能领域订单相对稳健，成为需求主要亮点[2] - 下游企业以刚需补库为主，价格回落下游补货增加[2] 价格影响因素与展望 - 美联储官员发表鸽派讲话，降息预期重新升温，市场风险偏好切换，铝价企稳[2] - 风险偏好转好，国内去库支持，为铝价提供支撑，预计企稳震荡[2] - 中期因我国电解铝产能受限、产量增长空间有限，铝价向上趋势不变[2] - 操作建议场外借回调逢低买入，沪铝2601参考支撑区间21000-21200元/吨[2]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [4][11] 报告的核心观点 - 中期全球原铝供应缺口或扩大，供需格局偏强，但近期铝价或反复，建议轻仓持多待涨；未来一周主力2601合约看21000 - 21700区间，现货企业正常持有库存 [4][8][11] 根据相关目录分别总结 上周策略回顾 - 近期或出现高位反复，短线多单可适当减持或离场避险 [7] 本周策略建议 - 未来一周主力2601合约看21000 - 21700区间，现货企业正常持有库存 [8][11] 总体观点 - 铝土矿市场供过于求，参与者预期年末几内亚供应端发运增加，今年铝土矿累计进口量增速高于氧化铝产量增速 [9] - 氧化铝市场产能过剩，2026年新投产能约1440万吨/年，集中在上半年，西南和北方沿海区域，当前现货库存高，供需矛盾严峻 [9] - 电解铝国内供应持稳上行，海外有减产担忧，全球进入低增长阶段；进口理论亏损约1700元/吨，10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落 [9] - 铝型材行业开工率稳中小降，建筑型材低迷，汽车型材订单可维持至年底，光伏组件厂采购放缓 [10] - 铝板带行业开工率延续收缩，铝箔行业开工率下降，淡季效应凸显，传统消费领域需求颓势难改 [10] - 铝线缆行业开工率维持复苏趋势，电网订单是关键支撑 [10] - 合金行业供需双稳，原生铝合金和再生铝行业开工率持稳 [10] - 电解铝锭社会库存61.9万吨，11月基本持稳，较上年同期高约15%，厂内库存处于近年低位，10月底出库量回落；铝棒13.62万吨，较上周降约2%，较去年同期高约31%；LME铝库存较上周降约1%，较去年同期低约23%，处于近年低位 [10] - 氧化铝行业完全成本约2800元/吨，现货理论利润约50元/吨，期货主力合约理论利率 - 70元/吨；电解铝生产平均成本约16950元/吨，理论盈利约4200元/吨，上周盈利4800元/吨 [11] - 宏观层面压制铝价，国内供应高位、需求淡季，库存支撑有限，资金情绪谨慎，现货成交疲弱，回调或未结束 [11] - 11月底宏观稳中偏弱，国内供应持稳，需求季节性收缩，社会库存或小幅累库，价格高位承压震荡 [11] - 重点关注国内淡季累库情况、美联储降息预期变化、俄乌停战协议进展 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周进口铝矿价格承压，煤炭价格回升，氧化铝震荡回落，铝价高位回落，成交偏淡 [12][13] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回落，氧化铝持续累库，周内厂及港口库存微降，电解铝厂内库存累库；海外LME铝库存微降 [14][16][17] 供需情况 - 铝加工行业淡季特征深化，板块结构性分化，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [25][26] 期现结构 - 现货端价格承压，沪铝期货价格结构中性偏弱 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2040元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [34][36] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸小增，海外资金对铝价预期偏积极 [38] - 上期所电解铝品种主力净多明显减仓，主力资金仍略偏调整 [41]

市场回顾 - 截至11月20日，国内现货A00铝价为21550-21590元/吨，日均价21570元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.55%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.80% [1] - 期内均价为21622元/吨，较上期均价下跌14元/吨，跌幅0.06% [1] - 主要地区现货价格周度普遍下跌，跌幅在1.24%至1.55%之间，周均价跌幅在0.01%至0.11%之间 [3] 驱动因素分析 - 宏观层面，美联储12月降息预期降温，降息25个基点概率降至三成，美元指数走强，前期冰岛铝厂减产消息影响减弱，资金流动性减弱施压商品市场 [3] - 基本面方面，铝厂产能运行率维持在96%以上高位，西南部分铝厂铸锭量提升，铝锭供应良好，但需求表现分化 [3] - 铝线缆、板带箔领域需求稳健，而建筑型材、铝棒等领域需求偏弱，社会库存去库不畅，不过铝价回落后下游加工厂采购意愿好转，市场交投改善 [3] 伦铝市场表现 - 截至11月19日，伦铝收于2814.5美元/吨，较上期下跌71.5美元/吨，跌幅2.48%，但较去年同期上涨169美元/吨，涨幅6.39% [5] - 价格承压主因宏观积极情绪降温，市场对明年原铝供应紧张的担忧缓解，且东欧局势释放缓和信号，后市欧洲供应或有提升 [5] 铝库存情况 - 截至11月20日，国内上期所铝库存为69408吨，较上期增加4666吨，增幅7.21%，但较去年同期减少63993吨，减幅47.97% [6] - 伦铝库存为544075吨，较上期减少9125吨，减幅1.65%，较去年同期减少167325吨，减幅23.52% [6] - 国内现货铝库存为55.3万吨，较上期减少0.6万吨，减幅1.07%，但较去年11月21日增加8.2万吨，增幅17.41% [6] 电解铝供应状况 - 电解铝行业产能运行稳健，产能运行率维持在96%以上 [7] - 新疆转移产能持续投产，西南地区置换与技改产能稳步推进，内蒙古42万吨产能继续释放，扎哈淖尔35万吨产能预计年底启动投产 [7] - 行业铝水就地转化率窄幅回落，但整体维持77%左右高位，铝锭供应正常 [7] 铝加工市场 - 以山东3003铝板为例，截至11月20日主流价格为24270元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.38%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.36% [8] - 期内均价24322元/吨，较上周下跌14元/吨，跌幅0.06% [8] - 价格回调主因宏观供给收缩预期降温、电解铝价格回撤，以及高铝价压制下游需求，铝价回撤后下游仅维持刚需采买，交投温和 [8] 市场展望 - 预计下周铝价高位承压震荡，均价或小幅下移，主流区间参考21200-21800元/吨，周均价或在21550元/吨左右 [9] - 宏观面重点关注美国非农就业数据对美联储降息的指引，并跟踪冰岛铝厂减产进度及地缘局势变化，预计驱动温和 [9] - 基本面供应端无明显扰动运行平稳，需求端预计进一步收缩，社会库存或小幅累库，但铝线缆、新能源相关铝板带箔及汽车光伏型材需求预计保持稳健 [9]