报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 [3] - 对于ETF期权和股指期货，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期货还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 各板块总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,919.98，涨2.61，涨幅0.07%，成交额8,069亿元，较前一交易日增加171亿元 [4] - 深证成指收盘价13,368.99，涨36.26，涨幅0.27%，成交额10,930亿元，较前一交易日增加208亿元 [4] - 上证50收盘价3,027.52，涨7.29，涨幅0.24%，成交额1,105亿元，较前一交易日增加37亿元 [4] - 沪深300收盘价4,620.73，涨9.11，涨幅0.20%，成交额4,331亿元，较前一交易日减少151亿元 [4] - 中证500收盘价7,256.79，涨1.13，涨幅0.02%，成交额3,286亿元，较前一交易日增加14亿元 [4] - 中证1000收盘价7,392.42，跌15.93，跌幅0.22%，成交额3,972亿元，较前一交易日增加160亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.098，涨0.006，涨幅0.19%，成交量722.71万份，较前一交易日增加717.27万份，成交额22.41亿元，较前一交易日增加5.59亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.740，涨0.010，涨幅0.21%，成交量808.34万份，较前一交易日增加799.97万份，成交额38.33亿元，较前一交易日减少1.24亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.374，涨0.006，涨幅0.08%，成交量185.06万份，较前一交易日增加182.24万份，成交额13.65亿元，较前一交易日减少7.12亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.410，涨0.005，涨幅0.36%，成交量2,114.00万份，较前一交易日增加2,087.48万份，成交额29.86亿元，较前一交易日减少7.29亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.365，涨0.004，涨幅0.29%，成交量696.77万份，较前一交易日增加689.57万份，成交额9.52亿元，较前一交易日减少0.24亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.812，涨0.006，涨幅0.12%，成交量239.04万份，较前一交易日增加236.35万份，成交额11.52亿元，较前一交易日减少1.39亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.907，跌0.001，跌幅0.03%，成交量77.26万份，较前一交易日增加76.18万份，成交额2.25亿元，较前一交易日减少0.91亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.468，涨0.012，涨幅0.35%，成交量79.49万份，较前一交易日增加78.69万份，成交额2.75亿元，较前一交易日减少0.01亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.185，涨0.010，涨幅0.31%，成交量946.02万份，较前一交易日增加932.76万份，成交额30.15亿元，较前一交易日减少11.82亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及对应的PCR值有不同变化，如上证50ETF成交量88.08万张，较前一交易日增加15.23万张，成交量PCR为0.92，较前一交易日增加0.13；持仓量130.40万张，较前一交易日增加4.81万张，持仓量PCR为1.02，较前一交易日增加0.05 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，如上证50ETF压力位为3.20，支撑位为3.00 [8][10] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率为11.04%，加权隐波率为12.32%，较前一交易日降低1.21% [11] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证50ETF） - 标的行情为上方有压力的震荡盘整走势 [14] - 期权因子显示隐含波动率均值偏低，持仓量PCR收报于1.00附近，压力位3.20，支撑位3.00 [14] - 策略建议包括构建卖方偏中性组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 标的行情为上方有压力的超跌反弹回暖上升走势 [14] - 期权因子显示隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位4.80，支撑位4.60 [14] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 标的行情为上方有压力下方有支撑的反弹回升受阻回落走势 [15] - 期权因子显示隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 标的行情为偏多头高位震荡小幅回升后受阻回落走势 [15] - 期权因子显示隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 标的行情为多头趋势方向超跌反弹反弹回暖高位震荡走势 [16] - 期权因子显示隐含波动率较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 策略建议包括构建做空波动率策略、现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 标的行情为上方有压力的高位回落后走势 [16] - 期权因子显示隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位7400，支撑位7000 [16] - 策略建议为做空波动率策略，构建卖出认购+认沽期权组合策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储货币政策宽松和贵金属大涨背景下有色金属市场情绪偏暖，但各金属品种受自身供需等因素影响走势有差异，建议根据不同金属情况采取相应投资策略，多以观望为主[2][3] 根据相关目录分别总结 行情资讯 - 铜：离岸人民币走强，美元指数偏弱，贵金属延续上涨，铜价创历史新高，昨日伦铜收涨1.21%至12055美元/吨，沪铜主力合约收至94890元/吨，LME库存增加825至158525吨，国内上期所铜仓单增加0.1至5.0万吨，现货贴水扩大，成交偏淡，沪铜现货进口亏损维持1600元/吨，精废铜价差缩窄至3100元/吨[2] - 铝：贵金属有色氛围偏暖，铝价震荡，昨日伦铝持平于2941美元/吨，沪铝主力合约收至22160元/吨，沪铝加权合约持仓量减少0.5至65.3万手，国内三地铝锭库存环比增加，铝棒库存环比微增，外盘LME铝库存持平于52.0万吨[4] - 铅：周二沪铅指数收涨0.43%至16990元/吨，伦铅3S较前日同期跌1至1977.5美元/吨，SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差50元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.25万吨，LME铅锭库存录得25.6万吨，国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨[7] - 锌：周二沪锌指数收跌0.10%至23100元/吨，伦锌3S较前日同期跌5.5至3086.5美元/吨，SMM0锌锭均价23090元/吨，上期所锌锭期货库存录得4.13万吨，LME锌锭库存录得9.93万吨，锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨[9] - 锡：2025年12月23日，沪锡主力合约收盘价344750元/吨，较前日上涨1.27%，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺上行动力，年底下游消费淡季，需求下滑，国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制下游采购意愿，成交平淡[12] - 镍：周二镍价继续反弹，沪镍主力合约收报125150元/吨，较前日上涨1.71%，现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格小幅上涨[14] - 碳酸锂：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报111,807元，较上一工作日+3.14%，LC2605合约收盘价120,360元，较前日收盘价+5.23%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1900 元[18] - 氧化铝：2025/12/23，氧化铝指数日内上涨0.01%至2583元/吨，单边交易总持仓65.07万手，较前一交易日减少0.99万手，山东现货价格下跌10元/吨至2640元/吨，升水主力合约升水120元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB上涨0美元/吨至309美元/吨，进口盈亏报 -66 元/吨，周二期货仓单报16.2万吨，较前一交易日减少0.66万吨，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至67美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨0美元/吨至67美元/吨[21] - 不锈钢：周二下午15：00不锈钢主力合约收12905元/吨，当日 +0.43%（+55），单边持仓18.69万手，较上一交易日 -5407 手，现货市场价格有涨有平，原料价格有平有降，期货库存录得48495吨，较前日 -12106，社会库存下降至104.21万吨，环比减少2.01%[24] - 铸造铝合金：昨日铸造铝合金价格下探回升，主力AD2602合约收盘跌0.12%至21265元/吨，加权合约持仓减少至2.82万手，成交量0.92万手，量能放大，仓单持平于7.02万吨，国内三地再生铝合金库存环比减少0.01至4.74万吨[27] 策略观点 - 铜：情绪面偏暖，铜矿供应紧张，废铜替代少供应过剩压力不大，短期价格可能冲高，但2026年铜精矿加工费长单基准稍高，11月精炼铜表观消费稍弱，铜价上行阻力加大，今日沪铜主力运行区间参考93500 - 96000元/吨，伦铜3M运行区间参考11850 - 12200美元/吨[3] - 铝：国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，海外供应扰动和贵金属有色氛围偏暖支撑铝价，但墨西哥提高部分铝材关税和下游进入淡季构成压力，预计短期铝价震荡蓄势、重心抬升，今日沪铝主力合约运行区间参考22050 - 22300元/吨，伦铝3M运行区间参考2910 - 2980美元/吨[5] - 铅：铅矿显性库存抬升，原生铅冶炼厂开工率抬升，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳，国内铅锭供应边际收紧，库存维持低位，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，当前铅价处于震荡区间内靠下沿位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行[8] - 锌：锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，国内锌矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲[10][11] - 锡：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] - 镍：镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，操作建议短期观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.55万美元/吨[15][16] - 碳酸锂：周二权益市场锂电板块走强，产业链景气度提升，短期供给端潜在压力缓解，多方逻辑强化，淡季担忧偶有扰动，但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束，碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间114,500 - 124,500元/吨[19] - 氧化铝：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[22] - 不锈钢：印尼政府拟定的镍矿石产量目标下调消息推动沪镍及不锈钢市场上涨，但现货市场成交清淡，贸易商观望，短期市场缺乏持续反弹驱动因素，若后续镍矿供应配额明确收紧，仍可能推动价格快速上涨，当前建议观望，密切关注政策后续落实动向[25] - 铸造铝合金：成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，但需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面仍处政策空窗期，未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本和硅铁供给收缩影响；工业硅价格短期跟随波动；多晶硅期货价格走势具不稳定性；玻璃市场预计延续窄幅震荡，纯碱市场反弹力度有限[2][5][10][13][17][20][22] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3128元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.063%），注册仓单60684吨，环比不变，主力合约持仓量158.0041万手，环比减少11933手，天津汇总价格3170元/吨，环比不变，上海汇总价格3320元/吨，环比增加20元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3281元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.122%），注册仓单104293吨，环比不变，主力合约持仓量119.8397万手，环比增加9846手，乐从汇总价格3260元/吨，环比不变，上海汇总价格3270元/吨，环比不变[1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，符合淡季特征；热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降[2] - 出口许可证旨在推动钢铁行业高质量发展，与预期一致，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望消化政策影响[2] - 冬储部分地区已开始，但今年冬储意愿不强，可能不会大规模补库，宏观层面处政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至778.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 +2081 手，变化至55.40万手，加权持仓量92.80万手，现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差60.70元/吨，基差率7.23%[4] 策略观点 - 供给端，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比降低[5] - 需求端，日均铁水产量226.55万吨，延续下滑趋势，降幅略超预期，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳[5] - 库存端，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端整体数据减产去库，边际中性[5] - 基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，26年春节晚，补库时间延后，低位钢厂库存提供补库需求想象空间，铁矿石价格预计在震荡区间内运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）日内收跌0.31%，收盘报5822元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面88元/吨[8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07%，收盘报5648元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面52元/吨[8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，延续对黑色板块和国内政策保持乐观态度的观点，关注超预期情况及情绪、价格拐点[9] - “双碳”及相关政策对高能耗品种供给端的影响进入市场预期范围，关注对铁合金端的影响[9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本平衡，四季度以来生产亏损加深，部分企业停产、转产，供给回落，盘面反弹[10] - 未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块方向引领，以及锰硅的锰矿成本推升和硅铁的供给收缩问题，关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动[10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8780元/吨，涨跌幅 +2.15%（+185），加权合约持仓变化 -15701 手，变化至401013手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差420元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差70元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报59225元/吨，涨跌幅 +0.65%（+380），加权合约持仓变化 -10996 手，变化至223576手，现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比 -0.05 元/千克，主力合约基差 -6875 元/吨[14] - 23日晚广期所公告，自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货PS2601 - PS2612合约上单日开仓量分别不得超过200手[16] 策略观点 - 工业硅盘面冲高收红，短期反弹后接近上方压力位，价格盘整运行；周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，收缩空间有限，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧，12月多晶硅排产环比下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱；价格下跌时硅企出货意愿下降，近期焦煤期货反弹，工业硅随之反弹修复，预计价格短期跟随波动，关注西北供给端扰动因素[13] - 12月多晶硅产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游各环节需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，供需及库存现实情况偏弱；价格方面，上周硅业分会发文上调报价，暂无成交，上下游市场进入边际弱平衡；综合来看预期与现实、产业链上下游分化持续；近期交易所提示市场风险，出台系列措施，盘面亢奋情绪降温，预计期货价格走势具不稳定性，关注现货实际成交及仓单注册情况[17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1028元/吨，当日 -0.29%（-3），华北大板报价1020元，较前日 -10；华中报价1080元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱，环比 +33.10万箱（+0.57%），持买单前20家今日减仓20833手多单，持卖单前20家今日减仓21478手空单[19] - 纯碱主力合约收1175元/吨，当日 +0.51%（+6），沙河重碱报价1137元，较前日 +18，纯碱样本企业周度库存149.93万吨，环比 +0.50万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存77.17万吨，环比 -1.88万吨，轻质纯碱库存72.76万吨，环比 +2.38万吨，持买单前20家今日减仓9114手多单，持卖单前20家今日减仓10651手空单[21] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力，下游采购以刚需支撑为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，上周需求回落明显，浮法玻璃市场供需宽松，短期产能收缩有限、需求支撑不足，预计市场延续窄幅震荡走势[20] - 纯碱下游需求持续疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业灵活调整价格；成本端因煤炭价格下跌支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，当前供需矛盾未缓解，预计市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单[22]

报告核心观点 - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价442，涨跌幅0.14%，成交量7.98万手，持仓量3.69万手 [4] - 液化气最新价4,070，涨跌幅0.37%，成交量11.90万手，持仓量7.49万手 [4] - 甲醇最新价2,157，涨跌幅0.28%，成交量16.03万手，持仓量6.00万手 [4] - 乙二醇最新价3,554，涨跌幅 -0.73%，成交量0.80万手，持仓量1.33万手 [4] - 聚丙烯最新价6,094，涨跌幅0.18%，成交量1.08万手，持仓量4.67万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4,467，涨跌幅0.16%，成交量2.55万手，持仓量5.59万手 [4] - 塑料最新价6,218，涨跌幅0.19%，成交量2.75万手，持仓量4.95万手 [4] - 苯乙烯最新价6,477，涨跌幅 -0.98%，成交量44.55万手，持仓量31.46万手 [4] - 橡胶最新价15,285，涨跌幅0.03%，成交量22.12万手，持仓量14.65万手 [4] - 合成橡胶最新价11,005，涨跌幅 -2.22%，成交量15.66万手，持仓量10.31万手 [4] - 对二甲苯最新价7,290，涨跌幅1.00%，成交量4.91万手，持仓量3.74万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价5,050，涨跌幅1.08%，成交量14.52万手，持仓量6.70万手 [4] - 短纤最新价6,464，涨跌幅0.75%，成交量25.19万手，持仓量21.94万手 [4] - 瓶片最新价5,950，涨跌幅0.78%，成交量1.88万手，持仓量1.64万手 [4] - 烧碱最新价2,158，涨跌幅1.03%，成交量3.29万手，持仓量2.21万手 [4] - 纯碱最新价1,134，涨跌幅0.35%，成交量2.07万手，持仓量3.96万手 [4] - 尿素最新价1,665，涨跌幅0.79%，成交量0.88万手，持仓量2.57万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.63，持仓量PCR0.77 [5] - 液化气成交量PCR0.78，持仓量PCR0.73 [5] - 甲醇成交量PCR0.54，持仓量PCR0.67 [5] - 乙二醇成交量PCR0.65，持仓量PCR0.56 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.71 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.26，持仓量PCR0.26 [5] - 塑料成交量PCR0.58，持仓量PCR0.55 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.38，持仓量PCR0.43 [5] - 橡胶成交量PCR0.40，持仓量PCR0.46 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.45，持仓量PCR0.71 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.80，持仓量PCR1.23 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.62，持仓量PCR1.10 [5] - 短纤成交量PCR0.76，持仓量PCR0.93 [5] - 瓶片成交量PCR0.34，持仓量PCR0.95 [5] - 烧碱成交量PCR0.47，持仓量PCR0.48 [5] - 纯碱成交量PCR0.54，持仓量PCR0.33 [5] - 尿素成交量PCR0.46，持仓量PCR0.79 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [6] - 液化气压力位4300，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [6] - 乙二醇压力位3750，支撑位3600 [6] - 聚丙烯压力位6300，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位5800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶压力位11400，支撑位10800 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6500 [6] - 精对苯二甲酸压力位5300，支撑位4500 [6] - 短纤压力位7200，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5200 [6] - 烧碱压力位2320，支撑位2080 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率25.14，加权隐波率27.56 [7] - 液化气平值隐波率19.04，加权隐波率21.32 [7] - 甲醇平值隐波率20.355，加权隐波率20.98 [7] - 乙二醇平值隐波率19.285，加权隐波率21.58 [7] - 聚丙烯平值隐波率14.045，加权隐波率16.90 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率19.52，加权隐波率24.68 [7] - 塑料平值隐波率15.17，加权隐波率18.48 [7] - 苯乙烯平值隐波率18.595，加权隐波率22.89 [7] - 橡胶平值隐波率15.68，加权隐波率18.93 [7] - 合成橡胶平值隐波率23.65，加权隐波率27.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率23.95，加权隐波率25.55 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率24.72，加权隐波率26.23 [7] - 短纤平值隐波率18.055，加权隐波率19.05 [7] - 瓶片平值隐波率17.025，加权隐波率19.59 [7] - 烧碱平值隐波率26.73，加权隐波率28.64 [7] - 纯碱平值隐波率24.485，加权隐波率27.56 [7] - 尿素平值隐波率13.765，加权隐波率15.44 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国原油总库存8.37亿桶，较上周减少102.5万桶 [8] - 行情分析10月大幅下跌后反弹，11月震荡反弹后下跌，12月区间盘整 [8] - 期权因子研究隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位540支撑位430 [8] - 期权策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略、多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面上周供应减少，需求端开工抬升至75% [10] - 行情分析9 - 12月呈震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子研究隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位4300支撑位4000 [10] - 期权策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面MTO开工减少0.71个百分点，部分下游开工有变化 [10] - 行情分析9 - 12月呈上方有压力的超跌反弹回升后回落行情 [10] - 期权因子研究隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位2300支撑位2000 [10] - 期权策略建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面华东主港库存增加，供应过剩局面持续 [11] - 行情分析8月下旬以来弱势偏空头，12月加速下跌 [11] - 期权因子研究隐含波动率均值偏上，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3800支撑位3600 [11] - 期权策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率策略、现货多头套保策略 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面PVC厂内库存增加，社会库存减少，开工率下降 [11] - 行情分析7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子研究隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5000支撑位4300 [11] - 期权策略建议现货多头套保策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面青岛地区天胶库存增加 [12] - 行情分析9 - 11月呈弱势盘整行情 [12] - 期权因子研究隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位16000支撑位15000 [12] - 期权策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面PX和PTA装置供应宽松，PTA工厂库存累积 [12] - 行情分析9 - 12月呈超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子研究隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位4750支撑位4400 [12] - 期权策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.7% [13] - 行情分析8月以来空头下行 [13] - 期权因子研究隐含波动率较高，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位2320支撑位2000 [13] - 期权策略建议构建熊市价差组合策略、现货领口套保策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面氨碱法和联碱法成本及毛利有变化 [13] - 行情分析9月中旬以来弱势震荡，12月中旬以来低位盘整 [13] - 期权因子研究隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR报收于0.50以下，压力位1300支撑位1100 [13] - 期权策略建议构建熊市价差组合策略、做空波动率组合策略、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面本周供需差环比上涨，企业库存下跌 [14] - 行情分析8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子研究隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1700支撑位1640 [14] - 期权策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略、现货套保策略 [14]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4085，涨0.27%，成交量0.89万手，持仓量5.31万手 [3] - 豆二最新价3708，涨跌幅0，成交量0.70万手，持仓量4.20万手 [3] - 豆粕最新价3023，涨0.33%，成交量13.63万手，持仓量63.40万手 [3] - 菜籽粕最新价2422，涨0.54%，成交量0.68万手，持仓量3.08万手 [3] - 棕榈油最新价8474，涨0.31%，成交量0.37万手，持仓量1.05万手 [3] - 豆油最新价7918，跌0.20%，成交量0.33万手，持仓量2.62万手 [3] - 菜籽油最新价9046，跌0.36%，成交量6.05万手，持仓量8.20万手 [3] - 鸡蛋最新价2876，跌0.72%，成交量11.39万手，持仓量19.04万手 [3] - 生猪最新价11415，涨0.71%，成交量5.64万手，持仓量16.19万手 [3] - 花生最新价7950，跌0.08%，成交量7.26万手，持仓量16.75万手 [3] - 苹果最新价9308，涨0.31%，成交量0.05万手，持仓量0.31万手 [3] - 红枣最新价8665，跌1.03%，成交量0.35万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5212，涨1.13%，成交量8.20万手，持仓量9.01万手 [3] - 棉花最新价14140，跌0.07%，成交量5.54万手，持仓量9.12万手 [3] - 玉米最新价2193，涨跌幅0，成交量47.77万手，持仓量98.75万手 [3] - 淀粉最新价2494，涨0.12%，成交量15.00万手，持仓量18.42万手 [3] - 原木最新价770，跌1.28%，成交量0.70万手，持仓量1.18万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.93，持仓量PCR1.10 [4] - 豆二成交量PCR0.53，持仓量PCR0.47 [4] - 豆粕成交量PCR0.59，持仓量PCR0.56 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.55，持仓量PCR1.16 [4] - 棕榈油成交量PCR0.74，持仓量PCR0.78 [4] - 豆油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.86 [4] - 菜籽油成交量PCR0.74，持仓量PCR0.67 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.49，持仓量PCR0.35 [4] - 生猪成交量PCR0.19，持仓量PCR0.29 [4] - 花生成交量PCR0.35，持仓量PCR0.49 [4] - 苹果成交量PCR1.99，持仓量PCR1.63 [4] - 红枣成交量PCR0.31，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖成交量PCR0.73，持仓量PCR0.78 [4] - 棉花成交量PCR0.39，持仓量PCR0.72 [4] - 玉米成交量PCR0.49，持仓量PCR0.47 [4] - 淀粉成交量PCR0.38，持仓量PCR0.37 [4] - 原木成交量PCR0.81，持仓量PCR0.65 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4000 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3750 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3000 [5] - 菜籽粕压力点2700，支撑点2200 [5] - 棕榈油压力点9000，支撑点8000 [5] - 豆油压力点6600，支撑点7800 [5] - 菜籽油压力点11200，支撑点9100 [5] - 鸡蛋压力点3100，支撑点2800 [5] - 生猪压力点13000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8900，支撑点8000 [5] - 苹果压力点10000，支撑点8500 [5] - 红枣压力点9800，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5300，支撑点5000 [5] - 棉花压力点14200，支撑点13800 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2140 [5] - 淀粉压力点2650，支撑点2450 [5] - 原木压力点950，支撑点750 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.935，加权隐波率11.41 [6] - 豆二平值隐波率11.6，加权隐波率12.34 [6] - 豆粕平值隐波率12.575，加权隐波率13.93 [6] - 菜籽粕平值隐波率16.15，加权隐波率18.31 [6] - 棕榈油平值隐波率16.7，加权隐波率18.20 [6] - 豆油平值隐波率10.4，加权隐波率11.82 [6] - 菜籽油平值隐波率14.69，加权隐波率16.42 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.985，加权隐波率20.58 [6] - 生猪平值隐波率18.235，加权隐波率23.55 [6] - 花生平值隐波率9.775，加权隐波率12.52 [6] - 苹果平值隐波率23.545，加权隐波率26.31 [6] - 红枣平值隐波率8.825，加权隐波率25.43 [6] - 白糖平值隐波率19.105，加权隐波率11.14 [6] - 棉花平值隐波率9.245，加权隐波率10.91 [6] - 玉米平值隐波率9.17，加权隐波率10.47 [6] - 淀粉平值隐波率9.265，加权隐波率10.65 [6] - 原木平值隐波率14.56，加权隐波率17.95 [6] 期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面中国对美豆需求不确定，巴西预计丰收 [7] - 行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多，12月回落 [7] - 期权因子隐含波动率近历史均值，持仓量PCR0.90，压力位4200，支撑位4000 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面沿海豆粕价跌，后续需求或增但供应宽松 [9] - 行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌，12月回暖 [9] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏下，持仓量PCR0.80以下，压力位3100，支撑位2900 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面高产量低需求使12月库存高，关注减产情况 [9] - 行情9月先涨后跌，10月回升震荡，11月下行反弹，12月上涨回落 [9] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏下，持仓量PCR1.00，压力位9000，支撑位8200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面成交量增加，部分地区价格回落，进口量降，油厂开机率略降 [10] - 行情9月低位盘整，10月冲高回落，11月弱势下行后上涨，12月高位回落 [10] - 期权因子隐含波动率历史较高，持仓量PCR0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面现货震荡反弹，期货先涨后跌，一季度末供应或增加 [10] - 行情8月弱势下行，9月空头，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率近历史均值，持仓量PCR0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面11月存栏量环比降、同比增，12月预计继续降 [11] - 行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月下跌，11月反弹回落，12月上升受阻 [11] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR0.60以下，压力位3150，支撑位3100 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面陕西产区走货冷清，低价货源出库尚可 [11] - 行情9月偏多上行，10月温和上涨，11月震荡上行 [11] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 红枣 - 基本面12月价格稳，下游成交以新货为主，走货回暖 [12] - 行情8月上涨回落，9月走弱反弹，10月先涨后跌，11月空头下行，12月低位波动 [12] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏上，持仓量PCR0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面国内糖厂开榨，新榨季产量或增，进口收紧成本高 [12] - 行情8月下跌，9月弱势，10月盘整，11月走弱 [12] - 期权因子隐含波动率历史较低，持仓量PCR0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面棉花公检量增加，现货报价上调，下游开机率降 [13] - 行情8月高位回落，9月弱势，10月反弹，11月盘整反弹，12月上升乏力 [13] - 期权因子隐含波动率较低，持仓量PCR0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 策略构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面产区深加工企业到车增加，基层售粮推进 [13] - 行情8月弱势，9月反弹回落，10月震荡，11月上涨，12月冲高回落 [13] - 期权因子隐含波动率历史较低，持仓量PCR0.60以上，压力位2140，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价94,890，涨1.04%，成交量13.88万手，持仓量24.11万手 [3] - 铝最新价22,160，涨0.16%，成交量20.94万手，持仓量30.18万手 [3] - 锌最新价23,105，涨0.39%，成交量13.38万手，持仓量9.31万手 [3] - 铅最新价17,050，涨0.50%，成交量4.46万手，持仓量5.81万手 [3] - 镍最新价125,360，涨2.52%，成交量38.70万手，持仓量13.45万手 [3] - 锡最新价336,110，跌1.63%，成交量22.86万手，持仓量6.12万手 [3] - 氧化铝最新价2,553，涨0.87%，成交量14.66万手，持仓量21.74万手 [3] - 黄金最新价1,012.58，涨0.42%，成交量27.64万手，持仓量19.99万手 [3] - 白银最新价16,961，涨4.14%，成交量123.02万手，持仓量34.05万手 [3] - 碳酸锂最新价118,600，涨5.57%，成交量1.79万手，持仓量3.49万手 [3] - 工业硅最新价8,735，涨1.33%，成交量3.86万手，持仓量8.93万手 [3] - 多晶硅最新价59,125，跌1.10%，成交量2.52万手，持仓量2.89万手 [3] - 螺纹钢最新价3,115，跌0.61%，成交量84.93万手，持仓量158.00万手 [3] - 铁矿石最新价787.50，跌0.63%，成交量0.64万手，持仓量7.37万手 [3] - 锰硅最新价5,804，跌0.24%，成交量1.73万手，持仓量3.09万手 [3] - 硅铁最新价5,520，涨0.36%，成交量4.38万手，持仓量3.24万手 [3] - 玻璃最新价979，涨0.31%，成交量2.75万手，持仓量4.25万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种期权成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同变化 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各品种期权从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价来看有不同压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权平值隐波率、加权隐波率等指标有不同表现 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝：构建卖出偏多看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合、偏多头做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅构建做空波动率策略；工业硅构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略；玻璃构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指中长期逢低做多，年底部分资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场态度未变 [4] - 国债短期维持震荡，关注年底供需关系修复和超跌反弹行情，12月LPR报价不变，经济数据显示需求端动能待加强，降息预期仍存，资金面预计平稳 [7] - 贵金属中期金银价格持续偏强，建议持有多单，海外中期货币政策走势看美联储将降息扩表 [10] - 有色金属各品种走势有别，铜短期或冲高但阻力加大，铝震荡蓄势重心抬升，锌中期偏弱短期或脉冲，铅短期宽幅区间内偏强，镍短期底部或现建议观望，锡短期跟随市场风偏波动建议观望，碳酸锂短期多头趋势未结束建议观望或轻仓买权，氧化铝短期观望，不锈钢短期观望关注政策落实，铸造铝合金短期区间波动 [13][15][17][19][20][23][25][27][29][31] - 黑色建材各品种走势不同，钢材维持底部区间震荡，铁矿石震荡区间运行，玻璃窄幅震荡，纯碱反弹力度有限可布局空单，锰硅和硅铁关注锰矿及“双碳”政策影响，工业硅短期跟随波动，多晶硅期货价格不稳定需谨慎参与 [34][36][39][41][45][47][49] - 能源化工各品种策略有别，橡胶中性思路短线操作，原油低多高抛短期观望，甲醇低位整理单边观望，尿素震荡筑底逢低多配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，PVC逢高空配，乙二醇防范检修反弹风险，PTA关注逢低做多机会，对二甲苯关注逢低做多机会，聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差，聚丙烯待成本端转变或有支撑 [54][57][59][61][63][65][68][70][73][75][77] - 农产品各品种观点不同，生猪近月震荡遇反弹短空，鸡蛋近月挤升水反弹抛空，豆菜粕震荡运行，油脂观察高频数据短线操作，白糖短线观望，棉花走出单边趋势概率不高 [80][82][84][86][90][93] 各行业关键要点总结 宏观金融类 - 股指 - 行情资讯：夜盘多个有色品种期货价格大涨，美国第三季度经济增长4.3%，中芯国际部分产能涨价约10%，Starlink全球活跃用户数突破900万 [2] - 期指基差比例：各品种不同合约基差比例公布 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益市场有不确定性，中长期逢低做多 [4] 宏观金融类 - 国债 - 行情资讯：周二各主力合约收盘价及环比变化，中央企业负责人会议召开，央行进行逆回购操作，单日净回笼760亿元 [5] - 策略观点：12月LPR报价不变，经济数据显示需求待加强，降息预期仍存，资金面平稳，短期债市震荡 [7] 宏观金融类 - 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格及涨跌幅，美国经济数据超预期压制降息预期，特朗普提及美联储主席人选及降息意愿 [8][9] - 策略观点：中期金银价格偏强，建议持有多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [10] 有色金属类 - 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强等因素下铜价创历史新高，LME和上期所库存及相关情况，国内现货贴水及进口亏损等情况 [12] - 策略观点：美联储货币政策宽松等情绪面偏暖，产业供应紧张但有阻力，给出沪铜和伦铜运行区间 [13] 有色金属类 - 铝 - 行情资讯：贵金属有色氛围偏暖铝价震荡，沪铝持仓、仓单及库存情况，国内三地铝锭和铝棒库存及加工费情况，外盘LME铝库存情况 [14] - 策略观点：库存低位等支撑铝价，但关税和淡季有压力，预计震荡蓄势重心抬升，给出沪铝和伦铝运行区间 [15] 有色金属类 - 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数和伦锌价格及持仓情况，SMM0锌锭均价及基差等情况，上期所和LME锌锭库存及相关基差情况，锌锭社会库存情况 [16] - 策略观点：锌精矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库等，预计中期偏弱短期或受宏观情绪影响脉冲 [17] 有色金属类 - 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数和伦铅价格及持仓情况，SMM1铅锭均价及相关价差情况，上期所和LME铅锭库存及相关基差情况，国内社会库存情况 [19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升等，国内铅锭供应收紧但月差未显著上行，预计短期宽幅区间内偏强 [19] 有色金属类 - 镍 - 行情资讯：周二镍价反弹，现货升贴水及成本端价格情况，镍铁价格上涨情况 [20] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，给出沪镍和伦镍运行区间 [20] 有色金属类 - 锡 - 行情资讯：2025年12月23日沪锡主力合约收盘价上涨，供给端云南和江西冶炼企业开工率及相关问题，需求端锡焊料企业开工率及成交情况 [21] - 策略观点：短期需求疲软供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出国内和海外运行区间 [23] 有色金属类 - 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及各类型报价上涨，LC2605合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水情况 [24] - 策略观点：周二锂电板块走强，短期供给压力缓解，多头趋势未结束，建议观望或轻仓买权，给出广期所碳酸锂2605合约运行区间 [25] 有色金属类 - 氧化铝 - 行情资讯：2025/12/23氧化铝指数上涨，单边持仓减少，基差情况，海外价格及进口盈亏情况，期货仓单减少，矿端价格情况 [26] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复等矿价预计下行，氧化铝产能过剩累库，当前临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间并提示关注因素 [27] 有色金属类 - 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格上涨及基差情况，原料价格情况，期货和社会库存情况 [28][29] - 策略观点：印尼镍矿石产量目标下调推动价格回升，但现货成交清淡，短期缺乏反弹驱动，建议观望关注政策落实 [29] 有色金属类 - 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格下探回升，加权合约持仓减少，成交量放大，仓单持平，合约价差持平，国内主流地区均价及进口价格情况，库存减少 [30] - 策略观点：成本端坚挺供应有扰动支撑价格，但需求反复和交割有压力，预计短期区间波动 [31] 黑色建材类 - 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价及涨跌幅，注册仓单和持仓量情况，现货市场价格情况 [33] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡，螺纹钢供需双增库存去化，热轧卷板产量和需求回落库存下降，出口政策符合预期，钢价底部区间震荡，受出口政策影响短期承压，冬储意愿不强，关注“双碳”政策影响 [34] 黑色建材类 - 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价及涨跌幅，持仓变化，加权持仓量，现货价格及基差情况 [35] - 策略观点：供给端海外发运量下降，需求端铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳，库存端港口库存增加钢厂库存降至低位，预计价格震荡区间运行 [36] 黑色建材类 - 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周二玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价情况，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓情况 [37] - 策略观点：需求复苏乏力，下游采购刚需支撑，行业淡季终端开工率不足，库存压力累积，市场窄幅震荡 [38][39] 黑色建材类 - 玻璃纯碱 - 纯碱 - 行情资讯：周二纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存增加，持仓情况 [40] - 策略观点：下游需求疲弱，采购刚性小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，成本支撑减弱但价格下调空间有限，预计市场反弹力度有限，可布局空单 [41] 黑色建材类 - 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月23日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水情况，日线级别盘面价格走势及压力情况 [42] - 策略观点：宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，黑链指数企稳反弹，维持对黑色板块乐观态度，关注“双碳”政策对铁合金供给影响，锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，关注锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [43][44][45] 黑色建材类 - 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况 [46] - 策略观点：盘面冲高收红接近压力位盘整，基本面周产量环比下行，西南开炉数降至低位，供给取决于西北，需求端多晶硅排产下滑，有机硅产量小幅增长，预计价格短期跟随波动，注意西北供给扰动 [47] 黑色建材类 - 工业硅&多晶硅 - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况，广期所公告限制开仓量 [48] - 策略观点：12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，价格上下游进入弱平衡，交易所提示风险，预计期货价格不稳定，关注现货成交和仓单注册情况 [49] 能源化工类 - 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，橡胶冬储买盘需求是利多，多空观点不同，行业轮胎企业开工负荷及库存情况，现货价格情况 [51][52][53] - 策略观点：中性思路，短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [54] 能源化工类 - 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，中国原油周度数据显示到港库存和总成品油商业库存累库，汽油商业库存累库，柴油商业库存去库 [55][56] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前观望等待OPEC出口验证 [57] 能源化工类 - 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格变动情况，MTO利润情况 [58] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边观望 [59] 能源化工类 - 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格变动情况，总体基差情况 [60] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，低价逢低多配 [61] 能源化工类 - 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端价格及基差等情况，供应端开工率和库存情况，需求端开工率情况 [62] - 策略观点：纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，成本端纯苯供应偏宽，供应端开工上行，库存方面纯苯和苯乙烯港口库存情况不同，季节性淡季需求端开工率下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [63] 能源化工类 - PVC - 行情资讯：PVC05合约价格上涨，常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差情况，成本端价格情况，PVC整体开工率及电石法、乙烯法开工率情况，需求端下游开工率情况，厂内和社会库存情况 [64] - 策略观点：企业综合利润低位估值压力小，但供给端减产量少产量高位，下游内需淡季需求承压，出口有一定利好但也有淡季压力，成本端电石持稳烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期反弹中期逢高空配 [65] 能源化工类 - 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差情况，供给端负荷及各装置情况，下游负荷及各装置情况，进口到港预报和华东出港情况，港口库存情况，估值和成本情况，成本端价格情况 [66][67] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升供应预期改善，但整体负荷偏高且进口量12月高位，港口累库延续，中期有新装置投产压力需减产改善供需，估值同比中性偏低，防范检修增加导致反弹风险 [68] 能源化工类 - PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，华东现货价格上涨，基差和5 - 9价差情况，PTA负荷及装置情况，下游负荷及装置情况，库存情况，估值和成本情况 [69] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但淡季负荷下降，甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PXN支撑向上，关注逢低做多机会 [70] 能源化工类 - 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，PX CFR价格上涨，基差和3 - 5价差情况，PX负荷及装置情况，PTA负荷及装置情况，进口情况，库存情况，估值成本情况 [71] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多负荷中枢低，PTA投产多和下游淡季压制加工费，PX库存难去化预计12月小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [72][73] 能源化工类 - 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工率上涨，周度库存情况，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [74] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长原油价格或筑底，现货价格无变动估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应端剩余产能少库存高位去化有支撑，需求端季节性淡季开工率下行，长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [75] 能源化工类 - 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工率上涨，周度库存情况，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大 [76] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，供应端剩余产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，仓单数量高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 [77] 农产品类 - 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小落，养殖端挺价，北方二次育肥补栏增加，南方需求不及预期，西南或微涨 [79] - 策略观点：冬至后需求减量但总量有支撑，供应端量级大体重下滑有限，短期有二育入场支撑，近月震荡，反弹短空，远端关注产能去化支撑 [80] 农产品类 - 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，供应正常，终端参市积极性保守，预计短期多数稳定个别微落 [81] - 策略观点：前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期但供应下降有限，过度预期抑制产能下降，盘面近月挤升水反弹抛空，远端关注产能去化压力 [82] 农产品类 - 豆菜粕 - 行情资讯：周二CBOT大豆窄幅下跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期施压，周一国内豆粕现货上涨成交提货较好，预计本周油厂大豆压榨量，上周饲企库存天数上升，上周港口大豆去库但豆粕库存升高，巴西和阿根廷产区降雨情况，全球大豆库销比情况 [83] - 策略观点：全球大豆新作产量下调供应下降进口成本底部或现，但向上空间需更大减产，国内大豆和豆粕库存情况及榨利情况，豆粕预计震荡运行 [84] 农产品类 - 油脂 - 行情资讯

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从海外中期货币政策走势来看，美联储将继续降息并扩表，金银价格仍将录得持续偏强表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15666 - 17500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.42%，报1012.58元/克，沪银涨4.14%，报16961.00元/千克；COMEX金报4515.00美元/盎司，COMEX银报71.61美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报97.90 [2] - 美国三季度实际GDP年化季度环比初值为4.3%，大幅高于预期的3.3%和前值的3.8%，但分项受医疗保险价格影响；三季度GDP价格指数为3.8%，高于预期的2.7%和前值的2.1%；12月里奇蒙德联储制造业指数为 - 7，好于预期的 - 10和前值的 - 15 [3] - 数据公布后市场减少对明年美联储降息概率的定价，当前市场预期明年1月议息会议降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7% [3] - 特朗普宣称反对他的人得不到美联储主席职位，若市场表现良好，希望新任美联储主席降低利率 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金持仓量上涨3.36%，库存上涨0.11%；LBMA黄金收盘价上涨1.94%；SHFE黄金收盘价上涨1.34%，持仓量上涨1.27%，库存上涨2.18%，沉淀资金流入2.62%；AuT + D成交量上涨4.50%，持仓量上涨1.16% [6] - 白银方面，COMEX白银持仓量上涨2.61%，库存上涨0.05%；LBMA白银收盘价上涨5.22%；SHFE白银收盘价上涨1.43%，持仓量上涨1.19%，库存下跌 - 0.20%，沉淀资金流入2.63%；AgT + D成交量下跌 - 22.68%，持仓量下跌 - 2.79% [6] 金银内外价差统计 - 2025 - 12 - 23黄金内外价差：SHFE - COMEX价差为2.80美元/盎司，SGE - LBMA价差为 - 16.36美元/盎司 [54] - 2025 - 12 - 23白银内外价差：SHFE - COMEX价差为4.13美元/盎司，SGE - LBMA价差为1.23美元/盎司 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；油脂近期数据偏空，建议观察高频数据短线操作；白糖大方向维持看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月震荡，反弹考虑短空，远端留意下方支撑 [5][9][13][17][20][23] 各品种总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆窄幅下跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期施压；周一国内豆粕现货涨10元/吨左右，成交和提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.06万吨，上周212.06万吨；上周饲企库存天数9.23天，环比升0.1天；上周港口大豆去库50万吨，豆粕库存因压榨量大致使同比增加约55万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，不过进入去库季节有支撑 [5] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前10日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%；中国2025年11月棕榈油进口量334052.37吨，环比增52.25%，同比增97.79%；印尼2026年生物燃料配额1564.6万千升，与2025年基本持平；周二国内油脂反弹，马棕高频出口数据转好，但产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动 [7] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期出口不佳、产量同比偏高推动走弱；不过明年一季度供应偏大累库现实或反转，但需注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行可能；建议观察高频数据短线操作 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格反弹，郑糖5月合约收盘价5155元/吨，较前一交易日涨29元/吨，或0.57%；广西制糖集团新糖报价5250 - 5400元/吨，持平；云南制糖集团新糖报价5150 - 5230元/吨，跌0 - 10元/吨；加工糖厂主流报价区间5690 - 5800元/吨，涨0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差95元/吨 [11] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨；11月进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；1 - 11月进口合计111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨 [12] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [13] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价14140元/吨，较前一交易日涨70元/吨，或0.50%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15213元/吨，较上个交易日涨59元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1073元/吨 [14] - 2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增1万吨；1 - 11月累计进口90万吨，同比减160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减41万吨；截至12月19日当周，纺纱厂开机率65.3%，环比降0.2个百分点，较去年同期减1.4个百分点，较近五年均值73%减7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增19万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [15] - 前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.01元至2.96元/斤，黑山大码报价持平于2.8元/斤，馆陶落0.04元至2.76元/斤；供应正常，终端参市积极性保守，各环节顺势消化货源，预计短期全国鸡蛋价格多数稳定，个别地区或微落 [19] - 前期市场旺季备货预期使盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端有产能去化预期但估值偏高，留意上方压力 [20] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小落，河南均价涨0.07元至11.69元/公斤，四川均价持稳于11.61元/公斤；养殖端总体挺价，北方二次育肥补栏增加，价格稳中偏强，南方市场需求不及预期，价格稳定，西南或微涨 [22] - 冬至后需求边际减量，但总量支撑猪价；供应端量级大且体重下滑有限，短期有散户栏位下降后潜在二育入场支撑；近月震荡，反弹考虑短空，远端有产能去化预期，留意下方支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [4] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [19] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [25] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [28] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [31] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [34] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来反弹风险 [36] 各行业相关总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.30元/桶，涨幅1.92%，报440.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨52.00元/吨，涨幅2.14%，报2483.00元/吨；低硫燃料油收涨42.00元/吨，涨幅1.42%，报2999.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.29百万桶至206.16百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存累库0.74百万桶至90.43百万桶，环比累库0.82%；柴油商业库存去库0.04百万桶至92.41百万桶，环比去库0.04%；总成品油商业库存累库0.70百万桶至182.84百万桶，环比累库0.39% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，但需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 15元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动1元/吨，报2156元/吨，MTO利润报 - 179元 [6] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 31元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动23元/吨，报1721元/吨 [9] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，橡胶冬储买盘需求是利多；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%，其中深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增长2.5%，浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增长2.8%，青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面，泰标混合胶14450（0）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1815（0）美元，江浙丁二烯7550（ + 150）元，华北顺丁10400（ + 100）元 [13][14][15] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨147元，报4738元，常州SG - 5现货价4420（ + 80）元/吨，基差 - 318（ - 67）元/吨，5 - 9价差 - 128（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ - 25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%，其中电石法77.7%，环比下降1.9%，乙烯法76.5%，环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6），社会库存105.7万吨（ - 0.3） [17] - 策略观点：企业综合利润处于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口对印度有高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [19] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5425元/吨，无变动，纯苯基差 - 110元/吨，扩大34元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6509元/吨，下跌31元/吨，基差91元/吨，走强81元/吨；BZN价差126.12元/吨，下降6元/吨；EB非一体化装置利润 - 219.85元/吨，上涨20元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13%，上涨1.02%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67%，PS开工率54.50%，下降3.80%，EPS开工率51.81%，下降1.96%，ABS开工率71.00%，上涨0.47% [21] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，港口库存持续大幅累库，需求端三S整体开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6296元/吨，上涨56元/吨，现货6300元/吨，无变动，基差4元/吨，走弱56元/吨；上游开工82.34%，环比上涨0.76%；周度库存方面，生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大1元/吨 [24] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [25] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6158元/吨，上涨39元/吨，现货6250元/吨，无变动，基差92元/吨，走弱39元/吨；上游开工78.05%，环比上涨0.31%；周度库存方面，生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差138元/吨，环比扩大17元/吨 [27] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [28] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7302元，PX CFR上涨4美元，报896美元，按人民币中间价折算基差 - 19元（ - 17），3 - 5价差20元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷88.1%，环比持平，亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；装置方面，国内天津石化停车，海外日本Eneos一条26万吨装置重启，出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为352美元（ + 17），韩国PX - MX为155美元（ + 5），石脑油裂差89美元（ - 1） [30] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [31] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨42元，报5082元，华东现货上涨70元，报4955元，基差 - 17元（ - 3），5 - 9价差80元（ + 4）；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；12月12日社会库存（除信用仓单）215万吨，环比去库1.9万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至177元，盘面加工费上涨13元，至292元 [32] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PXN不受淡季影响，在强预期下支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [34] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌112元，报3623元，华东现货下跌50元，报3563元，基差 - 5元（ - 1），5 - 9价差 - 81元（ - 16）；供给端，乙二醇负荷72%，环比上升2%，其中合成气制75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置方面，正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工方面，海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤20万吨装置重启；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月22日0.9万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 933元，国内乙烯制利润 - 1017元，煤制利润123元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [35] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期有所改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，目前估值同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [36]