报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪养殖行业产能去化开启，2026年上半年猪价仍有压力，下半年有望反弹，建议左侧布局，关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 [27] - 种植行业粮价渐回升，玉米价格近5年最低但年内有所回升，小麦价格中枢上移，大豆价格微幅上涨，行业景气有望修复 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：左侧布局，静待反转 - 旺季不旺，2025Q4猪价为近10年最低，产能调减为主旋律，2025Q1/Q2/Q3/Q4全国生猪价格分别为15.06/14.53/13.88/11.72元/公斤，猪价逐季下降，10月末能繁存栏量降至4000万头以下 [8][10] - 外购仔猪养殖全年总体亏损，推动散户产能去化，截止12月第3周，外购仔猪头均亏损接近190元，自繁自养头均亏损超过130元，2025年外购仔猪平均亏损超过100元/头，自繁自养尚能实现微利 [12][14] - 政策引导，被动去产能，未来看高质量发展，2025年以来相关部门多次开会引导，10月末能繁母猪存栏量重回4000万头以下，12月商务部对欧盟进口猪肉征反倾销税 [16] - 2026H1猪价仍有压力，H2或有反弹，上半年对应6个月前样本猪企新生仔猪数上涨，猪价面临供应压力，下半年对应能繁母猪存栏量下降，猪价有望反弹 [18][22] - 专注降本增效，成本分化显著，猪企2024&2025年成本下降，内部成本分化明显，牧原股份成本领先，部分企业成本在不同区间 [25] - 左侧布局，静待反转，2026年上半年猪价不容乐观，产能延续去化，下半年猪价有望反弹，推荐关注立华股份、牧原股份、双汇发展 [27] 种植：粮价渐回升，景气有望修复 - 玉米丰产&种植成本回落，价格近5年最低，2025Q1/Q2/Q3/Q4玉米现货价分别为2197/2348/2390/2297元/吨，价格中枢回升，未来需关注饲用需求回暖 [31][34] - 小麦中储粮采购增加&玉米价格上涨，价格中枢上移，2025Q1/Q2/Q3/Q4小麦现货价分别为2411/2444/2437/2491元/吨，价格上涨有多方面原因 [36][38] - 大豆受进口报价&船运费影响，价格微幅上涨，2025Q1/Q2/Q3/Q4大豆现货价分别为3906/3915/3967/4007元/吨，价格逐季抬升，三季度受巴西报价和船运费影响上涨 [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29%；月初或有减量操作，叠加肥猪供应偏紧，短期供应压力减轻，但二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，但元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，但随着价格上涨和元旦备货结束，二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [7][10] - 行情展望：月初或有减量操作，肥猪供应偏紧使短期供应压力减轻，二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，价格上涨和元旦备货结束使二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周期货反弹，生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [8][10] - 持仓与仓单：截止12月31日，生猪前20名持仓净空51598手，较上周减少119手，生猪期货仓单1013张，较前一周增加150张 [16] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -370，lh2603合约和lh2607合约价差 -1010 [22] 现货市场情况 - 基差表现：本周生猪1月合约基差1565元/吨，3月合约基差1005元/吨 [26] - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价12.28元/公斤，较上周上涨0.65元/公斤；15公斤断奶仔猪均价23.72元/公斤，较上周上涨0.34元/公斤 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月25日当周，全国猪肉市场价22.48元/公斤，较前一周下跌0.05元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月24日当周，猪粮比值为5.24，较之前一周上涨0.01，但仍低于6:1 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏情况：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.55公斤，较上周下跌0.12公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月26日，养殖利润外购仔猪报亏损162.8元/头，亏损缩小26.7元/头；自繁自养生猪亏损130.11元/头，亏损缩小0.76元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月26日，蛋鸡养殖利润为 -0.47元/只，周环比减少0.11元/只，817肉杂鸡养殖利润0.01元/只，环比减少0.03元/只 [63] 国内进口 - 猪肉进口：中国11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月26日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0元/公斤 [73] - 标肥价差：截至12月25日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.61元/公斤，较上周扩大0.13元/公斤 [73] 饲料情况 - 原料价格：截至12月31日，豆粕现货价格为3172.29元/吨，较前一周下跌2.57元/吨；玉米价格为2351.57元/吨，较前一周上涨12.94元/吨 [78] - 指数与现货价格：截至12月31日，大商所猪饲料成本指数收盘价892.17；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周持平 [81] - 产量情况：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [85] CPI同比 - 数据：截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [89] 下游情况 - 屠宰企业情况：第52周屠宰企业开工率为40.24%，较上周增加0.37个百分点，同比增加1.16个百分点，周内企业开工率于39.59 - 41.00%区间波动；第52周国内重点屠宰企业鲜销率为87.42%，较上周下滑0.44%；冻品库容率为18.20%，较上周上涨0.01% [92] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年11月，生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，较上个月增加3.21%，环比增加24.04%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [97] 生猪股票 - 涉及公司：牧原股份、温氏股份 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种期货与现货情况总结 黑色系 - 硅铁（SF603）期货价格5750，现货折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单为5678，基差 -72，基差率 -1.29%，历史分位数48.60% [1] - 硅锰（SM603）期货价格5942，现货折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单，基差 -22，基差率 -0.37%，历史分位数21.60% [1] - 螺纹钢（RB2605）期货价格3134，现货HRB400 20mm上海为3300，基差166，基差率5.30%，历史分位数66.60% [1] - 热卷（HC2605）期货价格未提及，现货Q235B 4.75mm上海为3282，基差未提及，基差率17.70% [1] - 铁矿石（I2605）期货价格未提及，现货折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港为870，基差 -2，基差率 -0.14%，历史分位数61.00% [1] - 焦炭（J2605）期货价格1713，现货折算价准一级冶金焦A13,S0.7,CSR60,MT7日照港为1715，基差2，基差率未提及，历史分位数63.40% [1] - 焦煤（JM2605）期货价格1156，现货折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿为1120，基差36，基差率3.26%，历史分位数36.70% [1] 有色系 - 铜（CU2602）期货价格97620，现货SMM 1电解铜均价为98090，基差470，基差率 -0.48%，历史分位数14.37% [1] - 铝（AL2602）期货价格未提及，现货SMM A00铝均价为22565，基差 -385，基差率 -1.71%，历史分位数0.41% [1] - 氧化铝（AO2605）期货价格2701，现货SMM氧化铝指数均价为2751，基差50，基差率17.62% [1] - 锌（ZN2602）期货价格23230，现货SMM 1锌锭均价为23380，基差150，基差率 -0.64%，历史分位数23.95% [1] - 锡（SN2602）期货价格323500，现货SMM 1锡均价为326330，基差2830，基差率 -0.87%，历史分位数8.95% [1] - 镍（NI2602）期货价格129300，现货SMM1进口镍均价为132390，基差3090，基差率 -2.3%，历史分位数0.62% [1] - 不锈钢（SS2602）期货价格未提及，现货304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费）为13320，基差230，基差率1.76%，历史分位数42.91% [1] - 碳酸锂（LC2605）期货价格未提及，现货SMM电池级碳酸锂均价为121580，基差 -3580，基差率 -2.94%，历史分位数13.21% [1] - 工业硅（SIS605）期货价格335，现货SMM华东通氧Si5530均价为9250，基差 -8915，基差率19.96% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）期货价格982.2，现货上金所黄金现货AU（T + D）为984.8，基差2.6，基差率 -0.27%，历史分位数29.40% [1] - 白银（AG2604）期货价格18119.0，现货上金所白银现货AG（T + D）为18140.0，基差21.0，基差率 -0.12%，历史分位数49.40% [1] 农产品系 - 豆粕（M5605）期货价格2778.0，现货江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕为3060，基差282.0，基差率10.15%，历史分位数67.90% [1] - 豆油（Y5602）期货价格7878.0，现货江苏张家港出厂价四级豆油为8300，基差422.0，基差率5.36%，历史分位数73.30% [1] - 棕榈油（P2605）期货价格8620，现货交货价棕榈油黄埔港为8658.0，基差 -38.0，基差率 -0.44%，历史分位数15.50% [1] - 菜粕（RM605）期货价格2403.0，现货广东湛江出厂价普通菜籽粕为2550，基差147.0，基差率6.12%，历史分位数75.90% [1] - 菜油（Oleos）期货价格9086.0，现货江苏南通出厂价四级菜油为9820，基差734.0，基差率8.08%，历史分位数94.60% [1] - 玉米（C2603）期货价格2230.0，现货平舱价玉米锡州港为2330，基差100.0，基差率4.48%，历史分位数88.70% [1] - 玉米淀粉（CS2603）期货价格2526.0，现货吉林长春出厂价玉米淀粉为2620，基差94.0，基差率3.72%，历史分位数42.90% [1] - 生猪（H2603）期货价格11790.0，现货河南出场价生猪（外三元）为12500，基差710.0，基差率6.02%，历史分位数68.50% [1] - 鸡蛋（JD2602）期货价格2910，现货河北石家庄平均价鸡蛋为2938.0，基差 -28.0，基差率 -0.99%，历史分位数36.80% [1] - 棉花（CF605）期货价格14560.0，现货新疆到厂价棉花3128B为15384，基差824.0，基差率5.66%，历史分位数34.80% [1] - 白糖（SR605）期货价格5258.0，现货价白砂糖柳州站台为5420，基差162.0，基差率3.08%，历史分位数0.00% [1] - 苹果（AP605）期货价格9200，现货苹果交割理论价格（日/钢联）为9200，基差0.0，基差率0.0%，历史分位数23.70% [1] - 红枣（CJ605）期货价格8300，现货灰枣一级批发价格河北（钢联）为9020.0，基差 -720.0，基差率 -7.98%，历史分位数58.30% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）期货价格7203.0，现货中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币为7316.0，基差113.0，基差率 -1.54%，历史分位数9.20% [1] - PTA（TA605）期货价格5100.0，现货市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区为5144.0，基差44.0，基差率 -0.80%，历史分位数40.00% [1] - 乙二醇（EG2605）期货价格3710.0，现货市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区为3847.0，基差137.0，基差率 -3.56%，历史分位数9.60% [1] - 涤纶短纤（PF602）期货价格6540.0，现货市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场为6564.0，基差24.0，基差率 -0.37%，历史分位数34.90% [1] - 苯乙烯（EB2602）期货价格6781.0，现货中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯为6860.0，基差79.0，基差率1.17%，历史分位数46.50% [1] - 甲醇（MA605）期货价格2182.0，现货中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇为2219.0，基差37.0，基差率 -1.67%，历史分位数15.60% [1] - 尿素（UR605）期货价格1743.0，现货市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区为1710.0，基差 -33.0，基差率 -1.89%，历史分位数7.80% [1] - LLDPE（L2605）期货价格6365.0，现货完脱自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东为6461.0，基差96.0，基差率 -1.49%，历史分位数3.90% [1] - PP（PP2605）期货价格6275.0，现货完脱自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江为6321.0，基差46.0，基差率 -0.73%，历史分位数14.40% [1] - PVC（V2605）期货价格4810.0，现货中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）为5120.0，基差310.0，基差率 -6.44%，历史分位数5.80% [1] - 烧碱（SH603）期货价格2196.9，现货市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百为2273.0，基差76.1，基差率 -3.35%，历史分位数31.80% [1] - LPG（PG2602）期货价格4097.0，现货市场价液化气广州地区为4528.0，基差431.0，基差率10.52%，历史分位数61.90% [1] - 沥青（BU2602）期货价格3038.0，现货市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区为2940.0，基差 -98.0，基差率 -3.23%，历史分位数30.50% [1] - 丁二烯橡胶（BR2602）期货价格11565.0，现货中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东为11500.0，基差 -65.0，基差率 -0.56%，历史分位数22.80% [1] - 玻璃（FG605）期货价格896.0，现货浮法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）为1051.0，基差155.0，基差率 -17.30%，历史分位数8.19% [1] - 纯碱（SA605）期货价格1122.0，现货纯碱重质市场价沙河（日）为1181.0，基差59.0，基差率 -5.26%，历史分位数18.69% [1] - 天胶（RU2605）期货价格15300.0，现货上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）为15670.0，基差370.0，基差率 -2.42%，历史分位数74.89% [1] 金融系 - IF2603.CFF期货价格4651.3，现货4622.2，基差 -29.1，基差率 -0.63%，历史分位数14.20% [1] - IH2603.CFE期货价格3036.6，现货3035.4，基差 -1.2，基差率 -0.04%，历史分位数49.70% [1] - IC2603.CFE期货价格7381.0，现货7458.9，基差 -77.9，基差率 -1.06%，历史分位数6.80% [1] - IM2603.CFE期货价格7597.3，现货7459.2，基差 -138.1，基差率 -1.85%，历史分位数10.60% [1] - 2年期债（TS2603）期货价格100.13，现货102.48，基差 -2.35，基差率 -1.85%，历史分位数17.80%，转换因子0.9774 [1] - 5年期债（TF2603）期货价格105.81，现货99.51，基差 -6.3，基差率 -0.07%，历史分位数17.90%，转换因子0.9412 [1] - 10年期债（T2603）期货价格107.94，现货100.31，基差 -7.63，基差率 -0.07%，历史分位数22.70%，转换因子0.9288 [1] - 30年期债（TL2603）期货价格111.80，现货126.22，基差 -14.42，基差率0.27%，历史分位数42.50%，转换因子1.1263 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价有望延续震荡偏强表现，因元旦假期临近，现货市场收购报价恢复上涨的利多效应持续发酵 [2] - 两粕预计价格震荡为主，上下空间均有限，策略上采用双卖策略，周边商品普涨提供支撑，但现货库存回升、基差偏弱限制涨幅，且元旦小长假临近资金偏向谨慎 [2] - 油脂震荡思路，操作上采用双卖策略，BMD棕榈油受减产预期及空头回补支撑上涨，但需求减少、马币走强以及南美创纪录的丰产限制涨幅，国内棕榈油领涨，菜籽油供应趋紧价格偏强，元旦前需求释放尾声终端成交放缓 [2] - 鸡蛋建议暂时观望，等待后市操作机会，目前处于周期底部，但产能去化时间点存在不确定性，元旦需求提振有限，预计节后回调幅度亦有限，关注卓创即将公布的月度数据对产能及市场的影响 [2] - 生猪短期关注3月合约底部表现，远期合约轻仓长线多头参与，主力2603合约继续上涨，远期报价小幅调整幅度有限，东北中大猪价格震荡下行，广东市场生猪出栏均价上涨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 民间出口商向中国出口销售13.6万吨大豆，向未知目的地出口销售23.1万吨大豆，均于2025/2026年度交付 [4] - 巴西全国谷物出口商协会表示，巴西12月大豆出口量预计为302万吨，之前一周预计为357万吨 [4] - 全国一级豆油成交量数据显示，12月30日成交量35100吨，环比增170.0%；12月29日成交量13000吨，环比增34.02%；12月26日成交量9700吨，环比减52.68%；12月25日成交量20500吨，环比增162.82%；12月24日成交量7800吨，环比减51.25%；上周均值为24300吨 [4] 品种价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [6][7][9][12] - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [14][18][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油近期受大豆通关担忧及库存下滑、节前备货影响或偏强运行，中长期因大豆供应充足易跌难涨，建议空单离场观望，关注支撑和压力位[3] - 菜油当前库存去库，澳籽未压榨，市场挺价情绪升温，但澳籽供应增量预期仍存，短线震荡，中长期受供应和成本影响，操作上单边观望，可关注套利机会并关注支撑和压力位[3] - 棕榈油前期利空出尽，主产地情况改善有限，国内进口利润倒挂支撑价格，短期震荡，单边逢低短多，可关注套利机会并关注支撑和压力位[4] - 豆二、豆粕受南美大豆生长及美豆出口影响，CBOT大豆疲软，国内因通关担忧价格坚挺，豆粕短线偏强但供应充足不建议追高，考虑单边观望和正套操作并关注支撑和压力位[3][5] - 菜粕因澳籽未压榨、需求疲软缺乏驱动，短期震荡，操作上观望，关注支撑和压力位[6] - 玉米外盘受消费和天气影响偏强震荡，国内受进口拍卖消息和结构性矛盾影响，期价区间内偏强波动，建议短多参与并关注支撑和压力区间[6] - 玉米淀粉跟随玉米区间波动，建议短多思路并关注支撑和压力区间[6] - 豆一因国产大豆拍卖和收购情况支撑，短线偏强震荡，考虑短线偏多操作并关注支撑和压力位[7] - 生猪期价弱势震荡，现货价格反弹，市场预期春节前出栏压力大，建议中期等待产能去化后逢低买入远月合约，谨慎者观望或持有反套[7] - 鸡蛋近月期价减仓偏弱，远月冲高回落，消费旺季和去产能预期影响下，建议谨慎追空，激进者逢低买入远月合约并关注参考区间[8] 各目录内容总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |油料|豆一05|国产豆拍卖成交率高且大多溢价成交，情绪好转|4060 - 4080|4270 - 4280|震荡偏强|短多持有|☆| |油料|豆二05|南美大豆生长状况良好，关注近期大豆通关检验情况|3350 - 3380|3530 - 3550|先扬后抑|反弹沽空|☆| |油脂|豆油05|我国豆油供应充足，国际市场生柴政策推进或不及预期|7600 - 7650|7900 - 7950|震荡|暂时观望|-| |油脂|菜油05|澳籽暂未进入压榨环节，国内库存延续去库格局|8650 - 8700|9500 - 9550|震荡运行|暂时观望|-| |油脂|棕榈05|前期利空有所出尽，主产地基本面有所改善但有限，马来西亚棕榈油总署预计2026年前景不容乐观|8300 - 8350|8700 - 8750|震荡偏强|逢低短多|☆| |蛋白|豆粕05|供应充足，关注近期大豆通关情况|2650 - 2680|2830 - 2850|先扬后抑|反弹沽空|☆| |蛋白|菜粕05|供给增量预期未兑现，淡季下游需求低迷，市场缺乏有效驱动|2270 - 2300|2440 - 2450|震荡运行|暂时观望|-| |能量及副产品|玉米03|华北玉米质量不佳结构性矛盾仍在，近期受进口玉米拍卖消息扰动承压，整体期价维持区间预期|2160 - 2170|2300 - 2320|震荡偏强|短多思路|☆| |能量及副产品|淀粉03|跟随成本玉米区间波动|2450 - 2460|2620 - 2640|震荡偏强|短多思路|☆| |养殖|生猪03|饲料价格止跌反弹，去产能预期强化|11000 - 11300|12500 - 12800|震荡寻底|轻仓试多|-| |养殖|鸡蛋05|新开产下降 + 消费旺季预期|3300 - 3400|3650 - 3700|震荡寻底|逢低买入|☆|[11] 商品套利 |版块|跨期/跨品种|当前值|前值|涨跌|参考策略|参考目标位|参考星级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |油料|豆一3 - 5|-42|-36|-6|观望|-|-| |油料|豆二3 - 5|273|262|11|正套|-|-| |油脂|豆油5 - 9|122|102|20|观望|-|-| |油脂|菜油5 - 9|67|43|24|观望|-|-| |油脂|棕榈油1 - 5|-12|-12|0|观望|-|-| |蛋白|豆粕3 - 5|310|302|8|正套|-|-| |蛋白|菜粕3 - 5|66|65|1|观望|-|--| |能量及副产品|玉米3 - 5|-26|-25|-1|逢高做空|-|-| |能量及副产品|淀粉3 - 5|-45|-48|3|观望|-|-| |养殖|生猪1 - 3|-765|-765|0|观望|-| | |养殖|鸡蛋3 - 5|-536|-13|25|观望| |-| |油脂|05豆油 - 棕油|-780|-694|-86|暂时观望|-|-| |油脂|05菜油 - 豆油|1208|1222|-14|偏空操作|-|-| |油脂|05菜油 - 棕油|467|501.00|-34|偏空操作|-|-| |蛋白|05豆粕 - 菜粕|375|387|-12|暂时观望|-|-| |油粕比|05豆类油粕比|2.84|2.82|0.02|暂时观望|-|-| |油粕比|05菜系油粕比|3.78|3.79|-0.01|暂时观望|-|-| |能量及副产品|05玉米 - 淀粉|-315|-309|-6|暂时观望|-|-|[12][13] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |油料|豆一|4020|4020|-204|94| |油料|豆二|3980|3980|458|-9| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8420|8420|542|-10| |油脂|菜油|10130|250|1044|-35| |油脂|棕榈油|8590|100|-68|-46| |蛋白|豆粕|3120|0|372|372| |蛋白|菜粕|2460|-20|57|-36| |能量及副产品|玉米|2300|30|88|-21| |能量及副产品|淀粉|2620|0|85|-2| |养殖|生猪|12.39（元/公斤）|0.09（元/公斤）|710|-25| |养殖|鸡蛋|2.78（元/斤）|-0.04（元/斤）|212（元/500kg）|3.00（元/500kg）|[14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的到岸升贴水、期货价格、CNF到岸价格、到岸完税价及榨利为0时豆粕成本等数据[16][17] - **周度数据**：豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况，如豆类港口大豆库存826.40（-5.28），油厂开机率45.00%（-10.00%）等[18] 饲料 - **日度数据**：阿根廷、巴西、美湾不同月份进口玉米的CNF价格及到岸完税成本[18] - **周度数据**：玉米深加工企业的消耗量、库存，淀粉企业开机率、库存及基层农户售粮进度等数据[19] 养殖 - 生猪不同地区日度价格、仔猪价格、猪肉批发价、猪粮比、基差、月差等数据，以及周度的二元母猪、仔猪、生猪均价、养殖成本利润、出栏体重、屠宰数据等[20][22][23] - 鸡蛋不同地区日度现货价格、淘汰鸡价格，以及周度的产蛋率、大小中码占比、淘汰鸡鸡龄出栏量、需求、利润、相关现货价格等数据[21][24] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） 展示生猪、鸡蛋主力合约收盘价，现货价格，仔猪、白条、鸡苗、淘鸡价格等相关图形[26][28][33][35] 油脂油料 - **棕榈油**：马来西亚棕榈油产量、出口、库存，进口对盘毛利、进口数量，国内库存、成交情况，以及豆棕、菜棕价差，基差等相关图形[37][40][42] - **豆油**：美豆压榨量、库存、榨利，国内大豆油厂开机率、豆油库存、成交量，以及豆油不同合约价差、基差等相关图形[44][46][49] - **花生**：国内部分批发市场花生到货、出货量，花生日度压榨利润、油厂采购量、开工率，花生及花生油库存、进口量，以及花生合约价差、基差等相关图形[53][54][60] 饲料端 - **玉米**：玉米合约收盘价、现货价、基差、合约价差，港口库存，售粮进度，进口量，深加工企业消耗量、库存，酒精企业加工利润等相关图形[56][59][60] - **玉米淀粉**：玉米淀粉合约收盘价、现货价、基差，企业开机率、库存，面粉 - 玉米淀粉价差，加工利润等相关图形[62][63][66] - **菜系**：菜粕、菜油现货行情，基差，沿海油厂菜籽、菜粕、菜油库存，菜籽压榨量、提货量，油菜籽压榨利润等相关图形[67][71][73] - **豆粕**：美国大豆生长指标，国内大豆、豆粕库存，豆粕基差、合约价差，油粕比，豆粕 - 菜粕期货及现货价差等相关图形[76][80][86] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率，历史波动率情况等相关图形[89][91][92] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量，以及生猪、鸡蛋指数持仓量等相关图形[97][99][103]

投资评级与目标价格 - 报告对神农集团维持“增持”评级 [6][12] - 报告设定的目标价格为33.58元 [6][12] 核心观点与投资逻辑 - 公司养殖成本持续领先行业，2025年10月养殖完全成本为12.2元/kg，预计2026年成本将继续下降 [12] - 公司生猪出栏量未来将持续增长，2025年前11个月销售生猪276.01万头，预计全年约300万头，同比增长约32%，并朝着500万头的出栏目标前进 [12] - 公司负债率低，现金流充裕，2023年至2025年第三季度资产负债率在26.41%至27.39%之间，处于行业较低水平，2025年三季报经营性现金流量净额为4.07亿元 [12] - 由于2025年四季度猪价跌幅高于预期及产能调控影响，报告下调了2025-2026年盈利预测，但基于公司成本优势和成长潜力，给予2026年23倍市盈率估值 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为58.90亿元、65.65亿元、74.69亿元，同比增长5.5%、11.5%、13.8% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为4.58亿元、7.64亿元、9.78亿元，同比增长-33.4%、67.1%、27.9% [4] - 预计公司2025年至2027年每股净收益（EPS）分别为0.87元、1.46元、1.86元 [4][12] - 基于2026年预测，报告给予公司23倍市盈率，目标价33.58元，饲料和生猪养殖业务可比公司2026年平均市盈率为18.9倍 [12][14] - 公司当前股价为29.45元，对应2025年至2027年预测市盈率分别为33.78倍、20.22倍、15.81倍 [4][12] 公司经营与财务数据 - 公司2024年营业总收入为55.84亿元，同比增长43.5%，归母净利润为6.87亿元，实现扭亏为盈 [4] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2025年的9.0%提升至2027年的15.1% [4] - 截至最近财报，公司股东权益为52.22亿元，每股净资产为9.95元，净负债率为-6.77% [8] - 公司总市值为154.54亿元，总股本为5.25亿股 [7]

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gtaxinstitute@essence.com.cn 2025年12月31日 (原油) 美委局势升级下委内石油出口下滑、俄乌达成和平协议的希望受挫以及围绕也门的中东地缘紧张局 势加剧市场对潜在供应中断的担忧,然而当前原油基本面格局依然由供应过剩主导。EIA预测全球库 存可能每日增加超过200万桶，这一预测已考虑欧佩克+实际产量可能低于目标约130万桶/日的情 形,但仍难改变库存累积逐步增大的整体趋势。她缘冲突导致的溢价倾向于以脉冲式上涨形式体 现，供需宽松的主基调决定了油价中枢下移的格局。 【贵金属】 隔夜贵金属转涨。美联储会议纪要显示官员分歧严重，不过大多数与会者认为如果通胀如预期随时 间下降，进一步下调利率可能是适当的。美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属强势，但资金推 动下涨幅过大，阶段性调整在所难免，短期谨慎参与，波动率下降后维持多头参与思路。 【铜】 隔夜铜价反弹，临近跨年，价格短线波幅大。市场聚焦2026年联储降息预期，等待节后海外机构对 铜价预期表现的再修正。昨日国内现铜97620元，沪粤贴水分别为240、185元，精废价差约3500 元。延续前期期权策略,关注炼厂排产、社库变动,盘面关注仓 ...

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪价格北方有所回落其他地区仍震荡偏强全国均价稳中有升，受供应端出栏缩量、雨雪天气及元旦消费提振等因素影响，但猪价涨至相对位置后二育情绪放缓，需关注节后养殖端出栏节奏变化 [2] - 鸡蛋现货价格止涨回落，元旦消费预期提振作用有限，终端走货节奏好转持续性不强，节前备货尾声市场产能相对充分格局或对蛋价施压 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，生猪2603合约昨日收盘11790元/吨，较前交易日变动+75.00元/吨，幅度+0.64% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格12.55元/公斤，较前交易日变动+0.08元/公斤；江苏地区外三元生猪价格12.84元/公斤，较前交易日变动 - 0.06元/公斤；四川地区外三元生猪价格12.65元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤 [1] - 12月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.73元/公斤，比昨天上升0.3% [1] 市场分析 - 供应端年末规模企业出栏缩量，多地雨雪天气使出栏受阻支撑猪价，临近元旦消费提振屠宰端走货加快，日度屠宰量维持高位，标肥价差走扩利好猪价上涨，但猪价涨至一定位置后二育情绪放缓 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 鸡蛋市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，鸡蛋2601合约昨日收盘2938元/500千克，较前交易日变动 - 3.00元，幅度 - 0.10% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.84元/斤，较前交易日变动+0.00；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动+0.00；河北地区鸡蛋现货价格2.76元/斤，较前交易日变动 - 0.02 [3] - 2025年12月30日，全国生产环节库存为0.95天，较昨日持平；流通环节库存为1.31天，较昨日持平 [4] 市场分析 - 鸡蛋现货价格止涨回落，下滑集中于河北产区，其他地区相对持稳，元旦消费预期提振有限，终端走货节奏好转持续性不强，节前备货尾声市场产能相对充分格局或对蛋价施压 [5] 策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行了分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种的市场表现、逻辑分析及交易策略建议，助力投资者把握市场动态与潜在机会风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货平稳收关，预计年前最后一天震荡上行，建议单边逢低做多、套利等待贴水扩大时操作、期权采用牛市价差策略[18][21][22] - 国债期货收盘表现分化，关注官方PMI数据，建议TS、TF空单轻仓持有、套利暂观望[23][24] 农产品 - 蛋白粕供应压力仍存，盘面小幅震荡，建议单边少量布局多单、套利MRM价差缩小、期权卖出宽跨式策略[26][28] - 白糖国际糖价大跌，国内糖价弱势跟随，预计国际底部震荡略偏强、国内当前平台附近震荡，建议单边巴西榨季收尾后国内震荡走势、套利观望、期权卖出看跌期权[28][33][34] - 油脂板块缺乏明显驱动，反弹空间或有限，建议单边节前轻仓过节、棕榈油反弹后逢高空、豆油跟随油脂波动、菜油关注政策变化，套利和期权观望[34][35][36] - 玉米/玉米淀粉现货上涨，盘面高位回落，建议单边外盘03玉米底部震荡回调短多、07玉米逢低多单，套利03玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望[37][39] - 生猪供应压力减少，现货继续偏强，建议单边观望[40][41][42] - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，建议单边05花生底部震荡，套利观望，期权卖出pk603 - C - 8200期权[44][46][47] - 鸡蛋需求略有回升，蛋价有所回落，预计短期近月合约震荡偏弱、远月合约或走强，建议单边逢低建多远月合约，套利和期权观望[48][51] - 苹果需求表现一般，果价稳定为主，建议单边短期区间震荡，套利多1空10，期权观望[53][54][56] - 棉花 - 棉纱新棉销售较好，棉价震荡偏强，预计美棉区间震荡、郑棉震荡偏强且短期可能回调，建议单边操作、套利和期权观望[57][59][60] 黑色金属 - 钢材原料补库开启，钢价维持区间震荡，建议单边上涨趋势放缓维持震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望[61][62][63] - 双焦震荡运行，等待新的驱动，建议单边观望或轻仓逢低试多，套利和期权观望[63][66][67] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，建议单边震荡运行[67][68][69] - 铁合金供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强，建议单边震荡偏强，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[70][71][72] 有色金属 - 金银高位震荡，暂时以观望为主，建议单边、套利和期权观望[74][76][78] - 铂钯元旦假期将至，注重仓位管理，建议单边逢低布多并做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望[78][80][82] - 铜短线波动加剧，注意仓位，建议单边控制仓位、长期逢低多，套利和期权观望[82][83] - 氧化铝仓单注册利润收敛后震荡为主，建议单边震荡、套利和期权暂时观望[84][87] - 电解铝沪铝高位震荡，建议单边逢低看多，套利关注买现货交割品抛期货套利机会，期权暂时观望[88][90][91] - 铸造铝合金随板块高位震荡，建议单边随板块震荡，套利和期权暂时观望[91][92][94] - 锌假期将至，合理控制仓位，建议单边宽幅震荡并控制仓位，套利和期权暂时观望[94][96] - 铅关注资金面对铅价影响，节前合理控制仓位，建议单边获利多单部分止盈部分持有并关注资金面，套利和期权暂时观望[97][99] - 镍印尼削减镍矿配额消息助力镍价强势上涨，建议单边未大幅累库前以上涨趋势对待，套利和期权暂时观望[97][100][102] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，建议单边跟随镍价上涨，套利暂时观望[103][105] - 工业硅短期反弹，中期逢高沽空，建议单边择机沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权[106] - 多晶硅长期基本面利多，短期成交量萎缩谨慎参与，建议单边长期偏强、短期谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权[106][108] - 碳酸锂补贴政策提振情绪，节前谨慎操作，建议单边控制仓位谨慎操作，套利和期权暂时观望[109][110] - 锡部分多头资金获利了结，锡价大幅回落，建议单边宽幅震荡并警惕风险，期权暂时观望[111][112][113] 航运 - 集运MSK wk3环比调涨100略超预期，短期预计高位震荡，建议单边EC2602合约多单大部分逢高止盈、剩余轻仓酌情持有并关注春节前出货潮，远月合约受复航预期压制，套利观望[114][115] 能源化工 - 原油年底市场成交清淡，地缘矛盾制造波动，建议单边宽幅震荡，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望[116][117][118] - 沥青原料矛盾难化解，震荡偏强，建议单边震荡，套利和期权观望[118][123] - 燃料油高低硫近端基本面均偏弱，建议单边偏空，套利低硫裂解和高硫裂解偏弱，期权观望[123][126] - LPG上方空间不大，建议单边远月逢高空，套利和期权观望[127][130] - PX&PTA聚酯产销叠加成本走弱，价格高位回落，建议单边短期高位震荡，套利PX&PTA3、5合约正套，期权观望[130][131][132] - BZ&EB纯苯累库压力放缓，供需矛盾不大，建议单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望[133][135][136] - 乙二醇港口库存继续上升，建议单边短期宽幅震荡、中期震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权[137][138][139] - 短纤加工费承压，建议单边震荡整理，套利和期权观望[139][141] - 瓶片供需面相对宽松，建议单边震荡整理，套利和期权观望[142] - 丙烯供应压力大，下游产品利润分化，建议单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权[144][146] - 塑料PP PP累库速率放缓，建议单边L主力2605合约多单持有并上移止损、PP主力2605合约观望，套利减持观望，期权PP2605沽6100合约卖出持有并设置止损[147][148][149] - PVC震荡为主，建议单边持续反弹，套利和期权暂时观望[150][152] - 甲醇强势上涨，建议单边低多05不追多，套利关注59正套，期权回调卖看跌[152][154][155] - 尿素宽幅震荡，建议关注磷肥管控政策，短期有回调压力[156][157] - 天然橡胶及20号胶全球经济数据持续向好，建议单边RU主力05合约择机试空并设置止损、NR主力03合约空单持有并下移止损，套利减持观望，期权观望[158][162] - 丁二烯橡胶化工产业投产持续放缓，建议单边BR主力03合约空单持有并设置止损，套利BR2603 - NR2603（2手对1手）持有并设置止损，期权观望[162][165]