氧化铝&电解铝四季度报 价格逼近成本，氧化铝跌势有限；消费或已透支，电解铝重心下移 2025年9月 目 CO NTENTS 录 01 观点与策略 0203 铝土矿供应情况回顾及展望 氧化铝基本面情况回顾及展望 04 电解铝供应端情况回顾及展望 05 电解铝下游及终端消费回顾及展望 02 铝土矿供应情况回顾及展望 06 电解铝供需平衡表及后市展望 观点与策略 | | | 氧化铝主要观点 | | --- | --- | --- | | | 行情复盘 | 三季度，氧化铝基本面处于供应过剩状态。7月中旬，市场"反内卷"情绪高涨，氧 | | | | 化铝价格一度涨超3500一线，但情绪过后，市场交易回归过剩的基本面。几内亚雨季 | | | | 影响有限，原料充足，氧化铝产量表现较强，库存持续累库，价格下跌较为顺畅。 | | 核 | 供应 | 偏空 三季度几内亚矿石发运量有所下跌，但澳大利亚发运量上涨，一定程度上弥补 | | 心 | | 几内亚的缩量，铝土矿港口库存仍在持续累库，氧化铝厂开工较强。 | | 基 | 需求 | 震荡 电解铝产能利用率极高，对氧化铝的需求较大，但电解铝产能已接近"产能红 | | 本 | | 线 ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月30日 星期二 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 車位 | | SMM 1#电解铜 | 82210 | 82485 | -275.00 | -0.33% | JL/HPE | | SMM 1#电解铜升贴水 | -5 | -5 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 82190 | 82490 | -300.00 | -0.36% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 70 | 70 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 82125 | 82385 | -260.00 | -0.32% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -90 | -105 | +15.00 | - | 元/肥 | | 精废价差 | 2771 | 3011 | -240.0 ...

分红方面，神火股份A股上市后累计派现94.22亿元。近三年，累计派现58.43亿元。 截至9月20日，神火股份股东户数7.11万，较上期增加0.42%；人均流通股31612股，较上期减少0.42%。 2025年1月-6月，神火股份实现营业收入204.28亿元，同比增长12.12%；归母净利润19.04亿元，同比减 少16.62%。 9月30日，神火股份盘中上涨2.02%，截至10:03，报20.18元/股，成交2.56亿元，换手率0.57%，总市值 453.92亿元。 资金流向方面，主力资金净流入563.37万元，特大单买入2848.01万元，占比11.13%，卖出1671.42万 元，占比6.53%；大单买入6501.58万元，占比25.42%，卖出7114.80万元，占比27.81%。 神火股份今年以来股价涨23.03%，近5个交易日涨6.15%，近20日涨3.70%，近60日涨18.64%。 资料显示，河南神火煤电股份有限公司位于河南省永城市东城区东环路北段369号，成立日期1998年8月 31日，上市日期1999年8月31日，公司主营业务涉及铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。主营 业务收入构成为 ...

2025年09月30日 星期二 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铝 | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率持续上升。 | | | | 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.07%，收于 | | | | 20730 | 元/吨，国内 | 0-3 | 月差-25 | 元/吨，LME | | | | 价格 2665 | 美元/吨。 | | | | | | | | | | | | | | | | | 交易策略：节前下游积极备货，需求回暖趋势延续，下游开工持续上升，去库拐点初现，电解铝价格下方支 | | | | | | | | | | | | | | | | | 撑较强，预计延续震荡偏强走势，建议逢低做多。 | | | | | | | | | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，氧化铝价格走弱施压矿价下行；氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9855万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.8万吨至379.7万吨；电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4443.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63%，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升；下游节前备货需求旺盛，铝锭社会库存明显去化；再生铸造铝合金大厂订单稳中有升，带动开工上行；宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间；铝锭社会库存明显去化且预期向好，建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略 [4] - 策略上，氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或者多AD空AL [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示了美国国债收益率曲线、美元指数、美国国债收益率、通胀预期、美元兑人民币汇率等指标的走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应呈收紧态势，山西、河南铝土矿价格暂稳，因安全生产监管加强、环保督察力度提升及雨季影响，铝土矿开采活动受限，自8月中旬以来，氧化铝厂增加进口矿使用成普遍现象 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，雨季接近尾声且氧化铝价格走弱施压矿价下行；几内亚大型矿企四季度长单报价微调，离岸价格较三季度下调1美元/干吨，海运费随油价波动调整，到岸价格预计在73美元/干吨左右 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，周度环比持平，运行产能9855万吨，周度环比增加60万吨，开工率85.9% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格2963元/吨，周度环比下跌47.2元/吨 [14] - 全国氧化铝库存379.7万吨，周度环比增加7.8万吨，行业生产处于高稳态势，新投产能逐步进入稳产状态，南方氧化铝企业检修完毕，河南个别企业局部焙烧炉假期间检修，预计10月5日逐步恢复正常 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示了氧化铝基差、库存、南北价差、外运量等高频数据的走势 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4443.9万吨，周度环比增加1万吨，百色银海技改项目剩余产能继续复产 [21] - 展示了各省份电解铝建成产能、运行产能、开工率情况，上周全国电解铝开工率为98.25% [23] 电解铝重要高频数据 - 展示了铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据的走势 [25] 库存 - 展示了铝棒社会库存、铝锭社会库存、上期所铝期货库存、LME铝库存等库存数据的走势 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.7%至56.6% [34] - 四部委联合发布通知，要求清理地方政府违规税收返还行为 [34] - 再生铝大厂订单稳中有升，带动开工上行，但台风导致广东再生铝厂生产及物流运输暂停，目前已恢复正常；国庆假期，再生铝行业生产安排分化，整体开工预计有所回落 [34] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示了型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差季节性走势、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据的走势 [36][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63% [42] - 铝型材龙头企业开工率周度环比持稳于54.6%，工业型材中光伏型材企业订单仅维持到九月末，汽车型材企业订单稳中向好但加工费下行，建筑型材市场低迷，9月订单同比、环比均下滑 [47] - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.8%至69%，周内铝价探底，部分企业集中提货，带动铝加工企业备货生产，台风导致珠三角地区板带企业短暂停工，目前已恢复生产，国庆假期龙头企业多维持正常排产，中小企业计划放缓生产节奏 [47] - 铝线缆龙头企业开工率周度环比上升1.8%至67%，国网输变电招标启动，积压订单进入交付期，四季度及明年订单排产有保障，电网工程进入施工旺季，终端提货加快，受光伏组件退税取消预期影响，海外客户提前锁定订单，国庆节前头部企业备货以刚需为主 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1%至58.4%，近期铝价探底，部分企业节前备货情绪被点燃，国庆假期多数企业凭稳定订单维持正常生产，但生产节奏或将小幅放缓 [52]

氯碱四季报 S H ：四季度关注下游补库节奏 ， 需求仍存支撑 V ：供需矛盾较难解决 ， 关注四季度需求边际变化 广发期货研究所 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 ◼ 烧碱主要观点：三季度烧碱整体呈现宽幅震荡格局，7-8月下游集中补库提振盘面持续走强，9月盘面趋弱回落。下游方面，近期非铝补库结束，刚需买货为主，国庆后伴随非 铝库存下降或可能因为低价有采购意愿。主力氧化铝下游库存高补库意愿同样偏低，当前山东大厂送货量居高不下，未来收货价有下调预期。氧化铝产能高位，过剩问题存在，预 计若减产或需等到11月，因此短期烧碱需求尚存支撑。从投产节奏看，氧化铝在明年一季度有较多投产，因此今年四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧。因此预计四 季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏。 ◼ PVC主要观点：三季度pvc盘面处于持续下跌的趋势中，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。供应端方面，产量持续高位，过剩格局凸显。需求端，三季 度旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显。整体上游持货意愿下降 ...

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中股价上涨2.03%至20.10元/股，成交金额2.84亿元，换手率0.41%，总市值697.06亿元 [1] - 主力资金净流入345.41万元，特大单买卖占比分别为5.24%和5.86%，大单买卖占比分别为22.59%和20.76% [1] - 年内股价累计上涨50.56%，近5日/20日/60日分别上涨2.03%、3.55%和27.05% [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：电解铝占比58.12%，铝加工产品占比40.67%，其他业务占比1.21% [1] - 2025年上半年营业收入290.78亿元，同比增长17.98%；归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [2] - A股上市后累计派现49.59亿元，近三年累计分红27.74亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8.64万户，较上期增加16.95%；人均流通股40124股，较上期减少14.50% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.97亿股（第三大股东），较上期减少1541.12万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3702.04万股（第五大股东），较上期增加309.94万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股2641.43万股（第九大股东），较上期增加263.88万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业分类为有色金属-工业金属-铝 [1] - 概念板块涵盖电池箔、有色铝、稀缺资源、大盘及融资融券等 [1]

铝季报 宏观偏乐观 铝价下方存支撑 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-9-26 中航期货 目录 01 行情回顾 03 基本面 02 宏观面 04 后市研判 第三阶段（4月中旬-至今）震荡上行。在美 国关税政策落地后，国内开展了一系列反击 措施，市场信心重新恢复，电解铝价格在触 底后逐步反弹，后续几内亚铝土矿供应扰动 消息、美联储降息预期以及反内卷政策等因 素，不断推涨电解铝的价格重心。 第一阶段（1月-3月中旬）震荡上 行。在这一阶段，美联储降息预期 升温、特朗普上台以及贸易担忧情 绪衰退等因素使得市场宏观情绪整 体向好，叠加春节的节前备货需 求、节后的需求旺季以及社会库存 的去库，共同助长电解铝价格。 第二阶段（3月下旬-4月上旬）震 荡下行。此时，市场上对于美联储 的降息预期逐渐消退，对特朗普上 台后的关税政策担忧则逐步显现， 在清明假期后，电解铝期货主力合 约价格触及年内低点。 除关税因素影响 外 基本维持震荡偏强的走势 PART 01 行情回顾 美联储重启降息 流动性进一步走向宽松 | 2 | 0 | | | --- | --- | --- | | T ...

瑞达期货研究院 「2025.09.26」 铝类市场周报 供给小涨需求提振，铝类或将有所支撑 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 电解铝：基本面原料端氧化铝供应仍显偏多，氧化铝现货价格临近成本线，报价处低位，电解铝厂利润情况较好，生 产情绪较积极。供给端，国内前期置换产能项目逐渐完成并起槽投产，随着新增产能的释放，预计电解铝运行产能再 度小幅提升，开工处于高位令国内电解铝供给量或将保持小幅增长态势。需求端，政策方面的积极扩大消费，令铝材 消费预期走好，下游开工的提振亦将主力于铝需求的上升。应用消费方面，电网投资、新能源汽车、光伏、基建等领 域的政策支持，持续对铝消费形成支撑。总的来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。 策略建议：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 研究员:陈思嘉 期货从业资格号 F03118799 期货投资咨询 从业证书号 Z0022803 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 策略建议：铸铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 4 「 期现市场」 3 行情回顾：沪铝震荡走势， ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入52.92亿元，同比增长6.9% [2] - 2025年上半年归母净利润4.41亿元，同比增长40% [2] 资源开发业务 - 中色白矿采矿规模从99万吨/年扩至165万吨/年 [2] - 通过并购、就矿找矿和工程换资源增厚资源储备 [2] - 国内聚焦西北（青海、内蒙）资源基地 [3] - 国外布局中亚（哈萨克斯坦）及东南亚（印尼）资源基地 [3] - 重点开发服务年限15年以上的中大型资源项目 [3] - 当前以铅锌资源为主，拓展稀贵战略性金属 [7] 工程承包业务 - 业务覆盖40余个国家，NFC品牌国际认可度高 [4] - 具备全产业链（融资/设计/采购/施工）服务能力 [4] - 专注复杂矿山工程技术及智能化技术攻关 [4] - 哈萨克斯坦铜冶炼厂项目金额14.14亿美元（待生效） [5] - 越南电解铝项目金额5.72亿美元（已进入执行阶段） [6] 战略规划 - 坚持"资源+工程"双轮驱动模式 [8] - 工程板块定位为境外EPC总承包平台 [7] - 深度参与"一带一路"沿线国家项目开发 [3][8] - 加强集团内部全产业链协同 [7]