报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 开工率 - 整体开工率为29%，前值29.7%，周环比-0.70% [1] - 山东开工率为35.4%，前值28.6%，周环比6.80% [1] - 道路改性沥青开工率为34%，与前值持平 [1] - 防水卷材开工率为33%，前值34%，周环比-1.00% [1] - 橡胶鞋材开工率为24.29%，与前值持平 [1] 产量 - 整体产量为51.4万吨，前值53.2万吨，周环比-3.38% [1] - 山东产量为18.3万吨，前值15.2万吨，周环比20.39% [1] 毛利 - 山东毛利为-612.84元/吨，前值-593.1743元/吨，周环比-19.67元/吨 [1] 库存 - 社会库存为32.3万吨，前值36.2万吨，周环比-10.77% [1] - 厂内库存为43.7万吨，前值41.8万吨，周环比4.55% [1] - 库存存货比为14.5%，前值14.1%，周环比2.84% [1] - 稀释沥青港口库存为35万吨，前值16万吨，周环比118.75% [1] 销量 - 大样本销量为36.19%，前值44.54%，周环比-8.35% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玉米相关总结 - 全国市场均价为2245元/吨，较前值2215元/吨上涨1.35% [2] - 主要深加工企业消费量为125.86万吨，较前值125.40万吨上涨0.37% [2] - 北方四港库存为107.10万吨，较前值102.10万吨上涨4.90% [2] - 主要深加工企业库存为459.20万吨，较前值465.10万吨下降1.27% [2] - CBOT玉米主力合约结算价为444美分/蒲式耳，较前值427.25美分/蒲式耳上涨3.92% [2] - 美国西部沿海港口地区FOB价为224.61美元/吨，较前值219.98美元/吨上涨2.10% [2] - 美国西部沿海港口地区到岸完税价格为2081.92元/吨，较前值2046.11元/吨上涨1.75% [2] - 玉米现货主力合约基差为60元/吨，较前值66元/吨下降9.09% [2] 生猪相关总结 - 商品猪出栏均价为11.49元/千克，较前值11.90元/千克下降3.45% [3] - 猪主力合约收盘价为11695元/吨，较前值11955元/吨下降2.17% [3] - 商品猪综合养殖场存栏数为3844.62万头，较前值3839.01万头上涨0.15% [3] - 商品猪综合养殖场出栏数为1196.53万头，较前值1069.76万头上涨11.85% [3] - 81家样本企业屠宰量为140119头，较前值141924头下降1.27% [3] - 重点屠宰企业鲜销量为789319头，较前值800638头下降1.41% [3] - 重点屠宰企业冷冻猪肉库容为151830吨，较前值150994吨上涨0.55% [3] - 生猪现货主力合约基差为146元/吨，较前值66元/吨上涨121.21% [3] 鸡蛋相关总结 - 鸡蛋市场价为5.83元/千克，较前值5.70元/千克上涨2.28% [6] - 鸡蛋期现价差为 -279元/500千克，较前值 -156元/500千克上涨78.85% [6] - 蛋鸡存栏数为13.11亿只，较前值13.13亿只下降0.15% [6] - 鸡蛋发货量为6186.06吨，较前值6300.06吨下降1.81% [6] - 鸡蛋中国销量为28.09千吨，较前值28.56千吨下降1.65% [6] - 鸡蛋主销区销量为6501.44吨，较前值6487.99吨上涨0.21% [6] - 鸡蛋生产环节库存可用天数为1.15天，较前值1.11天上涨3.60% [6] - 鸡蛋出口数量合计为13215.79吨，较前值13121.03吨上涨0.72% [6] - 鸡蛋现货主力合约基差为22元/吨，较前值 -24元/吨下降191.67% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个市场进行了分析，包括隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等内容，反映了各类商品期货、股票、债券、外汇等市场的表现及相关宏观经济和行业动态 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司 [5] - 美油和布伦特原油主力合约收跌，美油跌0.62%报59.72美元/桶，布伦特原油跌0.61%报64.0美元/桶 [6] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝、镍、铅、锌、铜下跌，期锡上涨 [6] - 国内期货主力合约涨跌不一，BR橡胶、LU燃油、20号胶涨超1%，焦煤、焦炭、甲醇、烧碱下跌 [7] 重要资讯 宏观资讯 - 外交部敦促日方停止错误言行，将对华承诺落实到行动上 [10] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期跌9.8% [11] - 印度10月商品贸易逆差扩大至416.8亿美元，9月为321.5亿美元 [11] - 印度和美国可能解决对等关税问题 [12] - 美联储副主席杰斐逊认为就业下行风险上升，通胀上行风险或下降，需谨慎调整政策 [12] - 美联储理事沃勒支持12月会议再次降息 [12] 能化期货 - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船增加3条，到港总量增加48% [14] - 截至11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加0.70%，保税区库存降1.76% [14] - 截至11月17日，国内纯碱厂家总库存下降3.26% [14] - 截至11月17日当周，山东独立炼厂原油到港量跌2.73% [14] - 截至11月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量降15.16% [15] 金属期货 - 通威集团刘汉元认为多晶硅并购重组要解决反垄断和反内卷问题 [17] - 印尼计划对黄金产品征收7.5% - 15%出口税 [19] - 有机硅行业18日将召开实控人会议，或确定减产目标 [19] - 截至11月17日，SMM七地锌锭库存总量减少 [20] - 几内亚新铝土矿区生产顺利，进口铝土矿发运量有提升空间 [20] - 华中某再生铅炼厂复产，初期产量或200 - 300吨/天 [21] - 高盛预计2026年底金价达4900美元 [21] 黑色系期货 - 2025年11月10 - 16日，中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比减少 [23] - 2025年11月10 - 16日，全球铁矿石发运总量环比增加 [25] - 吕梁中阳地区一煤矿11月16日复产，预计本周恢复生产 [25] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率增加，成交价格波动大 [25] - 焦企开工率、产能利用率下降，库存减少 [25] - 英国拟对欧盟钢铁关税上涨采取反制措施 [26] 农产品期货 - 马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量减少，不同机构数据降幅不同 [28][29] - 截至11月14日，全国重点地区豆油库存降0.75%，棕榈油库存增9.36% [30] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达71%，首季玉米达85% [30] - 截至11月14日，全国饲料企业豆粕物理库存减少 [30] - 截至11月12日，全国生猪出场价格、玉米价格、猪粮比价、猪料比价下跌 [30][31] - 11月1 - 14日全国主要油厂大豆压榨量约390万吨，预计11月870万吨 [31] - 截至11月17日，全国进口大豆港口库存环比增加 [32] - 美国农业部更正销售公告，部分销售数量调整 [32][33] - 截至11月13日当周，美国大豆出口检验量数据公布 [33] - 截至11月15日，巴西大豆播种率为69% [34] 金融市场 金融 - A股弱势震荡，锂矿、福建本地、军工股表现不同，医药、光伏板块调整，上证指数等下跌，成交1.93万亿元 [36] - 香港恒生指数等下跌，南向资金净买入84.48亿港元 [36] - 摩根士丹利预计2026年中国股市温和上涨 [36] - 11月以来509家海外机构调研109家上市公司，青睐电子和机械设备行业 [37] - 国产GPU独角兽沐曦股份科创板IPO注册获批 [39] - 宁德时代二股东黄世霖套现171.63亿元 [39] - 小鹏汽车第三季度营收增长，预计第四季度营收和交付量 [39] - 吉利汽车第三季度收入和净利润增长 [40] - 零跑汽车第三季度营收和净利润增长，提前完成销量目标 [40] 产业 - 今年房地产市场二手房交易占主导且逐步企稳 [41] - 有机硅公司实控人将讨论“反内卷”，或确定减产细节 [41] - 国家药监局发布化妆品监管改革意见 [43] - 商务部等开展茧丝绸产业“东绸西固”工作 [43] 海外 - 美联储官员对就业和政策调整有不同观点 [44] - 日本第三季度GDP环比萎缩 [44] - 瑞士第三季度经济环比萎缩 [44] - 欧盟预计欧元区经济增长 [45] - 美国三大股指、欧洲三大股指、日经225指数下跌，韩国综合指数上涨 [47][48] - 摩根士丹利将2026年定义为“风险重启之年” [48] - 韩国收紧海外杠杆ETF投资规则 [48] 商品 - 碳酸锂期货多数合约涨停，价格上涨 [50] - 国际贵金属期货收跌，中长期有支撑因素 [50] - 美油和布伦特原油主力合约收跌，机构对2026年油价有预测 [51] - 伦敦基本金属多数下跌 [51] - 高盛预计2026年底金价上涨 [52] - 印尼计划对黄金产品征出口税 [52] - 印度签署从美国采购液化石油气合同 [54] 债券 - 国内债市偏强，利率债收益率下行，国债期货主力合约上扬 [55] - 10月末境外机构持有银行间市场债券3.73万亿元 [56] - 日本长期国债下跌，收益率上升 [56] - 美债收益率涨跌不一 [56] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘下跌，中间价调升 [57] - 人民币汇率指数环比下跌 [59] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [59] 重要事件日程 - 11月18日有澳洲联储会议纪要、中国央行逆回购到期等事件 [61] - 11月18 - 21日有多个会议举行 [61] - 11月18日有新股上市和申购，多家公司发布财报 [61]

热点资讯 - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%，1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 商务部自11月18日起对原产于美国的进口正丙醇进行期终复审调查，调查期间继续征收254.4% - 267.4%的反倾销税和34.2% - 37.7%的反补贴税 [2] - 多家有机硅公司实控人11月18日齐聚上海讨论“反内卷”，此前已就减产目标和时间等细节达成初步共识，预计本次大会确定相关细节 [2] - 欧盟委员会称欧元区经济今年可能扩张更快，2026年和2027年达或高于潜在增速，因国防开支债务和赤字将上升，预计今年欧元区GDP增长1.3%，高于4月预测的0.9% [2] - 印度签署从美国采购液化石油气长期合同，2026年将从美国进口约220万吨，约占印度年进口量10% [2] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、焦煤、多晶硅、沥青 [3] 夜盘表现 - 非金属建材夜盘涨跌幅3.30%，贵金属28.87%，油脂油料9.94%，有色23.66%，软商品2.60%，煤焦钢矿12.58%，能源2.87%，化工11.02%，谷物1.18%，农副产品3.98% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [4] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 - 0.46%，月内涨跌幅0.44%，年内涨跌幅18.51%；上证50日涨跌幅 - 0.87%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅12.19%等 [5] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.09%，月内涨跌幅 - 0.18%，年内涨跌幅 - 0.40%；5年期国债期货日涨跌幅0.05%，月内涨跌幅 - 0.15%，年内涨跌幅 - 0.60%等 [5] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅 - 0.23%，月内涨跌幅 - 0.30%，年内涨跌幅1.66%；WTI原油日涨跌幅 - 0.70%，月内涨跌幅 - 1.97%，年内涨跌幅 - 17.03%等 [5] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.25%，月内涨跌幅 - 0.20%，年内涨跌幅 - 8.25%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅13.70%，年内涨跌幅14.29% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消费旺季结束、美国制造业指数萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东地区出口增加，原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [3] 各目录总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行，将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [3] - 沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价，旗舰产品阿拉伯轻质原油下调1.20美元/桶 [3] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库超预期，成品油去库不及预期，整体油品库存增加 [3] - 美国原油产量刷新历史高位，战略石油储备库存连续16周增加 [14] - 美国制裁俄罗斯石油企业，俄罗斯原油出口预期受限，印度可能减少对俄石油进口 [3] - 乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲汽柴油上涨，关注俄罗斯原油出口情况 [3] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，福特号打击群到达加勒比海 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [3] 油价震荡运行 - 原油供应过剩格局成共识，价格下跌，美国政府结束停摆、乌克兰袭击俄能源设施后价格反弹 [8] 原油供给端 - OPEC 9月产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，由沙特和科威特带动 [14] - OPEC+10月产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [14] - 美国11月7日当周原油产量增加21.1万桶/日至1386.2万桶/日，战略石油储备库存环比增加79.8万桶至4.104亿桶 [14] 央行降息 - 洛根难支持12月降息，米兰认为数据支持降息，施密德认为进一步降息或影响通胀 [18] - 美联储前理事库格勒辞职前面临道德操守调查 [18] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别上涨1美元/桶、4.5美元/桶，柴油裂解价差分别回落1美元/桶、4.5美元/桶 [23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2060.5万桶/日，较去年同期减少0.38%，偏低幅度缩小 [29] - 汽油周度需求环比增1.74%至902.8万桶/日，四周平均需求882.0万桶/日，较去年同期减少2.56% [29] - 柴油周度需求环比增8.30%至401.8万桶/日，四周平均需求378.9万桶/日，较去年同期减少2.33% [29] - 汽柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加2.03% [29] 美国原油库存 - 11月14日EIA数据显示，截至11月7日当周美国原油库存增加641.3万桶，超预期，较五年均值低4.01% [37] - 汽油库存减少94.5万桶，不及预期；精炼油库存减少63.7万桶，不及预期；库欣原油库存减少34.6万桶 [37] 地缘风险 - 当地时间14日，以军战斗机空袭加沙南部拉法 [43] - 俄罗斯新罗西斯克港恢复石油装载作业 [43] - 伊朗外长称目前无铀浓缩活动和未申报设施 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供应减少、需求转弱、原油价格下跌、基差走弱等因素影响，沥青期价偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][19] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [3] - 截至11月14日当周，华北地区供应减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平 [23] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，但仍处于近年来同期最低位 [3][29] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位 [3] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌 [3] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，在中性水平，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [3] 基差情况 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -27元/吨，处于中性水平 [14] 需求情况 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但为负值 [27] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长 [27] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落 [27]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率下跌2.5个百分点至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率下跌0.5个百分点至83%左右，处于中性偏低水平 [15] 下游开工率情况 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，略低于去年同期 [21] 基差情况 - 现货价格稳定，期货价格上涨，01合约基差下跌至247元/吨，处于中性水平 [26] 库存情况 - 周五石化早库环比减少2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，石化正常去库，目前处于近年同期中性水平 [30] 成本及产能情况 - 美国政府停摆即将结束，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限；新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] 需求情况 - 农膜处于旺季，订单逐步积累，但旺季成色不及预期，塑编等订单跟进持续性有限，农膜价格稳定，北方需求开始减少，下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商对后市谨慎 [3] 政策情况 - 聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周尿素盘面重心下移，现货价格偏弱震荡，大小颗粒有分化，供给端宽松，日产增加压制价格，煤炭原料价格涨幅收窄，复合肥工厂开工因环保检查环比下降，后续有望改善，出口新配额发布后市场拿货情绪增加，库存去化，预计印度招标情况将影响国内尿素市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 - 上周尿素现货价格偏弱震荡，大小颗粒有分化，周末报价下探，新增产能投产使日产增加，压制现货价格 [3] 期货动态 - 上周受出口新配额及传闻影响，尿素盘面波动，整体回归供需宽松逻辑，重心下移，期货涨幅高于现货，基差走弱 [6] - 截至11月10日，尿素主力1月合约报收1660元/吨，较11月3日结算价上涨43元/吨，上周周度成交量1617.74万吨，周环比减少234.29万吨，持仓量731.06万吨，周环比减少17.85万吨 [6] - 截至11月17日，01合约基差为 -62元/吨，周度 -22元/吨，1 - 5价差 -75元/吨，周度 -3元/吨 [6] - 2025年11月17日，尿素仓单数量7183张，周环比 +3130张 [8] 尿素供应端 - 11月6日 - 11月12日，尿素周产量137.69万吨，较上期上涨2.24万吨，环比上涨1.65%，周均日产19.67万吨，下个周期预计产量依然增长 [11] - 动力煤价格继续上涨但涨幅收窄，下游拿货意愿削弱，截止11月14日，秦皇岛动力末煤Q5500报价830元/吨，周度 +15元/吨，晋城无烟煤洗小块930元/吨，周度 +30元/吨 [13] - 截至11月17日，国内液化天然气基准价4218元/吨，周度 -70元/吨，周环比 -1.63% [13] - 截止到11月14日，山东地区合成氨价格2382元/吨，周度 +229元/吨，山东地区合成氨尿素价差782元/吨，周度走强241元/吨，甲醇报价2255元/吨，甲醇与尿素价差655元/吨，周度持平 [14] 尿素需求端 - 截止到11月17日，45%硫基复合肥报价2980元/吨，周环比持平，本周复合肥工厂开工负荷因华北环保检查环比下降，后续有望改善，目前处于小麦肥扫尾后期，冬储预收推进中 [16] - 11月8日 - 11月14日，复合肥开工率30.32%，较上周 -0.72%，同比偏低0.12个百分点 [16] - 11月7日 - 11月14日，中国三聚氰胺周均产能利用率57.48%，较上期增加4.28个百分点，同比偏低2.49个百分点，板材企业需求量萎缩，开工难大幅提升 [16] - 截至2025年11月14日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周去化9.45万吨，环比减少5.99%，同比偏高9.15万吨，预计下周仍有小幅去化，港口样本库存量8.2万吨，较上周 +0.3万吨，随着出口进行将继续增加 [19] 国际市场 - 受欧洲碳边境调节机制影响，欧洲市场提前备货，中东、澳大利亚及东南亚地区买方意愿提升，价格小涨，国际市场等待印标采购状况，短期价格偏强 [21] - 截止到11月14日，小颗粒中国FOB价报400美元/吨，周环比 +15美元/吨，波罗的海FOB报价367.5美元/吨，周环比 +10美元/吨等；大颗粒中国FOB价报405美元/吨，周环比 +10美元/吨，埃及大颗粒FOB价格490美元/吨，周环比 +4美元/吨等 [21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期PVC震荡整理，虽上周印度终止BIS政策暂时提振市场信心且社会库存小幅减少，但山东信发等企业检修结束成本支撑减弱、期货仓单高位、印度反倾销税将执行，PVC压力仍大 [3] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比降2.24个百分点至78.51%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率略有回落，仍偏低 [3] - 印度终止PVC的BIS政策，出口担忧缓解，但反倾销税将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [3] - 上周社会库存小幅减少，但仍偏高，库存压力大 [3] - 2025年1 - 10月房地产在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善需时间 [3] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高；新增产能方面，天津渤化满负荷生产，甘肃耀望和嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [3] - 产业无实际政策落地，老装置多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，影响后续行情 [3] PVC基差 - 目前01基差在 - 73元/吨，基差处于中性偏低水平 [9] PVC开工率 - 天津LG、河南联创等装置检修，PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，仍处近年同期偏高水平 [15] 房地产数据 - 2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比降6.8%；销售额69017亿元，降9.6% [21] - 1 - 10月房屋新开工面积49061万平方米，同比降19.8%；施工面积652939万平方米，同比降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比降16.9% [21] - 截至11月16日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [21] PVC库存 - 截至11月13日当周，PVC社会库存环比减少1.27%至102.83万吨，比去年同期增加23.76%，库存仍偏高 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府停摆结束，市场短期流动性问题解决，风险偏好提升，12月降息存不确定性；基本面矿端偏紧但废铜增加及部分冶炼厂开工使铜产量有增加趋势，需求端旺季向淡季过渡，新兴产业提供持续需求；矿端偏紧与需求走弱博弈，铜整体偏强震荡，后续需关注美国经济数据及降息概率变化 [3] 关键要点总结 行情分析 - 宏观上，当地时间11月12日美政府“停摆”结束，美联储12月降息25个基点概率44.4%，维持利率不变概率55.6%，到明年1月累计降息25个基点概率48.6% [3] - 供给上，11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计影响量4.80万吨，10月检修企业复产且铜价上移使产量有望增加，废铜供应增多弥补铜矿缺口 [3] - 需求上，铜价上移下游消费受限，传统行业需求前置，成交氛围弱，除电力及动力电池新能源外需求不佳，上期所库存同比偏高，截至11月14日为4.98万吨，环比增14.83% [3] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡上涨，最高价87920元/吨，最低价85750元/吨，当周振幅2.53%，区间涨幅1.12% [5] 沪铜现货行情 - 截至11月17日，华东现货平均升贴水75元/吨，华南平均升水10元/吨，持货商挺价但下游高价接受度低，升水承压 [10] 伦铜价差结构 - 截至11月14日，LME铜周内上涨0.99%，报收于10850美元/吨，因美国政府停摆结束，市场风险偏好提升 [14] 铜精矿供给 - 11月14日铜精矿港口数据53万吨，周环比增6.43%，库存回升但低于去年同期，原料矿端偏紧未好转，SMM预计2025年全球铜精矿供需平衡结果-33万金属吨 [19] - 2025年10月中国进口铜矿砂及其精矿245.1万吨，1 - 10月进口2508.6万吨，同比增长7.5% [19] 废铜供给 - 2025年1 - 9月中国废铜进口144.96万金属吨，同比增加1.39%，个别地区或恢复政府扶持工作 [25] - 铜价上移后废铜供应增多，弥补铜矿资源不足 [25] 冶炼厂费用 - 截止11月14日，我国现货粗炼费（TC）-41.82美元/干吨，RC费用-4.37美分/磅，TC/RC费用保持弱稳 [29] - 2026年长单谈判首现“零加工费”，市场预期剩余50%矿量或为负值 [29] 精炼铜供给 - 10月SMM中国电解铜产量109.16万吨，环比减2.94万吨，预计11月产量108.76万吨，环比减0.4万吨，11月5家冶炼厂检修影响产量，但10月检修企业复产且铜价上移使产量有望增加 [33] - 铜精矿冶炼厂开工率85.4%，环比降3.1%；使用废铜或阳极铜为主的冶炼厂开工率63.3%，环比增1.0% [33] - 2025年10月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1 - 10月进口445.6万吨，同比降3.1% [33] 表观需求 - 截至2025年9月，铜表观消费量为146.65万吨，环比上月增加2.98% [38] - 铜价上移下游消费受限，传统行业需求前置，成交氛围弱，除电力及动力电池新能源外需求不佳 [38] 铜材 - 2025年10月国内铜板带产量18.91万吨，环比减3.62%；铜管产量12.18万吨，环比减1.55万吨，减幅11.29% [43] - 上周精铜杆市场订单环比下滑，铜板带成交走弱，铜管受空调行业低开工拖累，铜箔下游电池厂排产高位积极性较高 [43] 电网工程数据 - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [47] - 1 - 9月份，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时 [47] 房地产基建数据 - 1 - 10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6% [54] 汽车/新能源汽车产业数据 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的51.6% [58] - 1 - 10月，新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%，出口首次超200万辆 [58] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存截至11月14日减少175吨至13.57万吨，虽累库但同比大幅偏低 [63] - COMEX铜库存截至11月14日为38.13万吨，环比上周+3.23%，同比偏高328%，美国囤积铜致全球库存供应失衡 [63] - 本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计11.52万吨，保税区库存环比增加，下周预计继续增加 [68] - 上期所库存持续增加，截至11月14日为4.98万吨，环比上周增长14.83%，同比去年偏高 [68]